6\VWHP\&$'&$0

5RN,,, 0HWDOXUJLD



.RPSXWHURZH:VSRPDJDQLH

3URMHNWRZDQLD7HFKQRORJLL:\WZDU]DQLD

3URGXNWyZ6WDORZ\FK&$'

5RN,9 :0L,0,Z706=



'ULQ 0DUHN3DüNR

SDFNR#PHWDODJKHGXSO

WHO



,



=DM FLDSURMHNWRZH

:VHP/HWQL

3VHP=LPRZ\



0LHMVFH]DM ü/$%25$725,$.20387(52:(

%,SV8 \WNRZQLN VWXGHQW+DVáRVWXGHQW

%,;SV8 \WNRZQLN +DVáR





'

OD SRGDQHJR QXPHUX ]DGDQLD SRSU]HF]Q\ SU]HNUyM NV]WDáWRZQLND ] SRGDQ\P RGFLQNLHP MHGQRVWNRZ\P GR VNDORZDQLD

RGF]\WDü]H

VWURQ\LQWHUQHWRZHM

ZZZSSPDJKHGXSO



Z\EUDü

0$7(5,$à<'<'$.7<&=1(

QDVW SQLHZJUXSLHSU]HGPLRWX

6\VWHP\&$'&$0

Z\EUDüSROH

'DQH ]DG ,,, %7 ]DZLHUDM FH WDEOLFRZH ]HVWDZLHQLH ILJXU UHSUH]HQWXM F\FK

SU]HNURMHNV]WDáWRZQLNyZZ\EUDüRGSRZLHGQL

VZyM

QXPHULVNRSLRZDü

 1DSLHUZV]H]DM FLDSU]\JRWRZDüV]NLFILJXU\]SURSR]\FM MHMZ\PLDURZDQLD 



=$'$1,(1U3URJUDP

$XWR&$'

2SUDFRZDQLHSURMHNWXJUDILF]QHJR

 Z\W\SRZDQHJRQDU] G]LDGRUHDOL]DFMLSURFHVyZSU]HUyENLSODVW\F]QHMFL JDGáR

NV]WDáWRZHGRFL JQLHQLDSUHF\]\MQ\FKSURILOLNV]WDáWRZ\FKOXEPDWU\FDGRLFK Z\FLVNDQLD

'DQ\ MHVW ]DU\V SRSU]HF]QHJR SU]HNURMX NV]WDáWRZQLND Z\UyE JRWRZ\ ] RGFLQNLHP MHGQRVWNRZ\P 3R]RVWDáH Z\PLDU\ GREUDü

SRSU]H]Z]JO GQ ORNDOL]DFM RELHNWyZJUDILF]Q\FK]DFKRZXM F NV]WDáWRUD]FHFK\FKDUDNWHU\VW\F]QHSU]HNURMXSURPLHQLHID]\VNRV\'R

NRQVWUXNFMLNV]WDáWXU\VXQNX'Z\NRU]\VWDü

PHWRG ZHNWRU\]DFML

RELHNWyZJUDILF]Q\FK

 8WZRU]HQLHZáDVQHJRU\VXQNXSURWRW\SRZHJR

=RNQDÄ$XWR&$'QDG]L ´ RWZRU]\ü]DNáDGN Ä8WZyU]U\VXQNL´

:\EUDüÄ8 \MVWDQGDUGX´ Z\EUDüÄ0HWU\F]QH´MDNRMHGQRVWNLSRGVWDZRZH]XVWDZLHQLHPVWDQGDUGRZ\FKZDUWR FL

]PLHQQ\FKV\VWHPRZ\FK

:REV]DU]HPRGHOXRNUH OLüJUDQLFHREV]DUXSUDF\GODIRUPDWX$3ROHFHQLHJUDQLFH

:\EUDü ]DNáDGN GOD $UNXV]D  L Z RNQLH GLDORJRZ\P Ä8VWDZLHQLD VWURQ\´ GOD $UNXV]D  Z\EUDü ]DNáDGN

Ä8U] G]HQLHGUXNXM FH´±XVWDZLü.RQILJXUDFM SORWHUDLZ\EUDüRGSRZLHGQL 7DEOLF VW\OyZZ\GUXNXDFDGFWE

:\EUDü ]DNáDGN Ä8VWDZLHQLH DUNXV]D´ ± XVWDZLü 5R]PLDU SDSLHUX $   ± ]ZUyFLü XZDJ QD REV]DU

PR OLZHJRZ\GUXNX3U]\M ü QDSRF] WNXVNDO  3U]\MPXMHVL  MHGQRVWNDU\VXQNX PP

R 6SUDZG]LüXVWDZLHQLHLG]LDáDQLHVLDWNLLVNRNXSROHFHQLDVLDWNDVNRN ZREV]DU]HSDSLHUXLPRGHOX

WáDLSURILOXHNUDQXUR]PLHV]F]HQLHLNRQSRPRFQLF]\FKIRUPDWXLGRNáDGQR FL]DSLVXOLF]EVSRVyE]DSLVX

L ]ZURWXPLHU]RQ\FKN WyZSROHFHQLHMHGQ

8VWDZLHQLH:DUVWZ



1$=:$

.2/25

52'=/,1,,

ƒ









ELDá\





FRQWLQXRXVEH]HG\FML

ƒ

.RQVWUXNFMD



ILROHWRZ\



FRQWLQXRXV

ƒ

:\PLDU\



]LHORQ\



FRQWLQXRXV

ƒ

5DPNDBWDE





QLHELHVNL



FRQWLQXRXV

ƒ

2SLV





Eá NLWQ\



FRQWLQXRXV

ƒ

2VBV\PHWULL





yáW\



FHQWHU

ƒ

3RPRF



yáW\



FRQWLQXRXV

ƒ

5\VBMSJ





yáW\



FRQWLQXRXV

ƒ

5]XWQLH 



yáW\



FRQWLQXRXV

:REV]HU]HSDSLHUXZ\EyU]DNáDGNL$UNXV] QDZDUVWZLH5DPNDBWDE QDU\VRZDüSRGZyMQ UDPN GODIRUPDWX$

XZ]JO GQLDM F REV]DUPR OLZHJRZ\GUXNX LXWZRU]\üZáDVQ WDEHON ] SURSRQRZDQ\PRSLVHP



:REV]DU]HSDSLHUXXWZRU]\üGZLHU]XWQLHPU:LGRN±5]XWQLH±U]XWQLH



8VWDZLü6W\OZ\PLDURZDQLD 6W\OWHNVWXGRELHUDM F Z\VRNR ü SURSRUFMRQDOQLHGRZLHONR FLRNQD

JUDILF]QHJR6W\OSXQNWX±PHQXUR]ZLMDOQH)RUPDW

:\NRQDQHXVWDZLHQLD]DSLVDüZ]ELRU]HU\VXQNXSURWRW\SRZHJR]UR]V]HU]HQLHP6]DEORQXU\VXQNX$XWR&$'



