68050

■    Szacowanie kosztu kapitału własnego przy wykorzystaniu modelu wyceny aktywów kapitałowych CAPM

■    Szacowanie kosztu kapitału własnego na podstawie modelu wzrostu dywidendy - w przypadku kapitału akcyjnego własnego, trzeba wziąć pod uwagę rodzaj kapitału:

- Zwykły - koszt kapitału jako relacja (Di / P₀) ♦ g

*    Di dywidenda oczekiwana w następnym roku

*    P₀ - przewidywana stopa z akcji

*    g - stopa dywidendy Uprzywilejowany - roczna dywidenda na akcje uprzywilejowane / cena rynkowa na akcje uprzywilejowane

o Średni ważony koszt kapitału - stopa inwestycji bez ryzyka ♦ premia za ryzyko Koszt kapitału z zysku zatrzymanego bywa ustalany na poziomie kosztu kapitału zwykłego

*    Koszty źródeł ważone udziałem źródeł

S WACC - tylko wtedy, kiedy inwestycja jest finansowana z różnych źródeł, a CF jest dla całego projektu

•    Inne sposoby w tym arbitralnie ustalony poziom przez inwestora:

o Sposoby nie sformalizowane

S Można wymienić:

■    Osąd kierownictwa

■    Metody eksperckie

■    Przyjęta wymagana przez inwestora stopa zwrotu (hurdle ratę) -stopa przyjęta przez inwestora, liczy się NPV i jak jest dodatnie to się projekt akceptuje a jak nie to nie

Stopa procentowa c. d.

•    Czy stopa dyskontowa powinna być wspólna dla całego przedsiębiorstwa, czy tylko dla danego wydziału, czy indywidualna dla danego projektu?

o Są różne podejścia

o Stopa powinna być indywidualna, ale nie zawsze jest

•    Hurdle ratę - jest popularna szczególnie w Wielkiej Brytanii - jest ustalana na wyższym poziomie a niżeli przy zastosowaniu innych metod zalety:

o Jeśli zarzewi przedsiębiorstwa przyjmuje Np. 15% jako stopę wymaganąto

sponsorzy tego projektu będą zwykle proponować projekt, który przyniesie IRR. który stopę przekroczy

*    A jeśli IRR ma dać 20% oczekuje się, że ci, który formułująprojekt podejmą dodatkowy wysiłek, aby ten projekt osiągnął wyższąstopę zwrotu

S Wyższe IRR stawia wyżej poprzeczkę

o Projekt inwestycyjny jest miejscem gdzie ścierająsię interesy różnych ludzi, jeśli stopa jest zawyżona a trafi to na projekt, którego CF został nakreślony w różowych okularach to może ściągnąć ten projekt do odpowiedniego poziomu

•    W Polsce zwykle stosuje się metodę sumowania a stopy kształtują się na poziomie 10-11%