ÿþR o z d z i a B 1
F o r m y h a n d l u
z a g r a n i c z n e g o
1 . 1 P o d s t a w o w e f o r m y h a n d l u z a g r a n i c z n e g o
1 . 1 . 1 I m p o r t
1 . 1 . 2 E k s p o r t
1 . 1 . 3 H a n d e l t r a n z y t o w y
1 . 2 . F o r m y h a n d l u z a g r a n i c z n e g o n a r y n k a c h n i e z o r g a n i z o w a n y c h
1 . 2 . 1 S z c z e g ó l n e f o r m y h a n d l u z a g r a n i c z n e g o
1 . 2 . 1 . 1 O b r ó t r e p a r a c y j n y i u s z l a c h e t n i a j c y
1 . 2 . 1 . 2 O b r ó t l i c e n c j a m i i k n o w - h o w
1 . 2 . 1 . 3 F r a n c h i s i n g
1 . 2 . 1 . 4 L e a s i n g
1 . 2 . 1 . 5 I n w e s t y c j e z a g r a n i c z n e
1 . 2 . 1 . 6 O b r ó t p r o j e k t a m i i n w e s t y c y j n y m i
1 . 2 . 1 . 7 I n n e t r a n s a k c j e w h a n d l u z a g r a n i c z n y m
1 . 3 F o r m y h a n d l u z a g r a n i c z n e g o n a r y n k a c h z o r g a n i z o w a n y c h
1 . 3 . 1 T a r g i
1 . 3 . 2 P r z e t a r g i
1 . 3 . 3 A u k c j e
1 . 3 . 4 G i e Bd y t o w a r o w e
D z i a Ba l n o [ h a n d l o w w y k r a c z a j c p o z a g r a n i c e p a Ds t w s p o t k a m o |n a j u | w s t a r o |y t n o [c i .
P i e r w o t n i e d z i a Ba l n o [ t a o p a r t a b y Ba o w y m i a n t o w a r o w . P ó zn i e j z a c z By t o w a r z y s z y j e j
p r z e p By w y p i e n i |n e . D o p i e r o o k r e s p o 1 4 9 2 r . w r a z z o d k r y c i a m i g e o g r a f i c z n y m i i p ó zn i e j s z
r e w o l u c j p r z e m y s Bo w p r z y n i ó s B z n a c z c y r o z w ó j s t o s u n k ó w h a n d l o w y c h . Z a z w y c z a j p o d
p o j c i e m h a n d l u z a g r a n i c z n e g o r o z u m i a n o w Ba [n i e w y m i a n t o w a r o w l u b p r z e p By w u s Bu g .
B o g a c t w o f o r m u t r z y m y w a n i a k o n t a k t ó w g o s p o d a r c z y c h z z a g r a n i c , j a k i e w y s t p u j e
w s p ó Bc z e [n i e p o z w a l a n a i s t o t n e r o z s z e r z e n i e t e j d e f i n i c j i . J . R y m a r c z y k z a p r o p o n o w a B
d e f i n i c j , k t ó r a p o d p o j c i e m h a n d l u z a g r a n i c z n e g o r o z u m i e w s z e l k i e r o d z a j e d z i a Ba l n o [c i
1
z w i z a n e z u t r z y m y w a n i e m s t o s u n k ó w g o s p o d a r c z y c h z z a g r a n i c .
H a n d e l z a g r a n i c z n y d o k o n y w a n y j e s t n a r y n k a c h z o r g a n i z o w a n y c h , g d z i e t r a n s a k c j e
d o k o n y w a n e s w o k r e [l o n y m s t a By m m i e j s c u i c z a s i e . W ó w c z a s t e | [c i [l e o k r e [l o n a j e s t
f o r m u Ba t r a n s a k c j i . G d y w a r u n k i t e n i e s s p e Bn i o n e m ó w i m o |n a o r y n k a c h
2
n i e z o r g a n i z o w a n y c h .
1 . 1 . P o d s t a w o w e f o r m y h a n d l u z a g r a n i c z n e g o
H a n d e l z a g r a n i c z n y j e s t w y n i k i e m m i d z y n a r o d o w e g o p o d z i a Bu p r a c y . P r z y g l d a j c s i
s t r u k t u r z e o b r o t ó w h a n d l o w y c h z z a g r a n i c w y d z i e l i m o |n a t r z y p o d s t a w o w e f o r m y h a n d l u
z a g r a n i c z n e g o w y s t p u j c e z a r ó w n o n a r y n k a c h n i e z o r g a n i z o w a n y c h , j a k i z o r g a n i z o w a n y c h .
S t o :
i m p o r t
e k s p o r t
h a n d e l t r a n z y t o w y .
1 . 1 . 1 . I m p o r t
I m p o r t s p r o w a d z a s i d o z a k u p u o d z a g r a n i c z n y c h p a r t n e r ó w p r o d u k t ó w r ó |n e g o r o d z a j u .
M o g t o b y z a r ó w n o t o w a r y , j a k i u s Bu g i . M o |n a w y m i e n i p r z y n a j m n i e j t r z y p o d s t a w o w e
p r z y c z y n y , d l a k t ó r y c h p a Ds t w a s p r o w a d z a j o b c e p r o d u k t y . W y n i k a t o m o |e z :
t r w a Be g o , b d z p r z e j [c i o w e g o b r a k u t o w a r ó w ,
z a s a d y k o s z t ó w w z g l d n y c h i p o d s t a w o w e j z a s a d y r a c j o n a l n e g o g o s p o d a r o w a n i a w s k a l i
m i d z y n a r o d o w e j ,
3
c e l u , j a k i m j e s t z a s p o k o j e n i e z r ó |n i c o w a n y c h |y c z e D i p o t r z e b k o n s u m e n t ó w .
W z a l e |n o [c i o d i l o [c i p o d m i o t ó w b i o r c y c h u d z i a B w w y m i a n i e m o |e m y m ó w i o i m p o r c i e
b e z p o [r e d n i m i p o [r e d n i m . T e n p i e r w s z y r e a l i z o w a n y j e s t b e z u d z i a Bu p o [r e d n i k ó w . J e |e l i
c i o s t a t n i b i o r u d z i a B w p r z y g o t o w a n i u t r a n s a k c j i , z a j m u j s i t r a n s p o r t e m l u b w i n n y s p o s ó b
u c z e s t n i c z w t r a n s a k c j i i m p o r t o w e j , t o m a m y w ó w c z a s d o c z y n i e n i a z i m p o r t e m
p o [r e d n i m . O b i e f o r m y m a j s w o j e z a l e t y i w a d y . Z a g Bó w n z a l e t i m p o r t u b e z p o [r e d n i e g o
n a l e |y u z n a b e z p o [r e d n i k o n t a k t z d o s t a w c . Z w i k s z a t o b e z p i e c z e Ds t w o d o s t a w i p o z w a l a
o b u p a r t n e r o m h a n d l o w y m l e p i e j p o z n a i c h p o t r z e b y . N a t o m i a s t d o g Bó w n y c h w a d
n a l e |a Bo b y z a l i c z y :
w i k s z e r y z y k o t r a n s p o r t o w e ,
r y z y k o u t r a t y t o w a r u ,
r y z y k o p r a w i d Bo w e g o u b e z p i e c z e n i a ,
c o m o |e n a j w a |n i e j s z e z w i k s z o n e z a a n g a |o w a n i e k a p i t a Bo w e .
1 . 1 . 2 E k s p o r t
E k s p o r t t o w y w ó z z a g r a n i c t o w a r ó w g o t o w y c h p o c h o d z e n i a k r a j o w e g o l u b w z n a c z n y m
s t o p n i u p r z e t w o r z o n y c h w k r a j u , w c e l u i c h s p r z e d a |y o r a z [w i a d c z e n i e u s Bu g
4
c u d z o z i e m c o m . A n a l o g i c z n i e d o i m p o r t u , e k s p o r t m o |e w y n i k a z :
t r w a Be g o l u b c z a s o w e g o d y s p o n o w a n i a o k r e [l o n y m i p r o d u k t a m i p r z y r ó w n o c z e s n y m b r a k u t y c h
t o w a r ó w n a i n n y c h r y n k a c h ,
w y k o r z y s t a n i a p r z e w a g i r o z w o j o w e j i t e c h n o l o g i c z n e j p o z w a l a j c e j d a n y p r o d u k t w y t w a r z a
t a n i e j n i | m a t o m i e j s c e n a r y n k a c h z a g r a n i c z n y c h ,
5
p o t r z e b y z a s p o k o j e n i a z r ó |n i c o w a n e g o p o p y t u z a g r a n i c z n e g o .
W z a l e |n o [c i o d i l o [c i p o d m i o t ó w z a a n g a |o w a n y c h w t r a n s a k c j e k s p o r t o w ; e k s p o r t
d z i e l i m y n a b e z p o [r e d n i i p o [r e d n i . B e z p o [r e d n i o d b y w a s i b e z u d z i a Bu o s ó b t r z e c i c h ,
p o [r e d n i z p o m o c p o [r e d n i k ó w . E k s p o r t b e z p o [r e d n i , k t ó r y d o t y c z y p r z e d e w s z y s t k i m
d ó b r i n w e s t y c y j n y c h , p o z w a l a l e p i e j p o z n a p a r t n e r a h a n d l o w e g o , d o s t o s o w a p r o d u k t y d o
w y m a g a D p a n u j c y c h n a j e g o r y n k u . P r z y c z y n i a s i d o z w i k s z e n i a b e z p i e c z e Ds t w a o b r o t u .
W y m a g a j e d n a k w i k s z e g o z a a n g a |o w a n i a k a p i t a Bu w Ba s n e g o ( r e k l a m a , p r o m o c j a , a k w i z y c j a ,
p o s i a d a n i e w Ba s n y c h m a g a z y n ó w w y s y Bk o w y c h , z o r g a n i z o w a n i e s e r w i s u i m a g a z y n u c z [c i
z a m i e n n y c h w k r a j u , d o k t ó r e g o m a j t r a f i j e g o p r o d u k t y i t p . ) , p o s i a d a n i a p r z y n a j m n i e j
p o d s t a w o w e j w i e d z y n a t e m a t r y n k u d o c e l o w e g o , z o r g a n i z o w a n i a t r a n s p o r t u , u b e z p i e c z e n i a
6
t o w a r ó w . W d Bu |s z y m o k r e s i e c z a s u e k s p o r t b e z p o [r e d n i m o |e j e d n a k c h a r a k t e r y z o w a s i
n i |s z y m i k o s z t a m i ( b r a k p o d z i a Bu z y s k u z p o [r e d n i k i e m ) . Z k o l e i d o w a d e k s p o r t u
p o [r e d n i e g o z a l i c z y m o |n a :
b r a k b e z p o [r e d n i e g o k o n t a k t u z k l i e n t e m , c o u n i e m o |l i w i a l e p s z e d o s t o s o w a n i e o f e r t y
e k s p o r t o w e j d o j e g o p o t r z e b ,
b r a k p e w n o [c i , a c o z a t y m i d z i e s t a b i l i z a c j i s t r u k t u r y e k s p o r t u i u t r u d n i e n i a w p l a n o w a n i u
d z i a Ba D n a r y n k a c h z a g r a n i c z n y c h ,
7
u t r u d n i o n y d o s t p d o r e g u B p a n u j c y c h n a r y n k u k r a j u s i e d z i b y n a s z e g o k l i e n t a .
Z k o l e i , j a k o j e g o z a l e t y , w s k a z a n a l e |y t o , |e e k s p o r t e r :
n i e p o n o s i p e Bn e g o r y z y k a d z i a Ba l n o [c i n a r y n k u e k s p o r t o w y m ,
n a w s t p i e n i e m u s i p o s i a d a p e Bn e j w i e d z y n a t e m a t r y n k u , n a k t ó r y m c h c e d z i a Ba ,
n i e m u s i s a m o d z i e l n i e p o n o s i k o s z t ó w a k w i z y c j i i r e k l a m y ,
n i e m u s i p o s i a d a w Ba s n e g o d z i a Bu e k s p o r t u , c z y m a g a z y n u w y s y Bk o w e g o ,
n i e m u s i r ó w n i e | d y s p o n o w a s e r w i s e m i m a g a z y n e m c z [c i z a m i e n n y c h w k r a j u e k s p o r t u .
P o n i e w a | e k s p o r t p o [r e d n i n i e w y m a g a f i n a n s o w a n i a d Bu g o t e r m i n o w e g o , n i e o b c i |a , w i c
w s p o s ó b z n a c z c y k a p i t a Bó w e k s p o r t e r a p o p r z e z z w i k s z e n i e z a a n g a |o w a n i a , c o n i e
8
p o z o s t a j e b e z w p By w u n a r y z y k o k r e d y t o w e .
1 . 1 . 3 H a n d e l t r a n z y t o w y
H a n d e l t r a n z y t o w y t o t r z e c i a p o d s t a w o w a f o r m a h a n d l u z a g r a n i c z n e g o n a r y n k a c h
n i e z o r g a n i z o w a n y c h . D o t y c z y o n t y l k o o b r o t u t o w a r o w e g o i s p r o w a d z a s i d o t e g o , |e
w y m i a n a n i e j e s t d o k o n y w a n a b e z p o [r e d n i o p o m i d z y e k s p o r t e r e m w k r a j u w y t w o r z e n i a
a i m p o r t e r e m w k r a j u o d b i o r c y , l e c z o d b y w a s i z a p o [r e d n i c t w e m f i r m y t r a n z y t o w e j
9
z s i e d z i b w k r a j u t r z e c i m . Z e w z g l d u n a z a k r e s g e o g r a f i c z n y d z i a Ba n i a f i r m y t r a n z y t o w e j ,
r o z r ó |n i a m y h a n d e l t r a n z y t o w y a k t y w n y i p a s y w n y . Z h a n d l e m t r a n z y t o w y m a k t y w n y m
m a m y d o c z y n i e n i a w ó w c z a s , g d y f i r m a k r a j o w a m a j c a s i e d z i b w k r a j u C p o [r e d n i c z y
w h a n d l u p o m i d z y k r a j a m i A i B ; z p a s y w n y m w ó w c z a s , g d y f i r m a z a g r a n i c z n a d z i a Ba j c a
n a r y n k u k r a j o w y m C p o [r e d n i c z y p o m i d z y B i C . ( r y s . 1 ) .
P r z y k Ba d 1
F i r m a z H i s z p a n i i e k s p o r t u j e w i n o d o P o l s k i . W t r a n s a k c j i p o [r e d n i c z y p r z e d s i b i o r s t w o
h o l e n d e r s k i e z s i e d z i b w A m s t e r d a m i e . J e |e l i n i e p o s i a d a o n o s w o j e j p l a c ó w k i a n i
w P o l s c e , a n i w H i s z p a n i i t o b d z i e m y m i e l i d o c z y n i e n i a z h a n d l e m t r a n z y t o w y m
a k t y w n y m . G d y b y j e d n a k , o b o k s i e d z i b y w A m s t e r d a m i e , f i r m a t a p o s i a d a Ba n a
p r z y k Ba d b i u r o w K r a k o w i e l u b w B a r c e l o n i e a w i c d z i a Ba Ba b y n a k t ó r y m [ z t y c h
r y n k ó w , t o w t e d y m i e l i b y [m y d o c z y n i e n i a z h a n d l e m t r a n z y t o w y m p a s y w n y m .
R y s u n e k 1 . S c h e m a t t r a n z y t u a k t y w n e g o i p a s y w n e g o .
T r a n z y t a k t y w n y
T r a n z y t p a s y w n y
* u m i e j s c o w i e n i e p o s t a c i o z n a c z a r y n e k d z i a Ba n i a p o [r e d n i k a
yr ó d Bo : O p r a c o w a n i e w Ba s n e
F i r m a t r a n z y t o w a o b o k p r z y g o t o w a n i a t r a n s a k c j i m o |e b r a u d z i a B r ó w n i e | w j e j r e a l i z a c j i .
J e |e l i t o w a r o d e k s p o r t e r a t r a f i a d o f i r m y t r a n z y t o w e j i d o p i e r o p ó zn i e j d o i m p o r t e r a t o
m ó w i m y o t r a n z y c i e z Bo |o n y m ( p o [r e d n i m ) . T r a n z y t b e z p o [r e d n i w y s t p u j e w ó w c z a s , g d y
f i r m a t r a n z y t o w a n i e b i e r z e u d z i a Bu w o b r o c i e t o w a r o w y m , t z n . f i r m a t a n i e u c z e s t n i c z y
w a k c i e p r z e k a z a n i a t o w a r u k o n t r a k t o w e g o s t r o n o m t r a n s a k c j i ( r y s . 2 ) .
R y s u n e k 2 . T r a n z y t p o [r e d n i i b e z p o [r e d n i .
yr ó d Bo : O p r a c o w a n i e a u t o r a
Z u p e Bn i e n o w e m i e j s c e w [w i a t o w y m o b r o c i e g o s p o d a r c z y m z a j B w o s t a t n i c h l a t a c h o b r ó t
u s Bu g a m i . W i z a t o n a l e |y z e s z c z e g ó l n y m m i e j s c e m , j a k i e j u | o d k o Dc a l a t 6 0 - t y c h z a j m u j e
s z e r o k o d e f i n i o w a n y s e k t o r u s Bu g w g o s p o d a r k a c h k r a j ó w w y s o k o r o z w i n i t y c h . P o d k o n i e c l a t
o s i e m d z i e s i t y c h s z c z e g ó l n e g o r o z w o j u d o z n a B o b r ó t n i e k t ó r y m i r o d z a j a m i u s Bu g .
