1. Efekt dźwigni finansowej= rentowność kapitału własnego / rentowność kapitału łącznego 2. Przedsięwzięcie może być finansowane w całości kapitałem własnym lub też w sposób mieszany kapitałem własnym oraz kredytem bankowym. 1. Kapitał własny = 500 j.p. 2.Kapitał własny = 200 j.p. kredyt bankowy = 300 j.p. oprocentowanie kredytu = 20 % Przychody 600 j.p. Koszty operacyjne 440 j.p Podatek dochodowy40% Obliczyć: Rentowność kapitału własnego, Rentowność kapitału obcego, Rentowność kapitału całkowitego. Rozw: Rentowność kapitału własnego: (zysk netto/kapitał własny ) x 100%; Rentowność kapitału obcego: (zysk netto/ kapitał obcy) x 100%; Rentowność kapitału całkowitego: (zysk netto/kapitał całkowity) x 100%; War1 i 2 zysk przed opod = 600-440=160 war1 KF0, zysk do opod 160, podatek40%=64, zysk netto 6 war2 KF (odset)=300x0,2=60 zysk do pod 100, podat 40, zysk netto 60. RKW = (96 : 500) x 100% = 19,20 % RKW = (60 :200) X 100% = 30,00 % * Wariant II zapewnia uzyskanie wyższej o 10,8 punktu procentowego rentownosci kapitału własnego; * W wariancie II firma korzysta z tzw. tarczy podatkowej. Odsetki zmniejszają podstawę opodatkowania. Podatek jest niższy o 24 j.p. * Aby uzyskać dodatni efekt dźwigni finansowej muszą być spełnione 2 warunki: Rentowność kapitału ogółem musi być wyższa od oprocentowania kapitału obcego. W przeciwnym razie zysk wypracowany przez obcą cześć kapitału będzie niższy od należnych odsetek, które pochłoną dodatkowo cześć zysku wypracowanego przez kapitał własny. (EBIT/ kapitał całkowity) x 100 % ; (160/500)x100% = 32 % b)Zachowanie właściwej struktury kapitału. Zbyt wysoki poziom zadłużenia może spowodować wzrost kosztów kapitału obcego.

3. Inwestor analizuje projekt. Skalkulowano wstępnie, że całkowity nakład inwestycyjny wyniesie 300 tys. złotych. Zostanie on w 30% sfinansowany kapitałem własnym o rocznym koszcie 9% i w 70% kapitałem obcym o oprocentowaniu 7% rocznie. Spłata kapitału w trzech ratach po 70 tys. zł nastąpi począwszy od roku pierwszego. Odsetki będą spłacane od stanu zadłużenia na początku roku. Okres eksploatacji 4 lata. Przychody ze sprzedaży w kolejnych latach oszacowano w wysokości (w tys. złotych): 600, 750, 750, 700. Spółka płaci podatek dochodowy równy 36%. Całkowity koszt własny sprzedaży w poszczególnych latach wynosi kolejno (w tys. złotych) 500, 630, 635,620. Roczne odpisy amortyzacyjne 75 tys. złotych. Wartość rezydualna urządzenia jest zerowa. Należy ustalić efektywność projektu. Rozw: rok 0=300 nakłady. dla każdego roku od PZSP odejmuj KWSP= zysk brutto od tego licz podatek 36% i odlicz wychodzi zysk netto, dodajesz do kwoty amortyzacje na okres to jest przepływ gotów netto, teraz licz NPV -300+ (przepływ1/1,076^1) itd. 1,076 bo (r ) =0,3x0,09+0,7x0,07=0,027+0,049=0,076 (7,6%). dla IRR liczymy NPV dla różnych wartości %r, patrz gdzie zmienia znak i licz IRR=i+ -NPV+ * ((i- - i+)/NPV- - NPV+)4.Nakłady inicjujące wynoszą 10 000 zł, stopa inflacji 4%, a wymagana realna stopa zwrotu 6%. Nakłady w poszcz latach: 1: 5000 2:4600 3:6000Należy ocenić efektywność projektu za pomocą wartości bieżącej netto i wewnętrznej stopy zwrotu. Rozw: Ponieważ przepływy pieniężne podane są w cenach bieżących, obliczamy zmodyfikowaną stopę zwrotu (minimalną- uwzględniającą wpływ inflacji) : r_n = 0,06 + 0,04 + 0,06 × 0,04 = 0,1024 = 10,24% Ustalamy wartość bieżącą przepływów netto: NPV = 2799,24 = -10 000,00 + 4535,50 + 3785,34 + 4478,40 potem licz IRR.

