ANALIZA

FUNDAMENTALNA

●

Przygotowali: Daniel Miłowski

Leszek Sroka

●

Źródła: J.C.Ritchie „Analiza fundamentalna”

M.Czekała „Analiza fundamentalna

i techniczna”

WSTĘP

Analiza fundamentalna

–

inwestycje długoterminowe

Analiza techniczna

– inwestycje

krótkoterminowe

Celem analizy fundamentalnej jest opis

otoczenia spółki oraz analiza finansowa

spółki – stanowi to podstawę do

podejmowania decyzji inwestycyjnych

° analiza makro

° analiza gałęzi

° analiza otoczenia

° analiza wskaźnikowa

° analiza dyskryminacyjna

Analiza fundamentalna – podział

Macierze BCG

Macierze BCG

(Boston Consulting Group) –

służą do klasyfikacji przedsiębiorstwa pod

względem możliwości wzrostu sprzedaży
oraz udziału w rynku

.

Można wyróżnić 4 kategorie przedsiębiorstw:

●

Kat.1: GWIAZDY(stars)

●

Kat.2: OBIECUJĄCE(question marks)

●

Kat.3: DOJNE KROWY(cash cows)

●

Kat.4: PSY(dogs)

Macierze BCG – cd.

Ad.1 - szybki wzrost sprzedaży, wysoka

pozycja

konkurencyjna, dominujący udział w

rynku

Ad.2 – szybki wzrost sprzedaży, duże

inwestycje

(brak gotówki), duże ryzyko

inwestowania

Ad.3 – dobra pozycja na rynku, niski wzrost

sprzedaży,

nadwyżki finansowe, bezpieczeńtwo

(stosun.)

Ad.4 – niski wzrost sprzedaży, słaba pozycja

na rynku,

brak perspektyw wzrostu udziału w

rynku

BCG – przykład cd.

Udział w rynku

Udział w rynku

Wzrost

Relatywna

Spółki

Spółki badanej

Najw. Konkurenta Sprzedaży

Konkurencyjność

A

0,4

0,3

0,07

1,33

B

0,3

0,11

0,19

2,73

C

0,22

0,17

0,12

1,29

D

0,7

0,11

0,13

6,36

E

0,11

0,11

0,07

1

F

0,09

0,11

0,04

0,82

G

0,09

0,45

0,11

0,2

H

0,14

0,13

0,15

1,08

I

0,13

0,14

0,18

0,93

J

0,13

0,07

0,13

1,86

K

0,07

0,13

0,09

0,54

Mac. BCG – przykład cd.

B

20,00%

I

18,00%

H

16,00%

D

J C

14,00%

Me

G

12,00%
10,00%

L K

8,00%

A

E

6,00%
4,00%

F

2,00%
0,00%

7

6

5

4

3

2

1

0

Z rysunku wynika, że do kat.1(„gwiazd”) zaliczamy

spółki: BDJHC,

kategoria druga(„obiecujące”)składa się z jednej spółki

A,

do kategorii trzeciej(„dojnych krów”) zaliczamy spółkę I,

oraz pozostałe spółki ( EFLKG ) należą do ostatniej kat.

(„psów”)

Metoda BCG pozwala na wstępną analizę spółek z

uwzględnieniem ich pozycji rynkowej i dynamiki

sprzedaży. Te dwie cechy, choć bardzo istotne, nie są

jednak decydujące. O powodzeniu spółki mogą również

decydować czynniki tj. perspektywy gałęzi, oraz

konkurencyjność wewnąrz branży.

Analiza wskaźnikowa

Analiza wskaźnikowa

opiera się na

sprawozdaniach finansowych

spółek wykorzystując dane o bilansie,

rachunku zysków i strat

oraz sprawozdania o przepływie środków

pieniężnych.

Wskaźniki finansowe dzielimy na dwie

podstawowe grupy:

1) mierzące zyskowność(rentowność)

2) wsk. płynności i zadłużenia

° ROA(Return of Assets) – Wskaźnik Rentowności

Aktywów

ROA = zysk netto / aktywa

°ROE(Return of Equity) – Wskaźnik Rentowności

Kapit. Wł.

