POMIAR WARTO CI DLA AKCJONARIUSZY
POMIAR WARTO CI DLA AKCJONARIUSZY
1) determinanty (generatory) wartości
2) mierniki zarządzania wartością
3) kapitał i koszt kapitału
Sieć wartości dla akcjonariuszy.
Zarządzanie to podejmowanie decyzji !!!
SIEĆ WARTO CI DLA AKCJONARIUSZY (decyzje oddziałuj na generatory
SIEĆ WARTO CI DLA AKCJONARIUSZY (decyzje oddziałuj na generatory
warto ci)
warto ci)
Wartość dodana dla Zwrot dla
akcjonariuszy akcjonariuszy
ż� wzrost wartości akcji
SVA
ż� dywidendy
ż� inne korzyści
przepływy pieniężne z stopa dyskontowa dług
działalności operacyjnej
ż� wzrost sprzedaży
ż� inwestycje w kapitał
ż� koszt
ż� okres trwania
ż� marża zysku
obrotowy
kapitału
wzrostu wartości
operacyjnego
ż� inwestycje w kapitał
ż� stopa podatku
trwały
dochodowego
decyzje
operacyjne inwestycyjne finansowe
Siła wpływu generatorów warto ci
Siła wpływu generatorów warto ci
generator zmiana wpływ na SVA
marża zysku operacyjnego +1% +23%
okres przewagi +1% +17%
wzrost sprzedaży +1% +12%
koszt kapitału -1% +10%
inwestycje w kapitał obrotowy -1% +7%
inwestycje w kapitał trwały -1% +5%
efektywna stopa podatkowa -1% +2%
1
Generatory warto ci w banku
Generatory warto ci w banku
WZROST RENTOWNO Ć RYZYKO
ż� okres przewagi ż� marża odsetkowa ż� wymogi nałożone
konkurencyjnej netto przepisami
ż� przyrost ż� wzrost ż� stopa ściągalności
aktywów przychodów kredytów
operacyjnych nieodsetkowych ż� koszt kapitału
ż� nakłady ż� relacja kosztów własnego
kapitałowe do przychodów
ż� stopa ściągalności
Generatory warto ci:
Generatory warto ci:
kredytów
ż� mają kreatywny lub destruktywny wpływ na wartość (wspomagają podejmowanie
ż� gotówkowa stopa
decyzji),
podatkowa
ż� dzięki ich analizie można określić obszary:
- potencjalnego rozwoju,
- mające negatywny wpływ na wartość dla akcjonariuszy,
ż� umożliwiają porównywanie jednostek w ramach jednego przedsiębiorstwa lub
holdingu,
ż� umożliwiają porównywanie przedsiębiorstwa z innymi firmami z danego sektora.
MIERNIKI ZARZ DZANIA WARTO CI
MIERNIKI ZARZ DZANIA WARTO CI
Po co nam mierniki???
Ocena zarządzania poprzez cele, w tym zarządzania wartością, jest możliwa, gdy
naczelne kierownictwo określi:
ż� cel
ż� sposób pomiaru osiągnięcia celu Ł� mierniki
ż� docelowy poziom lub przyrost celu
ż� okres, w którym cel ma być zrealizowany,
ż� korzyści, jakie menedżerowie i pracownicy osiągną w zależności od stopnia realizacji
celu (system motywacyjny).
Klasyczne miary sukcesu firmy:
Klasyczne miary sukcesu firmy:
ż� sprzedaż ROE (rentowność kapitału własnego)
ż� zysk operacyjny ROA (rentowność aktywów)
ż� zysk brutto ROI (rentowność inwestycji)
ż� zysk netto EPS (zysk przypadający na jedną akcję)
Jaka jest zależność kursu akcji od tradycyjnych mierników?
Z badań wynika, że:
ż� ROE  korelacja 19%
ż� EPS  korelacja poniżej 10%
[czyli kurs akcji nie zależy od poziomu zysku księgowego]
Tymczasem:
ż� (FRO)  korelacja 65%
ż� miary związane z DCF  korelacja około 90%
[kurs akcji zależy od przepływów pieniężnych]
Wady tradycyjnych miar Ł� dlaczego przydatność miar opartych na księgowej kategorii
zysku jest niska???
ż� przedsiębiorstwa stosują różne standardy księgowe,
ż� miary ignorują koszt kapitału,
2
ż� rachunkowość nie uwzględnia konieczności inwestowania i zmienności wartości
pieniądza w czasie,
ż� zysk nie zawiera informacji o ryzyku,
ż� mierniki są podatne na manipulacje.
Mierniki zarządzania wartością:
przepływy pieniężne
ż� FCF
ż� CFPS
ż� CFROI
dodana wartość dla akcjonariuszy
ż� EVA
ż� MVA
ż� SVA
całkowity zwrot dla akcjonariuszy TSR.
3