Ocena efektywności inwestycji:
• wskaźnik Jensena
• wskaźnik Sharpe’a
• wskaźnik Treynor’a
Ocena efektywności inwestycji:
• wskaźnik Jensena
• wskaźnik Sharpe’a
• wskaźnik Treynor’a
Wskaźnik Jensena
wskaźnik ten określa o ile zrealizowana stopa
zwrotu różni się od stopy zwrotu wymaganej
przez CAPM
]
)
(
[
P
F
M
F
P
P
R
R
R
R
WJ
β
×
−
+
−
=
Wskaźnik Sharpe’a
konstrukcja opiera się na ilorazie
nadwyżkowej stopy zwrotu, w stosunku do
związanego z portfelem ryzyka
P
F
P
P
R
R
WS
σ
−
=
Wskaźnik Treynor’a
P
F
p
p
R
R
WT
β
−
=
Tworzenie portfela według
Markowitza
• Założenie: zbudowane portfele muszą
spełniać warunek I - minimalne ryzyko przy
zadanym dochodzie oraz warunek II -
maksymalizacja dochodu przy zadanym
ryzyku. Są to kryteria efektywności w
rozumieniu teorii Markowitza
• Selekcja portfeli agresywnych i
bezpiecznych
Tworzenie portfela według
Markowitza c.d.
• Wyznaczamy okres badawczy
• wyznaczamy dochód inwestora
• wyznaczamy zmiany cen (okresowość)
• wybieramy instrumenty finansowe (akcje)
• Liczymy: oczekiwana stopa zwrotu,
wariancja, odchylenie standardowe,
współczynnik zmienności, współczynnik
beta, współczynnik alfa, rozstęp akcji
Tworzenie portfela według
Markowitza c.d.
• Budujemy portfele: agresywny – z akcji o
najwyższej oczekiwanej stopie zwrotu, bezpieczny
– o niskim współczynniku zmienności i średnim
dochodzie oczekiwanym
• Liczymy współczynniki korelacji
• Szukamy wartości udziałów poszczególnych akcji
w portfelach: I warunek – minimalizacja ryzyka, II
warunek – maksymalizacja dochodu
• Oceniamy efektywność zbudowanych portfeli
wskaźnikami (Jensena, Sharpe’a lub Treynor’a)
Budowa portfela na podstawie modelu
jednowskaźnikowego Sharpe’a
• Tworzymy portfele agresywne i bezpieczne
• Liczymy współczynniki beta i alfa dla tych
portfeli
• Liczymy oczekiwaną stopę zwrotu z indeksu
• Wyznaczamy linię charakterystyczną portfela (dla
każdego portfela), która określi oczekiwaną stopę
zwrotu z portfela w zależności od zmian czynnika
rynkowego
• Oceniamy efektywność zbudowanych portfeli
wskaźnikami (Jensena, Sharpe’a lub Treynor’a)
Kontrakty SWAP
Literatura:
J. Hull, „Kontrakty terminowe i
opcje. Wprowadzenie”, WIG Press,
1998, rozdz. 6
Kontrakt SWAP jest umową zawieraną
między dwoma lub więcej stronami. Dotyczy
wymiany przyszłych płatności zgodnie ze
wcześniej określonymi zasadami.
Rodzaje swapów finansowych
• Ze względu na instrument bazowy:
– Procentowe
– Walutowe
– Walutowo-procentowe
– Towarowe
– Oparte na papierach wartościowych
– Oparte na standingu kredytowym
– Oparte na indeksach
Rodzaje swapów finansowych
• Ze względu na rodzaj transakcji:
– Klasyczne (plain vanilla), pierwszej generacji
• Swap walutowy (currency swap)
• Swap procentowy (interest rate swap)
• Swap walutowo-procentowy (cross currency interest
rate swap)
– Modyfikowane (swap derivatives), drugiej
generacji, np..:
• Swap amortyzowany (amortising swap)
• Swap aktywów (assets swap)
• Swap towarowy (commodity swap)
Swapy klasyczne
Swap walutowy
• Jest to kontrakt zakupu waluty w określonym
dniu, po określonym kursie, a następnie
odsprzedaż tej samej kwoty waluty po kursie i w
terminie uzgodnionym w dniu zawarcia umowy
• Przykład 1:
– 2 lutego 2004 roku bank 1 zawarł kontrakt swapu
walutowego z bankiem 2. Bank 1 kupił 10 mln USD po
kursie kasowym 3,6845 i jednocześnie sprzedał 10 mln
USD po 3,7256 z datą waluty 15 lutego 2004
Swap procentowy
• Jest umową zawartą pomiędzy dwoma
stronami. Strony zobowiązują się do
wymiany serii płatności odsetkowych,
liczonych od ustalonej kwoty i dla
ustalonego okresu, lecz naliczanych według
odmiennych zasad.
Swap procentowy
przykład 2
• Firma A preferuje
stałą stopę %
(kredyty)
• Ma możliwość
uzyskania kredytu:
– Stałe oprocentowanie
11,2%
– Zmienne: LIBOR +1%
• Firma B preferuje
zmienną stopę %
(kredyty)
• Ma możliwość
uzyskania kredytu:
– Stałe oprocentowanie
10,2%
– Zmienne:
LIBOR +0,5%
Swap procentowy
Możliwość wymiany:
Różnica między różnicą w
oprocentowaniu według stałej stopy%
a różnicą w oprocentowaniu według
zmiennej stopy%
Swap procentowy
przykład 3
• Firma A
• Firma B
• Pośrednik
Swap walutowo-procentowy
• Jest to transakcja wymiany kwot kapitału i
płatności odsetkowych w różnych walutach
pomiędzy dwoma stronami
Swap walutowo-procentowy
przykład 4
• Firma A preferuje
kredyt w USD ze
zmienną stopą%
• Ma możliwość
uzyskania kredytu:
– W USD
(LIBOR+0,5%)
– W Euro (9 %)
• Firma B preferuje
kredyt w Euro ze stałą
stopą %
• Ma możliwość
usyskania kredytu:
– W USD
(LIBOR+0,5%)
– W Euro (10 %)
Swapy II generacji
przykłady
Swap amortyzowany
• Firma A otrzymała kredyt w wysokości 10 mln
Euro na okres 10 lat.
• Odsetki płacowe według zmiennego
oprocentowania
• Ze względu na możliwość wzrostu stóp %, Firma
A zawarła swap z bankiem.
• Wartość nominalna kontraktu wynosi 10 mln Euro
• Co roku Firma A będzie spłacać 1 mln Euro
• Firma płaci stałe oprocentowanie bankowi, a
otrzymuje zmienne oprocentowanie
Swap aktywów
• Firma A posiada obligacje o zmiennym
oprocentowaniu i określonym terminie
wykupu.
• Zamierza zamienić te obligacje na
inwestycję przynoszącą stały dochód (stałe
oprocentowanie).
• Firma A zawiera kontrakt swap z bankiem:
płaci zmienne oprocentowanie, w zamian
otrzymuje od banku oprocentowanie stałe
.
Światowy rynek kontraktów swap
• Rynek typu OTC (over the counter market)
• Uczestnicy rynku:
– Banki
– Przedsiębiorstwa
– Władze państwowe, rząd
– Agencje kredytów eksportowych
– Brokerzy, dealerzy