AnalizaFinansowaTeoriaPrakty29

Analiza struktury i kosztu kapitału

Oszacowanie tych elementów stopy dyskontowej wymaga porównawczej oceny wskaźników badanej spółki i wskaźników osiągniętych przez inne odpowiednio dobrane przedsiębiorstwo, należące do danego sektora lub wskaźników średnich sektora.

Czwartym z możliwych modeli szacowania kosztu kapitału własnego jest model stałego wzrostu dywidendy. Koszt kapitału własnego w tym modelu określa relacja oczekiwanej dywidendy w następnym roku i obecnej ceny akcji powiększonej o stałą stopę wzrostu dywidendy, co przedstawia wzór:

K= — + 8

Po

gdzie:

- dywidenda przypadająca na jedną akcję w kolejnym okresie, p₀    - aktualna cena akcji,

g    - stała stopa wzrostu dywidendy.

Jeżeli więc dywidenda wypłacona w poprzednim okresie wynosiła 4 zł i będzie rosła w tempie 5% rocznie, to przy aktualnej cenie akcji w wysokości 20 zł koszt kapitału własnego wyniesie:

4 x (1 + 0,05)

20

+ 0,05 = 0,26 = 26%

Koszt kapitału własnego w tym wypadku jest obliczany przy założeniu stałego wzrostu dywidendy, zysków, wartości aktywów i kursu akcji. Dlatego leż może być on wykorzystywany w wycenie spółek stabilnych, rozwijających się według stałej stopy wzrostu.

Składnikiem hybrydowym kapitału są akcje uprzywilejowane. Koszt akcji uprzywilejowanych stosowany do obliczenia średniego ważonego kosztu kapitału stanowi uprzywilejowana, stała dywidenda podzielona przez kurs akcji uprzywilejowanych, a więc:

gdzie:

k

D,

koszt akcji uprzywilejowanych,

uprzywilejowana dywidenda spodziewana na koniec roku, kurs akcji uprzywilejowanych.