SEKURYTYZACJA

AKTYWÓW W

SPÓŁCE AAA S.A.

Ewelina Głąb

Karolina Brzeźniak

FiR, BOND, 3 rok,

St. stacjonarne

OGÓLNE INFORMACJE

O PODMIOCIE

GOSPODARCZYM



Spółka AAA S.A. jest największą
firmą górniczą w Europie. Jej
struktura obejmuje 17 kopalń oraz 5
zakładów, a zdolność wydobywcza
wynosi ponad 50% produkcji węgla
kamiennego
w Polsce.

STRATEGIA ROZWOJU

SPÓŁKI NA NAJBLIŻSZE

LATA



W walce o rynek zbytu nadrzędny jest wspólny
interes całego przedsiębiorstwa, nie zaś
partykularne zyski poszczególnych kopalń,
dlatego też zadania produkcyjne powinny być
optymalne dla całej spółki.



Produkowany przez spółkę węgiel ma za zadanie
spełnić w jak największym stopniu oczekiwania
nabywców, a także być konkurencyjnym na rynku
wobec węgla produkowanego przez inne
podmioty.



Aby utrzymać wiodącą pozycję na krajowym oraz
międzynarodowym rynku produkcji węgla
kamiennego spółka przygotowała pewną strategię,
której częścią jest sekurytyzacja aktywów.

CELE SPÓŁKI AAA S.A.

STRATEGICZNE:

1)

Uzyskanie dodatniego
wyniku finansowego z
działalności gospodarczej
oraz płynności finansowej

2)

Oddłużenie spółki

3)

Zdobycie mocnej i stabilnej
pozycji na rynku

4)

Poprawa jakości produktu
handlowego

5)

Dostosowywanie wielkości
wydobycia węgla do potrzeb
rynku krajowego oraz
eksportu

6)

Zapewnienie bezpieczeństwa
socjalnego pracownikom

CZĄSTKOWE:

1)

Dostosowywanie struktury
rzeczowych aktywów trwałych
kopalń, zakładów i spółek
zależnych do realizowanych
zadań produkcyjnych

2)

Dostosowywanie struktury
organizacyjnej kopalń w kierunku
zmierzającym do poprawy
efektywności zarządzania i obrotu
aktywami trwałymi
niewykorzystywanymi w
działalności produkcyjnej

3)

Współpraca z samorządami
terytorialnymi i innymi
przedsiębiorcami w zakresie
zagospodarowywania rzeczowych
aktywów trwałych
niewykorzystywanych w
działalności produkcyjnej kopalń,
aktywizujących gospodarczo
tereny gmin górniczych

ZAKRES SEKURYTYZACJI

AKTYWÓW W SPÓŁCE AAA S.A.



Program sekurytyzacji aktywów spółki AAA
S.A. obejmuje należności za węgiel
dostarczany przez producentów do
podmiotów energetyki zawodowej. W
przypadku sekurytyzacji należności
wynikających ze sprzedaży węgla
kamiennego ważną cechą zwiększającą
bezpieczeństwo dla inwestorów jest
charakter i cechy towaru, na którym bazują
umowy handlowe. Węgiel kamienny jest
dobrem łatwo zbywalnym, zerwanie umów
z podmiotami energetyki zawodowej nie
oznacza utraty możliwości spieniężenia
zapasów surowca.

MOŻLIWOŚCI

WYKORZYSTANIA

SEKURYTYZACJI

AKTYWÓW W

SPÓŁCE AAA S.A.



W wyniku sezonowości sprzedaży węgla w
zakładach górniczych powstają jego zapasy. Są one
wynikiem rytmicznego wydobycia węgla,
prowadzącego do relatywnej obniżki
jednostkowych kosztów gotowości, a zatem i do
obniżki kosztów wydobycia.



Jako zasób majątkowy zapasy muszą być
finansowane. Finansowanie ich kredytami
bankowymi może prowadzić do nadmiernych
kosztów finansowych i niedoboru kapitału na
przygotowanie wydobycia w przyszłych okresach.
Dodatkowo banki w Polsce niechętnie finansują
górnictwo ze względu na ryzyko i spore wahania
koniunkturalne. Stąd na finansowanie bieżącej
działalności operacyjnej zakłady górnicze powinny
poszukiwać najtańszych źródeł finansowania, aby
nie powiększać kosztów.

Spółka AAA S.A. wyodrębniła 3 rozwiązania w
zakresie sekurytyzacji swoich aktywów:

1)

Utrzymanie węgla na składach w kopalniach i
ponoszenie kosztów utrzymywania oraz
zabezpieczenia jego zapasów;

2)

Sprzedaż węgla z opustem sezonowym przy
uwzględnieniu wartości pieniądza w czasie, np.
opust w cenie sprzedaży węgla w czerwcu musi być
wyższy niż we wrześniu. W tym przypadku nastąpi
konwersja zapasów węgla na gotówkę, która
przyczyni się do utrzymania płynności finansowej,
jednak opusty spowodują ubytek przychodów ze
sprzedaży;

3)

Sprzedaż węgla z 3-4 miesięcznym odroczonym
terminem płatności, czyli do momentu, w którym
odbiorcy kupowaliby węgiel. W tym przypadku
powstają duże należności. Aby ograniczyć ryzyko
ich utraty, trzeba byłoby je odpowiednio
zabezpieczyć.



