img120

Co

nr-    _fi,_#f

KOSZT KAPITAŁU WŁASNEGO można szacować na podstawie:    !

r dywidendowego modelu wyceny akcji (Model Gordona)

> modelu wyceny aktywów kapitałowych (Model CAPM - Capital Asscls Pricing Model)

H0D&L GD&OOKft

MODEL WZROSTU DYWIDENDY

Koszt kapitału własnego w formie zatrzymanego zysku ustalamy za pomocą formuły:

D,

+ K

r - rynkowa stopa kapitalizacji lub oczekiwana stopa zwrotu z akcji D| - spodziewana dywidenda na koniec roku od akcji wchodzących w skład indeksu Co - rynkowa wartość akcji wchodząca w skład indeksu giełdowego g - spodziewana długookresowa stopa wzrostu z indeksu

KOSZT KAPITAŁU WŁASNEGO GROMADZONEGO PRZEZ EMISJĘ NOWYCH

AKCJI ZWYKŁYCH

D,

r k„ =-------- + g

Co - w

w - koszty emisji i dystrybucji na jedną akcję

KOSZT KAPITAŁU WŁASNEGO GROMADZONEGO PRZEZ EMISJĘ NOWYCH AKCJI UPRZYWILEJOWANYCH

i

D_u

r k»(u> =---+ g

Co - w

D_u - dywidenda od akcji uprzywilejowanej spodziewana na koniec roku Co - cena akcji uprzywilejowanych w - koszty emisji i dystrybucji akcji uprzywilejowanej g - spodziewana stopa wzrostu dywidendy od akcji uprzywilejowanych

ocle-

V

f    ^L<° | \

o    a^cji • /

J)¹

f4©det CPNP

MODEL WYCENY AKTYWÓW KAPITAŁOWYCH r k» = r„ + p ( r_r - r_w)

r _kw - koszt kapitału własnego

P - współczynnik beta dla akcji spółki; miara ryzyka rynkowego

P = 1 instrument przeciętny, zachowuje się jak cały rynek P > 1 instrument cechuje się większą zmiennością niż rynek, bardziej ryzykowny P < 1 instrument cechuje się mniejszą zmiennością niż rynek, mniej ryzykowny

| r r„ - stopa zwrotu z aktywów wolnych^ of^zyl^lsl^a Zwolna ryzy!a np. J    oprocentowanie rządowych papierów wartościowych)

r_r - oczekiwana stopa zwrotu z portfela rynkowego (np. stopa zwrotu z indeksu rynkowego obejmującego możliwie szeroką gamę walorów) [ g\<aŁcL>^

r_r -r„) - rynkowa premia z tytułu ryzyka j

Przykład:

Znane są następujące parametry modelu wyceny aktywów kapitałowych:

-    stopa zwrotu z aktywów wolnych od ryzyka - 20 %

* rynkowa premia z tytułu ryzyka - 10 %

-    współczynnik p dla akcji spółki „X", dla której jest szacowany koszt kapitału wynosi 1,6. Ile wynosi koszt kapitału własnego akcji spółki „X"?

Rozwiązanie:

r_kw = 0,20 + 1,6 x 0,10 = 0,36 = 36 %