ĆWICZENIA: Koszt kapitału  zadania.
Zad. 1. PRZYKA
AD do policzenia:
W spółce struktura kapitału przedstawia się następująco:
w mln zł Pozycja Wartość
Akcje zwykłe 90
Zyski niepodzielone 30
Kredyt 180
Razem 300
ETAP 1. Oszacuj średni ważony koszt kapitału (WACC).
Koszt akcji zwykłych
Wyemitowano 900 tys. akcji
Oczekiwana dywidenda wynosi 8 zł na akcję
... a inwestorzy oczekują dodatkowo wzrostów min rzędu 6% rocznie
Ustal wartość jednej akcji Po i wyznacz:
D
ke =ð +ð g
P0
Koszt kredytu
Oprocentowanie kredytu 12% p.a.
Koszty obsługi kredytu stanowią koszt uzyskania przychodu. Działa więc tarcza podatkowa
Stopa podatkowa 19%
*
kd =ð kd ×ð (1-ð T )
Przyjmij dla zysków niepodzielonych taki sam koszt co dla akcji zwykłych.
Znając strukturę wyznacz średnioważony koszt kapitału.
VE VD
*
WACC =ð ×ð ke +ð ×ð kd
VE +ðVD VE +ðVD
ETAP 2. Ustal rynkowy koszt nowo pozyskanego kapitału
Przedsiębiorstwo planuje nowe inwestycje o wartości 200 mln zł.
Rozpatruje trzy warianty pozyskania kapitału:
-emisjÄ™ nowych akcji,
-emisjÄ™ obligacji,
-zaciągnięcie dodatkowego kredytu.
Która z możliwości jest najlepsza?
Przychód z akcji nowej emisji  200 zł/akcję
Oczekiwana dywidenda i jej wzrost (g) :
jak w akcjach zwykłych  (dywidenda na akcję jest proporcjonalna do wartości akcji = 16 zł/akcję)
Koszty emisji: 3%
D
ke =ð +ð g
P0 (1-ð FC)
Obligacje 5-o letnie
Wartość nominalna  1000 zł
Wartość rynkowa (sprzedaży) 930 zł
Oprocentowanie 8% p.a.
WN -ðV
Or +ð
n
kd =ð
WN +ðV
2
Jak na koszt obligacji wpłynie wydłużenie terminu spłaty do 10 lat, 20 lat?
Koszty obsługi obligacji stanowią koszt uzyskania przychodu. Działa więc tarcza podatkowa
*
kd =ð kd ×ð(1-ðT )
ETAP 3. Znając koszt poszczególnych składników kapitału ustal docelową jego strukturę
(zakładając wzrost o 200 mln zł) .
Wez
pod uwagę następujące ograniczenia:
- 50 tys. to maksymalna ilość wyemitowanych obligacji,
- Bank może podwyższyć limit kredytu, o 4 krotność nowej emisji akcji.
w mln zł Pozycja Wartość
Akcje zwykłe 90
Akcje nowe ?
Zyski niepodzielone 30
Obligacje ?
Kredyt 180
Kredyt (nowy) ?
Razem 500
Po zmianach wielkości i struktury finansowania oszacuj WACC.
ZAD.2
1. Spółka wyemitowała 100000 akcji uprzywilejowanych które zostały sprzedane po 23 zł za
akcję. Każda akcja daje swoim posiadaczom prawo do otrzymania co roku dywidendy w
wysokości 4,5 zł. Emisja kosztowała spółkę 42000 pln. Wyznacz koszt pozyskanego w ten
sposób kapitału?
ZAD.3
Spółka dysponuje kapitałem na który składa się:
a- 2000 akcji uprzywilejowanych o wartości rynkowej 30 zł każda a właściciele tych akcji
otrzymują stałą dywidendę w wysokości 6,6 zł na akcję
b- 8250 akcji zwykłych o wartości rynkowej 20 zł wiadomo, że spółka wypłaciła w
poprzednim roku dywidendę w wysokości 4 zł na akcję a w kolejnych latach będzie ona
wzrastać w tempie 2,5% rocznie
c- Kredytu bankowego o wartości 75000 zł oprocentowanego 20% rocznie
Wyznacz WACC jeżeli podatek dochodowy wynosi 19%. ( a w drugim wariancie 28%)
ZAD.4
Spółka wyemitowała 2500000 akcji uprzywilejowanych które zostały sprzedane po 120 zł za
akcję. Każda akcja daje swoim posiadaczom prawo do otrzymania co roku dywidendy w
wysokości 50 zł. Emisja kosztowała spółkę 40000 pln. Wyznacz koszt pozyskanego w ten sposób
kapitału?
ZAD.5
Spółka Akcyjna Śnieżka zajmująca się produkcja słodyczy planuje otwarcie nowej fabryki. A
Ä…czny
koszt tej inwestycji wynosi 8 000 000 zł. Budowa będzie finansowana:
A. 800 000 z emisji akcji zwykłych (koszt kapitału 12%)
B. 7 200 000 z długoterminowego kredytu bankowego (koszt kapitału 5%)
Wyznacz WACC (średnio ważony koszt kapitału).
ZAD.6
Spółka Akcyjna Śnieżka zajmująca się produkcja słodyczy planuje otwarcie nowej fabryki.
A
ączny koszt tej inwestycji wynosi 18 000 000 zł. Budowa będzie finansowana:
C. 10 800 000 z emisji akcji zwykłych (koszt kapitału 21%)
D. 7 200 000 z długoterminowego kredytu bankowego (koszt kapitału 15%)
Wyznacz WACC (średnio ważony koszt kapitału)
ZAD. 7
Jak zmieni się koszt kapitału dla inwestycji z ZAD.6 jeżeli zmienimy finansowanie na
A. 6 300 000 poprzez emisję akcji zwykłych (koszt kapitału obniży się do 20%)
B. 1 800 000 poprzez emisję akcji uprzywilejowanych których koszt wynosi 24%
C. 9 900 000 kredyt bankowy (większe ryzyko banku daje wyższy koszt kapitału do 16%
ZAD.8.
Oblicz koszt kapitału pochodzącego z emisji obligacji o wartości nominalnej 175 zł każda.
Obligacje te są oprocentowane 20% w skali roku, wartość rynkowa jednej obligacji wynosi 180 zł a
odsetki były płacone 6 miesięcy temu. Przyjmij podatek dochodowy do obliczenia tarczy
podatkowej w wysokości 28%