W s z c z e g ó l n o [c i n a l e |a Bo b y w s k a z a t a k i e , j a k :
1 . o b s Bu g a d a n y c h ,
2 . z a r z d z a n i e s y s t e m a m i o c h r o n y z d r o w i a ,
3 . o b s Bu g a f i n a n s o w a n i a p r o j e k t ó w i n w e s t y c y j n y c h o w y s o k i e j s t o p i e r y z y k a ( v e n t u r e c a p i t a l
f i n a n c i n g ) ,
4 . w y s o k i e j k l a s y u s Bu g i b a n k o w o [c i i n w e s t y c y j n e j , g Bó w n i e z a r z d z a n i e a k t y w a m i ,
5 . r o z r y w k a p r o d u k c j a m u z y c z n a , f i l m o w a , t e l e w i z y j n a i t p . ,
6 . u b e z p i e c z e n i a n a |y c i e ,
7 . c o n s u l t i n g ,
8 . f r a n c h i s i n g ,
9 . u s Bu g i t u r y s t y c z n e ,
1 0
1 0 . u s Bu g i b i z n e s o w e , r e k l a m a , r a c h u n k o w o [, i t d .
1 . 2 F o r m y h a n d l u z a g r a n i c z n e g o n a r y n k a c h n i e z o r g a n i z o w a n y c h
Z n a c z c a w i k s z o [ o p e r a c j i w h a n d l u z a g r a n i c z n y m r e a l i z o w a n y c h j e s t w s p o s ó b s w o b o d n y , g d z i e
s t r o n y b e z j a k i c h k o l w i e k o g r a n i c z e D k s z t a Bt u j m n i e j l u b b a r d z i e j t r w a Be r e l a c j e h a n d l o w e . N i e s
o n e o g r a n i c z a n e m i e j s c e m z a w i e r a n i a t r a n s a k c j i , s t a By m i r e g u Ba m i ( p o z a k o n t r a k t e m i p r a w e m
p a Ds t w o w y m ) c z y i n n y m i f o r m a m i u r e g u l o w a n i a t y c h t r a n s a k c j i . N a j p r o [c i e j m ó w i c , j e [l i
o d p o w i e d z n a n a s t p u j c e p y t a n i a :
- C z y j e s t s t a Be m i e j s c e t r a n s a k c j i ?
- C z y j e s t s t a By ( o k r e [l o n y ) c z a s z a w i e r a n i a t r a n s a k c j i ?
- C z y i s t n i e j s t a Be z w i z a n e z m i e j s c e m t r a n s a k c j i u r e g u l o w a n i a s p o s o b u z a w i e r a n i a t r a n s a k c j i ?
j e s t n e g a t y w n a t o t r a n s a k c j e z a w i e r a n e s n a r y n k u n i e z o r g a n i z o w a n y m . N i e z a l e |n i e o d t e g o c z y
w y k o r z y s t y w a n e s , c z y t e | n i e , u m o w y o c h a r a k t e r z e a d h e z y j n y m . P o n i e w a | i s t n i e j s p e c y f i c z n e
u m o w y s t o j c e u p o d s t a w t a k i c h t r a n s a k c j i , m o |n a t e | w s k a z a g r u p s p e c y f i c z n y c h t r a n s a k c j i
z a w i e r a n y c h r ó w n i e | w o b r o c i e m i d z y n a r o d o w y m n a r y n k a c h n i e z o r g a n i z o w a n y c h . N a l e |y j e d n a k
p o d k r e [l i , |e w r a m a c h r e g u l a c j i o g ó l n y c h , k t ó r y m p o d d a n e s o p i s a n e n i |e j t r a n s a k c j e , s t r o n y
m a j a p e Bn s w o b o d i c h k s z t a Bt o w a n i a .
1 1
1 . 2 . 1 S z c z e g ó l n e f o r m y h a n d l u z a g r a n i c z n e g o
O b o k f o r m p o d s t a w o w y c h i s t n i e j t a k |e t r a n s a k c j e z a l i c z a n e d o s z c z e g ó l n y c h f o r m h a n d l u
z a g r a n i c z n e g o . Z a l i c z a d o n i c h b d z i e m y :
o b r ó t r e p a r a c y j n y ,
o b r ó t u s z l a c h e t n i a j c y ,
o b r ó t l i c e n c j a m i i k n o w h o w ,
f r a n c h i s i n g ,
l e a s i n g ,
i n w e s t y c j e b e z p o [r e d n i e ,
o b r ó t p r o j e k t a m i i n w e s t y c y j n y m i ,
t r a n s a k c j e w i z a n e ,
t r a n s a k c j e k o m p e n s a c y j n e ,
t r a n s a k c j e b a r t e r o w e o r a z i n n e p o k r e w n e .
1 . 2 . 1 . 1 O b r ó t r e p a r a c y j n y i u s z l a c h e t n i a j c y
O b r ó t r e p a r a c y j n y ( z p u n k t u w i d z e n i a k r a j u w y s y Ba j c e g o ) p o l e g a n a w y s Ba n i u z a g r a n i c
u s z k o d z o n y c h p r z e d m i o t ó w b d z u r z d z e D w c e l u i c h n a p r a w y ( o b r ó t p a s y w n y ) a l b o
p r z y j c i u t a k i c h p r z e d m i o t ó w z z a g r a n i c y w c e l u d o k o n a n i a i c h n a p r a w y i o d e s Ba n i a
1 2
p o n o w n i e d o w Ba [c i c i e l a ( o b r ó t a k t y w n y ) . W y k o r z y s t y w a n i e o b r o t u r e p a r a c y j n e g o m o |e
b y p o d y k t o w a n e n i |s z y m i k o s z t a m i w y k o n a n i a t a k i e j u s Bu g i w i n n y m p a Ds t w i e l u b t y m , |e
n a p r z y k Ba d e k s p o r t e r n i e p o s i a d a s t a c j i s e r w i s o w y c h i m a g a z y n ó w c z [c i z a m i e n n y c h n a
t e r y t o r i u m k r a j u , d o k t ó r e g o s p r z e d a B s w o j e p r o d u k t y . W c e l u i c h n a p r a w y m u s z o n e z o s t a
s p r o w a d z o n e p o n o w n i e d o k r a j u e k s p o r t e r a .
O b r ó t u s z l a c h e t n i a j c y j e s t t o o d p Ba t n y p r z e r ó b t o w a r ó w o t r z y m a n y c h w t y m c e l u c z a s o w o
z z a g r a n i c y l u b w y s Ba n y c h z a g r a n i c . W a r u n k i e m o b r o t u u s z l a c h e t n i a j c e g o j e s t , a b y
p r z e r a b i a n y t o w a r p o z o s t a w a B p r z e z c a By c z a s w Ba s n o [c i w y s y Ba j c e g o i j e m u b y B z w r ó c o n y
1 3
l u b w y s Ba n y n a j e g o |y c z e n i e d o k r a j u t r z e c i e g o . C e l e m t a k i e g o o b r o t u j e s t p o d n i e s i e n i e
w a r t o [c i t o w a r u p o p r z e z w y k o n a n i e k o l e j n e j c z y n n o [c i p r o d u k c y j n e j .
P r z y k Ba d 2
J e d n a z d u |y c h j a p o Ds k i c h f i r m e l e k t r o n i c z n y c h d o b u d o w y n o w o c z e s n e g o u r z d z e n i a
e l e k t r o n i k i p r o f e s j o n a l n e j w y m a g a z a b u d o w y w y s o c e w y s p e c j a l i z o w a n e g o u k Ba d u
s c a l o n e g o . T a k i e u k Ba d y z a b u d o w u j e s i n a T a j w a n i e . S t d w y p r o d u k o w a n w J a p o n i i
p By t k k r z e m o w w y s y Ba s i n a T a j w a n . T a m d o k o n u j e s i z a b u d o w y n a n i e j u k Ba d u
s c a l o n e g o i o d s y Ba d o m o n t a |u w J a p o n i i .
Z e w z g l d u n a u m i e j s c o w i e n i e d a n e g o k r a j u w p r o c e s i e p r o d u k c y j n y m o b r ó t u s z l a c h e t n i a j c y
m o |e m y p o d z i e l i n a :
a k t y w n y w t e d y , g d y d a n y k r a j p r z y j m u j e p r o d u k t d o u s z l a c h e t n i e n i a ( w y k o n a n i a
k o l e j n e g o e t a p u p r o c e s u p r o d u k c y j n e g o ) ,
p a s y w n y w t e d y , g d y d a n y k r a j w y s y Ba p r o d u k t d o u s z l a c h e t n i e n i a ( r y s . 3 ) .
W n a s z y m p r z y k Ba d z i e d l a J a p o n i i b d z i e t o p a s y w n y o b r ó t u s z l a c h e t n i a j c y , p o d c z a s g d y d l a
T a j w a n u a k t y w n y .
R y s u n e k 3 . O b r ó t u s z l a c h e t n i a j c y a k t y w n y i p a s y w n y
yr ó d Bo : O p r a c o w a n i e a u t o r a
1 . 2 . 1 . 2 O b r ó t l i c e n c j a m i i k n o w h o w
W d r u g i e j p o Bo w i e X X w i e k u s z c z e g ó l n e g o z n a c z e n i a n a b r a B o b r ó t m y [l n a u k o w o
t e c h n i c z n . J e d n y m z e l e m e n t ó w t e g o o b r o t u s u m o w y l i c e n c y j n e . S t o u m o w y , n a
m o c y , k t ó r y c h w Ba [c i c i e l p a t e n t ó w , w z o r ó w u |y t k o w y c h , w z o r ó w p r z e m y s Bo w y c h o r a z
z n a k ó w t o w a r o w y c h ( l i c e n c j o d a w c a ) u d z i e l a i n n e j o s o b i e ( l i c e n c j o b i o r c y ) u p o w a |n i e n i a
1 4
d o k o r z y s t a n i a z t y c h p r a w w z a k r e s i e o k r e [l o n y m w t e j |e u m o w i e . Z e w z g l d u n a
1 5
c h a r a k t e r z o b o w i z a n i a d a w c y l i c e n c j i w y r ó |n i m o |n a u m o w y l i c e n c y j n e :
" c z y s t e o b e j m u j c e t y l k o p r a w a p a t e n t o w e ,
" z Bo |o n e z a w i e r a j c e i n n e , d o d a t k o w e z o b o w i z a n i a , t a k i e j a k d o s t a r c z e n i e o d p o w i e d n i c h
m a t e r i a Bó w , p r z e k a z a n i e c a Be g o k n o w h o w , w r a z z j e g o z m i a n a m i .
Z e w z g l d u n a z a k r e s p r z e d m i o t o w y i t e r y t o r i a l n y l i c e n c j e p o d z i e l i m o |n a :
" w y Bc z n e g d y n a d a n y m t e r y t o r i u m t y l k o j e d e n p o d m i o t o t r z y m u j e l i c e n c j ,
" n i e w y Bc z n e c z y l i t a k i e , g d z i e l i c e n c j o d a w c a m o |e u d z i e l i a n a l o g i c z n y c h u p r a w n i e D
k o l e j n y m p o d m i o t o m , k t ó r e b d k o n k u r o w a z p i e r w s z y m l i c e n c j o b i o r c .
Z k o l e i , z e w z g l d u n a s t o p i e D u p r a w n i e D l i c e n c j o b i o r c y :
" p e Bn e g d y b i o r c a m o |e s w o b o d n i e k o r z y s t a z n a b y t y c h p r a w ,
" n i e p e Bn e g d y w p o w a |n y m s t o p n i u o g r a n i c z o n e z o s t a By u p r a w n i e n i a b i o r c y , t z n . m o |e o n
k o r z y s t a z l i c e n c j i t y l k o w [c i [l e o k r e [l o n y s p o s ó b .
Z e w z g l d u n a c z a s i o b s z a r o b o w i z y w a n i a u m o w y , m o |n a p o d z i e l i n a :
" o g r a n i c z o n e g d y p o d m i o t u z y s k u j e u p r a w n i e n i a t y l k o n a j a k i [ c z a s l u b m o |e j e w y k o n y w a
t y l k o n a d a n y m t e r y t o r i u m ,
" n i e o g r a n i c z o n e c z y l i t a k i e , g d z i e n i e m a w y s z c z e g ó l n i o n y c h t e g o t y p u r e s t r y k c j i .
O s t a t n i p o d z i a B, j a k i n a l e |a Bo b y w s k a z a j e s t d o k o n a n y z e w z g l d u n a z a k r e s d o d a t k o w y c h
u s Bu g [w i a d c z o n y c h p r z e z l i c e n c j o d a w c . M o |n a z a t e m m ó w i o l i c e n c j i :
" c z y n n e j g d y l i c e n c j o d a w c a b i e r z e u d z i a B w e w d r o |e n i u l i c e n c j i , n p . p r o w a d z i s z k o l e n i a ,
d o r a d z t w o ,
" b i e r n e j k i e d y b r a k j e s t t a k i e j a s y s t y , a r o l a p o d m i o t u p r z e k a z u j c e g o l i c e n c j s p r o w a d z a s i
t y l k o i w y Bc z n i e d o j e j p r z e k a z a n i a .
L i c e n c j o b i o r c a w z a m i a n z a m o |l i w o [ k o r z y s t a n i a z p r a w p r z y z n a n y c h w u m o w i e p Ba c i
l i c e n c j o d a w c y s t o s o w n e w y n a g r o d z e n i e . M o |e b y t o o p Ba t a j e d n o r a z o w a l u b p Ba c o n a
o k r e s o w o w r a t a c h r ó w n y c h l u b u z a l e |n i o n y c h o d w i e l k o [c i p r o d u k c j i . Z a p Ba t a m o |e b y
r ó w n i e | d o k o n y w a n a w f o r m i e n i e p i e n i |n e j , n p . p o p r z e z d o s t a w y w y r o b ó w l i c e n c y j n y c h .
1 . 2 . 1 . 3 F r a n c h i s i n g
F r a n c h i s i n g j e s t t o u m o w a , n a m o c y , k t ó r e j p o d m i o t , z w a n y f r a n c z y z a n t e m
( f r a n c z y z o b i o r c ) , u z y s k u j e p r a w a d o s p r z e d a w a n i a m a r k o w y c h p r o d u k t ó w i u s Bu g l u b d o
1 6
p r o d u k c j i w u z g o d n i o n e j z i n n f i r m , z w a n f r a n c z y z e r e m ( f r a n c z y z o d a w c ) , p o s t a c i
1 7
i w e d Bu g [c i [l e u s t a l o n y c h r e g u B, g w a r a n t u j c y c h u t r z y m a n i e j e d n o l i t y c h s t a n d a r d ó w o f e r t y .
L . S t e c k i w s w o j e j p r a c y f r a n c h i s i n g d e f i n i u j e n a t o m i a s t n a s t p u j c o : . . . p r z e z u m o w
f r a n c h i s i n g u p r z e d s i b i o r c a s t o s u j c y f r a n c h i s i n g ( d a w c a f r a n c h i s i n g u ) z o b o w i z u j e s i d o
u d o s t p n i e n i a p o d m i o t o w i k o r z y s t a j c e m u z f r a n c h i s i n g u ( b i o r c y f r a n c h i s i n g u ) k o r z y s t a n i a
p r z e z c z a s o z n a c z o n y l u b n i e o k r e [l o n y , z o z n a c z e n i a j e g o f i r m y , g o d Ba , e m b l e m a t u , s y m b o l i ,
p a t e n t ó w , w y n a l a z k ó w , z n a k ó w t o w a r o w y c h , w z o r ó w u |y t k o w y c h i z d o b n i c z y c h , k n o w - h o w ,
k o n c e p c j i i t e c h n i k i p r o w a d z e n i a o k r e [l o n e j d z i a Ba l n o [c i g o s p o d a r c z e j z z a c h o w a n i e m
s t o s o w a n e g o p r z e z n i e g o z e w n t r z n e g o
i w e w n t r z n e g o w y p o s a |e n i a p o m i e s z c z e D o r a z d o u d z i e l a n i a m u s t o s o w n e j p o m o c y , z a [
b e n e f i c j a r i u s z ( b i o r c a ) z o b o w i z u j e s i d o p r o w a d z e n i a w s k a z a n e j d z i a Ba l n o [c i g o s p o d a r c z e j
p o Bc z o n e j z w y k o r z y s t a n i e m u d o s t p n i o n y c h m u p r a w , d o [w i a d c z e D i t a j e m n i c z a w o d o w y c h
1 8
o r a z d o z a p Ba t y u z g o d n i o n e g o w y n a g r o d z e n i a .
W z a m i a n z a m o |l i w o [ k o r z y s t a n i a z t e c h n o l o g i i , k n o w h o w , z n a k ó w f i r m o w y c h i t d . ,
f r a n c z y z a n t w n o s i d a w c y o p Ba t y . W s t p n z a d o p u s z c z e n i e d o s i e c i , a t a k |e o k r e s o w e , k t ó r e
m o g b y s t a Be l u b u z a l e |n i o n e o d s k a l i o b r o t ó w .
J e s t t o u m o w a z b l i |o n a d o u m o w y l i c e n c y j n e j z t z a s a d n i c z r ó |n i c , |e s t r o n y t e j u m o w y
s t a l e z e s o b w s p ó Bp r a c u j , p o d c z a s g d y p r z y u m o w i e l i c e n c y j n e j w s p ó Bp r a c a m o |e k o Dc z y
1 9
s i w m o m e n c i e p o d p i s a n i a u m o w y . F r a n c z y z a n t p r o w a d z i d z i a Ba l n o [ s a m o d z i e l n i e ( w e
w Ba s n y m i m i e n i u i n a w Ba s n y r a c h u n e k ) , n a o k r e [l o n y m o b s z a r z e , a l e w e d Bu g w s k a z ó w e k
2 0
i p o d k o n t r o l d a w c y . T e n d r u g i o d p o w i a d a z a s t r a t e g i , p r o m o c j e i k a m p a n i e r e k l a m o w e ( w
i c h k o s z t a c h m u s i o c z y w i [c i e p a r t y c y p o w a f r a n c z y z a n t ) . M o |e r ó w n i e | p r o w a d z i s z k o l e n i a
p r a c o w n i k ó w . P o d s t a w o w e o b o w i z k i s t r o n t e j u m o w y p r z e d s t a w i a t a b e l a 1 .
