Finanse przedsiębiorstw

– wykład 1

Temat :Wprowadzenie.

Co to są finanse przedsiębiorstw?

Zadaniem przedsiębiorstw jest pozyskanie kapitału, środków finansowych do prowadzenia działalności.

Wydatkowanie, lokowanie środków.

Czyli gromadzenie pieniędzy – skąd brać pieniądze i wydatkowanie – w co inwestować.

Menadżerowie odpowiadają za przygotowanie decyzji inwestycyjnych. Mają podpowiadać decydentom za pomocą różnych miar, interpretacji w co inwestować – zarówno w zakresie inwestycji długo terminowych jak i krótkoterminowych.

W długo określonych inwestycjach osoba odpowiedzialna za finanse ma między innymi analizować opłacalność projektu w inwestycji materialnej, czyli określać czy warto budować nowy zakład. Taka osoba ma sporządzić albo ma ocenić biznes plan i obliczyć takie mierniki finansowe które pomogą nam podjąć decyzje.

Inwestycje kapitałowe, czyli inwestycje w aktywa finansowe, np. papiery wartościowe – to też jest zakres obowiązków osób odpowiedzialnych za zarządzanie finansami przedsiębiorstwa.

Zarządzanie finansami dotyczy również takich problemów jak zarządzanie zapasami, należnościami, gotówką i problemy decyzyjne – „jakie posiadać zapasy? jaka ma być ich struktura?

Jak finansować działalność? Jaka powinna być proporcja między kapitałem własnych a obcym?”

Kapitał własny – nie jest pożyczany, bezpieczny!, nie trzeba zwracać, firma z takim kapitałem ma mniej zagrożeń, nie musi spłacać kapitału obcego

Kapitał obcy – trzeba go zwrócić, daje szanse rozwoju, zaletą jest pozostawienie tego samego stanu w zakresie władzy w firmie (bo np. nie wiążemy się w spółki, po to by mieć dodatkowy kapitał), kapitał obcy jest uprzywilejowany podatkowo (odsetki od długu są kosztem uzyskania przychodu).

Czy korzystać z kapitału obcego krotko czy długoterminowego?

Krótkoterminowy – jest bardziej ryzykowny, bo trzeba go szybciej oddać, łatwiej dostępny, zazwyczaj jest tańszy.

Co jest podstawowym długookresowym celem działania firmy?

– MAKSYMALIZACJA WARTOŚCI PRZEDSIĘBIORSTWA (wtedy uzyskujemy największe korzyści dla właścicieli przedsiębiorstwa)

Dlaczego przyjmuje się kryterium wartości firmy jako główny wyznacznik, główny cel, a nie kryterium księgowego zysku?

Co różni te dwa podejścia - zysk od wartości?

Trzy elementy które wpływają na podstawowe różnice między tymi pojęciami, na to że my mamy się kierować jednak przede wszystkim kryterium wartości, czy to jest lepsze kryterium pokazujące sposób działania firmy?

a. zysk jest kategorią księgową; jest wyliczany w zależności od przyjętych wartości w danym systemie założeń.

Komentarz: Zysk jest kwestią umowną – zależną od aktualnych przepisów ustawy o rachunkowości. Jeśli te przepisy się zmieniają, zmienia się wartość zysku – a wcale to nie oznacza że zmienia się wartość przepływu pieniężnego. Jeśli zmienia się system amortyzacji to zmienia się wielkość kosztów – bezpośrednio to nie wpływa na gotówkę, ale pośrednio tak – wpływa to w znacznie mniejszym stopniu niż wpływa to na zysk.

Papierowy zysk – mamy zyski w księgach rachunkowych ale nie mamy pieniędzy i równie dobrze możemy zaraz splajtować, mimo wykazywanego księgowego zysku.

Kategoria wartości jest oparta na przepływach, a kategoria zysku wynika z założeń księgowych

b. przepływ pieniężny netto (gotówki) Cash Flow lub Net Cash Flow można uznać za lepszy miernik służący do określania stopnia realizacji celu przedsiębiorstwa. Przepływ pieniężny a nie księgowy wynik finansowy określa wartość strumienia gotówki, który pozostanie do dyspozycji dostarczycieli kapitału.

Komentarz: Przepływ pieniężny decyduje o tym czy firma może oddziaływać na otoczenie, jeśli ma możliwość generowania gotówki to może spłacać zobowiązania, może inwestować, wypłacać dywidendy właścicielom, a zatem kategoria przepływu pieniężnego tzw. Cash Flow na którym oparta jest wartość i jest lepszym miernikiem tego co jest korzyścią dla właścicieli w firmie.

