ÿþP r o f . d r h a b . M a g d a l e n a J e r z e m o w s k a
K a t e d r a F i n a n s ó w P r z e d s i b i o r s t w a
W y d z i a B Z a r z d z a n i a
U n i w e r s y t e t G d a Ds k i
C o r p o r a t e G o v e r n a n c e
N a d z ó r k o r p o r a c y j n y - w y k Ba d y
P r o b l e m y
G e n e z a n a d z o r u k o r p o r a c y j n e g o
P o j c i e n a d z o r u k o r p o r a c y j n e g o
N a j w a |n i e j s z e m o d e l e n a d z o r u k o r p o r a c y j n e g o
Z n a c z e n i e n a d z o r u k o r p o r a c y j n e g o
R e g u l a c j e n a d z o r u k o r p o r a c y j n e g o p o n a d n a r o d o w e i
k r a j o w e
T e n d e n c j e z m i a n n a d z o r u k o r p o r a c y j n e g o i i c h
k o n s e k w e n c j e
P o m i a r j a k o [c i n a d z o r u k o r p o r a c y j n e g o
A n a l i z a p r z e s t r z e g a n i a z a s a d n a d z o r u k o r p o r a c y j n e g o
Z t e o r e t y c z n e g o p u n k t u w i d z e n i a &
T e o r i a p r a w w Ba s n o [c i :
Z a s o b y s n a j e f e k t y w n i e j w y k o r z y s t y w a n e j e |e l i
w Ba [c i c i e l d y s p o n u j e p e Bn w i z k p r a w w Ba s n o [c i .
W i z k a p r a w w Ba s n o [c i :
" P o s i a d a n i e
" U |y w a n i e
" K o r z y s t a n i e z p o |y t k ó w
" W y k l u c z e n i e o s ó b t r z e c i c h z k o r z y s t a n i a
" P r z e n i e s i e n i e p r a w n a i n n e o s o b y
" Z n i s z c z e n i e , p r z e o b r a |e n i e , z m i a n a
C o r p o r a t e G o v e r n a n c e
T h e d i r e c t o r s o f s u c h c o m p a n i e s ,
h o w e v e r , b e i n g t h e m a n a g e r s
r a t h e r o f o t h e r p e o p l e ' s m o n e y
t h a n o f t h e i r o w n , i t c a n n o t w e l l
b e e x p e c t e d , t h a t t h e y s h o u l d
w a t c h o v e r i t w i t h t h e s a m e
a n x i o u s v i g i l a n c e w i t h w h i c h
t h e p a r t n e r s i n a p r i v a t e
c o p a r t n e r y f r e q u e n t l y w a t c h
o v e r t h e i r o w n . . . . N e g l i g e n c e
a n d p r o f u s i o n , t h e r e f o r e , m u s t
a l w a y s p r e v a i l , m o r e o r l e s s i n
t h e m a n a g e m e n t o f t h e a f f a i r s
o f s u c h a c o m p a n y ?
A d a m S m i t h , A n I n q u i r y i n t o t h e
N a t u r e a n d C a u s e s o f T h e W e a l t h
o f N a t i o n s ( 1 7 7 6 )
C o r p o r a t e G o v e r n a n c e
" W ó w c z a s , k i e d y A d a m
S m i t h p i s a B T h e W e a l t h
o f N a t i o n s s p ó Bk i b y By w
W i e l k i e j B r y t a n i i j u | o d
5 0 l a t z a b r o n i o n f o r m
p r a w n .
" D l a c z e g o ?
