Business Plan

BUSINESS PLAN

WEDŁUG STANDARDÓW UNIDO (UNITED NATIONS INDUSTRIAL DEVELOPMENT ORGANIZATION)

1. PODSUMOWANIE - PREZENTACJA

ZASADNICZYCH WNIOSKÓW

2. GENEZA PROJEKTU

- SPONSOR (DEWELOPER) INWESTOR PROJEKTU

- HISTORIA PROJEKTU

- RODZAJE JUŻ WYKONANYCH STUDIÓW I BADAŃ ORAZ ICH KOSZTY

3. ANALIZA RYNKU I STRATEGIA MARKETINGOWA

- POPYT I RYNEK

- PROGNOZY I MARKETING

- PROGRAM PRODUKCJI

4. NAKŁADY MATERIAŁOWE

- STRUKTURA I PRZEWIDYWANE ROZMIARY ZAPOTRZEBOWANIA

- AKTUALNA I POTENCJALNA DOSTĘPNOŚĆ

- SZACUNEK CEN ORAZ ROCZNYCH KOSZTÓW NAKŁADÓW MATERIAŁOWYCH

5. LOKALIZACJA

- CHARAKTERYSTYKA PRODUKCYJNYCH I RYNKOWYCH CZYNNIKOW W PRZEWIDZIANEJ LOK.ALIZACJI

- ASPEKTY EKOLOGICZNE

6. CHARAKTERYSTYKA TECHNICZNA PROJEKTU

- OKREŚLENIE ROZMIARÓW PROJEKTU

- TECHNOLOGIA I WYPOSAŻENIE - CHARAKTERYSTYKA, SZACUNEK NAKŁADÓW

- BUDOWLE I ROBOTY BUDOWLANO-MONTAŻOWE WRAZ Z PEŁNYM SZACUNKIEM NAKŁADÓW INWESTYCYJNYCH

7. ORGANIZACJA I KOSZTY POŚREDNIE

- OGÓLNY PLAN ORGANIZACYJNY

- PRZEWIDYWANE KOSZTY POŚRENIE

8. SIŁA ROBOCZA

- PRZEWIDYWANE ZAPOTRZEBOWANIE NA SIŁĘ ROBOCZĄ, STRUKTURA WEDŁUG ZAWODÓW I KWALIFIKACJI

- PRZEWIDYWANE ROCZNE NAKŁADY NA SIŁĘ ROBOCZĄ

9. HARMONOGRAM REALIZACJI

OKRES I HARMONOGRAM REALIZACJI

PRZEWIDYWANE KOSZTY POSZCZEGÓLNYCH ETAPÓW REALIZACJI

10. ANALIZA FINANSOWA

- CAŁKOWITE NAKŁADY INWESTYCYJNE

- FINANSOWANIE PROJEKTU

- KOSZTY PRODUKCJI

- PRZYCHODY

- TABLICA PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH

- RACHUNEK WYNIKÓW

- PROGNOZA BILANSU

- OCENA MOŻLIWOŚCI I RENTOWNOŚCI PRZEDSIĘWZIĘCIA (ANALIZA WSKAŹNIKOWA

TYPOWA STRUKTURA BUSINESS PLANU

SYNTETYCZNA PREZENTACJA FIRMY - 5%:

1. HISTORIA, CELE, ZADANIA

2. PROFIL I ZAKRES DZIAŁALNOŚCI FIRMY

3. WIELKOŚĆ SPRZEDAŻY (OBECNA, PRZESZŁA)

4. POSIADANE ORAZ PLANOWANE ŚRODKI

ANALIZA OTOCZENIA - 15%

1. CHARAKTERYSTYKA OBECNYCH RYNKÓW

2. NAJISTOTNIEJSZE PRZEWIDYWANE ZMIANY OTOCZENIA GOSPODARCZEGO, FINANSOWEGO, PRAWEGO

3. NAJBARDZIEJ PRAWDOPODOBNY SCENARIUSZ PRZEWIDYWANYCH ODDZIAŁYWAŃ NA FIRMĘ

4. WYSZCZEGÓLNIENIE ISTNIEJĄCYCH ZAGROŻEŃ I MOŻLIWOŚCI

5. OCENA KONKURENCYJNOŚCI Z PUNKTU WIDZENIA MOCNYCH I SŁABYCH STRON FIRMY

ANALIZA ORGANIZACYJNA FIRMY –15%

OGÓLNA CHARAKTERYSTYKA ŚRODKÓW, KTÓRYMI FIRMA OBECNIE DYSPONUJE:

1. AKTUALNA SYTUACJA FINANSOWA FIRMY

2. GŁÓWNE SŁABOŚCI ORAZ MOCNE STRONY FIRMY

3. ANALIZA MOCNYCH I SŁABYCH STRON KONKURENCJI

ROZWIAZANIA STRATEGICZNE –30%

1. OKREŚLENIE WYBRANEJ STRATEGII ROZWOJU

2. WARIANTY WYBORU I ICH UZASADNIENIE

3. CELE (KRÓTKO, ŚREDNIO I DŁUGOTERMINOWE)

4. PRZEWIDYWANIE ODDZIAŁYWANIA NA SYTUACJĘ FIRMY

PLAN DZIAŁANIA –30%

1. PROGRAM DZIAŁANIA, WYBÓR ŚRODKÓW

2. OKREŚLENIE KOLEJNOŚCI DZIAŁAŃ

3. STRATEGIA WDROŻENIA

5. METODY KONTROLI WSKAŹNIKÓW

6. STRATEGIE ALTERNATYWNE

WNIOSKI –5%

1. POTRZEBY 2. WYMAGANIA

STRUKTURA BUSINESS PLANU

1. SKRÓT WYKONAWCZY

2. CHARAKTERYSTYKA PRZEDSIĘBIORSTWA

2.1. STATUS PRAWNY

2.2. PRZEDMIOT DZIAŁANIA

2.3. STRUKTURA ORGANIZACJI I ZARZĄDZANIA

2.3.1. ZARZĄD FIRMY

2.3.2 ZATRUDNIENIE

2.4 FIRMY POKREWNE

3. ZAMIERZENIA INWESTYCYJNE PRZEDSIĘBIORSTWA I ZRÓDŁA FINANSOWANIA

3.1. OPIS PRZEDSIĘWZIĘCIA INWESTYCYJNEGO

3.2. LOKALIZACJA INWESTYCJI

3.3. ŻRÓDŁA FINANSOWANIA

4. CHARAKTERYSTYKA PRODUKTU

4.1 USŁUGI

4.2 PRODUKTY, PÓŁPRODUKTY, WYROBY GOTOWE

5. RYNEK PRODUKTÓW OFEROWANYCH PRZEZ PRZEDSIĘBIORSTWO

5.1. CHARAKTERYSTYKA RYNKU

5.2. PROMOCJA

6. PLAN FINANSOWY

6.1. ZAŁOŻENIA PROGNOZY FINANSOWEJ

6.2. PRZEWIDYWANE NAKŁADY NA ŚRODKI TRWAŁE I

WYPOSAŻENIE TECHNICZNE

6.3. PROGNOZA SPRZEDAŻY I PRZEWIDYWANE CALKOWITE

KOSZTY PRODUKCJI

6.3.1. PROGNOZA SPRZEDAŻY

6.3.2. PROGNOZA KOSZTÓW PRODUKCJI

6.3.3. KAPITAŁ OBROTOWY

6.3.4. SPRAWOZDANIE Z DOCHODOW I KOSZTÓW

6.4.1. WYNIKI ANALIZY

6.4.2. ZYSKOWNOŚĆ PROJEKTU

6.4.3. WIARYGODNOŚĆ KREDYTOWANIA PROJEKTU

6.4.4. PRÓG RENTOWNOŚCI

6.4.5. ANALIZA WRAŻLIWOŚCI

BUSINESS PLAN W ISTNIEJĄCEJ FIRMIE BUSINESS PLAN PRZEDSIĘWZIĘCIA INWESTYCYJNEGO

1. ANALIZA DZIAŁALNOŚCI FIRMY DOTYCHCZASOWEJ SYNTETYCZNIE 1. USTALENIA

2. ANALIZA KONKURENCJI 2. ANALIZA RYNKU

3. PLANOWANIE STRATEGICZNE 3. ANALIZA KONKURENCJI

4. ANALIZA FINANSOWA 4. ANALIZA SYSTEMU ZARZĄDZANIA ANALIZA FINANSOWA

CYKL ROZWOJU PROJEKTU INWESTYCYJNEGO

1. FAZY CYKLU

FAZA PRZEDINWESTYCYJNA

FAZA REALIZACYJNA

FAZA OPERACYJNA

2. ETAPY W FAZIE PRZEDINWESTYCYJNEJ

IDENTYFIKACJA MOŻLIWOŚCI INWESTYCYJNYCH (OPPORTUNITY STUDIES)

OCENA MOŻLIWOŚCI SFINANSOWANIA INWESTYCJI WSTĘPNA SELEKCJA PROJEKTU - STUDIUM PRZEDREALIZACYJNE ( PRE-FEASIBILLITY

STUDIES)

FORMUOWANIE PROJEKTU - STUDIUM OSTATECZNEJ WERSJI PROJEKTU (FEASIBILLITY STUDIES)

OCENA PROJEKTU I DECYZJA INWESTYCYJNA

3. ETAPY W FAZIE INWESTYCYJNEJ

INŻYNIERIA FINANSOWA PROCESU INWESTYCYJNEGO - KREDYTY INWESTYCYJNE

NEGOCJACJE I ZAWIERANIE KONTRAKTÓW

PROJEKTOWANIE

BUDOWA

ROZRUCH

OPPORTUNITY STUDY - STUDIUM MOŻLIWOŚCI

CEL. IDENTYFIKACJA POMYSŁÓW INWESTYCYJNYCH

CHARAKTER. OGÓLNY - BEZ ANALIZ SZCZEGÓŁOWYCH

PODMIOTY IDENTYFIKUJĄCE. NIEZALEŻNI

- DEWELOPERZY/INWESTORZY

- AGENDY RZĄDOWE/SAMORZĄDOWE

- FIRMY DORADCZE

BAZA INFORMACYJNA

RYNEK OD STRONY POPYTU I PODAŻY

DOSTĘPNOŚĆ ZASOBÓW (ŚRODKÓW FINANSOWYCH I CZYNNIKÓW PRODUKCJI)

PRE-FEASIBILLITY STUDY - STUDIUM PRZEDREALIZACYJNE

CEL. OCENA PROJEKTU W FUNKCJI OCENY I DECYZJI:

- OKAZJI INWESTYCYJNEJ (SKALI RYZYKA INWESTYCYJNEGO)

- UZASADNIENIE CELOWOŚCI PONOSZENIA NAKŁADÓW NA PRZYGOTOWANIE FEASIBILLITY STUDY I BUSINESS PLANU

- OCENA KRYTYCZNYCH I WĄTPLIWYCH ASPEKTÓW PRZEDSIĘWZIĘCIA

- OCENA SKALI ZŁYCH WYNIKÓW ANALIZ - ZANIECHANIE PROJEKTU

FEASIBILITY STUIDY - STUDIUM OSTATECZNEJ WERSJI PROJEKTU INWESTYCYJNEGO

CEL. DOSTARCZENIE INFORMACJI DLA PRZEPROWADZENIA REALISTYCZNEJ OCENY OPŁACALNOŚCI I PODJECIA DECYZJI INWESTYCYJNEJ Z

MINIMALIZACJĄ SKALI RYZYKA

CHARAKTER.

KOMPLETNA WIZJA PROTEKTU O MOŻLIWIE NAJWYŻSZYM STOPNIU SZCZEGÓŁOWOŚCI WYSTARCZAJĄCA DO OPRACOWANIA PROFESJONALNEGO BUSINESS

PLANU

BUSINESS PLAN DOKUMENT NIEZBĘDNY DO UZYSKANIA KREDYTU INWESTYCYJNEGO

DLA KREDYTODAWCY BUSINESS PLAN ZAWIERA INFORMACJE NA TEMAT ZABEZPIECZENIA ZWROTU PIENIĘDZY POŻYCZONYCH NA REALIZACJĘ

INWESTYCJI ORAZ ODSETEK (DYWIDEND) ZGODNYCH Z TENDENCJAMI RYNKOWYMI I STOPNIEM PONOSZEGO RYZYKA.

PRZEZ PROJEKT INWESTYCJNY ROZUMIEĆ NALEŻY ZARÓWNO INWESTYCJE BUDOWLANE I PRODUKCYJNE (URUCHAMIANIE NOWYCH PRZEDSIĘWZIĘĆ

GOSPODARCZYCH) JAK I INWESTYCJE MODERNIZACYJNE I RESTRUKTURYZACYJNE (ROZWÓJ MOCY PRODUKCYJNYCH JUŻ ISTNIEJĄCYCH)

,T~ _

2. ANALIZA RENTOWNOŚCI NAKŁADÓW INWESTYCYJNYCH

PORÓWNANIE DOCHODÓW (PRZYCHODÓW) OSIĄGANYCH W TRAKCIE EKSPLOATACJI Z WYDATKAMI INWESTYCYJNYMI (NIEZALEŻNIE OD ŹRÓDEŁ

FINANSOWANIA ANI TRANSAKCJI FINANSOWYCH ANI TRAKSAKCJI FINANSOWYCH DOKONYWANYCH W TRAKCIE EKSPLOATACJI PROJEKTU)

1.1 MIARY RENTOWNOŚCI NAKŁADÓW INWESTYCYJNYCH

- WSKAŹNIK PROSTY RENTOWNOŚCI CAŁKOWITYCH NAKŁADÓW INWESTYCYJNYCH

- WSKAŹNIK PROSTY RENTOWNOŚCI KAPITAŁU ZAKŁADOWEGO

- CZAS ZWROTU NAKŁADÓW INWESTYCYJNYCH

- STOSUNEK ZAKTUALIZOWANEJ WARTOŚCI NETTO PROJEKTU DO ZAKTUALIZOWANEJ WARTOŚCI CAŁKOWITYCH NAKŁADÓW INWESTYCYJNYCH

- WEWNĘTRZNA STOPA RENTOWNOŚCI

WSKAŹNIK PROSTY RENTOWNOŚCI CAŁKOWITYCH NAKŁADÓW INWESTYCYJNYCH

JEST TO STOSUNEK SUMY ZYSKU NETTO I KOSZTÓW FINANSOWYCH W TZW. NORMALNYM ROKU EKSPLOATACJI DO CAŁKOWITYCH NAKŁADÓW

INWESTYCYJNYCH.