 GZW

SRGQD]Z  5\VXQHNSURWRW\SRZ\VZRMHLQLFMDá\GZWPU3OLN±=DSLV]MDNR



2WZRU]\ü1RZ\]ELyU

 QD ED]LH ZáDVQHJR U\VXQNX SURWRW\SRZHJR 1RZ\ ± $XWR&$'  QD G]L ± ]DNáDGND

8WZyU]U\VXQHN±Z\EyU6]DEORQ±ZF]\WDü]OLVWV]DEORQyZVZyMZ]yUU\VXQNXSURWRW\SRZHJR

 :\EUDüREV]DUPRGHOX ± ]DNáDGND0RGHO:VWDZLüVNRSLRZDQ\REUD]UDVWURZ\QUMSJ GRSU]\JRWRZDQHJRU\VXQNX

SURWRW\SRZHJRZDUVWZD

5\VBMSJ

 PHQXUR]ZLMDOQH:VWDZ2EUD]UDVWURZ\ =DáR \ü]ELyU

5\VGZJ



 6NDORZDQLHU\VXQNXQDED]LHRGFLQNDMHGQRVWNRZHJRPHQXUR]ZLMDOQH=PLDQD6NDOD

%D]XM F QD Z\NRQDQ\P V]NLFX SU]HNURMX NV]WDáWRZQLND ] QDQLHVLRQ\PL QLH]E GQ\PL NRQLHF]Q\PL Z\PLDUDPL EH]

