Analiza finansowa II W3/15/11/2012
notatki Sandry Conradi

Ocena przedsiębiorstwa na rynku kapitałowym

1. Główne metody i kierunki analizy akcji

Celem rynku kapitałowego (rynek kredytowy, rynek papierów wartościowych jest:

- zapewnienie gospodarce mechanizmu stymulującego inwestowanie,

- umożliwienie dostępu do kapitałów tym, którzy chcą rozwijać działalność gospodarczą

- ułatwienie lokowania kapitałów tym, którzy chcą inwestować

- sterowanie alokacją zasobów

- zasilenie PS w środki pieniężne oraz wycena majątku spółki

Wycena rynkowa PS – ma pierwszeństwo przed innymi metodami. Obiektywna ocena wartości rynkowej PS dotyczy jedynie firm, które są przedmiotem obrotu na rynku kapitałowym. W warunkach polskich odnosi się to do spółek akcyjnych, których akcje są notowane na GPW.

Metody oceny opłacalności inwestycji w akcje spółek:

- analiza fundamentalna – dotyczy zazwyczaj kilku poprzednich okresów (kilku lat); jest podstawową metodą oceny opłacalności inwestycji w papiery wartościowe dla inwestorów lokujących pieniądze w akcje na dłuższy czas; to badanie sytuacji zewnętrznej i wewnętrznej spółki, mające na celu ustalenie „wewnętrznej, prawdziwej wartości” firmy;

• Analiza fundamentalna obejmuje

• - analizę sektorową – przedmiotem badań jest środowisko ekonomiczno społeczne w celu scharakteryzowania cyklu koniunkturalnego

• - analiza konkurencji M. Portera – analiza sektora nazywana także analizą pięciu sił – polega na badaniu czynników kształtujących jego atrakcyjność dla obecnych i przyszłych inwestorów. Do czynników tych należą:

• - siła oddziaływania dostawców i możliwość wywierania przez nich presji na PS sektora

• - siła oddziaływania nabywców i możliwość wywierania przez nich presji na PS sektora

• - konkurencja wewnątrz sektora

• - groźba pojawienia się nowych produktów i substytutów

• Analiza sytuacyjna firmy – zajmuje się diagnostyką stanu spółki, wykorzystując w tym celu metody portfelowe taie jak macierz Boston Consulting Group

• Analiza finansowa – w szczególności analiza wskaźnikowa, która na podstawie zestawu wskaźników określa prawdziwą, wewnętrzna wartość spółki.

Na podstawie analizy fundamentalnej wyznacza się wartość akcji spolki, rozumiana jaka potencjalna cena, po ktorej akcje powinny być notowane na gieldzie. Wartość akcji określają: zysk netto spolki, aktywa netto, wielkość wyplacanej dywidendy

• analiza techniczna – jest metoda prognozowania przyszłych cen akcji na podstawie ich oceny w przyszłości, z uwzględnieniem wszystkich czynnikow. Jest oparta na zasadach:

- wartość rynkowa akcji jst okreslana przez zmiany popytu i podazy

- na wysokość kursu akcji wpływają czynniki racjonalne i irracjonalne

- ceny akcji ogolnie zmieniaja się w trendzie, który utrzymuje się przez pewien czas

Najlepsza ilustracja stanu rynku giełdowego SA indeksy giełdowe. Sa to wskaźniki stosowane na gieldach, opisujące tendencje występujących na tych gieldach oraz dajace synstetyczny obraz rynku.

Polski rynek giełdowy jest opisywany przez WIG. Odzwierciedla on dochodowość inwestycji w akcje znajdujące się w obrocie na rynku podstawowym oraz obrazuje procentowe zmiany wartości rynkowej spolek notowanych na tym rynku; WIG należy do grupy indeksow łańcuchowych.

2. Konstrukcja wskaźników zyskowności jednostkowe:

Wskaźniki oceniają efektywność spółek giełdowych na podstawie zysku. Relacja zysku netto do liczby akcji – określają wówczas zysku przypadającego na jedna akcje. Odnoszą zysk na jedna akcje do ceny jednej akcji. Określają relacje ceny jednej akcji do zysku na jedna akcje.

