WACC

Zarządzanie finansami przedsiębiorstw

2,    Obliczamy wielkość rocznych odsetek od obligacji (uwaga - odsetki liczy się od wartości nominalnej obligacji)

1= 175 x 0,124 = 21,7

3.    Obliczamy faktyczny koszt obligacji korzystając ze wzoru 2.12.

21 7

ko =--— x (1 — 0,19)⁼ 0,1285 x 0,81 = 0,1041 = 10,41%

168,84

Odp. Koszt kapitału pochodzącego z emisji obligacji wynosi 10,41%.

2.3. ŚREDNIOWAŻONY KOSZT KAPITAŁU (WACC)

Firmy zazwyczaj nie finansują swojej działalności tylko za pomocą jednego rodzaju kapitału, lecz wykorzystują po części kapitał własny i kapitał obcy. W tej sytuacji łączny koszt kapitału danej firmy będzie średnią ważoną kosztów poszczególnych jego składników (stąd nazwa średnioważony koszt kapitału).

Wzór 2.15. Średnioważony koszt kapitału (WACC)

n

WACC = Zw_t x k_t = W[ x k, + w₂ x k₂ +.....+ w_n x k_n

gdzie:

kt — koszt danego rodzaju kapitału

w_t - udział danego rodzaju kapitału w całym kapitale firmy

Poszczególne wagi ustala się jako udział danego rodzaju kapitału w całkowitym kapitale spółki. Zgodnie z teorią finansów wagi te powinny być określane na podstawie rynkowych wartości kapitału. W praktyce jednak, ze względu na fakt, że wartości rynkowe poszczególnych kapitałów są często trudne do oszacowania, a także podlegają bardzo dużym wahaniom w czasie (zwłaszcza ceny akcji), wagi te określać można na podstawie wartości księgowych. Zaletą metody księgowej jest to, że wielkości poszczególnych kapitałów są znacznie łatwiej dostępne, gdyż wynikają bezpośrednio z bilansu firmy. Wybór metody ustalania wag zależy więc od dostępnych informacji. Pamiętać jednak należy, że przy wyznaczaniu udziału poszczególnych kapitałów wartości rynkowe i wartości księgowe nie mogą być ze sobą mieszane.

Przed zaprezentowaniem przykładu pokazującego zasady wyznaczania średnio-ważonego kosztu kapitału warto przypomnieć dwa podstawowe wskaźniki zadłużenia informujące o udziale kapitałów obcych w finansowaniu działalności firmy. Są to: wskaźnik ogólnego zadłużenia oraz wskaźnik napięcia zwany również wskaźnikiem zadłużenia kapitału własnego.

Wzór 2.16. Wskaźnik ogólnego zadłużenia

wskaźnik ogólnego zadużenia P

kapitał obcy (Kd) kapitał ogółem (Kd + Ke)

Wzór 2.17. Wskaźnik napięcia

, ,    kapitał obcy (Kd)

wskaźnik napięcia --

kapitał własny (ECe)

Wskaźnik ogólnego zadłużenia informuje, jaki jest udział kapitału obcego w całym kapitale firmy, zaś wskaźnik napięcia pokazuje relację kapitału obcego do kapitału własnego.

Przykład 2.8.

Spółka akcyjna KRIS planuje budowę nowej hali produkcyjnej. Budowa ta będzie finansowana w następujący sposób:

-    poprzez emisję akcji uprzywilejowanych o wartości 120 000 zł i koszcie kapitału 19,4%;

-    poprzez emisję akcji zwykłych o wartości 480 000 zł i koszcie kapitału 21,2%;

-    poprzez emisję obligacji długoterminowych o wartości 200 000 zł i koszcie kapitału 14,4%.

Wyznacz średnioważony koszt kapitału związany z realizowaną przez spółkę KRIS inwestycją.

Dane: ku = 19,4% wartość akcji uprzywilejowanych = 120 000 zł k_z = 21,2%    wartość akcji zwykłych = 480 000 zł

ko = 14,4% wartość obligacji = 200 000 zł

Rozwiązanie

1. Obliczamy łączną kwotę wykorzystywanego kapitału

Koo

120 000 l 4 KO 000 + 200 000 - 800 000