Zarządzanie Wartością Przedsiębiorstwa
Wykład nr 3 dnia 26-03-2011
Temat: Wycena wartości spółki TIR
ł ń ł ą
ł ń ł ą
ł ń ł ą
ł ń
ł ą
Tabela 1: Amortyzacja aktywów przedsiębiorstwa (w tys.zł)
Pozycje okres 0 rok 1 2 3 4 5
Aktywa trwałe początkowe 22 222 23 689 25 134 26 541 27 895 29 318
Amortyzacja 2 222 2 369 2 513 2 654 2 790 2 932
Aktywa trwałe końcowe 20 000 21 320 22 621 23 887 25 106 26 386
Wydatki inwestycyjne na AT 3 689 3 814 3 921 4 008 4 212
Udział ATk/S 39,60% 39,60%
Tabela 2: Planowany rachunek zysków i strat (dane w tys.zł)
Pozycje okres 0 rok 1 2 3 4 5
Przychody ze sprzedaży 50 500 53 833 57 117 60 315 63 391 66 624
Koszty zmienne -45 758 -48 549 -51 268 -53 883 -56 631
Koszty stałe (amortyzacja) -2 369 -2 513 -2 654 -2 790 -2 932
Zysk operacyjny (EBIT) 5 706 6 054 6 393 6 719 7 062
Podatek dochodowy - 1 084 - 1 150 - 1 215 - 1 277 - 1 342
Zysk po opodat.(NOPAT) 4 622 4 904 5 178 5 443 5 720
Tabela 3: Kapitał obrotowy netto i nakłady na kapitał obrotowy (w tys.zł)
Pozycje okres 0 rok 1 2 3 4 5
Kapitał obrotowy netto 4 343 4 630 4 912 5 187 5 452 5 730
Nakłady na KONetto 287 282 275 265 278
Tabela 4: Planowane wolne przepływy gotówki (FCFF) w tys.zł
Pozycje okres 0 rok 1 2 3 4 5
NOPAT (tabela 2) 4 622 4 904 5 178 5 443 5 720
Amortyzacja (tabela 1) 2 369 2 513 2 654 2 790 2 932
Nakłady na AT (tabela 1) -3 689 -3 814 -3 921 -4 008 -4 212
Nakłady na KONetto (tab.3) -287 -282 -275 -265 -278
FCFF 3 015 3 637 3 960 4 162
3 321
Kalkulacja stopy dyskontowej - kosztu kapitału (WACC)
ł % ł
Odp: ł % % =12,15%
koszt kapitału własnego (CAPM) = wolna od ryzyka st.zwr. + beta * premii za ryzyko
Odp : . ł . , , , , %
ł
ł ł ł
Odp:
,
= = 40,12%
,
ł ł
ł ł ł
Odp: 1-40,12% = 59,88%
WACC=0,1215*0,4012+0,1298*0,5988=12,65%
Wartość rezydualna spółki
FCFF rok 5 4162
stopa wzrostu po roku 5 3
stopa kosztu kapitału 12,65%
RV = (FCFF5 * (1 + stopa wzrostu)) / (WACC - stopa wzrostu)
Odp: RV 44434,19688
WARTOŚĆ SPÓA
KI
Dyskontowanie FCFF z lat 1 - 5
1 2677
2 2617
3 2544
4 2459
5 2294
suma zdyskontowanych FCFF 12591 tyś zł
zdyskontowana wart.rezyd. 2286 tyś zł
WARTOŚĆ SPÓA
KI 37077 tyś zł
około 37 mln zł
Wart. Kap.własn = Wart.sp  Dług netto
Dług netto = Zubow.długoterm  środki pienięż
DA
UG NETTO =40,12%*35000 =14042 tyś zł
WARTOŚĆ KAP.WA
. ł . = 23035 tyś zł
Liczba akcji 12350 tyś szt
Cena akcji = . . ł 1,87 zł /szt