Inżynieria finansowa Tarcz3

Kontakty financial futures iforward 123

8.6. Procentowe kontrakty futures {interest ratę futures)

Procentowe kontrakty futures są to kontrakty wystawiane na aktywa, których cena zależy wyłącznie od poziomu stóp procentowych. W tej grupie najczęściej wystawiane są kontrakty terminowe, w których aktywami podstawowymi są bony skarbowe i obligacje. Dla takich kontraktów konieczna jest dobra znajomość struktury czasowej stóp procentowych (termin na jaki jest zawierana transakcja oraz okres, którego dotyczy stopa procentowa).

W przypadku każdego procentowego kontraktu futures jest określony termin wykupu waloru, który jest przedmiotem dostawy. Na przykład w warunkach kontraktu futures na dostawę bonów skarbowych musi być podany termin wykupu. Sytuacja ta sprawia, że strategie zabezpieczania się przed ryzykiem przy wykorzystaniu tych kontraktów są odmienne niż w przypadku kontraktów futures towarowych (o strategiach traktuje trzecia część książki).

Obligacje, na które są wystawiane takie kontrakty dzieli się na długo i średnioterminowe. Długoterminowe są to obligacje wystawiane na okres dłuższy niż 15 lat i nie podlegające przedterminowemu wykupowi przez emitenta przed upływem 15 lat. Średnioterminowe kontrakty dotyczą z reguły obligacji o okresie wykupu od 6 do 10 lat. Techniki stosowane w analizach obu typów kontraktów są takie same.

Na giełdzie CBOT ceny długoterminowych obligacji skarbowych są podawane w dolarach i 32 częściach dolara dla obligacji o wartości nominalnej równej 100 dolarów. Na przykład kurs obligacji równy 101-08 oznacza, że cena jest równa 101,25 USD. Podobnie podawane są notowania procentowych kontraktów futures. Najczęściej na rynku amerykańskim jeden kontrakt jest wystawiany na dostawę obligacji o wartości nominalnej 100 000 USD. Zatem zmiana ceny futures o jednego dolara oznacza zmianę wartości kontraktu futures o 1000 USD. Dostawa takiego kontraktu może być zrealizowana w każdym momencie podczas miesiąca dostawy.

Jeżeli chcemy kupić obligacje, to cenę nabycia (cash price) wyznacza kurs powiększony o odsetki narosłe od ostatniej płatności kuponowej. Rozpatrzmy przykład obligacji kuponowej o oprocentowaniu w skali roku 10% i terminie wykupu 20 czerwca 2005 roku, dla której aktualny kurs 20 lipca 1998 roku wynosi 91-16 (91,5 USD). Płatności kuponowe są wypłacane co kwartał i ostatnia płatność 30 czerwca 1998 roku. Oznacza to, że następna płatność będzie miała miejsce 30 września 1998 roku. Liczba dni między ostatnią i następną płatnością jest równa 91, a liczba między ostatnią płatnością i dniem