WYŻSZA SZKOA
A
FINANSÓW I ZARZ
DZANIA
ZarzÄ…dzanie ryzykiem
ZarzÄ…dzanie ryzykiem
Swapy finansowe
Wykład VI
D R R A F A A
K U S Y
Definicja transakcji swap
" transakcja zwrotnej zamiany walut;
" transakcja finansowa, w której obydwie strony
zgadzają się wymienić strumienie płatności w
przyszłości ;
" umowa, w której dwie strony zobowiązują się
przekazywać sobie wzajemnie strumienie
przekazywać sobie wzajemnie strumienie
płatności, według z góry określonych zasad, w
określonych momentach w przyszłości.
" strony transakcji nazywane sÄ… partnerami.
2
Definicja transakcji swap
" Data zawarcia transakcji (trade date) - dzień, w
którym swap wchodzi w życie - obydwie strony
transakcji wchodzÄ… w swap;
" Data życia (effective date) - dzień, w którym to w
kontrakcje swapowym zaczyna się naliczać stopy
procentowe od kapitału referencyjnego;
" Data wygaśnięcia (maturity date) dzień, w którym
swap przestaje istnieć - przestaje się naliczać stopy
procentowe od kapitału referencyjnego.
3
Rodzaje swapów
" Ze względu na rodzaj transakcji:
I. Klasyczne (plain vanilla), pierwszej generacji
" Swap procentowy (interest rate swap)
" Swap walutowy (currency swap)
" Swap walutowo-procentowy (cross currency interest
rate swap)
II. Modyfikowane (swap derivatives), drugiej
II. Modyfikowane (swap derivatives), drugiej
generacji, np.:
" Swap towarowy (commodity swap)
" Swap aktywów (assets swap)
" Swap amortyzowany (amortising swap)
" Swap kredytowy (credit default swap)
4
Swap walutowy
" W ramach walutowej umowy swap, jedna strona
zobowiązuje się płacić odsetki według stałej stopy
procentowej od pewnego nominału w walucie A, a
druga strona zobowiązuje się płacić odsetki według
również stałej stopy procentowej, ale w walucie B.
" Nominał wymieniany jest w tym przypadku
" Nominał wymieniany jest w tym przypadku
zarówno na początku umowy, po obowiązującym
kursie wymiany, jak i na końcu umowy po
obowiÄ…zujÄ…cym wtedy kursie wymiany.
" Dzięki temu swapowi można zamienić kredyt
walutowy na złotowy i odwrotnie.
5
Swap procentowy
" Swap na stopę procentową jest umową, w myśl której,
jedna strona będzie płacić drugiej przez określony czas w
przyszłości oprocentowanie o stałej stopie procentowej, od
pewnej sumy, a w zamian będzie otrzymywać
oprocentowanie według zmiennej stopy procentowej od tej
samej sumy.
samej sumy.
" Dzięki temu przedsiębiorstwo może zamienić stopę
zaciągniętego kredytu ze zmiennej na stałą i odwrotnie.
" · W praktyce umowy swapu zawierane sÄ… miÄ™dzy
przedsiębiorstwem chcącym zamienić oprocentowanie
swojego długu, a bankiem, który gotowy zawrzeć jest taką
umowę wg. kwotowanej przez siebie stopy stałej (ask i bid).
6
Swap procentowy - Rodzaje
swapy kuponowe (coupon swaps),
swapy bazowe (basic swaps).
Swap kuponowy (Coupon Swap)
Strona A zobowiązuje się wypłacać stronie B przez określoną liczę lat
sumy równe oprocentowaniu (według wcześniej ustalonej stałej
stopy) wartości nominalnej swapu. W tym samym okresie strona B
zobowiązuje się wypłacać stronie A sumy równe oprocentowaniu
(według zmiennej stopy procentowej) tej samej kwoty.
(według zmiennej stopy procentowej) tej samej kwoty.
Dzięki temu przedsiębiorstwo może zamienić stopę zaciągniętego
kredytu ze zmiennej na stałą i odwrotnie.
Swap bazowy (Basic Swap)
Wymiana płatności odsetkowych liczonych względem różnych,
zmiennych stóp procentowych.