SRGDZDQLDLFKZDUWR FLGRNRQDüZHNWRU\]DFMLRELHNWyZJUDILF]Q\FK

 8SURV]F]RQD ZHNWRU\]DFMD RELHNWyZ JUDILF]Q\FK 

SDWU]$G

 QD ED]LH ZSURZDG]RQHJR REUD]X UDVWURZHJR

=DVWRVRZDüRJyOQH]DVDG\ORNDOL]DFMLLRNUH OHQLDZLHONR FLGODUy Q\FKRELHNWyZJUDILF]Q\FK2EU\VRZDQLHSU]HNURMX

NV]WDáWRZQLND OLQLDPL NRQWXURZ\PL GOD ]PLHU]RQ\FK LVNRU\JRZDQ\FK RGOHJáR FL SRFK\OH  SURPLHQL áXNyZ

NRQVWUXNF\MQ\FKLSURPLHQL]DRNU JOH 





BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

x

$G



2JyOQH ]DVDG\ ORNDOL]DFML L RNUH ODQLD ZLHONR FL GOD RELHNWyZ JUDILF]Q\FK SU]\ VWRVRZDQLX XSURV]F]RQHM

ZHNWRU\]DFMLREUD]yZUDVWURZ\FK

 8VWDOHQLHZDUWR FLSURPLHQLNRQVWUXNF\MQ\FKGODZ\VW SXM F\FKQDRELHNFLHNU]\ZL]QPHQXUR]ZLMDOQH5\VXMàXN

 SXQNW\ VSUDZG]HQLHOLVWD

 /RNDOL]DFMD ZVSyáU] GQ\FK URGNyZ SURPLHQL NRQVWUXNF\MQ\FK  WU\E\ ORNDOL]DFML ZVWDZLHQLH SXQNWyZ PHQX

UR]ZLMDOQH5\VXM3XQNW

 1DáR HQLHREU\VRZDQLHNU]\ZL]QáXNDPLOXERNU JDPL]SU]\M W\PL]DáR RQ\PLZDUWR FLDPLSURPLHQL

 SU]\M ü QDVW SXM FH ]DáR HQLD ZDUWR FL Z\PLDUyZ QRPLQDOQ\FK PRJ ]PLHQLDü VL Z ]DNUHVLH GR rPP

Z VWRVXQNX GR ZDUWR FL Z\PLDUX ]PLHU]RQHJR GRNáDGQR ü ]DáR RQHJR Z\PLDUX QRPLQDOQHJR SU]\MPXMHP\

PDNV\PDOQLHGRMHGQHMF\IU\SRNURSFHG]LHVL WQHMPP

 8VWDOHQLHZ]DMHPQHJRSRáR HQLD URGNyZNU]\ZL]Q]PLDQ\ZDUWR FLLSU]\M WDGRNáDGQR ü MZ

 /RNDOL]DFMD NUDZ G]L RUWRJRQDOQ\FK L XVWDOHQLH LFK SRáR HQLD Z]JO GHP SU]\M W\FK URGNyZ NU]\ZL]Q áXNyZ

RNU JyZSRPLDU\RGOHJáR ü

 8VWDOHQLH SRáR HQLD SR]RVWDá\FK NUDZ G]L Z]DMHPQLH UyZQROHJá\FK SU]\ Z\NRU]\VWDQLX ZF]H QLHMV]\FK SRPLDUyZ

RGOHJáR ü

 :VW SQHXVWDOHQLHSRáR HQLDSRFK\ORQ\FKOLQLLNRQVWUXNF\MQ\FKU\VXMOLQLDVSUDZG]DMOLVWD

 5\VRZDQLH SRFK\á\FK OLQLL NRQVWUXNF\MQ\FK GOD ]DGDQ\FK VNRU\JRZDQ\FK GR 

R

 QRPLQDOQ\FK NDWyZ SRFK\OHQLD

SU]\Z\NRU]\VWDQLX]DSLVXGODRNUH OHQLDZVSyáU] GQ\FKELHJXQRZ\FKZ]JO GQ\FK#/D ZVND]DQLHSRáR HQLD

GUXJLHJRNR FDU\VRZDQHMOLQLL

 8VWDOHQLHZDUWR FLSURPLHQL]DRNU JOH  PHQXUR]ZLMDOQH5\VXMàXNSXQNW\ OLVWD

 :SURZDG]HQLH SU]\M W\FK QRPLQDOQ\FK SURPLHQL ]DRNU JOH  PHQX UR]ZLMDOQH PHQX UR]ZLMDOQH =PLDQD 

=DRNU JOHQLH5ZSURZDG]HQLHQRZHMZDUWR FLSURPLHQLD (SRZWyU]HQLHSROHFHQLDLZVND]DQLHGZyFKNUDZ G]L

 =P\NDQLHREZRGXOLQLLNRQVWUXNF\MQ\FKNV]WDáWRZQLNDXFLQDQLHOLQLLQDZLHU]FKRáNDFKEH]]DRNU JOH 

 3RU] GNRZDQLHRELHNWyZJUDILF]Q\FKQDZDUVWZDFK

 8SRU] GNRZDüLVWQLHM FHRELHNW\JUDILF]QHSRSU]H]SU]HQLHVLHQLHLFKGRRGSRZLHGQLFKZDUVWZ

 :\PLDURZDQLH]EXGRZDQHMILJXU\]JRGQLH]RJyOQ\PL]DVDGDPLZ\PLDURZDQLDZDUVWZD:\PLDU\

 :SURZDG]DQH Z\PLDU\ X]XSHáQLü RGSRZLHGQLPL WROHUDQFMDPL GOD Z\PLDUyZ OLQLRZ\FK L UHGQLF r SURPLHQLH

]DRNU JOH  EH]WROHUDQFML3U]\GX HMLOR FLZ\PLDUyZWROHUDQFMH]DPLH FLüZSRVWDFLXZDJL



 %D]XM F QDX]JRGQLRQ\P]Z\PLDURZDQ\PREU\VLHREUD]XUDVWURZHJRSU]HNUyMNV]WDáWRZQLNDZVNDOL]GRNRQDü

]DPLDQ\REZRGXILJXU\]OLQLLVHJPHQWRZ\FKQDSROLOLQL  SROHFHQLHHGSOLQ LQDUHJLRQSROHFHQLHUHJLRQ:\NRQDü

SODQLPHWURZDQLHILJXU\LRNUH OLüZVSyáU] GQHMHM URGNDFL NR FLSROHFHQLHSROH LSDUDPIL]

 :\NRQDü Z REV]DU]H PRGHOX NRSL REU\VX NV]WDáWRZQLND EH] Z\PLDUyZ =EXGRZDü RELHNW EU\áRZ\ :\NRU]\VWXM F

UHJLRQ OXE SROLOLQL ]EXGRZDQHM ILJXU\ SU]HNUyM NV]WDáWRZQLND Z VNDOL  XWZRU]\ü EU\á NV]WDáWRZQLND R Z\VRNR FL

PPPHQXUR]ZLMDOQH 5\VXM%U\á\:\FL JQLM2NUH OLüREM WR ü EU\á\LMHMPDV SU]\MPXM F MDNRPDWHULDáVWDO

Z JORZ U JFP



 SROHFHQLHSDUDPIL] ZSURZDG]LüRSLVGRU\VXQNXZREV]U]HSDSLHUX



3U]\JRWRZDQLHU\VXQNXGRZ\GUXNX

±Z\EUDü]DNáDGN $UNXV]



Z\NRU]\VWXM F REV]DU SDSLHUX $UNXV]  L XWZRU]RQH Z U\VXQNX SURWRW\SRZ\P Z ZDUVWZLH

5]XWQLH

GZLH

U]XWQLH XVWDZLü RGSRZLHGQLH ZLGRNL L VNDO Z XWZRU]RQ\FK U]XWQLDFK  PHQX UR]ZLMDOQH ± DNW\ZQ\ REV]DU

PRGHOXZ$UNXV]X VNDODZDNW\ZQHMU]XWQLOLQLDSROHFH  = ± 6NDODQ;3QS GODVNDOLZSLVDüZOLQLL

SROHFH [S



SU]HSURZDG]Lü RSHUDFM XNU\ZDQLD Z Z\EUDQ\FK U]XWQLDFK ]E GQ\FK ZDUVWZ Z DNW\ZQHM U]XWQL Z REV]DU]H

PRGHOX Z $UNXV]X  SR]RVWDZLDM F ZMHGQHM U]XWQL ZLGRN SáDVNLHJR SU]HNURMX NV]WDáWRZQLND ] Z\PLDUDPL

SU]\MPXM F PDNV\PDOQ  GRSXV]F]DOQ VNDO  DZGUXJLHMU]XWQLZLGRNL]RPHWU\F]Q\]EXGRZDQHMEU\á\XNU\ü

REZLHGQLHU]XWQLZ REV]DU]HSDSLHUX]Z\PLDURZDüZ\VRNR ü XWZRU]RQHMEU\á\±Z\NRU]\VWDü/8:



Z\NRQDü NRQILJXUDFM NUH OHQLD SU]\SLVXM F SU]\M W\P NRORURP RNUH ORQH JUXER FL OLQLL  Z\GUXN QD GUXNDUFH

ODVHURZHM ± XDNW\ZQLü ± ]DNáDGND $UNXV]  8VWDZLHQLH VWURQ\ Z\EUDü Z RNQLH GLDORJRZ\P ]DNáDGN 

8U] G]HQLHGUXNXM FHLGRNRQDü(G\FML]ELyUDFDGFWEZ]DNáDGFH)RUPXODU]GRNRQDüHG\FMLV]HURNR FLOLQLL

GODSRV]F]HJyOQ\FKNRORUyZSLVDNyZVSUDZG]LüVNDO  REUyWLSRF] WHNZ\GUXNXZ\NRU]\VWXM F SRGJO G GOD

Uy Q\FKZDULDQWyZGRGDWNRZ\FKXVWDZLH  =DSLVDüVZRM 1D]Z XVWDZLH VWURQ\

=EXGRZDQ\U\VXQHNSáDVNLLEU\á ]DSLVDüZMX ]DáR RQ\P]ELRU]H

5\VGZJ





352-(.71$5= '=,$

SDWU]±

,,0DWHULDá\SRPRFQLF]H



2NUH OLüNV]WDáWLZ\PLDU\

ZVDGX

 6

:

