Tytuł oryginału: THE LITTLE BOOK THAT STILL BEATS
THE MARKET
Przekład: Anna Krochmal, Katarzyna Sobiepanek-Szczęsna
Redakcja: Anna Żółcińska
Projekt okładki: Paul McCarthy
Projekt wstążki na froncie: Michael M. Schwabb/Getty Images
Adaptacja okładki do wydania polskiego: studio
KARANDASZ
Skład: Shift-Enter
Copyright © 2010 by Joel Greenblatt.
All rights reserved.
Copyright © 2011 for the Polish edition by MT Biznes Ltd.
All rights reserved. This translation published under license.
Wszelkie prawa zastrzeżone. Nieautoryzowane rozpowszech-
nianie całości lub fragmentów niniejszej publikacji w jakiejkol-
wiek postaci zabronione. Wykonywanie kopii metodÄ… elektron-
iczną, fotograficzną, a także kopiowanie książki na nośniku
filmowym, magnetycznym, optycznym lub innym powoduje
naruszenie praw autorskich niniejszej publikacji. Niniejsza
publikacja została elektronicznie zabezpieczona przed nieau-
toryzowanym kopiowaniem, dystrybucją i użytkowaniem.
4/14
Usuwanie, omijanie lub zmiana zabezpieczeń stanowi narusze-
nie prawa.
Warszawa 2012
MT Biznes sp. z o.o.
ul. Oksywska 32, 01-694 Warszawa
tel./faks (22) 632 64 20
www.mtbiznes.pl
e-mail: [e-mail]
ISBN 978-83-7746-357-4
Plik ePUB opracowany przez:
SWISS EDGE DEVELOPMENT SPÓA
KA Z O.O.
Książkę tę dedykuję mojej cudownej żonie, Julie,
i naszym pięciu wspaniałym  produktom ubocznym
Podziękowania
P wyrazić moją wdzięczność wielu przyjaciołom, kole-
PragnÄ™
gom i moim bliskim, którzy przyczynili się do realizacji tego
projektu. Szczególne podziękowania należą się moim wspól-
nikom z Gotham Capital, Robowi Goldsteinowi i Johnowi
Petry. Są oni kimś więcej niż tylko faktycznymi współautorami
opracowania magicznej formuły, które pojawia się w tej
książce; to bardzo rzadki przywilej współpracować z tak
błyskotliwymi, utalentowanymi i wspaniałomyślnymi ludz
mi.
Nie sposób przecenić ich wkładu w powstanie tej książki i
tego, jak przyczynili siÄ™ do sukcesu Gotham Capital. Doceniam
to bardziej, niż jestem to w stanie im wyrazić. Chciałbym
też w szczególny sposób podziękować Edwardowi Ramsde-
nowi z Caburn Capital za jego niezwykle wnikliwe uwagi, sug-
estie i pracÄ™ redakcyjnÄ… Norbertowi Lou z Punchcard Capital 
6/14
zwłaszcza za jego inspirację i uwagi do rozdziału dziewiątego;
oraz Patrickowi Ede z Gotham Capital za jego ogromny wkład
w opracowanie magicznej formuły, trafne i pomocne uwagi,
oraz za jego talent redakcyjny. Ogromne wyrazy uznania
należą się także mojemu bratu, Richardowi Greenblattowi z
America Capital  mojemu niezależnemu redaktorowi  za
wiele świetnych pomysłów, wielki wkład do każdego rozdziału
tej książki, a w szczególności za jego wsparcie podczas realiza-
cji tego projektu i przez całe moje życie.
