DĞĐŚĂŶŝŬĂnjŶŝƐnjĐnjĞŶŝĂŝƚƌǁĂųŽƑđŬŽŶƐƚƌƵŬĐũŝ

W

ŽŵŝĂƌĚƵǏLJĐŚŽĚŬƐnjƚĂųĐĞŷŵĞƚŽĚČƐŝĂƚĞŬƉĂƌĂŵĞƚƌLJĐnjŶLJĐŚ

ϭ





KƉŽůĞϮϬϭϬ 





ϭ͘ tƐƚħƉ

WŽĚĐnjĂƐ ƉƌŽũĞŬƚŽǁĂŶŝĂ ŝ ǁLJŬŽŶĂŶŝĂ ĐŝĞŶŬŽƑĐŝĞŶŶLJĐŚ ĞůĞŵĞŶƚſǁ ƉƌnjĞƐƚƌnjĞŶŶLJĐŚ͕ ŶƉ͘

ǁĂůĐŽǁLJĐŚŬŽŶŝĞĐnjŶĂƐƚĂũĞƐŝħnjŶĂũŽŵŽƑđƉƌĂǁŵĞĐŚĂŶŝŬŝŽĚŬƐnjƚĂųĐĞŶŝĂƉŽǁųŽŬŽnjųŽǏŽŶLJĐŚ

ŬƐnjƚĂųƚĂĐŚ ǁ ǁĂƌƵŶŬĂĐŚ njďůŝǏŽŶLJĐŚ ĚŽ ƌnjĞĐnjLJǁŝƐƚLJĐŚ͘ WŽĚƐƚĂǁŽǁLJŵ ƉĂƌĂŵĞƚƌĞŵ

ŝŶĨŽƌŵĂĐLJũŶLJŵ͕ ƉƌnjLJ ǁLJŬŽƌnjLJƐƚĂŶŝƵ ŬƚſƌĞŐŽ ďƵĚƵũĞ Ɛŝħ ŵŽĚĞůĞ ƉƌŽĐĞƐſǁ ƚĞĐŚŶŽůŽŐŝĐnjŶLJĐŚ

ŽƌĂnj ŽƉƌĂĐŽǁƵũĞ ŵĞƚŽĚLJ ŽďůŝĐnjĞŷ ŬƐnjƚĂųƚŽǁĂŶŝĂ ĐŝĞŶŬŽƑĐŝĞŶŶLJĐŚ ŬŽŶƐƚƌƵŬĐũŝ͕ ũĞƐƚ

ŽĚŬƐnjƚĂųĐĞŶŝĞ ƉŽǁŝĞƌnjĐŚŶŝ ƉŽǁųŽŬŝ ǁ ŽŬƌĞƑůŽŶLJĐŚ ƐƚƌĞĨĂĐŚ ƉƌnjLJ ƌſǏŶLJĐŚ ǁĂƌƵŶŬĂĐŚ

ŽďĐŝČǏĞŶŝĂ͘

<ŽŶƐƚƌƵŬĐũĞǁƉŽƐƚĂĐŝĐŝĞŶŬŽƑĐŝĞŶŶLJĐŚƉŽǁųŽŬ͕ǁƉƌŽĐĞƐŝĞŶƉ͘ƚųŽĐnjĞŶŝĂ͕ŵŽŐČǁƐƉŽƐſď

njĂƐĂĚŶŝĐnjLJ njŵŝĞŶŝĂđ njĂƌſǁŶŽ ŬƐnjƚĂųƚ͕ ũĂŬ ŝ ǁLJŵŝĂƌLJ͘ t njĂůĞǏŶŽƑĐŝ ŽĚ njĂŬƌĞƐƵ ĚĞĨŽƌŵĂĐũŝ͕

ƌŽĚnjĂũƵ ŽďĐŝČǏĞŶŝĂ͕ ŬƐnjƚĂųƚƵ ĞůĞŵĞŶƚƵ ŬŽŶƐƚƌƵŬĐũŝ͕ ƐČ ƐƚŽƐŽǁĂŶĞ ƌſǏŶĞ ŵĞƚŽĚLJ ƉŽŵŝĂƌƵ