Dzięki temu przedsiębiorstwo może zamienić stopę zaciągniętego
kredytu ze zmiennej na innÄ… zmiennÄ… stopÄ™ procentowÄ… bardziej
mu odpowiadajÄ…cÄ….
7
Swap walutowo-procentowy
" W ramach walutowo-procentowej umowy swap, jedna
strona zobowiązuje się płacić odsetki według stałej stopy
procentowej od pewnego nominału w walucie A, a druga
strona zobowiązuje się płacić odsetki według zmiennej
stopy procentowej, ale w walucie B.
" Jest to transakcja wymiany kwot kapitału i płatności
odsetkowych w różnych walutach pomiędzy dwoma
odsetkowych w różnych walutach pomiędzy dwoma
stronami.
" Wymiana waluty jest połączona ze zmianą sposobu
oprocentowania.
" Dzięki temu swapowi można zamienić kredyt walutowy
na złotowy i odwrotnie przy użyciu różnych rodzajów
stóp procentowych.
8
Swap walutowo-procentowy - Rodzaje
=> swap walutowy (currency swap)
=> swap walutowy rynku kapitałowego (currency swap of the
capital market).
1. cross currency fixed to fixed swap - odsetki od kapitałów
referencyjnych denominowanych w 2 różnych walutach
obliczane są według stałych stóp procentowych;
2. cross currency floating to floating swap - odsetki od kapitałów
referencyjnych denominowanych w 2 różnych walutach liczone
referencyjnych denominowanych w 2 różnych walutach liczone
są według zmiennych stóp procentowych;
3. cross currency interest rate swap - odsetki od jednego kapitału
referencyjnego liczone są według stałej stopy procentowej, i
według zmiennej stopy od drugiego kaptalu referencyjnego
denominowanego w innej walucie.
9
SWAP- jako zabezpieczenie przed wzrostem kosztów
finansowania
Firma A finansuje kredyt oparty na zmiennej stopie procentowej i
w związku z tym zamierza zabezpieczyć się przed wzrostem stóp
procentowych.
ZawierajÄ…c z Bankiem kontrakt SWAP na stopÄ™ procentowÄ…, Firma
dokonuje płatności wobec Banku wg stałej stopy procentowej w
zamian za co otrzymuje od Banku płatności wg zmiennej stopy
zamian za co otrzymuje od Banku płatności wg zmiennej stopy
procentowej. Tym sposobem zabezpiecza siÄ™ przed wzrostem
kosztu oprocentowania zaciągniętego kredytu.
10
SWAP- jako zabezpieczenie przed spadkiem rentowności
długoterminowej inwestycji
Firma A posiada długoterminowe obligacje o zmiennej stopie
procentowej i oczekuje spadku stóp procentowych. Chcąc uniknąć
procentowej i oczekuje spadku stóp procentowych. Chcąc uniknąć
deprecjacji rentowności inwestycji zawiera z Bankiem kontrakt
SWAP na stopę procentową. Firma A dokonuje płatności wobec
Banku wg zmiennej stopy procentowej w zamian za otrzymuje od
Banku płatności wg stałej stopy procentowej. Tym sposobem
zabezpiecza się przed spadkiem stóp procentowych.
11
Główne cechy swapów finansowych
Określenie pozycji dla poszczególnych
stron kontraktu swapowego.