 SU]\MPXM F ZVSyáF]\QQLNZ\GáX HQLDO

U

#

x Z\NRQDüU\VXQHNSURSRQRZDQHJR SU]HNURMXZVDGXGREUDüVNDO GODIRUPDWX$±

5\VGZJ

L]Z\PLDURZDü

SRGDM F WROHUDQFMHZJSRQL V]\FK]DVDG



Z\PLDU\OLQLRZHrPP

 ]DRNU JOHQLD QDUR \ NWyUH Z JRWRZ\P SU]HNURMX NV]WDáWRZQLND V RVWUH 5  SU]\M ü GOD Z\PLDUyZ
OLQLRZ\FK SRQL HM PP 

















5

OXE GOD Z\PLDUyZ OLQLRZ\FK SRZ\ HM PP 









5

GRW\F]\ WR

PLQLPDOQ\FK Z\PLDUyZ JDEDU\WRZ\FK NV]WDáWRZQLND Z MHJR SU]HNURMX L MHVW ]ZL ]DQH ] QDWXUDOQ\P

XWOHQLDQLHPRVWU\FKQDUR \3R]RVWDáHSURPLHQLH]DFKRZDüEH]]PLDQ]Z\UREXJRWRZHJR



SURPLHQLHZHZQ WU]QHNRQVWUXNF\MQH JyUQDRGFK\áND GROQD



SURPLHQLH]HZQ WU]QHNRQVWUXNF\MQH JyUQDRGFK\áND GROQD



 :\]QDF]\ü SRPRFQLF]H SROD SU]HNURMyZ  XZ]JO GQLDM F RGSRZLHGQLH ZDUWR FL WROHUDQFML ]ZL NV]DM FH OXE

]PQLHMV]DM FHSU]HNURMHZSU]\SDGNXWROHUDQFMLZ]DMHPQLH]DZLHUDM F\FKVL  SU]\M ü GRREOLF]H WHNWyUHQLHSU]HNUDF]DM

]DNUHVX LQQ\FK Z\PLDUyZ WROHURZDQ\FK DOH GDM PR OLZR ü PDNV\PDOQ\FK]PLDQSU]HNURMyZ SRSU]HF]Q\FK NV]WDáWRZQLND

RGZURWQLHWUDNWRZDüWROHUDQFMHSU]\Z\PLDUDFK]HZQ WU]Q\FKLZHZQ WU]Q\FK

 6

*

  SU]HNUyM Z\UREX JRWRZHJR RSDUW\ QD Z\PLDUDFK QRPLQDOQ\FK ZJ ZF]H QLHM ]EXGRZDQHJR U\VXQNX



5\VGZJ



 6

*PLQ

  PLQLPDOQ\SU]HNUyMZ\UREXJRWRZHJR

 6

*PD[

 PDNV\PDOQ\SU]HNUyMZ\UREXJRWRZHJR



6

:

 SU]HNUyMZVDGXZ\PLDU\QRPLQDOQHX]\VNDQHSRXZ]JO GQLHQLXZVSyáF]\QQLNDO

U

#





5\VGZJ



 6

:PLQ

  PLQLPDOQ\SU]HNUyMZVDGX

 6

:PD[

 PDNV\PDOQ\SU]HNUyMZVDGX



3U]HNURMH 6

*PLQ

6

*PD[

6

:PLQ

6

:PD[

QDU\VRZDü EH] Z\PLDURZDQLD GRNRQDü SODQLPHWURZDQLD W\FK SU]HNURMyZ SROHFHQLD

HGSOLQSROH LRNUH OLü





O

QRPU]HF]\ZLVW\

 O

PLQ

L O

PD[



¯

®

­





*

:

QRP

6

6

 

O



PD[

PLQ

PLQ

*

:

6

6

 

O



PLQ

PD[

PD[

*

:

6

6

 

O

¿

¾

½



5\VXQNLSRV]F]HJyOQ\FKSU]HNURMyZU\VXQNyZZVNDOLRUD]Z\QLNLREOLF]H UR]PLH FLüQDMHGQ\PDUNXV]X

Z RGSRZLHGQLRVIRUPDWRZDQHMWDEOLF\GRELHUDM F MHJRUR]PLDUGRZLHONR FLSU]HNURMXNV]WDáWRZQLND=HVWDZLHQLHSU]HNURMyZ

]DSLVDüZ]ELRU]H

5\VGZJ



 3URMHNW JUDILF]Q\  QDU] G]LD ' ± Z\NRU]\VWXM F ]DVDG\SURMHNWRZDQLDFL JDGHáNV]WDáWRZ\FKU\VXQHN6

*PLQ

 RUD]

