Made by J0RD4N 1/15
POCHODZI Z PREZENTACJI UMIESZCZONYCH NA PLATFORMIE PRZEZ DR
SUBD

Ocena kondycji i wycena przedsiębiorstw
Literatura:
Bednarski L., Analiza finansowa w przedsiębiorstwie, PWE, Warszawa 2001.
Kowalak R., Ocena kondycji finansowej przedsiębiorstwa, Oddk Gdańsk, 2003.
Wycena i zarządzanie wartoscia firm, Praca zbiorowa pod red. A. Szablewskiego, R. Tuzimka, Poltext,
Warszawa 2005.
Zarzecki D., Metody wyceny przedsiębiorstw, FRR, Warszawa 1999.
Kontakt: Konrad Subda [e-mail]
Zakres tematyczny wykładów z oceny kondycji finansowej przedsiębiorstw
1. Istota kondycji finansowej przedsiębiorstw
2. Determinanty kondycji finansowej przedsiębiorstw
3. Sprawozdania finansowe jako z
ródło oceny standingu finansowego
4. Rola kapitału pracującego w przedsiębiorstwie
5. Wskaz
nikowa ocena kondycji finansowej przedsiębiorstwa
6. Syntetyczne mierniki oceny kondycji finansowej przedsiębiorstwa
7. Systemy scoringowe oceny przedsiębiorstw
Pojęcie kondycji finansowej
Kondycja finansowa przedsiębiorstwa związana jest z badaniem jego stanu finansowego w
danym przedziale czasowym
Zakres badania standingu finansowego:
" Zdolność wypłacalności (spłaty zadłużenia)
" Zdolność wzrostu wartości (analiza rentowności)
" Zdolność powiększania majątku i kapitałów własnych
" Ocena rentowności firmy
" Uzyskanie podstaw do podejmowania bieżących i strategicznych decyzji gospodarczych
" Kontrola zdolności rzeczywistego przebiegu procesów gospodarczych z przyjętymi
założeniami
" Ocena siły negocjacyjnej przedsiębiorstwa wobec wierzycieli i innych kontrahentów.
Odbiorcy informacji o kondycji finansowej przedsiębiorstwa
" Kredytodawcy
" Inwestorzy
" Kontrahenci
" Managerowie
" Urzędy statystyczne i inne instytucje badawcze
" Instytucje rządowe
" Firmy consultingowe
" Pracownicy
Prowadzone analizy przy ocenie kondycji finansowej
Podział ze względu na odbiorcę i cel
" Analiza zewnętrzna
Made by J0RD4N 2/15
- Realizowana dla otoczenia zewnętrznego przedsiębiorstwa
- y
ródłem danych są głównie sprawozdania finansowe
- Porównanie z danymi makro i benchmarkami sektorowymi i branżowymi
" Analiza wewnętrzna
- skierowana osób zarządzających przedsiębiorstwem
- poszerzona analiza zewnętrzna o informacje dostępne w wewnętrznej sprawozdawczości
finansowej i zarządczej
- Przygotowywana na różne szczeble decyzyjne przedsiębiorstwa
Podział ze względu na metodę badawczą
" Analiza funkcjonalna
- Wykonywana na potrzeby poszczególnych działów przedsiębiorstwa
- Wykorzystuje często dane częściowe
" Analiza kompleksowa
- Obejmuje zasięgiem całe przedsiębiorstwo
- Bada związek i zależności pomiędzy wszystkimi czynnikami kształtującymi standing
finansowy przedsiębiorstwa
" Analiza decyzyjna
- Realizowana na potrzeby podjęcia określonych decyzji np. inwestycyjnych
- Analizy scenariuszowe, opcyjnie
" Analiza systemowa
- Realizowana z punktu widzenia całego przedsiębiorstwa
- Wspiera realizację strategii firmy
Podział ze względu na poziom szczegółowości
" Analiza ogólna
" Analiza szczegółowa
Podział ze względu na czas analizy
" Analiz retrospektywna
" Analiza bieżąca
