Emisja akcji (cz. 1) 

• Akcja jest to papier wartościowy emitowany przez przedsiębiorstwo będące spółką akcyjną. Nabywca akcji staje się współwłaścicielem spółki. Z chwilą objęcia akcji zostają nabyte prawa majątkowe i korporacyjne:

• prawo do uczestnictwa w spółce akcyjnej

• prawo do uczestnictwa w walnym zgromadzeniu akcjonariuszy z prawem głosu,

• prawo do udziału w zysku rocznym,

• prawo do poboru akcji nowych emisji,

• prawo do udziału w kwocie likwidacyjnej

• Akcje są niepodzielne i zbywalne

Emisja akcji (cz. 2) 

• Rodzaje akcji

• Akcje zwykłe i uprzywilejowane. Uprzywilejowanie może dotyczyć wysokości wypłacanej na jedną akcję dywidendy, liczby głosów przypadających na akcję lub prawa akcjonariusza do likwidowanego majątku

• Akcje pieniężne i niepieniężne (aportowe)

• Akcje przybierające postać fizyczną lub zdematerializowaną

• Akcje imienne i na okaziciela

Emisja akcji (cz.3) 

• Podstawowe charakterystyki większości akcji to:

• Wartość nominalna, określona jako wartość kapitału akcyjnego spółki przypadająca na jedną akcję.

• Wartość emisyjna, określona jako cena, po jakiej akcja będzie sprzedana przez emitenta jej pierwszemu właścicielowi,

• Wartość księgowa, określona jako wartość aktywów netto spółki przypadająca na jedną akcję

• Wartość rynkowa, czyli cena akcji na rynku; jest to cena równowagi, która powstaje w rezultacie zrównoważenia się popytu podaży akcji na rynku.

Zalety emisji akcji 

• Długoterminowy charakter kapitału (brak określonego terminu wymagalności)

• Korzyści z kontroli nad spółką:

• Kontrola nad decyzjami strategicznymi, dotyczącymi kierunków przyszłego rozwoju spółki,

• Kontrola decyzji związanych z polityką dywidendy (decyzje te w pośredni sposób oddziałują na koszt kapitału własnego spółki.

Wady emisji akcji 

• Zmniejszenie wpływu dotychczasowych właścicieli na spółkę.

• Zmniejszenie udziału w zyskach dotychczasowych właścicieli.

• Najwyższy koszt kapitału spośród wszystkich składników struktury finansow. przedsiębiorstwa.

• Stosunkowo długi czas oczekiwania na środki z emisji akcji.

• W przypadku publicznej emisji udziałów konieczność sporządzenia prospektu emisyjnego oraz przechodzenia przez procedury KPWiG.

Etapy zmierzające do pozyskania kapitału na drodze emisji akcji 

• Opracowanie przez zarząd spółki propozycji uchwały (najlepiej w kilku wersjach) dla WZA,

• Zwołanie WZA,

• Wprowadzenie do porządku obrad WZA przygotowanej uchwały przyjęcie uchwały przez WZA,

• Subskrypcja akcji,

• Zarejestrowanie zamian w kapitale akcyjnym w rejestrze handlowym,

• Wydanie akcji nabywcom

Harmonogram pozyskania środków z emisji akcji 

• Przewidywany okres od momentu opracowania przez zarząd projektów uchwał do momentu wpływu środków z emisji to około 1- 6 miesięcy.

• W przypadku spółki „niepublicznej”, która ubiega się o dopuszczenie akcji do publicznego obrotu czas wydłuża się (ok. 3 - 6 miesięcy) z powodu obowiązku sporządzenia prospektu emisyjnego oraz uzyskania zgody KNF (ok. 2 - 5 miesięcy)

Korzyści i koszty związane z emisją akcji 

• Koszt uplasowania emitowanych akcji w publicznym obrocie waha się w granicach 3 - 5%.

• Koszt związane z publiczną emisją akcji są rekompensowane poprzez:

• Bezpłatną reklamę w mediach, które przedstawiają spółki dopuszczone do publicznego obrotu,

• Łatwość pozyskania nowych inwestorów,

• Uzyskanie statusu „bezpiecznej” spółki po badaniu kondycji finansowej dokonanej przez KNF.

Wycena akcji 

• Cenę udziałów wyznacza zdyskontowany strumień dochodów z tytułu posiadania akcji w czasie trwania inwestycji

Stopa wzrostu dywidendy 

• W modelu Gordona-Shapiro dywidenda reprezentuje dochód uzyskiwany przez właściciela akcji.

• Stopa wzrostu dywidendy wpływa znacząco na ostateczny wynik kalkulacji wartości udziałów czy kosztu kapitału.

• Najczęściej proponowaną w literaturze metodą szacowania stopy wzrostu dywidendy jest:

 Efektywność rynku kapitałowego (Roll, 1965r.) 

• Według koncepcji rynku efektywnego, rynek jest efektywny, gdy cała informacja o instrumencie finansowym jest natychmiast odzwierciedlana w jego cenie.

• Jeżeli rynek jest efektywny, to żaden inwestor nie może pokonać rynku (beat-the-market).

• Wyróżnia się trzy formy efektywności rynku: słabą, średnią i mocną efektywność.

 Formy efektywności rynku

• Słaba efektywność dotyczy sytuacji, gdy za informacje o akcji uważa się ceny akcji z przeszłości. W praktyce oznacza to, że analiza kształtowania się cen akcji w przeszłości i wypracowanie pewnych strategii obrotu nie daje ponadprzeciętnych efektów, gdyż te informacje są uwzględnione w cenie.

• Oznacza to negację efektów analizy technicznej

• Średnia efektywność dotyczy sytuacji, gdy za informacje o akcji uważa się wszystkie publicznie dostępne informacje. W praktyce oznacza to, że szczegółowa analiza cena akcji oraz analiza spółek emitujących akcje nie daje ponadprzeciętnych rezultatów, gdyż te informacje są już odzwierciedlone w cenie.

• Oznacza to negację efektów analizy fundamentalnej.

• Mocna efektywność dotyczy sytuacji, gdy za informacje o akcji uważa się wszystkie dostępne informacje o akcji. W praktyce oznacza to, że korzystanie z „wewnętrznych”, niedostępnych publicznie informacji dotyczących firmy nie daje ponadprzeciętnych dochodów, gdyż informacje te są odzwierciedlone w cenie.

• Rezultaty testów przeprowadzonych na rynkach światowych pozwalają na akceptację hipotezy słabej efektywności i odrzucenie hipotezy mocnej efektywności. Większość testów na średnią efektywność dała wyniki pozytywne.

---