T a b e l a 1 . O b o w i z k i s t r o n t r a n s a k c j i f r a n c h i s i n g o w e j .
F r a n c z y z e r ( d a w c a ) F r a n c z y z a n t ( b i o r c a )
1 . u d o s t p n i a n i e p r a w a d o k o r z y s t a n i a z e 1 . p o s i a d a n i e o d p o w i e d n i e g o l o k a l u ( w Ba s n e g o
z n a k u h a n d l o w e g o l u b w y n a j t e g o )
2 . p r z e k a z a n i e p e Bn y c h i n f o r m a c j i o 2 . o d p o w i e d n i e w y p o s a |e n i e l o k a l u ( w e d Bu g
s p o s o b i e p r o d u k c j i i [w i a d c z e n i a u s Bu g o r a z w s k a z ó w e k d a w c y ) n a w Ba s n y k o s z t
s t a n d a r d a c h i s p o s o b a c h i c h d o t r z y m a n i a
3 . u n o w o c z e [n i a n i e t e c h n o l o g i i ( i 3 . p r o w a d z e n i e d z i a Ba l n o [c i o b j t e j u m o w
i n f o r m o w a n i e o t y m f r a n c z y z a n t a ) o r a z z g o d n i e z j e j w a r u n k a m i
r o z b u d o w a s i e c i
4 . p r z e k a z y w a n i e d a w c y n a b y t e j w i e d z y ,
4 . z a p e w n i e n i e w y Bc z n o [c i t e r y t o r i a l n e j i n f o r m a c j i r y n k o w e j i p r o p o z y c j i i n n o w a c j i
f r a n c z y z o b i o r c y
5 . z a c h o w a n i e o d p o w i e d n i e g o s t a n d a r d u u s Bu g
5 . p o m o c w u r u c h o m i e n i u d z i a Ba l n o [c i
6 . b r a k d z i a Ba l n o [c i k o n k u r e n c y j n e j w o b e c
( k r e d y t , s z k o l e n i a , p o m o c p r a w n a , p o m o c
f r a n c z y z e r a
w p o d p i s y w a n i u u m ó w z d o s t a w c a m i i t p . )
7 . t e r m i n o w e u i s z c z a n i e p r z e w i d z i a n y c h w
u m o w i e o p Ba t
8 . m o |e t e | z o b o w i z a s i d o z a k u p ó w t o w a r ó w
o d w s k a z a n y c h d o s t a w c ó w
yr ó d Bo : O p r a c o w a n i e a u t o r ó w n a p o d s t a w i e : B i a Be c k i K . S . , 1 9 9 6 , O p e r a c j e h a n d l u z a g r a n i c z n e g o , P W E , W a r s z a w a , s . 2 3 6
2 3 8 .
T y p o w a u m o w a f r a n c h i s i n g u z a w i e r a r ó w n i e | k l a u z u l e d o t y c z c e c z a s u t r w a n i a u m o w y ,
s p o s o b u j e j p r z e d Bu |e n i a i r o z w i z a n i a , k o n s e k w e n c j i z Ba m a n i a u s t a l e D p r z e z j e d n z e s t r o n ,
s k u t k ó w z m i a n y w Ba [c i c i e l a s i e c i , n i e w y w i z y w a n i a s i z e z o b o w i z a D f i n a n s o w y c h i t p . ·
R o z r ó |n i m o |n a t r z y f o r m y f r a n c h i s i n g u :
d y s t r y b u c y j n ( p o l e g a n a c e n t r a l i z a c j i d y s t r y b u c j i t o w a r ó w ) ,
p r o d u k c y j n ( p o d o b n y d o l i c e n c j i , a l e b r a k m u z a s a d y w y Bc z n o [c i i n a d a n y m o b s z a r z e
t w o r z y s i z a z w y c z a j s i e p r o d u c e n t ó w ) ,
u s Bu g o w y ( n a j c z [c i e j s p o t y k a n y ) .
R o z w ó j f r a n c h i s i n g u s p o w o d o w a n y j e s t j e g o z a l e t a m i . P o d m i o t u d z i e l a j c y p r a w m o |e
r o z w i j a s i e n i e p o n o s z c p r z y t y m d o d a t k o w y c h k o s z t ó w . N i e w y z b y w a s i n a t o m i a s t
p r a w a k o n t r o l i n a d n o w o p o w s t a j c y m i p l a c ó w k a m i . P o s t r o n i e b i o r c y g Bó w n z a l e t j e s t t o ,
|e d y s p o n u j c k a p i t a Be m r o z w i j a w Ba s n d z i a Ba l n o [ k o r z y s t a j c z e s p r a w d z o n e j t e c h n o l o g i i ,
w i e d z y i n n y c h o s ó b i m a p r a w o u |y w a , z a z w y c z a j d o b r z e j u | z n a n e j , m a r k i .
W c h w i l i o b e c n e j n a [w i e c i e f u n k c j o n u j e k i l k a t y s i c y s y s t e m ó w f r a n c h i s i n g o w y c h , a l i c z b a
i c h u c z e s t n i k ó w w s k a l i [w i a t o w e j p r z e k r a c z a m i l i o n i c i g l e r o [n i e . P r z y k Ba d e m m o g b y
s i e c i b a r ó w s z y b k i e j o b s Bu g i M c D o n a l d s c z y K F C , a t a k |e p r o d u k c j a P e p s i C o l i .
1 . 2 . 1 . 4 L e a s i n g
N a b y c i e m a j t k u p r o d u k c y j n e g o n i e z a w s z e w y m a g a z a a n g a |o w a n i a w Ba s n y c h [r o d k ó w
p i e n i |n y c h . J e d n z m e t o d , k t ó r a t o u m o |l i w i a j e s t l e a s i n g . J e s t t o u m o w a , n a m o c y , k t ó r e j
p o s i a d a c z d a n e g o d o b r a d a j e p r a w o u |y w a n i a g o p r z e z o k r e [l o n y c z a s i n n e j o s o b i e f i z y c z n e j
2 1
l u b p r a w n e j w z a m i a n z a u s t a l o n e , o k r e s o w e o p Ba t y . Z a K . B i a Be c k i m m o |n a j z d e f i n i o w a
j a k o f o r m n a j m u l u b d z i e r |a w y r u c h o m y c h [r o d k ó w t r w a By c h , a l b o n i e r u c h o m o [c i ,
u m o |l i w i a j c p o d m i o t o m , k t ó r e z n i e j k o r z y s t a j , w y k o r z y s t a n i e o k r e [l o n y c h s k Ba d n i k ó w
2 2
m a j t k o w y c h b e z k o n i e c z n o [c i i c h n a b y c i a .
W p r a w i e p o l s k i m b y Ba t o d o n i e d a w n a u m o w a n i e n a z w a n a . O b e c n i e j e d n a z f o r m l e a s i n g u
2 3
( l e a s i n g f i n a n s o w y ) z n a l a z Ba u n o r m o w a n i e w K o d e k s i e c y w i l n y m . Z g o d n i e z a r t y k u Be m 7 0 9 1
p r z e z u m o w l e a s i n g u f i n a n s u j c y ( l e a s i n g o d a w c a ) z o b o w i z u j e s i , w z a k r e s i e d z i a Ba l n o [c i
s w o j e g o p r z e d s i b i o r s t w a , n a b y r z e c z o d o z n a c z o n e g o z b y w c y n a w a r u n k a c h o k r e [l o n y c h
w t e j u m o w i e i o d d a t r z e c z d o u |y w a n i a a l b o u |y w a n i a i p o b i e r a n i a p o |y t k ó w p r z e z c z a s
o z n a c z o n y , a k o r z y s t a j c y ( l e a s i n g o b i o r c a ) z o b o w i z u j e s i z a p Ba c i f i n a n s u j c e m u
w u z g o d n i o n y c h r a t a c h w y n a g r o d z e n i e p i e n i |n e , r ó w n e c o n a j m n i e j c e n i e l u b
w y n a g r o d z e n i u z t y t u Bu n a b y c i a r z e c z y p r z e z f i n a n s u j c e g o .
W k l a s y c z n e j o p e r a c j i l e a s i n g o w e j b i o r u d z i a B t r z y p o d m i o t y . P r o d u c e n t d o b r a o b j t e g o
u m o w , s p e c j a l i s t y c z n a f i r m a l e a s i n g o w a ( l e a s i n g o d a w c a ) i p o d m i o t k o r z y s t a j c y
2 4
( l e a s i n g o b i o r c a ) . M o |e s i j e d n a k z d a r z y , |e p r o d u c e n t s a m o d z i e l n i e b d z i e [w i a d c z y B
u s Bu g i l e a s i n g o w e , c h c c w t e n s p o s ó b z w i k s z y s w o j e o b r o t y i u n i k n p o [r e d n i k ó w .
W t a k i e j s y t u a c j i w y s t p i t y l k o d w a p o d m i o t y . M o |e z d a r z y s i r ó w n i e | s y t u a c j a o d w r o t n a ,
g d y j e d n a f i r m a l e a s i n g o w a n i e b d z i e w s t a n i e u d zw i g n c i |a r u f i n a n s o w a n i a b i o r c y .
L e a s i n g o d a w c a p o k r y w a t y l k o c z [ c e n y z a k u p u d o b r a , a n a p o z o s t a B c z [ u d z i e l a n y j e s t
k r e d y t p r z e z i n n e p o d m i o t y . W c a Be j o p e r a c j i l e a s i n g o w e j m o |e w t e d y w y s t p i n a w e t k i l k a
p o d m i o t ó w .
P o d o b n i e , j a k w w i e l u i n n y c h p r z y p a d k a c h , t a k i p r z y l e a s i n g u s p o t y k a m y s i
z k i l k o m a j e g o r o d z a j a m i . N a j p o p u l a r n i e j s z y p o d z i a B k l a s y f i k u j e l e a s i n g n a :
1 . F i n a n s o w y u z n a w a n y z a n a j b a r d z i e j k l a s y c z n y r o d z a j l e a s i n g u . I s t n i e j e s z e r e g d e f i n i c j i t e g o
2 5
r o d z a j u u m o w y . J e s t t o u m o w a z a w i e r a n a z w y k l e n a t a k i o k r e s c z a s u , |e p r z e d m i o t k o n t r a k t u
u l e g a c a Bk o w i t e j a m o r t y z a c j i . P o w y g a [n i c i u u m o w y w Ba s n o [ p r z e d m i o t u p r z e c h o d z i z w y k l e
n a l e a s i n g o b i o r c . O n r ó w n i e | w t r a k c i e t r w a n i a u m o w y p o n o s i k o s z t y a m o r t y z a c j i , u t r z y m a n i a
r z e c z y w n a l e |y t y m s t a n i e , j e j u b e z p i e c z e n i a i t p .
2 . O p e r a c y j n y w l e a s i n g u o p e r a c y j n y m ( b i e |c y m ) d o b r a i n w e s t y c y j n e l e a s i n g o d a w c a u |y c z a
l e a s i n g o b i o r c y n a j c z [c i e j n a k r ó t s z y c z a s o d o k r e s u j e g o g o s p o d a r c z e j u |y w a l n o [c i ( z r e g u By
d o 3 l a t ) . P r z e d m i o t e m l e a s i n g u o p e r a c y j n e g o s z a t e m z r e g u By d o b r a , k t ó r y c h w a r t o [
p o c z t k o w a j e s t b a r d z o w y s o k a i k t ó r e m o g b y u |y w a n e p r z e z k i l k u k o l e j n y c h
2 6
u |y t k o w n i k ó w . P o w y g a [n i c i u u m o w y p r z e d m i o t l e a s i n g u w r a c a d o f i n a n s u j c e g o , o n
r ó w n i e | o d p o w i a d a n a j c z [c i e j z a r e m o n t y i n a p r a w y , j e g o t e | o b c i |a j k o s z t y a m o r t y z a c j i .
3 . Z w r o t n y g d y w Ba [c i c i e l s p r z e d a j e c z [ s w o j e g o m a j t k u f i r m i e l e a s i n g o w e j , a n a s t p n i e
b i e r z e g o o d n i e j w l e a s i n g . M a t o m i e j s c e z a z w y c z a j w s y t u a c j i , g d y l e a s i n g o b i o r c a m a k Bo p o t y
z p By n n o [c i f i n a n s o w . U z y s k u j e w t e n s p o s ó b g o t ó w k a j e d n o c z e [n i e m o |e w n i e p r z e r w a n y
s p o s ó b k o r z y s t a z e s p r z e d a n e g o d o b r a .
4 . W s p o m a g a n y g d y l e a s i n g o d a w c a p o k r y w a t y l k o c z [ c e n y z a k u p u d o b r a , a n a r e s z t
u d z i e l a n y j e s t p r z e z i n n e p o d m i o t y f i n a n s o w e k r e d y t . W Ba s n o [ p r z e d m i o t u z a c h o w u j e t z w .
p o w i e r n i k , n a k t ó r e g o k o n t o w p By w a j o p Ba t y l e a s i n g o w e . W p i e r w s z e j k o l e j n o [c i p r z e z n a c z a
o n j e n a s p Ba t k r e d y t u ( r a t y i o d s e t k i ) a d o p i e r o w d r u g i e j n a r a t y d l a l e a s i n g o d a w c y . G d y o k r e s
l e a s i n g u d o b i e g a k o Dc a p o w i e r n i k s p Ba c a w i e r z y c i e l i i w Ba s n o [ p r z e d m i o t u l e a s i n g u p r z e c h o d z i
n a f i n a n s u j c e g o .
5 . N e t t o ( c z y s t y ) g d y p r z e d m i o t e m u m o w y j e s t t y l k o p r z e k a z a n i e p r z e d m i o t u d o u |y w a n i a , a n a
l e a s i n g o d a w c y n i e c i | |a d n e d o d a t k o w e o b o w i z k i .
6 . B r u t t o ( p e Bn y ) g d y l e a s i n g o d a w c a o p r ó c z w y d a n i a p r z e d m i o t u u m o w y j e s t z o b o w i z a n y d o
d o d a t k o w y c h [w i a d c z e D, t a k i c h j a k : k o n s e r w a c j a , n a p r a w y , k o s z t y p o d a t k ó w , u b e z p i e c z e n i a ,
t r a n s p o r t i t p .
7 . P o [r e d n i g d y l e a s i n g i e m z a j m u j e s i w y s p e c j a l i z o w a n a f i r m a , k t ó r a n a b y w a u r z d z e n i e o d
p r o d u c e n t a , a n a s t p n i e o f e r u j e j e i n n y m p o d m i o t o m n a z a s a d z i e l e a s i n g u .
8 . B e z p o [r e d n i g d y l e a s i n g p r o w a d z o n y j e s t p r z e z w y t w ó r c ó w d a n e g o d o b r a .
9 . M i d z y n a r o d o w y t r a n s a k c j a l e a s i n g u m a c h a r a k t e r m i d z y n a r o d o w y , j e |e l i f i n a n s u j c y
i k o r z y s t a j c y m a j r ó |n p r z y n a l e |n o [ p a Ds t w o w , o k r e [l a n z r e g u By n a p o d s t a w i e m i e j s c a i c h
u t w o r z e n i a , m i e j s c a s i e d z i b y l u b z a m i e s z k a n i a .
M o |n a s p o t k a s i j e s z c z e z i n n y m i r o d z a j a m i l e a s i n g u ( k r ó t k o , [r e d n i o i d Bu g o t e r m i n o w y ,
l e a s i n g p o d a t k o w y , n o r w e s k i ( z g ó r y ) , t e n e n c y j n y , z p e Bn y m i c z [c i o w y m z w r o t e m
2 7
k o s z t ó w , m i e s z a n y ( o p e r a c y j n o f i n a n s o w y ) . W z a l e |n o [c i o d l e a s i n g o w a n y c h d ó b r
m o |e m y w s k a z a l e a s i n g : d ó b r i n w e s t y c y j n y c h , o b i e k t ó w ( n i e r u c h o m o [c i ) , k o n s u m p c y j n y .