" Analiza prospektywna
Podział ze względu na częstotliwość
" Analiza ciągła
" Analiza doraz
na
Determinanty kondycji finansowej przedsiębiorstwa
Grupy czynników
" Czynniki zewnętrzne
" Czynniki wewnętrzne
Czynniki zewnętrzne
" Makroekonomiczne krajowe
- Koniunktura gospodarcza
- Poziom bezrobocia
- Poziom cen
- Polityka fiskalna
- Polityka monetarna
- Przepisy prawne
- Zmiany demograficzne
" Czynniki zagraniczne
Made by J0RD4N 3/15
- Koniunktura na rynkach światowych
- Sytuacja u głównych kontrahentów zagranicznych
- Polityka celna u głównych odbiorców
- Sytuacja na międzynarodowych rynkach finansowych
- Konflikty
- Poziom międzynarodowej konkurencji
- Polityka organizacji międzynarodowych
" Czynniki branżowe/sektorowe
- Wzrost/spadek popytu rynkowego
- Siła konkurencji wewnątrz sektora
- Zmiany cen w sektorze
- Branżowe przepisy prawne
" Czynniki wewnętrzne
- Poziom zarządzania przedsiębiorstwem
- Poziom kontroli finansowej
- Poziom kontroli zarządczej
- Poziom nadzoru korporacyjnego
- Poziom i struktura kosztów
- Strategia finansowa
- Strategia rozwoju przedsiębiorstwa
- Projekty rozwojowe (wzrost wewnętrzny i zewnętrzny)
- Struktura organizacyjna
- Inne
Zakres kompleksowej analizy kondycji finansowej przedsiębiorstwa
Elementy kompleksowej analizy oceny kondycji przedsiębiorstwa
" Analiza otoczenia
- analiza makroekonomiczna
- analiza sektorowa
- analiza otoczenia konkurencyjnego
- analiza powiązań przedsiębiorstwa z otoczeniem
- analiza SWOT
" Analiza ekonomiczno-finansowa
" Prognozy przyszłej sytuacji przedsiębiorstwa
Analiza ekonomiczno-finansowa
" Analiza finansowa
- analiza sytuacji majątkowej
- analiza sytuacji finansowej
- analiza wyniku finansowego
- analiza przychodów
- analiza kosztów
- analiza przepływów pieniężnych
- analiza zmian w kapitałach własnych
" Analiza techniczno- ekonomiczna
- analiza produkcji
- analiza zatrudnienia i wydajności pracy
- analiza środków trwałych
Made by J0RD4N 4/15
- analiza gospodarki materiałowej
- analiza postępu technicznego
Sprawozdawczość finansowa jako z
ródło oceny kondycji przedsiębiorstwa
Podstawowe elementy sprawozdania finansowego:
" bilans (stan majątku i z
ródła jego finansowania)
" rachunek zysków i strat
" informacje dodatkowe
- wprowadzenie do sprawozdania finansowego
- noty dodatkowe do bilansu (dodatkowe informacje i objaśnienia)
Konieczność sporządzania sprawozdań finansowych dotyczy wszystkich podmiotów poza
przedsiębiorstwami o małym znaczeniu gospodarczym
Sprawozdania dodatkowe dla jednostek o dużym znaczeniu gospodarczym:
" zestawienia zmian w kapitale własnym
" rachunek przepływów pieniężnych
Obowiązkowi składania rozszerzonych sprawozdań finansowych i badaniu przez
biegłych podlegają:
" spółki akcyjne
" jednostki o dużym znaczeniu gospodarczym (nim. 2 kryteria łącznie):
- Zatrudnienie powyżej 50 etatów
- Suma aktywów co najmniej 2,5 mln EUR
- Przychody co najmniej 5,0 mln EUR
Dokument uzupełniający:
" Sprawozdanie z działalności jednostki
Sporządzają:
" spółki kapitałowe,
" towarzystwa ubezpieczeń wzajemnych,
" spółdzielnie,
" przedsiębiorstwa państwowe.
