Natalia Lewandowska

Martyna Kujawa

Magdalena Kołosowska

Monika Kwiatkowska

Grupa III

Zadanie dotyczące oceny opłacalności projektu inwestycyjnego

Spółka akcyjna YELLOW planuje rozszerzyć swoją działalność o produkcję napojów orzeźwiających. Rozpoczęcie produkcji będzie wymagało poniesienia nakładów inwestycyjnych w wysokości 450 000 zł, z czego 90% zostanie przeznaczone na zakup środków trwałych, które będą amortyzowane metodą liniową, przy stopie 20% rocznie. Nakłady te zostaną poniesione w następujący sposób: 60% w momencie rozpoczęcia inwestycji, a pozostała część rok później. Firma zakupi również niezbędne aktywa obrotowe za kwotę 45 000 zł w momencie rozpoczęcia inwestycji i za 25 000 zł rok później. Na początku pierwszego roku firma zapłaci także firmie doradczej za przeprowadzone analizy kwotę 30 000 zł, a nieumorzona część środków trwałych zostanie uwzględniona w analizie jako wartość rezydualna.

Produkcja i sprzedaż rozpocznie się w pierwszym roku inwestycji i będzie trwała cztery lata. Łączne zdolności produkcyjne wynoszą 600 000 butelek rocznie, przy czym w pierwszym roku firma będzie wykorzystywać 60% zdolności produkcyjnych, w drugim 80%, a w trzecim i czwartym 90%. Jednostkowa cena sprzedaży została ustalona na poziomie 1,90 zł w pierwszym i drugim roku analizy, zaś od trzeciego wzrośnie do 2,10 zł. Jednostkowy koszt zmienny jest natomiast równy w pierwszym roku 80 groszy i w każdym kolejnym jest o 10 groszy większy niż rok wcześniej. Koszty stałe bez amortyzacji wynoszą w pierwszym roku 168 000 zł i w każdym kolejnym są o 20 000 zł większe. Firma ponosi również stałe koszty finansowe (odsetki od kredytu bankowego) w wysokości 30 000 zł rocznie.

Zakładając, że koszt kapitału kształtuje się na poziomie 19% dokonaj pełnej oceny opłacalności tej inwestycji, a następnie odpowiedz na pytania:

1. Czy decyzja o realizacji inwestycji zmieni się, jeżeli koszt kapitału wzrośnie o 50%?

2. Czy spółka powinna realizować tę inwestycję (inwestycja A) czy może inną (inwestycja B) trwającą 6 lat, dla której NPVR wynosi 0,11?

3. Jak na opłacalność przedsięwzięcia wpłynie spadek zysku netto w poszczególnych latach o 16%?

	0	1	2	3	4	∑
Nakłady: Aktywa trwałe Aktywa obrotowe Analiza Suma nakładów (∑I)	-270 000 -45 000 -30 000 -345 000	-180 000 -25 000 -205 000				-450 000 -70 000 -30 000 -550 000
Wpływy: Zysk netto Amortyzacja Wartość likwidacyjna Suma wpływów (∑CF)		94 770 81 000 175 770	146 610 81 000 227 610	222 750 81 000 303 750	162 810 81 000 81 000 324 810	626 940 324 000 81 000 1 031 940
Przychody ze sprzedaży(S) Koszty zmienne (Kz) Koszty stałe (Ks) Amortyzacja (A) =Zysk operacyjny (EBIT) - Koszty finansowe (I) =Zysk brutto (EBT) - T (19%) =Zysk netto (Zn)		684 000 288 000 168 000 81 000 147 000 30 000 117 000 22 230 94 770	912 000 432 000 188 000 81 000 211 000 30 000 181 000 34 390 146 610	1 134 000 540 000 208 000 81 000 305 000 30 000 275 000 52 250 222 750	1 134 000 594 000 228 000 81 000 231 000 30 000 201 000 38 190 162 810	3 864 000 1 854 000 792 000 324 000 894 000 120 000 774 000 147 060 626 940
Suma wpływów i nakładów	- 345 000	- 29 230	227 610	303 750	324 810	481 940

NCF>0

CF>I

Wpływy łączne przewyższają nakłady o kwotę 136 940 zł, w związku z czym projekt może okazać się opłacalny, jednak wartości te nie uwzględniają zmiany wartości pieniądza w czasie.