" K o m p a n i a M ó r z
P o Bu d n i o w y c h - 1 7 2 0 r o k
S o u t h S e a B u b b l e
nð T h e S o u t h S e a C o m p a n y w a s s e t u p i n 1 7 1 1
nð I t w a s g r a n t e d a m o n o p o l y o f B r i t i s h t r a d e w i t h
S o u t h A m e r i c a a n d t h e i s l a n d s o f t h e P a c i f i c O c e a n
nð M o n o p o l y b a s e d o n t h e e x p e c t a t i o n o f o b t a i n i n g
e x t e n s i v e t r a d i n g c o n c e s s i o n s f r o m S p a i n i n a p e a c e
t r e a t y & b u t t h e s e c o n c e s s i o n s b a r e l y m a t e r i a l i z e d
nð N o n e t h e l e s s , i n 1 7 2 0 t h e S o u t h S e a C o m p a n y
p r o p o s e d t h a t i t s h o u l d a s s u m e r e s p o n s i b i l i t y f o r
t h e e n t i r e n a t i o n a l d e b t , o f f e r i n g i t s o w n s t o c k i n
e x c h a n g e f o r g o v e r n m e n t b o n d s
nð B e t w e e n J a n u a r y a n d J u l y o f 1 7 2 0 , t h e s t o c k g r e w
e i g h t t i m e s i n v a l u e , a t t r a c t i n g s p e c u l a t o r s
nð B y N o v e m b e r 1 7 2 0 , h o w e v e r , n e a r l y n i n e - t e n t h s o f
t h e v a l u e o f t h e s t o c k o f t h e c o m p a n y h a d v a n i s h e d
nð T h e d i r e c t o r s o f t h e c o m p a n y w e r e f o u n d t o h a v e
c o l l a b o r a t e d i n f a l s i f y i n g t h e c o m p a n y s a c c o u n t s
nð T h e B u b b l e A c t o f 1 7 2 1 f o r b a d e t h e f o u n d i n g o f
j o i n t - s t o c k c o m p a n i e s w i t h o u t a r o y a l c h a r t e r
nð & o n l y r e v o k e d i n 1 8 2 5
1
1
K e v i n C a m p b e l l , U n i v e r s i t y o f S t i r l i n g , N o v e m b e r 2 0 0 5
A N G L I A X V I I i X V I I I w i e k
" G i e Bd a a u t o n o m i c z n a
" S u r o w e r e g u l a c j e o d n o [n i e u c z e s t n i c t w a i
p r o f e s j i ( j o b b e r , b r o k e r )
B u b b l e A c t s k a s o w a B 2 0 2 f i k c y j n e s p ó Bk i
S o u t h S e a B u b b l e
" d z i a Ba l n o [ K o m p a n i i s k u p i a Ba s i p r a w i e w y Bc z n i e n a t r a n s p o r c i e d o
A m e r y k i P o Bu d n i o w e j n i e w o l n i k ó w , k u p o w a n y c h w Z a c h o d n i e j A f r y c e ( 2 5 l a t
- 3 4 t y s . ) .
" w y r a f i n o w a n e p r z e d s i w z i c i e R o b e r t a H a r l e y a , d z i k i k t ó r e m u z a m i e r z a B
o n p o z y s k a m e c h a n i z m f i n a n s o w a n i a p o |y c z e k r z d o w y c h p o p r z e z
s p e k u l a c y j n g r n a w z r o [c i e k u r s u a k c j i K o m p a n i i .
" D o g o r c z k i z a k u p o w e j z 1 7 2 0 r . p r z y c z y n i By s i p l o t k i r o z p o w s z e c h n i a n e p r z e z
m o c o d a w c ó w K o m p a n i i , z g o d n i e z k t ó r y m i m i a Ba o n a o s i g n w p r z y s z Bo [c i
" o g r o m n e z y s k i " . O p r ó c z t e g o K o m p a n i a " s p r z e d a w a Ba " ( w r z e c z y w i s t o [c i
p r z e k a z y w a Ba z a d a r m o ) a k c j e z n a n y m o s o b i s t o [c i o m , k t ó r e u w i a r y g a d n i a By c a Be
p r z e d s i w z i c i e s w o i m i n a z w i s k a m i .
" A k c j e S S C : £ 2 0 0 t y s . s p r z e d a n o z a £ 1 , 5 m l n
S o u t h S e a B u b b l e
" K u r s a k c j i w s p i B s i z e £ 1 0 0 d o £ 1 0 0 0 . P o o s i g n i c i u p o z i o m u £ 1 0 0 0
c e n a a k c j i K o m p a n i i z a c z Ba z p o w r o t e m s p a d a i o s i g n Ba p o n o w n i e £ 1 0 0
p r z e d k o Dc e m 1 7 2 0 r . T a k a g w a Bt o w n a z m i a n a p o c i g n Ba z a s o b f a l
b a n k r u c t w , w s z c z e g ó l n o [c i w [r ó d i n w e s t o r ó w , k t ó r z y p o z a c i g a l i k r e d y t y
n a k u p n o a k c j i .
" R z d o w i u d a Bo s i p r z e k o n a a k c j o n a r i u s z y d o p o k r y c i a 1 0 m l n f u n t ó w
k r ó t k o t e r m i n o w y c h z o b o w i z a D p a Ds t w a , w z a m i a n z a e m i s j n o w e j s e r i i
a k c j i . W z a m i a n z a t o r z d J e j K r ó l e w s k i e j M o [c i m i a B w y p Ba c a K o m p a n i i
w i e c z y s t " r e n t " , k t ó r a w y n o s i Ba 6 % r o c z n i e o d p o w y |s z y c h 1 0 m l n .