Szczególne sprawozdania finansowe:
" skonsolidowana sprawozdawczość finansowa dla Grup Kapitałowych
Cechy sprawozdań finansowych
" Dostępne dla odbiorców zewnętrznych (ustawowy obowiązek)
" Standaryzacja (gwarancja porównywalności)
" Wiarygodność (system badań sprawozdań przez biegłego rewidenta)
Główne obszary i sposoby oceny standingu finansowego na bazie sprawozdań finansowych
" Wskaz
nikowa ocena przedsiębiorstwa
" Analiza kapitału pracującego
" Syntetyczne wskaz
niki oceny kondycji przedsiębiorstwa (modele dyskryminacyjne oceny
kondycji przedsiębiorstwa)
" Systemy scoringowe oceny przedsiębiorstw
Rodzaje wskaz
ników w ocenie finansowej przedsiębiorstwa
" Wskaz
nikowa ocena przedsiębiorstwa
- Wskaz
niki struktury aktywów i pasywów
- Wskaz
niki płynności
Made by J0RD4N 5/15
- Wskaz
niki aktywności i obrotowości
- Wskaz
niki rentowności
- Wskaz
niki efektywności rynkowej
Wykorzystanie wskaz
ników do oceny kondycjiprzedsiębiorstwa
W zależności od rodzaju przyjętej podstawy odniesienia rozróżnia się następujące kierunki
porównań:
" porównanie ze wskaz
nikami okresów ubiegłych lub przyszłych tzw. porównanie w czasie;
" porównanie ze wskaz
nikami innych jednostek gospodarczych (porównanie w przestrzeni);
" porównanie ze wskaz
nikami postulowanymi ( tzw. porównanie z planem)
Bilans jako z
ródło oceny kondycji finansowej przedsiębiorstw
Główne cechy bilansu
" Podział na aktywa i pasywa
" Aktywa - majątek, którym dysponuje przedsiębiorstwo
" Pasywa - sposób finansowania majątku
Aktywa uszeregowane są według stopnia ich płynności, czyli tempa zamienialności na
gotówkę, przy uwzględnieniu rodzaju działalności i cykliczności operacji gospodarczych
Pasywa uszeregowane są według stopnia zapadalności (wymagalności)
Różnice w płynności zasobów i zapadalności z
ródeł finansowych decydują o zdolności
przedsiębiorstwa do terminowego regulowania zobowiązań
Najważniejsze pozycje bilansu w badaniu standingu _finansowego_
AKTYWA PASYWA CZAS
Aktywa trwałe Kapitał stały Powyżej
- WNiP - kapitał własny (podstawowy, zapasowy, roku
- Rzeczowe aktywa trwałe rezerwowy, niepodzielony wynik z lat ubiegłych i
- Należności roku bieżącego)
długoterminowe - Kapitał obcy (rezerwy na zobowiązania,
- Inwestycje zobowiązania długoterminowe np.. kredyty)
długoterminowe
- Długoterminowe
rozliczenia międzyokresowe
Aktywa obrotowe Zobowiązania bieżące Poniżej
- Zapasy - Pożyczki i kredyty krótkoterminowe roku
- Należności - Zaliczki
krótkoterminowe - Zobowiązania wobec dostawców
- Inwestycje - Inne zobowiązania
krótkoterminowe - Rozliczenia międzyokresowe bierne
- Rozliczenia między
okresowe czynne
Etapy analizy bilansu
Wstępna analiza bilansu
" badanie dynamiki sumy bilansowej oraz ważniejszych pozycji aktywów i pasywów (analiza
pozioma)
Made by J0RD4N 6/15
" badanie struktury aktywności pasywów oraz wewnętrznej struktury wybranych pozycji
bilansowych (analiza pionowa)
" badanie struktury kapitałowo- majątkowej
Analiza wskaz
nikowa bilansu
" Wskaz
niki płynności
" Wskaz
niki struktury aktywów i pasywów
" Wskaz
niki aktywności i obrotowości
Struktura aktywów
Struktura aktywów informuje o sposobie zaangażowania kapitału przedsiębiorstwa
Struktura aktywów trwałych informuje o stopniu związania kapitałów w poszczególnych
ich składnikach
Struktura aktywów obrotowych ustala się w celu wyjaśnienia płynności finansowych
przedsiębiorstwa, wyznacza ona bowiem płynność majątku czy tempo jego zamienialności na
gotówkę.
Finansowanie przedsiębiorstwa
" Wskaz
nik pokrycia aktywów stałych kapitałem własnym (kapitał własny/aktywa stałe
*100%)
- Złota reguła bilansowa - aktywa stałe w pełni finansowane są kapitałem własnym
" Wskaz
nik pokrycia aktywów stałych kapitałem stałym = kapitał stały/aktywa stałe *100%
- Bardziej liberalny sposób finansowania dopuszcza możliwość sfinansowania aktywów
trwałych kapitałem stałym.
- Srebrna reguła bilansowa - poziom kapitałów stałych jest równy lub wyższy wartości
aktywów trwałych
" Udział kapitałów własnych w kapitałach stałych.