Pragnę też podziękować za duży wkład, pomoc i inspirację
dr Sharon Curhan (mojej siostrze i mojej ulubionej artystce)
, dr. Gary emu Curhanowi, Joshule Curhanowi, Justinowi
Curhanowi, Lindzie Greenblatt Gordon z Saddle Rock Part-
ners, Michaelowi Gordonowi, Bryanowi Binderowi z Caxton
Associates, dr Susan Binder, Allanowi i Mickey Greenblattom
(moim cudownym rodzicom) , dr. George owi i Cecile Tee-
borom (moim słynnym teściom) , Ezrze Merkinowi z Gabriel
Capital, Rodowi Moskowitzowi, Johnowi Scully, Marcowi Sil-
bertowi, Davidowi Rabinowitzowi z Kirkwood Capital, Lar-
ry emu Balabanowi, Rabbiemu Labelowi Lam, Ericowi Rosen-
feldowi z Crescendo Partners, Robertowi Kushelowi (mojemu
maklerowi ze Smith Barney) , Danowi Nirowi z Gracie Capital,
Brianowi Gainesowi ze Springhouse Capital, Bruce owi New-
bergowi (dzięki któremu zacząłem) , Matthew Newbergowi,
Richowi Pzenie z Pzena Investment Management, a także
Adamowi Barthowi, Davidowi Pecorze oraz Yury emu
7/14
Kholondyrevowi z Gotham Capital. Szczególne podziękowa-
nia składam Davidowi Pugh, mojemu redaktorowi z John Wi-
ley, i Sandrze Dijkstrze, mojej agentce, za ich słowa zachęty i
gorące wsparcie dla tego projektu. Dziękuję też Andrew Tobi-
asowi  za to, że zechciał napisać przedmowę do tej książki, i
że jest moim przyjacielem.
Chciałbym także podziękować dwojgu moim najstarszym
dzieciom, Matthew i Rebecce Greenblattom, za to, że z chęcią
przeczytali i przestudiowali tę książkę (i że śmiali się z więk-
szości dowcipów). Trójce moich młodszych dzieci dziękuję za
inspirację, jaką dla mnie były. A wszystkim dzieciakom dz-
iękuję za radość, którą dajecie nam każdego dnia. Dziękuję też
mojej pięknej żonie, Julie, za mądre rady dotyczące tej książ-
ki i życia w ogóle, za jej miłość i wsparcie, i za każdy cenny
dzień, jaki spędzamy razem.
Przedmowa
N w tej książce  z której zresztą zamierzam podkraść
Najlepsze
dużo pomysłów do następnego wydania mojej książki The only
investment guide you ll ever need [Jedyny poradnik dla in-
westorów, jakiego potrzebujesz]  jest to, że większość ludzi
nie uwierzy w to, co w niej przeczyta. Albo uwierzÄ…, ale nie
będą mieli cierpliwości, by zastosować podane w niej rady. To
dobrze, bo im więcej ludzi wie o jakiejś dobrej rzeczy, tym
droższa staje się zazwyczaj ta rzecz... No i żegnaj, okazjo.
Jednak w przeciwieństwie do większości  systemów
wykorzystujÄ…cych anomalie rynkowe, prosta koncepcja Joela
Greenblatta prawdopodobnie  a przynajmniej w dużej części
 nie straci swej ważności, nawet jeśli stanie się szeroko
stosowana.
Nie chcę popsuć niespodzianki  książka i tak jest już
wystarczająco krótka. Moją rolą jest tu po prostu przedstawie-
nie wam autora, żebyście nabrali pewnego pojęcia o tym, jak
dalece możecie mu zaufać.
Znam Joela od kilkudziesięciu lat. Jest naprawdę bystry,
naprawdÄ™ skromny, ma naprawdÄ™ dobre intencje i  co
9/14
niezwykłe  naprawdę odniósł sukces (chcę powiedzieć, że
naprawdę odniósł sukces).
A mówiąc dokładniej, swój sukces zawdzięcza mądrym in-
westycjom (a nie sprzedaży książek).
Ma też poczucie humoru. Przeczytałem kilka pierwszych
rozdziałów tej książki mojemu jedenastoletniemu siostrzeń-
cowi, Timmy emu, i obaj mieliśmy niezły ubaw. Potem Timmy
 który, o ile mi wiadomo, nie posiada żadnych środków in-
westycyjnych  zasnął, a ja połykałem kolejne strony aż do
samego końca, zmieniając i przerabiając w myślach mój pro-
gram emerytalny.
Powiem wam tylko tyle: na początku były fundusze wza-
jemne, i to było dobre. Ale związane z nimi opłaty od obrotu i
koszty były o wiele za wysokie. Potem pojawiły się fundusze
typu no-load, które były lepsze. Eliminowały one opłatę od
obrotu, ale nadal były obciążone opłatami za zarządzanie oraz
kosztami podatków i transakcji wynikającymi z aktywnego
zarządzania. Póz
niej nadeszły  fundusze indeksowe ,
ograniczające opłaty, podatki i koszty transakcji do minimum.
