Zadania Szacowanie kosztu kapitału przedsiębiorstwa 2012, UE ROND - UE KATOWICE, Rok 2 2011-2012, semestr 4, Finanse przedsiębiorstwa, Wykłady i Ćwiczenia


Szacowanie kosztu kapitału przedsiębiorstwa

Koszt kapitału własnego zwykłego

Dywidendowy model wyceny, nazywany modelem Gordona (DDM - Dividend Discounted Model)

Formuła:

0x01 graphic
0x01 graphic
0x01 graphic

gdzie:

KKW - wymagana stopa zwrotu (koszt kapitału własnego)

P0 - bieżąca cena akcji (cena akcji na początku okresu)

D1 - oczekiwana dywidenda na końcu okresu

g - stopa wzrostu dywidendy (stała)

F - koszty emisji wyrażone w zł

f - koszty emisji wyrażone w %

Szacowanie tempa wzrostu dywidendy (g) w oparciu o wskaźnik ROE i wskaźnik zysków zatrzymanych

g = (1 - D/EPS) x ROE

ROE - rentowność kapitału własnego (obliczany jako relacja zysku netto do kapitału własnego)

D - dywidenda

EPS - zysk netto na jedną akcję

warto zapamiętać:

D/EPS - wskaźnik wypłaty dywidend

(1 - D/EPS) - wskaźnik zysków zatrzymanych

Model wyceny aktywów kapitałowych, tzw. CAPM (Capital Assets Pricing Model)

Formuła:

KKW = RRF + (RM - RRF) β i

gdzie:

KKW - koszt kapitału własnego (wymagana stopa zwrotu)

RRF - stopa zwrotu wolna od ryzyka (zazwyczaj stopa oprocentowania obligacji skarbowych)

RM - oczekiwana stopa zwrotu na rynku akcji lub z „przeciętnych” akcji (indeks giełdowy)

β i - współczynnik beta i-tej akcji

Szacowanie współczynnika β i

(sposób możliwy do zastosowania w przypadku gdy znamy współczynnik beta dla przedsiębiorstwa działającego w tej samej branży - `podobnego' do tego, dla którego szacujemy koszt kapitału własnego)

β i = β o x [1 + (1 - TR) x D/E]

β o - współczynnik beta firmy nie zadłużonej

TR - stopa podatku dochodowego

D/E - poziom zadłużenia (relacja dług/kapitał własny)

Koszt kapitału własnego uprzywilejowanego

0x01 graphic

gdzie:

Ku - koszt kapitału własnego uprzywilejowanego

Pn - cena netto akcji uprzywilejowanej (cena pomniejszona o koszty emisji i sprzedaży tych akcji)

Du - dywidenda uprzywilejowana

Koszt pozyskania kapitału obcego drogą emisji dłużnych papierów wartościowych

powinien natomiast zostać określany z uwzględnieniem rentowności obligacji.

0x01 graphic

gdzie:

YTM - koszt kapitału obcego z emisji obligacji

P0 - bieżąca cena rynkowa obligacji

Pn - cena wykupu obligacji (cena nominalna)

In - oprocentowanie obligacji (tzw. kupon) w kolejnych okresach oprocentowania

n - kolejne okresy wypłat oprocentowania i liczba okresów pozostających do wykupu

Powyższa formuła pozwala również na uwzględnienie kosztu emisji obligacji. Bieżącą cenę rynkową obligacji należy pomniejszyć o wartość kosztów emisji obligacji, które najczęściej wyrażone są w procentowej relacji do ceny emisyjnej.

Uproszczona formuła szacowania YTM:

metoda 1

0x01 graphic

metoda 2

0x01 graphic

gdzie:

M - wartość nominalna obligacji (cena wykupu)

I - odsetki w skali roku (okresu odsetkowego)

P0 - bieżąca cena rynkowa obligacji

n - liczba lat (okresów odsetkowych)

Efekt tarczy podatkowej:

KKO netto = KKO brutto (1-TR)

gdzie:

KKO netto - koszt kapitału obcego uwzględniający efekt tarczy podatkowej

KKO brutto - koszt kapitału obcego wyrażony jego oprocentowaniem

TR - stopa podatkowa

  1. Akcje firmy BERMUDY S.A. są sprzedawane aktualnie po 25zł/szt., oczekiwana dywidenda wynosi 1,5zł, a oczekiwana stopa wzrostu dywidendy wynosi 8%. Proszę obliczyć koszt kapitału własnego tej firmy.

  1. Akcje firmy XYZ S.A. są sprzedawane aktualnie po 30zł/szt, planuje się wypłatę dywidendy w bieżącym roku na poziomie 5zł na akcję. Zakładając, że tempo wzrostu dywidendy jest stałe i wynosi 0,5%, proszę ustalić koszt kapitału własnego.