GLOWNE ELEMENTY ANALIZY FINANSOWEJ

OCENA DZIALALNOŚCI FIRMY W

NASTĘPUJĄCYCH PRZEKROJACH:

I. RENTOWNOŚĆ FIRMY WYRAŻAJĄCA RELACJĘ

ROŻNYCH POSTACI WYNIKU FINANSOWEGO DO

PRZYCHODÓW, KAPITALU I MAJĄTKU

2. PLYNNOŚĆ FINANSOWA, WYRAZAJACA

RELACJE OKREŚLONYCH ELEMENTOW

AKTYWOW BIEŻĄCYCH DO BIEŻĄCYCH

PASYWÓW, IFORMUJĄCA O ZDOLNOSCI

PLATNICZEJ PRZEDSIĘBIORSTWA W

OKREŚLONYCH PRZEDZIAŁACH CZASU

3. SPRAWNOSC FINANSO WA, WYRAŻAJĄCA

SREDNIOROCZNY STOPIEN ZAMRAŻANIA

ŚRODKÓW IFINANSOWYCH W MNIEJ PLYNNYCH

POZYCJACH AKTYWOW

4-ZADLUZENIE I STOPIEŃ POKRYCIA,

INFORMUJĄCE O STOPNIU

SAMOWYSTARCZALNOŚ CI FINANSOWEJ

KREDYTOBIORCY

5. PRODUKTYWNOŚĆ WYBRANYCH ELEMENTOW

MAJATKU, WYRAŻAJĄCA

TECHNICZNO-EKONOMICZNĄ EFEKTYWNOŚĆ

ICH DZIAŁANIA

5. EFEKTYWNOŚĆ KAPITALÓW ZAANGAZOWANYCH PRZEZ WLASCICIELI

WSKAŹNIKI PŁYNNOŚCI FINANSOWEJ

WSKAŹNIKI TEJ GRUPY POZWALAJĄ OCENIĆ CZY FIRMA POSIADA WYSTARCZAJĄCE ZASOBY FINANSOWE DO SPŁACENIA ZOBOWIĄZAŃ BIEŻĄCYCH

(KRÓTKOTERMINOWYCH)

¨WSKAŹNIK PŁYNNOŚCI BIEŻĄCEJ – (CR) < 1,2 – 2 >

(CURRENT RATIO)

CR = AKTYWA BIEŹĄCE/PASYWA BIEŻĄCE

WSKAŹNIK TEN INFORMUJE O TYM, ILE RAZY BIEŻĄCE AKTYWA POKRYWAJĄ PASYWA BIEŻĄCE.

¨WSKAŹNIK PŁYNNOŚCI PODWYŻSZONEJ – (QR) < ok. 1 >

(QUICK RATIO)

QR = AKTYWA BIEŻĄCE – ZAPASY/PASYWA BIEŻĄCE

WSKAŹNIK TEN INFORMUJE, JAKI JEST STOSUNEK BIEŻĄCYCH AKTYWÓW POMNIEJSZONYCH O ZAPASY DO BIEŻĄCYCH ZOBOWIĄZAŃ.

WYSTĘPOWANIE ISTOTNEJ RÓŻNICY W WYSOKOŚCI OBU WSKAŹNIKÓW OZNACZA, ŻE ZAPASY STANOWIĄ ZNACZĄCĄ CZĘŚĆ AKTYWÓW BIEŻĄCYCH.

WSKAŹNIK PŁYNNOŚCI BIEŻĄCEJ JEST ZWYKLE WYŻSZY NIŻ PŁYNNOŚCI PODWYŻSZONEJ (SZYBKIEJ) A W PRZYPADKU GDY ZAPASY SĄ BLISKIE

ZERU,QR JEST BLISKIE CR.

WSKAŹNIK QR OBLICZA SIĘ OBOK CR DLATEGO, ŻE ZAPASY UZNAJE SIĘ NA OGÓŁ ZA NAJMNIEJ PŁYNNĄ CZĘŚĆ AKTYWÓW BIEŻĄCYCH I

ZAKŁADANIE ICH SPIENIĘŻENIA PO CENACH ZBLIŻONYCH DO WARTOŚCI BILANSOWEJ W CELU WYWIĄZANIA SIĘ Z ZOBOWIĄZAŃ W PRZYPADKU ICH

WYMAGALNOŚCI JEST MAŁO REALNE.

WSKAŹNIKI ZYSKOWNNOŚCI (RENTOWNOŚCI)

POKAZUJĄ ODDZIAŁYWANIE PŁYNNOŚCI FINANSOWEJ ZARZĄDZANIA DŁUGIEM I EFEKTYWNOŚCI OPERACYJNEJ NA EKONOMICZNE WYNIKI DZIAŁANIA

FIRMY.

¨WSKAŹNIK RENTOWNOŚCI MAJĄTKU

(STOPA ZYSKU) –(ROA)

(RATE OF ASSETS)

ROA = ZYSK NETTO /AKTYWA OGÓŁEM

WSKAŹNIK OZNACZA JAKA KWOTA ZYSKU NETTO PRZYPADA NA KAŻDĄ ZŁOTÓWKE MAJĄTKU FIRMY. OKREŚLA TYM SAMYM OGÓLNĄ ZDOLNOŚĆ AKTYWÓW

FIRMY DO GENEROWANIA ZYSKU NETTO A WIĘC MOŻE STANOWIĆ MIARĘ ICH ATRAKCYJNOŚCI.( IM WYŻSZY WSKAŹNIK TYM LEPIEJ).

¨WSKAŹNIK RENTOWNOŚCI KAPITALU WŁASNEGO – (ROE)/ RATE OF EQUITY

ROE = ZYSK NETTO /KAPITAŁ WŁASNY

WSKAŹNIK RENTOWNOŚCI KAPITAŁU WŁASNEGO POZWALA OCENIĆ RENTOWNOŚĆ ZAANGAŻOWANEGO KAPITAŁU WŁASNEGO. WYSOKA WARTOŚĆ TEGO

WSKAŹNIKA WSKAZUJE NA KORZYSTNA SYTUACJĘ FINANSOWĄ, SZCZEGÓLNIE Z PUNKTU WIDZENIA AKCJONARIUSZY FIRMY.

¨ MARŻA ZYSKU NETTO –(NPM)

(NET PROFIT MARGIN)

NPM = ZYSK NETTO / SPRZEDAŻ * 100%

WSKAŹNIK INFORMUJE O WARTOŚCI ZYSKU NETTO PRZYPADAJĄCEGO NA KAŻDĄ ZŁOTÓWKĘ SPRZEDANYCH PRODUKTÓW I TOWARÓW.

WSKAŹNIKI SPRAWNOŚCI DZIAŁANIA/ OPERACYJNOŚCI

¨WSKAŹNIK OBRACALNOŚCI AKTYWÓW – (AT)

(ASSETS TURNOVER)

AT = SPRZEDAŻ NETTO / AKTYWA

INFORMUJE, ILE RAZY SPRZEDAZ NETTO JEST WIĘKSZA OD MAJĄTKU POSIADANEGO PRZEZ PRZEDSIĘBIORSTWO. WSKAŹNIK JEST MIARĄ

PRODUKTYWNOŚCI MAJĄTKU FIRMY.

¨WSKAŹNIK ROTACJI ZAPASÓW – (IT)

(INVENTORY TURNOVER)

IT = SPRZEDAŻ NETTO /PRZECIĘTNY STAN ZAPASÓW

WSKAŹNIK INFORMUJE ILE RAZY W CIĄGU DANEGO OKRESU PRZEDSIĘBIORSTWO ODNAWIA STAN SWOICH ZAPASÓW. (WIELKOŚĆ WSKAŹNIKA ZALEŻY

OD SPECYFIKI PRODUKUJĄCEGO PRZEDSIĘBIORSTWA, JEST ON WYŻSZY DLA FIRM Z KRÓTKIM PROCESEM PRODUKCYJNYM, NATOMIAST NIŻSZY DLA

FIRMY, W KTÓRYCH WYTWORZENIE PRODUKCJI TRWA DŁUGO.

