AnalizaFinansowaTeoriaPrakty27

AnalizaFinansowaTeoriaPrakty27



Analiza struktury i kosztu kapitału

Model wyceny aktywów kapitałowych, chociaż jest polecany przy szacowaniu kosztu kapitału własnego, to opisuje idealną sytuację, która w praktyce nie występuje na rynku. Już od samego początku zastanawiano się nad prawidłowością zaprezentowanej teorii. Dyskusja wokół CAPM skoncentrowała się wokół dwóch tematów, a mianowicie formy modelu oraz istotności i ilości zmiennych objaśniających.129 Opracowano w związku z tym wiele niestandardowych wersji tego modelu, które realniej opisują warunki rzeczywiste.

Obok modelu wyceny aktywów kapitałowych dla szacowania kosztu kapitału własnego wykorzystuje się również model arbitrażu cenowego (Arbilrage Pricing Model - APM). Można go rozpatiywać jako wieloczynnikowy wariant CAPM. W modelu arbitrażu cenowego zamiast jednej miary ryzyka systematycznego uwzględnia się ich wiele. Każdy współczynnik beta mierzy wrażliwość rentowności akcji z punktu widzenia pojedynczego, gospodarczego wskaźnika, z których najistotniejsze okazały się w Stanach Zjednoczonych:130

-    indeks produkcji przemysłowej, czyli miara wyników gospodarczych wyrażona w kategoriach realnej produkcji, krótkoterminowa realna stopa zwrotu mierzona różnicą między stopą zwrotu z bonów skarbowych a indeksem cen konsumpcyjnych, krótkoterminowa inflacja mierzona nieoczekiwanymi zmianami wartości indeksu cen konsumpcyjnych,

-    długofalowa inflacja mierzona różnicą między stopą zwrotu w terminie do wykupu z krótko- i długoterminowych obligacji rządowych,

-    ryzyko niewypłacalności mierzone różnicą między stopą zwrotu w terminie do wykupu z długoterminowych obligacji przedsiębiorstw o ocenach Aaa i Bbb.

Koszt kapitału własnego w tym modelu równa się więc:

1 B. Rudolph, Zur Theorie des Kapitalmarktes. Grundlagęn, Erweilenmgen wid Anwendungs-bereiche des CAPM, „Zeitschrift fiir Betriebswirtschaft”, 1979, nr 11; A.C. Shapiro, Mullina-tional Financial Management, Boston, London, Sidney, wyd. 3, 1989, s. 604; J. Płuciennik, Padanie poprawności Capital Assels Pricing Model, w: Analiza finansowa jako narzędzie zarządzania finansami przedsiębiorstwa, praca zbiorowa pod red. M. Hamrola, Akademia Ekonomiczna w Poznaniu, Katedra Analizy Finansowej i Strategicznej, Poznań 1996, s. 178.

1,11 T. Copeland, T. Kollcr, J. Murrin, Wycena: mierzenie i kształtowanie wartości firmy, WIG-Press, Warszawa 1997, s. 256.

i=l

327


Wyszukiwarka

Podobne podstrony:
AnalizaFinansowaTeoriaPrakty)7 Analiza struktury i kosztu kapitału Kapitał własny, to kapitał pierwo
AnalizaFinansowaTeoriaPrakty)9 Analiza struktury i kosztu kapitału inwestycje.107 Wielkość środków p
AnalizaFinansowaTeoriaPrakty01 Analiza struktury i kosztu kapitału swoją działalność w Polsce na poc
AnalizaFinansowaTeoriaPrakty03 Analiza struktury i kosztu kapitału różnych podmiotów gospodarczych (
AnalizaFinansowaTeoriaPrakty05 Analiza struktury i kosztu kapitału spółka sprzedaje posiadane aktywa
AnalizaFinansowaTeoriaPrakty07 Analiza struktury i kosztu kapitału 5) Zasada kształtowania optymalne
AnalizaFinansowaTeoriaPrakty09 Analiza struktury i kosztu kapitału 1958 rokiem i rozwijane po tej da
AnalizaFinansowaTeoriaPrakty11 Analiza struktury i kosztu kapitału roko wykorzystywanych w ramach an
AnalizaFinansowaTeoriaPrakty15 Analiza struktury i kosztu kapitału - rok 200d 282720 = 604859 b)p
AnalizaFinansowaTeoriaPrakty17 Analiza struktury i kosztu kapitału Narzędziem służącym ocenie zdolno
AnalizaFinansowaTeoriaPrakty19 Analiza struktury i kosztu kapitału Schemat 20. Czynniki kształtujące
AnalizaFinansowaTeoriaPrakty21 Analiza struktury i kosztu kapitału W procesie ustalania kosztu kapit
AnalizaFinansowaTeoriaPrakty23a Analiza struktury i kosztu kapitału faktem, że rentowność obligaeji,
AnalizaFinansowaTeoriaPrakty23 Analiza struktury i kosztu kapitału faktem, że rentowność obligacji,
AnalizaFinansowaTeoriaPrakty25 Analiza struktury i kosztu kapitału Analiza struktury i kosztu kapita
AnalizaFinansowaTeoriaPrakty29 Analiza struktury i kosztu kapitału Oszacowanie tych elementów stopy
AnalizaFinansowaTeoriaPrakty37 Analiza struktury i kosztu kapitału 5.    Jakie funkcj
AnalizaFinansowaTeoriaPrakty)5 R8 Rozdział VIIIAnaliza struktury i kosztu kapitału Jednym z czynnikó
ANALIZA PIONOWA - Analiza struktury majątku i kapitałów może mieć charakter analizy statycznej lub a

więcej podobnych podstron