" W s z c z t e n a p o l e c e n i e P a r l a m e n t u [l e d z t w o w s p r a w i e K o m p a n i i z 1 7 2 1 r .
w y k a z a Bo o g r o m n s k a l n a d u |y i n i e p r a w i d Bo w o [c i w [r ó d j e j d y r e k t o r ó w .
S o u t h S e a B u b b l e
" S i r I s a a c N e w t o n m a d e
a l o s s o f £ 2 0 0 0 0 i n
1 7 2 0 d u e t o h i s
i n v e s t m e n t s i n t h e
S o u t h S e a C o m p a n y
" I c a n c a l c u l a t e t h e
m o t i o n s o f h e a v e n l y
b o d i e s , b u t n o t t h e
m a d n e s s o f t h e p e o p l e
C z y A d a m S m i t h p i e r w s z y
s p o s t r z e g B t e n p r o b l e m & ?
C z y k r a c h t u l i p a n o w y t o j e d y n y
s k a n d a l ?
H O L A N D I A X V I I w i e k
" G o r c z k a t u l i p a n o w a - k r a c h 1 6 3 7
" T u l i p a n y p r z y b y By d o A n t w e r p i i w 1 5 6 2 r .
" 3 s k a r b y H o l a n d i i : - p o t |n a f l o t a
- w i e l k a s w o b o d a
- b o g a c t w o t u l i p a n ó w
" t u l i p a n o w e t a b e l e o z m i e n n y m k u r s i e
" S e m p e r A u g u s t u s 5 t y s . F l o r e n ó w
( 6 0 t y s . $ )
M a n i a T u l i p a n o w a
" t u l i p a n o w a h o s s a , k t ó r a t r w a Ba w p r z y b l i |e n i u o d 1 6 3 4
d o 1 6 3 7 r o k u , n a c e b u l k i z a c z t o w y m i e n i a n a w e t
w Ba s n y d o b y t e k , n a p r z y k Ba d z i e m i , k l e j n o t y i m e b l e .
" O p c j a k u p n a d a w a Ba j e j p o s i a d a c z o w i p r a w o d o z a k u p u
c e b u l e k t u l i p a n ó w ( |d a n i a i c h d o s t a w y ) p o o k r e [l o n e j
c e n i e ( z b l i |o n e j d o a k t u a l n e j c e n y r y n k o w e j ) p r z e z d a n y
o k r e s . Z a p r a w o t o n a l e |a Bo z a p Ba c i p r e m i o p c y j n -
1 5 - 2 0 % a k t u a l n e j c e n y r y n k o w e j .
M a n i a T u l i p a n o w a
" M a c k a y ' s M a d n e s s o f C r o w d s
" G o o d s a l l e g e d l y e x c h a n g e d f o r a s i n g l e b u l b o f t h e V i c e r o y
" T w o l a s t s o f w h e a t - 4 4 8 ’
" F o u r l a s t s o f r y e - 5 5 8 ’
" F o u r f a t o x e n - 4 8 0 ’
" E i g h t f a t s w i n e - 2 4 0 ’
" T w e l v e f a t s h e e p - 1 2 0 ’
" T w o h o g s h e a d s o f w i n e - 7 0 ’
" F o u r t u n s o f b e e r - 3 2 ’
" T w o t o n s o f b u t t e r - 1 9 2 ’
" 1 , 0 0 0 l b . o f c h e e s e - 1 2 0 ’
" A c o m p l e t e b e d - 1 0 0 ’
" A s u i t o f c l o t h e s - 8 0 ’
" A s i l v e r d r i n k i n g c u p - 6 0 ’
T o t a l 2 5 0 0 ’
F R A N C J A X V I I I w i e k - T h e M i s s i s s i p p i C o m p a n y ( 1 6 8 4 )
J e j p i e r w o t n y m c e l e m b y B h a n d e l z f r a n c u s k i m i k o l o n i a m i
w A m e r y c e P ó Bn o c n e j , p o t e m z I n d i a m i i C h i n a m i
1 7 1 5 - p i e r w s z y p r y w a t n y b a n k f r a n c u s k i
" B y B w Ba s n o [c i k o m p a n i i w s p i e r a n e j p r z e z r e g e n t a
" Z a m i a n a z Bo t a n a b a n k n o t y w c e l u z i n t e n s y f i k o w a n i a
o b r o t u p i e n i d z a
" Z a a k c j w a r t 5 0 0 l i w r ó w p Ba c o n o 1 8 . 0 0 0
" P o d n i e s i o n o d y w i d e n d z 1 2 % n a 4 0 %
" 3 m l d w a r t o [ r y n k o w a 1 2 0 m l n m a j t k u
( 2 1 m l n g o t ó w k a )
