Zadanie 1
Oblicz WACC firmy wiedząc, że struktura kapitałowa wygląda następująco:
a) 10.000 akcji zwykłych na okaziciela o wartości rynkowej 1.000 każda.
b) 5.000 akcji uprzywilejowanych o wartości nominalnej 1.000. których właściciele co roku
pobierają dywidendę niezależnie od sytuacji spółki, w wysokości 35%. Rynkowa cena akcji to
1.600.
c) Kredyt bankowy w wysokości 20.000.000, którego rzeczywisty roczny koszt wynosi 14% p.a.
d) Zobowiązania z tytułu dostaw i usług w wysokości 15.000.000 PLN (dostawcy nie udzielają
rabatu w przypadku wcześniejszej płatności, jednak faktura na kwotę 2.000.000 została
przeterminowana o 2 miesiące i zapłacono 20.000 tytułem odsetek karnych)
Współczynnik ² dla akcji zwykÅ‚ych spółki wynosi 2., a oprocentowanie bonów skarbowych 5,5%.
Główny indeks giełdowy wzrósł w ciągu ostatnich 10 lat z poziomu 15.000 punktów do 46.588 punktów.
Wartość Koszt Udział%*koszt
Rodzaj kapitału Obliczenia Udział %
(mln) kapitału kapitału
Akcje zwykłe 10.000*1.000 10 20% 0,185 0,0370
Akcje uprzywil. 5.000*1.600 8 16% 0,21875 0,0350
Kredyt bankowy 27 54% 0,1134 0,0612
Kredyt kupiecki 13 26% 0 0,0000
Rozbijamy na
Kredyt kupiecki
dwie grupy
2 4% 0,06 0,0024
(przeterminowany)
RAZEM: 50 100% WACC: 0,1356
a) Korzystamy z SML : k=r +²(r )
f m-r
f
musimy obliczyć r
m
wiadomo, że WIG wzrósł w ciągu 10 lat do 46.588 z 15.000 punktów co daje wzrost o
i=(46.588/15.000)-1=2,1058(6) czyli o 211%
obliczamy średnioroczną stopę zwrotu z indeksu
(jeżeli pojawiają się problemy odsyłam do zadań dotyczących kapitalizacji i dyskontowania  temat nr 2)
10
rm = + 2,1058(6) - 1 = 0,12
"(1
k=0,055+2(0,12-0,055) = 0,185
b) Wykorzystujemy model stałej dywidendy
D= 0,35*1.000 = 350
K= D/P = 350/1.600 =0, 21875
c) Kredyt bankowy k=r(1-T) = 0,14*(1-0,19)=0,1134
d) Część zobowiązań niezwiązaną z odsetkami karnymi i rabatem (nic nie ma o rabatach)
wyceniamy na 0 pozostałą część musimy odnieść do płaconych odsetek karnych
k= 20.000/2.000.000=0,01 (czyli 1% w ciągu dwóch miesięcy)
zatem koszt w skali roku wynosi 6* 0,01 = 0,06
nie ma tarczy podatkowej, bo odsetki karne nie podlegajÄ… zaliczeniu jako koszt uzyskania
przychodu.
Zadanie 2
Oblicz WACC firmy wiedząc, że struktura kapitałowa wygląda następująco:
a) 30.000 akcji zwykłych na okaziciela, w obrocie giełdowym, o wartości 1.000 każda
b) 5.000 imiennych akcji uprzywilejowanych, dających prawo do dwóch głosów na jedną akcję o
wartości 1.500 każda
c) 3.000 akcji uprzywilejowanych, z dywidendą która co roku wzrasta o 3%. Ostatnia dywidenda
wyniosła 200 PLN, a rynkowa wartość akcji uprzywilejowanej kształtuje się na poziomie 1.500.
d) Rezerwy w wysokości 7.500.000
e) Kredyt bankowy 15.000.000 oprocentowany na 10%
f) Zobowiązania z tytułu dostaw i usług w wysokości 12.000.000 PLN (dostawcy udzielają rabatu
1/7net 21)
Współczynnik ² wynosi 2,5. Åšrednia rentowność WIG wynosi 11% , a oprocentowanie bonów
skarbowych 5%.
