rozdział (32)

_ ■ -

Odchylenie standardowe jest pierwiastkiem kwadratowym y. wariancji. Ta _]0j_Wł ryzyka również przyjmuje wartości nieujemne. Zazwyczaj jest wyrażone _w procentach i oznacza, o ile faktycznie stopa zwrotu może różnić się od stopy oczekiwanej. Podobnie jak w przypadku wariancji wyższe odchylenie standardo-,_c oznacza wyższe ryzyko.

W praktyce dla określenia tych miar najczęściej są wykorzystywane dane hi-siorycrac. Stosuje się wtedy następujące wzory:

a^a~V—&-

n-1

Ż{R,-R)²

m

n-1

Współczynnik zmienności

Każdy instrument finansowy można najprościej scharakteryzować, określając jego oczekiwaną stopę zwrotu oraz ryzyko. Natomiast każdy rozsądny inwestor będzie starał się maksymalizować stopę zwrotu, jednocześnie minimalizując ryzyko. Wyższej stopie zwrotu towarzyszy zazwyczaj wyższe ryzyko (którego ilościowym opisem jest odchylenie standardowe). Próbując uwzględnić obie charak-terystyki przy porównaniu dwóch (lub więcej) inwestycji w papiery wartościowe można zastosować współczynnik zmienności.

wz =—

R

Współczynnik ten interpretuje się jako ryzyko przypadające na jednostkę oczekiwanej stopy zwrotu. Zgodnie z tym kryterium inwestor zakupi akcje, które charakteryzują się niższym współczynnikiem zmienności.

W rzeczywistości stosując współczynnik zmienności, napotyka się pewne ograniczenia. Po pierwsze, ograniczeniem pomiaru ryzyka opartego na współczynniku zmienności jest możliwość stosowania go jedynie w przypadku dodatnich oczekiwanych stóp zwrotu. Bez tego warunku ograniczającego akcje spółek o ujemnych stopach zwrotu (czyli przynoszące straty) osiągałyby ujemne wartości WZ, które można by zinterpretować jako korzystniejsze od wszystkich ak-cji,dla których WZ>0. Należy zatem pamiętać, że inwestor pow inien wybrać akcje o mniejszym współczynniku zmienności, o ile ten współczynnik będzie większy od zera.