Do finansowania zapasów powstających przy
równomiernym — bez względu na poziom zużycia
węgla — wydobyciu bądź należności powstających w
wyniku dłuższego niż zwykle kredytowania odbiorców
węgla, spółka potrzebuje kapitałów.



Wydaje sie, że można by je pozyskać poprzez
sekurytyzację. Zarówno zapasy węgla jak i należności
spełniają warunki, jakim powinny odpowiadać
sekurytyzowane aktywa. Mogą to być przyszłe wpływy
należności od odbiorców węgla bądź wpływy ze
sprzedaży węgla w sezonie grzewczym. Sprzedaż
zapasów węgla w sezonie grzewczym obarczona jest
jednak wyższym ryzykiem rynkowym (ceny, popyt,
konkurencja) niż sekurytyzacja należności węgla z
odroczonym terminem płatności. Stąd emisje
papierów zabezpieczonych na zapasach generowane
będą wyższe koszty kapitału niż emisje zabezpieczone
na należnościach.

CHARAKTER

SEKURYTYZACJI

AKTYWÓW W SPÓŁCE

BILANSOWA

POZABILANSOWA



Polega na tym, że
aktywa pozostaną
w bilansie spółki
węglowej oraz
będą
refinansowane
zabezpieczonymi
na nich papierami
dłużnymi



Polega na
transferze aktywów
ze spółki na rzecz
SPV poprzez
przeniesienie praw
własności na
podmiot
specjalnego
przeznaczenia.
Ryzyko związane z
sekurytyzacją
aktywów
przeniesione jest
na SPV

PROGRAM

SEKURYTYZACJI

DLA SPÓŁKI AAA

S.A.



Celem strategicznym analizowanej firmy AAA S.A. jest pozyskanie
środków na spłatę zadłużenia oraz finansowanie bieżącej
działalności operacyjnej. Specyfika branży górniczej uzasadnia
taką strategię i powoduje, iż rozpoczęto poszukiwania
mechanizmów pozwalających na usprawnienie zarządzania
płynnością finansową. Konieczność wprowadzenia nowych
mechanizmów podyktowana jest znacznymi opóźnieniami w
zapłatach przez dłużników i spowodowane tym zaburzenia
płynności.



W fazie poprzedzającej sekurytyzację należy dokonać
szczegółowych badań bieżącej sytuacji finansowej producentów
węgla, struktury kapitałowej i wariantów jej zmian. Analiza
prawnych aspektów umów handlowych oraz ocena finansowych
zmian w historii rozrachunków z odbiorcami węgla (podmiotami
energetyki zawodowej) pozwoli wyselekcjonować pulę należności
aktywów. Wyniki analiz pozwoli ocenić możliwości pozyskania
środków poprzez emisję na rynku krajowym lub eurowalutowym
oraz dokonać ostatecznego wyboru agenta emisji, przyjmując za
główne kryteria koszt uruchomienia i obsługi bieżącej transakcji,
usługi w postaci konsultacji ratingowej i przygotowania do nadania
oceny ryzyka inwestycyjnego związanego z wyemitowanymi
papierami, promocji transakcji oraz informowania inwestorów o
programie.

CELE PROGRAMU

SEKURYTYZACJI W

SPÓŁCE

1)

Poprawa płynności finansowej
przedsiębiorstwa

2)

Zapewnienie dodatkowego źródła
finansowania działalności
gospodarczej

3)

Zmiana struktury bilansu



Specyficzny w programie sekurytyzacji wymóg
dotyczący uwolnienia się od ryzyka związanego z
działalnością gospodarczą inicjatora, którym jest spółka
AAA S.A., wymaga utworzenia nowej spółki prawa
handlowego. W sferze sekurytyzacji nowoutworzona
spółka, nazwana spółką specjalnego przeznaczenia
(SPV), zarejestrowana zostanie pod nazwą AAA HM
Spółka z ograniczoną odpowiedzialnością. AAA HM Sp.
z o.o. będzie nabywcą należności od producenta węgla
(AAA S.A.) i emitentem papierów zabezpieczonych.



Warunkiem sprawnego funkcjonowania programu
sekurytyzacji zapewniają procedury związane ze
sporządzeniem umów przelewu wierzytelności,
emisjami i wykupem obligacji, kontrolą płynności,
raportowaniem, przetwarzaniem i archiwizacją danych
oraz księgowaniem operacji programu. Wymaga to
intensywnych prac związanych z opracowaniem
procedur i osiągnięciem poziomu gotowości przed
pierwszymi operacjami sekurytyzacyjnymi.