Bardzo, bardzo dobre.
W rezultacie Joel proponuje wam ulepszony fundusz indek-
sowy, gdzie dodatkowy plus wynika z włączania do waszego
koszyka akcji tylko dobrych spółek sprzedawanych po niskich
cenach. I podaje wam łatwy sposób, jak je znalez
ć.
10/14
Oczywiście nie każdy może pobić średnie wartości  wyni-
ka to z samej definicji średniej. Przypuszczam jednak, że cier-
pliwi ludzie stosujÄ…cy siÄ™ do rad Joela z czasem tego dokonajÄ….
I jeśli miliony ludzi przyjęłyby tę strategię (panowie z Yan-
guard1: pospieszcie siÄ™, proszÄ™, i dodajcie do swojej oferty
fundusz równie korzystny jak ten), wydarzą się dwie rzeczy.
Po pierwsze, korzyści płynące z takiej metody inwestowania
zmniejszą się, ale nie znikną. Po drugie, wyceny giełdowe
staną się trochę bardziej racjonalne, co sprawi, że nasz proces
lokowania kapitału będzie trochę wydajniejszy.
Całkiem niez
le, jak na taką cienką książeczkę.
A teraz zbierzcie wszystkich jedenastolatków, jakich macie
pod ręką, i zabierzcie się do czytania.
 Andrew Tobias, autor książki
The Only Investment Guide You ll
EverNeed
1
Yanguard jest jedną z największych i najbardziej znanych amerykańskich
firm zajmujÄ…cych siÄ™ zarzÄ…dzaniem funduszami inwestycyjnymi - przyp.
tłum.
Wprowadzenie do wydania z 2010 roku
C minęło ponad pięć lat, od kiedy opublikowałem pierwsze
Cóż,
wydanie Małej książeczki, która podbija rynek. Chociaż
pisanie jej dawało mi wiele radości, to nie spodziewałem się
po niej wiele. Moja pierwsza książka, napisana w latach
dziewięćdziesiątych, była tylko skromnym sukcesem (a tak
naprawdę wypadła bardzo z
le). Tylko jeden wydawca (dziękuję
ci, Davidzie Pugh z Wiley!) był skłonny opublikować moją
następną próbę, która okazała się pierwszym wydaniem Małej
książeczki. Z mikroskopijną zaliczką (a niech cię, Davidzie
Pugh z Wiley!), i po uwzględnieniu prowizji agenta, podatków
i zwyczajowych opłat manipulacyjnych, miałem tylko
nadzieję, że nie stracę zbyt dużo. Ku mojemu zaskoczeniu
książka została ostatecznie sprzedana w 300 000 egzemplarzy
na całym świecie i przetłumaczona na 16 różnych języków (z
których 15 i pół niestety nie rozumiem).
Mój cel przy tworzeniu tej publikacji był całkiem prosty.
Świat finansów, a szczególnie jego część giełdowa, jest dla
wielu ludzi onieśmielający. Jednak decyzje inwestycyjne z
pewnością odgrywają poważną rolę w określaniu przyszłego
bezpieczeństwa, możliwości emerytalnych i zdolności do
12/14
utrzymywania najbliższych. Ponieważ giełda jest bardzo
ważnym komponentem w portfelach inwestycyjnych więk-
szości ludzi, chciałem napisać krótki, przystępny przewodnik,
który nie tylko tłumaczy sprawy z nią związane językiem
zrozumiałym nawet dla moich dzieci, ale również zapewnia
świetną opcję dla wielu inwestorów.