Gotówka decyduje o tym czy możemy oddziaływać na rzeczywistość – spłacać zobowiązania, inwestować, gotówka jest potrzeba po to by zapewnić właścicielom firmy określoną stopę zwrotu, dlatego mówimy o maksymalizacji wartości a nie o maksymalizacji zysku jako głównym kryterium.

c. kategoria wartości firmy oparta jest o przepływy pieniężne i uwzględnia zmianę wartości pieniądza w czasie (obliczana jest tzw. wartość bieżąca, zaktualizowana)

Komentarz: Kategoria wartości firmy uwzględnia także zmianę wartości pieniądza w czasie, czyli uwzględnia też między innymi ryzyko prowadzenia działalności gospodarczej. Jeśli wykonujemy przepływy pieniężne to znaczy ze wprowadzamy ich wartość do wartości obecnej. Kategoria wartości jest lepszą kategorią również dlatego że uwzględnia ryzyko. Zysk księgowy nie uwzględnia w żaden sposób zmiany wartości pieniądza w czasie

Wartość przedsiębiorstwa, wartość firmy zależy od dwóch czynników: czyli na tą wartość wpływają oczekiwane przepływy pieniężne i na tą wartość z drugiej strony wpływa ryzyko uzyskania tych przepływów pieniężnych.

Im wyższe oczekiwania przepływów pieniężnych tym wartość firmy będzie większa, im wyższe ryzyko prowadzenia działalności i uzyskania tych przepływów tym wartość będzie mniejsza.

Temat: Kapitał obrotowy netto i zarządzanie kapitałem obrotowym netto.

Aktywa Pasywa

Aktywa trwałe	Kapitał własny
	Zobowiązania długoterminowe
Aktywa obrotowe (zobowiązania, należności, inwestycje krótkoterminowe)	Zobowiązania krótkoterminowe

Kapitał stały

Co to jest kapitał obrotowy netto?

Jeżeli kapitał firmy ograniczymy do aktywów trwałych i do aktywów obrotowych, a pasywa ograniczymy do 3 głównych kategorii czyli do kapitału własnego, zob. długoterminowe i krótkoterminowe, to kapitał obrotowy netto jest tą częścią aktywów obrotowych KON, która jest finansowana kapitałem własnym i zobowiązaniami długoterminowymi.

Od aktywów obrotowych odejmuje zobowiązania krótkoterminowe = wartość kapitału obrotowego netto.

Kto decyduje o wartości KON? – to ile i jakie mam aktywa obrotowe, a wiec interesuje nas problematyka zarządzania zapasami, należnościami i problem zarządzania inwestycjami krótkoterminowymi, czyli przede wszystkim środkami pieniężnymi.

KON to jest pojęcie które skupia w sobie zarządzanie majątkiem obrotowym oraz uwzględnia popyt finansowania tego majątku.

KON to ta część aktywów obrotowych której finansowana jest kapitałem stałym. Suma kapitałów własnych i zobowiązań długoterminowych nazywana jest kapitałem stałym, czyli bezpiecznym kapitałem długoterminowym.

Mówiąc o zarządzaniu kapitałem obrotowym netto mam na myśli zarzadzanie działalnością bieżącą.

Co można uznać za główne cele zarządzania działalnością bieżącą w przedsiębiorstwie?

Mamy 3 cele zarządzania kapitałem obrotowym czyli inaczej zarządzania działalnością bieżącą.

CELE ZARZADZANIA KAPITALEM OBROTOWYM NETTO TO:

1. zapewnienie utrzymania płynności finansowej

Komentarz: Bez utrzymania płynności finansowej nie ma co myśleć o celach strategicznych. Kreowanie wartości firmy jako główny cel w drugim okresie może zostać zrealizowany ale pod warunkiem że będziemy trwać a żeby trwać musimy utrzymać płynność. Jeśli stracimy płynność grozi to upadłością przedsiębiorstwa.

2. dążenie do optymalizacji wielkości i struktury aktywów bieżących z punktu widzenia minimalizacji kosztów utrzymania tych aktywów.

3. zamierzanie do kształtowania struktury źródeł finansowania aktywów bieżących, sprzyjającej minimalizacji kosztów ich finansowania.

Komentarz: w obu tych celach chodzi o minimalizację kosztów, czyli o to aby zwiększać rentowność, zmniejszamy koszty, zwiększamy zyski.

Dążenie do większej rentowności niestety zazwyczaj oznacza zwiększenie ryzyka utraty płynności.