S t a Å‚ y p Å‚ a t n i k Z m i e n n y p Å‚ a t n i k
płaci według stałej stopy procentowej płaci według zmiennej stopy procentowej
otrzymuje płatności odsetkowe według otrzymuje płatności odsetkowe według
zmiennej stopy procentowej stałej stopy procentowej
utrzymuje pozycję krótką na rynku utrzymuje pozycję długą na rynku
obligacji obligacji
obligacji obligacji
zakupił swap sprzedał swap
utrzymuje pozycję długą na rynku swap utrzymuje pozycję krótką na rynku swap
podlega wahaniom cenowym ze względu podlega wahaniom cenowym ze względu
na długoterminowe zobowiązania i na długoterminowe aktywa i
aktywa o zmiennym oprocentowaniu zobowiÄ…zania o zmiennym
oprocentowaniu
12
Teoria kosztów komparatywnych D. Ricarda
" Prawo ekonomii (korzyści komparatywne) David Ricardo,
XIX stulecie;
" Przykład D. Ricardo - dwa kraje w którym jeden kraj ma
absolutną komparatywną korzyść, (bezwzględną przewagę)
nad drugim krajem w danej produkcji i powinien siÄ™ w tej
nad drugim krajem w danej produkcji i powinien siÄ™ w tej
produkcji specjalizować;
" Swapy - rezultat zastosowania teorii Ricarda w ramach
działalności pożyczkowej. Komparatywność - możliwości
zawarcia korzystnej transakcji z punktu widzenia obu stron
pomimo różniącego ich standingu finansowego i związanej
13
z tym odrębnej pozycji na rynku finansowym;
Teoria kosztów komparatywnych D. Ricarda
" 2 banki C i D o zróżnicowanej zdolności kredytowej;
" Bank C - WIBOR / 12,00 % rocznie.
" Bank D - WIBOR + 0,75% / 13,75 % rocznie
" 0,75% / 1,75 %
" C-bezwzględna przewaga nad D w niższych stawkach
oprocentowania zmiennych, jak i stałych;
oprocentowania zmiennych, jak i stałych;
" Potrzeby:
" Bank C - pożyczyć fundusze po kursie zmiennym ale
niższym niż WIBOR;
" Bank D- zredukować stałe oprocentowanie poniżej 13,75%;
" Bank C osiąga bezwzględnie wyższą korzyść przy stałej
stawce oprocentowania, to powinien pożyczać fundusze na
14
rynku właśnie po tej stawce i wymienić się z bankiem D;
Teoria kosztów komparatywnych D. Ricarda
WI BOR + 0, 7 5 %
1 2 %
1 2 , 50 %
C D
WI BOR
BANK C BANK D
E mi t u j e d Å‚ u g p o k o s z c i e n e t t o WI BOR- E mi t u j e d Å‚ u g p o s t a wc e 1 3 , 2 5%
0 , 5 % o s z c z Ä™ d z a j Ä… c 0 , 5 % o s z c z Ä™ d z a j Ä… c 0,5%
15
Teoria kosztów komparatywnych D. Ricarda
" Bank C pożycza po 12%, a bank D po WIBOR + 0,75%;
" Banki wchodzÄ… w transakcje swap. A
ączna korzyść
komparatywnÄ… po przeprowadzeniu swapu wyniesie
1% = 1,75% - 0,75%;
" Strony transakcji swapowej podzieliły się proporcjonalnie
(połową) łącznej korzyści komparatywnej, po 0,5% każdy;
(połową) łącznej korzyści komparatywnej, po 0,5% każdy;
B a n k i C D
-emisja długu według stawki 12% WIBOR + 0,75%
-osiągają wpływ z tytułu swapu 12,50% WIBOR
-odpływ z tytułu swapu WIBOR 12,5%
Rezultat WIBOR -0,5% 13,25%
-pierwotne stawki rynkowe WIBOR 13,75%
zysk netto na operacji swap 0,5% 0,5%
16
Struktura terminowych stóp procentowych
Struktura terminowych stóp procentowych
Przyjmuje sie, że rynki finansowe dostarczają informacji o strukturze stóp
procentowych. Szczególne znaczenie ma tu rynek obligacji.
Przykład:
" Na 31.03.20XXr. na rynku występowały dwie obligacje:
" O terminie wykupu 30.09.20XXr.  wartość nominalna 100
zł, cena 107 zł (z odsetkami); w chwili wykupu inwestor
otrzyma 110 zł.
otrzyma 110 zł.
" O terminie wykupu 31.03.20X1r.  wartość nominalna 100 zł,
cena 99 zł; w chwili wykupu inwestor otrzyma 105 zł.
Struktura terminowych stóp
Struktura terminowych stóp
procentowych
procentowych
CFi
0 =
""(1+ FRi)
i
i
18
Swapy walutowe (FX swaps)
" Klasyczny swap walutowy jest transakcją składającą się z dwóch operacji.
1. Pierwsza dotyczy waluty spot (transakcja spot),
2. druga operacja z kolei dotyczy waluty terminowej  waluty forward (transakcja
terminowa).
