24346 IMG'47

Gdy trzeba dokonać wyboru jednego z kilku projektów alternatyw^ należy wybrać ten. dla którego NPV. przy porównywalnej kwocie zainw? wunego kapitału, jest najwyższa. NPV jest jedynie zdyskontowaną wpływów i wydatków związanych z realizowanymi inwestycjami, nie wsfc^' je jaki jest stosunek tej wartości do poniesionych nakładów inwestycyjny Problem ten znajduje rozwiązanie w metodzie nazywanej wskaźnikiem waą ici zaktualizowanej netto (NPVR).

Przykład obliczenia wartości NPV

Nakłady na inwestycje przyjęto ze znakiem    natomiast przychody pj

mniejszone o koszty ich uzyskania (zysk netto) osiągane w okresie eksploafc cji przyjęto ze znakiem

Tabela 6.4

Kolejny rok realizacji i eksploatacji inwestycji	Koszt realizacji inwestycji w kolejnych latach w min zł	Zysk netto osiągnięty w kolejnych latach eksploatacji w min zł	Współczynnik dyskonta liczony wg wzoru 1 a ----— (i * iy	Wartość zjikiua-lizowana neuo (kol. 2 lub 3 pomnożona przez współczynnik dyskonta a,)
1	2	3	4	5
1	-10		0.9259	-9.259
2	-20		0.8573	-17.146
3	-3		0.7938	-3.969
4		7	0.7350	5.145___
5		7	0.6805	4.764
6		8	0.6301	5.041__
7		8	0.5834	4,667 _
8		9	03402	4.861___
9		9	0.5002	4501 _
10		8	0.4631	3.705 _
11		8	0.4288	3*431 J
12		7	0.3971	2.779
13		7	0.3676	2573
			NIW =	11,093 (min zlj 1

W tym przykładzie można przyjąć, że NPV przy oprocentowaniu wynoszącym 8% w skali roku wynosi ok. 11.1 min zł.

532. Metoda wskaźnika wartości zaktualizowanej netto -

WSKAŹNIKA EFEKTYWNOŚCI EKONOMICZNEJ (NPVR)

Metoda wskaźnika wartości zaktualizowanej netto (NPVR) jest zalecana do porównywania projektów alternatywnych. Ogólna formuła metody NPVR jest następująca:

NPVR = — PVI

pyl = £-— - wartość bieżąca nakładów inwestycyjnych (ang.

I = £ —~-    - wartość bieżąca strumienia korzyści, zysku netto

r*3 (1⁺0 osiągniętego w okresie eksploatacji.

Jeżeli okres budowy obiektu nie przekracza jednego roku, wartość nakładu inwestycyjnego nie musi być dyskontowana. W metodzie NPVR, tak jak J metodzie NPV, moment dyskontowania wpływów i wydatków pokrywa się najczęściej z rozpoczęciem realizacji inwestycji.

Obliczenie NPVR umożliwiającego ocenę analizowanych projektów inwestycyjnych następuje zgodnie z przedstawionym w tab. 6.5 sposobem postępowania. W kolumnie 2 pokazano przykładowe koszty realizacji inwestycji A, natomiast w kolumnie 3 - zysk netto osiągnięty w kolejnych latach jej eksploatacji. Podobne dane dla inwestycji B zamieszczono w tab. 6.6. W obydwu przypadkach oprocentowanie i przyjęto w wysokości 8% w skali roku.

Po analizie widzimy, że NPVR dla inwestycji A wynosi:

npvr_a =

- 1,541 > 1

28,204

co oznacza, że strumień zdyskontowanych zysków netto przekracza strumień zdyskontowanych nakładów inwestycyjnych. Gdyby wskaźnik ten był mniejszy od jedności, oznaczałoby to, że inwestycja jest nieopłacalna, a wartość bieżąca nakładów jest wyższa od zdyskontowanej wartości zysku.

Na podstawie danych zamieszczonych w tab. 6.6 obliczymy NPVR dla projektu B, otrzymując:

W obydwu przypadkach otrzymaliśmy wartości analizowanych wskaźników większe od jedności. Pozwala to na stwierdzenie, że obie inwestycje są korzystne i gwarantują uzyskanie dodatniej wartości w analizowanym horyzoncie

I