AnalizaFinansowaTeoriaPrakty@1

Mierzenie i kształtowanie wartości przedsiębiorstwa

siębiorstwach dojrzałych, oraz tych dynamicznie się rozwijających, które nie mają kłopotów z dostępem do kapitału np. poprzez wsparcie ze strony spółki matki.¹⁹⁴ Zarządzający może bezpośrednio i dla określonego okresu obrachunkowego wyprowadzić generatory tworzące wartość i określić wpływ podjętych działań na wartość przedsiębiorstwa.

Ustalenie ekonomicznej wartości dodanej, jak wynika z przedstawionego wzoru, wymaga obliczenia trzech elementów, tj

-    skorygowanego zysku operacyjnego po opodatkowaniu,

-    skorygowanej wielkości kapitału zainwestowanego,

-    średniego ważonego kosztu kapitału.

Ponieważ koszt kapitału był przedmiotem oddzielnych rozważań, dlatego też w tym miejscu omówione będą dwa pierwsze elementy.

Przy kalkulacji wartości zysku operacyjnego i kapitału zainwestowanego wykorzystać można podejście finansowe lub też podejście operacyjne.¹⁹⁵ W tym pierwszym punktem wyjścia dla ustalenia zysku operacyjnego po opodatkowaniu jest zysk netto, który korygowany jest o zmiany ekwiwalentów kapitału własnego w danym okresie oraz odsetki pomniejszone o efekt tarczy podatkowej, co przedstawia wzór:

zysk operacyjny zysk zmiana ekwiwalentu    ,    .

=    +    + odsetki x(l- T)

po opodatkowaniu netto kapitału własnego

gdzie

T stopa opodatkowania przedsiębiorstw podatkiem dochodowym

Wielkość zainwestowanego kapitału można ustalić jako sumę kapitału własnego, skorygowanego o ekwiwalenty kapitału własnego i kapitału obcego długo- i krótkoterminowego oprocentowanego oraz bieżącej wartości leasingu operacyjnego, co zapisać można w następujący sposób:

kapitał zainwestowany

kapitał własny

+

¹⁹⁴    W. Cwynar, A. Cwynar, Ekonomiczna wartość dodana (EVA) jako element systemu zarządzania przez wartość (część 1), „Controlling i Rachunkowość Zarządcza w Finnic” 2000, nr 3.

¹⁹⁵    W. Cwynar, Ustalenie wartości zysku operacyjnego i kapitału zainwestowanego dla celów kalkulacji EVA: podejście finansowe i operacyjne (część I i II), „Controlling i Rachunkowość Zarządcza w Firmie” 2000, nr 2 i 3.

401