W.5  Efektywność
informacyjna
1
Giełda papierów wartościowych
Handel i rozmieszczenie kapitału w
systemie gospodarczym.
Giełda stanowi mechanizm alokacji
środków finansowych.
2
Możliwości inwestycyjne
Dostępne instrumenty
Różnorodność instrumentów
Dostępność rynku dla inwestorów
Stopień zaspokojenia potrzeb
inwestycyjnych
3
Efektywność
Maksymalizacja efektów przy danych
nakładach lub minimalizacja nakładów
przy założonych efektach
4
Efektywność rynku  Fama (1970)
Rynek efektywny to rynek, na którym ceny
w pełni i natychmiastowo odzwierciedlają
wszystkie dostępne informacje
5
Reakcja ceny akcji na informacjÄ™
Reakcja zbyt silna i korekta
Reakcja opóz
niona
Reakcja rynku efektywnego
czas
Pojawienie siÄ™ informacji
y
ródło: M. Czerwonka, B. Gorlewski: Finanse behawioralne, SGH Warszawa 2012, s.127.
6
Cena akcji
Efektywność rynku kapitałowego
Efektywność alokacyjna
Efektywność transakcyjna
Efektywność informacyjna
7
Rynek efektywny `" Rynek doskonały
8
Rynek doskonały:
Inwestorzy sÄ… racjonalni i majÄ… natychmiastowy i
równoprawny z innymi inwestorami dostęp do
wszystkich przydatnych informacji
Informacje są dostarczane nieodpłatnie-brak
kosztów transakcyjnych
Pełna podzielność i płynność aktywów
Nie istnieją żadne restrykcje prawne
Występuje doskonała konkurencja
9
Trzy poziomy efektywności:
(FAMA)
SÅ‚aba
Półsilna
Silna
10
Funkcjonowanie rynku
efektywnego (Myers i Brealey)
Rynek nie ma pamięci
Inwestorzy ufajÄ… cenom rynkowym
Nie istniejÄ… iluzje finansowe
Nie płacimy pośrednikom
Wszyscy widzÄ… to samo
11
 Gdyby rynki były w pełni efektywne nie
byłoby żadnej korzyści z poszukiwania
korzystnych akcji
12
Krytyka rynków efektywnych
1. Istnieją przesłanki, żeby inwestorzy
szukali informacji i płacili za nie
2. Na rynek wpływa wiele czynników w
różnym stopniu (np.emocje)
3. Nie wszyscy inwestorzy podejmujÄ…
decyzje w pełni racjonalne
13
MÄ…dre pieniÄ…dze  smart money
Inwestorzy bardzo dobrze znajÄ…cy rynki,
poszukujący nieustannie zysków
nadzwyczajnych
14
Model Markowitza-założenia
Inwestorzy majÄ… awersjÄ™ do ryzyka
Inwestorzy inwestujÄ… w tym samym czasie
PodstawÄ… decyzji jest oczekiwana
użyteczność
IstniejÄ… rynki perfekcyjne
15
kz = rf + ² (rm - rf )
Model CAPM
R = Rf + ² (Rm - Rf )
16
Arbitrażowa teoria wyceny -APT
Jedna cena dla tych samych dóbr
Jednorodność oczekiwań inwestorów
Stopy zwrotu uzależnione od jednego lub kilku
czynników
Dla każdego waloru dwa z
ródła ryzyka
r - rf = b1(r1 - rf ) + b2(r2 - rf ) + ... + bk (rk - rf )
17