T r z y r e w o l u c j e p r z e m y s Bo w e
T r z y r e w o l u c j e p r z e m y s Bo w e
- X V I I I / X I X w i e k z a s t o s o w a n i e w p r o c e s i e
- X V I I I / X I X w i e k z a s t o s o w a n i e w p r o c e s i e
p r o d u k c j i n o w y c h zr ó d e l e n e r g i i
p r o d u k c j i n o w y c h zr ó d e l e n e r g i i
- X I X / X X w i e k p o w s t a n i e i r o z w ó j n o w y c h
- X I X / X X w i e k p o w s t a n i e i r o z w ó j n o w y c h
[r o d k ó w t r a n s p o r t u i k o m u n i k a c j i o r a z
[r o d k ó w t r a n s p o r t u i k o m u n i k a c j i o r a z
o p a k o w a D
o p a k o w a D
- 1 9 7 3 r o k z m i a n y t e c h n o l o g i c z n e , p o l i t y c z n e ,
- 1 9 7 3 r o k z m i a n y t e c h n o l o g i c z n e , p o l i t y c z n e ,
r e g u l a c y j n e i e k o n o m i c z n e i n i c j u j p r z e j [c i e d o
r e g u l a c y j n e i e k o n o m i c z n e i n i c j u j p r z e j [c i e d o
k a p i t a l o - i n t e n s y w n e j p r o d u k c j i , s z y b k i w z r o s t
k a p i t a l o - i n t e n s y w n e j p r o d u k c j i , s z y b k i w z r o s t
s t a n d a r d ó w |y c i o w y c h , p o w s t a n i e
s t a n d a r d ó w |y c i o w y c h , p o w s t a n i e
z h i e r a r c h i z o w a n y c h s p ó l e k , d y n a m i c z n y w z r o s t
z h i e r a r c h i z o w a n y c h s p ó l e k , d y n a m i c z n y w z r o s t
e f e k t y w n o [c i i s t a n d a r d ó w |y c i o w y c h ,
e f e k t y w n o [c i i s t a n d a r d ó w |y c i o w y c h ,
n a d p r o d u k c j a , p r z e i n w e s t o w a n i e
n a d p r o d u k c j a , p r z e i n w e s t o w a n i e
N a r o z w ó j k o r p o r a c j i i s t o t n y w p By w w y w a r By
c z t e r y n a s t p u j c e c e c h y :
- o g r a n i c z o n a o d p o w i e d z i a l n o [ i n w e s t o r ó w ;
- s w o b o d a p r z e p By w u k a p i t a Bó w ( o b r ó t w a l o r a m i ) ;
- c e c h y w y n i k a j c e z u z y s k a n i a o s o b o w o [c i
p r a w n e j , c z y l i s i By w y n i k a j c e j z a t r y b u t ó w f i r m y ,
o k r e s u i c e l u j e j d z i a Ba n i a ;
- s c e n t r a l i z o w a n e z a r z d z a n i e .
N a d z ó r k o r p o r a c y j n y
m o d e l p o d s t a w o w y
S h a r e h o l d e r s
A k c j o n a r i u s z e
S Ba b y n a d z ó r
" K a p i t a B w Ba s n y " P r a w o g Bo s u I d o
k o r p o r a c y j n y
" W y b i e r a d y r e k t o r ó w
d y w i d e n d y
p o m n i e j s z a
D e f i n i c j a :
S p ó l k a
w p By w y k a p i t a Bu
M e c h a n i z m , z a
d o j e g o w Ba [c i c i e l i
R a d a d y r e k t o r ó w
p o m o c k t ó r e g o
i p o w i k s z a
i n t e r e s a r i u s z e
r y z y k o
R a p o r t u j e i m o n i t o r u j e
r a p o r t u j e
s p ó Bk i
a k c j o n a r i u s z y
w s p ó Bp r a c u j z e
D o b r y n a d z ó r
m e n e d |e r o w i e
s o b i p r o m u j
k o r p o r a c y j n y
s w o j e i n t e r e s y
z a c h c a d o
P r a w a w
d o d a t k o w y c h
p r z y p a d k u
b a n k r u c t w a K a p i t a B o b c y
i n w e s t y c j i i
p o m n i e j s z a k o s z t
W i e r z y c i e l e
k a p i t a Bu
7
7
K e v i n C a m p b e l l , U n i v e r s i t y o f S t i r l i n g , N o v e m b e r 2 0 0 5
C z y m j e s t n a d z ó r k o r p o r a c y j n y ?