SRGSURJUDP\LSROHFHQLD$XWR&$'¶D ]RSHUDFMDPLQDEU\áDFK]EXGRZDü



ZHZQ WU]Q\EU\áRZ\NV]WDáWQDU] G]LDFL JDGáD]Z JOLNDVSLHNDQHJRVWUHIDNDOLEUXM FDVWUHIDVWR ND]JQLDWDM FHJR

RUD] VWUHI\ VWR ND VPDUXM FHJR L Z\M FLRZHJR =DáR \ü ]ELyU

5\VGZJ

Z NWyU\P Z REV]DU]H PRGHOX

XPLHV]F]RQH]RVWDQ HOHPHQW\NRQVWUXNF\MQHSRQL V]\FKHWDSyZEXGRZ\QDU] G]LD

D HOHPHQW\ VNáDGRZH ZHZQ WU]QHJR NV]WDáWX FL JDGáD ] LFK ]HVWDZLHQLHP Z\VRNR FL ZJ GDQ\FK

NDWDORJRZ\FK

E ]HVWDZLHQLH HOHNWURG EXGRZD HOHNWURG JUDILWRZ\FK OXE PLHG]LDQ\FK GR HOHNWURLVNURZHM REUyENL ZNáDGNL

] Z JOLND VSLHNDQHJR WU]\ HOHNWURG\ VWR HN ZHM FLRZ\  VWR HN ]JQLDWDM F\ VWR HN Z\M FLRZ\ F] ü

NDOLEUXM FD

F ZNáDGND]Z JOLNDVSLHNDQHJR EXGRZDZNáDGNL]Z JOLNDVSLHNDQHJRRSHUDFMHERROHRZVNLHGODRNUH ORQ\FK

Z\PLDUyZ]HZQ WU]Q\FKWDEHOHNDWDORJRZHLXSURV]F]RQH]DOHFHQLDZ\WU]\PDáR FLRZH

G REXGRZDZNáDGNL NRQVWUXNFMDREXGRZ\RF]NDFL JDGáDGDQHSRPRFQLF]H]WDEHONDWDORJRZ\FK

H ]áR HQLHZNáDGNLLREXGRZ\ ]áR HQLHZMHGQ\P]ELRU]HRUD]]Z\NRU]\VWDQLHPRGQR QLNyZ

3RV]F]HJyOQHHWDS\SURMHNWX]DSLVDüZRGG]LHOQ\FKDUNXV]DFKZ5\VGZJDEFGH

] Z\NRU]\VWDQLHPQLH]E GQHMLOR FL

U]XWQL

3U]\M ü URG]DMPDWHULDáXGODSURMHNWRZDQHJRQDU] G]LD±ZNáDGND]Z JOLNDVSLHNDQHJRREXGRZD]HVWDOLNRQVWUXNF\MQHM

QDND G\PHWDSLHSURMHNWRZDQLD]DFKRZDüSR UHGQLHHOHPHQW\VNáDGRZHQDU] G]LD



Z\]QDF]\üSDUDPHWU\IL]\F]QHGODZNáDGNLLREXGRZ\FL JDGáDSU]\Z\NRU]\VWDQLXSROHFH $XWR&DG¶DSDUDPIL]

REM WR ü PDVD SRáR HQLH URGND FL NR FL 'R REOLF]H PDV\ SURMHNWRZDQ\FK HOHPHQWyZ QDU] G]LD SU]\M ü

RGSRZLHGQLHJ VWR FLPDWHULDáyZ:\QLNL]DSLVDüZ]ELRU]HWHNVWRZ\PLQDRGSRZLHGQLFKU\VXQNDFK

 %D]XM F QDRVWDWQLP]HVWDZLHQLX

5\VH

 RELHNWyZ'ZNáDGNDLREXGRZDQDU] G]LDZ\NRQDüZ\PDJDQHSU]HNURMH

GRá F]\üRGSRZLHGQLHU\VXQNL6

JPLQ

GRSU]\JRWRZDQLDNRPSOHWQHMGRNXPHQWDFMLWHFKQLF]QHM±Z\NRQDZF]HMXWZRU]\ü

$UNXV]H ] QLH]E GQ LOR FL U]XWQL  SDWU] SNW :\NRU]\VWDü U]XW\ SU]HNURMH ZLGRNL L]RPHWU\F]QH RUD] QDQLH ü

WROHUDQFMHNV]WDáWXLSRáR HQLD310

5\VGZJ





 :\JHQHURZDü U\VXQHN

[[[ZPI

 ] Z\EUDQHJR ]EXGRZDQHJR U\VXQNX [[[GZJ FHOHP Zá F]HQLD JR GR HG\WRUD WHNVWX

0LFURVRIW:RUG±XWZRU]\ü]EyU

[[[GRF

]Zá F]RQ\PU\VXQNLHP[[[ZPI PHQXUR]ZLMDOQH 3OLN(NVSRUWGDQ\FK

Z\EUDüUR]V]HU]HQLH ZPISU]\WZRU]HQLX[[[ZPIXZ]JO GQLüELDáHWáRHNUDQX



8:$*$.D GRUD]RZRSR]DM FLDFKODERUDWRU\MQ\FKDUFKLZL]RZDüOXENRSLRZDüVZRMHSUDFHL]DELHUDüMH]HVRE 

=DOLF]HQLH



3L ü U\VXQNyZLMHGHQ]ELyUWHNVWRZ\[[[GRF

] Zá F]RQ\PU\VXQNLHP[[[ZPI±RSLVDQDG\VNLHWND

1DNROHMQ\FK]DM FLDFKODERUDWRU\MQ\FKVSUDZG]DQHE G L RFHQLDQHSRVW S\]UHDOL]DFML]DGD JUDILF]Q\FK

=DOLF]HQLHNR FRZHRGE\ZDVL SU]\NRPSXWHU]HQDRVWDWQLFK]DM FLDFKZ\NRU]\VWXM F W\ONRZHUVM SURJUDPX$XWR&$'

