Analiza10 jpeg

Tabcln 5.Cl. '/.dyskom owane przepływy pioiuęine dla projeklu C

Rok W	Przepływy pienione CPt dla projektu C
	bieżące	zdyskontowane r, - 22,73%	zdyskontowane r2 * 22,74%
0	-10000	-10000	-10 000
i	5500	4481.3S2	4481,017
2	4000	2655,575	2655,142
3	3000	1622.S15	1622,419
4	2000	881,5096	881,2224
5	1000	359,1256	358,9793
PY		0,406939	-1,22 i

Źródło. Op rncowame własne.

Wewnętrzna stopa zwrotu dla

= 22,12135%;

projektu A: JRR^A = 22,1 +

1,343696 ■ (22,11-22,20) 1,343696 + 0,79167

19,7111%;

= 22,7325%.

projektu B: IRR^e - 19,71 +

projektu C: JUR^C — 22,73 +

0,271646 ■ (19,72-19,71) 0,271646 + 2,17875

0,406939 ■ (22,74 -22,73) 0,406939 + 1,221

2 obliczeń wynika, że największy dochód (w stosunku do zainwestowanego kapitału) uzyskuje się w projekcie C.

5.2.3.1. Związek wewnętrznej stopy zwrotu z wartością zaktualizowaną netto

Wewnętrzna stopa zwrotu i wartość zaktualizowana netto są ze sobą powiązane. Stopę 1RR można wyznaczyć graficznie jako punkt przecięcia się krzywej wartości obecnych netto z osią poziomą reprezentującą różne stopy dyskontowe r. Krzywa, która odnosi NPVprojektu do stopy dyskontowej użyiej do jej obliczenia, nazywa się krzywą wartości obecnych netto. Przy zerowej stopie dyskontowej AfPFjest sumąniezdyskontowanych przepływów środków pieniężnych.

Zgodnie z zasadą wewnętrznej stopy zwrotu należy realizować to przedsięwzięcie inwestycyjne, którego koszt kapitału jest niższy od IKR. Jeżeli koszt kapitału jest niższy od wewnętrznej stopy zwrotu, to wartość zaktualizowana przedsięwzięcia dyskontowana kosztem kapitału jest dodatnia. Gdy koszt ten jest równy 111R, to NPVdanej inwestycji wynosi zero. Jeżeli r> IRJl, to NPV< 0. Odpowiedź na pytanie, czy wewnętrzna stopa zwrotu jest większa od kosztu kapitału, jest równocześnie odpowiedzią na pytanie, czy zaktualizowana wartość pro-jektu dyskontowana kosztem kapitału jest dodatnia. Zatem zastosowanie metod JRR i NPYdo oceny danego projektu prowadzi do takiego samego wniosku, pod

Rys. 5.!. Kiżywa wartości obecnych nedo projeklu 2 konwencjonalnymi przepływami pieniężnymi Źródło: Opracowanie własne.

warunkiem, że wartość zaktualizowana netto przedsięwzięcia jest równomiernie malejącą funkcją stopy dyskontowej.

Aby wykreślić krzywąNPV dla projektu A z przykładu 5.1, należy obliczyć zaktualizowaną wartość netto przepływów pieniężnych projektu A dla różnych stóp procentowych. Przykładowe wartości NPV są następujące:

Stopa procentowa	0%	3%	6%	10%	14%	18%	22%	26%	30%
WK	7500	6028.9S	47^13.27	3267,75	2015,78	945,099	22,7392	-777,25	-1475,5

NPV

Rys. 5.2. Krzywa NP/dla projektu A Źródło: Opracowanie własne.

Z rys. 5.2 wynika, że zaktualizowana wartość netto przepływów pieniężnych projektu A jest dodatnia dla stóp procentowych mniejszych od wartości wewnętrznej stopy zwrotu równej w przybliżeniu 22%.

5.2.4. Zmodyfikowana wewnętrzna stopa zwrotu

W ocenie efektywności projektów inwestycyjnych duże znaczenie odgrywa problem przewidywanej stopy reinwestycji, czyli stopy informującej o poziomie