9988995824

2.3. Dynamiczne (dyskontowe) metody oceny projektów inwestycyjnych

Dynamiczne metody są najbardziej precyzyjnym narzędziem oceny opłacalności projektów inwestycyjnych. Uwzględniają one, w przeciwieństwie do statycznych metod oceny, rozłożenie w czasie przewidywanych wpływów i wydatków związanych z badaną inwestycją. Służy temu technika dyskonta, która pozwala sprowadzić do porównywalności nakłady i efekty realizowane w różnych okresach czasu. Metody te dają możliwości objęcia oceną całego okresu funkcjonowania przedsięwzięcia, a więc zarówno okresu jego realizacji, jak też pełnego okresu w którym przewiduje się osiąganie efektów. Sprzyja to dokładności oceny narzuca jednak konieczność oszacowania wielkości wpływów i wydatków w całym okresie objętym rachunkiem.³⁶

Do najczęściej stosowanych w praktyce dynamicznych metod rachunku ekonomicznego należą:

•    NPV - wartość zaktualizowana netto (Net Present Valne),

•    IRR - wewnętrzna stopa zwrotu (Interna/ Ratę of Return),

• PI    - wskaźnik efektywności (Profitability Index),

•    NTV - wartość przyszła netto (Net Terminal Yaliie).

C) WARTOŚĆ ZAKTUALIZOWANA NETTO (NPV)

Wartość zaktualizowana netto (NPV) wyznacza się za pomocą następującego wzoru:

ccc    " c

(i + 'i)¹ (1 + ',)² Ó+n)³

' (i ■*

NPV =C„+ .    ¹    + ,    - „ +-,    '    +...= c„£-    '

gdzie:

C₀ - początkowy nakład inwestycyjny,

PV - wartość zaktualizowana (present value),

T] - stopa dyskontowa (koszt kapitału) w roku pierwszym i odpowiednio w dalszych, r_t - stopa dyskontowa (koszt kapitału) w roku t, t - kolejny numer roku z zakresu od 1 do n, n - liczba lat trwania przedsięwzięcia,

Ci - przepływ pieniężny w roku pierwszym i odpowiednio w dalszych,

C, - przepływ pieniężny w roku t.

Zasada NPV mówi, że:

•    jednostka pieniężna dzisiaj warta więcej niż jednostka pieniężna jutro,

•    zaktualizowana wartość netto zależny wyłącznie od dzisiejszych nakładów przewidywanych w przyszłości przepływów pieniężnych oraz kosztu utraconych korzyści,

•    wielkość NPV różnych projektów są mierzone w dzisiejszych jednostkach pieniężnych, a więc można je do siebie dodawać, co znaczy, że:³⁷

NPV(A+B) = NPV(A) + NPV (B)

z kolei D. Tobolska³⁸ przedstawia następujące formuły obliczania wskaźnika NPV:

³⁶M. Sierpińska. T. Jachna ... op. cit., s. 210.

³⁷ D. Zarzecki, Zastosowanie technik dyskontowych w analizie finansowej; Materiały z konferencji w Szczecinie 1994 r., s. 73.

* POLISH AGENCY F 14 DEYELOPMENT m