D o p o d s t a w o w y c h z a l e t , p r z y c z y n i a j c y c h s i d o r o z w o j u t e g o t y p u u m ó w n a l e |y
p r z e d e w s z y s t k i m z a l i c z y , p o s t r o n i e k o r z y s t a j c e g o m o |l i w o [ f i n a n s o w a n i a i n w e s t y c j i
w c a Bo [c i ( l u b w c z [c i ) z e [r o d k ó w o b c y c h b e z k o r z y s t a n i a z w Ba s n y c h z a s o b ó w l u b k r e d y t ó w
b a n k o w y c h , s z y b k i i k o r z y s t n y d o s t p d o n o w o c z e s n y c h t e c h n o l o g i i , Ba t w i e j s z w y m i a n
[r o d k ó w t r w a By c h e k o n o m i c z n i e z u |y t y c h n a n o w e , m o |l i w o [ d o s t o s o w a n i a p Ba t n o [c i z a
k o r z y s t a n i e z l e a s i n g u d o s p e c y f i k i p r z e d s i b i o r s t w a i j e g o w y p o s a |e n i a , z a p e w n i e n i e f i r m i e
n i e z b d n e j p By n n o [c i f i n a n s o w e j , p o k r y w a n i e k o s z t ó w u |y t k o w a n i a u r z d z e D z b i e |c y c h
2 8
d o c h o d ó w u z y s k i w a n y c h d z i k i d z i e r |a w i e . L e a s i n g o d a w c a , j e |e l i j e s t w y s p e c j a l i z o w a n
f i r m z a r a b i a n a d o d a t k o w y c h o p Ba t a c h p o n o s z o n y c h p r z e z l e a s i n g o b i o r c p r z e k r a c z a j c y c h
w a r t o [ p r z e d m i o t u l e a s i n g u . M o |e r ó w n i e | u z y s k a s p e c j a l n e p r e m i e u p r o d u c e n t ó w ,
z k t ó r y m i s t a l e w s p ó Bp r a c u j e . W p r z y p a d k u w y t w ó r c y , k t ó r y [w i a d c z y u s Bu g i l e a s i n g o w e j e s t
t o s p o s ó b n a z w i k s z e n i e o b r o t ó w , a w p r z y p a d k u l e a s i n g u f i n a n s o w e g o z o p c j k u p n a
s p r o w a d z a s i t a t r a n s a k c j a d o s p r z e d a |y n a r a t y . D o d a t k o w o l e a s i n g o d a w c y p r z e z c a By c z a s
t r w a n i a u m o w y z a b e z p i e c z e n i s p r z e d n i e w y p Ba c a l n o [c i k o r z y s t a j c e g o , p o n i e w a | d o n i c h
n a l e |y p r z e d m i o t l e a s i n g u .
1 . 2 . 1 . 5 I n w e s t y c j e z a g r a n i c z n e
D z i a Ba l n o [ p r z e d s i b i o r s t w a n a r y n k u z a g r a n i c z n y m p r z y b i e r a r ó |n e f o r m y o r g a n i z a c y j n e . J e s t
t o p o d y k t o w a n e s k a l d z i a Ba n i a , k i e r u n k i e m r o z w o j u , a t a k |e s t o p n i e m z a a n g a |o w a n i a z a s o b ó w
f i r m y n a r y n k u z a g r a n i c z n y m , j a k i t e | p o z i o m e m s p r a w o w a n i a k o n t r o l i n a d o p e r a c j a m i
i s t r a t e g i c z n y m i d e c y z j a m i . U w z g l d n i a j c t e k r y t e r i a m o |n a w y o d r b n i t r z y z a s a d n i c z e
f o r m y i n t e r n a c j o n a l i z a c j i : h a n d e l z a g r a n i c z n y , f o r m y k o o p e r a c j i i i n w e s t y c j e
b e z p o [r e d n i e . B e z p o [r e d n i e i n w e s t y c j e s t r a k t o w a n e j a k o n a j b a r d z i e j z a a w a n s o w a n a f o r m a
i n t e r n a c j o n a l i z a c j i p r z e d s i b i o r s t w a . F i r m a p r z e m i e s z c z a s i n a r y n k i z a g r a n i c z n e w c e l u
p r o w a d z e n i a s t a Be j d z i a Ba l n o [c i g o s p o d a r c z e j . R y s u n e k 4 p r z e d s t a w i a w i k s z o [ z a l e |n o [c i
w m o d e l a c h w e j [c i a n a r y n e k z a g r a n i c z n y . I n w e s t y c j a b e z p o [r e d n i a w p r z e d s i w z i c i e
z a g r a n i c z n e u m o |l i w i a p e Bn i e j s z e w y k o r z y s t a n i e p r z e w a g i k o n k u r e n c y j n e n a d a n y m r y n k u .
W i |e s i t o j e d n a k z w i k s z y m r y z y k i e m , z a a n g a |o w a n i e m k a p i t a Bu , a l e w z a m i a n
p r z e d s i b i o r s t w o m a l e p s z k o n t r o l o r g a n i z a c y j n i l e p s z y k o n t a k t z r y n k i e m .
R y s u n e k 4 . Z a l e |n o [c i i n w e s t y c y j n e w r ó |n y c h m o d e l a c h w e j [c i a .
yr ó d Bo : S i t e k E . , 2 0 0 0 , I n w e s t y c j e b e z p o [r e d n i e p r z e d s i b i o r s t w a n a r y n k u z a g r a n i c z n y m , C z s t o c h o w a .
K l a s y f i k a c j a i n w e s t y c j i
I n w e s t y c j e s k a t e g o r i e k o n o m i c z n , d l a t e g o t e | w y j a [n i e n i a i s t o t y i n w e s t y c j i n a l e |y s z u k a
p o p r z e z w y j a [n i e n i e f u n k c j i , j a k w p r o c e s i e g o s p o d a r c z y m p e Bn i r e z u l t a t y i n w e s t o w a n i a .
F u n k c j t a k m o |e m y o k r e [l i a n a l i z u j c p r o c e s y i n w e s t y c y j n e . P r o c e s y i n w e s t y c y j n e
p o l e g a j n a p r z e k s z t a Bc e n i u s t r u m i e n i ( p r o d u k c j i ) w z a s o b y ( i n w e s t y c j e ) . W a r t o p r z y t y m
w s p o m n i e , |e z a s o b y t e n i e m u s z o d z n a c z a s i t r w a Bo [c i t e c h n i c z n , t z n . n i e m u s z t o
b y z a s o b y f i z y c z n e . I n w e s t y c j e t o z a s o b y e k o n o m i c z n e z d o l n e d o t r w a Bo [c i e k o n o m i c z n e j
w p r o c e s i e r e p r o d u k c j i , a w i c d o s a m o o d t w a r z a n i a s i i t o w s k a l i r o z s z e r z a j c e j . T a k i z a s ó b
e k o n o m i c z n y n a z y w a m y k a p i t a Be m , a j e g o i s t o t e k o n o m i c z n j e s t t o , |e p o s i a d a o n
o k r e [l o n z d o l n o [ p o n o w n e g o p r z e k s z t a Bc a n i a s i w s t r u m i e D d ó b r i u s Bu g p o z w a l a j c y n i e
2 9
t y l k o n a s a m o o d t w o r z e n i e s i , a l e i d a j c y n a d w y |k , c z y l i d o c h ó d . I n w e s t y c j e s
t r a k t o w a n e j a k o p e w i e n p r o c e s i a b y m ó g B z a j [ m u s z b y s p e Bn i o n e o k r e [l o n e w a r u n k i
o d p o w i e d n i a s y t u a c j a e k o n o m i c z n a w k r a j u i n w e s t o w a n i a . I n w e s t y c j e d z i e l i m y s t o s u j c
o k r e [l o n e k r y t e r i a . P a t r z c z p u n k t u w i d z e n i e p r z y r o s t u k a p i t a Bu m o |n a w y r ó |n i i n w e s t y c j e
n o w e i o d t w o r z e n i o w e . N o w e c z s t o s o k r e [l a n e j a k o i n w e s t y c j e n e t t o i r a z e m
z o d t w o r z e n i o w y m i t w o r z i n w e s t y c j e b r u t t o . D r u g i p o d z i a B z p u n k t u w i d z e n i a r o d z a j u
d z i a Ba l n o [c i t o i n w e s t y c j e : p r o d u k c y j n e i n i e p r o d u k c y j n e . P o t r z e c i e i n w e s t y c j e
k l a s y f i k o w a n e s z p u n k t u w i d z e n i a s t o s o w a n i a p o s t p u t e c h n i c z n e g o n a m o d e r n i z a c y j n e
i i n n o w a c y j n e . W t e n s p o s ó b m o |n a j e s z c z e k l a s y f i k o w a i n w e s t y c j e n a w i e l e r ó |n y c h
s p o s o b ó w .
Z m n o g o [c i p o d z i a Bó w i f o r m s z c z e g ó Bo w y c h p r z y t a c z a n y c h p r z e z r ó |n y c h a u t o r ó w m o |n a b y
s t w o r z y d Bu g l i s t t e j k a t e g o r i i e k o n o m i c z n e j . N a j b a r d z i e j s e n s o w n y w y d a j e s i j e d n a k p o d z i a B
i n w e s t y c j i n a : b e z p o [r e d n i e i n w e s t y c j e z a g r a n i c z n e ( B I Z ) i i n w e s t y c j e p o r t f e l o w e ( I P ) .
L o k a t y b e z p o [r e d n i e w f o r m i e i n w e s t y c j i b e z p o [r e d n i c h s t o l o k a t y k a p i t a Bu
w p r z e d s i b i o r s t w o z a g r a n i c z n e w c e l u u z y s k a n i a d Bu g o t r w a Be g o i b e z p o [r e d n i e g o w p By w u n a
j e g o d z i a Ba l n o [. N a t o m i a s t z a g r a n i c z n e i n w e s t y c j e p o [r e d n i e ( p o t o c z n i e n a z y w a n e
p o r t f e l o w y m i ) p o l e g a j n a n a b y w a n i u i n s t r u m e n t ó w f i n a n s o w y c h z a g r a n i c z n y c h e m i t e n t ó w , b e z
u d z i a Bu w z a r z d z a n i u p o d m i o t e m e m i t e n t a . T e g o t y p u i n w e s t y c j e d o k o n y w a n e s g Bó w n i e
3 0
p o p r z e z m e c h a n i z m y m i d z y n a r o d o w y c h r y n k ó w f i n a n s o w y c h . P o d s t a w o w r ó |n i c m i d z y
i n w e s t y c j a m i b e z p o [r e d n i m i a p o [r e d n i m i j e s t m o |l i w o [ s p r a w o w a n i a k o n t r o l i n a d
i n w e s t o w a n y m k a p i t a Be m w f o r m i e B I Z , a j e j b r a k u w p r z y p a d k u i n w e s t y c j i p o [r e d n i c h . Z B I Z
o p r ó c z s p r a w o w a n i a k o n t r o l i z w i z a n e j e s t p r z e m i e s z c z a n i e p r z e z g r a n i c e z a s o b ó w
m a t e r i a l n y c h , w i e d z y , t e c h n o l o g i i , k n o w - h o w i i n n y c h a k t y w ó w c z s t o n i e z b d n y c h d o
3 1
p r o w a d z e n i a d z i a Ba l n o [c i n a r y n k u z a g r a n i c z n y m ( p a t r z r y s . 5 ) . B I Z u m o |l i w i a j k o m p l e k s o w e
w y k o r z y s t a n i e z a s o b ó w f i r m y w p o r ó w n a n i u z i n n y m i f o r m a m i o m a w i a n y m i w c z e [n i e j .
I n w e s t y c j e p o r t f e l o w e d o t y c z s y t u a c j i , w k t ó r e j k a p i t a B j a k i e g o [ k r a j u d o k o n u j e z a k u p u a k c j i
f i r m y z a g r a n i c z n e j i c i g n i e z t e g o t y t u Bu z y s k i , a l e n i e j e s t z a a n g a |o w a n y b e z p o [r e d n i o
w z a r z d z a n i e p r z e d s i b i o r s t w e m , k t ó r e g o a k c j e p o s i a d a . N a j k r ó c e j r z e c z u j m u j c j e s t t o f o r m a
l o k a t y k a p i t a Bu z a g r a n i c p o l e g a j c a n a z a k u p i e a k c j i , o b l i g a c j i i i n n y c h p a p i e r ó w r y n k u
k a p i t a Bo w e g o .
R y s u n e k 5 . T r a n s f e r z a s o b ó w f i r m y z a g r a n i c p o p r z e z B I Z
yr ó d Bo : O p r a c o w a n i e w Ba s n e
F o r m y b e z p o [r e d n i c h i n w e s t y c j i z a g r a n i c z n y c h ( B I Z )
Z a g a d n i e n i e b e z p o [r e d n i c h i n w e s t y c j i z a g r a n i c z n y c h n a l e |y p r z e a n a l i z o w a t a k |e o d s t r o n y
p r a w n e j . Z g o d n i e z k o d e k s e m h a n d l o w y m p r o w a d z e n i e d z i a Ba l n o [c i g o s p o d a r c z e j
( p r z e d s t a w i c i e l s t w a z a g r a n i c z n e g o ) z a g r a n i c m o |e p r z y j m o w a f o r m o d d z i a Bu , b i u r a l u b
a g e n c j i z j e d n e j s t r o n y i f i l i i z d r u g i e j . O d d z i a By , b i u r a i a g e n c j e s t o j e d n o s t k i
o r g a n i z a c y j n e , k t ó r e n i e p o s i a d a j o s o b o w o [c i p r a w n e j w k r a j u i n w e s t y c y j n y m , s r z e c
m o |n a c z [c i ( w r o z u m i e n i u s t r u k t u r y o r g a n i z a c y j n e j ) p r z e d s i b i o r s t w a z a g r a n i c z n e g o . I n n a
s p r a w a d o t y c z y f i l i i , k t ó r e w o d r ó |n i e n i u , p o s i a d a j o s o b o w o [ p r a w n , c o p o z w a l a w g n o r m
p r a w a n a p r o w a d z e n i e s a m o d z i e l n e j d z i a Ba l n o [c i g o s p o d a r c z e j z a g r a n i c . F i l i e n a j c z [c i e j
p r z y j m u j f o r m s p ó Be k k a p i t a Bo w y c h , w k t ó r y c h t o w i k s z o [c i o w e u d z i a By p o s i a d a f i r m a
m a t k a l u b p o z o s t a j e p o d k o n t r o l f i r m y m a c i e r z y s t e j z l o k a l i z o w a n e j z a g r a n i c .
P r z e d m i o t e m o p r a c o w a n i a s B I Z i w Ba [n i e p o d t y m k t e m n a l e |y s i p r z y j r z e f o r m o m
i n w e s t o w a n i a k a p i t a Bu z a g r a n i c . R y s u n e k 6 p r z e d s t a w i a d o s t p n e f o r m y d z i a Ba l n o [c i f i r m
z a g r a n i c z n y c h . P r z e d e w s z y s t k i m n a l e |y w y r ó |n i s p o s ó b p r o w a d z e n i a d z i a Ba l n o [c i p r z e z
z a g r a n i c z n y c h i n w e s t o r ó w , m o |e d o b y s a m o d z i e l n i e l u b z i n n y m ( p o l s k i m l u b
z a g r a n i c z n y m ) p a r t n e r e m . B e z p o [r e d n i e i n w e s t y c j e z a g r a n i c z n e w y s t p u j w d w u
z a s a d n i c z y c h f o r m a c h j a k o :
" s a m o d z i e l n e p r o w a d z e n i e d z i a Ba l n o [c i g o s p o d a r c z e j n a r y n k u z a g r a n i c z n y m s o l o v e n t u r e ;
" p r o w a d z e n i e t a k o w e j d z i a Ba l n o [c i w s p ó l n i e z p a r t n e r e m z a g r a n i c z n y m j o i n t v e n t u r e .
R y s u n e k 6 . F o r m y d z i a Ba l n o [c i f i r m z a g r a n i c z n y c h
{r ó d Bo : O p r a c o w a n i e w Ba s n e n a p o d s t a w i e S i t e k E . , 1 9 9 7 , D e t e r m i n a n t y b e z p o [r e d n i c h i n w e s t y c j i z a g r a n i c z n y c h
p r z e d s i b i o r s t w a , W y d a w n i c t w o P o l i t e c h n i k i C z s t o c h o w s k i e j , C z s t o c h o w a
P o d s t a w w y o d r b n i e n i a t y c h f o r m s t a n o w i p o z i o m s p r a w o w a n e j k o n t r o l i d z i a Ba l n o [c i
g o s p o d a r c z e j . I t a k w s o l o v e n t u r e p o z i o m p o s i a d a n y c h u d z i a Bó w p o z w a l a n a s a m o d z i e l n e
p o d e j m o w a n i e d e c y z j i . N a t o m i a s t w j o i n t v e n t u r e Bc z o n e s u d z i a By k i l k u k o n t r a h e n t ó w ,
k t ó r z y w s p ó l n i e p o d e j m u j d e c y z j e . P r o w a d z e n i e s a m o d z i e l n e j d z i a Ba l n o [c i g o s p o d a r c z e j
m o |e p r z y b i e r a r ó |n e f o r m y p r a w n e p o d m i o t ó w k r a j u p r z y j m u j c e g o , j a k i p o d m i o t ó w k r a j u
o b c e g o . J o i n t v e n t u r e o b e j m u j e k a |d f o r m w i z i m i d z y p a r t n e r a m i , p r o w a d z c y m i
w s p ó l n e p r z e d s i w z i c i e p r z e z d Bu |s z y c z a s . Z a s a d n i c z y m e l e m e n t e m o d r ó |n i a j c y m s o l o
v e n t u r e o d j o i n t v e n t u r e j e s t e l e m e n t w s p ó Bp r a c y m i d z y p a r t n e r a m i . N i e w y s t p u j e o n
w d z i a Ba l n o [c i f i l i i c z y p r z e d s t a w i c i e l s t w a , n a t o m i a s t w s p ó Bk a c h j o i n t v e n t u r e j e s t p o d s t a w
p r o w a d z e n i a d z i a Ba l n o [c i i n a t e j p o d s t a w i e w s p ó l n i c y p o d e j m u j d e c y z j e . E l e m e n t
w s p ó Bd e c y d o w a n i a , n i e t y l k o w y n i k a z u k Ba d u p o d z i a Bu k a p i t a Bu w s p ó Bc e , a l e j e s t r ó w n i e |
z a b e z p i e c z o n y o d p o w i e d n i m i p o s t a n o w i e n i a m i w s t a t u c i e .
