97859

-    akcje preferowane, których stopa kosztu wynosi k_v - 10 % (roczna stopa dywidendy),

-    dywidenda dla akcji zwykłych Do = 2 zł płacona jest za 1 akcję zwykłą, której aktualna cena wynosi P_Q = 25 zł,

-    nowo wyemitowane akcje zwykłe będzie można sprzedać po cenie Po = 24 zł za 1 akcję,

-    przewiduje się g = 7% wzrost firmy,

-    firma płaci t = 40% podatku dochodowego.

Aby optymalnie dobrać fundusz inwestycyjny należy teraz obliczyć koszt kapitału inwestycyjnego oraz wyznaczyć budżet optymalny.

1. Obliczenie kosztu kapitału inwestycyjnego.

1) Koszt długu kd

kd = id (1 - T) = 9% * 0,6 = 5,4% dla kredytu ^ 5 min zł, k’d = Vd (1 - T) = 10% * 0,6 = 6% dla kredytu > 5 min zł,

2)    Koszt akcji preferowanej ką, = 10%

3)    Koszt kapitału własnego

-    zaangażowanego zysku (do 10 min zł); zaangażowanie kapitału wiąże się z niewypłaceniem dywidendy akcjonariuszom, a więc

k_f = Do (1 + g) / Po + g = 2 zł(l + 0,07) / 25 zł + 0,07 = 15,6%,

-    emisji nowych akcji zwykłych k’_f = Do (1 + g) / K + g = 15,9%.

Po określeniu kosztu poszczególnych składników kapitału oblicza się możliwe do uzyskania najtańszym sposobem kwoty kapitału zgodne z istniejącą strukturą kapitału firmy.

4) Średni ważony koszt kapitału inwestycyjnego.

a. Najtańszą formą pozyskania kapitału inwestycyjnego jest zaciągnięcie kredytu bankowego w wysokości 5 min zł. Ponieważ zgodnie z celową strukturą kapitału firmy, ta forma finansowania stanowi 40% całego funduszu, a więc wielkość kapitału inwestycyjnego W i uzyskanego najniższym kosztem może wynosić najwyżej

W.=

5 min zł 0,40

= 12,5 min zł.

Na kwotę tę składa się, tabela 11.32.

Tab. Struktura kapitału inwestycyjnego pozyskanego w pierwszej transzy.

2