ŽĚŬƐnjƚĂųĐĞŷ͘ŽŶĂũĐnjħƑĐŝĞũƐƚŽƐŽǁĂŶLJĐŚŵĞƚŽĚƉŽŵŝĂƌƵŽĚŬƐnjƚĂųĐĞŷnjĂůŝĐnjLJđŵŽǏŶĂŵĞƚŽĚħ

ƚĞŶƐŽŵĞƚƌLJĐnjŶČ͕ ĞůĂƐƚŽŽƉƚLJĐnjŶČ͕ ŵŽƌLJ͘ t ƉƌnjLJƉĂĚŬƵ ƉŽŵŝĂƌƵ ŽĚŬƐnjƚĂųĐĞŷ ƌnjħĚƵ

ŬŝůŬƵĚnjŝĞƐŝħĐŝƵ ƉƌŽĐĞŶƚ ŝ ƉŽǁLJǏĞũ͕ njĂĚĂǁĂůĂũČĐĞ ƌĞnjƵůƚĂƚLJ ƉŽnjǁĂůĂ ƵnjLJƐŬĂđ ŵĞƚŽĚĂ ƐŝĂƚĞŬ

ƉĂƌĂŵĞƚƌLJĐnjŶLJĐŚ͘

ĂĚĂŶŝĞ ƐƚĂŶƵ ŽĚŬƐnjƚĂųĐĞŶŝĂ ŶĂ ƉŽĚƐƚĂǁŝĞ ĚĞĨŽƌŵĂĐũŝ ƐŝĂƚŬŝ ƉĂƌĂŵĞƚƌLJĐnjŶĞũ ŵŽǏŶĂ

ƉŽĚnjŝĞůŝđŶĂĚǁŝĞŐƌƵƉLJ͘ŽƉŝĞƌǁƐnjĞũŐƌƵƉLJnjĂůŝĐnjĂƐŝħŵĞƚŽĚLJďĂnjƵũČĐĞŶĂnjǁŝČnjŬĂĐŚƚĞŽƌŝŝ

ƐŬŽŷĐnjŽŶLJĐŚ ŽĚŬƐnjƚĂųĐĞŷ͘ WĂƌĂŵĞƚƌLJ ƐƚĂŶƵ ŽĚŬƐnjƚĂųĐĞŶŝĂ ŽŬƌĞƑůĂ Ɛŝħ ŶĂ ƉŽĚƐƚĂǁŝĞ

ƉŽƌſǁŶĂŶŝĂ ŬŽŷĐŽǁĞŐŽ ŬƐnjƚĂųƚƵ ŝ ǁLJŵŝĂƌſǁ ŽĐnjŬĂ ƐŝĂƚŬŝ ƉĂƌĂŵĞƚƌLJĐnjŶĞũ nj ǁLJũƑĐŝŽǁLJŵ

ŬƐnjƚĂųƚĞŵŝǁLJũƑĐŝŽǁLJŵŝǁLJŵŝĂƌĂŵŝ͘ŽĚƌƵŐŝĞũŐƌƵƉLJŶĂůĞǏLJŵĞƚŽĚĂĞƚĂƉŽǁĞũĂŶĂůŝnjLJƐƚĂŶƵ

ŽĚŬƐnjƚĂųĐĞŶŝĂ͘ ĂnjƵũĞ ŽŶĂ ƌſǁŶŝĞǏ ŶĂ njǁŝČnjŬĂĐŚ ƚĞŽƌŝŝ ƐŬŽŷĐnjŽŶLJĐŚ ŽĚŬƐnjƚĂųĐĞŷ͘ t ƚLJŵ

ƉƌnjLJƉĂĚŬƵ ƉƌŽĐĞƐ ŽĚŬƐnjƚĂųĐĞŶŝĂ ƌŽnjďŝũĂ Ɛŝħ ŶĂ ƐnjĞƌĞŐ ŬŽůĞũŶLJĐŚ ĞƚĂƉſǁ ŝ ŶĂ ŬĂǏĚLJŵ nj ŶŝĐŚ