5. Przedsiębiorstwo zamierza kupić nowe urządzenie za 90 tys. zł. Przewidywany okres eksploatacji – 10 lat a kalkulacyjna stopa zysku – 10%. Wartość złomowania po zakończeniu eksploatacji – 1 tys. zł. Średnia roczna nadwyżka w okresie eksploatacji urządzenia wyniesie 20 tys. zł. NPV dla inwestycji wynosi: NPV= 20 × 6,145 + 1 × 0,385 – 90 = 33,3 tys.zł. Za pomocą analizy wrażliwości można pokazać jak zmienia się efektywność projektu, gdy zmienia się np. stopa dyskontowa Załóżmy dwa poziomy stopy dyskontowej : 11% i 9%. Wielkość NPV dla r=11% wynosi: NPV (1) = 20 × 5,890 + 1 × 0,352 – 90 = 28,2 tys zł wielkość NPV dla r= 9% wynosi: NPV(2)= 20 × 6,420 + 1 × 0,422 – 90 = 38,8 tys. zł Wniosek: wzrost stopy dyskontowej o 10% (tj. jeden punkt procentowy ) powoduje obniżenie efektywności inwestycji o ponad 15%; zaś obniżenie stopy dyskontowej o 10% powoduje wzrost efektywności o prawie 17%. Widoczna jest więc istotna wrażliwość efektywności projektu na zmianę poziomu stopy dyskontowej.6. Przedsiębiorstwo zainwestowało 40.000 PLN, które generują następujące wpływy pieniężne: w pierwszym roku 5.000, w drugim 9.000, w trzecim 15.000, w czwartym 14.000, w piątym 20.000 PLN. Oblicz okres zwrotu. Rozw: licz skumulow: rok (przepływ/ skumul) /0 (-40, -40) /1 (+5, -35) /2 (+9, -24) /3 (+15,-11) /4 (+14, +3 tu się zmienia na +!)/5 (+20, +23). Teraz licz wzorem: pp= t+ (|N0|/Pt) czyli okres zwrotu= ostatni rok, na koniec którego nakłady są nie zwrócone + (|nakłady nie zwrócone na koniec roku t|/ przychody netto w roku następnym)= 3+ (11/14)= 3,79 POTEM 0,79X12=9,5 czyli okres zwrotu wyniesie 3 lata i 10 miesięcy.

7. MIRR = pierw n-tego stopnia z ((suma: CF+ *(1-r)^(n-t))/ (suma(|CF-|/ (1+r)^t)) -1), gdzie t= liczba przepływów ujemnych; łączna liczba przepływów; CF wartość przepływów dodatnich i ujemnych, r stopa rynkowa. Zad. Nakłady inwestycyjne związane z projektem X wyniosły 180.000 zł. Przepływy pieniężne netto (będące efektem realizacji tego projektu) w kolejnych latach (na koniec każdego roku) przedstawiają się następująco: rok/ kasa (tyś): 0/-180; 1/70; 2/70; 3/80; 4/50; Jaka jest wartość MIRR tej inwestycji, wiedząc że koszt kapitału wynosi 10%? (stopa inwestycji jest równa kosztowi kapitału). Rozw: 1. Wartość obecna wydatków inwestycyjnych = 180.000 zł. 2. Należy obliczyć wartość obecną sumy przepływów, które są inwestowane co roku, trzeba więc zatem najpierw obliczyć sumę wartości końcowych przepływów pieniężnych. 70 000×(1+0,1)^3+70 000×(1+0,1)^2+80 000×(1+0,1)^1+50 0=315 870; 180 000 zl=315 870/((1+MIRR)^4 ) PV wydatków = PV przepływów. Obliczamy wskaźnik procentu składanego W: =315 870 /180 000=1,755 2. Sięgamy do tabeli procentu składanego i odczytujemy wartościW1 oraz W2, po środku których znajduje się wartość wskaźnika W dla n = 4, (gdzie n to ilość okresów). W1=1,7490 ( dla stopy procentowej r1=15 %. W2=2,0796 ( dla stopy procentowej r2=20 %) 3. Zastosujemy teraz następujący wzór: MIRR=r_1+((W-W1)×(r2-r1))/((W2-W1))=15%+((1,755-1,7490)×(20%-15%))/((2,0796-1,7490)). 15%+0,09%=15,09% 15,09% > 10% , (MIRR > r ), więc inwestycja jest opłacalna.
8. Kryterium zyskowności (PI) - stosunek zdyskontowanych wpływów pieniężnych do zdyskontowanych wydatków. PI= ((CF+)/((1+r)^t)/ suma|((CF+)/((1+r)^t)| Projekt należy przyjąć, jeśli PI > 1. Dla PI = 0 – decyzja o przyjęciu projektu, bądź o jego odrzuceniu, nie ma znaczenia. W sytuacji gdy mamy do czynienia z projektami wykluczającymi się, przyjmujemy do realizacji ten, dla którego PI jest większy. Zad. Nakłady inwestycyjne związane z projektem X wyniosły 180.000 zł.Przepływy pieniężne netto (będące efektem realizacji tego projektu) w kolejnych latach (na koniec każdego roku) przedstawiają się następująco: rok/ kasa (tyś): 0/-180; 1/70; 2/70; 3/80; 4/50 liczymy PI= (70/1,1+ 70/1,1^1 + 80/1,1^3 + 50/1,1^4)/ (|-180/1,1^0|)= 1,22