- Około 2/3 aktywów stałych powinno być sfinansowane kapitałem własnym
Ważne elementy bilansu
" Aktywa stałe (aktywa trwałe+ należności z tytułu dostaw i usług powyżej 12 miesięcy)
Kapitał stały (kapitały własne+ zobowiązania długoterminowe+ zobowiązania z tytułu dostaw
i usług o okresie wymagalności powyżej 12 miesięcy + rozliczenia międzyokresowe
długoterminowe)
" Kapitał obrotowy netto lub kapitał pracujący (część kapitału stałego, która finansuje
aktywa obrotowe):
- kapitał obrotowy netto= kapitał stały - aktywa stałe
- kapitał obrotowy netto= aktywa bieżące - zobowiązania bieżące
Rola kapitału obrotowego
Wielkość kapitału obrotowego netto (pracującego) stanowi:
miarę stopnia płynności finansowej (wysokość aktywów zabezpieczających spłatę
zobowiązań krótkoterminowych)
 bufor" chroniący przedsiębiorstwo przed stratami operacyjnymi (nadwyżka aktywów
obrotowych nad zobowiązaniami krótkoterminowymi stanowi wielkość środków do
ewentualnego odnowienia cyklu operacyjnego)
 margines bezpieczeństwa" przed skutkami niepewności otoczenia rynkowego (spadek
popytu, brak spływu należności od kontrahentów)
Made by J0RD4N 7/15
Analiza kapitału obrotowego
kapitał obrotowy netto= kapitał stały - aktywa stałe kapitał obrotowy netto= aktywa bieżące -
zobowiązania bieżące
Strategie zarządzania kapitałem obrotowym (7)
" Strategia konserwatywna pozwala osiągnąć i utrzymać wysoką płynność finansową dając
szansę na możliwość szybkiego wykorzystania środków obrotowych (maksymalizacja
bezpieczeństwa prowadzenia działalności)
" Duże koszty strategii (koszty finansowe, operacyjne)
" Spadek wskaz
ników efektywności, np. zwrotu na kapitale własnym
" Niepełne wykorzystanie efektu dz
wigni finansowej (w przypadku finansowania działalności
kapitałem własnym)
Strategia ta może być stosowana w przypadkach kiedy:
- na rynku, na którym działa przedsiębiorstwo panuje recesja
- występuje przejściowo niestabilna sytuacja rynkową
Strategia agresywna (strategia dynamiczna) - całość aktywów obrotowych finansowana jest
zmienną częścią zobowiązań krótkoterminowych
" Wzrasta ryzyko utraty zdolności do terminowego wywiązywania się za zobowiązań i utraty
płynności
" Strategia stwarza jednak szansę na podwyższenie stopy zwrotu z kapitału
" Strategię dynamiczną może stosować przedsiębiorstwo:
- posiada silną pozycję wobec dostawców i odbiorców
- posiadające dokładnie zorganizowany proces zaopatrzenia materiałowo- technicznego
- ma dobre systemy controllingowe
" Strategia pośrednia (umiarkowana) zakłada, że stałą część majątku obrotowego należy
finansować kapitałem stałym
" zmienna część tego majątku powinna być pokryta krótkoterminowym kredytem lub
kapitałem pochodzący z emisji krótkoterminowych papierów dłużnych
" Duży nacisk na utrzymania równowagi między wydatkowaniem i pozyskiwaniem pieniądza
" Ścisły nadzór nad polityką sprzedaży i zakupów
Made by J0RD4N 8/15
Wskaz
niki oceny kapitału pracującego
NAZWA WSKAy
NIKA INFORMACJE
WZOR
PODSTAWOWEGO DODATKOWE
Wskaz
nik pokrycia kapitałem Kapitał obrotowy 0-0,50
pracującym aktywów netto/ Aktywa ogółem
Wskaz
nik pokrycia kapitałem Kapitał obrotowy 0,33-0,50
pracującym aktywów obrotowych netto/ Aktywa
obrotowe
NAZWA WSKAy
NIKA INFORMACJE
WZOR
UZUPEA
NIAJ
CEGO DODATKOWE
Wskaz
nik pokrycia kapitałem Kapitał obrotowy Informacja jaka część
pracującym zapasów i należności netto Zapasy + kapitału
Wskaz
nik udziału inwestycji należności pracującego jest
