Zadanie 1
Oblicz WACC firmy wiedząc, że struktura kapitałowa wygląda następująco:
a) 10.000 akcji zwykłych na okaziciela o wartości nominalnej 1.000 każda.
b) 5.000 akcji uprzywilejowanych, których właściciele co roku pobierają dywidendę niezależnie od
sytuacji spółki, w wysokości 35%. Rynkowa cena akcji to 1.600.
c) Niepodzielone zyski, kapitał zapasowy, rezerwy w wysokości 20.000.000
d) Kredyt bankowy w wysokości 20.000.000, którego rzeczywisty roczny koszt wynosi 14% p.a.
e) Zobowiązania z tytułu dostaw i usług w wysokości 15.000.000 PLN (dostawcy nie udzielają
rabatu w przypadku wcześniejszej płatności, jednak faktura na kwotę 2.000.000 została
przeterminowana o 2 miesiące i zapłacono 20.000 tytułem odsetek karnych)
Współczynnik � dla akcji zwykłych spółki wynosi 2., a oprocentowanie bonów skarbowych 5,5%.
Główny indeks giełdowy wzrósł w ciągu ostatnich 10 lat z poziomu 15.000 punktów do 46.588 punktów.
Koszt Udział%*koszt
Rodzaj kapitału Obliczenia Wartość Udział %
kapitału kapitału
Akcje zwykłe 10.000*1.000 10m 14,29% 0,185 0,0264
Akcje uprzywil. 5.000*1.000 5m 7,14% 0,21875 0,0156
Zyski zatrzym. 20m 28,57% 0,185 0,0529
Kredyt bankowy 20m 28,57% 0,1134 0,0324
Kredyt kupiecki 13m 18,57% 0 0,0000
Rozbijamy na
Kredyt kupiecki
dwie grupy
2m 2,86% 0,06 0,0017
(przeterminowany)
RAZEM: 70m 100,00% WACC: 0,1290
a) Korzystamy z SML
k=rf +�(rm-rf)
musimy obliczyć rm
wiadomo, że WIG wzrósł w ciągu 10 lat do 46.588 z 15.000 punktów co daje wzrost o
i=(46.588/15.000)-1=2,1058(6) czyli o 211%
obliczamy średnioroczną stopę zwrotu z indeksu
(jeżeli pojawiają się problemy odsyłam do zadań dotyczących kapitalizacji i dyskontowania  temat nr 2)
10
r = + 2,1058(6) - 1 = 0,12
"(1
k=0,055+2(0,12-0,055) = 0,185
b) Wykorzystujemy model stałej dywidendy
D= 0,35*1.000 = 350
K= D/P = 350/1.600 =0, 21875
c) Zyski zatrzymane wyceniamy tak jak kapitał akcyjny zwykły = 0,185
d) Kredyt bankowy k=r(1-T) = 0,14*(1-0,19)=0,1134
e) Część zobowiązań niezwiązaną z odsetkami karnymi i rabatem (nic nie ma o rabatach)
wyceniamy na 0 pozostałą część musimy odnieść do płaconych odsetek karnych
k= 20.000/2.000.000=0,01 (czyli 1% w ciągu dwóch miesięcy)
zatem koszt w skali roku wynosi 6* 0,01 = 0,06
nie ma tarczy podatkowej, bo odsetki karne nie podlegają zaliczeniu jako koszt uzyskania
przychodu.
Zadanie 2
Oblicz WACC firmy wiedząc, że struktura kapitałowa wygląda następująco:
a) 30.000 akcji zwykłych na okaziciela, w obrocie giełdowym, o wartości nominalnej 1.000 każda
b) 7.500 imiennych akcji uprzywilejowanych, dających prawo do dwóch głosów na jedną akcję
c) 3.000 akcji uprzywilejowanych, z dywidendą która co roku wzrasta o 3%. Ostatnia dywidenda
wyniosła 200 PLN, a rynkowa wartość akcji uprzywilejowanej kształtuje się na poziomie 1.500.
d) Niepodzielone zyski, kapitał zapasowy, rezerwy w wysokości 7.500.000
e) Kredyt bankowy 15.000.000 oprocentowany na 10%
f) Zobowiązania z tytułu dostaw i usług w wysokości 12.000.000 PLN (dostawcy udzielają rabatu
1/7net 21)
Współczynnik � wynosi 2,5. Średnia rentowność WIG wynosi 11% , a oprocentowanie bonów
skarbowych 5%.