S a m o d z i e l n e p r o w a d z e n i e d z i a Ba l n o [c i n a r y n k u z a g r a n i c z n y m ( s o l o - v e n t u r e ) p r z e z f i r m
m o |e p r z y j m o w a f o r m y : g r e e n f i e l d i n v e s t m e n t i m e r g e r & a c q u i s i t i o n s . G r e e n f i e l d
i n v e s t m e n t w w o l n y m t Bu m a c z e n i u o z n a c z a i n w e s t y c j e n a z i e l o n y m p o l u , r o z u m i a n e j a k o
i n w e s t y c j e o d p o d s t a w . F i r m a z a g r a n i c z n a t w o r z y p r z e d s i b i o r s t w o t z n . t w o r z y s p ó Bk ,
w y p o s a |a j w k a p i t a B z a k Ba d o w y , k t ó r y p o z w o l i n a f u n k c j o n o w a n i e f i r m y w p r z y s z Bo [c i .
W t e j f o r m i e m o g p o w s t a w a z a r ó w n o s p ó Bk i c ó r k i , j a k i j o i n t v e n t u r e s . P r z e d s i b i o r s t w o
z a g r a n i c z n e w t y m w y p a d k u p o n o s i w s z y s t k i e k o s z t y t a k i e j i n w e s t y c j i . W P o l s c e p r z y k Ba d e m
j e s t s t w o r z e n i e n p . w S S E w G l i w i c a c h z a k Ba d ó w s a m o c h o d o w y c h G M . G r e e n f i e l d
i n v e s t m e n t s p o c i g a j z a s o b w y s o k i e n a k Ba d y k a p i t a Bo w e i c z s t o t e g o r o d z a j u s p o s ó b
i n w e s t o w a n i a w i |e s i z w y s o k i m r y z y k i e m n i e p o w o d z e n i a . D l a t e g o f i r m y w i n n y d o b r z e
s k a l k u l o w a p o t e n c j a l n e r y z y k o ( s z e r z e j o t y m z a g a d n i e n i u w d a l s z e j c z [c i k s i |k i ) . I n n
f o r m j e s t n a b y c i e p r z e z i n w e s t o r a z a g r a n i c z n e g o u d z i a Bó w ( a k c j i ) w d z i a Ba j c e j s p ó Bc e ,
a t a k |e z a k u p i s t n i e j c e g o p r z e d s i b i o r s t w a p a Ds t w o w e g o l u b z o r g a n i z o w a n e j c z [c i t a k i e g o
p r z e d s i b i o r s t w a . T a k f o r m i d e n t y f i k u j e m y j a k o b r o w n f i e l d i n v e s t m e n t . M e r g e r &
a c q u i s i t i o n s p r z e t Bu m a c z y m o |n a j a k o t w o r z e n i e n o w y c h p o d m i o t ó w p o p r z e z f u z j e l u b
p r z e j c i a . T o z a g a d n i e n i e j e s t u r e g u l o w a n e w K o d e k s i e S p ó Be k H a n d l o w y c h , a r t . 4 6 3 , k t ó r y
m ó w i , |e : . . . p o Bc z e n i e s p ó Be k m o |e b y d o k o n a n e a l b o p r z e z p r z e n i e s i e n i e c a Be g o m a j t k u
s p ó Bk i ( p r z e j t e j ) n a i n n ( p r z e j m u j c ) w z a m i a n z a a k c j e , k t ó r e s p ó Bk a p r z e j m u j c a w y d a j e
a k c j o n a r i u s z o w i s p ó Bk i p r z e j t e j , l u b p r z e z z a w i z a n i e n o w e j s p ó Bk i a k c y j n e j , n a k t ó r
p r z e c h o d z i m a j t e k w s z y s t k i c h Bc z c y c h s i s p ó Be k w z a m i a n z a a k c j e n o w e j s p ó Bk i . N a
p o d s t a w i e t e g o p r z e p i s u m o |e m y w y r ó |n i r ó |n e g o r o d z a j u f u z j e i p r z e j c i a . G e n e r a l n i e
f u z j e p o l e g a j n a Bc z e n i u s i d w u l u b w i c e j n i e z a l e |n y c h p r z e d s i b i o r s t w w j e d n o n o w e .
F u z j a j e s t b a r d z o p o p u l a r n y m w o s t a t n i c h l a t a c h z j a w i s k i e m . P o Bc z e D d o k o n u j n i e t y l k o
f i r m y s t a l e w s p ó Bp r a c u j c e , p r o d u c e n c i , d o s t a w c y c z y k l i e n c i , a l e t e c z s t o k o n k u r e n c i .
D z i k i f u z j i f i r m y Bc z s w o j e p o t e n c j a By , i n t e g r u j s w o j e z a s o b y i u m i e j t n o [c i . W d o b i e
s i l n e j i s z y b k i e j g l o b a l i z a c j i j e s t t o z j a w i s k o c o r a z p o w s z e c h n i e j s z e . W 1 9 9 8 r . w s k a l i
[w i a t o w e j m o |n a z a n o t o w a p o n a d 8 9 m e g a f u z j i i p r z e j , k a |d a p o n a d m i l i a r d U S D . C o
w p o r ó w n a n i u z 3 5 w 1 9 9 5 r . , 4 5 w 1 9 9 6 r . i 5 8 1 9 9 7 r . s t a n o w i d o w ó d t e g o , i | j e s t t o
z j a w i s k o o t e n d e n c j i w z r o s t o w e j . W s k a z a n e w c z e [n i e j 8 9 f u z j i i p r z e j s t a n o w i p o n a d 3 / 5
t e g o r o d z a j u t r a n s a k c j i w 1 9 9 8 r . D l a p r z y k Ba d u m o |n a w y m i e n i k i l k a n a j w i k s z y c h , k t ó r e
m i a By m i e j s c e w 1 9 9 8 r : p r z e j c i e A m o c o ( U S A ) p r z e z B P ( A n g l i a ) n a w a r t o 5 5 m i l i a r d ó w
U S D , c z y p r z e j c i e C h r y s l e r a ( U S A ) p r z e z D a i m l e r - B e n z ( N i e m c y ) o w a r t o [c i 4 1 m i l i a r d ó w
3 2
U S D .
W p r a k t y c e w y r ó |n i a m y k i l k a r o d z a j ó w Bc z e n i a s i p r z e d s i b i o r s t w i s t o :
f u z j e p r z e z p o Bc z e n i e ,
f u z j e p r z e z p o d z i a B,
a p o r t c z [c i a k t y w ó w .
F u z j a p r z e z p o Bc z e n i e p r z y b i e r a d w i e f o r m y : t z w . f u z j e e g a l i t a r n e , p o l e g a j c e n a t y m ,
i | Bc z s i d w i e f i r m y o p o d o b n e j w i e l k o [c i w j e d e n p o d m i o t . D r u g f o r m a t o f u z j a
w c h Bo n i c i a , g d z i e w i k s z y i s i l n i e j s z y k o n t r a h e n t p r z e j m u j e a k t y w a d r u g i e g o
p r z e d s i b i o r s t w a , k t ó r e z o s t a j e r o z w i z a n e . D r u g i m r o d z a j e m Bc z e n i a s i p r z e d s i b i o r s t w
j e s t f u z j a p r z e z p o d z i a B. P o l e g a o n a n a l i k w i d a c j i f i r m y , k t ó r a c a Be s w o j e a k t y w a w n o s i
w f o r m i e a p o r t ó w d o i n n y c h p r z e d s i b i o r s t w . T r z e c i f o r m f u z j i j e s t a p o r t c z [c i
a k t y w ó w , k t ó r y p o l e g a n a t y m , |e c z [ s w o i c h a k t y w ó w w n o s i d o m a j t k u i n n e g o
p r z e d s i b i o r s t w a w z a m i a n z a a k c j e l u b u d z i a By ( j . v . ) . A c q u i s i t i o n s , c z y l i t w o r z e n i e f i r m y
p o p r z e z p r z e j c i e , w y k u p i e n i e t a k i e j i l o [c i u d z i a Bó w ( z r e g u By , p o n a d 5 0 % ) , c o p o z w o l i n a
o s i g n i c i e p r z e w a g i d e c y z y j n e j . P r z e j c i e c h a r a k t e r y z u j e s i t y m , |e p r z e d s i b i o r s t w o
n a b y w a n e p r z e s t a j e i s t n i e n a t o m i a s t n a b y w c a n a d a l f u n k c j o n u j e . W p o l s k i c h r e a l i a c h
w y g l d a t o t a k , i | p o d m i o t y z a g r a n i c z n e p r z e j m u j k r a j o w e . A n a l o g i c z n i e , j a k w p r z y p a d k u
f u z j i m o |e m y w y r ó |n i k l i k a r o d z a j ó w p r z e j :
p o z i o m e ( h o r y z o n t a l n e ) ,
p i o n o w e ( w e r t y k a l n e ) ,
d y w e r s y f i k a c j i p o w i z a n e j ( k o n c e n t r y c z n e ) ,
k o n g l o m e r a t o w e .
P r z e j c i a p o z i o m e p o l e g a j n a Bc z e n i u p r z e d s i b i o r s t w b d c y c h k o n k u r e n t a m i , k t ó r e m a j
p o d o b n e l u b t e s a m e p r o d u k t y i r y n k i . G Bó w n y m c e l e m j e s t z w i k s z e n i e k o r z y [c i
w y n i k a j c y c h z e k o n o m i i s k a l i ( k o r z y [c i s k a l i ) i z w i k s z e n i e u d z i a Bu w r y n k u . P r z y k Ba d e m s
p r z e j c i a n a r y n k u s a m o c h o d o w y m , n p . R e n a u l t w y k u p i B N i s s a n a , B M W R o v e r a ( a k t u a l n i e
s p r z e d a B z a p r z y s Bo w i o w e 1 0 U S D ) . D r u g i m r o d z a j e m s t z w . p r z e j c i a w e r t y k a l n e ,
c h a r a k t e r y z u j s i n a b y w a n i e m n p . s w o i c h d o s t a w c ó w , p r o d u c e n t ó w , c z y l i p o d m i o t y , k t ó r e
s t o j n a d r o d z e m i d z y p r o d u c e n t e m a f i n a l n y m n a b y w c . T e g o r o d z a j u d z i a Ba n i e m o |n a
o k r e [l i j a k o r o z b u d o w i e p i o n o w e j s t r u k t u r y f i r m y . P o z w a l a t o z w i k s z y s i B r y n k o w ,
f i r m a o s i g a w y m i e r n e k o r z y [c i p r o d u k c y j n e ( i n t e g r a c j a w p r z ó d l u b w s t e c z ) . P r z e j c i a
t y p u k o n c e n t r y c z n e g o p o l e g a j n a t y m , |e Bc z s i f i r m y n a l e |c e d o r ó |n y c h s e k t o r ó w ,
b r a n |, a l e p r o w a d z d z i a Ba l n o [ p o w i z a n w z a k r e s i e t e c h n i c z n y m l u b h a n d l o w y m . F i r m y
o s i g a j k o r z y [c i w y n i k a j c e z p r z e k a z y w a n i a w i e d z y , t e c h n o l o g i i c z y u m i e j t n o [c i
z a r z d z a n i a i t r a n s p o n u j e t o n a s w o j e d z i e d z i n y o d u |y m s t o p n i u p o d o b i e Ds t w a . N a t o m i a s t
p r z e j c i a t y p u k o n g l o m e r a t o w e g o p o l e g a j n a p r z e j m o w a n i u p r z e d s i b i o r s t w
n i e z w i z a n y c h p o d w z g l d e m t e c h n i c z n y m , t e c h n o l o g i c z n y m c z y h a n d l o w y m . F i r m y
p o d e j m u j t e g o r o d z a j u d z i a Ba l n o [ t y l k o d l a o s i g n i c i a w i k s z y c h z y s k ó w . A b y l e p i e j
3 3
z r o z u m i e t f o r m p r z e j c i a n a l e |y r o z w i n p o j c i e k o n g l o m e r a t u . K o n g l o m e r a t t o n i c
i n n e g o j a k . . . z g r u p o w a n i e p r z e d s i b i o r s t w o w i z a c h k a p i t a Bo w y c h , d |c y c h d o
m a k s y m a l i z o w a n i a d o c h o d ó w p o p r z e z o d p o w i e d n i a l o k a c j [r o d k ó w f i n a n s o w y c h . B r a k
n a t o m i a s t w n i m w i z i t e c h n o l o g i c z n y c h , c o u n i e m o |l i w i a z a k w a l i f i k o w a n i e f i r m
3 4
k o n g l o m e r a t o w y c h d o k o n k r e t n e j b r a n |y . D r u g f o r m B I Z o b o k s o l o - v e n t u r e j e s t
p r o w a d z e n i a d z i a Ba l n o [c i g o s p o d a r c z e j w s p ó l n i e z i n n y m i p o d m i o t a m i , p o p r z e z t z w .
w s p ó l n e p r z e d s i w z i c i e j o i n t v e n t u r e ( j . v . ) . ( . . . ) W s z e r s z y m z n a c z e n i u j . v . j e s t p o j c i e m
o b e j m u j c y m k a |d f o r m w i z i m i d z y p a r t n e r a m i p r o w a d z c d o w s p ó Bp r a c y w d Bu |s z y m
c z a s i e . N a t o m i a s t w w |s z y m z n a c z e n i u m i d z y n a r o d o w e j . v . o z n a c z a w s p ó Bp r a c p a r t n e r ó w
3 5
z r ó |n y c h p a Ds t w w r a m a c h p r z e d s i b i o r s t w a . P o n a d t o j . v . d z i e l i m y n a k a t e g o r i e : j . v .
u d z i a Bo w e i k o n t r a k t o w e . P r z y u d z i a Bo w y c h j . v . t w o r z y s i w y o d r b n i o n e o r g a n i z a c y j n i e
i p r a w n i e p r z e d s i b i o r s t w o . P o w s t a j e o n e p o p r z e z p o r o z u m i e n i e k o n t r a h e n t ó w , z c o
n a j m n i e j d w ó c h p a Ds t w i w n o s z e n i e p r z e z o b i e s t r o n y w k Ba d ó w k a p i t a Bo w y c h . W k Ba d t e n
b d z i e t w o r z y B k a p i t a B s p ó Bk i j o i n t v e n t u r e . D l a t e g o t y p u s p ó Be k m o |n a w y r ó |n i k i l k a
c h a r a k t e r y s t y c z n y c h c e c h . P o p i e r w s z e j e s t p r z e d s i b i o r s t w e m t z n . p o s i a d a o s o b o w o [
p r a w n i o r g a n i z a c y j n . P o w t ó r e , p a r t n e r z y , k t ó r z y j e u t w o r z y l i s n i e z a l e |n i i p r z e z
u t w o r z o n e j o i n t v e n t u r e n i e t r a c s w o j e j n i e z a l e |n o [c i . P o t r z e c i e , w s p ó l n i c y b i o r c z y n n y
u d z i a B w z a r z d z a n i u p r z e d s i w z i c i e m . D r u g i m t y p e m j . v . s t o t z w . k o n t r a k t o w e j . v . ,
k t ó r y c h n i e m o |n a s k l a s y f i k o w a j a k o b e z p o [r e d n i i n w e s t y c j z a g r a n i c z n . T e n r o d z a j
p o w i z a D c h a r a k t e r y z u j e s i t y m , |e k o n t r a h e n c i n i e Bc z k a p i t a Bó w i n i e t w o r z w s p ó l n e g o
p r z e d s i b i o r s t w a . I c h w s p ó Bp r a c a o p a r t a j e s t t y l k o n a p o r o z u m i e n i u w f o r m i e k o n t r a k t ó w
l i c e n c y j n y c h , k o p r o d u k c y j n y c h i r ó |n y c h i n n y c h f o r m a c h k o o p e r a c j i k o n t r a k t o w e j .
K o n k l u d u j c , p r o b l e m w y b o r u s p o s o b u w e j [c i a n a r y n e k z a g r a n i c z n y s p o [r ó d o m ó w i o n y c h
p o w y |e j f o r m j e s t [c i [l e u z a l e |n i o n y o d s y t u a c j i k o n k r e t n e g o p a r t n e r a l u b p a r t n e r ó w , s k a l i
p r z e d s i w z i c i a , z a s o b ó w , s t r a t e g i i , p o d e j [c i a i w i e l i i n n y c h s u b i e k t y w n y c h c z y n n i k ó w
o k r e [l a n y c h p r z e z d a n a f i r m . K i l k a i n t e r e s u j c y c h w n i o s k ó w w y n i k a z b a d a D e m p i r y c z n y c h
3 6
p r z e p r o w a d z a n y c h m i d z y i n n y m i p r z e z C a v e s a . Z b a d a D w y n i k a , i | j o i n t v e n t u r e
i a k w i z y c j e s r a c z e j s u b s t y t u c y j n y m i f o r m a m i r o z w o j u z e w n t r z n e g o w z a k r e s i e k o n t r o l i ,
n i | k o m p l e m e n t a r n y m i s p o s o b a m i w e j [c i a . J o i n t v e n t u r e w y b i e r a n e j e s t , g d y f i r m a c h c e
n a b y a k t y w a p o s i a d a j c e c e c h y s p e c y f i c z n o - f i r m o w e l u b t a k i e , k t ó r e m a j c h a r a k t e r d ó b r
p u b l i c z n y c h . A k t y w a s p e c y f i c z n o - f i r m o w e n i e m o g b y n a b y t e s a m o d z i e l n e , s t a n o w i
n i e o d Bc z n c z [ p o z o s t a By c h a k t y w ó w p r z e d s i b i o r s t w a . W t a k i m w y p a d k u a k w i z y c j a
c a Be j f i r m y z m u s z a d o k u p n a i w e j [c i a w d z i e d z i n y n i e p o w i z a n e z c o r e b i z n e s e m .