krótkoterrninowychw kapitale Inwestycje przeznaczana na inwestycje
pracującym krótkoterminowe
Kapitał obrotowy
netto
Wskaz
nik kapitału pracującego w Kapitał obrotowy Informacja jaka wartość
przychodach ze sprzedaży netto Przychody netto kapitału pracującego została
ze sprzedaży zaangażowana do
osiągnięcia 1 złotówki
przychodu
Określanie wielkości zapotrzebowania na kapitał pracujący
Planowanie zapotrzebowania na KP powinno być oparte na
dokładnych prognozach finansowych, uwzględniających między innymi takie czynniki jak:
" długość cyklu operacyjnego
" wielkość sprzedaży
" polityka handlowa
" polityka zaopatrzeniowa
" sezonowość produkcji i sprzedaży
Decyzje operacyjne i ich wpływ na kapitał pracujący
RODZAJ DECYZJI ZMIANA W BILANSIE WPA
YW NA
ZAPOTRZEBOWANIE KP
Wzrost udziału kredytu Wzrost należności Wzrost
kupieckiego w sprzedaży, krótkoterminowych
wydłużenie terminu płatności
Racjonalizacja poziomu Spadek zapasów Spadek
zapasów, polityki zakupowej
Made by J0RD4N 9/15
Zakup dużej partii materiałów Wzrost zapasów Wzrost Do czasu wymagalności
z odroczonym terminem zobowiązań zobowiązania nie zmienia się
płatności krótkoterminowych
Wydłużenie terminu zapłaty u Wzrsot zobowiązań Spadek
dostawców krótkoterminowych
Uregulowanie płatności za Spadek zobowiązań Spadek Nie zmienia się
dostawy śrdoków pieniężnych
Podstawowe wskaz
niki służące do oceny aktywów:
WSK. STRUKTURY AKTYWÓW (WSK.ELASTYCZNOSCI MAJ
TKU)
aktywa trwałe/aktywa obrotowe
WSK. UDZIAA
U MAJ
TKU TRWAA
EGO W AKTYWACH OGÓA
EM
Aktywa trwałe/aktywa ogółem
WSK. UDZIAA
U MAJ
TKU OBROTOWEGO W AKTYWACH OGÓA
EM
Aktywa obrotowe/aktywa ogółem
WSK. UDZIAA
U ZAPASÓW W AKTYWACH OBROTOWYCH
Zapasy/aktywa obrotowe
WSK. UDZIAA
U NALEŻNOŚCI W AKTYWACH OBROTOWYCH
Należności/aktywa obrotowe
WSK. UDZIAA
U ŚRODKÓW PIENI
ŻNYCH W AKTYWACH OBORT.
Środki pieniężne/ aktywa obrotowe
Wskaz
niki płynności
Wskaz
nik bieżącej płynności Aktywa obrotowe/ zobowiązania bieżące Pożądana wartość
<1,2-2> poniżej 1,2 brak płynności ; powyżej 2 nadpłynność
Wskaz
nik szybkiej płynności (Aktywa obrotowe - zapasy)/ zobowiązania bieżące
Pożądana wartość <1> poniżej 1 brak płynności ; powyżej 1 nadpłynność
Wskaz
nik wypłacalności środkami pieniężnymi (środki pieniężne)/ zobowiązania bieżące
Pożądana wartość 0,15-0,20
Wskaz
niki zadłużenia
" Wskaz
nik zaangażowania kapitału własnego
Kapitał własny / Aktywa Pożądana wartość <~0,5>
" Wskaz
nik udziału kapitału obcego
Kapitał obcy / Aktywa Pożądana wartość <~0,5>
" Relacja kapitałów finansujących działalność
Kapitał własny / Kapitał obcy Pożądana wartość <~1>
"  Srebrna" zasada bilansowa (finansowania działalności)
Kapitał stały / Aktywa trwałe Pożądana wartość powyżej 1
Made by J0RD4N 10/15
Rachunek zysków i strat jako z
ródło informacji o kondycji finansowej przedsiębiorstwa
Ustawa o rachunkowości -rachunek zysków i strat (RZS)
RZS - Działalność operacyjna podstawowa
Rachunek ZiS porównawczy Rachunek ZiS kalkulacyjny
Rachunek ZiS porównawczy Rachunek ZiS kalkulacyjny
A. Przychody ze sprzedaży i zrównane z A. Przychody netto ze sprzedaży
nimi, w tym : produktów, towarów i materiałów, w tym:
- od jednostek powiązanych - od jednostek powiązanych
I. Przychody netto ze sprzedaży produktów I. Przychody netto ze sprzedaży produktów
II. Zmiana stanu produktów (zwiększenie +, II. Przychody netto ze sprzedaży towarów i
zmniejszenie -) materiałów
III. Koszt wytworzenia świadczeń na własne B. Koszty sprzedanych produktów,