T r z y p o d e j [c i a
N a j s z e r s z a d e f i n i c j a s k u p i a s i
n a o d p o w i e d z i a l n o [c i s p ó l k i :
P r a w a a k c j o n a r i u s z y
D o b r y n a d z ó r k o r p o r a c y j n y
O d p o w i e d z i a l n o [ s p o e c z n a s p ó l k i
u w z g l d n i a w s z y s t k i c h
i n t e r e s a r i u s z y i
o d p o w i e d z i a l n o [ s p o e c z n
s p ó l k i
S z e r s z a d e f i n i c j a s k u p i a s i n a
W y n i k i s p ó l k i
w y n i k a c h :
h
D o b r y n a d z ó r w a r u n k u j e
e f e k t y w n o [/ r e n t o w n o [ s p ó l k i
W s k a d e f i n i c j a s k u p i a s i n a
P r a w a a k c j o n a r i u s z y
w a r t o [c i d l a a k c j o n a r i u s z y :
S l a b y n a d z ó r p o w i k s z a k o s z t
( o g r a n i c z a d o s t p d o ) k a p i t a l u
8
8
K e v i n C a m p b e l l , U n i v e r s i t y o f S t i r l i n g , N o v e m b e r 2 0 0 5
C e l e m n a d z o r u k o r p o r a c y j n e g o j e s t :
" w u j c i u s z e r o k i m :
p o s z u k i w a n i e i z a p e w n i e n i e p r o r o z w o j o w e j r ó w n o w a g i
p o m i d z y i n t e r e s a m i w s z y s t k i c h p o d m i o t ó w
z a a n g a |o w a n y c h w f u n k c j o n o w a n i e p r z e d s i b i o r s t w a
( O E C D , I B n G R )
" w u j c i u w |s z y m :
s k Bo n i e n i e m e n e d |e r ó w d o d z i a Ba n i a w n a j l e p s z y m
i n t e r e s i e a k c j o n a r i u s z y ( S h l e i f e r & V i s h n y ,
K e a s e y & W r i g h t )
W d a l s z y c h r o z w a |a n i a c h s k u p i m y s i n a w |s z y m
u j c i u n a d z o r u k o r p o r a c y j n e g o .
N A D Z Ó R K O R O R A C Y J N Y
- o d n o s i s i d o z a s a d d z i a Ba n i a , p r o c e d u r ,
s y s t e m ó w i s t r u k t u r z a p o m o c k t ó r y c h
r a d a n a d z o r c z a n a d z o r u j e i k i e r u j e
d z i a Ba n i a m i s p ó Bk i m a j c n a w z g l d z i e
i n t e r e s a k c j o n a r i u s z y .
- s t a n o w i i n s t r u m e n t o k r e [l a j c y i
u m o |l i w i a j c y e f e k t y w n e r e l a c j e p o m i d z y
c z Bo n k a m i r a d y n a d z o r c z e j a d y r e k t o r a m i
s p ó Bk i o r a z a k c j o n a r i u s z a m i , k t ó r y m s Bu |.
N a d z ó r k o r p o r a c y j n y o b e j m u j e :
" W i e l k o [, s t r u k t u r a ( c z Bo n k o w i e ) r a d y ( n a d z o r c z e j ) i j e j
k o m i s j e ;
" S p o s ó b m o n i t o r o w a n i a i w y b i e r a n i a c z Bo n k ó w r a d
( n a d z o r c z y c h ) i k o m i s j i ;
" P r a w a i o b o w i z k i c z Bo n k ó w r a d n a d z o r c z y c h i z a r z d u ;
" P r a w a i o b o w i z k i a k c j o n a r i u s z y ;
" Z a s a d y d z i a Ba n i a i p r o c e d u r y d o t y c z c e k s i g o w o [c i ,
p r o w a d z e n i a a u d y t ó w i s p o r z d z a n i a r a p o r t ó w
f i n a n s o w y c h ;
" Z a s a d y d z i a Ba n i a i p r o c e d u r y d o t y c z c e w y n a g r o d z e D
c z Bo n k ó w z a r z d u .
Z n a c z e n i e n a d z o r u k o r p o r a c y j n e g o d l a
a k c j o n a r i u s z y
" S i l n y i s k u t e c z n y n a d z ó r k o r p o r a c y j n y
s Bu |y z a s y s t e m k o n t r o l i i r ó w n o w a g i , k t ó r y
u w z g l d n i a i n t e r e s y a k c j o n a r i u s z y b e z
n i e p o t r z e b n e g o o g r a n i c z a n i a f u n k c j i
z a r z d u .