1. Środki trwałe (w sumie)

450 000zł*90%=405 000 zł (z tej wartości liczymy amortyzację)

1. Środki trwałe (z podziałem na poszczególne lata)

60%*450 000zł= 270 000 zł -> „0” rok

40%*450 000zł= 180 000 zł -> „1” rok

1. Amortyzacja

405 000 zł*20%= 81 000 zł -> amortyzacja w poszczególnych latach (1-4)

405 000 zł*20%= 81 000 zł -> wartość likwidacyjna w 4 roku

1. Przychody ze sprzedaży (S)

(600 000 szt.*60%)*1,90zł = 360 000 szt.*1,90zł=684 000 zł ->S₁

(600 000 szt.*80%)*1,90zł = 480 000 szt.*1,90zł=912 000 zł ->S₂

(600 000 szt.*90%)*2,10zł = 540 000 szt.*2,10zł=1 134 000 zł ->S₃

(600 000 szt.*90%)*1,90zł = 540 000 szt.*2,10zł=1 134 000 zł ->S₄

1. Koszt zmienny (Kz)

Kz₁= 0,80 zł*360 000 szt.= 288 000zł

Kz₂=0,90 zł*480 000 szt.=432 000zł

Kz₃=1,00 zł*540 000 szt.=540 000zł

Kz₄=1,10 zł*540 000 szt.=594 000zł

1. Podatek (T)

T₁= 117 000 zł*19%=22 230 zł

T₂= 181 000 zł*19%= 34 390 zł

T₃= 275 000 zł*19%= 52 250 zł

T₄= 201 000 zł*19%=38 190 zł

1. Prosty okres zwrotu

∑CF₁= 175 770 zł

∑CF₂= 403 380 zł

∑CF₃=707 130 zł

$$Oz = n\ \frac{\left| \sum I \right| - \sum CFn}{\text{CFn}}*12$$

$$Oz = 2\ \frac{550\ 000zl - 403\ 380zl}{303\ \ 750zl}*12$$

$$Oz = 2\ \frac{146\ 620}{303\ 750}*12$$

Oz = 2 lata i 5, 79 miesiaca

Oz = 2 lata i 5 miesiecy i 23 dni

Zakładamy, że wpływy w danym roku rozkładają się równomiernie. Wpływy zrównoważą się z nakładami po prawie 2,5 roku trwania inwestycji, a wpływy w kolejnych latach będą stanowiły zysk dla firmy YELLOW.

1. Prosta stopa zwrotu (ROJ)

$$Zn = \frac{94770\ zl + 146610\ zl + 222750\ zl + 162810\ zl}{4} = \frac{626\ 940\ zl}{4} = 156\ 735\ zl\ \rightarrow sredni\ zysk\ netto$$

$$\text{RO}J = \frac{\text{Zn}}{\left| \sum I \right|}*100\%$$

$$\text{ROJ} = \frac{156\ 735zl}{550\ 000\ zl}*100\% = 28,50\%$$

Prosta stopa zwrotu wynosząca 28, 50% informuje nas, że każda złotówka poniesionego nakładu wygeneruje firmie średniorocznie 28,50 zł zysku netto.

k=19% ROJ=28,5%

k < ROJ co informuje, że inwestycja będzie opłacalna

1. Wartość zaktualizowana netto

$$\text{PVNCF}0 = \frac{- 345\ 000}{{(1 + 19\%)}^{0}} = \ - 345\ 000\ zl$$

$$\text{PVNCF}1 = \frac{- 29\ 230}{{(1 + 19\%)}^{1}} = \ - 24\ 563,025\ zl \approx - 24\ 563,03\ zl$$

$$\text{PVNCF}2 = \frac{227\ 610}{{(1 + 19\%)}^{2}} = \ 160\ 730,17\ zl$$

$$\text{PVNCF}3 = \frac{303\ 750}{{(1 + 19\%)}^{3}} = 180\ 245,66\ zl$$

$$\text{PVNCF}4 = \frac{324\ 810}{{(1 + 19\%)}^{4}} = \ 161\ 975,76\ zl$$

NPV= 133 388,56 zł

NPV> 0 -> projekt jest opłacalny

k^- =33%

PVNCF0 = -345000

PVNCF1 = $\frac{- \ 29230}{1,33}$ = - 21977,44

PVNCF2 = $\frac{227610}{1,33^{2}}$ = $\frac{227610}{1,7689}$ = 128673,18

PVNCF3 = $\frac{303750}{1,33^{3}}$ = $\frac{303750}{2,3526}$ = 129112,47

PVNCF4 = $\frac{324810}{1,33^{4}}$ = $\frac{324810}{3,1290}$ = 103806,32

NPV = - 5 385

k⁺ = 32%

PVNCF0 = -345000

PVNCF1 = $\frac{- \ 29230}{1,32}$ = - 22143,94

PVNCF2 = $\frac{227610}{1,32^{2}}$ = $\frac{227610}{1,7424}$ = 130630,16
PVNCF3 = $\frac{303750}{1,32^{3}}$= $\frac{303750}{2,3}$ = 132065,21

