img144

KOSZT KAPITAŁU WŁASNEGO można szacować na podstawie: r dywidendowego modelu wyceny akcji (Model Gordona)

r modelu wyceny aktywów kapitałowych (Model CAPM - Capital Assets Pricing Model) MODEL WZROSTU DYWIDENDY

Koszt kapitału własnego w formie zatrzymanego zysku ustalamy za pomocą formuły:

r = ------ + g - > ’

^Co v^^a-

r - rynkowa stopa kapitalizacji lub oczekiwana stopa zwrotu z akcji Di - spodziewana dywidenda na koniec roku od akcji wchodzących w skład indeksu Co - rynkowa wartość akcji wchodząca w skład indeksu giełdowego g - spodziewana długookresowa stopa wzrostu z indeksu

KOSZT KAPITAŁU WŁASNEGO GROMADZONEGO PRZEZ EMISJI; NOWYCH

AKCJI ZWYKŁYCH

D,

^r kw =---------- + g

Co - W

w - koszty emisji i dystrybucji na jedną akcję

KOSZT KAPITAŁU WŁASNEGO GROMADZONEGO PRZEZ EMISJĘ NOWYCH AKCJI UPRZYWILEJOWANYCH

D„

r Ulu) ~    T g

Co - w

D„ - dywidenda od akcji uprzywilejowanej spodziewana na koniec roku Co - cena akcji uprzywilejowanych w - koszty emisji i dystrybucji akcji uprzywilejowanej g - spodziewana stopa w-zrostu dywidendy od akcji uprzywilejowanych

MODEL WYCENY AKTYWÓW KAPITAŁOWYCH r k» = r_w + p (17 - r_w)

r _kw - koszt kapitału własnego

P - współczynnik beta dla akcji spółki; miara ryzyka rynkowego P = 1 instrument przeciętny, zachowuje się jak cały rynek P > 1 instrument cechuje się większą zmiennością niż rynek, bardziej ryzykowny P < 1 instrument cechuje się mniejszą zmiennością niż rynek, mniej ryzykowny

r_w - stopa zwrotu z aktywów wolnych od ryzyka (stopa wolna od ryzyka np.

oprocentowanie rządowych papierów wartościowych) r_r - oczekiwana stopa zwrotu z portfela rynkowego (np. stopa zwrotu z indeksu rynkowego obejmującego możliwie szeroką gamę walorów)

( r_r - r„) - rynkowa premia z tytułu ryzyka

Przykład:

Znane są następujące parametry modelu wyceny aktywów kapitałowych:

-    stopa zwrotu z aktywów wolnych od ryzyka - 20 % rynkowa premia z tytułu ryzyka - 10 %

-    współczynnik p dla akcji spółki „X”, dla której jest szacowany koszt kapitału wynosi i ,6. Ile wynosi koszt kapitału własnego akcji spółki „X”?

Rozwiązanie:

r t_w = 0,20 + 1,6 x 0,10 = 0,36 = 36%