" C E L m a k s y m a l i z a c j a d Bu g o t e r m i n o w e j
w a r t o [c i s p ó Bk i
Z t e o r e t y c z n e g o p u n k t u w i d z e n i a &
O i l e s p r a w a w p r z y p a d k u j e d n e g o
w Ba [c i c i e l a j e s t s t o s u n k o w o p r o s t a , o t y l e w
p r z y p a d k u , g d y j e s t i c h k i l k u , k w e s t i e
p o s z c z e g ó l n y c h p r a w i o b o w i z k ó w
w y m a g a j d o d a t k o w e g o u r e g u l o w a n i a w
p o s t a c i k o n t r a k t u .
’! T e o r i a k o n t r a k t ó w
Z t e o r e t y c z n e g o p u n k t u w i d z e n i a &
T e o r i a k o n t r a k t ó w :
N i e j e s t m o |l i w e z a w a r c i e u m o w y u w z g l d n i a j c e j
w s z y s t k i e o k o l i c z n o [c i , j a k i e m o g m i e m i e j s c e
p o d c z a s r e a l i z a c j i k o n t r a k t u .
T z w . k o n t r a k t y n i e k o m p l e t n e
D o d a t k o w o s a m f a k t z a w a r c i a k o n t r a k t u w c a l e n i e
o z n a c z a , |e s t r o n y b d p o s t p o w a z g o d n i e z
z a d e k l a r o w a n y m i z o b o w i z a n i a m i .
Z t e o r e t y c z n e g o p u n k t u w i d z e n i a &
M o c o d a w c a p o n o s i d o d a t k o w e k o s z t y ( t z w . k o s z t y a g e n c j i ) :
a b y z a b e z p i e c z y w Ba s n e i n t e r e s y
" k o s z t y k o n s t r u k c j i k o n t r a k t ó w
" k o s z t y m o n i t o r o w a n i a i k o n t r o l i p o s t p o w a n i a a g e n t a
" k o s z t y z a p e w n i e n i a z b i e |n o [c i i n t e r e s ó w
o r a z b d c e w y n i k i e m z By c h d e c y z j i a g e n t a
" k o s z t y u t r a c o n y c h k o r z y [c i i n w e s t y c y j n y c h ( n i e w Ba [c i w e
d e c y z j e i n w e s t y c y j n e , z a t r z y m y w a n i e w o l n e j g o t ó w k i )
" k o s z t y r e o r g a n i z a c j i i b a n k r u c t w a
Z t e o r e t y c z n e g o p u n k t u w i d z e n i a &
T e o r i a a g e n c j i :
A g e n t ( m e n e d |e r ) z n a t u r y m a s k Bo n n o [ d o
o p o r t u n i s t y c z n y c h z a c h o w a D, c z y l i
m a k s y m a l i z o w a n i a w Ba s n y c h k o r z y [c i k o s z t e m
M o c o d a w c y ( w Ba [c i c i e l a ) .
- M a k s y m a l i z a c j a k o r z y [c i p i e n i |n y c h i p o z a p i e n i |n y c h
- N i e w Ba [c i w e g o s p o d a r o w a n i e z a s o b a m i s p ó Bk i ( r e l a c j a
r y z y k o - z y s k )
- K r ó t k o w z r o c z n o [ w z a r z d z a n i u
- U c h y l a n i e s i o d o b o w i z k ó w , p o z o s t a w a n i e n a
s t a n o w i s k u p o m i m o b r a k u k o m p e t e n c j i
- W s k r a j n y c h w y p a d k a c h - n a d u |y c i a f i n a n s o w e
Z t e o r e t y c z n e g o p u n k t u w i d z e n i a &
O b n i |e n i e W y |s z a w y c e n a
P r z e s t r z e g a n i e
k o s z t ó w p r z e d s i b i o r s t w a
z a s a d n a d z o r u
a g e n c j i i i l e p s z e w y n i k i
k o r p o r a c y j n e g o
l e p s z e f i n a n s o w e
z a r z d z a n i e
M o d e l e n a d z o r u k o r p o r a c y j n e g o
" A n g l o - A m e r y k a Ds k i ( U S / U K )
S e p a r a c j a w l a s n o [c i i k o n t r o l i
K o n f l i k t : m e n e d |e r o w i e v s . a k c j o n a r i u s z e
D o m i n a c j a r y n k u k a p i t a Bo w e g o w s y s t e m i e
f i n a n s o w y m
" K o n t y n e n t a l n o - j a p o Ds k i
- D o m i n u j c y a k c j o n a r i u s z ( r o d z i n a ) k o n t r o l u j e s p ó Bk
- K o n f l i k t : d o m i n u j c y v s . m n i e j s z o [c i o w y a k c j o n a r i u s z
- D o m i n a c j a b a n k u w s y s t e m i e f i n a n s o w y m