N a t o m i a s t a k t y w a o c h a r a k t e r z e d ó b r p u b l i c z n y c h t o a k t y w a , k t ó r e m o g b y n a b y w a n e p o
n i s k i c h k o s z t a c h m a r g i n a l n y c h i m a j n i e w y m i e r n a z n a c z e n i a d l a f i r m y .
D e f i n i o w a n i e b e z p o [r e d n i c h i n w e s t y c j i z a g r a n i c z n y c h
N a b a z i e d o s t p n y c h w l i t e r a t u r z e t e o r i i j e s t b a r d z o t r u d n o p o d a w Ba [c i w i j e d y n i e
k o m p l e t n d e f i n i c j . B I Z d e f i n i o w a n e s r ó |n i e , a l e m o |n a p o w i e d z i e , i | t e r ó |n i c e d o t y c z
j e d y n i e s z c z e g ó Bo w o [c i z a g a d n i e n i a i s f o r m u Bo w a D. M o |n a p r z y t o c z y k i l k a i n t e r p r e t a c j i B I Z .
J e d n a z n a j b a r d z i e j s y n t e t y c z n y c h d e f i n i c j i b r z m i n a s t p u j c o : . . . w Ba s n o [ l u b s p r a w o w a n i e
k o n t r o l i n a d f i r m d z i a Ba j c z a g r a n i c ( C h a r l e s P . K i n d l e b e r g e r , 1 9 7 0 ) . K w e s t i a w Ba s n o [c i
n i e p o d l e g a d y s k u s j i a l b o z a g r a n i c z n y i n w e s t o r n a b y B p r a w a a l b o n i e . S p r a w o w a n i e k o n t r o l i t o
w a |n y e l e m e n t , k t ó r y n i e j e s t z a w s z e p r e c y z y j n i e o k r e [l a n y . B o k i e d y u z n a m o |n a f a k t , |e
f i r m a p o s i a d a w y s t a r c z a j c y u d z i a B w d a n y m p r z e d s i b i o r s t w i e , a b y k o n t r o l o w a j e g o
d z i a Ba l n o [. C z y b d z i e t o 1 0 % u d z i a Bu , c z y w i c e j c z y m n i e j ? W p r a k t y c e p r z y j m u j e s i t u
p e w n e l a s t y c z n o [ w o k r e [l a n i u t e j g r a n i c y . S t a k |e b r a n e p o d u w a g i n n e c z y n n i k i
z w i z a n e z w y s t p i e n i e m B I Z ( u d z i a B w p r o c e n c i e p o d e j m o w a n i a d e c y z j i s t r u k t u r a
d e c y z y j n a , t r a n s a k c j e w e w n t r z f i r m o w e z w i z k i n i e f o r m a l n e , r e p r e z e n t a c j a w r a d z i e
3 7
d y r e k t o r ó w , i t d . ) . D l a p r z y k Ba d u N i e m c y o b n i |y By s w o j g r a n i c z d n i e m 0 1 . 0 1 . 1 9 9 9 z 2 0 %
d o 1 0 % u d z i a Bó w , a b y d a n i n w e s t y c j e t r a k t o w a j a k o b e z p o [r e d n i ( w c z e [n i e j z 2 5 % d o
2 0 % ) . W H i s z p a n i i u s t a l o n e j e s t 2 0 % m i n i m u m u d z i a Bó w d o u z n a n i a z a B I Z w g b i l a n s u
p Ba t n i c z e g o , w g d a n y c h s t a t y s t y c z n y c h i s t n i e j e p e w n a r o z b i e |n o [ w m i n i m a l n y c h p r o g a c h
u d z i a Bó w : 5 0 % d l a i n w e s t o r ó w z a g r a n i c z n y c h w H i s z p a n i i , 2 0 % d l a h i s z p a Ds k i c h i n w e s t y c j i
z a g r a n i c . W e F r a n c j i p o d o b n i e j a k w N i e m c z e c h p r ó g u s t a n o w i o n y j e s t n a p o z i o m i e 1 0 %
u d z i a Bó w . Z k o l e i H o l a n d i a , D a n i a , B e l g i a i L u k s e m b u r g n i e o k r e [l i By p r o c e n t o w e g o m i n i m u m
u d z i a Bó w . Z t y m , |e B e l g i a i L u k s e m b u r g z a b e z p o [r e d n i i n w e s t y c j z a g r a n i c z n u z n a w a By
t r a n s a k c j e g d z i e k w o t a z a i n w e s t o w a n e g o k a p i t a Bu p r z e k r a c z a 1 0 0 m i l i o n ó w B F . J a k w i d a
d o l n a g r a n i c a j e s t b a r d z o r ó |n a w w i e l u k r a j a c h . W P o l s c e j e s t t o u s t a l o n e z g o d n i e
z z a l e c e n i a m i O E C D i w y n o s i 1 0 % ( U s t a w a z 1 8 g r u d n i a 1 9 9 8 P r a w o D e w i z o w e ) .
P o w r ó m y j e d n a k d o s a m e j d e f i n i c j i , c i e k a w i n t e r p r e t a c j e r e p r e z e n t u j e b r y t y j s k i e k o n o m i s t a
J . H . D u n n i n g . T w i e r d z i o n , i | B I Z t o p a c k a g e d e a l t r a n s a k c j a w i z a n a , w k t ó r e j z a w a r t e s
t r z y c z y n n i k i :
a ) p r z e d s i b i o r c z o [;
b ) d o [w i a d c z e n i e , w i e d z a t e c h n i c z n a i t e c h n o l o g i c z n a , m e t o d y z a r z d z a n i a ;
c ) k a p i t a B p i e n i |n y .
J e s t t o d o w ó d n a t o , |e B I Z t o n i e t y l k o t r a n s f e r k a p i t a Bu . O p r ó c z o b r o t u k a p i t a Bu d o k o n u j e s i
t r a n s f e r u t e c h n o l o g i i , m e t o d z a r z d z a n i a , m a r k e t i n g u , k o n c e p c j i k n o w - h o w . D l a t e g o
z p r z e p By w e m k a p i t a Bu w i |e s i t a k w i e l e n a d z i e i .
3 8
T r o c h i n a c z e j i n t e r p r e t u j e z j a w i s k o B I Z G e l d n e r . W s w o j e j p r a c y i d e n t y f i k u j e B I Z t a k :
. . . j e s t t o s y t u a c j a , w k t ó r e j p r z e d s i b i o r s t w o w d a n y m k r a j u z n a j d u j e s i p o d k o n t r o l
( r o z u m i a n j a k o g e s t i a w p o d e j m o w a n i u d e c y z j i ) z a g r a n i c z n e g o i n w e s t o r a , c o m |o e , ( a l e n i e
m u s i ) b y w y n i k i e m n a p By w u o b c e g o k a p i t a Bu d o d a n e g o k r a j u . B I Z m o g , w i c w t e j s y t u a c j i
b y r u c h e m k a p i t a Bu , a l e n i e m u s z . W y d a j e s i , |e n a j i s t o t n i e j s z c e c h , j e s t n i e t y l e r u c h
k a p i t a Bu i l e j e g o a k u m u l a c j a ( zr ó d Ba k a p i t a Bu m o g b y r ó |n e ) n a t e r e n i e d a n e g o k r a j u p r z e z
o b c e g o i n w e s t o r a , p o s i a d a j c e g o s w o j s i e d z i b i o [r o d e k p o d e j m o w a n i a d e c y z j i z a g r a n i c .
3 9
A n a l i z u j c d e f i n i c j e m o |n a s t w i e r d z i , |e w i k s z o [ a u t o r ó w j e s t z g o d n a , c o d o k i l k u b a r d z o
i s t o t n y c h r z e c z y . W i k s z o [ d e f i n i c j i z a w i e r a d w a e l e m e n t y w s p ó l n e : j e d n y m z n i c h j e s t f a k t ,
|e B I Z d o t y c z , c o n a j m n i e j d w ó c h k r a j ó w t o k r y t e r i u m p r z e s d z a o c h a r a k t e r z e
m i d z y n a r o d o w y m B I Z . E l e m e n t d r u g i , w s p ó l n y , w i |e s i z j a k j u | w c z e [n i e j w s p o m n i a n o
z p r o b l e m e m w Ba s n o [c i i k o n t r o l i , c o p o z w a l a n a o d r ó |n i e n i e B I Z o d i n w e s t y c j i
p o r t f e l o w y c h . I n w e s t y c j e p o r t f e l o w e s t r a n s f e r e m k a p i t a Bu f i n a n s o w e g o e q u i t y l u b
w f o r m i e p o |y c z k i , t y m c z a s e m B I Z p o c i g a j z a s o b p r z e j c i e w Ba s n o [c i a c q u i s i t i o n
( c a Bk o w i t e l u b c z [c i o w e ) o r a z k o n t r o l i p r z e d s i b i o r s t w a z a g r a n i c z n e g o .
J e s t t o b a r d z o w a |n y c z y n n i k p o z w a l a j c y o d r ó |n i b e z p o [r e d n i e i n w e s t y c j e z a g r a n i c z n e o d
p o r t f e l o w y c h . M o |n a t a k |e s t w i e r d z i , |e B I Z n i e s t y l k o t r a n s f e r e m k a p i t a Bu p i e n i |n e g o , a
f a k t k o n t r o l i p r z e z z a g r a n i c z n e g o i n w e s t o r a z m i e n i a z n a c z e n i e . I n w e s t o r m a m o |l i w o [
w p By w a n i a n a m . i n . p o l i t y k f i r m y i i n n e w a |n e d e c y z j e w e w s z y s t k i c h d z i e d z i n a c h j e j
d z i a Ba l n o [c i . T o z a g a d n i e n i e j e s t c z s t o p o r u s z a n e p r z e z e k o n o m i s t ó w .
W y d a j s i , |e n a j b a r d z i e j p r e c y z y j n a i p o w s z e c h n i e s t o s o w a n a j e s t d e f i n i c j a O E C D , k t ó r a
o p r ó c z d e f i n i c j i M F W i B a n k u Zw i a t o w e g o j e s t w y k o r z y s t y w a n a d o p r o w a d z e n i a s t a t y s t y k
c z y t o p r z e z B a n k Zw i a t o w y c z y O N Z .
D e f i n i c j a O E C D o k r e [l a i s t o t B I Z p r e c y z y j n i e j , j e s t d o k Ba d n i e j s z a w i l o [c i o w y m
w y z n a c z e n i u d o l n e j g r a n i c y u d z i a Bó w d e c y d u j c y c h o c h a r a k t e r z e i n w e s t y c j i o d i n n y c h
d e f i n i c j i . T u z a g r a n i c z n y m i n w e s t o r e m j e s t j e d n o s t k a , p u b l i c z n e l u b p r y w a t n e
p r z e d s i b i o r s t w o , g r u p a p o w i z a n y c h z e s o b j e d n o s t e k , p r z e d s i b i o r s t w , k t ó r e p o s i a d a j
p r z e d s i b i o r s t w o p o w s t a Be w w y n i k u b e z p o [r e d n i e j i n w e s t y c j i ( d i r e c t i n v e s t m e n t e n t e r p r i s e ) ,
t j . f i l i z w i k s z o [c i o w y m l u b m n i e j s z o [c i o w y m u d z i a Be m a l b o o d d z i a B o p e r u j c y w k r a j u
i n n y m n i | k r a j s t a Be g o o s i e d l e n i a b e z p o [r e d n i e g o i n w e s t o r a .
P r z e d s i b i o r s t w o b d c e i n w e s t y c j z a g r a n i c z n d e f i n i o w a n e j e s t j a k o p r z e d s i b i o r s t w o
( i n k o r p o r o w a n e l u b n i e ) , w k t ó r y m p o j e d y n c z y i n w e s t o r z a g r a n i c z n y k o n t r o l u j e 1 0 l u b w i c e j
% a k c j i z w y k By c h l u b g Bo s ó w w f i r m i e k o r p o r a c y j n e j , l u b p o s i a d a e f e k t y w n y w p By w n a
d e c y z j e f i r m y . W y m ó g p o s i a d a n i a 1 0 % u d z i a Bó w t r a k t o w a n a l e |y j a k o w i e l k o [c i m o g c e
u l e c z m i a n i e w z a l e |n o [c i o d i n n y c h c z y n n i k ó w d e t e r m i n u j c y c h b e z p o [r e d n i i n w e s t y c j .
S t a t y s t y k i B I Z o b e j m u j p r z e p By w k a p i t a Bu w p r z e d s i b i o r s t w a c h z a l e |n y c h - f i l i a c h
( s u b s i d a r y ) , o d d z i a Ba c h ( b r a n c h ) i p r z e d s i b i o r s t w a c h s t o w a r z y s z o n y c h ( a s s o c i a t e ) , g d z i e :
S u b s i d i a r y , t o m a j c a o s o b o w o [ p r a w n a f i r m a , w k t ó r e j i n w e s t o r z a g r a n i c z n y k o n t r o l u j e
b e z p o [r e d n i o l u b p o [r e d n i ( p r z e z i n n f i l i ) w i c e j n i | p o Bo w g Bo s ó w / u d z i a Bó w w f i r m i e ;
B r a n c h t o j e s t f i r m a n i e p o s i a d a j c a o d r b n e j o s o b o w o [c i p r a w n e j ( u n i n c o r p o r a t e d ) . F i r m a t a k a
m o |e b y : p e r m a n e n t e s t a b l i s h m e n t l u b r e p r e s e n t a t i v e o f f i c e , s p ó Bk l u b j o i n t v e n t u r e . D o t e j
k a t e g o r i i z a l i c z a s i r ó w n i e | u d z i a B m a j t k o w y w i n n e j f i r m i e w p o s t a c i : s p r z t u l u b m a j t k u
t r w a Be g o , n i e m a t e r i a l n y c h a k t y w ó w ( p a t e n t y , p r a w a a u t o r s k i e ) , b d c y w p o s i a d a n i u i n w e s t o r a
z a g r a n i c z n e g o , l u b s p r z t u w y k o r z y s t y w a n e g o d Bu |e j n i | 1 r o k .
A s s o c i a t e , t o f i r m a , w k t ó r e j i n w e s t o r b e z p o [r e d n i i / l u b j e g o f i l i e k o n t r o l u j n i e w i c e j n i | 5 0 %
g Bo s ó w l u b m a j d e c y d u j c y w p By w n a z a r z d z a n i a f i r m .
P r z e p By w k a p i t a Bu w f o r m i e B I Z o z n a c z a w p r z y p a d k u s u b s i d a r y : b e z p o [r e d n i u d z i a B
i n w e s t o r a w r e i n w e s t o w a n y c h z y s k a c h , p o w i k s z o n y o b e z p o [r e d n i u d z i a B i n w e s t o r a
w z a k u p i e u d z i a Bó w i p o |y c z e k ( d Bu g ó w ) f i r m y , p o w i k s z o n y o w a r t o [ n e t t o u d z i e l o n y c h
p r z e z i n w e s t o r a k r ó t k o t e r m i n o w y c h k r e d y t ó w .
W p r z y p a d k u a s s o c i a t e : w z r o s t z y s k u l u b w z r o s t w a r t o [c i n e t t o f u n d u s z y w z n o s z o n y c h p r z e z
4 0
i n w e s t o r a . W p o l s k i m p r a w o d a w s t w i e z d e f i n i o w a n i e z j a w i s k a b e z p o [r e d n i c h i n w e s t y c j i
z a g r a n i c z n y c h z o s t a Bo w d u |e j m i e r z e o p a r t e n a s u g e s t i a c h O E C D . D l a p r z y k Ba d u p o n i |e j
p r z e d s t a w i o n o s z c z e g ó Bo w y f r a g m e n t a r t . 2 . 1 P r a w a D e w i z o w e g o d e f i n i u j c y B I Z i I P . & 1 7 )
i n w e s t y c j e b e z p o [r e d n i e - o b r ó t k a p i t a Bo w y , p o l e g a j c y n a d o k o n y w a n i u n a k Ba d ó w p i e n i |n y c h
l u b r z e c z o w y c h w c e l u u s t a n o w i e n i a t r w a By c h i b e z p o [r e d n i c h w i z i e k o n o m i c z n y c h ,
p r z e j a w i a j c y c h s i w p r o w a d z e n i u p r z e d s i b i o r s t w a p r z e z p o d m i o t d o k o n u j c y t a k i c h
n a k Ba d ó w l u b w w y w i e r a n i u p r z e z n i e g o s k u t e c z n e g o w p By w u n a p r z e d s i b i o r s t w o p r o w a d z o n e
p r z e z i n n o s o b , a t a k |e n a r o z p o r z d z a n i u m a j t k i e m p o s i a d a n y m w w y n i k u p r o w a d z e n i a
p r z e d s i b i o r s t w a l u b w w y n i k u d o k o n a n y c h n a k Ba d ó w , k t ó r e g o p r z e d m i o t e m j e s t
w s z c z e g ó l n o [c i :
a ) n a b y w a n i e p r z e d s i b i o r s t w a l u b j e g o z o r g a n i z o w a n e j c z [c i , t w o r z e n i e i p r o w a d z e n i e
p r z e d s i b i o r s t w a o r a z d o k o n y w a n i e n a k Ba d ó w n a r o z s z e r z e n i e p r o w a d z o n e g o p r z e d s i b i o r s t w a ,
b ) o b e j m o w a n i e b d z n a b y w a n i e a k c j i l u b u d z i a Bó w w s p ó Bk a c h , w i l o [c i z a p e w n i a j c e j Bc z n i e c o
n a j m n i e j 1 0 % g Bo s ó w n a z g r o m a d z e n i u w s p ó l n i k ó w ,
c ) [w i a d c z e n i a n a r z e c z s p ó Bk i p r z e d j e j z a r e j e s t r o w a n i e m o r a z w y p Ba t a p r z e z s p ó Bk w y n a g r o d z e D
z a t e [w i a d c z e n i a ,
d ) d o k o n y w a n i e i z w r o t d o p Ba t o r a z u d z i e l a n i e s p ó Bc e p r z e z w s p ó l n i k ó w p o s i a d a j c y c h a k c j e l u b
u d z i a By w i l o [c i , o k t ó r e j m o w a w l i t . b ) , p o |y c z e k i k r e d y t ó w , a t a k |e z a c i g a n i e p r z e z s p ó Bk t a k i c h
p o |y c z e k i k r e d y t ó w o r a z i c h s p Ba t a ,
e ) n a b y w a n i e w Ba s n o [c i i i n n y c h p r a w n a n i e r u c h o m o [c i w z w i z k u z p r o w a d z o n y m
p r z e d s i b i o r s t w e m ,
f ) u d z i e l a n i e i z a c i g a n i e k r e d y t ó w l u b p o |y c z e k o t e r m i n i e s p Ba t y n i e k r ó t s z y m n i | p i l a t o r a z i c h
s p Ba t a ,
g ) u z y s k i w a n i e p r z y c h o d ó w z :
l i k w i d a c j i s p ó Bk i , a t a k |e r o z p o r z d z a n i a u d z i a Ba m i l u b a k c j a m i w s p ó Bc e b d z i c h
u m o r z e n i a ,
r o z p o r z d z e n i a p r z e d s i b i o r s t w e m l u b j e g o z o r g a n i z o w a n c z [c i , a t a k |e l i k w i d a c j i
p r z e d s i b i o r s t w a ,
r o z p o r z d z e n i a w Ba s n o [c i i i n n y m i p r a w a m i n a n i e r u c h o m o [c i , o k t ó r y c h m o w a w p k t . e )
h ) p Ba t n o [c i , p r z e n i e s i e n i e w Ba s n o [c i i t r a n s f e r w a r t o [c i d e w i z o w y c h l u b k r a j o w y c h [r o d k ó w
4 1
p Ba t n i c z y c h , w y n i k a j c e z c z y n n o [c i , o k t ó r y c h m o w a w l i t . a ) - g ) .