± Z\PDJDQDMHVW]QDMRPR ü ZV]\VWNLFKQLH]E GQ\FK SROHFH L SURFHGXU$XWR&$'¶D



8ZDJD =ELRU\U\VXQNRZHQD]\ZDüVZRLPQD]ZLVNLHP]NROHMQ\PQXPHUHP5\VGZJ 1D]ZLVNRGZJ



3RQDGWR=$'$1,(1U

:\NRU]\VWXM F MHGHQ ] SURJUDPyZ

0'7 6ROLG:25.6

OXE

 ,19(1725

Z\NRQDü ZVND]DQH PRGHOH EU\áRZH



] XWZRU]HQLHPGRNXPHQWDFMLWHFKQLF]QHML



SRZWyU]\üZ\NRQDQLH]DGDQLD1USU]\Z\NRU]\VWDQLXSDUDPHWU\]DFML





,,

 0$7(5,$à<3202&1,&=(

2

JyOQH XSURV]F]RQH ]DVDG\ SURMHNWRZDQLD QDU] G]L GR SURFHVX Z\FLVNDQLD LFL JQLHQLD QD

SU]\NáDG]LHSURMHNWXFL JDGáD

'DQHGRSURMHNWX GODND GHJRVWXGHQWDLQG\ZLGXDOQHV GRVW SQHQDVWURQLHLQWHUQHWRZHM

ZZZSSPDJKHGXSO



]DNáDGND

0DWHULDá\G\GDNW\F]QH

7UH ü ]DGDQLD

 ZVSyOQDGODZV]\VWNLFK]DZLHUDSRGVWDZRZ\]HVWDZLQVWUXNFMLSRGDQ\ZNRQLHF]QHMNROHMQR FLSU]\

UHDOL]DFML]DGDQLD

3U]\NáDG\ JUDILF]QH

 SRGDQH V Z SRVWDFL ]HVWDZyZ SU]HNURMyZ NV]WDáWRZQLNyZ ]DF]HUSQL W\FK PLQ ]  NDWDORJX

ZáRVNLHMILUP\0(7$//85*,&$&$/9, 63$



.ROHMQR ü F]\QQR FLSU]\UHDOL]DFML]DGD SURMHNWRZ\FK



 6NRSLRZDQLHVZRMHJRSU]\G]LHORQHJRQXPHUXSU]HNURMXNV]WDáWRZQLND

[[[MSJ

 ±QDG\VNLHWN OXEGRZ\EUDQHJR

VZRMHJRNDWDORJX±VZRMHNRQWR±)73

5\V$2EUD]UDVWURZ\SU]HNURMXNV]WDáWRZQLND



 3U]\JRWRZDQLH

V]NLFX SU]HNURMX NV]WDáWRZQLND

 ] QDQLHVLRQ\PL Z\PLDUDPL X \ZDM F V\PEROL EH] RNUH ODQLD LFK

ZDUWR FLU\V%

5\V%

 3U]\NáDGRZ\V]NLF]Z\PLDUDPLOLWHURZ\PLD  L ± Z\PLDU\OLQLRZH

5

D

 5

E

 5

F

± SURPLHQLHNRQVWUXNF\MQH]XVWDORQ\PSRáR HQLHPSXQNWyZ]DF]HSLHQLDSURPLHQL5

G

 5

H

 5

I

± SURPLHQLHED]XM FH

QDUHODFMDFKZL ]\VW\F]QR FLX]XSHáQLRQ\FKZ\PLDUDPLD



 D



 D



± Z\PLDU\N WRZHU

D

± U

I

± SURPLHQLH]DRNU JOH 

R ± UHODFMHSXQNW\VW\F]QR FLGODSURPLHQL5

G

 5

H

 5

I



 UHODFMHSXQNW\VW\F]QR FLGODSRFK\á\FKRGFLQNyZ



 3U]\JRWRZDQLHVZRMHJRU\VXQNXSURWRW\SRZHJR

6=$%/21

 ]RNUH OHQLHP

D :DUVWZ]SU]\SLVDQLHPQD]ZNRORUyZLURG]DMyZOLQLL

E 6W\OyZWHNVWXZ\PLDURZDQLDSXQNWX

F 5R]PLDUyZREV]DUXSUDF\ZPRGHOXLUR]PLDUyZDUNXV]DZREV]DU]HSDSLHUX

G %XGRZD UDPNL L WDEHONL Z REV]DU]H SDSLHUX ZUD] ] RSLVHP Z\]QDF]HQLH QLH]E GQ\FK U]XWQL Z ]DNUHVLH

UDPNL

H =DUFKLZL]RZDQLH]ELRUXMDNR

[[[GZW



 :VWDZLHQLHU\VXQNX

[[[MSJ

MDNRREUD]UDVWURZ\GR]GHILQLRZDQHJRZF]H QLHMREV]DUXPRGHOX

 6NDORZDQLHNDOLEURZDQLHZVWDZLRQHJRREUD]XUDVWURZHJR





:HNWRU\]DFMD

REU\VRZDQLH]DU\VyZNRQWXUyZNV]WDáWRZQLNDSU]\Z\NRU]\VWDQLXRELHNWyZJUDILF]Q\FKRGFLQHN

áXN SXQNW ] NRQWURORZDQ\P LFK UR]PLHV]F]HQLHP ]JRGQLH ] QDQLHVLRQ\PL Z\PLDUDPL QD V]NLFX %XGRZD ]DU\VX
NV]WDáWXZ\UREXJRWRZHJR

6

JR





5\V



3DWU]$G±]DG1U





352-(.71$5= '=,$±

]DG1U

 

RGSNW]DG

 %XGRZD]DU\VXZVDGX

6

ZR



GOD]DáR RQHJRRGNV]WDáFHQLD

5\V



 .RQVWUXNFMD SRFKRGQ\FK NV]WDáWyZ GOD Z\UREX JRWRZHJR

6

JPLQ

 6

JPD[



L ZVDGX

6

ZPLQ

 6

ZPD[



SU]\

XZ]JO GQLHQLX]DáR RQ\FKWROHUDQFML2NUH OHQLHZDUWR FLVNUDMQ\FKZVSyáF]\QQLNyZRGNV]WDáFH  

5\V






%XGRZDZNáDGNLLREXGRZ\FL JDGáDQDED]LH



6

JPLQ



U\V& '(LWDEO

D :\]QDF]HQLHSDUDPHWUX

D



PLQ

J

6

D  

E RNUH OHQLHZ\PLDUyZ

K



 K



 O



RUD]

G



 G



 D E J

U\V&LWDEOLFD



K



 K



 O



 G



 G



 D E J  ID



5\V&3U]HNUyMFL JDGáD]FKDUDNWHU\VW\F]Q\PLZ\PLDUDPLZJ.DWDORJX%$L/'21L7

7DEOLFD=HVWDZLHQLHFKDUDNWHU\VW\F]Q\FKZ\PLDUyZGODSU]HNURMXQDU] G]LDZJ.DWDORJX%$L/'21L7

:<0,$5<Z PP

. 7<

2=1$&=(1,(

=DNUHVGODRWZRUX

3$5$0(75



D

:.à$'.$

2&=.2

&, *$'à$



235$:$

67

2

.$



=*1,$

7$

-

&(

*

2



67

2

.$



60

$58-

&(

*

2



67

2

.$



:<

-

&,2

:(

*2



7<3 .6=7$à7

D

K

O

G

K

G

D

E

J

15

,,,

6

±

  







,9

6

±

  







9

6

±

  







R





R



9.

6



  







9,.

6

±

  







9,,.

6

±

  







9,,,.

6

±

  







,;.

6

±

  







;.

