Analiza8 jpeg

u«ii«m.miki wartość srecnucn przepływów pieniężnych w okresie realizacji projektu

(1 s 0,1)    (1+0,l)²

5150

----    5675

NP/ = -7000 r —    +

= 2415,289 zl (wg (5.9)),

odchylenie standardowe zaktualizowanej wartości średnich przepływów pień i ężn ych wy nosi:

0)),

J/363,146 iS / 708,8723 \2

-j + ( ₍~_1}—) = 672,4596 (wg (5.: współczynnik zmienności (5.11) wynosi V_Nf,y= 672,4.596/2415,2S9 - 0,278418.

2 obliczeń wyniku, żc zaktualizowana wartość średnich przepływów pieniężnych jest dodatnia, zatem projekt można przyjąć do realizacji. Jednocześnie należy pamiętać, że projekt jest ryzykowny. Zmienność zaktualizowanej wartości wynosi około 28%.

Odpowiedź na pytanie: Ile okresów musi trwać przedsięwzięcie, by miało ono sens z punktu widzenia wartości zaktualizowanej netto, uzyskuje się, stosując metodę zdyskoutowanego okresu zwrotu.

5.2.2. Zdyskontowany okres zwrotu

Zdyskontowany okres zwrotu interpretuje się jako liczbę lat potrzebnych do odzyskania nakładu inwestycyjnego ze zdyskontowanych przepływów pieniężnych. Innymi słowy jest to taka minimalna wartość m, dla której zachodzi następujący warunek:

(5.12)

> o.

m rp >: ^{u 1} i=0 (1 + r)‘

gdzie stopa dyskontowa r - alternatywny koszt rezygnacji z inwestycji ńa tynku kapitałowym na rzecz zainwestowania w przedsięwzięcie.

Podobnie jak w przypadku metody okresu zwrotu niezdyskontowanego, akceptuje się to przedsięwzięcie, które wykazuje okres zwrotu krótszy od założonej wartości granicznego okresu zwrotu N. Zatem dla wybranego projektu zachodzi rn < N.

Przykład 5.5. Po ilu latach zostanie odzyskany nakład inwestycyjny ze zdyskontowanych przepływów pieniężnych dla projektów inwestycyjnych A, B i C z przykładu 5.1, jeśli stopa dyskontowa (koszt kapitału firmy) wynosi 5%.

Ma podstawie danych zawartych w lab. 5.5 otrzymuje się następujące wartości zdyskontowanych okresów zwrotu:

projekt A - 3,16 lat (3 + 468,632/2879,459), j    projekt B - 3,57 lal (3 + 1874,53/3290,81),

]    projekt C - 2,44 lat (2 + 1133,79/2591,5 1j).

Porównując wyniki uzyskane w przykładach 5.1 i 5.5 widać, że według rne-| (ody zdyskontowanego okres zwrotu trzeba dłużej czekać na zwrot projektu niż j w przypadku niezdyskontowanego okresu zwrotu. Dłuższy zdyskontowany okres \ zwrotu jest konsclcwencją zmniejszania się wartości pieniądza w czasie.

i

j    Tubl-1;i 5.5. Slrmuulowane przepływy Środków pieniężnych dla projektów A, B i C

J    Pr/eplywy pieniężne Cr,

Rok W	A			B			C
	bielące	zdyskon towane	skumu lowane	bielące	zdyskon towane	skumu lowane	bielące	/dyskon towane	skumu lowane
0	-10000	-10 000	-10 000	-10000	-10 000	-10 000	-10 000	-10 000	-10 000
i	3500	3333.333	-6666.6/	2500	2380.952	-7619.05	5500	5238,095	-4761,9
2	3500	3171/,03	-3192,06	3000	2721,088	-4897.96	4000	3628,118	-1133,79
3	3500	3023,1'.'	-168,632	3500	3023.132	-1871,53	3000	2591,513	1457,726
4	3500	2879,159	2-110,827	1000	3290,81	1416,282	2000	1645.405	3103,131
^5	3500	2712.312	5153.168	1500	3525.868	4912,15	1000	783.5262	3886,657

Źródło: Opracowanie własne.

Aby firma mogła korzystać z. (ej metody przy ocenie projektów inwestycyjnych, musi zdecydować, jaka jest właściwa długość okresu zwrotu. Jeżeli średni j okres zwrotu będzie zbyt długi, to niektóre przedsięwzięcia realizowane przez j firmę będą wykazywały ujemną wartość zaktualizowaną netto. Jeżeli średni okres zwrotu będzie zbyt krótki, to firma będzie odrzucała niektóre przedsięwzięcia o dodatniej wartości zaktualizowanej netto. Przyjęcie takiego, samego okresu zwrotu dla wszystkich projektów, bez względu na ich czas trwania, oznacza, że firma wykazuje tendencje do preferencji przedsięwzięć krótkoterminowych nad długoterminowymi.

W przeciwieństwie do metody okresu 2wroru, zdyskontowny okres zwrotu j uwzględnia zmianę pieniądza w czasie (koszt kapitału). Choć metoda odpiera zarzut przykładania równej wagi do wszystkich przepływów pieniężnych przed upływem okresu zwrotu, to w dalszym ciągu nie uwzględnia przepływów środ-I ków pieniężnych po okresie spłaty.

Metoda zdyskontowanego okresu zwrotu może być stosowana tylko w odniesie-j mu do projektów inwestycyjnych z konwencjonalnymi przepływami pieniężnymi.

5.2.3. Wewnętrzna stopa zwrotu

Jedną z najczęściej stosowanych dyskontowych metod oceny projektów, oprócz NPV, jest wewnętrzna stopa zwrotu (IPJi) strumienia przepływów pie-

4    •