ŽŬƌĞƑůĂƐŝħƐŬųĂĚŽǁĞƐƚĂŶƵŽĚŬƐnjƚĂųĐĞŶŝĂ͘



Ϯ͘ DĞƚŽĚĂƉŽĞƚĂƉŽǁĞŐŽƉŽŵŝĂƌƵŽĚŬƐnjƚĂųĐĞŷ

ĂŬųĂĚĂƐŝħ͕ǏĞǁƉųĂƐnjĐnjLJǍŶŝĞŐųſǁŶĞũƉƌnjĞĚŵŝŽƚƵũĞƐƚŶĂŶŝĞƐŝŽŶĂƉŽĐnjČƚŬŽǁŽƌĞŐƵůĂƌŶĂ

ƉƌŽƐƚŽŬČƚŶĂ ƐŝĂƚŬĂ ƉĂƌĂŵĞƚƌLJĐnjŶĂ͘ tƐƉſųƌnjħĚŶĞ ƉƵŶŬƚſǁ ǁħnjųŽǁLJĐŚ ƐŝĂƚŬŝ ƉĂƌĂŵĞƚƌLJĐnjŶĞũ

ŽnjŶĂĐnjŽŶŽ ŝŶĚĞŬƐĞŵ njĞƌŽ ;Ⱥ

Ϭ

͕ ʇ

Ϭ

Ϳ ǁ ƉŽĐnjČƚŬŽǁLJŵ ;ŶŝĞŽĚŬƐnjƚĂųĐŽŶLJŵͿ ƐƚĂŶŝĞ͕ ŝŶĚĞŬƐĞŵ

ũĞĚĞŶ ;Ⱥ

ϭ

͕ ʇ

ϭ

Ϳ ʹ ǁ ƐƚĂŶŝĞ ŽĚŬƐnjƚĂųĐŽŶLJŵ͕ ŽĚƉŽǁŝĂĚĂũČĐLJŵ ƉŽĐnjČƚŬŽǁŝ ĞƚĂƉƵ͕ Ă ŝŶĚĞŬƐĞŵ

ĚǁĂ;Ⱥ

Ϯ

͕ʇ

Ϯ

ͿʹǁƐƚĂŶŝĞŽĚŬƐnjƚĂųĐŽŶLJŵ͕ŽĚƉŽǁŝĂĚĂũČĐLJŵŬŽŷĐŽǁŝĞƚĂƉƵ;ƌLJƐ͘ϭ͘Ϳ͘

DĞĐŚĂŶŝŬĂnjŶŝƐnjĐnjĞŶŝĂŝƚƌǁĂųŽƑđŬŽŶƐƚƌƵŬĐũŝ

WŽŵŝĂƌĚƵǏLJĐŚŽĚŬƐnjƚĂųĐĞŷŵĞƚŽĚČƐŝĂƚĞŬƉĂƌĂŵĞƚƌLJĐnjŶLJĐŚ

Ϯ





KƉŽůĞϮϬϭϬ 







ZLJƐ͘ϭ͘^ĐŚĞŵĂƚŽĚŬƐnjƚĂųĐĞŶŝĂƉŽĐnjČƚŬŽǁŽƉƌŽƐƚŽŬČƚŶĞŐŽŽĐnjŬĂƐŝĂƚŬŝ;ŝŶĚĞŬƐϬͿ͕ŶĂƉŽĐnjČƚŬƵ;ŝŶĚĞŬƐϭͿ͕ŝŶĂ

ŬŽŷĐƵĞƚĂƉƵŽďĐŝČǏĞŶŝĂ;ŝŶĚĞŬƐϮͿ͘

^ŬųĂĚŽǁĞƚĞŶƐŽƌĂƉƌnjLJƌŽƐƚſǁŽĚŬƐnjƚĂųĐĞŶŝĂ'ƌĞĞŶĂŶĂĚĂŶLJŵĞƚĂƉŝĞŵŽŐČďLJđǁLJƌĂǏŽŶĞnjĂ

