Einführung in die Volkswirtschaftslehre

Teil 2: Makroökonomik

4. Das Finanzsystem: Sparen und Investieren

Christian Merkl

Vorlesung: 17. Dezember 2008

Stand: 15. Dezember 2008

Anmerkung: Als Folienvorlage für die gesamte Veranstaltung dienen die Originalfolien des Verlages Schäffer und Poeschel. Diese wurden mit freundlicher
Genehmigung des Verlages ergänzt, erweitert und leicht verändert.

© Schäffer-Poeschel Verlag für Wirtschaft • Steuern • Recht • GmbH www.sp-dozenten.de, Institut für Wirtschaftswissenschaft. Universität Erlangen-
Nürnberg.

2

Inhalt

• Welches sind die wichtigsten

Finanzinstitutionen?

• Wie funktionieren Kreditmärkte?

• Was ist deren Bezug zur Spar- und

Investitionstätigkeit?

• Wie beeinflussen staatliche Maßnahmen

Kreditmärkte, Spar- und Investitionstätigkeit?

3

Das Finanzsystem

• Das

Finanzsystem

besteht aus Institutionen,

welche Ersparnisse von Sparern zu Schuldnern
kanalisieren.

• Dazu gehören Finanzmärkte (Aktienmarkt,

Anleihemarkt) und Finanzintermediäre.

• Finanzmärkte

sind Institutionen, wo Sparer und

Kreditnehmer direkt aufeinandertreffen.

• Finanzintermediäre

vermitteln zwischen Sparern

und Kreditnehmern.

4

Finanzmärkte 1

• Der Anleihemarkt (Rentenmarkt)

–

Eine

Anleihe

ist eine Schuldverschreibung,

mit der ein Schuldner (Emittent) verspricht:

1. eine bestimmte Summe Geld zu einem

bestimmten Zeitpunkt (Fälligkeit) zu zahlen;

2. während der Laufzeit der Anleihe einen bestimmten Zins zu

entrichten.

–

Zugang zu dieser Art der Finanzierung haben i.d.R.
öffentliche Haushalte und große Unternehmen.

–

Die Anleihen werden während ihrer Laufzeit am
Anleihemarkt gehandelt (zu flexiblen Preisen).

IOU

5

Case Study 1:

Fremdkapital und sein Preis

• Warum zahlen nicht alle Unternehmen

denselben Preis für Fremdkapital?

• Warum ändert sich dieser Preis über die Zeit?

6

Finanzmärkte 2

• Der Aktienmarkt

– Eine

Aktie

ist ein Eigentumsanteil an einem

Unternehmen.

– Die Ausgabe von Aktien wird Eigenkapital-

finanzierung genannt (im Gegensatz dazu ist eine
Anleiheemission eine Fremdkapitalfinanzierung).

– Der Preis der Aktien (Kurse) ergibt sich durch den

Handel an Aktienbörsen und wird beispielsweise von
Gewinnerwartungen beeinflusst (KGV).

7

Case Study 2:

Das Kurs-Gewinn-Verhältnis

• Nehmen Sie an, die Aktien zweier Unternehmen

in derselben Branche mit ähnlichen Bilanzzahlen
haben ein sehr unterschiedliches Kurs-Gewinn-
Verhältnis.

• Welche Schlussfolgerungen würden Sie daraus

ziehen?

8

Finanzintermediäre

• Die wichtigsten Finanzintermediäre sind

Banken.

• Sie nehmen Einlagen von Sparern an und

vergeben die Einlagen als Kredite.

• Sie zahlen Zinsen auf Einlagen und erhalten

etwas höhere Zinsen auf Kredite.

• Die Differenz zwischen diesen Zinssätzen deckt

die Kosten der Banken und erbringt die
Gewinne.