I n n e s p o j r z e n i e n a z a g a d n i e n i e i n w e s t y c j i z a g r a n i c z n y c h r e p r e z e n t u j e K r u g m a n , k t ó r y
t r a k t u j e B I Z j a k o e f e k t d z i a Ba l n o [c i m i d z y n a r o d o w y c h o r g a n i z a c j i p r z e m y s Bo w y c h , k t ó r e
w c e l u o s i g n i c i a k o r z y [c i p o d s z y l d e m w s p ó l n e j w Ba s n o [c i i k o n t r o l i p o d e j m u j d z i a Ba l n o [
g o s p o d a r c z n a r y n k a c h z a g r a n i c z n y c h . Z a g r a n i c z n e i n w e s t y c j e b e z p o [r e d n i e t o
. . . m i d z y n a r o d o w e p r z e p By w y k a p i t a Bu , w r a m a c h , k t ó r y c h f i r m a z j e d n e g o k r a j u t w o r z y l u b
4 2
r o z s z e r z a s w o j e f i l i e w i n n y m k r a j u . W y r ó |n i a j c c e c h b e z p o [r e d n i c h i n w e s t y c j i
z a g r a n i c z n y c h j e s t t o , |e p o c i g a j o n e z a s o b n i e t y l k o t r a n s f e r z a s o b ó w , a l e r ó w n i e p r a w o
k o n t r o l i . T o z n a c z y , f i l i a n i e t y l k o m a f i n a n s o w e z o b o w i z a n i a w s t o s u n k u d o
p r z e d s i b i o r s t w a m a c i e r z y s t e g o , a l e j e s t t a k |e c z [c i t e j s a m e j s t r u k t u r y o r g a n i z a c y j n e j .
J e s z c z e i n n e p o d e j [c i e p r e z e n t u j e H i r s c h l e i f e r , i n w e s t y c j e t o p r z e d s i w z i c i a , k t ó r y c h i s t o t
j e s t : . . . t e r a zn i e j s z e w y r z e c z e n i e d l a p r z y s z Be j k o r z y [c i . T e r a zn i e j s z o [ j e s t w z g l d n i e p e w n a ,
p o d c z a s g d y p r z y s z Bo [ j e s t n i e w i a d o m . Z t e g o p o w o d u i n w e s t y c j e s p o [w i c e n i e m p e w n e g o
4 3
d l a n i e p e w n e j k o r z y [c i . D e f i n i c j a t a w j e d n y m z d a n i u p r z e d s t a w i a n a j w a |n i e j s z e c e c h y
i n w e s t y c j i . M i a n o w i c i e , w y r z e k a m y s i b i e |c e j k o n s u m p c j i , k o r z y [c i n a r z e c z p r z y s z Bo [c i .
E f e k t c z a s u t o w a r z y s z c y z j a w i s k u i n w e s t o w a n i a i r y z y k o t o w a r z y s z c e k a |d e j i n w e s t y c j i ,
c z y l i n i e p e w n a p r z y s z Bo [.
W e d Bu g M F W b e z p o [r e d n i e i n w e s t y c j e z a g r a n i c z n e , t o i n w e s t y c j e d o k o n y w a n e w c e l u
z d o b y c i a t r w a Be g o u d z i a Bu p r z e d s i b i o r s t w i e d z i a Ba j c y m w g o s p o d a r c e i n n e j n i | g o s p o d a r k a
i n w e s t o r a . P r z y c z y m c e l e m i n w e s t o r a j e s t z d o b y c i e e f e k t y w n e g o w p By w u n a z a r z d z a n i e
p r z e d s i b i o r s t w e m . Z a g r a n i c z n y p o d m i o t l u b g r u p a p o w i z a n y c h z e s o b p o d m i o t ó w , k t ó r a
d o k o n u j e i n w e s t y c j i , n a z y w a n a j e s t i n w e s t o r e m ( b e z p o [r e d n i m ) z a g r a n i c z n y m . O b s e r w a c j e
M F W w s k a z u j , |e p o s z c z e g ó l n e k r a j e p r z y j m u j d l a p o t r z e b s t a t y s t y c z n y c h u d z i a By
m i e s z c z c e s i w p r z e d z i a l e o d 2 5 % d o 1 0 % j a k o d o l n g r a n i c w y z n a c z a j c d o k o n a n i e
B I Z .
P r z y t a k d u |e j m n o g o [c i i n t e r p r e t a c j i z j a w i s k a b e z p o [r e d n i c h i n w e s t y c j i p r z y j t o d e f i n i c j
B I Z w g O E C D . W y d a j s i b y n a j b a r d z i e j p e Bn a i o p i s u j e z a g a d n i e n i e n a j p r e c y z y j n i e j . Z a j e j
z a s t o s o w a n i e m p r z e m a w i a f a k t s t o s o w a n i a m e t o d o l o g i i B I Z p r z e z B a n k Zw i a t o w y , o r g a n y
O N Z i w i e l u k r a j ó w .
1 . 2 . 1 . 6 O b r ó t p r o j e k t a m i i n w e s t y c y j n y m i
O k r e s p o d r u g i e j w o j n i e [w i a t o w e j t o w g o s p o d a r c e [w i a t o w e j s z y b k i e t e m p o i n d u s t r i a l i z a c j i
i r o z w o j u k r a j ó w s Ba b i e j r o z w i n i t y c h , w t y m s z c z e g ó l n i e d a w n y c h k r a j ó w k o l o n i a l n y c h .
C h a r a k t e r y z o w a By s i o n e b a r d z o s Ba b i n f r a s t r u k t u r g o s p o d a r c z , b r a k i e m l u b
n i e w y s t a r c z a j c l i c z b e l e k t r o w n i , s i e c i p r z e s y Bo w y c h , k o m u n i k a c y j n y c h i t p . P r z e p r o w a d z e n i e
i n w e s t y c j i w t y c h d z i e d z i n a c h c z y c h o b y b u d o w a n o w y c h d r ó g , n i e m ó w i c j u | o a u t o s t r a d a c h
w y m a g a Bo d u |y c h n a k Ba d ó w i n w e s t y c y j n y c h , k t ó r y c h n i e m o g By p o n i e [ k r a j e o s Ba b y c h
f i n a n s a c h p u b l i c z n y c h ( z m a Bo e f e k t y w n y m , a c z s t o w r c z n i e s p r a w n y m a p a r a t e m
p o d a t k o w y m ) i s y s t e m a c h f i n a n s o w y c h . W t e j s y t u a c j i r z d y t y c h k r a j ó w m u s i a By p o s z u k a
zr ó d e B f i n a n s o w a n i a z a g r a n i c . N i e b y Bo t o j e d n a k Ba t w e z e w z g l d u n a n i e w i e l k
w i a r y g o d n o [ i n w e s t y c y j n t y c h k r a j ó w i b a r d z o c z s t o i c h n i e s t a b i l n s y t u a c j w e w n t r z n .
W t e j s y t u a c j i p o z o s t a w a Bo t y l k o z n a l e z i e n i e i n w e s t o r ó w z k r a j u o n i s k i m r y z y k u
i n w e s t y c y j n y m , k t ó r z y b y l i b y g o t o w i n i e t y l k o s f i n a n s o w a , a l e t e | i w y k o n a t a k i p r o j e k t . N i e
b e z z n a c z e n i a b y B o c z y w i [c i e t o w a r z y s z c y p r o j e k t o w i t r a n s f e r t e c h n o l o g i i .
B a r d z o t r u d n o z n a l e z p o d m i o t y , k t ó r e s a m o d z i e l n i e b y By b y w s t a n i e p r z e p r o w a d z i t e g o
t y p u p r o j e k t y . S t d p r z e d s i b i o r s t w a , k t ó r y m z a p r o p o n o w a n o t e g o t y p u u s Bu g t w o r z y By
4 4
t o w a r z y s t w a ( k o n s o r c j a ) p r o j e k t ó w z a g r a n i c z n y c h . T w o r z o n e o n e b y By i s o b e c n i e p r z e z
g r u p y p o d m i o t ó w g o s p o d a r c z y c h d l a r e a l i z a c j i o k r e [l o n e g o p r z e d s i w z i c i a z a g r a n i c . P o
j e g o r e a l i z a c j i t a k i o r g a n i z m g o s p o d a r c z y u l e g a s a m o r o z w i z a n i u . F o r m t w y k o r z y s t y w a n o
i w y k o r z y s t u j e s i n a d a l g Bó w n i e d o p r z e p r o w a d z e n i a p r o j e k t ó w i n w e s t y c y j n y c h o d Bu g i m
h o r y z o n c i e c z a s o w y m , g Bó w n i e d o t y c z c y c h w s p o m n i a n e j w c z e [n i e j i n f r a s t r u k t u r y
g o s p o d a r c z e j n p . b u d o w a e l e k t r o w n i c z y a u t o s t r a d w j a k i m [ o k r e [l o n y m k r a j u .
K o n s o r c j u m t a k i e p o w s t a j e w d r o d z e u m o w y t w o r z c y c h j e p o d m i o t ó w . Z k o l e i p o d p i s u j e
o n o u m o w z r z d e m d a n e g o k r a j u . U m o w a m o |e d o t y c z y w y Bc z n i e b u d o w y l u b b u d o w y
i e k s p l o a t a c j i w r a m a c h k o n c e s j i t w o r z o n e g o o b i e k t u . N a k Ba d y s p o n o s z o n e p r z e z j e d n o s t k i ,
k t ó r e p o w o Ba By d a n e k o n s o r c j u m . D z i k i u c z e s t n i c t w u w n i m b a n k ó w j e g o c z Bo n k o w i e m a j
z a p e w n i o n y d o s t p d o r y n k u k a p i t a Bo w e g o . P o p e w n y m c z a s i e p r o j e k t w c h o d z i w f a z
s a m o f i n a n s o w a n i a . W y j [c i e i n w e s t o r ó w z i n w e s t y c j i m o |e n a s t p i p o p r z e z :
- o d s p r z e d a n i e r z d o w i d a n e g o k r a j u o b i e k t u ,
- j e g o s p r z e d a | w s k a z a n y m p r z e z e D p o d m i o t o m ,
- z a k o Dc z e n i e d z i a Ba l n o [c i n a s k u t e k u p By w u t e r m i n u k o n c e s j i .
S p o s ó b w y j [c i a i e w e n t u a l n i e c e n a , j a k m a z a p Ba c i r z d , s o k r e [l o n e z g ó r y
w p o d p i s y w a n e j u m o w i e . W z w i z k u z w y s o k i m r y z y k i e m t e g o t y p u p r z e d s i w z i b a r d z o
c z s t o w y m a g a n e s g w a r a n c j e r z d o w e ( n i e t y l k o r z d u p r z y j m u j c e g o i n w e s t y c j e , a l e
i r z d ó w p a Ds t w , z k t ó r y c h p o c h o d z c z Bo n k o w i e k o n s o r c j u m ) i i n s t y t u c j i
m i d z y n a r o d o w y c h . K o n s o r c j a s t o s u j t e | l i c z n e i n n e s p o s o b y z a b e z p i e c z e n i a s i p r z e d
r y z y k i e m n p . u b e z p i e c z e n i e p r o j e k t u .
T a f o r m a h a n d l u z a g r a n i c z n e g o m i a Ba i m a w d a l s z y m c i g u n i e b a g a t e l n e z n a c z e n i e d l a
r o z w o j u k r a j ó w n a j b i e d n i e j s z y c h i w Bc z e n i u i c h w [w i a t o w y o b i e g g o s p o d a r c z y . J e j i s t n i e n i e
u m o |l i w i a k r a j o m b i e d n i e j s z y m b d z m a j c y m p r o b l e m y z p o z y s k a n i e m [r o d k ó w n a r y n k a c h
m i d z y n a r o d o w y c h ( b d c y c h n p . p o p o w a |n y c h k r y z y s a c h g o s p o d a r c z y c h ) d l a p o p r a w y l u b
s t w o r z e n i a n o w o c z e s n e j i n f r a s t r u k t u r y g o s p o d a r c z e j .
1 . 2 . 1 . 7 I n n e t r a n s a k c j e w h a n d l u z a g r a n i c z n y m
O p r ó c z t y p o w y c h u m ó w w h a n d l u z a g r a n i c z n y m , w k t ó r y c h j e d n a z e s t r o n d o s t a r c z a t o w a r y ,
u s Bu g i l u b t e c h n o l o g i e d r u g i e j , w z a m i a n z a o k r e [l o n k w o t p i e n i d z y , s p o t y k a m y r ó w n i e |
u m o w y , k t ó r y c h i s t o t j e s t t o , |e n i e w y s t p u j e w n i c h e l e m e n t r o z l i c z e D d e w i z o w y c h .
O z n a c z a t o , |e p a r t n e r z y t a k i c h u m ó w o k r e [l a j , c o p r a w d a w a r t o [c i s w o i c h d o s t a w , a l e
r o z l i c z e n i e n i e n a s t p u j e w p i e n i d z u . W i n n y c h u m o w a c h , c h o c i a | t a k i e r o z l i c z e n i a m o g
b y d o k o n y w a n e , t o s t r o n y s t a r a j s i j e d n a k t a k u Bo |y m i d z y s o b w y m i a n t o w a r ó w b d z
u s Bu g b y w o k r e [l o n y m c z a s i e i c h n a l e |n o [c i p r z y n a j m n i e j w d u |y m s t o p n i u s i
w y r ó w n y w a By . P r z y c z y n y , d l a k t ó r y c h z a w i e r a n e s t e g o t y p u u m o w y s b a r d z o r ó |n e . D o
p o d s t a w o w y c h m o |n a z a l i c z y : n i s k i e r e z e r w y w a l u t o w e w j e d n y m l u b o b u p a Ds t w a c h
z w i z a n y c h t r a n s a k c j , k r y z y s y g o s p o d a r c z e , w y s o k i e z a d Bu |e n i e , c h s p r z e d a |y t o w a r ó w ,
k t ó r y c h n i e m o |n a s p r z e d a n a w o l n y m r y n k u n p . z e w z g l d u n a i c h n i s k j a k o [. N i e k t ó r e
z t y c h u m ó w ( n p . b a r t e r ) z n a n e s o d w i e k ó w , i n n e r o z w i j a By s i w o s t a t n i c h l a t a c h .
S t o s o w a n e s z a z w y c z a j p r z e z p a Ds t w a s Ba b i e j r o z w i n i t e g o s p o d a r c z o . J e s z c z e n a p o c z t k u
4 5
l a t d z i e w i d z i e s i t y c h i c h u d z i a B s z a c o w a n o n a 5 d o 1 0 % h a n d l u [w i a t o w e g o . D o
n a j c z [c i e j w y k o r z y s t y w a n y c h t r a n s a k c j i n i e w y m a g a j c y c h z a a n g a |o w a n i a r e z e r w
w a l u t o w y c h z a l i c z y m o |n a :
t r a n s a k c j e w i z a n e ,
t r a n s a k c j e w z a j e m n e ( r ó w n o l e g l e ) ,
t r a n s a k c j e b a r t e r o w e ,
t r a n s a k c j e k o m p e n s a c y j n e ,
t r a n s a k c j e o f f s e t o w e ,
k o o p e r a c j e p r z e m y s Bo w e ,
t r a n s a k c j e o d k u p u ,
t r a n s a k c j e w y m i a n y d Bu g u z a t o w a r ,
k o m p e n s a t f i n a n s o w .