  1. Przedsiębiorstwo X posiada akcje uprzywilejowane, które upoważniają do dywidendy w wys. 10zł na jedną akcję i są na rynku sprzedawane po 100zł. Jeśli firma wyemituje nowe akcje uprzywilejowane, to poniesie koszty emisji w wys. 2,5% na jedną akcję. Proszę obliczyć koszt kapitału własnego.

  1. Firma KWADRAT S.A. wypłaci w bieżącym roku dywidendę w wys. 5zł na 1 akcję, a w przyszłym roku dywidendę w wys. 6zł na 1 akcję. Zakładając, że firma utrzyma trend wzrostowy dywidendy proszę oszacować koszt jej kapitału własnego, jeżeli cena akcji wynosi 160zł.

  1. Proszę obliczyć koszt kapitału własnego spółki akcyjnej, wiedząc, że przeciętna dochodowość akcji notowanych na giełdzie wynosi 14%, dochodowość papierów wartościowych bez ryzyka wynosi 8%, a współczynnik beta dla akcji tej firmy wynosi: 1,8.

  1. Proszę obliczyć koszt kapitału własnego firmy XYZ S.A. wiedząc, że przeciętna dochodowość akcji na giełdzie wynosi 12%, rynkowa premia za ryzyko wynosi 4%, a współczynnik beta wyznaczono na poziomie 1,2.

  1. Proszę obliczyć koszt kapitału przedsiębiorstwa X wiedząc, że przedsiębiorstwo finansuje działalność wykorzystując 200 000 kapitałów obcych (kapitał całkowity wynosi 600 000)., współczynnik beta firmy działającej w tej samej branży i uznanej za porównywalną, odzwierciedlający wyłącznie ryzyko operacyjne działalności, wynosi 0,6. Stopa zwrotu z obligacji skarbowych wynosi 7%, a przeciętna dochodowość akcji notowanych na giełdzie wynosi 12%.

  1. Pewne przedsiębiorstwo finansuje działalność z trzech źródeł kapitału: 90 000zł pochodzi z kapitału własnego o koszcie 15%, 70 000 pochodzi z kredytu inwestycyjnego o koszcie 12% w skali roku oraz 40 000 z emisji obligacji o koszcie 13% w skali roku. Proszę oszacować koszt kapitału własnego w tym przedsiębiorstwie.

  1. Proszę oszacować WACC przedsiębiorstwa wykorzystując poniższe informacje.

  1. Spółka akcyjna posiada strukturę kapitałową zbudowaną ze źródeł finansowania przedstawionych w tabeli 1.

Tabela 1

Rodzaj kapitału

Kapitał własny

200.000 akcji zwykłych o wartości nominalnej 100 zł/ akcję

Kapitał własny

200.000 akcji uprzywilejowanych o wartości nominalnej 90 zł/akcję

Kapitał obcy

I Kredyt długoterminowy o wartości 2.000.000 zł

Kapitał obcy

II Kredyt długoterminowy o wartości 5.000.000 zł

Spółka pozyskując kapitał własny dokonała sprzedaży akcji uprzywilejowanych po cenie nominalnej. Dywidenda płacona od tych akcji wynosi 10% wartości nominalnej akcji uprzywilejowanej. Obecna cena akcji zwykłych na giełdzie wynosi 120 zł, a ostatnia wypłacona dywidenda dla właścicieli akcji zwykłych wyniosła 12 zł. Dywidenda ta wzrasta przeciętnie o 4% rocznie. Współczynnik beta dla akcji zwykłych wynosi 1,2. Spółka jest podatnikiem podatku dochodowego od osób prawnych według 19% skali podatkowej. Stopa zwrotu z rynku wynosi 12 %, a stopa zwrotu wolna od ryzyka jest równa 5%. I kredyt długoterminowy oprocentowany jest 10% w skali roku, natomiast II kredyt oprocentowany jest 11% w skali roku. Wyznacz średnioważony koszt kapitału przy powyższych założeniach; przy wyznaczaniu kosztu kapitału zwykłego proszę posłużyć się średnią arytmetyczną kosztu kapitału własnego wyznaczonego modelem CAMP i modelem stałego wzrostu dywidendy;

  1. Przedsiębiorstwo posiada kapitał własny w wysokości 500.000 zł, gdzie udział w zyskach jest wypłacany co roku i w bieżącym roku wyniósł 500zł na jeden udział. Wartość jednego udziału wynosi 5.000 zł. Udział w zysku wzrasta co roku o 2%. W strukturze kapitałowej występuje także kapitał obcy w wysokości 200.000 zł, którego oprocentowanie wynosi 10% oraz kapitał obcy w wysokości 100.000zł, którego oprocentowanie wynosi 11%. Przedsiębiorstwo jest opodatkowane podatkiem dochodowym od osób prawnych w wysokości 19%. Na podstawie średnioważonego kosztu kapitału wyznacz minimalną stopę zwrotu z zaangażowanego kapitału.