6

±

  







R



R





R



R





R



R





 %XGRZD RELHNWyZ ' MDNR HOHPHQWyZ VNáDGRZ\FK ZHZQ WU]QHJRNV]WDáWXZNáDGNLFL JDGáD6XPRZDQLHRSHUDFMH

ERRORZVNLH




%XGRZDZNáDGNL

±GREyU]HZQ WU]QHJRSRSU]HF]QHJRNV]WDáWXZNáDGNL

5\V(

 ±Z]DOH QR FLRGZ]DMHPQ\FK

UHODFMLPDNV\PDOQ\FKZ\PLDUyZOLQLRZ\FK

O

L

Q

 ZGZyFKZ]DMHPQLHSURVWRSDGá\FKNLHUXQNDFKGOD

6

JPLQ





D :NáDGNDRVLRZRV\PHWU\F]QDZNV]WDáFLHZDOFDGOD

OQ



E :NáDGNDSURVWRSDGáR FLHQQDGODOQ!
F 2NUH OHQLH]HZQ WU]Q\FKZ\PLDUyZZNáDGNLGODSU]HNURMyZ

6

JPLQ



QLHV\PHWU\F]Q\FKU\V'(



x 'ODZNáDGHNZNV]WDáFLH

ZDOFyZ

:<=1$&=$0<Z\PLDU

G

[



SRSU]H]XZ]JO GQLHQLHQDMEDUG]LHMRGOHJáHJR

SXQNWX QD SU]HNURMX

6

JPLQ



± SU]HNUyM ZF] FL NDOLEUXM FHM RG URGND FL NR FL ILJXU\ 

5

 SRZL NV]RQHM

R ZDUWR ü



E

Z

 G



D



G

[

 

5E

Z



5\V' 'REyUZ\PLDUyZGODZNáDGNLRNU JáHMLGODZNáDGNLRSU]HNURMXSURVWRN WQ\P:SURZDG]HQLHNU\WHULXPPLQLPDOQHM

REM WR FLZNáDGNLSU]\]DáR HQLXSURVWHJRMHMNV]WDáWX]HZQ WU]QHJRZDOHFOXESURVWRSDGáR FLDQ



x 'ODZNáDGHN

SURVWRSDGáR FLHQQ\FK

Z\PLDU\]HZQ WU]QH:<=1$&=$0<SRSU]H]GRGDQLHZDUWR FL

E

Z

QD

FDá\P REZRG]LH GOD SU]HNURMX

6

JPLQ



U\V( :\ELHUDP\ PDNV\PDOQH ]HZQ WU]QH Z\PLDU\ GOD GZyFK Z]DMHPQLH

SURVWRSDGá\FK NLHUXQNyZ RNUH ODM F Z\PLDU\ SURVWRN WD RPDNV\PDOQ\FK Z\PLDUDFK ]HZQ WU]Q\FK GOD ZNáDGNL

SURVWRSDGáR FLHQQHM



G

[

 



5\V( 'REyU]HZQ WU]Q\FKZ\PLDUyZZNáDGNLQDU] G]LRZHMSU]\NáDG



 %XGRZDREXGRZ\ZNáDGNLFL JDGáD

5\VG





=HZQ WU]QHZ\PLDU\REXGRZ\G\ Z\]QDF]DP\Z]DOH QR FLRGNV]WDáWXZNáDGNLGRGDM F ZDUWR ü

E

RE



SRZL NV]DM F RGSRZLHGQLHMHMZ\PLDU\ZSU]HNURMX



E

RE

 G



G







 %XGRZD]áR HQLDZNáDGNLZREXGRZLHSU]\Z\NRU]\VWDQLXRGQR QLNyZ 

5\VH



 3U]\M ü GODREXGRZ\

O



 O



 ID]\ZHZQ WU]QHGR

R

ID]\]HZQ WU]QHGR±

R



5\V) 3U]HNUyMNV]WDáWRZQLNDSRZ\PLDURZDQLX

6

JR





5\VXQNLZ\QLNRZHPR QDJUXSRZDüZREV]DU]H02'(/8EXGXM F RGSRZLHGQLH$5.86=(MDNRZ\PLHQLRQHU\VXQNL5\V

 DEFGH



(WDS\]DOLF]DQLDSURMHNWX$XWR&$'



 6]NLF]Z\PLDUDPL

 5\VXQHNSURWRW\SRZ\

 5\VXQHN Z\UREX JRWRZHJR  ]Z\PLDURZDQ\ 6

JR

 ± REVáXJD U]XWQL ± VNDORZDQLH Z\PLDURZDQLH ' Z\VRNR ü



5\V



 5\VXQHNZVDGX]Z\PLDUDPL6

ZR

 

5\V



 =HVWDZLHQLH  U\VXQNyZ RNUH OHQLH VNUDMQ\FK ZVSyáF]\QQLNyZ RGNV]WDáFH O

QRP U]



O

PLQ

 O

PD[

 O

QRP

 SU]\

XZ]JO GQLHQLX]DáR RQ\FKWROHUDQFML3ODQLPHWURZDQLH

5\V



 %XGRZDRELHNWyZ'%XGRZDZNáDGNLQDU] G]LRZHM 3DUDPHWU\IL]\F]QH

5\VDEF



 .RQVWUXNFMDREXGRZ\

5\VG



 .RPSR]\FMD]áR HQLD:\NRU]\VWDQLHRGQR QLNyZ

5\VH



 7ZRU]HQLHU]XWyZLSU]HNURMyZSáDWyZZ\EUDQ\FKEU\á

5\V



 %XGRZD]ELRUX]UR]V]HU]HQLHP

[[[

ZPI



7HVW



6ROLG:RUNV

OXE0'7,19(1725

 %XGRZDZ\EUDQ\FKRELHNWyZ']Z\JHQHURZDQLHPGRNXPHQWDFML'

D 3U]\NáDG\]H'UDZLQJVOXEPRGHOH

 3RZWyUND]]DGDQLD1UGOD$XWR&$'¶D:\NRU]\VWDü±]Z\PLDURZDQ\U\V'

D 3DUW$VVHPEO\'UDZLQJ



,19(1725



 %XGRZDSURVWHJRRELHNWX']Z\JHQHURZDQLHPGRNXPHQWDFML'

D 3U]\NáDG]9ROR9LHZ([SUHVV

 3RZWyUND]]DGDQLDGOD$XWR&$'¶D



0'7



 %XGRZDSURVWHJRRELHNWX']Z\JHQHURZDQLHPGRNXPHQWDFML'