9

Finanzintermediäre

Andere Finanzintermediäre

– Pensionsfonds

– Versicherungen

– Investmentgesellschaften

– Investmentfonds

10

Sparen und Investieren:

Wichtige Identitäten 1

• Wir wissen, dass das BIP sowohl das

gesamtwirtschaftliche Einkommen als auch die
gesamten Ausgaben der Volkswirtschaft misst:
Y = C + I + G + NX

• Nehmen wir den Fall einer geschlossenen

Volkswirtschaft – wo also kein zwischenstaatlicher
Handel stattfindet. Dann gilt:
Y = C + I + G
Y – C – G = I

Ersparnis = Investitionen

S

= I

11

Sparen und Investieren:

Wichtige Identitäten 2

• Die Ersparnis lässt sich auch schreiben als

S = I
S = Y – C – G
Mit T werden die Steuern (Taxes) bezeichnet
S = (Y – T – C) + (T – G)

• Dann ist

die private Ersparnis Y – T – C und
die öffentliche Ersparnis T – G.

• T – G ist

der Budgetüberschuss (T – G > 0) oder
das Budgetdefizit (T – G < 0).

12

Die Bedeutung von Ersparnis

und Investitionen 1

S = I

S = I

• Investitionen (Sachinvestitionen) werden

durch Ersparnisse finanziert.

• Für die Volkswirtschaft als Ganze müssen

deshalb Ersparnisse und Investitionen
übereinstimmen

.

13

Der Kreditmarkt

• Es gibt in unserer einfachen Analyse nur einen

Finanzmarkt: den

Kreditmarkt (market for

loanable funds)

.

• Alle Sparer legen auf diesem Markt ihre

Ersparnisse an (Angebot an Krediten).

• Alle Schuldner erhalten auf diesem Markt ihre

Kredite (Nachfrage der Investoren nach
Krediten).

• Der reale Zinssatz ist der Preis für Kredite.

14

Abbildung 1: Der Kreditmarkt

Kreditvolumen

(in Mrd. €)

0

Zinssatz

(in %)

Angebot

Nachfrage

5

1.200

15

Einflüsse staatlicher Maßnahmen auf

Spar- und Investitionstätigkeit

• Im Folgenden werden drei Maßnahmen

analysiert, welche die Spar- und
Investitionstätigkeit beeinflussen:

– Steuern und Ersparnis

– Steuern und Investitionen

– staatliche Budgetdefizite

16

Politik 1: Steuern und Ersparnis

• Steuern auf Zinsen verringern die zukünftigen

Erträge von Ersparnissen und damit den Anreiz
zum Sparen.

• Damit können weniger Investitionen finanziert

werden.

• Dies wiederum hat Rückwirkungen auf

Produktivität und Lebensstandard.

• Umgekehrt: Eine Verringerung der Steuern

auf Zinserträge erhöht die Spar- und
Investitionstätigkeit.

17

Abbildung 2: Ein Anstieg des Angebots an Kreditmitteln

Kreditvolumen

(in Mrd. €)

0

Zinssatz

(in %)

Angebot, S

1

2. ... dadurch
verringert sich
der Zinssatz …

3. … und das Kreditvolumen
erhöht sich.

Nachfrage

S

2

1. Zusätzliche
Steueranreize
erhöhen das
Kreditangebot …

5

1.200

4

1.600

18

Politik 1: Steuern und Ersparnis

Wenn die Steuergesetzgebung Ersparnisbildung
fördert, werden in der Folge Zinsen tendenziell
fallen und Investitionen tendenziell zunehmen.

19

Politik 2: Steuern und Investitionen

Investitionssteuerfreibeträge

• erhöhen die Nachfrage nach Krediten,

• verschieben die Nachfragekurve nach rechts,

• erhöhen die Zinsen und die Spartätigkeit

.

20

Abbildung 3: Ein Anstieg der Nachfrage nach Krediten

Kreditvolumen

(Mrd. €)

0

Zinssatz

(in %)

1. Ein Investitions-
steuerfreibetrag
erhöht die Kredit-
nachfrage …

2. wodurch
der Zinssatz
steigt …

3. … und das Kreditvolumen ebenso.

Angebot

Nachfrage, D

1

D

2

5

1.200

6

1.400

21

Politik 3: Staatliche Budgetdefizite und

-überschüsse

• Wenn die Regierung ihr Haushaltsdefizit über

Kredite finanziert, stehen weniger Mittel für
private Investitionen zur Verfügung.

• Der Rückgang der Investitionen wird als

Crowding-Out (Verdrängungseffekt)

bezeichnet.

Das staatliche Haushaltsdefizit hat private
Investitionen verdrängt.