ƉŽŵŽĐČ ƉŽĐŚŽĚŶLJĐŚ ĐnjČƐƚŬŽǁLJĐŚ ŬŽŷĐŽǁLJĐŚ ǁƐƉſųƌnjħĚŶLJĐŚ ǁnjŐůħĚĞŵ ƉŽĐnjČƚŬŽǁLJĐŚ

ǁƐƉſųƌnjħĚŶLJĐŚŶĂĞƚĂƉŝĞ







͕





ŝ







͗







 



























 

 













 





 













 













 

 













 

 





 



















 









































!"#







ŐĚnjŝĞ͗



$



$

 #

$

%& '()*+(,%"-+.-% /0 1

2

 %3456789:;<=%4>?@A>

^ŬųĂĚŽǁĞ ŐųſǁŶĞ ƚĞŶƐŽƌĂ ƉƌnjLJƌŽƐƚſǁ ƐŬŽŷĐnjŽŶLJĐŚ ŽĚŬƐnjƚĂųĐĞŷ ŶĂ ĞƚĂƉŝĞ





 ŝ







ǁLJnjŶĂĐnjĂƐŝħnjĞnjǁŝČnjŬƵ

DĞĐŚĂŶŝŬĂnjŶŝƐnjĐnjĞŶŝĂŝƚƌǁĂųŽƑđŬŽŶƐƚƌƵŬĐũŝ

WŽŵŝĂƌĚƵǏLJĐŚŽĚŬƐnjƚĂųĐĞŷŵĞƚŽĚČƐŝĂƚĞŬƉĂƌĂŵĞƚƌLJĐnjŶLJĐŚ

ϯ





KƉŽůĞϮϬϭϬ 







 

C



00








D E



00
















0

 





ŶĂƚŽŵŝĂƐƚƉƌnjLJƌŽƐƚŐųſǁŶLJĐŚůŽŐĂƌLJƚŵŝĐnjŶLJĐŚŽĚŬƐnjƚĂųĐĞŷ



 

C

 FGH  


 

C

I

ŝĞǏČĐĞ ǁĂƌƚŽƑĐŝ ůŽŐĂƌLJƚŵŝĐnjŶLJĐŚ ŽĚŬƐnjƚĂųĐĞŷ ŐųſǁŶLJĐŚ





 ŝ





 ǁLJnjŶĂĐnjĂ Ɛŝħ ƉŽƉƌnjĞnj

ƐƵŵŽǁĂŶŝĞƉƌnjLJƌŽƐƚſǁ



 

C

JH


 

C

I

K

L

KM



ŐĚnjŝĞ͗ũсϭ͕Ϯ͕͙͕ŬʹůŝĐnjďĂŬƌŽŬſǁŽďĐŝČǏĞŶŝĂ͘

:ĞǏĞůŝŽƐŝĞ

ŝƐČŽƐŝĂŵŝŐųſǁŶLJŵŝ;ǁſǁĐnjĂƐ#

$

N



͕ĂŽƐŝĞŽĚŬƐnjƚĂųĐĞŷƉƌnjLJũŵƵũČŬŝĞƌƵŶŬŝϭ

ŝϮͿ͕ƚŽƌſǁŶĂŶŝĞŵĂƉŽƐƚĂđ



 

C

FGH  O

 

C

I FGHP

 

C

I

ŐĚnjŝĞ͗

Q

R

SO











 %%%%%%%%%%%%%%%

P



 O











T%%%%%%%%%%%%%%%%%

O











 %%%%%%%%%%%'(U,(!"+%!V."U+7 *W%XUYF:VG, Z%

P



 O











%%%%%%%%'(U,(!"+%X,V7[\*W



 ƵǁĂŐŝ ŶĂ ŬƌnjLJǁŝnjŶħ ƉŽǁųŽŬŝ ŽĚŬƐnjƚĂųĐŽŶĞũ͕ njĂƌſǁŶŽ ǁ ŬŝĞƌƵŶŬƵ ƚǁŽƌnjČĐĞũ͕ ũĂŬ ŝ ƉŽ