ROE = zysk netto / kapitał własny

°NPM(Net Profit Margin) – Rentowność Sprzedaży

netto

NPM = zysk netto / sprzedaż netto

Wskaźniki rentowności

Wskaźniki płynności i zadłużenia –

mierzą

aktualną zdolność do regulowania

zobowiązań

° CR(Current Ratio) – wsk. bieżącej płynności finansowej

CR = aktywa bieżące / pasywa bieżące

° QR(Quick Ratio) - wsk. plynności szybkiej

QR = aktywa szybkie / pasywa bieżące

Wskaźniki mierzące płynność zapasów:

° IT(Inventory Turnover) – wskaźnik rotacji zapasów

IT = koszt wytworzenia wyrobów gotowych/śr. stan

zapasów

° ID(Inventory Days) – wsk konwersji zapasow w dniach

ID = (śr. stan zapasów/koszt wytworz. wyrobów

gotow.) * 360 dni

Wskaźniki - cd.

° CP(Collection Period)-wskażnik cyklu należności

CP = (średni stan nalezności / sprzedaż na kredyt) * 360

dni

° APT(Account Payable Turnover) – wsk. rotacji zobowiązań

APT = sprzedaż / średni stan zobowiązań

° PP( Payables Period) – wsk. okresu płatności

PP = (średni stan zobowiązań / sprzedaż ) * 360 dni

Wskaźniki zdolności do regulacji zobowiązań kredytowych

° DR(Debt Ratio) – wsk zapożyczenia

DR = zobowiązania / aktywa

°DER(Debt Equity Ratio)

DER = zobowiązania / kapital własny

Analiza przyczynowa – analiza przyczyn zmian w

sytuacji

finansowej

przedsiębiorstwa

ROE = zysk netto / kapitał własny

ROE = (zysk netto/aktywa) * (aktywa/kapitał własny)

ROE = (zysk
netto/sprzedaż)*(sprzedaż/aktywa)*(aktywa/kapitał wł.)
ROE = NPM * TAT * (A/E)

∆ROE = ROE - ROEo = NPM*TAT*(A/E)-

NPMo*TATo*(Ao/Eo)

∆ROE(1) = (NPM - NPMo) * TATo * (Ao/Eo)

∆ROE(2) = NPMo * (TAT - TATo) * (Ao/Eo)

∆ROE(3) = NPMo * TATo * (A/E - Ao/Eo)

∆ROE = ∆ROE(1) + ∆ROE(2) + ∆ROE(3)

Analiza przyczynowa – przykład

ROK

0

1

ŹRÓDŁO DANYCH

SPRZEDAŻ

4668,1

6237,5

rachunek wyników

KAPITAŁ WŁ.

9896

12033

bilans zamknięcia

AKTYWA

18361

22132

bilans zamknięcia

ZYSK NETTO

2785

5570,8

rachunek wyników

ROEo = 28,1487%

ROE = 46,296 ∆ROE(1) =

0,13989

NPMo = 59,6731% ∆ROE(2) =

0,045722

NPM = 89,3114% ==> ∆ROE(3) = -

0,00406

TATo = 25,424% ==>

TAT = 28,1832% ∆ROE = 0,181473

Ao/Eo = 1,855396%

A/E = 1,839275%

Wskaźniki specyficzne dla banków i

ubezpieczycieli:

WW - Współczynnik Wypłacalności

WW= kapitał własny/ważona wart.aktywów i

zob.pozabil.

WPK – Wskażnik Przychodu z Kredytu

WPK=odsetki i prowizje pobrane/średnie saldo

kredytów

WZ – Współczynnik Zaangażowania w działalność

kredytową

WZ=kredyty udzielone/aktywa ogółem

Prawdopodobieńtwem ruiny nazywamy wielkość:

(nierów.Cramera)

P{sup(Zt-Pt)>U}<=exp(-kU)

U=początkowa wartość rezerw technicznych

Zt=wartość wszystkich odszkodowań do momentu t

Pt=wartość wszystkich składek zebranych do

momentu t

k wyznaczamy z równania:

(λ/P)∫exp(ky)[1-F(y)]dy = 1

P – łączna suma zebranych składek

λ – przec. liczba żądań odszkodowań (zakł. rozkł.
Poissona(

λ))

F – dystryb. wysokości odszkod.