M o d e l e n a d z o r u k o r p o r a c y j n e g o
A n g l o - A m e r i y k a Ds k i K o n t y n e n t a l n o - j a p
I m p a t i e n t C a p i t a l P a t i e n t C a p i t a l
a k c j o n a r i u s z e
a k c j o n a r i u s z e
F i r m a
( m a n a g e m e n t )
F i r m a
M a i n B a n k
( m a n a g e m e n t )
B a n k i p r a c o w n i c y
K r y t y k o w a n y z a b r a k
K r y t y k o w a n y z a k r ó t k o t e r m i n o w z y s k o w n o [
o d p o w i e d z i a l n o [c i w o b e c
i b r a k k o n c e n t r a c j i n a d l u g o - t e r m i n o w y m
a k c j o n a r i u s z y i u w z g l d n i a n i e |d a D
w z r o [c i e
r o z p r o s z o n y c h a k c j o n a r i u s z y
1 0
1 0
K e v i n C a m p b e l l , U n i v e r s i t y o f S t i r l i n g , N o v e m b e r 2 0 0 5
M o d e l A n g l o - A m e r y k a Ds k i
M o d e l z e w n t r z n y ( U K i U S )
" R o z p r o s z o n a w Ba s n o [ a k c j i
" D u |a w Ba s n o [ i n w e s t o r ó w i n s t y t u c j o n a l n y c h
" P r y m a t i n t e r e s ó w a k c j o n a r i u s z y s a n k c j o n o w a n y p r z e z p r a w o
" N a c i s k n a o c h r o n i n w e s t o r ó w m n i e j s z o [c i o w y c h ( r e g u l a c j e )
" R e l a t y w n i e d u |e w y m o g i s t a w i a n e s p r a w o z d a w c z o [c i
" D o b r z e u r e g u l o w a n y i p By n n y r y n e k k a p i t a Bo w y
" N i s k i e w a r t o [c i w s k a zn i k a d Bu g / k a p i t a B w Ba s n y
" B a n k i d o s t a r c z a j k a p i t a Bó w k r ó t k o t e r m i n o w y c h i d y s t a n s u j
s i o d k l i e n t ó w k o r p o r a c j i
" D o b r z e f u n k c j o n u j c y r y n e k k o n t r o l i k o r p o r a c j i
" J e d n o w a r s t w o w a s t r u k t u r a z a r z d u
T a b l i c a 1 . 1
C e c h y a l t e r n a t y w n y c h m o d e l i z a r z d z a n i a s p ó Bk
C e c h a M o d e l M o d e l
a n g l o - a m e r y k a Ds k i ( z e w n t r z n y ) k o n t y n e n t a l n o - j a p o Ds k i
( w e w n t r z n y )
W Ba s n o [ a k c j i r o z p r o s z o n a s k o n c e n t r o w a n a
Z a a n g a |o w a n i e b a n k u w o p e r a c j e s p ó Bk i n i e z n a c z n e z n a c z n e
K r z y |o w e p o s i a d a n i e a k c j i n i e z n a c z n e z n a c z n e
S t r u k t u r a z a r z d u j e d n o w a r s t w o w a p r z e w a |n i e d w u w a r s t w o w a
W p By w y z a r z d u
d u |e n i e w i e l k i e
O c h r o n a a k c j o n a r i u s z y m n i e j s z o [c i o w y c h
w a |n a m n i e j i s t o t n a
L e g i s l a c j a w z a k r e s i e u p a d Bo [c i
n a c i s k n a o c h r o n p r z e d w i e r z y c i e l a m i n a c i s k n a o c h r o n w i e r z y c i e l i
K s i g o w o [ i w y m o g i j a w n o [c i
s u r o w e m n i e j s u r o w e
R y n e k k o n t r o l i s p ó Be k
a k t y w n y s Ba b y
Z a c h t y k i e r o w n i c z e
R o z l e g Be N i e w i e l k i e
G AÓ W N E D E T E R M I N A N T Y Z M I A N N A D Z O R U
K O R P O R A C Y J N E G O
" r o s n c a r o l a i n w e s t o r ó w i n s t y t u c j o n a l n y c h
" i n t e g r a c j a r y n k ó w k a p i t a Bo w y c h
" w z r o s t a k t y w n o [c i a k c j o n a r i u s z y
" p r y w a t y z a c j a
G o v e r n a n c e p r a c t i c e s a r e i m p o r t a n t i n s e l e c t i n g
c o m p a n i e s i n w h i c h t o i n v e s t
H o w i m p o r t a n t i s c o r p o r a t e g o v e r n a n c e * r e l a t i v e t o f i n a n c i a l i s s u e s , e . g . p r o f i t
p e r f o r m a n c e a n d g r o w t h p o t e n t i a l , i n e v a l u a t i n g w h i c h c o m p a n i e s y o u w i l l i n v e s t i n ?