¨WSKAŹNIK ROTACJI NALEŻNOŚCI – (RT)

(RECEIVABLES TURNOVER)

RT = SPRZEDAŻ NETTO / PRZECIĘTNY STAN NALEŻNOŚCI

INFORMUJE, ILE RAZY W CIĄGU DANEGO OKRESU PRZEDSIĘBIORSTWO ODNAWIA STAN SWOICH

NALEŻNOŚCI. (WIELKOŚĆ WSKAŹNIKA ZALEŹY OD POLITYKI KREDYTOWEJ PRZEDSIĘBIORSTWA- JEST ON WYŻSZY DLA FIRM PROWADZĄCYCH

RESTRYKCYJNA POLITYKĘ KREDYTOWĄ I OFERUJĄCYCH KRÓTKIE TERMINY PŁATNOŚCI ZA SWOJE PRODUKTY, NATOMIAST NIŻSZY DLA FIRM Z

ŁAGODNĄ POLITYKĄ KREDYTOWĄ.

WSKAŹNIKI ROTACJI ZAPASÓW, NALEŻNOŚCI CZY ZOBOWIĄZAŃ CZĘSTO LICZY SIĘ RÓWNIEŻ W DNIACH OBROTU NP.

OKRES ŚCIĄGANIA NALEŹNOŚCI W DNIACH = ŚREDNI STAN NALEŻNOŚCI/ SPRZEDAŻ NETTO * 360 DNI

INFORMUJE, JAKI JEST PRZECIĘTNY OKRES ŚCIĄGANIA NALEŻNOŚCI W FIRMIE TZN. ILE ŚREDNIO UPŁYWA DNI OD SPRZEDAŻY PRODUKTÓW

GOTOWYCH DO WPŁYWU GOTÓWKI Z TEGO TYTUŁU; WIELKOŚĆ WSKAŹNIKA ZALEŻY OD POLITYKI KREDYTOWEJ DOSTAWCÓW PRZEDSIĘBIORSTWA. (JEST

ON WYŻSZ DLA FIRM PROWADZĄCYCH ŁAGODNĄ POLITYKĘ KREDYTOWĄ I OFERUJĄCYCH DŁUGIE TERMINY PŁATNOŚCI ZA SWOJE PRODUKTY,

NATOMIAST NIŻSZY DLA FIRM Z RESTRYKCYJNĄ POLITYKĄ KREDYTOWĄ, OFERUJĄCYCH KRÓTKIE TERMINY PŁATNOŚCI.

OCENA EFEKTYWNOŚCI INWESTYCJI

OCENA TA SPROWADZA SIĘ DO PORÓWNANIA WIELKOŚCI ZAINWESTOWANEGO KAPITAŁU (NAKŁADOW INWESTYCYJNYCH) Z WIELKOŚCIĄ PRZYSZŁYCH

DOCHODÓW UZYSKIWANYCH Z DANEJ INWESTYCJI

OCENA EFEKTYWNOŚCI ZALEŻY OD:

- USTALENIA WŁASCIWEGO ZAKRESU RZECZOWEGO, GWARANTUJĄCEGO OD STRONY TECHNICZNEJ UZYSKANIE OKREŚLONYCH EFEKTÓW

EKSPLOATACYJNYCH,

- WŁASCIWEJ WYCENY NAKŁADÓW INWESTYCYJNYCH,

- PRZEPROWADZENIE WŁAŚCIWEJ ANALIZY FINANSOWEJ PROJEKTU,

- WŁASCIWEGO OSZACOWANIA PRZYSZŁYCH DOCHODÓW INWESTYCYJNYCH W FUNKCJI POPRAWNIE OPRACOWANEJ STRATEGII, MARKETINGOWEJ

ORAZ PLANU MARKETINGU,

- POPRAWNIE OKREŚLONEGO OKRESU EKSPLOATACJI MASZYN I URZĄDZEŃ, CZASU ICH PRACY W FUNKCJI CENY NABYCIA,

- SKORELOWANIA WYDAJNOŚCI KOMPLEKSU PRODUKCYJNEGO ITD.

METODA TRADYCYJNA –MIERNIK OCENY EFEKTYWNOŚCI :

- OKRES ZWROTU NAKŁADÓW

- PROSTA STOPA ZWROTU

OKRES ZWROTU NAKŁADÓW TO CZAS, PO UPŁYWIE KTÓREGO NASTĄPI ZRÓWNANIE PONIESIONYCH NAKŁADÓW Z SUMĄ WYPRACOWANYCH PRZEZ TA

INWESTYCJĘ DOCHODÓW, TJ. SUMA COROCZNYCH NADWYŻEK FINANSOWYCH.

NADWYŻKĘ FINANSOWĄ TWORZĄ: ZYSK NETTO, AMORTYZACJA, ODSETKI OD KREDYTÓW, POŻYCZEK, OBLIGACJI I ZOBOWIĄZAŃ DŁUGOTERMINOWYCH

W OKRESIE EKSPLOATACJI (ODSETKI STANOWIĄCE KOSZTY UZYSKANIA PRZYCHODU).

NAKŁAD INWESTYCYJNY

OKRES ZWROTU = -----------------------------------------

W LATACH ŚREDNIOROCZNA NADWYŻKA

FINANSOWA CF

DO TAK OBLICZONEGO OKRESU DODAJE SIĘ OCZYWIŚCIE CZAS REALIZACJI INWESTYCJI.

WADĄ TEGO WSKAŹNIKA JEST BRAK OCENY, CO DZIEJE SIĘ Z INWESTYCJĄ PO OKRESIE ZWROTU NAKŁADÓW, A TAKŻE NIE UWZGLĘDNIENIE

WARTOŚCI PIENIĄDZA W CZASIE.

PROSTA STOPA ZWROTU

PROSTA STOPA ZWROTU JEST STOSUNKIEM ROCZNEGO ZYSKU WYPRACOWANEGO PRZEZ PROJEKT INWESTYCYJNY DO PONIESIONYCH NAKŁADÓW

INWESTYCYJNYCH (JEST ZATEM MIARĄ RENTOWNOŚCI INWESTYCJI – INFORMUJE JAKA JEST STOPA ZWROTU Z ZAINWESTOWANEGO KAPITAŁU.

STOPĘ TA MOŻNA POROWNAĆ DO OPROCENTOWANIA LOKAT BANKOWYCH, OBLIGACJI SKARBOWYCH CZY TEŻ DO RENTOWNOŚCI DOTYCHCZASOWEGO

KAPITAŁU WŁASNEGO.

ŚREDNIOROCZNY

STOPA ZWROTU WYNIK NETTO X 100 KAPITAŁU = --------------------------------

WŁASNEGO W % NAKŁADY INWESTYCYJNE

SFINANSOWANE Z KAPITAŁU

WŁASNEGO

(ŚREDNIOROCZNY WYNIK NETT0)

STOPA ZWROTU ŚREDNIOROCZNE ODSETKI OD

KAPITAŁU OBCEGO KAPITAŁU) X 100

WYDANEGO NA = ----------------------------------------------------

INWESTYCJĘ W % KAPITAŁ ZAANGAŻOWANY

OBCEGO I ---------------------------------------------------

WŁASNEGO (NAKŁADY INWESTYCYJNE)

ZASADY RACHUNKU: UŚREDNIENIA SKALI ZYSKU, NIEUWZGLĘDNIENIE ZMIANY WARTOŚCI PIENIĄDZA W CZASIE –PLN, DOLAR, EURO.