Koszt Udział%*koszt
Rodzaj kapitału Obliczenia Wartość Udział %
kapitału kapitału
Akcje zwykłe 30.000*1.000 30m 40,00% 0,2
0,0800
Akcje uprzywil. 1 5.000*1.500 7,5m 10,00% 0,2
0,0200
Akcje uprzywil. 2 3.000*1.000 3m 4,00% 0,1673
0,0067
Rezerwy 7,5m 10,00% 0,2
0,0200
Kredyt bankowy 15m 20,00% 0,081
0,0162
Kredyt kupiecki 12m 16,00% 0,2426
0,0388
RAZEM: 75m 100,00% WACC: 0,1817
a) Korzystamy z SML
k=r +²(r )
f m-r
f
k=0,05+2,5(0,11-0,05) = 0,2
b) Akcje są uprzywilejowane co do głosu a nie co do dywidendy więc traktujemy je jak
akcje zwykłe
c) Korzystamy z modelu rosnÄ…cej dywidendy
5Ø7Ü1 5Ø7Ü0(1 + 5ØTÜ) 200(1 + 0,03)
5ØXÜ = + 5ØTÜ = + 5ØTÜ = + 0,03 = 0,167(3)
5ØCÜ 5ØCÜ 1.500
d) Rezerwy wyceniamy tak jak kapitał akcyjny zwykły = 0,2
e) Kredyt bankowy k=r(1-T) = 0,10*(1-0,19)=0,081
f) Musimy oszacować koszt utracenia rabatu
365 365
5ØNÜ = = = 26,07
5Ø\Ü5ØXÜ5Ø_Ü5ØRÜ5Ø`Ü 5Ø\Ü5ØQÜ5Ø_Ü5Ø\Ü5ØPÜ5ØgÜ5ØRÜ5Ø[Ü5ØVÜ5ØNÜ - 5Ø\Ü5ØXÜ5Ø_Ü5ØRÜ5Ø`Ü 5ØbÜ5Ø]Ü5ØbÜ5Ø`Ü5ØaÜ5ØbÜ 21 - 7
5ØbÜ5Ø]Ü5ØbÜ5Ø`Ü5ØaÜ 0,01
5ØXÜ5Ø[Ü = " 5ØNÜ = " 26,07 = 0,263(3)
1 - 5ØbÜ5Ø]Ü5ØbÜ5Ø`Ü5ØaÜ 1 - 0,01
5ØXÜ5Ø[Ü
5ØXÜ5ØRÜ = (1 + )5ØNÜ - 1 = 0,2995
5ØNÜ
( ) ( )
5ØXÜ = 5ØXÜ5ØRÜ 1 - 5ØGÜ = 0,2995 1 - 0,19 = 0,2426
Zadanie 3
Oblicz WACC firmy wiedząc, że struktura kapitałowa wygląda następująco:
a) 10.000 akcji zwykłych na okaziciela o wartości 1.000 każda. (Beta=1,7)
b) 2.000 akcji uprzywilejowanych o wartości 2.000. Ostatnia dywidenda wyniosła 200 PLN, a
poprzednia 196 PLN
c) Rezerwy w łącznej wielkości 6.000.000 PLN
d) Trzyletnie obligacje nowej emisji (w cenie emisyjnej równej cenie nominalnej) o łącznej wartości
4.000.000, których oprocentowanie wynosi 15% rocznie
e) 10.000 szt. obligacji dwuletnich o łącznej wartości księgowej 4.000.000 PLN. Oprocentowanie
wynosi 10%p.a. Ostatnia płatność odsetek miała miejsce pół roku temu. Jedną obligację można
kupić na rynku za 425 PLN. W poprzednim roku obligacje były o 12 punktów procentowych
mniej rentowne niż akcje zwykłe spółki.
f) Zobowiązania z tytułu dostaw i usług w wysokości 12.000.000 PLN (dostawcy nie udzielają
rabatu w przypadku wcześniejszej płatności)
Koszt Udział%*koszt
Rodzaj kapitału Obliczenia Wartość Udział %
kapitału kapitału
Akcje zwykłe 10.000*1.000 10m 25,00% 0,2191 0,0548
Akcje uprzywil. 2.000*2.000 4m 10,00% 0,1220 0,0122
Rezerwy 6m 15,00% 0,2191 0,0329
Obligacje (3) 4m 10,00% 0,1215 0,0122
Obligacje (2) 4m 10,00% 0,0802 0,0080
Kredyt kupiecki 12m 30,00% 0 0,0000
RAZEM: 40m 100,00% WACC: 0,1201
a) Pomimo faktu, że podano betę w nawiasie, brakuje danych do skorzystania z modelu SML.
InteresujÄ…cÄ… jest natomiast informacja w punkcie  e
Dlatego do tego punktu wrócimy póz
niej.
b) Skorzystamy z modelu stałego wzrostu dywidendy
Potrzebujemy  g
5Ø7Ü5Ø\Ü5Ø`Ü5ØaÜ5ØNÜ5ØaÜ5Ø[Ü5ØVÜ5ØNÜ - 5Ø7Ü5Ø]Ü5Ø\Ü5Ø]Ü5Ø_Ü5ØgÜ5ØRÜ5ØQÜ5Ø[Ü5ØVÜ5ØNÜ 200 - 196
5ØTÜ = = = 0,02
5Ø7Ü5Ø]Ü5Ø\Ü5Ø]Ü5Ø_Ü5ØgÜ5ØRÜ5ØQÜ5Ø[Ü5ØVÜ5ØNÜ 196
5Ø7Ü1 5Ø7Ü0(1 + 5ØTÜ) 200(1 + 0,02)
5ØXÜ = + 5ØTÜ = + 5ØTÜ = + 0,02 = 0,122
5ØCÜ 5ØCÜ 2000
c) Do tego punktu wrócimy póz
niej.
d) Obligacje nowej emisji więc k=r(1-T) = 0,15*(1-0,19)=0,1215
e) Obligacje  w toku
Nominalna cena obligacji = 4.000.000/10.000=400
5ØZÜ 6
5ØIÜ = 5ØCÜ (1 - " 5Ø_Ü) = 425 (1 - " 0,1) = 403,75
12 12
5Ø<Ü 0,1 " 400
( ) 1 )
5ØXÜ = 1 - 5ØGÜ = ( - 0,19 = 0,0802
5ØIÜ 403,75
a) Teraz można powrócić do punktu a
Rentowność obligacji z punktu e to:
5Ø<Ü 0,1 " 400
5Ø_Ü = = = 0,0991
5ØIÜ 403,75
Skorzystamy z modelu rentowność obligacji + premia, bo mamy podaną premię = 12 pp
k= bieżąca rentowność obligacji + premia za ryzyko
k= 0,0991+0,12=0,2191
c) teraz możemy wpisać wycenę dla rezerw = 0,2191
f) Brak informacji o rabatach, brak informacji o odsetkach karnych więc wpisujemy 0