ŽďǁŽĚnjŝĞ;ƌLJƐ͘Ϯ͘Ϳ͕ƉĂƌĂŵĞƚƌLJƐŝĂƚŬŝǁLJnjŶĂĐnjĂƐŝħnjĂƉŽŵŽĐČnjǁŝČnjŬſǁ͗





EH

$

]

I 

^

_ HZ

$

`

I





EH

$

]

I 

^

_ HZ

$

a

I

ŐĚnjŝĞ͗



$

]

 

$

]

ͲĐŝħĐŝǁLJŽĚƉŽǁŝĞĚŶŝŽǁŬŝĞƌƵŶŬƵŽďǁŽĚŽǁLJŵŝŽƐŝŽǁLJŵ͕

DĞĐŚĂŶŝŬĂnjŶŝƐnjĐnjĞŶŝĂŝƚƌǁĂųŽƑđŬŽŶƐƚƌƵŬĐũŝ

WŽŵŝĂƌĚƵǏLJĐŚŽĚŬƐnjƚĂųĐĞŷŵĞƚŽĚČƐŝĂƚĞŬƉĂƌĂŵĞƚƌLJĐnjŶLJĐŚ

ϰ





KƉŽůĞϮϬϭϬ 





Z

$

`

 Z

$

a

  Ͳ ǁLJƐŽŬŽƑĐŝ ųƵŬƵ ǁ ƐƚŽƐƵŶŬƵ ĚŽ ĐŝħĐŝǁLJ ŽĚƉŽǁŝĞĚŶŝŽ ǁ ŬŝĞƌƵŶŬƵ ŽďǁŽĚŽǁLJŵ ŝ

ŽƐŝŽǁLJŵ͘



ZLJƐ͘Ϯ͘^ĐŚĞŵĂƚŽĚŬƐnjƚĂųĐŽŶĞŐŽŽĐnjŬĂƐŝĂƚŬŝƉĂƌĂŵĞƚƌLJĐnjŶĞũ͘



ϯ͘ ĞůđǁŝĐnjĞŶŝĂ

ĞůĞŵđǁŝĐnjĞŶŝĂũĞƐƚ͗

ϭ͘ WŽnjŶĂŶŝĞŵĞƚŽĚLJŬŝƉŽŵŝĂƌƵĚƵǏLJĐŚŽĚŬƐnjƚĂųĐĞŷŵĞƚŽĚČƐŝĂƚĞŬƉĂƌĂŵĞƚƌLJĐnjŶLJĐŚ͘

Ϯ͘ ĂƉŽnjŶĂŶŝĞƐŝħnjĂƉĂƌĂƚƵƌČŝŽƉƌnjLJƌnjČĚŽǁĂŶŝĞŵƐƚŽƐŽǁĂŶLJŵĚŽďĂĚĂŷ͘

ϯ͘ EĂďLJĐŝĞƵŵŝĞũħƚŶŽƑĐŝǁLJnjŶĂĐnjĂŶŝĂĚŽǁŽůŶŝĞĚƵǏLJĐŚŽĚŬƐnjƚĂųĐĞŷ͘









DĞĐŚĂŶŝŬĂnjŶŝƐnjĐnjĞŶŝĂŝƚƌǁĂųŽƑđŬŽŶƐƚƌƵŬĐũŝ

WŽŵŝĂƌĚƵǏLJĐŚŽĚŬƐnjƚĂųĐĞŷŵĞƚŽĚČƐŝĂƚĞŬƉĂƌĂŵĞƚƌLJĐnjŶLJĐŚ

ϱ





KƉŽůĞϮϬϭϬ 





ϰ͘ ĂĚĂŶŝĂ



>͘Ɖ͘



EƵŵĞƌ

ƐŝĂƚŬŝ

;ƉŽůĂͿ







b

  