3. Wskaźniki wewnętrzne i zewnętrzne rynku kapitałowego

Obejmują one dwie grupy:

• wskaźniki wewnętrzne – liczone na podstawie liczby akcji; znajdują zastosowanie w ocenie spółki przez organy zarządzające lub nadzorujące (np. w celu ustalenia polityki dywidend)

• wskaźnik produktywności jednej akcji (wskaznik przychodow ze sprzedazy na jedna akcje)

przychody ogółem/przeciętna liczba akcji (wyemitowanych)

wskaźnik ten określa wartość przychodów (liczonych jako suma przychodow netto ze sprzedazy produktow, towarow i materiałów, pozostale przychodow operacyjne oraz przychody operacyjne) przypadających na jedna akcje zwykla. Jego wysokość swiadczy o skali dzialania firmy, a każdy wzrost oznacza (przy stalym poziomie kosztow) zwiekszenie zysku.

• Wskaźnik zyskowności jednej akcji (earnings per share EPS – wskaźnik zysku netto na jedna akcje)

Zysk netto/przeciętna liczba akcji (wyemitowanych)

Prezentując wysokość zysku przypadająca na jedna akcje, wskaźnik ten okresla maksymalna możliwa do osiągnięcia wysokość dochodu z akcji; wysoki poziom wskaźnika zyskowności jednej akcji i jego tendencja wzrostowa mogą w najbliższym czasie spowodować wzrost ceny rynkowej. Z tego powodu wielkością wskaźnika SA zainteresowani przede wszystkich ci kupujący, którzy nabywają akcje w celu ich dalszej odsprzedaży. Wskaźnik zyskowności jednej akcji należy do najpowszechniej stosowanych wskaźników rynku kapilarowego, jednak ze względu na rożna wartość nominalna jednej akcji w rożnych spółkach, nie może służyć ocenie porównawczej spółek. Jego dogłębniejsza interpretacja wymaga powiązania z innymi wskaźnikami oceny rynkowej.

• Wskaźnik dywidendy jednostkowej – zysk do podzialu na jedna akcje

Zysk netto do podzialu/przeciętna liczba akcji (sprzedanych)

Dostarcza on informacji o wysokości dochodow otrzymywanych przez akcjonariuszy posiadaczy akcji zwykłych. W przypadku istnienia w spolce akcji uprzywilejowanych co do dywidendy licznik wskaźnika pomniejsza się o wyokosc dywidend naleznych posiadaczom tych akcji i nie ujmuje się liczby akcji uprzywilejowanych w mianowniku. Wskaznik dywidendy jednostkowej należy do wskaźników ujmowanych zazwyczaj w tabeli notowan akcji na danej gieldzie.

• Wskaźnik wartości księgowej jednej akcji

Kapitaly wlasne/przecietna liczba akcji

Okresla wartość wszelkich aktywow PS, finansowanych z kapitałów wlasnych, przeliczanych na jedna akcje. Wskaznik ten umozliwia bilansowa wycene akcji (kurs bilansowy akcji), który zalezy od wysokości kapitalu wlasnego. Wysoki poziom tego wskaźnika w porównaniu z wartością nominalna akcji ma bezpośredni wpływ na cene rynkowa akcji, wskazując na dotychczasowa efektywność gospodarowania PS.