METODA OCENY DYNAMICZNEJ EFEKTYWNOŚCI INWESTYCJI

DYNAMICZNE METODY OCENY EKONOMICZNEJ EFEKTYWNOŚCI INWESTYCJI BIORĄ POD UWAGĘ WARTOŚĆ PIENIĄDZA W CZASIE.

PIENIĄDZ WYDANY DZIŚ MA INNĄ WARTOŚĆ NIŻ PIENIĄDZ UZYSKANY W PRZYSZŁOŚCI (ODLEGŁEJ)

W TEJ METODZIE PRZYSZŁĄ WARTOŚĆ POPRZEZ DYSKONTOWANIE SPROWADZA SIĘ DO WARTOŚCI AKTUALNEJ.

- ISTOTNE JEST ZATEM USTALENIE PRZEWIDYWANYCH COROCZNYCH NADWYŻEK FINANSOWYCH –CF

- PRZYJĘCIE WŁAŚCIWEJ STOPY DYSKONTOWEJ

- USTALENIE OKRESU EKSPLOATACJI MAJĄTKU POWSTAŁEGO Z INWESTYCJI, W KTÓRYM MAJĄTEK TEN BĘDZIE W STANIE PRZYNOSIĆ

DOCHODY .

CZTERY GŁÓWNE KRYTERIA OCENY EFEKTYWNOŚCI INWESTYCYJNEJ W UJĘCIU DYNAMICZNYM:

1. ZAKTUALIZOWANA WARTOŚĆ NETTO - NPV

2. WSKAŹNIK OPŁACALNOŚCI (RENTOWNOŚCI) INWESTYCJI – R

3. ZEWNĘTRZNA STOPA ZWROTU – IRR

4. CZAS ZWROTU ZAINWESTOWANEGO KAPITAŁU – T

NPV

ZAKTUALIZOWANA WARTOŚC NETTO (NET PRESENT VALUE), JEST TO RÓŻICA MIĘDZY SUMĄ ROCZNYCH ZDYSKONTOWANYCH NADWYŻEK FINANSOWYCH

WYPRACOWANYCH PRZEZ MAJĄTEK POWSTAŁY Z INWESTYCJI A SUMĄ ZDYSKONTOWANEGO ZAINWESTOWANEGO KAPITAŁU (SUMA NAKŁADÓW

INWESTYCYJNYCH).

n CF - I

NPV = ..................

t (1 i)

gdzie:

CF – NADWYŻKA FINANSOWA W KOLEJNYM ROKU OBJĘTYM PROJEKCJĄ TJ. WYNIK NETTO AMORTYZACJA

I – NAKŁADY INWESTYCYJNE

t - KOLEJNY ROK PROJEKCJI (t = 0,1,2,3,...n lat)

i – STOPA DYSKONTOWA

STOPĘ DYSKONTOWĄ OKREŚLA INWESTOR/DEWELOPER I JEST ONA WYRAZEM OCZEKIWANEJ STOPY ZWROTU KAPITAŁU.

INWESTOR WINIEN PRZY JEJ USTALENIU UWZGLĘDNIĆ:

- DOTYCZCZASOWĄ RENTOWNOŚĆ KAPITAŁU WŁASNEGO,

- RENTOWNOŚĆ KAPITAŁU WŁASNEGO ŚREDNIĄ W BRANŻY, W JAKIEJ DZIAŁA LUB W KTÓREJ BĘDZIE DZIAŁAŁ,

- RENTOWNOŚĆ KAPITAŁÓW LOKOWANYCH W PAPIERACH WARTOŚCIOWYCH (OBLIGACJACH, AKCJACH ITD.)

- ŚREDNIE OPROCENTOWANIE KREDYTÓW DŁUGOTERMINOWYCH W KRAJU I ZAGRANICĄ ORAZ DŁUGOTERMINOWYCH LOKAT BANKOWYCH,

- RYZYKO GOSPODARCZE ZWIĄZANE Z DANĄ INWESTYCJĄ.

NALEŻY PAMIĘTAĆ, ŻE STOPA DYSKONTOWA JEST JEDNOCZEŚNIE WYRAZEM UTRACONYCH KORZYŚCI, OKREŚLA, ILE INWESTTOR MÓGŁBY ZAROBIĆ

LOKUJĄC GDZIE INDZIEJ WYDANY/WYDANE (POZYSKANY W KREDYCIE KAPITAŁ) PIENIĄDZE NP. KUPUJĄC OBLIGACJE SKARBOWE.

INWESTYCJA JEST OPŁACALNA WÓWCZAS, GDY NPV JEST RÓWNE WYŻSZE OD ZERA.

NATOMIAST PRZY PORÓWNANIU KONKURUJĄCYCH ZE SOBĄ PROJEKTÓW (PRZY TEJ SAMEJ STOPIE DYSKONTOWEJ) NALEŻY SIĘ POSŁUŻYĆ

WSKAŹNIKIEM RENTOWNOŚCI (OPŁACALNOŚCI) INWESTYCJI.

WSKAŹNIK RENTOWNOŚCI MIERZY KORZYŚCI, JAKIE UZYSKUJE INWESTOR Z JEDNEJ ZŁOTÓWKI ZAINWESTOWANEGO KAPITAŁU.

SUMA ZDYSKONTOWANYCH CF

R = -----------------------------------------------

SUMA ZDYSKONTOWANYCH I

INWESTYCJA JEST OPŁACALNA GDY:

R=1 LUB JEST WIĘKSZA OD 1

IRR

WEWNĘTRZNA STOPA ZWROTU – IRR (INTERNAL RATE OF RETURN) JEST WSKAŹNIKIEM WEWNĘTRZNEJ RENTOWNOŚCI, CZYLI JEST TO TAKA

STOPA DYSKONTOWA, PRZY KTÓREJ SUMA ZDYSKONTOWANYCH NADWYŻEK FINANSOWYCH JEST RÓWNA SUMIE ZDYSKONTOWANYCH NAKŁADÓW, INNYMI

SŁOWY IRR JEST TO TAKA STOPA DYSKONTOWA PRZY KTÓREJ NPV=O (ABY INWESTYCJA BYŁA OPŁACALNA, WEWNĘTRZNA STOPA ZWROTU -IRR

MUSI BYĆ WYŻSZA OD STOPY DYSKONTOWEJ PRZYJĘTEJ DO OBLICZANIA NPV.

W PRAKTYCE IRR JEST WYZNACZNIKIEM MAKSYMALNEGO OPROCENTOWANIA POSZUKIWANEGO KREDYTU INWESTYCYJNEGO KAPITALU

OBCEGO KTÓRY NIE OBNIZY EFEKTYWNOŚCI INWESTYCJI DLA INWESTORA.

ISTOTNE JEST ZATEM RÓWNIEŻ USTALENIE MAKSYMALNEGO KOSZTU KAPITAŁU OBCEGO (MAKSYMALNEGO ŚREDNIEGO OPROCENTOWANIA); W

PRAKTYCE W CELU OBLICZENIA IRR PRZYJMUJE SIĘ DO DYSKONTOWANIA - EBIT

EBIT – ZYSK PRZED SPŁATĄ ODSETEK I PRZED OPODATKOWANIEM (ZAMIAST CF)/EARNINGS BEFORE INTERESTS AND TAXES).