D 3U]\NáDG]9ROR9LHZ([SUHVV

 3RZWyUND]]DGDQLDGOD$XWR&$'¶D



+\SHU0,//OXE(GJH&$0



 2SUDFRZDQLHSURFHVXREUyENLVNUDZDQLHPGODZ\EUDQHJRRELHNWX']Z\JHQHURZDQLHPNRGXQDPDV]\Q\&1&

D :L]XDOL]DFMDREUyENLVNUDZDQLHPGODSURFHVXIUH]RZDQLD



:\PDJDQ\]DNUHVZLDGRPR FLSU]\]DOLF]HQLXSURMHNWX$XWR&$'6ROLG:RUNV

 =QDMRPR ü Z\ERUXLZF]\WDQLDSOLNXU\VXQNXSURWRW\SRZHJR[[[GZWOXEU\VXQNX[[[GZJ



 &RWRMHVWU\VXQHNSURWRW\SRZ\V]DEORQ"

 8VWDZLHQLHSDUDPHWUyZU\VXQNXSURWRW\SRZHJR

D 6W\OHWHNVWXLSXQNWyZ±HG\FMD

E 6W\OHZ\PLDURZDQLD±HG\FMD

F 6]DEORQ]ZDUVWZDPLUDPN  WDEHON L RSLVHP

 -DNZVWDZLüREUD]UDVWURZ\GR]ELRUXU\VXQNX$XWR&$'¶D"

 .ROHMQR ü F]\QQR FLSU]\VNDORZDQLXZVWDZLRQ\FKREUD]yZUDVWURZ\FK

 .ROHMQR ü F]\QQR FLSU]\ÄRGVXZDQLX´ÄUR]FL JDQLX´ RELHNWyZJUDILF]Q\FK

 .ROHMQR ü F]\QQR FLSU]\ÄXFLQDQLX´ ÄZ\GáX DQLX´ RELHNWyZ

 .ROHMQR ü F]\QQR FLSU]\ÄSU]HVXZDQLX´ RELHNWyZJUDILF]Q\FK

 =DVWRVRZDQLH ]DSLVX ZVSyáU] GQ\FK ELHJXQRZ\FK GR RNUH ODQLD Z]JO GQ\FK ZLHONR FL SU]HVXQL ü U\VRZDQLD

]DáR RQ\FKZLHONR FLRELHNWyZJUDILF]Q\FKLWS

 -DNSU]HQLH ü QDU\VRZDQ\RELHNWQDLQQ  LVWQLHM F ZDUVWZ "

 6SRVRE\Z\ZRá\ZDQLDWU\EyZORNDOL]DFMLSXQNWyZFKDUDNWHU\VW\F]Q\FKRELHNWyZ

 6SRVyEGHILQLRZDQLDU]XWQLZREV]DU]HSDSLHUX

 6NDORZDQLHRELHNWyZZU]XWQLDFKQDDUNXV]DFK

 %XGRZDLZ\NRU]\VWDQLHEORNyZ%ORNLMDNRED]\HOHPHQWyZNRQVWUXNF\MQ\FK

 -DNSR]\VNXMHP\LQIRUPDFMHRRELHNWDFKJUDILF]Q\FK"

 -DNGRNRQDüSRPLDUyZRGOHJáR FLOLQLRZ\FKQDSáDV]F]\ QLHLZ'"

 3RO\OLQLDZáD FLZR FLLMHM]DVWRVRZDQLH

 5HJLRQ ZáD FLZR FLLMHJR]DVWRVRZDQLH

 =DVWRVRZDQLHLXVWDZLHQLDSDUDPHWUyZNUHVNRZDQLD

 3ODQLPHWURZDQLH

 2NUH OHQLHSDUDPHWUyZIL]\F]Q\FK±MDNLHZLHONR FLV PR OLZHGRX]\VNDQLD"

 6SRVRE\á F]HQLDRELHNWyZJUDILF]Q\FKQDSáDV]F]\ QLH

 5\VRZDQLHOLQLLZ]DMHPQLHUyZQROHJá\FKLSURVWRSDGá\FK±SROHFHQLDIXQNFMH

 6SRVRE\EXGRZ\RELHNWyZ'

 0HWRG\NRQVWUXRZDQLDRELHNWyZSU]HVWU]HQQ\FKZ'

x GHILQLRZDQLHEU\á]JUXS\SRGVWDZRZ\FK

x Z\NRU]\VWDQLHSROHFHQLDÄZ\FL JQLM´

x Z\NRU]\VWDQLHUHJLRQyZQSSROHFHQLDÄSU]HNU ü´

x VNáDGDQLHEU\á]SURVW\FKHOHPHQWyZSU]HVWU]HQQ\FK

 6SRVRE\REURWyZSU]HVXQL ü L]áR H RELHNWyZ'

 &RWRMHVW/8:]DVWRVRZDQLH"

 -DNPR QD]PLHQLüSáDV]F]\]Q NRQVWUXNF\MQ "

 2SHUDFMHERRORZVNLH

 =DVWRVRZDQLHILOWUyZZVSyáU] GQ\FK±]DVDG\ZSURZDG]DQLD

 $WU\EXW\±]DVWRVRZDQLH

 =QDMRPR ü ]DVDGSURMHNWRZDQLDQDU] G]L

D 8]DVDGQLHQLHZ\ERUXSU]HNURMX6

JPLQ

MDNRED]\GREXGRZ\QDU] G]LD

E 2NUH OHQLHSDUDPHWUX

D

GODGRZROQHJRSRSU]HF]QHJRSU]HNURMXNV]WDáWRZQLND

F =DVDG\GRERUXZ\PLDUyZZ\VRNR FLVWR NyZGODZNáDGNL

G =DVDG\GRERUXNV]WDáWXLZ\PLDUyZ]HZQ WU]Q\FKZNáDGNLLREXGRZ\QDU] G]LD
H :\]QDF]HQLHVNUDMQ\FKZDUWR FLZVSyáF]\QQLNyZRGNV]WDáFH 

O



 %XGRZDLZ\NRU]\VWDQLH]ELRUyZ[[[ZPI

 7ZRU]HQLHLZ\NRU]\VWDQLH]ELRUyZ[[[G[IL[[[LJHV

 =DVWRVRZDQLHRGQR QLNyZ±NRU]\ FLZ\QLNDM FH]]DVWRVRZDQLDRGQR QLNyZ

 3RGVWDZRZHSROHFHQLD6ROLG:RUNVGODF] FL]áR HQLDLU\VXQNX