c



c





d

  

c



c





b

e

FGf  

b

g



d

e

FGH  

d

I



h

e



b

e

 

d

e



΀ŵŵ΁

΀ŵŵ΁

Ͳ

Ͳ

Ͳ

Ͳ

Ͳ

ϭ

4,81

6,52

-0,038

0,304

-0,03874

0,265436

-0,2267

4,81

Ϯ

4,51

6,56

-0,098

0,312

-0,10314

0,271553

-0,16841

4,51

ϯ

4,28

6,96

-0,144

0,392

-0,15548

0,330742

-0,17526

4,28

ϰ

4,28

6,98

-0,144

0,396

-0,15548

0,333611

-0,17813

4,28

ϱ

4,02

7,15

-0,196

0,43

-0,21816

0,357674

-0,13952

4,02

ϲ

4,04

7,44

-0,192

0,488

-0,21319

0,397433

-0,18424

4,04

ϳ

4,04

7,79

-0,192

0,558

-0,21319

0,443403

-0,23021

4,04

ϴ

4,04

7,81

-0,192

0,562

-0,21319

0,445967

-0,23277

4,04

ϵ

4,04

8,34

-0,192

0,668

-0,21319

0,511625

-0,29843

4,04

ϭϬ

4,04

8,35

-0,192

0,67

-0,21319

0,512824

-0,29963

4,04

ϭϭ

4,04

8,36

-0,192

0,672

-0,21319

0,514021

-0,30083

4,04

ϭϮ

3,94

8,34

-0,212

0,668

-0,23826

0,511625

-0,27337

3,94

ϭϯ

3,66

8,3

-0,268

0,66

-0,31197

0,506818

-0,19484

3,66

ϭϰ

3,71

8,26

-0,258

0,652

-0,29841

0,501987

-0,20358

3,71

ϭϱ

3,87

8,25

-0,226

0,65

-0,25618

0,500775

-0,24459

3,87

ϭϲ

3,87

7,99

-0,226

0,598

-0,25618

0,468753

-0,21257

3,87

ϭϳ

3,87

7,91

-0,226

0,582

-0,25618

0,45869

-0,20251

3,87

ϭϴ

3,87

7,67

-0,226

0,534

-0,25618

0,427879

-0,1717

3,87

ϭϵ

3,88

7,53

-0,224

0,506

-0,2536

0,409457

-0,15585

3,88

ϮϬ

3,88

7,44

-0,224

0,488

-0,2536

0,397433

-0,14383

3,88

Ϯϭ

3,88

7,38

-0,224

0,476

-0,2536

0,389336

-0,13573

3,88

ϮϮ

4,2

7,05

-0,16

0,41

-0,17435

0,34359

-0,16924

4,2

Ϯϯ

4,21

6,88

-0,158

0,376

-0,17198

0,319181

-0,14721

4,21

Ϯϰ

4,21

6,73

-0,158

0,346

-0,17198

0,297137

-0,12516

4,21

Ϯϱ

4,36

6,59

-0,128

0,318

-0,13697

0,276115

-0,13915

4,36

Ϯϲ

4,5

6,27

-0,1

0,254

-0,10536

0,226338

-0,12098

4,5



WŽŶŝǏĞũŐƌĂĨŝĐnjŶĂŝůƵƐƚƌĂĐũĂǁLJŶŝŬſǁƉŽŵŝĂƌſǁ͕ŽƌĂnjnjĚũħĐŝĂĞůĞŵĞŶƚƵďĂĚĂŶĞŐŽ



DĞĐŚĂŶŝŬĂnjŶŝƐnjĐnjĞŶŝĂŝƚƌǁĂųŽƑđŬŽŶƐƚƌƵŬĐũŝ

WŽŵŝĂƌĚƵǏLJĐŚŽĚŬƐnjƚĂųĐĞŷŵĞƚŽĚČƐŝĂƚĞŬƉĂƌĂŵĞƚƌLJĐnjŶLJĐŚ

ϲ





KƉŽůĞϮϬϭϬ