  1. Dane:

0x01 graphic

Ustal, jaki jest przeciętny wagowy koszt kapitału tego przedsiębiorstwa przy obecnej strukturze źródeł finansowania oraz ustal, w jaki sposób zmieni się przeciętny wagowy koszt kapitału przedsiębiorstwa, jeżeli wzrośnie oprocentowanie kapitałów obcych zarówno długo, jak i krótkoterminowych o ok. 2 pkt. procentowe

  1. Wyliczy koszt długu po opodatkowania dla każdego z wariantów; Określ zależność pomiędzy oprocentowaniem długu, stopą opodatkowania a kosztem długu

  2. Treść

    Wariant I

    Wariant II

    Wariant III

    Wariant IV

    Średni.ważona stopa % długu

    14,44%

    18,92%

    21,55%

    26,30%

    Stopa opodatk

    45%

    40%

    30%

    19%

    Struktura zadłużenia

    20%

    30%

    40%

    50%

    1. Spółka akcyjna zamierza zrealizować inwestycje w kwocie 16.000.000 zł. Jednak dla jej realizacji potrzebuje zgromadzić środki finansowe. Menadżer finansowy po dokonaniu analizy źródeł finansowania zaproponował dwie struktury źródeł finansowania inwestycji. Pierwsza zakłada zgromadzenie środków poprzez emisje akcji zwykłych o wartości nominalnej 1 akcji 100 zł. Kapitał w tej formie ma sfinansować 50% inwestycji. Pozostała kwota ma zostać pozyskana poprzez wyemitowanie obligacji o oprocentowaniu 12%. Druga struktura kapitałowa zakłada mniejszy udział kapitału własnego w wysokości 30% poprzez emisję akcji zwykłych - wartość nominalna 1 akcji 100 zł. Pozostała część inwestycji ma pochodzić z kredytu bankowego, którego oprocentowanie ma wynosić 14%. Jaki poziom zysku operacyjnego pozwoli na osiągnięcie identycznego zysku przypadającego na jedną akcję niezależnie od przyjętej struktury źródeł finansowania?

    Taki sposób ujęcia kosztu kapitału obcego z emisji obligacji, a także odpowiednie modyfikacje formuły z uwagi na sposób oprocentowania obligacji zobacz: A. Duliniec: Struktura ..., op. cit., s. 71-72.

    - 7 -

    Katedra Finansów AE Katowice 2010



    Wyszukiwarka

    Podobne podstrony:
    Wzory na 1 kolosa, UE ROND - UE KATOWICE, Rok 2 2011-2012, semestr 4, Finanse przedsiębiorstwa, Wykł
    Ekonometria dr Barczak 16.06.08, UE ROND - UE KATOWICE, Rok 2 2011-2012, semestr 4, Ekonometria, Egz
    Wzory 3 - Dłużne papiery wartościowe, UE ROND - UE KATOWICE, Rok 2 2011-2012, semestr 4, Rynki finan
    Finanse publiczne ściąga, UE ROND - UE KATOWICE, Rok 2 2011-2012, semestr 3, Finanse publiczne
    Ściąga ze wzorów, UE ROND - UE KATOWICE, Rok 2 2011-2012, semestr 3, Statystyka
    wzory 2 - akcje, UE ROND - UE KATOWICE, Rok 2 2011-2012, semestr 4, Rynki finansowe
    Wykłady Puszer 2012, UE ROND - UE KATOWICE, Rok 2 2011-2012, semestr 4, Rynki finansowe
    Czynności Bierne, UE ROND - UE KATOWICE, Rok 2 2011-2012, semestr 3, Bankowość, Wykłady Gradoń
    Wykłady 2011 - Puszer inne, UE ROND - UE KATOWICE, Rok 2 2011-2012, semestr 4, Rynki finansowe
    Akredytywa, UE ROND - UE KATOWICE, Rok 2 2011-2012, semestr 3, Bankowość, Wykłady Gradoń
    Wykłady część 1, UE ROND - UE KATOWICE, Rok 2 2011-2012, semestr 3, Rachunkowość Finansowa, Wykłady
    Prawo Pracy (Wykłady) - Pliszkiewicz, UE ROND - UE KATOWICE, Rok 2 2011-2012, semestr 3, Prawo gospo
    Wzory 1 - Instrumenty o charakterze dywidendy, UE ROND - UE KATOWICE, Rok 2 2011-2012, semestr 4, Ry
    Wykłady Ogrodnik - Ubezpieczenia, UE ROND - UE KATOWICE, Rok 2 2011-2012, semestr 4, Ubezpieczenia,
    Egzamin 2011 - Puszer, UE ROND - UE KATOWICE, Rok 2 2011-2012, semestr 4, Rynki finansowe
    Wykłady 2011 - Puszer, UE ROND - UE KATOWICE, Rok 2 2011-2012, semestr 4, Rynki finansowe

    więcej podobnych podstron