potrzeby jednostki towarów i materiałów, w tym:
IV. Przychody netto ze sprzedaży towarów i - jednostkom powiązanym
materiałów I. Koszt wytworzenia sprzedanych produktów
B. Koszty działalności operacyjnej II. Wartość sprzedanych towarów i
I. Amortyzacja materiałów
II. Zużycie materiałów i energii C. Zysk (strata) brutto ze sprzedaży (A-B)
III. Usługi obce D. Koszty sprzedaży
IV. Podatki i opłaty, w tym: E. Koszty ogólnego zarządu
- podatek akcyzowy
V. Wynagrodzenia
VI. Ubezpieczenie społeczne i inne
świadczenia
VII. Pozostałe koszty rodzajowe
VIII. Wartość sprzedanych towarów i
materiałów
Zysk (strata) ze sprzedaży Zysk (strata) ze sprzedaży
A-B C-D-E
Made by J0RD4N 11/15
Koszty rodzajowe i ich rozkalkulowanie
Analiza rentowności
- Wskaz
niki rentowności sprzedaży ROS
- Wskaz
niki rentowności majątku ROA
- Wskaz
niki rentowności kapitału własnego ROE
- Zysk netto/inwestycje
Wskaz
niki rentowności sprzedaży
Rentowność sprzedaży netto
Wynik netto / Przychody ogółem
" wskaz
nik pokazuje jaka część przychodów (memoriałowych i cashowych) transformuje się
na końcowy dochód, który może być np. przeznaczony na jak najbardziej cashową dywidendę
" wynik netto jak i przychody są wielkościami księgowymi, ulegającymi wielu
memoriałowym deformacjom i nie jest znany ich ostateczny wymiar Cashowi
Wskaz
niki rentowności sprzedaży brutto
Rentowność brutto Wynik brutto / Przychodów ogółem
" wskaz
nik kontynuuje  tradycję" wskazując jaka część przychodów (memoriałowych i
cashowych) transformuje się na końcowy dochód, ale jeszcze przed opodatkowaniem
" wynik brutto jak i przychody są wielkościami księgowymi i nie jest znany ich wymiar
cashowi
Wskaz
niki rentowności sprzedaży
Rentowność sprzedaży Wynik na sprzedaży / Przychody ogółem
" wskaz
nik odwołuje się do przychodów ze sprzedaży
" przychody ze sprzedaży na tym etapie :
- nie są korygowane o akcyzę
- nie są korygowane o zmiany kursów i odpisy aktualizujące
Made by J0RD4N 12/15
- nie są korygowane o niefakturowane przychody (np. z kontraktów długoterminowych)
- nie są korygowane o inflację (wybór analityka)
" niefortunne jest zaliczenie do kosztów amortyzacji :
- nie jest ona wydatkiem a jedynie efektem zasady współmierności
- amortyzacja jest ewentualnie usprawiedliwiona o ile jest to amortyzacja ekonomiczna, która
rzeczywiście odzwierciedla sens zasady współmierności
- ale jeżeli jest to amortyzacja ekonomiczna, to może się ona zmieniać destabilizując
wskaz
nik
Wskaz
niki rentowności sprzedaży
Rentowność działalności operacyjnej Wynik na działalności operacyjnej / Przychody ogółem
" w odróżnieniu od wskaz
nika rentowności sprzedaży wskaz
nik rentowności operacyjnej
uwzględnia jakość aktywów (odpisy aktualizujące) i pasywów (rezerwy na zobowiązania)
" uwzględnia on również skutki ewentualnego incydentalnego zbycia rzeczowych składników
aktywów trwałych
" pomimo powielania wskazanych wcześniej rozbieżności z ujęcie pieniężnym jest to
wskaz
nik trochę pełniej obrazujący cashowy wymiar działalności firmy
" pozostaje on jednak cały czas wskaz
nikiem memoriałowym
Wskaz
niki rentowności majątku ROA
Rentowność netto
Wynik netto / Aktywa ogółem
" wskaz
niki rentowności majątku uwzględniają wpływ na wynik finansowy efektywności
wykorzystania zaangażowanych zasobów majątkowych (pożądana tendencja rosnąca)
" wynik netto (brutto) jest wielkością księgową i nie jest znany jego wymiar Cashowi