TO OZNACZA WYLICZENIE IRR W DWU WARIANTACH, A W SZCZEGÓLNOŚCI:

WARIANT I

POSZUKIWANIE STOPY DYSKONTOWEJ,PRZY KTÓREJ NPV=0, PRZYJMUJĄC CF=WYNIK NETTO AMORTYZACJA

WARIANT II

POSZUKIWANIE STOPY DYSKONTOWEJ,PRZY KTOREJ NPV=0, PRZYJMUJĄC EBIT

T

CZAS ZWROTU ZAINWESTOWANEGO KAPITAŁU –T JEST TO OKRES, PO UPŁYWIE KTÓREGO SKUMULOWANA WARTOŚĆ ZDYSKONTOWANYCH NADWYŻEK

FINANSOWYCH – CF JEST RÓWNA SUMIE ZDYSKONTOWANYCH NAKŁADÓW INWESTYCYJNYCH -I. OBLICZENIA TE PROWADZI SIĘ W RACHUNKU

KOMPENSACYJNYM WEDŁUG PROCEDURY ZWIĄZANEJ Z WYLICZENIEM OKRESU ZWROTU NAKŁADÓW, Z TYM, ŻE UWZGLĘDNIA SIĘ W RACHUNKU WARTOŚCI

ZDYSKONTOWANE.

PONADTO W RACHUNKU OCENY EFEKTYWNOŚCI INWESTYCJI UWZGLĘDNIA SIĘ USTALENIE PROGU RENTOWNOŚCI.

WSKAŹNIKI RENTOWNOŚCI

WSKAŹNIK WYNIK NA SPRZEDAŻY x 100

RENTOWNOŚCI = ---------------------------------------------

SPRZEDAŻY W% OBRÓT (PRZYCHODY ZE SPRZEDAŻY

PRODUKTÓW, TOWARÓW

WSKAŹNIK WYNIK OPERACYJNY x 100

RENTOWNOŚCI = -------------------------------------------

OPERACYJNEJ W % OBRÓT

WSKAŹNIK WYNIK NA DZIAŁALNOŚCI

RENTOWNOŚCI GOSPODARCZEJ

DZIAŁALNOŚCI = -----------------------------------------------

GOSPODARCZEJ W % OBRÓT

WSKAŹNIK WYNIK BRUTTO x 100

RENTOWNOŚCI = ---------------------------------------

BRUTTO W % OBRÓT

WSKAŹNIK EBIT x 100

RENTOWNOŚCI = ----------------------

EKONOMICZNEJ OBRÓT

W %

WSKAŹNIK WYNIK NETTO x 100

RENTOWNOŚCI = ----------------------------------

EKONOMICZNEJ OBRÓT

NETTO W%

EBIT – JEST TO ZYSK PRZED SPŁATĄ ODSETEK ORAZ PRZED OPODATKOWANIEM

EBIT= WYNIK NETTO ODSETKI PODATEK DOCHODOWY DYWIDENDA

ANALIZA WSKAŹNIKÓW RENTOWNOŚCI POZWALA OKREŚLIĆ JAKI WPŁYW NA WYNIK NETTO MIAŁY:

- DZIAŁALNOŚĆ PODSTAWOWA/RENTOWNOŚĆ NA SPRZEDAŻY DO RENTOWNOŚCI NETTO,

- DZIAŁALNOŚĆ OPERACYJNA/ RENTOWNOŚCI NA SPRZEDAŻY DO RENTOWNOŚCI OPERACYJNEJ

- DZIAŁALNOŚĆ FINANSOWA/RENTOWNOŚĆ OPERACYJNA DO RENTOWNOŚCI NA DZIAŁALNOŚCI GOSPODARCZEJ,

- ZYSK I STRATY NADZWYCZAJNE -RENTOWNOŚĆ BRUTTO Z RENTOWNOŚCI NA DZIAŁALNOŚCI GOSPODARCZEJ

- OBOWIĄZKOWE OBCIĄŻENIA WYNIKU –RENTOWNOŚĆ NETTO DO RENTOWNOŚCI BRUTTO

POZIOM POŻYCZONEGO KAPITAŁU

ZYSK PRZED SPŁATĄ ODSETEK I PRZED OPODATKOWANIEM – EBIT POWINIEN BYĆ WYZNACZNIKIEM POZIOMU POŻYCZONEGO KAPITAŁU ZA

OKREŚLONY PROCENT.

MOŻNA RÓWNIEŻ STWIERDZIĆ, IŻ DLA BEZPIECZEŃSTWA KREDYTOBIORCY, ODSETKI POZYCZONEGO KAPITALU NIE POWINNY BYĆ WYŻSZE NIŻ

POŁOWA EBIT.

INNYMI SŁOWY MAKSYMALNĄ KWOTĘ POZYCZONEGO NA PROCENT KAPITAŁU (KREDYTU OBROTOWEGO, INWESTYCYJNEGO0 MOŻNA USTALIĆ W

NASTĘPUJĄCY SPOSÓB:

EBBIT:2 = MAKSYMALNA (OPTYMALNA) DO ZAPŁACENIA KWOTA ODSETEK

MAKSYMALNA KWOTA

MAKSYMALNA ODSETEK x 100

KWOTA = -------------------------------------------

KREDYTÓW ŚREDNIE OPRECENTOWANIE

POŻYCZONEGO KAPITAŁU

ANALIZA PROGU RENTOWNOŚCI

JAKA MUST BYC WJELKOŚĆ PRODUKCJI (SPRZEDAŻY) , PRZY KTÓREJ KOSZTY ZROWNOWAZĄ SIĘ Z PRZYCHODAMI.

INWESTYCJA NIE PRZYNIESIE STRAT ANI ZYSKÓW.

POWYŻEJ TEGO PROGU PRODUKCJA (SPRZEDAŻ) PRZYNOSIĆ BĘDZIE NADWYŻKĘ DOCHODÓW NAD KOSZTAMI

Ks Ks

* — ‘

PRi=------------- lubPRi=--------------

M p-kz

GDZIE: PRi- ILOSCIOWY PROG RENTOWNOSCI

Ks- KOSZTY STALE

M-. MARZA BRUTTO (RÓWNA p-kz)

p-CENA SPRZEDAZY PRODUKTU

kz-JEDNOSTKOWY KOSZT ZMIENNY

W UJĘCIU WARTOŚCIOWYM:

Kz

PRw= ------------------------

1- Kz/P

GDZIE:

PRw - WARTOSCIOWY PRÓG RENTOWNOSCL

Kz-KOSZTY ZMIENNE

P-WARTOŚĆ SPRZEDAŻY

Kz/P - STOPA MARZY BRUTTO DLA PRODUKTU

PRÓG RENTOWNOŚCI JAKO STOPIEŃ WYKORZYSTANIA ZDOLNOSCI PRODUXCYJNEJ, I

TEN SPOSÓB OKRESLENIA JEST WAŻNIEJSZY W

BUSINESS PLANACH PRZEDSIĘWZIĘĆ INWESTYCYJNYCH

Ks

PRp=--------------------

Pm (p-kz)

PRp - PROG RENTOWNOSCI WYRAŻONY PROCENTOWO

Pm- MAKSYMALNA ILOSC MOZLIWYCH DO

SPRZEDANIA WYROBOW ZAPEWNIAJACA PELNE

WYKORZYSTANIE POSIADANYCH ZDOLNOSCI

PRODIJKCYJNYCH

WZOR POPRAWNY DLA PRODUKCJI JEDNOASORTYMENTOWEJ, A DLA

WIELOASORTYMENTOWEJ

Ks

PRww=----------------------------

m

Pi x kzi

n-1

1- -----------------

m

i=1

Pi x pi

GDZIE:

PRww - WARTOŚCIOWY PRÓG RENTOWNOŚCI

DLA PRODUKCJI WIELOASORTYMENTOWEJ

Pi-CENA SPRZEDAŻY i-TEGO ASORTYMENTU

Kzi-JEDNOSTKOWE KOSZTY ZMJENNE i~.TEGO ASORTYMENTLJ

PROG RENTOWNOŚCI UMOŻLIWIA

WYZNACZENIE STREFY BEZPIECZEŃSTWA

PROJEKTU INWESTYCYJNEGO, W WARTOŚCIACH

BEZWZGLĘDNYCH JEST TO ODCINEK

BEZPIECZEŃSTWA, W WARTOŚCIACH

WZGLĘDNYCH JAKO WSPÓŁCZYNNIKI BEZPIECZEŃSTWA

ODCINEK BEZPIECZNY JEST TO RÓŻNICA

POMĘDZY PLANOWANYMI DLA DANE GO

OKRESU PRZYCHODAMI ZE SPRZEDAŻY A

PROGIEM RENTOWNOŚCI, WSPÓŁCZYNNIK

BEZPIECZEŃSTWA JEST STOSUNKIEM ODCINKA

BEZPIECZNEGO DO PLANOWANYCH PRZYCHODOW ZE SPRZEDAŻY.

WIELKOŚCI TE POZWALAJĄ OCENIC, O ILE

MOGĄ SIĘ ZMNIEJSZYĆ WARTOŚCIOWO (PLN, $

USA, EURO, SFR) PLANOWANE PRZYCHODY BEZ RYZYKA ZNALEZIENIA SIE W STREFIE STRAT IM

WIĘKSZY ODCINEK BEZPIECZEŃSTWA I WSPOLCZYNNJK BEZPIECZEŃTSTWA TYM

MNEJSZYM RYZYKIEM JEST OBARCZONA SAMA

PRODUKCJA I SPRZEDAŻ.

PLIK BUSINES PLAN 2

ANALIZA WRAZLIWOŚCI

JAK WRAZLIWE SĄ PROJEKTOWANE OKRESLONE

ZMIENNE ZALEZNE W BUSINESS PLANLE W

WYNIKU ZMIAN ZMIENNYCH NIEZALEZNYCH.

JAK UKSZTALTUJE SIĘ ZYSK NETTO , PROGU RENTOWNOSCI, CASH FLOW lTD.

ANALIZA W IZOLACJI

ZWIĘKSZAMY LUB ZMINIEJSZAMY KAZDĄ

ZMIENNĄ NIEZALEŻNĄ BEZ NARUSZANIA POZOSTAŁYCH O TEN SAM PROCENT O BADAMY REAKCJĘ ZMIENNYCH ZALEŻNYCH NA TE KOREKTY

ZMIANY: KOSZTY, ODSETKI, STAWKI PODATKU

W FUNKCJI PRZYCHODÓW ZE SPRZEDAZY, -

KOSZTOW UZYSKANIA PRZYCHODOW, ZYSKU

NETTO ITD, PONADTO ZMIANY NP. W POZIOMIE

PRZYCHODÓW W FUNKCJI ZMIAN KOSZTOW

UZYSKANIA KREDYTU, ZMIAN W RELACJACH

WALUT ITD. OPROCENTOWANIA KREDYTU,

PODATKU DOCHODOWEGO ITD.

W PRZYPADKU PROGU RENTOWNOSCI ANALIZA WRAŻLIWOŚCI OBEJMUJE DWIE ZMIENNE:

JEDNOSTKOWA CENA SPRZEDAZY I

JEDNOSTKOWE KOSZTY ZMIENNE KTORE W

NAJITENSYWNIEJ WPLYWAJA NA PROG

RENT0WNOŚCI

GRANICZNY POZIOM CENY SPRZEDAZY:

kzxPx Ks

Pmin=---------------------------

Px

GDZIE:

Pmin - GRANICZNY POZIQM JEDNOSTKOWY CENY

SPRZEDAŻY

Px-PLANOWANA WLELKOSC SPRZEDAZY

kz-PLANOWANE JIEDNOSTKOWE KOSZTYZMIENNE

Ks-PLANOWANE KOSZTY STALE

GRANICZNY POZIOM JEDNOSTKOWYCH

KOSZTOW ZMIENNYCH USTALIĆ MOZNA WG.

WZORU:

kz x Px-Ks

kz max = ------------------------------------

KZ

GDZIE: kz max - GRANICZNY POZIOM JEDNOSTKOWyCH KOSZTOW ZMIENNYCH

- MARGINES BEZPIECZE1STSTWA W FUNKCJI

JEDNOSTKOWEJ CENY SPRZEDAZY:

p -p mill

Mp = ---------------- xlOO%

p

GDZIE: p - CENA PLANOWANA

Mp - MARGLNES BEZPIECZE~STWA

PRZEDSIF~WZII~cIA W FUINKCJI CENY

MARGLNES BEZPIECZEtCISTWA W FUNKCJI

JEDNOSTKOWYCH KOSZTOW ZMIENNYCH:

kzmax-kz

MK = ------------------

Kz

MK - MARGINES BEZPIECZEr4STWA W FUNKCJI

JEDNOSTKOWyCH KOSZTOW ZMIENNYCH

KOSZTY POzYsKANIA KAPITALU

KOSZT KAPITALU ZWYKLEGO

KOSZT AKCJI ZWYKLYCH TJ. WYMAGANA PRZEZ INWESTOROW STOPA ZWROTU

WG. MODELU GORDONA (ROSN4CEJ DYWIDENDY)

LUB METODY CAPM -CAPITAL ASSET PRICING •MODEL

D

kc= ---------------- q

Vc

GDZIE: kc - WYMAGANA STOPA ZWROTU (STOPA DYSKONTO WA)

D- DYWIDENDA (WYPLACONA LUB SPODZIEWANA) NA JEDNĄ AKCJĘ

Vc - WART0ŚĆ KAPITALU ZWYKLEGO (CENA AKCJI)

q - STALA (DOTYCHCZASOWA LUB PRZEWIDYWANA) STOPA ZWROTU DYWIDENDY

METODA CAPM WYMAGA OSZACOWANIA:

-STOPY ZWROTU OD WALOROW POZBAWIONYCH

RYZYKA rf NP. BONOW SKARBOWYCH

-‘

-WSPOLCZYNNIKA BETA – WSKAZNIKA SYSTEMATYCZNEGO RYZYKA TJ. TAKJEGO

KTORE NIE PODDAJE SIĘ ZMNIEJSZENIU PRZEZ

DYWERSYFIKACJIĘ PORTFELA POSIADANYCH

PRZEZ FIRMIĘ WALOROW

-STOPY ZWROTU rm Z PORTFELA RYNKOWEGO

(NP. WF WSKAZNIKOW GIELDOWYCH)

kc = rf BETA(rm - re)

KOSZT NOWEJ EMISJI KAPITAILU ZWYKLEGO

KOSZT KAPITALU NOWEJ EMISJI JEST WYZSZY

OD KOSZTU POPRZEDNIEGO KAPITALU

BĘDĄCEGO W DYSPOZYCJI FIRMY.

