AnalizaFinansowaTeoriaPrakty91

Mierzenie i kształtowanie wartości przedsiębiorstwa

7. dokonanych szacunków zdyskontowanych przepływów pieniężnych. Pełna analiza powinna obejmować także ocenę wrażliwości. Zmieniając poszczególne parametry o +1 i -1 można ocenić wrażliwość na zmiany generatorów wartości.

Przedstawiona przez A. Rappaporta sieć wartości dla akcjonariuszy może zostać rozszerzona. Istotne jest bowiem uwzględnienie możliwości wzrostu wartości całego przedsiębiorstwa, a nie tylko pojedynczych jednostek biznesu, wielu okresów generowania shareholder value oraz zależności przyczynowo-skutkowych. Ze względu na dużą złożoność miernika celu, jakim jest wartość dla akcjonariuszy, właściwa jest jego dezagregacja na trzy podstawowe płaszczyzny (tabela 41).

Tabela 41. Struktura systemu wskaźników w sterowaniu wartością przedsiębiorstwa

Płaszczyzny oceny	Zakres oceny
Całe przedsiębiorstwo	Wartość całego przedsiębiorstwa jako suma wartości poszczególnych jednostek biznesu
Jednostki biznesu	Wartość poszczególnych jednostek biznesu będąca sumą wolnych przepływów pieniężnych w całym planowanym okresie i wartości końcowej
Rok	Suma wartości poszczególnych jednostek biznesu w określonym roku, składająca się z określonych czynników wolnych przepływów pieniężnych {generatorów wartości)

Źródło: T. Giinther: Vom strategischen zum operativen Wertsleigernngsmanagement, w: A. Wagenhofcr, G. llrcbicek (Hrsg.), Wertorientiertes Management. Konzepie utul Umsetzungen zur Unternehmenswert-sleigerung, Schiiffer-Poeschel, Stuttgart 2000. s. 83

Podstawą dla konstrukcji systemu wskaźników na pierwszej płaszczyźnie oceny może być sposób ustalania wartości dla akcjonariuszy (shareholder value), a mianowicie (schemat 30):

Shareholder Jg Wartość i-tej Wartość value    jednostki biznesu centrali

Majątek nie związany Rynkowa wartość z działalnością operacyjną kapitału obcego

Pierwsze elementy to wartość poszczególnych jednostek biznesu a następnie wartość centrali. W wypadku nieefektywnego rynku kapita-

391