W jaki sposób przedsiębiorca podejdzie do rozwiązania tego problemu – do tego dylematu między płynnością a rentownością? – określając strategie kapitału obrotowego którą przyjmuje dane przedsiębiorstwo.

STRATEGIE KAPITAŁU OBROTOWEGO NETTO.

Od czego ta strategia zależy? – od tego jaka jest chęć właścicieli, managerów do podejmowania ryzyka, jak oni sobie z tym ryzykiem radzą. Oczywiście ta strategia czy ona będzie bardziej agresywna czy konserwatywna, nie tylko zależy od samej decyzji firmy i skłonności menadżerów do ryzyka ale też od otoczenia. Pewne działania są wymuszane na firmę przez otoczenie.

W jaki sposób przedsiębiorstwa mogą podchodzić do roli rozwiązania tego dylematu między dążeniem do większej rentowności i zachowaniem płynności finansowej.

STRATEGIA KONSERWATYWNA – przedsiębiorstwo powinno utrzymywać wysoki stan aktywów obrotowych, duże zapasy, dlatego że jeżeli upłynnię je to będę mieć na spłatę długów, czyli jest mi łatwiej długookresowo utrzymać płynność. Jeśli będę mieć wysokie zapasy to będę miała niskie ryzyko utraty klienta, wyczerpania się zapasów i powodowanie perturbacji związanych z zapewnieniem ciągłości sprzedaży, produkcji. Mamy liberalnie podchodzić do kredytowania odbiorców, żeby nie stracić klienta. Mamy maksymalizować sprzedaż poprzez zachęcanie długim terminem płatności, brakiem wymagania zabezpieczeń. To jest ta bezpieczna strategia- strategia konserwatywna. W tej strategii chce mieć dużo gotówki, jako bufor bezpieczeństwa, żeby każdego dnia móc regulować swoje zobowiązania. Taka strategia powoduje wzrost kosztów – utrzymanie zapasów, należności.

STRATEGIA AGRESYWNA – mam dążyć do jak najniższej stopy zwrotu, czyli mało gotówki, należności i zapasów. Będą prawdopodobnie niższe koszty, ale większe ryzyko utraty płynności. W strategii konserwatywnej dążę do minimalizowania zobowiązań krótkoterminowych. W strategii agresywnej chce jak najwięcej rozwiązań krótkoterminowych by jak najmniejsze koszty finansowania ponosić.

CHARAKTERYSTYKA STRATEGII KONSERWATYWNEJ:

1. Dużo zapasów

2. Dużo należności

3. Mało zobowiązań krótkoterminowych

4. Wysoki w stosunku do branży poziom KON

5. Sprzyja maksymalizacji wielkości sprzedaży – wysokie należności zachęcają do zakupu, wysokie zapasy minimalizują ryzyko ze wyczerpie się jakiś zapas i nie obsłużymy klientów,

6. ogranicza ryzyko utraty płynności – wysoki wskaźnik płynności przyjmuje relatywnie wysokie wartości (wskaźnik płynności wysokiej, szybkiej to jest relacja należności i gotówki do zobowiązań krótkoterminowych). Skoro preferuje płynność to musze mieć wysokie wskaźniki płynności, wyższe niż średnia w branży.

7. Zmniejsza się możliwość korzystania z dźwigni finansowej i osłony podatkowej i zazwyczaj oznacza to niższą rentowność kapitału własnego.

Osłona podatkowa – odsetki od długu są kosztem uzyskania przychodu i firma może zapłacić niższy podatek, ale w strategii konserwatywnej dług traktuje niechętnie, bo on mi generuje ryzyko. Więc jak ja mam mało długu to będę miał mało korzyści..

Dzwignia finansowa polega na tym by wykorzystywać kredyt, dług do zwiększania rentowności kapitału własnego. Ale skoro ja tego długu mam mało, to ktoś nam zmniejsza szansę na zwiększanie rentowności kapitału własnego.

h. wyższe koszty finansowania aktywów obrotowych

CHARAKTERYSTYKA STRATEGII AGRESYWNEJ:

1. Stosunkowo niski stan aktywów obrotowych

2. Duże wykorzystanie zobowiązań krótkoterminowych

3. .. wszystko jest odwrotnością strategii konserwatywnej ..

PRZYKŁAD PYTANIA TESTOWEGO EGZAMINACYJNEGO!!!!

Strategia agresywna charakteryzuje się:

1. Wysokim stanem zapasów

2. Niższym wskaźnikiem bieżącej płynności niż w branży

3. Wyższymi kosztami finansowania majątku obrotowego

4. KON jest wyższy niż średnia w branży

5. Żadna odpowiedź z powyższych NIE JEST poprawna