" Najważniejszą kwestią jest ustalenie kursu terminowego.
" Kurs spot wynika z bieżącego notowania tj. handlu dwoma walutami, natomiast kurs
terminowy jest wyrazem pewnego określenia przyszłości.
" Kurs walutowy został ustalony dla transakcji natychmiastowej i terminowej na tym
samym poziomie.
" Wtedy taki swap walutowy posiada trzy najważniejsze elementy: kapitał referencyjny,
dwie stałe stopy procentowe i kurs walutowy.
" Kursem wymiany jest najczęściej kurs walutowy z rynku natychmiastowego. Wymiana
kapitałów referencyjnych nie musi być dokonywana (i w praktyce nie jest dokonywana).
Jedynie płatności odsetkowe muszą być realizowane.
" Płatności odsetkowe dokonywane w ramach swapu walutowego zależą od wielkości
kapitałów referencyjnych i wysokości stałych stóp procentowych ustalonych przy
zawieraniu transakcji.
" W momencie wygaśnięcia swapu walutowego referencyjne kapitały są zwracane
pomiędzy kontrahentami według początkowego (oryginalnego) kursu wymiany.
Transakcje typu swap w walutowych operacjach
terminowych
" Swap - zamiana jednej waluty na drugÄ… na rynku
natychmiastowym (waluta spot) z równoczesną odwrotną
zamianą tychże walut w terminie póz
niejszym na rynku
terminowym (waluta forward);
" 2 operacje:
" 2 operacje:
1) zamiana jednej waluty na drugÄ… na rynku natychmiastowym
z natychmiastową dostawą po kursie bieżącym (spot rate);
2) odwrotna zamiana tychże walut na rynku terminowym z
dostawą walut w określonym terminie w przyszłości po
kursie terminowym (forward rate)
20
Transakcje typu swap w walutowych
operacjach terminowych
" Kurs wymiany - (swap rate) różnica kursu
natychmiastowego i terminowego);
" Swap generowany - jedna strona kupuje na rynku
natychmiastowym od 1 kontrahenta i sprzedaje na rynku
terminowym innemu kontrahentowi;
terminowym innemu kontrahentowi;
" Cel Swapu - dokonanie zamiany waluty występującej w
transakcji na inną walutę i wrócić ponownie do waluty
wyjściowej, ale już zabezpieczonej przed ewentualnym
ryzykiem kursowym (on a hedge basis) lub przesunięcie
rozliczenia transakcji w danej walucie w czasie naprzód lub
wstecz.
21
Swap walutowy  analiza przypadku
Dwie firmy - jedna angielska A i druga amerykańska B, które
uzgodniły zawarcie transakcji swapowej o kapitale referencyjnym w
wysokości 100 mln GBP i 150 mln USD według jednego kursu
walutowego dla transakcji spot i transakcji terminowej:
1 GBP = 1,5 USD. Koszty pożyczki z banku wynoszą odpowiednio:
Firma Firma Komparatywne
angielska amerykańska korzyści
A B A nad B
A B A nad B
Pożyczki wyrażone w GBP na 10% 11% 1%
podstawie stałego
oprocentowania
Pożyczki wyrażone w USD na 9% 8% (1%)
podstawie stałego
oprocentowania
Transakcja swapowa jest możliwa, jeśli A będzie potrzebowała pożyczkę w
USD (aby np. finansować swój oddział w USA), a B będzie potrzebowała
22
pożyczkę w GBP (aby np. zainwestować w Wielkiej Brytanii).
Swap walutowy  analiza przypadku
Lokalny bank firmy brytyjskiej A jest w stanie udzielić pożyczki
firmie B na poziomie 10%, podczas gdy lokalny amerykański bank
firmy B może udzielić firmie B pożyczkę według stałej stopy
procentowej 8%. Jeśli swap jest realizowany przez pośrednika (bank
inwestycyjny), firma A przekaże firmie B 100 mln GBP, a w zamian
otrzyma 150 mln USD od firmy B.