Krótko po skończeniu pierwszej wersji Małej książeczki mi-
ałem coś w rodzaju ataku paniki. A co będzie, jeśli indywidual-
ni inwestorzy rzeczywiście skorzystają z moich rad? Co będzie,
jeśli uznają i zrozumieją logikę  magicznej formuły podanej
w książce, ale potem nie obliczą jej prawidłowo albo skorzys-
tajÄ… z kiepskich z
ródeł danych, dostępnych za darmo w In-
ternecie? Miałem wizje ojca lub babci, którym starałem się
pomóc, ostatecznie tracących swoje ciężko zarobione oszczęd-
ności przez korzystanie z nieodpowiednich z
ródeł we wdraża-
niu strategii. W związku z tym szybko stworzyliśmy mag-
icfor-mulainvesting.com  darmowe z
ródło dla czytelników
książki, aby wykonywali prawidłowe obliczenia i korzystali ze
z
ródła danych wysokiej jakości. Głęboko wierzę, że to z
ródło
(które pozostaje darmowe) , w połączeniu z przeczytaniem i
zrozumieniem książki, będzie niezmiennie wspaniałą pomocą
dla dawnych i przyszłych czytelników. Dzięki tej stronie in-
ternetowej miałem przynajmniej o jeden powód do niepokoju
mniej w ciągu ostatnich pięciu  często interesujących  lat.
Inwestowanie jest trudne. To dlatego posiadanie zdyscy-
plinowanej, metodycznej, długoterminowej strategii inwesty-
13/14
cyjnej, która ma sens, jest decydujące w radzeniu sobie i os-
iąganiu sukcesów w prawie każdym środowisku rynkowym.
Ale strategia ta nie może tylko mieć sens; musi mieć sens
dla ciebie. Jedynym sposobem trzymania się długoterminowej
strategii, która może nie sprawdzać się przez krótsze okresy,
jest głębokie zrozumienie.
Dlatego do wydania na rok 2010 dodałem posłowie. Omaw-
ia ono wydarzenia, rezultaty i doświadczenia, jakie miały
miejsce od pierwszego wydania książki w 2005 roku. A dobra
wiadomość jest taka: sprawy często wyglądają trochę inaczej
niż wcześniej (a czasami nawet są inne!), ale nauki i zasady z
pierwszej Małej książeczki pozostają takie same. Tym niemniej
zawsze dobrze jest je przejrzeć i przyswoić jeszcze raz. Mam
nadzieję, że dodatek do tego wydania okaże się w tym pomoc-
ny. Powodzenia!
Spis treści
Spis treści
Strona tytułowa
Strona tytułowa
Strona redakcyjna
Strona redakcyjna
Podziękowania
Podziękowania
Przedmowa
Przedmowa
Wprowadzenie do wydania z 2010 roku
Wprowadzenie do wydania z 2010 roku
Wprowadzenie do pierwszego wydania
Wprowadzenie do pierwszego wydania
Rozdział 1
Rozdział 1
Rozdział 2
Rozdział 2
Rozdział 3
Rozdział 3
Rozdział 4
Rozdział 4
Rozdział 5
Rozdział 5
Rozdział 6
Rozdział 6
Rozdział 7
Rozdział 7
Rozdział 8
Rozdział 8
Rozdział 9
Rozdział 9
Rozdział 10
Rozdział 10
Rozdział 11
Rozdział 11
Rozdział 12
Rozdział 12
Rozdział 13
Rozdział 13
Wskazówki krok po kroku
Wskazówki krok po kroku
Posłowie do wydania z 2010 roku
Posłowie do wydania z 2010 roku
Aneks
Aneks
Magiczna formuła
Magiczna formuła
Zepsute błądzenie losowe
Zepsute błądzenie losowe
Niniejsza darmowa publikacja zawiera jedynie fragment
pełnej wersji całej publikacji.
Aby przeczytać ten tytuł w pełnej wersji kliknij tutaj.
Niniejsza publikacja może być kopiowana, oraz dowolnie
rozprowadzana tylko i wyłącznie w formie dostarczonej przez
NetPress Digital Sp. z o.o., operatora sklepu na którym można
nabyć niniejszy tytuł w pełnej wersji. Zabronione są
jakiekolwiek zmiany w zawartości publikacji bez pisemnej zgody
NetPress oraz wydawcy niniejszej publikacji. Zabrania siÄ™ jej
od-sprzedaży, zgodnie z regulaminem serwisu.
Pełna wersja niniejszej publikacji jest do nabycia w sklepie
internetowym Nexto.pl.