22

Politik 3: Staatliche Budgetdefizite und

-überschüsse

• Das Budgetdefizit verringert das Angebot an

Krediten, welche dem Privatsektor zur
Verfügung stehen.

– Dadurch verschiebt sich die Angebotskurve nach

links,

– die Marktzinsen steigen,

– das Kreditvolumen sinkt.

23

Abbildung 4:

Die Wirkungen eines staatlichen

Budgetdefizits

Kreditvolumen

(in Mrd. €)

0

Zinssatz

(in %)

3. … und das Kreditvolumen
sich verringert.

S

2

2. ... wodurch
die Marktzinsen
steigen …

Angebot, S

1

Nachfrage

1.200

5

800

6

1. Ein Budgetdefizit
vermindert das
Kapitalangebot …

24

Politik 3: Staatliche Budgetdefizite und

-überschüsse

• Ein Budgetüberschuss erhöht das Angebot an

Kreditmitteln, verringert den Zinssatz und erhöht
die Investitionen.

• Ein Budgetdefizit senkt das Angebot an

Kreditmitteln, erhöht den Zinssatz und senkt
die Investitionen.

25

Budgetdefizite und öffentliche Verschuldung

• Budgetdefizite erhöhen die Staatsverschuldung.

• Seit den 1970er-Jahren ist die Staatsver-

schuldung in Deutschland sowohl absolut als
auch in Prozent des BIP rapide angestiegen.

• Die Wiedervereinigung hat dazu stark

beigetragen.

26

Abbildung 5: Staatsverschuldung in Deutschland

2008 © Schäffer-Poeschel Verlag für Wirtschaft • Steuern • Recht • GmbH www.sp-dozenten.de

Institut für Wirtschaftswissenschaft. Universität Erlangen-Nürnberg.

ab 1992 Gesamtdeutschland
Quelle: Webseite Sachverständigenrat, Lange Reihen

in % des

BIP

21,2

21,1

16,7

22,0

19,4

31,8

41,6

43,7

60,9

60,3

67,9

27

Zusammenfassung 1

• Das Finanzsystem besteht aus Finanzinstitutionen

wie Anleihemarkt, Aktienmarkt, Banken und
Investmentgesellschaften.

• All diese Institutionen lenken Ressourcen

von Sparern zu Schuldnern.

• Identitäten aus der volkswirtschaftlichen Gesamt-

rechnung zeigen einige wichtige Beziehungen
zwischen ökonomischen Variablen.

• In einer geschlossenen Volkswirtschaft ist die

nationale Ersparnis gleich den Investitionen.

28

Zusammenfassung 2

• Aus der Gesamtheit der Ersparnisse leitet sich

die Angebotskurve an Kreditmitteln ab.

• Aus der Gesamtheit der Investitionsgüter-

nachfrage ergibt sich die Nachfragekurve
nach Krediten (Konsumkredite sind hier
vernachlässigt).

• Der Zins wird durch diese Nachfrage- und

Angebotskurven bestimmt.

29

Zusammenfassung 3

• Die gesamtwirtschaftliche Ersparnis setzt sich

aus privater und öffentlicher Spartätigkeit
zusammen.

• Ein steigendes Haushaltsdefizit der Regierung

bedeutet eine negative staatliche Ersparnis und
damit eine Verringerung der nationalen
Spartätigkeit. Das Angebot an Kreditmitteln
verringert sich.

• Verdrängt ein staatliches Budgetdefizit private

Investitionen, so wird das Wachstum der
Produktivität und des BIP verringert.

30

Hausaufgabe zum fünften Kapitel (Die

natürliche Arbeitslosenquote)

• Wie kann die Arbeitslosigkeit in Deutschland reduziert

werden?

• Bei Interesse (am 12. Januar):

– Ich stelle den Vorschlag des Instituts für Weltwirtschaft vor

Æ

Einstellungsgutscheine (maximal 10 min).

– Ein kleine Studentengruppe stellt den Vorschlag des ifo Instituts

vor

Æ Kombilöhne (maximal 10 min).

– Danach kurze Diskussion untereinander und mit den Studenten

(maximal 10 min).

– Im Online-System finden Sie unter „Hintergrundinformationen“

zu beiden Vorschlägen jeweils einen Artikel.

– Preis für Studentenvortrag nach Absprache.