GBP 10%
GBP 10%
USD 8%
Bank firmy
Bank
A
Wymiana kapitałów
firmy B
referenycyjnych
Firma angielska
Firma
A
amerykańska B
USD 8,75% USD 8,5%
GBP 10,5% GBP 10,75%
Bank rozliczajÄ…cy
transakcjÄ™
swapowÄ…
23
Swapy walutowe (FX swaps)
W momencie zawierania transakcji strony ustalają następujące
parametry FX Swap:
" Dzień rozpoczęcia okresu zabezpieczonego;
" Dzień zakończenia okresu zabezpieczonego;
" Kwoty nominalne w dwóch walutach;
" Kwoty nominalne w dwóch walutach;
" Stopa procentowa płacona przez bank (wyrażona liczbą);
" Stopa procentowa płacona przez Bank / klienta (wyrażona
liczbÄ…).
Swapy walutowe (FX swaps)
Przeważa rozliczenie transakcji netto pomiędzy kontrahentami
transakcji. W zależności od formuły strony transakcji przyjętej
przez strony transakcji:
transakcja Buy&Sell dokonywana przez Klienta:
" Klient ma obowiązek kupić walutę w uzgodnionej dacie waluty
wymiany początkowej oraz sprzedać walutę w uzgodnionej dacie
waluty wymiany końcowej po kursach ustalonych w momencie
waluty wymiany końcowej po kursach ustalonych w momencie
zawierania transakcji,
transakcja Sell&Buy dokonywana przez Klienta:
" Klient ma obowiązek sprzedać walutę w uzgodnionej dacie waluty
wymiany początkowej oraz kupić walutę w uzgodnionej dacie
waluty wymiany końcowej po kursach ustalonych w momencie
zawierania transakcji.
Swapy walutowo-procentowe (Currency Interest Rate swaps)
" CIRS - jest to transakcja wymiany kwot kapitału I płatności odsetkowych w różnych
walutach pomiędzy stronami umowy (kontrpartnerami).
" Swap walutowo-procentowy to wymiana wartości nominalnej pożyczki oraz jej
oprocentowania w jednej walucie na wartość nominalną pożyczki wraz z
oprocentowaniem w innej walucie.
" W nowoczesnych instrumentach kapitał (wartość pożyczki) jest wirtualny, a między
stronami rozliczane są tylko odsetki według różnych rodzajów stóp procentowych.
" Występuje w nich periodyczna płatność odsetek od kwot podstawowych pożyczek.
" Rodzaje CIRS:
" Rodzaje CIRS:
1. Cross currency fixed to fixed swap => odsetki od kapitałów najczęściej obliczane są
według stałych stóp procentowych;
2. Cross currency floating to floating swap => odsetki liczone według zmiennych stóp
procentowych
3. Cross currency interest rate swap => odsetki o stałym oprocentowaniu w jednej walucie, a
zmiennym w innej
" Jest to instrument służący m.in. do minimalizacji kosztów spłaty kredytu.
" Skorzystanie z CIRS jest formą przewalutowania kredytu, a co się z tym wiąże - oznacza
także zmianę stopy procentowej będącej podstawą jego oprocentowania.
Swapy walutowo-procentowe (Currency Interest Rate swaps)
KUPNO CIRS PRZEZ KLIENTA
" Strona kupująca CIRS będzie ograniczona co do możliwości korzystania ze wzrostu rynkowych
kursów walutowych powyżej ustalonego kursu walutowego CIRS (dla wymiany końcowej kapitału
bÄ…dz
wymiany częściowej wynikającej z amortyzacji kapitału)
" Dodatkowo ograniczona będzie co do możliwości czerpania zysków z korzystnych zmian na rynku
stopy procentowej w przypadku ustalenia stałej stopy procentowej. Nabywca kontraktu ograniczy
ochronę przed wzrostem (w przypadku płacenia zmiennych płatności odsetkowych) lub przed
spadkiem (w przypadku otrzymywania zmiennych płatności odsetkowych) rynkowych stóp
procentowych.
" W ostateczności może wystąpić konieczność ustanowienia (bądz
podwyższenia kwoty) zabezpieczenia
" W ostateczności może wystąpić konieczność ustanowienia (bądz
podwyższenia kwoty) zabezpieczenia
transakcji.