Koszt Udział%*koszt
Rodzaj kapitału Obliczenia Wartość Udział %
kapitału kapitału
Akcje zwykłe 30.000*1.000 30m 40,00% 0,2
0,0800
Akcje uprzywil. 1 7.500*1.000 7,5m 10,00% 0,2
0,0200
Akcje uprzywil. 2 3.000*1.000 3m 4,00% 0,1673
0,0067
Zyski zatrzymane 7,5m 10,00% 0,2
0,0200
Kredyt bankowy 15m 20,00% 0,081
0,0162
Kredyt kupiecki 12m 16,00% 0,2426
0,0388
RAZEM: 75m 100,00% WACC: 0,1817
a) Korzystamy z SML
k=rf +�(rm-rf)
k=0,05+2,5(0,11-0,05) = 0,2
b) Akcje są uprzywilejowane co do głosu a nie co do dywidendy więc traktujemy je jak
akcje zwykłe
c) Korzystamy z modelu rosnącej dywidendy
(1 + ) 200(1 + 0,03)
= + = + = + 0,03 = 0,167(3)
1.500
d) Zyski zatrzymane wyceniamy tak jak kapitał akcyjny zwykły = 0,2
e) Kredyt bankowy k=r(1-T) = 0,10*(1-0,19)=0,081
f) Musimy oszacować koszt utracenia rabatu
365 365
= = = 26,07
- 21 - 7
0,01
= " = " 26,07 = 0,263(3)
1 - 1 - 0,01
= (1 + ) - 1 = 0,2995
( ) ( )
= 1 - = 0,2995 1 - 0,19 = 0,2426
Zadanie 3
Oblicz WACC firmy wiedząc, że struktura kapitałowa wygląda następująco:
a) 10.000 akcji zwykłych na okaziciela o wartości nominalnej 1.000 każda. (Beta=1,7)
b) 4.000 akcji uprzywilejowanych. Ostatnia dywidenda wyniosła 200 PLN, a poprzednia 196 PLN
c) Zyski zatrzymane, kapitał zapasowy i rezerwy w łącznej wielkości 6.000.000 PLN
d) Trzyletnie obligacje nowej emisji (w cenie emisyjnej równej cenie nominalnej) o łącznej wartości
4.000.000, których oprocentowanie wynosi 15% rocznie
e) 10.000 szt. obligacji dwuletnich o łącznej wartości księgowej 4.000.000 PLN. Oprocentowanie
wynosi 10%p.a. Ostatnia płatność odsetek miała miejsce pół roku temu. Jedną obligację można
kupić na rynku za 425 PLN. W poprzednim roku obligacje były o 12 punktów procentowych
mniej rentowne niż akcje zwykłe spółki.
f) Zobowiązania z tytułu dostaw i usług w wysokości 12.000.000 PLN (dostawcy nie udzielają
rabatu w przypadku wcześniejszej płatności)
Cena akcji uprzywilejowanej to 1.200 PLN.
Koszt Udział%*koszt
Rodzaj kapitału Obliczenia Wartość Udział %
kapitału kapitału
Akcje zwykłe 10.000*1.000 10m 25,00% 0,2146 0,0537
Akcje uprzywil. 1 4.000*1.000 4m 10,00% 0,19 0,0190
Zyski zatrzymane 6m 15,00% 0,2146 0,0322
Obligacje (3) 4m 10,00% 0,1215 0,0122
Obligacje (2) 4m 10,00% 0,0766 0,0077
Kredyt kupiecki 12m 30,00% 0 0,0000
RAZEM: 40m 100,00% WACC: 0,1248
a) Pomimo faktu, że podano betę w nawiasie brakuje danych do skorzystania z modelu SML.
Interesującą jest natomiast informacja w punkcie  e
Dlatego do tego punktu wrócimy póz
niej.
b) Skorzystamy z modelu stałego wzrostu dywidendy
Potrzebujemy  g
- 200 - 196
= = = 0,02
196
 (1 + ) 200(1 + 0,02)
= + = + = + 0,02 = 0,19
1200
c) Do tego punktu wrócimy póz
niej.
d) Obligacje nowej emisji więc k=r(1-T) = 0,15*(1-0,19)=0,1215
e) Obligacje  w toku
Nominalna cena obligacji = 4.000.000/10.000=400
6
= 1 - " = 425 1 - " 0,1 = 422,88
12 12
0,1 " 400
( ) 1 )
= 1 - = ( - 0,19 = 0,0766
422,88
a) Teraz można powrócić do punktu a
Rentowność obligacji z punktu e to:
0,1 " 400
= = = 0,0946
422,88
Skorzystamy z modelu rentowność obligacji + premia, bo mamy podaną premię = 12 pp
k= bieżąca rentowność obligacji + premia za ryzyko
k= 0,0946+0,12=0,2146
c) teraz możemy wpisać wycenę dla zysków zatrzymanych = 0,2146
f) Brak informacji o rabatach, brak informacji o odsetkach karnych więc wpisujemy 0