(zakł. rozkł. jednost(0,1))

==> exp(k) = (P/λ) * k² + k + 1

PRAWDOPODOBIEŃSTWO RUINY

Prawdopodobieństwo ruiny - przykład

0,1

0.2

0.3

0.4

0.5

1

k

0.096

0.188

0.28

0.376

0.479

1,319

prwd. (U=1)

0.908

0.829

0.756

0.687

0.619

0,267

prwd. (U=10)

0.383

0.153

0.061

0.023

0.008

1.87E4

Wskaźniki rynkowe

1) P/E, czyli cena do zysku

2) P/CF, czyli cena do nadwyżki

finansowej

3) P/BV, czyli cena do wartości

księgowej

4) stopa dywidendy

Wskaźniki rynkowe cd.(1)

ad.1) (P/E)=P/EPS

EPS(Earnings per Share)

P(Price) – cena rynkowa (jednej akcji)

(P/E)=(P*N)/(EPS*N)=(wart.rynkowa sp.)/(zysk

netto sp.)

N – liczba akcji

e(P/E) – szacowany P/E

e(P/E) = P/e(EPS)

Wsk e(P/E) - przykład

W metodzie szacowania EPS na 7 lub 12 lat, bierzemy

pod uwagę

przeciętną w ciągu 7 lub 12 lat stopę wzrostu zysku.

przykład:

X

Y

Z

aktualna cena w zł.

20

100

50

obecny zysk netto / akcje

netto / akcje

2

13

4

roczna stopa wzrostu

20,00%

21,00%

22,00%

P/E

10

7,69

12,5

spółka

e(P/E) – 7

e(P/E) -12

X

7,42

6,15

Y

5,39

4,18

Z

8,27

6

ad.2) P/CF

CF=Cash Flow

UPP=zysk netto + amortyzacja

ZAWSZE: P/E>P/CF

wsk. P/CF jest miernikiem zdolności

samofinansowania się spólki.

Wskaźniki rynkowe cd.(2)

Wsk. rynkowe cd.(3)

ad.3) P/BV(Price-Book Value)=C/WK(pol.)

WK = aktywa – zobowiązania

ograniczenia: w warunkach inflacji rzeczywista

wartość aktywów może być

dużo większa niż ta,

która wynika z ksiąg,

częste akcje przeszacowań, mogą

powodować inne nieścisłości

Wartość księgowa stanowi zwykle punkt wyjścia w

szacowaniu wartości likwidacyjnej, ma to

szczególne znaczenie przy analizie spółek, co do

których przewiduje się zakończenie działalności.

Wskaźniki cd. – dywidendy

ad.4) DY(Dividend Yield) – wskażnik stopy

dywidendy

DY = dywidenda / cena akcji = d/p

Wskaźniki rynkowe –

podsumowanie

dla wsk. 1) – 3) generalną zasadą jest:

im niższy wskaźnik, tym spółka jest tańsza !

ad.1) ile złotówek płacimy za złotówkę zysku?

ad.2) ile złotówek płacimy za złotówkę nadwyżki

finansowej?

ad.3) ile złotówek płacimy za złotówkę wartości

księgowej?

Zdaniem wielu analityków wskaźnik

dywidendy jest najlepszy, ponieważ „nigdy nie

kłamie” jako, że spółka wypłacająca pokaźne

dywidendy musi być na ogół w dobrej kondycji

finansowej.

Wypłata dyw. gotówką jest dowodem posiadania

płynności fin.

Analiza fundamentalna – podsumowanie

5 ZASAD INWESTORA

DOBRE WYNIKI FUNDAMENTALNE

DUŻA PŁYNNOŚĆ

ZNACZĄCY UDZIAŁ W RYNKU

DOBRY ZARZĄD I KOMPETENTNA ZAŁOGA

POWINNA OFEROWAĆ ARTYKUŁY,

NA KTÓRE JEST ZAPOTRZEBOWANIE

AKTUALNIE I W PERSPEKTYWIE