rozdział (33)

Rozdział X. Analog decyzyjno w (musie zarządzania ryzykiem !£S**

Po drugie, miarę lę powinno się stosować w sytuacji, kiedy porównywane jl cje mają podobne wartości oczekiwanej stopy zwrotu i odchylenia standardów go. W sytuacji, gdy te wielkości znacznie od siebie odbiegają pomiędzy rfony^ akcjami, interpretacja współczynnika zmienności może prowadzić do niewiar wych wniosków. Przedstawia to przykład 7.

Przykład 7

Dostępne są następujące informacje na temat ryzyka związane z inwestycjami w akcje spółki A oraz akcje spółki B:

	akcje spółki A	akcje spółki B
O	10%	0.3%
R	30%	u*
WZ	0,33	o s u

Stosując zaprezentowaną wyżej interpretację, inwestor powinien wybrać akcje spółki B, co niekoniecznie musi być wyborem oczywistym, gdyż akcje spół-ki A zapewniają średnio 20-krotnie wyższą stopę zwrotu i nawet uwzględimk wyższe ryzyko związane z ich zakupem, są bardziej zyskowne.

3.2.3. Metody pomiaru ryzyka portfela papierów wartościowych

Omówione wcześniej miary ryzyka dotyczyły inwestycji w pojedyncze papiery wartościowe. Zazwyczaj jednak inwestor nie kupuje akcji jednej tylko spółki lecz tworzy tzw. portfele, które złożone są z rozmaitych papierów wartościowych. Niektóre instytucje finansowe, takie jak banki, fundusze inwestycyjne, emetyuł-ne, bądź towarzystwa ubezpieczeniowe, są prawnie zobligowane do utrzymywania zdywersyfikowanych portfeli.

„W związku z tym, z punktu widzenia inwestora fakt, że dane akcje zyskają lub tracą na wartości, nie jest bardzo ważny; ważny jest dochód z portfela i ryzyko portfela. Logicznie więc biorąc, ryzyko i zysk konkretnego papieru wartości*-wego powinny być analizowane w kategoriach, w jaki sposób ten papier wartościowy wpływa na ryzyko i zysk portfela, którego jest częścią”⁵².

Istotne zatem będzie określenie, jak powiązane są ze sobą stopy zwrotu n& nych akcji. Rozpatrując portfel zbudowany z dwóch różnych akcji, jest ważne, cą wzrostowi stopy zwrotu z jednej akcji towarzyszy wzrost czy spadek stopy r»n* z drugiej akcji. Miarami, które opisują taki związek, są kowariancja i korelacja

^łE. Brighnm imnit - mc