Rentowność majątku= (wynik netto/Przychody) X (Przychody/Aktywa ogółem)
Wskaz
niki rentowności kapitału własnego ROE
Rentowność netto
Wynik netto / Kapitał własny
" wskaz
niki rentowności kapitału własnego wyrażają efekty działalności przedsiębiorstwa w
przeliczeniu na jednostkę kapitału zaangażowanego przez jego właścicieli tj. udziałowców,
akcjonariuszy (pożądana tendencja rosnąca)
" wynik netto (brutto) jest wielkością księgową i nie jest znany jego wymiar Cashowi
Cash flow w ocenie kondycji finansowej przedsiębiorstwa
Trzy poziomy pomiaru przepływów pieniężnych do oceny kondycji finansowej
przedsiębiorstwa:
" Zysk netto + amortyzacja (uproszczone podejście, główne zastosowanie przy ocenie
projektów inwestycyjnych i szacowania nadwyżki do spłaty zobowiązań długoterminowych)
" Suma przepływów pieniężnych uwzględniająca przepływy z działalności operacyjnej,
inwestycyjnej i finansowej
" Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej
Mierniki rentowności w ujęciu kasowym
" Przepływy pieniężne/Przychody ze sprzedaży
" Przepływy pieniężne/Aktywów
" Przepływy pieniężne/Aktywów
Made by J0RD4N 13/15
Pomiar rentowności przedsiębiorstwa w oparciu o możliwość generowania nadwyżki
finansowej prowadzonej działalności gospodarczej
Jako przepływy pieniężne mogą być stosowane różne poziomy przepływów środków
pieniężnych
Przykład wykorzystania cash flow w ocenie kondycji przedsiębiorstwa
Zastosowane mierniki:
" PPO - przepływy pieniężne z działalności operacyjnej
" PPO/BZ - przepływy pieniężne do zobowiązania bieżące
" PPO/CZ - przepływy pieniężne do zobowiązań całkowitych
" PPO/KW - PPO do kapitałów własnych
" PPO/A - PPO do aktywów
" PPO/PS - PPO do przychodów ze sprzedaży
Wyniki badań empirycznych nad upadłością przedsiębiorstw:
" Podmioty gospodarcze, które wykazują malejącą wartość przepływów pieniężnych z
działalności operacyjnej w przeciągu kilku ostatnich lat (lub posiadają ujemne PPO) są
zdecydowanie bardziej zagrożone upadłością
Analiza efektywności gospodarowania - wskaz
niki obrotowości i aktywności
Analiza wskaz
nikowa
Wskaz
niki obrotu:
- Aktywów
- Aktywów trwałych
Wskaz
niki obrotu i cyklu:
- Zapasów
- Należności
- Zobowiązań
Analiza efektywności majątku
Wskaz
niki obrotowości aktywów
Przychody ze sprzedaży / przeciętny stan majątku Pożądana tendencja - rosnąca
Interpretacja - wartość przychodów jaką generuje jednostka pieniężna zaangażowana w
majątek przedsiębiorstwa
Wskaz
niki obrotowości aktywów trwałych
Przychody ze sprzedaży / przeciętny stan majątku
Pożądana tendencja - rosnąca
Interpretacja - wartość przychodów jaką generuje jednostka pieniężna zaangażowana w
majątek przedsiębiorstwa
Przykład:
" Wartość majątku na początek roku - 100 mln
" Wartość majątku na koniec roku - 120 mln
" Wartość sprzedaży za rok - 200 mln
Przeciętna wartość majątku w roku = (100+120)/2=110 WOA = 200/110 = 1,81
Interpretacja: w badanym roku przedsiębiorstwo generowało 1,81 zł przychodów z każdej
złotówki zaangażowanej w swój majątek
Wskaz
niki efektywności zarządzania zapasami
Made by J0RD4N 14/15
Rotacja zapasów
Zapasy są elementem kapitału obrotowego, a tym samym wskaz
nik rotacji zapasów jest też
elementem tzw. cyklu obrotu gotówki
Wskaz
nik można odnosić do wartości przychodów generowanych przez przedsiębiorstwo lub
kosztów sprzedanych produktów lub towarów i materiałów
Wskaz
nik jest istotnym miernikiem ruchu środków pieniężnych w obszarze zapasów.