1 0 0 %
M o r e i m p o r t a n t 1 5 %
G o v e r n a n c e f a c t o r s
a p p e a r t o b e a t l e a s t
5 6 %
i f n o t m o r e i m p o r t a n t
4 1 %
t h a n f i n a n c i a l i s s u e s
S a m e
i n s t o c k s e l e c t i o n
L e s s i m p o r t a n t
4 4 %
* D e f i n e d a s e f f e c t i v e b o a r d s o f d i r e c t o r s ;
b r o a d d i s c l o s u r e , a n d s t r o n g r i g h t s a n d
e q u a l t r e a t m e n t f o r s h a r e h o l d e r s
W e s t e r n E u r o p e
S o u r c e : M c K i n s e y G l o b a l I n v e s t o r O p i n i o n S u r v e y o n C o r p o r a t e G o v e r n a n c e , 2 0 0 2
1 4
1 4
K e v i n C a m p b e l l , U n i v e r s i t y o f S t i r l i n g , N o v e m b e r 2 0 0 5
A n o v e r w h e l m i n g m a j o r i t y o f i n v e s t o r s a r e w i l l i n g
t o p a y a p r e m i u m f o r w e l l g o v e r n e d c o m p a n i e s
1 0 0 %
N o 2 2 %
C o r p o r a t e G o v e r n a n c e
Y e s
7 8 %
i n c r e a s e s l o n g - t e r m
s h a r e h o l d e r v a l u e
W e s t e r n E u r o p e
S o u r c e : M c K i n s e y G l o b a l I n v e s t o r O p i n i o n S u r v e y o n C o r p o r a t e G o v e r n a n c e , 2 0 0 2
1 5
1 5
K e v i n C a m p b e l l , U n i v e r s i t y o f S t i r l i n g , N o v e m b e r 2 0 0 5
A v e r a g e p r e m i u m i n v e s t o r s w o u l d b e
w i l l i n g t o p a y d i f f e r s b y c o u n t r y a n d r e g i o n s
%
5 0
A v e r a g e 3 0 %
4 1 % M o r o c c o
4 0
E g y p t
A v e r a g e 2 2 %
R u s s i a
A v e r a g e 2 2 % A v e r a g e 1 4 %
3 0
C h i n a
2 5 %
A v e r a g e 1 3 %
T u r k e y 2 4 % A r g e n t i n a P h i l i p p i n e s 2 3 % P o l a n d
S o u t h A f r i c a T h a i l a n d 1 9 % M e x i c o
2 0
2 2 % C o l u m b i a I t a l y
1 9 % T a i w a n U S A
S p a i n
C h i l e
1 1 %
C a n a d a
1 8 %
1 0 1 2 % U n i t e d K i n g d o m
0
E E u r o p e / A f r i c a L a t i n A m e r i c a A s i a W e s t e r n E u r o p e N o r t h e r n A m e r i c a
S o u r c e : M c K i n s e y G l o b a l I n v e s t o r O p i n i o n S u r v e y o n C o r p o r a t e G o v e r n a n c e , 2 0 0 2
1 6
1 6
K e v i n C a m p b e l l , U n i v e r s i t y o f S t i r l i n g , N o v e m b e r 2 0 0 5
W p r a k t y c e &
Z d e c y d o w a n a w i k s z o [ z b a d a n y c h
p o d m i o t ó w ( p o n a d 8 0 % ) z a d e k l a r o w a Ba , |e
b y Ba b y s k Bo n n a z a p Ba c i w i c e j z a a k c j e
s p ó Bk i z w d r o |o n y m i d o b r y m i p r a k t y k a m i w
z a k r e s i e o r g a n ó w z a r z d z a j c o - k o n t r o l n y c h .
Zr e d n i a w a r t o [ d o d a t k o w e j p r e m i i w a h a Ba
s i w g r a n i c a c h 1 7 , 9 % ( W i e l k a B r y t a n i a ) d o
2 7 , 6 % ( I n d o n e z j a )
A l e t o t y l k o d e k l a r a c j e &
M i d z y t e o r i a p r a k t y k &
J e |e l i z n a j d z i e m y d w i e p o r ó w n y w a l n e s p ó Bk i :
S p ó Bk a A S p ó Bk a B
N i s k i p o z i o m W y s o k i p o z i o m
n a d z o r u k o r p . n a d z o r u k o r p .
T o :
" i n w e s t o r b d z i e g o t ó w z a p Ba c i w i c e j z a a k c j e s p ó Bk i B .
" s p ó Bk a B b d z i e o s i g a l e p s z e w y n i k i f i n a n s o w e n i | A .
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