SPRZEDAÅ» CIRS PRZEZ KLIENTA
" Strona sprzedająca CIRS będzie ograniczona co do możliwości korzystania ze spadku rynkowych
kursów walutowych poniżej ustalonego kursu walutowego CIRS (dla wymiany końcowej kapitału bądz

wymiany częściowej wynikającej z amortyzacji kapitału)
" Dodatkowo ograniczona będzie co do możliwości czerpania zysków z korzystnych zmian na rynku
stopy procentowej w przypadku ustalenia stałej stopy procentowej. Nabywca kontraktu ograniczy
ochronę przed wzrostem (w przypadku płacenia zmiennych płatności odsetkowych) lub przed
spadkiem (w przypadku otrzymywania zmiennych płatności odsetkowych) rynkowych stóp
procentowych.
W ostateczności może wystąpić konieczność ustanowienia (bądz
podwyższenia kwoty) zabezpieczenia
transakcji.
Swap towarowy
" umowa pomiędzy dwoma stronami, w której
przynajmniej jedna z nich zobowiÄ…zuje siÄ™ do
dokonywania płatności odsetkowych dla drugiej na
podstawie ceny towaru.
" bardzo popularne w sektorze paliwowym  cena ropy
naftowej.
naftowej.
" zawiera w sobie pewne ryzyko bazowe
" system liczenia zmiennej ceny na podstawie średniej
wartości indeksu cen paliwa przez określony okres
(inne swapy => płatności są oparte na cenie z
bieżącego dnia).
28
Swap oparty na akcjach
" jedna ze stron swapu zobowiązuje się do płacenia w
stałych okresach czasowych wpływów jakie
otrzymuje z zakupionych akcji a w zamian za to
dostaje płatności oparte o inny rodzaj stopy
procentowej (stawki z rynku pieniężnego).
" Uczestnikami transakcji sÄ… instytucje finansowe:
" Uczestnikami transakcji sÄ… instytucje finansowe:
" fundusze inwestycyjne;
" fundusze emerytalne;
" banki.
Płatności z indeksu mogą wynikać z:
1. otrzymanych dywidend
29
2. zysków kapitałowych.
Inne transakcje swap
" Swap amortyzowany (amortising swap)
" wartość nominalna kontraktu systematycznie
zmniejsza się zgodnie z tabelą amortyzacji pożyczki
(zmianie ulega jedynie kwota kapitału, stawka
oprocentowania pozostaje bez zmian);
" Swap zaliczkowy (accreting swap, drawdown swap) -
w tej transakcji wysokość kwoty kapitału
systematycznie rośnie w okresie trwania umowy, a
sposób wyceny kontraktu jest analogiczny do wyceny
amortising swap i opiera się na wyliczeniu wartości
bieżącej netto płatności odsetkowych.
30
Swapy kredytowe (Credit Default Swaps)
" Kredytowe instrumenty pochodne powstały w celu przenoszenia ryzyka
kredytowego (ryzyka niewypłacalności, bankructwa) na inny podmiot za
określoną cenę.
" Default oznacza niewypłacalność. Jest to więc zaprzestanie przez kredytobiorcę
(kraj, podmiot gospodarczy) obsługi swojego zadłużenia.
" CDS jest kontraktem między dwoma stronami, zgodnie z którym jedna z nich
(zabezpieczajÄ…ca siÄ™ przed ryzykiem kredytowym) zobowiÄ…zuje siÄ™ do
dokonywania określonych płatności odsetkowych naliczonych od uzgodnionej
dokonywania określonych płatności odsetkowych naliczonych od uzgodnionej
kwoty kapitału, w zamian druga strona (przejmująca ryzyko kredytowe)
zobowiązana jest do spłaty uzgodnionego w kontrakcie kapitału jeżeli dojdzie do
niewypłacalności określonego dłużnika, zwanego w kontrakcie podmiotem
referencyjnym.
" Strona zabezpieczająca się przed ryzykiem kredytowym określana jest jako
sprzedawca swapu, natomiast strona przejmujÄ…ca ryzyko jest nabywcÄ… swapu.