Historyczne wskaz
niki rotacji są bardzo często wykorzystywane do tworzenia i weryfikacji
prognoz finansowych
Konieczność badania wiekowania zapasów dla potrzeb oceny efektywności i prognoz
finansowych
Wskaz
niki obrotu i rotacji zapasów
wskaz
nik obrotu zapasami
Przychody ze sprzedaży/Zapasy
Koszt sprzedanych produktów wskaz
nik obrotu zapasami/Zapasy
wskaz
nik cyklu zapasów
Zapasy/ Przychody ze sprzedaży * 365 dni
Zapasy/ Koszty sprzedanych produktów * 365 dni
Poziom wskaz
nika obrotu powinien kształtować się w przedziale 7-10
Poziom wskaz
nika cyklu obrotu powinien być w przedziale 30-60 dni
Zbyt niski wskaz
nik obrotu wskazuje na nieefektywne gospodarowanie zapasami (nadmierne
zakupy, ryzyko  starzenia" się zapasów i nadmierna konieczność angażowania kapitału
obrotowego)
Zbyt wysoki poziom obrotu (ryzyko zatrzymania działalności produkcyjnej, ryzyko utraty
marży z powodu braku towarów handlowych)
Wskaz
niki efektywności zarządzania należnościami
Rotacja należności handlowych
" Należności handlowe są kluczową pozycją kapitału obrotowego
" Obliczane są w stosunku do przychodów ze sprzedaży
" Podobnie jak inne wskaz
niki rotacji - historyczne wskaz
niki rotacji należności mogą być
wykorzystywane do tworzenia i weryfikacji prognoz finansowych, co ma bezpośredni wpływ
na cash flow przedsiębiorstwa
" Konieczność badania przeterminowanych zobowiązań dla potrzeb prognoz finansowych i
oceny trafności polityki handlowej
Wskaz
niki obrotu i rotacji należności
wskaz
nik obrotu należności - Przychody ze sprzedaży/ Należności krótkoterminowe
wskaz
nik cyklu należności - Należności krótkoterminowe/ Przychody ze sprzedaży * 365 dni
Informuje nas o średnim czasie inkasa należności od naszych kontrahentów.
Poziom wskaz
nika obrotu powinien kształtować się w przedziale 7-10 Poziom wskaz
nika
cyklu obrotu powinien być w przedziale 30-60 dni.
Zbyt niski wskaz
nik obrotu wskazuje na zbyt długie kredytowanie swoich odbiorców (ryzyko
braku spływu należności, konieczność angażowania znacznych kapitałów obrotowych) Zbyt
wysoki poziom obrotu wskazuje na zbyt restrykcyjna politykę handlową (ryzyko utraty
klientów i marzy na sprzedaży)
Made by J0RD4N 15/15
Wskaz
niki efektywności zarządzania zobowiązaniami
Rotacja zobowiązań handlowych
" zobowiązania to bardzo istotna pozycją kapitału obrotowego - jest to pozycja na którą
przedsiębiorstwo może wpływać (trudno kontrolować spływ należności, można natomiast
względnie kontrolować własne płatności)
" Podobnie jak inne wskaz
niki rotacji - historyczne wskaz
niki rotacji zobowiązań mogą być
wykorzystywane do tworzenia i weryfikacji prognoz finansowych, co ma bezpośredni wpływ
na cash flow przedsiębiorstwa
" Konieczność badania zobowiązań przeterminowanych w prognozach finansowych i badaniu
standingu finansowego przedsiębiorstwa
Wskaz
niki obrotu i rotacji zobowiązań
wskaz
nik obrotu zobowiązań - Przychody ze sprzedaży/Zobowiązania krótkoterminowe
wskaz
nik obrotu zobowiązań-
Koszt sprzedanych produktów /Zobowiązania krótkoterminowe
wskaz
nik cyklu zobowiązań 
Zobowiązania krótkoterminowe/Przychody ze sprzedaży * 365 dni
Informuje nas o średnim czasie regulowania zobowiązań wobec naszych dostawców.
Poziom wskaz
nika obrotu powinien kształtować się w przedziale 7-10. Poziom wskaz
nika
cyklu obrotu powinien być w przedziale 30-60 dni.
Zbyt wysoki wskaz
nik obrotu wskazuje na niewielkie wykorzystanie tego z
ródła
finansowania działalności operacyjnej.
Zbyt niski poziom obrotu może wskazywać, albo na wysoki i świadomy stopień
finansowania się długiem do dostawców lub na trudności w terminowym regulowaniu swoich
zobowiązań.