Justyna Franc-Dąbrowska

Kapitał
przedsiębiorstwa



Kapitał własny (equity),



Kapitał obcy (interest-bearing debt).

Źródła kapitału < źródła finansowania

przedsiębiorstwa

Źródła kapitału

1. Wewnętrzne źródło kapitału własnego:



Zysk zatrzymany

2. Zewnętrzne źródła kapitału własnego:



Emisja akcji/zwiększanie udziałów

3. Zewnętrzne źródła kapitału obcego:



Kredyty bankowe,



Emisja dłużnych papierów wartościowych,



Leasing finansowy

4. Zewnętrzne źródło kapitału

hybrydowego/zamiennego:



Emisja obligacji zamiennych i innych hybrydowych
papierów wartościowych.

Kapitał własny



Pozyskiwany ze źródeł wewnętrznych

(zysk zatrzymany),



Pozyskiwany ze źródeł zewnętrznych

(wpływy z emisji akcji lub zwiększenia
udziałów).

Kapitał obcy



Pozyskiwany wyłącznie ze źródeł

zewnętrznych (kredyty, pożyczki, wpływy
z emisji papierów dłużnych),



Kapitał hybrydowy – z instrumentów

hybrydowych, łączących cechy papierów
udziałowych i dłużnych (np. emisja
obligacji zamiennych na akcje),



Leasing finansowy (o charakterze

kapitałowym).

Zapotrzebowanie
przedsiębiorstwa ze źródeł
zewnętrznych - inwestycje



Wzrost zobowiązań operacyjnych,

zmieniających się proporcjonalnie do
planowanego przyrostu przychodów ze
sprzedaży (wzrost aktywów obrotowych),



Wykorzystanie nadwyżek środków

pieniężnych i krótkoterminowych aktywów
finansowych (jeśli zostały zgromadzone
we wcześniejszych okresach),



Przyrost kapitału własnego ze źródeł

wewnętrznych.

Podział zysku i
polityka wypłat
dywidend



Dostępność wewnętrznych źródeł kapitału
uwarunkowana jest rentownością działalności,



Wypracowanie dodatniego wyniku finansowego
daje potencjalne możliwości zwiększenia
kapitału własnego ze źródeł wewnętrznych,



W przypadku straty, zmniejszeniu ulega kapitał
własny,



Rekomendacje co do podziału zysku (na część
wypłacaną i zatrzymaną) przygotowuje zarząd,
a ostateczną decyzję podejmują właściciele
(udziałowcy, akcjonariusze).

Czynniki wypłat
dywidend



Preferencje właścicieli,



Różnice w opodatkowaniu wypłacanych dywidend i
realizowanych zysków kapitałowych,



Stabilność wypłat dywidend,



Regulacje prawne wpływające na podział zysku,



Płynność finansowa przedsiębiorstwa,



Rentowność planowanych przedsięwzięć
inwestycyjnych,



Potrzeby kapitałowe przedsiębiorstwa na
finansowanie inwestycji rozwojowych,



Dostępność źródeł kapitału,



Optymalizowanie struktury kapitału.

Kapitał
zainwestowany



Kapitał własny „+”



Kapitał obcy od którego

przedsiębiorstwo płaci zobowiązania.



To tzw. „kapitał bilansowy” – faktycznie

wpłacony przez inwestorów (wykazywany
w bilansie).

Kapitał
zainwestowany



Inwestowany przez właścicieli i

wierzycieli, którzy zagospodarowują w
ten sposób nadwyżki finansowe.



Właściciele i wierzyciele oczekują

realizacji stopy zwrotu z inwestycji
kapitałowych w przedsiębiorstwie.

Kapitał
zainwestowany



Kapitał własny „+”



Długoterminowe zobowiązania

oprocentowane „+”



Krótkoterminowe zobowiązania

oprocentowane „-”



Krótkoterminowe aktywa finansowe =



Kapitał zainwestowany w aktywa

operacyjne netto.

Aktywa operacyjne
netto



Aktywa trwałe „+”



Aktywa obrotowe „-”



Krótkoterminowe aktywa finansowe „-”



Zobowiązania operacyjne =



Aktywa operacyjne netto.

Etapy inwestowania
kapitału



I – inwestowanie kapitału przez

właścicieli i wierzycieli – finansowanie
działalności przedsiębiorstwa.



II – inwestowanie pozyskanego kapitału

w aktywa niezbędne do prowadzenia
przez nie działalności, czyli realizowanie
portfela inwestycji rzeczowych i
finansowych.

Rentowność kapitału
zainwestowanego



Podstawowy wskaźnik rentowności

kapitału w przedsiębiorstwie:

Stopa zwrotu z kapitału zainwestowanego

= zysk operacyjny netto po

opodatkowaniu/kapitał zainwestowany

Zysk operacyjny netto
po opodatkowaniu
(NOPAT)



To zysk wypracowany przez przedsiębiorstwo

na poziomie operacyjnym, po odjęciu kosztów
amortyzacji ale przed uwzględnieniem
odsetek (oprocentowania kapitału obcego)
oraz innych kosztów i przychodów
niezwiązanych z podstawową działalnością
operacyjną przedsiębiorstwa i po obliczeniu
skorygowanego opodatkowania

*)

.

*)

w naliczaniu podatku na tym poziomie tworzenia wyniku

finansowego nie bierze się pod uwagę np. możliwych do
uzyskania odsetkowych korzyści podatkowych.

Tworzenie i podział zysku
operacyjnego netto po
opodatkowaniu

Przychody ze sprzedaży netto

-

Koszty wytworzenia produktów
sprzedanych (w tym umorzenie środków
trwałych)

-

Koszty sprzedaży i koszty ogólnego
zarządu

= Zysk operacyjny netto

-

Skorygowany podatek dochodowy

=

Zysk operacyjny netto po opodatkowaniu

(NOPAT)

Tworzenie i podział zysku
operacyjnego netto po
opodatkowaniu cd.

Zysk operacyjny netto po opodatkowaniu

(NOPAT)

-

Koszty finansowe (płacone odsetki)

+ Przychody finansowe (otrzymane

odsetki i dywidendy)

+ Korzyści podatkowe z tytułu kosztów

finansowych netto

= Zysk netto

Zysk netto

-

Wypłacone dywidendy

= Zysk zatrzymany

Tworzenie i podział zysku
operacyjnego netto po
opodatkowaniu cd.

Podział zysku
operacyjnego

Zysk operacyjny

Odsetki

Podatek dochodowy

Zysk netto

Wierzyciele

Organy

skarbowe

Właściciele