83884 Obraz (1218)

natychmiastową a terminową. Nie występuje jednakże wtórny efekt kursowy (charakterystyczny dla prostej interwencji walutowej), związany ze wzrostem stóp procentowych i napływem kapitałów z zagranicy, powodującym wzrost popytu na walutę krajową, a przez to wzrost jej kursu.

Należy jednakże pamiętać, że w przypadku swapu walutowego, w okresie pomiędzy operacją natychmiastową a terminową, efekt płynnościowy i efekt stopy procentowej występują. Można ich wpływ zneutralizować poprzez zastosowanie odpowiedniej operacji warunkowej na papierach wartościowych - operacji repo dla swapu sprzedażowego i operacji reverse repo dla swapu zakupowego¹⁷.

Stosowanie przez bank centralny interwencji na rynku walutowym oraz mechanizm ich działania przedstawiono na przykładach¹⁸.

Przykład 5.1. Prosta interwencja walutowa

Bank centralny chce obniżyć kurs waluty krajowej (polskiego złotego). Wykorzystując proste interwencje walutowe, dokonuje operacji kupna dolarów amerykańskich. Bieżąca cena tej waluty wynosi 2,8020 PLN/USD. Z uwagi na to, że operacja ta ma charakter rynkowy, aby mogła dojść do skutku, bank centralny musi zaoferować bankom cenę wyższą od rynkowej.

W wyniku tej transakcji bank centralny w sposób bezpośredni zwiększy kurs dolara amerykańskiego poprzez wzrost popytu na tę walutę (bezpośredni efekt kursowy). Dodatkowo, operacja ta zwiększy ilość pieniądza krajowego w obiegu (efekt płynnościowy), co przyczyni się do spadku krótkoterminowych stóp procentowych (efekt stopy procentowej). Skutkiem tego zmniejszy się zainteresowanie inwestorów zagranicznych lokowaniem swoich kapitałów pieniężnych w Polsce. Odpływ kapitałów spowoduje spadek popytu na walutę krajową, a zatem spadek jej kursu (wtórny efekt walutowy).

Aby efektem tej operacji była wyłącznie zmiana kursu waluty krajowej, bank centralny może dokonać bezwarunkowej operacji kupna papierów wartościowych (w kwocie odpowiedniej do ilości zakupionej waluty obcej), czego skutkiem będzie zachowanie niezmienionej płynności na rynku pieniężnym.

¹⁷ Możliwość ta wynika z faktu, iż efekt płynnościowy i efekt stopy procentowej są praktycznie takie same w przypadku warunkowych operacji otwartego rynku na papierach wartościowych, jak i swapów walutowych. Operacje te różni wyłącznie przedmiot transakcji (papiery wartościowe lub waluta), który determinuje dodatkowe występowanie (bądź nie) efektu kursowego. Innymi słowy, pomijając efekt kursowy, można stwierdzić, że z punktu widzenia płynności systemu bankowego i stopy procentowej swap zakupowy stanowa odpowiednik operacji repo, zaś swap sprzedażowy - reverse repo.

^,8 Przykłady stanowią opracowanie własne autora.

111