PVNCF4 = $\frac{324810}{1,32^{4}}$ = $\frac{324810}{3,036}$ = 106986,16

NPV = 2537,59

10. Wewnętrzna stopa zwrotu (IRR)

IRR = 0,32 + $\frac{2537,59*(0,01)}{2537,59 + 5385}$ = 0,32 + $\frac{25,3759}{7922,59}$ = 0,32 + 0,0032 = 0,3232

IRR = 32,32 %

k = 19%

k < IRR – oznacza to , że projekt może być opłacalny bo NPV >0

Dla każdej stopy dyskontowej mniejszej niż 32,32% projekt będzie opłacalny

11. Zdyskontowany okres zwrotu

PVCF1 = $\frac{175770}{1,19}$ = 147705,88

PVCF2 = $\frac{227610}{1,19^{2}}$ = $\frac{227610}{1,4161}$ = 160730,17

PVCF3 = $\frac{303750}{1,19^{3}}$ = $\frac{303750}{1,6852}$ = 180245,66

PVCF4 = $\frac{324810}{1,19^{4}}$ = $\frac{324810}{2,0053}$ = 161975,76

PVI₀= -345 000/1,19= - 289 915,97

PVI₁= -205 000/1,4161= - 144 763,79

PVCF=PVI

PVI= -434 679,76

∑PVCF₂= 308 436,05

∑PVCF₃= 488 681,71

n= 2 lata

$$ZOz = n\ i\frac{\left| \sum PVI \right| - \sum PVCFn}{PVCFn + 1}*12$$

$$ZOz = 2lata\ i\ \frac{434\ 679,76 - 308\ 436,05}{180\ 245,66}*12$$

ZOz= 2 lata 8 miesięcy i 12 dni

ZO= 2 lata 5 miesięcy i 23 dni

Moment zwrotu jest dłuższy o prawie 3 miesiące.

1. k₁= 19%

k₂= 19%*50%= 19%+9,5%= 28,5% -->powiększony koszt kapitału

IRR=32,32%

k>IRR --> projekt opłacalny

Zdyskontowane wpływy będą wyższe od zdyskontowanych nakładów.

1. Wskaźnik wartości zaktualizowanej netto

$$NPVR = \frac{\text{NPV}}{|\sum PVI|}$$

NPVA=133 388,56 NPVRB=0,11

|∑PVI|A=434 679,76 t= 6 lat

NPVR= 133 388,56/434 679,76= 0,31

T= 3 lata

Nie możemy porównać wskaźników bo liczba lat nie jest taka sama.

Śr. NPVRA= 0,31/3= 0,10 (lepsza)

Śr. NPVRB= 0,11/6= 0,02

Bardziej korzystna jest opcja A, ponieważ wartość wskaźnika jest większa (0,10).

1. Zn₁= 94 770-16%= 79 606,80+81 000= 160 606,80

Zn₂= 146 610-16%= 123 152,40+81 000= 204 152,40

Zn₃= 222 750-16%= 187 110+ 81 000= 268 110

Zn₄= 162 810- 16%= 136 760,40+ 81 000+ 81 000= 298 760,40

∑CF=931 629,60

∑I= 550 000

CF>I

Po spadku zysku netto o 16% projekt nadal może być opłacalny, bo ∑CF>∑I. Opłacalność będzie jednak niższa.

Wartość zaktualizowana netto (NPV)

NPV=PCVF-PVI

|PVI|= 434 679,76

$$PVCF1 = \frac{\text{CFt}}{\left( 1 + k \right)t}$$

k= 19%

PVCF₁= 160 606,80/1,19= 134 963,70

PVCF₂= 204 152,40/1,4161= 144 165,24

PVCF₃= 268 110/1,6852= 159 096,84

PVCF₄= 298 760,40/2,0053= 148 985,39

∑PVCF= 587 211,17

PVCF>PVI

Zdyskontowane wpływy pokryją zdyskontowane nakłady.