P1100580

Zagrożeniem dla polskiego lynku kapitałowego może być współpraca i k_0nj^ lidacja największych giełd w Jwiede i Europie. Konsolidacja giełd papierów w* minowych między państwami zachodnioeuropejskimi sprzyja większej ich wy^ ności i konkurencyjności w relacji do innych giełd, a w rezultacie przynosi korzy^ skali i przyczynia «ę do rozwoju zintegrowanego rynku kapitałowego. Takim zj^ tegrowanym rynkiem jest Guronext (giełda w Paryżu. Amsterdamie. Brukseli i ^ bonie) oni konsolidacja giełd państw skandynawskich (giełda w Sztokholmie. ^ penhadze. Helsinkach. Oslo i Rejkjawiku), Powstają też powiązania kapitałowe. _np giełda sztokholmska jest akcjonariuszem giełdy w Helsinkach i Wilnie, a gięty wiedeńska jest inwestorem strategicznym giełdy w Budapeszcie.

Konsolidacja giełd w warunkach globalizacji kreuje nowy jakościowo ich n*. wój. Bezpośrednio wpływa ona na znaczny wzrost konkurencyjności tych gity z punktu widzenia inwestorów i emitentów. Dla inwestorów bardziej atrakcyjny I rynek o większej kapitalizacji, większej liczbie spółek oraz różnorodnych płynny^ I instrumentach finansowych, a także rynek, na którym koszty transakcji są mniejsze. Natomiast emitenci poszukują giełdy, na której obrót ich akcjami jest większy i ^ I mniejsze koszty dopływu kapitału. Dlatego właśnie konsolidacja dużych i znanych I gidd - sprzyjająca przejmowaniu (przyciąganiu) spółek emitujących duże pakiety akcji o dużej płynności—jest dużym zagrożeniem dla mniejszych giełd, do kió. I tych zalicza się GPW.

Fundamentalnym zagrożeniem dla rozwoju polskiego rynku kapitałowego mo- I że być niewłaściwie przeprowadzona prywatyzacja GPW. Istnieją dwa podstawo* I sposoby tej prywatyzacji. Pierwszy to sprzedaż akcji GPW inwestorom giełdowym I w ofercie publicznej i zarazem zachowanie niezależności giełdy. Jednak w przy. I szlości inwestorzy mogą oczekiwać maksymalizacji stopy zwrotu w krótkim okie- I sie i spowodować wzrost kosztów transakcji giełdowych. Konsekwencją tego bę- I dzie obniżanie stopnia atrakcyjności rynku giełdowego.

Drugi sposób to sprzedaż większościowego pakietu akcji sektorowemu inwe- I Morowi strategicznemu, co umożliwi powstanie i wykorzystanie efektu synergii dla I wzrostu pozycji GPW w środkowo-wschodniej Europie. Równocześnie należy do | puszczać wystąpienie ewentualnego niekorzystnego scenariusza marginalizacji roli I GPW - przez inwestora strategicznego — wskutek przejęcia notowanych spółek o dużej kapitalizacji i płynności oraz dobrym wizerunku na giełdzie.

Konstatując, kapitalizacja, płynność, obroty i stopy zwrotu z akcji na GPW są | mniejsze niż na giełdach krajów UE-15, ale większe niż w krajach środkowo -wschodniej Europy. Podstawowe charakterystyki GPW są zbliżone do giełdy w Wiedniu, która jest najsilniejszym konkurentem w tworzeniu centrum finansowego regionu środkowo-wschodniej Europy. Istotne są zatem wszystkie przedsięwzięcia, w tym polityka państwa, zmierzające do ograniczania (likwidacji) zagrożeń rozwoju naszego rynku kapitałowego integrującego się z Unią Europejską.

5. Ryzyko inwestowania na rynkach kapitałowych

5.1. Ryzyko i preferencje

W nowoczesnym podejściu do sektora finansów wyodrębnia się następujące jego główne obszary [15):

•    rynki pieniężne i kapitałowe powiązane z różnymi instytucjami;

•    inwestowanie skupiające się na decyzjach inwestorów indywidualnych i inwestorów instytucjonalnych związanych z wyborami papierów wartościowych tworzących ich portfele inwestycyjne;

•    zarządzanie finansami (czyli finanse przedsiębiorstw, instytucji i gospodarstw domowych) dotyczące podejmowania decyzji kapitałowych.

Wszystkie te trzy powiązane ze sobą obszary są immanentnie związane z problematyką zarządzania ryzykiem, a więc z identyfikacją, klasyfikacją i kwanlyfika-cją ryzyka. Umiejętność bowiem sztuki inwestowania na rynkach papierów wartościowych z uwzględnieniem preferencji to jedna z fundamentalnych i często bardzo ryzykownych umiejętności człowieka, zwłaszcza w warunkach rosnącej globalizacji rynków finansowych.

Generalnie, preferencje w inwestycjach finansowych dotyczą stopnia akceptacji ryzyka względem spodziewanej stopy zwrotu uzyskanej w danym okresie. Często im inwestycja kapitałowa jest bardziej ryzykowna, tym wyższy jest z niej zysk. Zatem preferencje w zakresie stopnia ryzyka względem oczekiwanej stopy zwrotu z papierów wartościowych (portfela inwestycyjnego) są zróżnicowane dla poszczególnych konkurencyjnych form inwestowania (obligacje, akcje wzrostowe lub dochodowe, fundusze inwestycyjne, inwestycje kapitałowe w towarzystwach ubezpieczeniowych lub funduszach emerytalnych).

Inwestorzy na rynku papierów wartościowych, angażując swój kapitał w celu jego pomnożenia, muszą doceniać rolę ryzyka. Dokonują oni bowiem zmian w strukturze swojego portfela inwestycyjnego w zależności od zmian koniunktur)