Swapy kredytowe (Credit Default Swaps)
" Sposób wykonania swapu  w przypadku zajścia zdarzenia kredytowego swap CDS może być
wykonany na kilka sposobów:
 Rozliczenie gotówkowe  sprzedawca zabezpieczenia wypłaca nabywcy kwotę
równą wartości nominalnej swapu pomniejszonej pomniejszonej o wartość
rynkową aktywów bazowych ustaloną w okresie po zajściu zdarzenia
kredytowego (recovery value). Wartość ta jest ustalana na podstawie średniej z
kwotowań dealerów w okresie 2  4 tygodni po zajściu zdarzenia kredytowego.
Pierwotne spawy CDS były rozliczane głównie gotówkowo, budziło to jednak
obawy wielu nabywców zabezpieczeń o wiarygodność określenia recovery
value. Stąd obecnie dominuje druga metoda wykonania swapów.
 Fizyczna dostawa aktywów bazowych  w momencie zajścia zdarzenia
kredytowego nabywca zabezpieczenia ma prawo do dokonania na rzecz
sprzedawcy zabezpieczenia dostawy aktywów bazowych w zamian za zapłatę
ich nominalnej wartości. Zazwyczaj w kontrakcie określany jest koszyk
równoważnych aktywów bazowych, które mogą być przedmiotem dostawy.
 Zapłata stałej, określonej w warunkach kontraktu sumy pieniężnej 
rozwiązanie stosowane w specjalnej kategorii swapów CDS tzw. Fixed
recovery default swaps
Nowe a klasyczne transakcje swapowe
" Klasyczne transakcje swapowe
" Przeprowadzane sÄ… na rynku dewizowym w formie
podwójnej transakcji dewizowej;
" Zawsze dochodzi do dwukrotnej zamiany walut będących
przedmiotem transakcji;
przedmiotem transakcji;
" Nie dochodzi do bezpośredniej płatności odsetek od walut
będących przedmiotem swapu;
" Płatności odsetek odzwierciedlone są w kursie swap, który
zależny jest od oprocentowania obydwu walut;
" Przy wyliczaniu kursu swapowego bierze siÄ™ pod uwagÄ™
33
wyłącznie stałe stopy procentowe.
Nowe a klasyczne transakcje swapowe
" owe transakcje swapowe
" Przeprowadzane sÄ… na rynku finansowym w formie
podwójnej transakcji depozytowo-pożyczkowej;
" Nie zawsze (a raczej rzadko kiedy) dochodzi do dwukrotnej
zamiany walut będących przedmiotem transakcji;
" Dochodzi do bezpośredniej płatności odsetek od walut
będących przedmiotem swapu;
" Nie ma transferów walut, a są płatności odsetek;
" Przy wyliczaniu kursu swapowego bierze siÄ™ pod uwagÄ™
różne rodzaje stóp procentowych.
34
Rynek wtórny dla transakcji swapowych
" Podstawowe rodzaje dokonywanych transakcji na
rynku wtórnym swapów:
" przyjęcie pozycji odwrotnej do obecnie
utrzymywanej w transakcji swapowej tzw. (swap
reversal);
" sprzedaż swapa;
" zerwanie kontraktu, przez odsprzedaż zwrotną
tzw. (swap buy-back).
35
Rynek wtórny dla transakcji swapowych
Bilansowanie pozycji Sprzedaż swapa Odsprzedaż zwrotna
swapowej
Cele Zbilansowanie istniejącej kończy zobowiązania jednej kończy zobowiązania
pozycji swapowej aż do strony jednej strony
terminu wygaśnięcia swapa
Strategia przyjęcie pozycji odwrotnej do poszukiwanie nowego sprzedaż zwrotna
istniejÄ…cego swapu z takim kontrahenta swapowego, swapa dla
samym terminem który zaakceptowałby oryginalnego
wygaśnięcia, kapitałem istniejące zobowiązania w kontrahenta
wygaśnięcia, kapitałem istniejące zobowiązania w kontrahenta
referencyjnym i takimi transakcji swapowej swapowego
samymi stopami
procentowymi
Problemy posiadanie dwóch swapów co Oryginalny kontrahent
zwiększa ryzyko swapowy musi
zaakceptować rating
kredytowy nowego
kontrahenta swapowego
36