9.Metoda Blacka Scholesa Zad X = 14 000 nakład inwestycyjny;S₀ = 14 714 zaktualizowana do roku 0 wartość przyszłych przychodów pieniężnych; σ = 40% zmienność wyników inwestycji; I₀ = 3 571 rzeczywisty koszt zakupu opcji; t = 2 czas do wygaśnięcia opcji; r = 5%; d₁ = 0,54327; d₂ = -0,02241; C₀ = 14 714 · 0,707 – 14 000 · e^{-0,0488 ·2} ·0,491 = 4 160,16 efektywność finansowa proj. ROV = 4 160,16 – 3 571,42 = 588,74 Wartość elastyczności 588,74 – (– 1 555,48 ) = 2 144,22
10. Przedsiębiorstwo rozważa dwa warianty finansowania przedsięwzięcia inwestycyjnego. Pierwszy z nich ma być oparty o kapitał własny, a drugi ma wykorzystywać mieszane źródła finansowania. Dla jakiej wielkości EBIT zastosowanie każdego z wymienionych wariantów finansowania przyniesie identyczną rentowność kapitałów własnych? Dane: Kapitały własne 200 000 zł Kapitały obce 100 000 zł Oprocentowanie kapitałów obcych: 16,5 % Stopa podatku dochodowego: 32 % Graniczny poziom zysku operacyjnego ROE= ((Ebit – Od)*(1-t))/kap własne * 100%; EBIT=(kapit ogółem*r /100) gdzi r – oproc kap obcego; T stawka podat dochodw; od – odsetki od kapit obcego. Rozw: EBIT= 300 000* 16,5/100= 49500; ROE= ((49500- 16500)* (1-0,32)/ (200 000))* 100%= 11,22% Osiągnięcie zysku operacyjnego EBIT na poziomie 49 500 przyniesie identyczną rentowność kapitałów własnych niezależnie od zastosowanych wariantów finansowan

11. W oparciu o poniższe dane obliczyć przyrost rentowności kapitałów własnych wywołany działaniem dźwigni finansowej: kapitał obcy: 100 000 zł, kapitał własny: 300 000 zł, EBIT: 60 000 zł, stopa oprocentowania kapitałów obcych: 18 %, stopa podatku dochodowego: 32 %.ΔROE= (KOB/KW)*((EBIT)/ (KW+KOB) – r/100)* (1-T)*100%, gdzie Kw – kapitał własny; Kob – kapitał obcy; r – oprocentowanie kapitału obcego; T – stawka podatku dochodowego; Od – odsetki od kapitału obcego czyli ΔROE= (100/300)*((60)/ (400) – 18/100)* (1-0,32)*100%= -0,68 Pod wpływem działania dźwigni finansowej rentowność kapitałów własnych spadła o 0,68
12. WACC Struktura źródeł finansowania firmy Sigma S.A.: 50% - zwykły kapitał akcyjny; 5% - kapitał z akcji uprzywilejowanych; 45% - kapitał obcy długoterminowy; Koszt kapitału pochodzącego z akcji zwykłych wynosi 12%, kapitału z akcji uprzywilejowanych 8%, a koszt długu przed opodatkowaniem 15%. Stopa opodatkowania wynosi 38%. Oblicz wartość przeciętnego ważonego kosztu kapitału. DANE:podatek dochodowy: 38% Rozw Ko = 0,15 • (1 – 0,38) = 0,093; koszty kapitału: WACC1 z tarczą podatk= 0,5 · 0,12 + 0,05 · 0,08 + 0,45 · 0,093 = 0,1059; WACC2 be tarczy = 0,5 · 0,12 + 0,05 · 0,08 + 0,45 · 0,15 = 0,1315