POWIĘKSZONY JEST 0 WYDATKI ZWIĄZANYMI Z

WPROWADZENIEM DO OBROTU NOWYCH AKCJI

Dl

Kn = ------------------

Nn

kn - KOSZT NOWEJ EMISJI KAPITALU ZWYKLEGO

Dl- DYWIDENDA NA XEDNAC AKCJE

SPODZIEWANA NA KONIEC NAJBLIZSZEGO ROKU

Nn - WPLYWY N7ETTO ZE SPRZEDAZY NOWYCH

AKCJI (PLANOWANA CENA MINUS KOSZTY

MAKLERSKIE)

q - STALE PRZEWIDYWANA SREDNIA STOPA

WZROSTU NOWEJ DYWIDENDY

RYNEK MUSI OCZYWI~CIE ZAAKCEPTOWA~

CENY NOWEJ EMISJI I WYPLATY DYWIDENDy

WEDLUG ZALO~ONEJ STOPY WZROSTU

KOSZT AKCJI UPRZYWILEJOWANYCH

D

ku =----------------------------------

N

ku - KOSZT KAPITALU UPRZYWILEJOWANEGO

D-- ROCZNA DYWIDENDA PRZYPADAJ4CA NA

AKCJE UPRZYWILEJOWANĄ (USTALANA JAKO

PROCENT OD WARTOŚCI NOMINALNEJ AKCJI)

N -WPLYWY NETTO ZE SPRZEDANY AKCJI

UPRZYWILEJOWANYCH

KOSZT KAPITALU ZATRZYMANEGO

NAJPROSTSZA METODA - ZATRZYMANIE CZĘSCI

DOCHODU. ZATRZYMANIE NIEROZDZIELNEGO

DOCHODU.

kz = kc GDZIE kz - KOSZT KAPITALU POCHODZĄCEGO Z DOCHODU NIEROZDZIELNEGO

INWESTORZy ZADAJĄ OD ZYSKOW

ZATRZYMANYCH TAKJEJ SAMEJ STOPY ZWROTU

JAKJEJ WYMAGAJA OD KAPITALU AKCYJNEGO

KOSZT OBLIGACJI

NOMINALNY KOSZT KAPITALU UZYSKANEGO

POPRZEZ EMISJIĘ OBLIGACJI ROWNA SIĘ STOPIE

DYSKONTOWEJ, WEDLUG KTOREJ ZAKTUALIZOWANA SUMA WYDATKOW

ZWIAZANYCH Z OBSLUGĄ OBLIGACJI (WYPLAT

ODSETEK I WYKUP OBLIGACJI) ROWNA SIĘ DOCHODOWI NETTO Z EMISJI KOSZT TEN JEST

ROWNY WEWNIĘTRZNEJ STOPIE ZWROTU

INWESTYCJI JAKA JEST SPRZEDAZ OBLIGACJI.

N 1 1

Vo=OD --------------- M -------------

t n

t=1 (1 ko) (1 ko)

GDZIE: Vo - RYNKOWA CENA OBLIGACJI

OD- ROCZNA KWOTA ODSETEK

ko - NOMINALNy KOSZT OBLIGACJI (RYNKOWA

STOPA DYSKONTO WA)

n - CENA WYKUPU OBLIGACJI

t - KOLEJNY ROK (OKRES)

M- WART0ĄŚĆ NOMINALNA OBLIGACJI

POD WYZSZENI LUB OBNIZANIE STOPY DYSKONTOWEJ ko POZWALA NA ZROWNANIEOBU CZĘŚCi WZORU CO POZWAILA USTALIC NIEZNANĄ WARTOŚĆ

KOSZTU OBLIGACJI

NOMINALNY KOSZT OBLIGACJI WYLICZYĆ ZATEM M0ŻNA WG WZORU:

M-Vo

OD -------------

n

ko=------------------------

M Vo

----------

2

STOPA DYSKONTOWA ko JEST ZWYKLE

AKTUALNA RYNKOW4 CEN4 PIENIA~DZA

OTRZYMYWANEGO PRZEZ OBLIGATORJUSZA.

A PLACONEGO PRZEZ EMTENTA. CENA TA JEST

DLA EMIIITENTA TYM NUSZA, IM POZNIEJ

WYPLACI ON OBLIGATORJUSZOWI ODSETKJ.

JEST ONA TYM WYZSZA DLA OBLIGATORIUSZA,

IM POŹNIEJ OTRZYMA ON NALEŻNE MU

ODSETKI.

KONCEPCJA STOPY DYSKONTOwEJ OPIERA SIĘ

NA ZALOZENIU RYNKU FINANSOWEGO, ZE IM

,

POZNIEJ PONIESIONY ZOSTANIE WYDATEK, TYM

ICH DZISIEJSzE WARTOŚCI SĄ NIŻSZE. DLATEGO

KAZDĄ SUMĘ, Z JAKA BĘDZIE SIĘ MIALO DO

CZYNIENIA W PRZYSZL0ŚCI, NALEZY

DYSK0NT0WA ODPOWIEDNIM DLA DANEGO

ROKU WSPOLCZyNMMEM DYSKONTUJĄCYM,

KTORY W PRZYPADKU KAPITAŁU

POCHODZĄCEGO Z EMISIJI OBLIGACJI

PRZYBIERA POSTAĆ 1 / (1 ko)

FAKTYCZNY KOSZT OBLIGACJI JEST NIZSZY OD NOMINALNEGO 0 TZW.. OSLONĘ PODATKOWĄ Z UWAGI NA OBCIĄŻANIE NIM KOSZTOW

FINANSOWYCH FIRMY I OBNIŻANIE TYM SAMYM

PODSTAWY ICH OPODATKOWANIA PODATKIEM

DOCHODOWyM EFEKCIE RZECZYWISTY KOSZT

OBLIGACJI:

kfo = ko(l-d)

kfo- FAKTYCZNy KOSZT OBLIGACJI

d- STOPA PODATKU DOCHODOWEGO 1

KOSZT KREDYTU

NOMINALNY KOSZT KREDYTU, ZNAJDUJ4CY

WYRAZ W WYSOKOŚCI BANKOWEJ STOPY

PROCENTOWEJ, POWINIEN BYĆ ZREDUKOWANY

0 OSLONĘ PODATKOWĄ:

kfp = kp(1-d)

kfp - FAKTYCZNy KOSZT KREDYTU

kp- NOMINALNY KOSZT KREDYTU

ŁĄCZNy KOSZT KAPITALU

SREDNIA WAŻONA KOSZTOW WSZYSTKJCH JEGO

SKLADNIKOW

U A Z O P

Ś= ------------x ku ------ x ka Âą ---- x kz -------- x ko ------x k

Wkk K K K K K

GDZIE: S wkk - SREDNIO WAZONY KOSZT KAPITALU

U- KAPITAL Z Z AKACJI UPRZYWILEJOWANYCH

A- KAPITAL Z AKCJI STARYCH I NOWYCH

Z- KAPITAL Z ZYSKOW ZATRZYMANyCH

0- KAPITAIL Z OBLIGACJI

P -KAPITAL Z KREDYTOW

K- KAPITAL OGOLEM

ku - KOSZT KAPITALU Z AKCJI UPRZYWILEJOWANYCH

ka - KOSZT KAPITALU Z AKCJI ZWYKLYCH

kz- KOSZT KAPITALU Z AKCJI ZATRZYMANYCH

ko -KOSZT KAPITALU Z OBLIGACJI

kp - KOSZT KAPITALU Z KREDYTOW

---