• Wskaźnik stopy wyplat dywidendy

(Dywidenda na jedna akcje/zysk netto na jedna akcje) * 100

Odpowiada na pytanie, jaka część zysku netto spółka jest gotowa wypłacić akcjonariuszom w postaci dywidendy. Wskaźnik stopy wypłat dywidendy może przyjmować wielkość:

a) > 1 – oznacza, że na dywidendę przeznaczono np. część zysku z roku ubiegłego.

b) = 1 – cały zysk netto został rozdysponowany miedzy akcjonariuszy bądź tez zachowano takie same proporcje miedzy zyskiem netto a dywidenda, jakie występują miedzy liczna akcji wyemitowanych i akcji sprzedanych

c) <1 – wskazując zyski zatrzymane, co w przyszłości powinno zapewnić relatywnie lepsze wyniki ekonomiczne

• WSKAŹNIKI ZEWNĘTRZNE

• liczone na podstawie ceny rynkowej akcji

(zysk netto na jedna akcje/cena rynkowa jednej akcji) *100

Wskaźnik ten pozwala określić wysokość maksymalnego zysku, jaka inwestor mógłby osiągnąć w przypadku zakupu akcji, w stosunku do ceny jaka zapłaci. Wysoki poziom tego wskaźnika może Stanowic zachętę do inwestowania dla tych inwestorów, którzy liczą się z możliwościami odroczenia dochodów nawet w znacznej części. Zakup akcji traktują jako inwestowanie dt, licząc się także ze wzrostem ceny akcji w przyszłości. Wskaźnik zyskowności cenowej akcji nie określa jednak rzeczywistego dochodu akcjonariusza z tytułu zakupu akcji, lecz jedynie jego dochód potencjalny w stosunku do ceny rynkowej.

• Wskaźnik stopy dywidendy

(Dywidenda na jedna akcje/cena rynkowa jednej akcji) *100

Wskaźnik charakteryzując udział dywidendy w cenie rynkowej akcji, znajduje się w centrum zainteresowania tych wszystkich, którzy zamierzają zwiększyć swój dochód bieżący. Gwarancją wysokiego dochodu jest wysoki poziom tego wskaźnika.

Wskaźnik zyskowności cenowej akcji i wskaźnik stopy dywidendy maja zastosowanie w ocenie pozycji PS na rynku papierów wartościowych, gdyż umożliwiają ocenę porównawcza różnych spółek, różniących się profilem produkcji, wysokością kapitałów i ich strukturą, liczbą i wartością akcji itp.

W ocenie PS szczególnie istotne jest zestawienie wysokości obydwu wskaźników. Wysoki poziom wskaźnika zyskowności cenowej akcji i niski poziom wskaźnika stopy dywidendy oznaczają duże zyski zatrzymane, które mogą zostać przeznaczone – jako wzrost kapitałów własnych – na inwestycje. Może to w przyszłości spowodować wzrost ceny akcji w wyniku spodziewanego wzrostu zysku netto i dywidend. Ponadto zysk zatrzymany można przeznaczyć na reinwestycje, czyli zakup własnych akcji.

• Wskaźnik poziomu ceny rynkowej w zysku netto (price per earnings)

Cena rynkowa jednej akcji/zysk netto na jedna akcje

Charakteryzuje stopień pokrycia zysku na 1 akcje ceną rynkową, wskazuje ile razy cena rynkowa akcji jest większa od zysku przypadającego na 1 akcję. Stanowi przybliżona miarę faktu nadmiernie wysokiego kursu lub niedoszacowania kursu akcji na giełdzie. Kiedy wskaźnik ten jest wysoki, inwestorzy mogą być zainteresowani kupnem akcji w przypadku optymistycznych przewidywań dotyczących poziomu zysków. Dlatego ustalenie rzeczywistej wartości akcji jest kwestią osądu, którzy m. In. Zależy od spodziewanej rentowności PS. Ile trzeba zapłacić za 1zł zysku.

• Wskaźnik kursu giełdowego akcji

Cena rynkowa jednej akcji/ wartość nominalna jednej akcji

Informuje ile razy cena giełdowa akcji jest większa od jej wartości nominalnej (lub mniejsza, gdy np. na podstawie strat z lat ubiegłych inwestorzy spodziewają się znacznego zadłużenia PS i spadku jego kapitałów własnych)

• Wskaźnik nadwyżki finansowej na jedną akcję do ceny rynkowej jednej akcji

(Nadwyżka finansowa (zysk netto +amortyzacja; cash flow) na jedną akcję/cena rynkowa jednej akcji) *100