B r a k j e s t p o w s z e c h n i e p r z y j t e j d e f i n i c j i t r a n s a k c j i w i z a n y c h . M o |n a j j e d n a k o k r e [l i
j a k o f o r m w y m i a n y h a n d l o w e j , w r a m a c h , k t ó r e j w y s t p u j e p o w i z a n i e t r a n s a k c j i
e k s p o r t o w e j i i m p o r t o w e j i k t ó r a t o t r a n s a k c j a m a j e d n o c z e [n i e n a c e l u z r ó w n o w a |e n i e
4 6
w z a j e m n y c h z o b o w i z a D f i n a n s o w y c h i s t n i e j c y c h m i d z y p a r t n e r a m i .
R y s u n e k 7 . T r a n s a k c j e w i z a n e p o z i o m e i p i o n o w e .
T r a n s a k c j a w i z a n a p o z i o m a
T r a n s a k c j a w i z a n a p i o n o w a
yr ó d Bo : O p r a c o w a n i e a u t o r a
T r a n s a k c j e w i z a n e ( w y m i e n n e ) w y s t p u j w ó w c z a s , g d y z a k u p l u b s p r z e d a | j e d n e g o
4 7
d o b r a u z a l e |n i o n y j e s t o d z a k u p u l u b s p r z e d a |y i n n e g o . S t r o n y u m a w i a j s i , j a k i e t o w a r y
p o d l e g a j w y m i a n i e . M o |e m y w y r ó |n i d w a r o d z a j e t r a n s a k c j i w y m i e n n y c h :
- p o z i o m e u z a l e |n i e n i e s p r z e d a |y l u b k u p n a j e d n e g o d o b r a o d k u p n a l u b s p r z e d a |y i n n e g o ,
- p i o n o w e u z a l e |n i e n i e s p r z e d a |y l u b k u p n a j e d n e g o d o b r a o d j e d n o c z e s n e j s p r z e d a |y l u b
4 8
k u p n a i n n e g o ( r y s . 7 ) .
W p r z y p a d k u t r a n s a k c j i p o z i o m e j i m p o r t e r p r ó b u j e w y w i e r a n a c i s k n a e k s p o r t e r a , a b y n a b y B
o n t o w a r y , k t ó r y c h w c z e [n i e j n i e z a m i e r z a B k u p i . Z k o l e i e k s p o r t e r m o |e p o d o b n i e w y w i e r a
p r e s j n a i m p o r t e r a , b y t e n s p r z e d a B m u t o w a r , n a k t ó r y m s z c z e g ó l n i e m u z a l e |y .
W p r z y p a d k u t r a n s a k c j i p i o n o w y c h e k s p o r t e r u z a l e |n i a s p r z e d a | a t r a k c y j n e g o t o w a r u o d
j e d n o c z e s n e g o z a k u p u p r z e z i m p o r t e r a i n n e g o t o w a r u , k t ó r e g o t e n o s t a t n i n i e p o t r z e b u j e
( p o d o b n e o g r a n i c z e n i a m o |e z a Bo |y r ó w n i e | i m p o r t e r ) .
T r a n s a k c j e w i z a n e m o |n a p o d z i e l i n a k r ó t k o i [r e d n i o t e r m i n o w e ( b a r t e r , k o m p e n s a t a ,
z a k u p y w z a j e m n e ) o r a z d Bu g o t e r m i n o w e r e a l i z o w a n e n a z a s a d z i e s a m o s p Ba t y ( b u y - b a c k ) .
B a r t e r j e s t f o r m t r a n s a k c j i w i z a n e j w h a n d l u z a g r a n i c z n y m p o l e g a j c e j n a w y m i a n i e t o w a r u
z a t o w a r . W r a m a c h k l a s y c z n e j t r a n s a k c j i e k s p o r t e r s p r z e d a j e k o n k r e t n e t o w a r y i m p o r t e r o w i
w z a m i a n z a z a k u p o d n i e g o r ó w n i e | k o n k r e t n y c h t o w a r ó w . O b i e s t r o n y s z a t e m r ó w n o c z e [n i e
p o d m i o t e m i m p o r t u j c y m , j a k i e k s p o r t u j c y m . O z n a c z a t o , |e z a r ó w n o w e w n t r z j e d n e g o , j a k
i d r u g i e g o k r a j u b r a k r o z l i c z e D g o t ó w k o w y c h . W a r t o [ w y m i e n i o n y c h t o w a r ó w p o w i n n a
4 9
p o k r y w a s i w 1 0 0 % .
B a r d z i e j r o z b u d o w a n t r a n s a k c j j e s t k o m p e n s a t a . T r a n s a k c j e t e p o l e g a j n a w y m i a n i e
t o w a r z a t o w a r . N i e w y m a g a j r o z l i c z e D w d e w i z a c h , b o w i e m z a k Ba d a s i , |e s t r u m i e n i e
e k s p o r t u i i m p o r t u b d s i w o k r e s i e r o z l i c z e n i o w y m r ó w n o w a |y . J e d y n i e
n i e s k o m p e n s o w a n a n a d w y |k a j e s t r o z l i c z a n a p r z e z d o d a t k o w d o s t a w t o w a r u , b d z
w d e w i z a c h . W t r a n s a k c j i t a k i e j b i e r z e u d z i a B k i l k a p o d m i o t ó w ( z a z w y c z a j , c o n a j m n i e j
c z t e r y , p o j e d n y m i m p o r t e r z e i e k s p o r t e r z e z k a |d e g o k r a j u ) . R o z l i c z e n i a p i e n i |n e
d o k o n y w a n e s w w a l u c i e k r a j o w e j p o m i d z y e k s p o r t e r e m i i m p o r t e r e m z t e g o s a m e g o k r a j u .
5 0
W s k a z a n a w c z e [n i e j n a d w y |k a , k t ó r a m o |e n i e k i e d y w y s t p i n a z y w a n a j e s t s z p i c .
5 1
S z c z e g ó l n y m r o d z a j e m t r a n s a k c j i k o m p e n s a c y j n e j j e s t k o m p e n s a c j a t r ó j k t n a . T r a n s a k c j a
t e g o t y p u w y m a g a t r z e c h p a r t n e r ó w . K r a j w y s o k o z a a w a n s o w a n y t e c h n o l o g i c z n i e d o s t a r c z a
d o b r a i n w e s t y c y j n e o w y s o k i e j t e c h n o l o g i i d o k r a j u r o z w i j a j c e g o s i , k r a j u A . D z i k i t e m u
u z y s k u j e o n d o s t p d o n o w o c z e s n y c h t e c h n o l o g i i i m o |e p r o d u k o w a d o b r a , k t ó r e s p r z e d a j e
d o k r a j u B , o n i |s z y m p o z i o m i e r o z w o j u g o s p o d a r c z e g o . K r a j e A i B m a j p r z y t y m
p o d p i s a n u m o w c l e a r i n g o w , n a p o d s t a w i e , k t ó r e j p e r i o d y c z n i e o b l i c z a n e s s a l d a . J e |e l i
d z i k i n o w o u z y s k a n e j t e c h n o l o g i i k r a j A o s i g a n a d w y |k t o j e s t o n a s p r z e d a w a n a
d o s t a r c z y c i e l o w i t e c h n o l o g i i , m . i n . j a k o z a p Ba t a z a t t e c h n o l o g i .
S p e c y f i c z n , a l e b a r d z o w a |n o d m i a n t r a n s a k c j i k o m p e n s a c y j n e j j e s t c l e a r i n g ( r y s . 8 ) . J e s t
t o f o r m a b e z g o t ó w k o w y c h r o z l i c z e D z a g r a n i c z n y c h , p o l e g a n a p o t r c a n i u p r z e z k r a j e , k t ó r e
z a w a r By o d p o w i e d n i u m o w m i d z y p a Ds t w o w , w z a j e m n y c h , w y m a g a l n y c h w t y m s a m y m
5 2
c z a s i e n a l e |n o [c i i z o b o w i z a D . W s k u t e k t y c h d z i a Ba D n a s t p u j e w z a j e m n e u m o r z e n i e
o b j t y c h u m o w n a l e |n o [c i . P o l e g a o n a n a t y m , |e i n s t y t u c j e h a n d l o w e r o z l i c z a j s i
z w y z n a c z o n i z b r o z r a c h u n k o w ( n a j c z [c i e j j e s t t o b a n k c e n t r a l n y ) . N a t o m i a s t i z b y
r o z r a c h u n k o w e o b u o b j t y c h u m o w k r a j ó w r o z l i c z a j s i n a k o n i e c o k r e s u s a l d a m i .
W e w n t r z k r a j u p Ba t n o [c i s r e g u l o w a n e w p i e n i d z u k r a j o w y m . I m p o r t e r z y p Ba c
o d p o w i e d n i e k w o t y d o b a n k u c e n t r a l n e g o ( i z b y r o z r a c h u n k o w e j ) , a t e n w y p Ba c a z t e g o
n a l e |n e [r o d k i e k s p o r t e r o m . W c l e a r i n g u w y s t p u j d w a r o d z a j e u m ó w :
" h a n d l o w a - z a w i e r a j c a l i s t i n d y k a t y w n t o w a r ó w p r z e z n a c z o n y c h ,
" p Ba t n i c z a - z a w i e r a w a r u n k i p Ba t n o [c i z a d o s t a r c z o n e t o w a r y .
Z e w z g l d u n a l i c z b k r a j ó w , k t ó r e z a w a r By p o r o z u m i e n i e c l e a r i n g p o d z i e l i m o |e m y n a :
" b i l a t e r a l n y - g d y u c z e s t n i c z w n i m t y l k o d w a k r a j e ,
5 3
" m u l t i l a t e r a l n y - w i e l o s t r o n n y - g d y j e s t t o w i k s z a g r u p a p a Ds t w .
N a t o m i a s t z e w z g l d u n a l i c z b k o n t , n a k t ó r y c h r o z l i c z a s i t r a n s a k c j w y r ó |n i a m y :
" c l e a r i n g j e d n o k o n t o w y ,
5 4
" c l e a r i n g w i e l o k o n t o w y .
Z p u n k t u w i d z e n i a t e c h n i k i p r o w a d z e n i a r a c h u n k ó w c l e a r i n g o w y c h w y r ó |n i m o |e m y :
" c l e a r i n g d w u s t r o n n y - r a c h u n k i p r o w a d z o n e j e d n o c z e [n i e w o b u k r a j a c h ,
" c l e a r i n g j e d n o s t r o n n y - r a c h u n e k p r o w a d z o n y j e s t t y l k o w j e d n y m k r a j u .
Z e w z g l d u n a p r z y j t w a l u t :
" j e d n o w a l u t o w y g d y w r o z l i c z e n i a c h p r z y j t o j e d n w a l u t ,
5 5
" d w u w a l u t o w y ( l u b w i e l o w a l u t o w y ) g d y w a l u t w r o z l i c z e n i a c h d o p u s z c z o n o w i c e j .
D o w a d c l e a r i n g u z a l i c z y m o |e m y :
" k o n i e c z n o [ z a n i |a n i a o b r o t ó w h a n d l o w y c h d o p o z i o m u s Ba b s z e g o p a r t n e r a ( w y m ó g
b i l a n s o w a n i a ) ,
" f a k t , |e i s t n i e n i e t y c h u m ó w s k Ba n i a d o z a k u p ó w n i e t a m , g d z i e t o w a r y s n a j t a Ds z e , a l e t a m ,
g d z i e s n a d w y |k i c l e a r i n g o w e ,
" s p r z y j a n i e d e f o r m a c j o m c e n n a j c z [c i e j c e n y w t r a n s a k c j a c h t e g o t y p u s w y |s z e o d c e n
[w i a t o w y c h .
R y s u n e k 8 . S c h e m a t p Ba t n o [c i c l e a r i n g o w e j
yr ó d Bo : o p r a c o w a n i e a u t o r a
S a m a t r a n s a k c j a c l e a r i n g o w a j e s t u m o w z a k Ba d a j c w y m i a n t o w a r z a t o w a r . M o |e m y
j o k r e [l i j a k o r o z w i n i c i e t r a n s a k c j i k o m p e n s a c y j n e j , z t y m , |e b i e r z e w n i e j u d z i a B c o
n a j m n i e j 4 p a r t n e r ó w ( z d w ó c h k r a j ó w - p a t r z r y s . 8 ) . W r a m a c h t r a n s a k c j i c l e a r i n g o w e j
s t r u m i e n i e t o w a r ó w p r z e p By w a j c y c h p o m i d z y k r a j a m i p o w i n n y s i z b i l a n s o w a n a d z i e D 3 1
g r u d n i a k a |d e g o r o k u . W p r z y p a d k u , g d y w t r a k c i e o k r e s u r o z l i c z e n i o w e g o s a l d a s i n i e
r ó w n o w a | s t r o n y m o g s o b i e u d z i e l i z a z w y c z a j n i s k o o p r o c e n t o w a n e g o k r e d y t u
t e c h n i c z n e g o . N a d w y |k j e d n e j z e s t r o n t r a n s a k c j i c l e a r i n g o w e j n a k o n i e c o k r e s u
r o z l i c z e n i o w e g o n a z y w a m y s z p i c . S z p i c a m o |e z o s t a s p Ba c o n a p o p r z e z :
" d o d a t k o w e d o s t a w y t o w a r ó w ,
" d e w i z a m i ,
5 6
" m o g t e | p r z e j [ n i e r o z l i c z o n e n a n a s t p n y o k r e s .
S z p i c m o |n a t e | s p r z e d a w t r a n s a k c j i s w i t c h o w e j .
J . R y m a r c z y k d e f i n i u j e s w i t c h j a k o & s p r z e d a | c z [c i l u b c a Bo [c i n a l e |n o [c i z t y t u Bu
5 7
n a d w y |k i c l e a r i n g o w e j z a w o l n e d e w i z y . S t r o n a s p r z e d a j c a o t r z y m a m n i e j s z e [r o d k i
z t y t u Bu w s k a z a n e j w y |e j n a l e |n o [c i n i | w y n i k a Bo b y t o z w a r u n k ó w t r a n s a k c j i c l e a r i n g o w e j .
D z i e j e s i t a k , p o n i e w a | t o w a r y w t r a n s a k c j a c h c l e a r i n g o w y c h s z a z w y c z a j n a d w a r t o [c i o w e ,
t z n . i c h c e n a w t y c h t r a n s a k c j a c h z o s t a Ba u s t a l o n a w y |e j n i | w y n o s i Ba b y w t r a n s a k c j i
w o l n o d e w i z o w e j ( n a w e t o 3 0 % ) . M o |e m y w y r ó |n i d w a r o d z a j e t r a n s a k c j i s w i t c h o w e j :
" s w i t c h f i n a n s o w y s p r z e d a | n a d w y |k i d o k o n y w a n a j e s t z a d e w i z y ,
" s w i t c h t o w a r o w y u p a r t n e r a c l e a r i n g o w e g o k u p u j e s i t o w a r n i e o b j t y u m o w c l e a r i n g o w ,
n a p o t r z e b y p r z e d s i b i o r s t w k r a j u t r z e c i e g o , k t ó r y p Ba c i d e w i z a m i .
W z w i z k u z r ó |n i c c e n y s p r z e d a |y i w a r t o [c i n o m i n a l n e j n a d w y |k i c l e a r i n g o w e j w s w i t c h u
f i n a n s o w y m w y s t p u j d w a p o j c i a :
" d i s a g i o ,
" a g i o .
D i s a g i o j e s t t o k w o t a , o k t ó r o b n i |o n o w a r t o [ n a d w y |k i c l e a r i n g o w e j w t r a n s a k c j i
s w i t c h o w e j . M o |e m y j t r a k t o w a j a k o s t r a t s p r z e d a j c e g o . Z k o l e i a g i o j e s t z y s k i e m
5 8
k u p u j c e g o n a l e |n o [ c l e a r i n g o w . D l a p r z y k Ba d u w h a n d l u p o m i d z y k r a j a m i
A i B p o w s t a Ba n a d w y |k a c l e a r i n g o w a w y s o k o [c i 2 5 0 m l n U S D . K r a j B p o s t a n o w i n a d w y |k
t s p r z e d a k r a j o w i D . O d k r a j u D o t r z y m a 2 0 0 m l n U S D . N o m i n a l n i e s t r a c i w i c 5 0 m l n
U S D ( d i s a g i o ) , n a t o m i a s t k r a j D n o m i n a l n i e z y s k a 5 0 m l n U S D ( a g i o ) .
Z a k u p y w z a j e m n e ( r ó w n o l e g Be , c o u n t e r p u r c h a s e ) j e s t t o r o d z a j t r a n s a k c j i , w k t ó r e j
e k s p o r t e r z o b o w i z u j e s i z a k u p i w k r a j u i m p o r t e r a w c i g u o k r e [l o n e g o c z a s u ( n a j c z [c i e j
5 9
w o k r e s i e 3 5 l a t ) t o w a r y o o k r e [l o n e j w a r t o [c i . W p r z e c i w i e Ds t w i e d o k l a s y c z n e j
t r a n s a k c j i k o m p e n s a c y j n e j t u t a j m a m y d o c z y n i e n i a z w i e l o m a u m o w a m i o k r e [l a j c y m i
p o s z c z e g ó l n e t r a n s a k c j e i m p o r t o w e i e k s p o r t o w e . S t r o n y n i e m u s z d o k Ba d n i e o k r e [l a ,
w m o m e n c i e p o d p i s y w a n i a u m o w y , j a k i e t o w a r y z o s t a n z a k u p i o n e w r a m a c h t r a n s a k c j i
r ó w n o l e g Be j , p o d c z a s g d y w k l a s y c z n e j t r a n s a k c j i k o m p e n s a c y j n e j s t r o n y t a k i e u s t a l e n i a
c z y n i . N a j w a |n i e j s z e j e s t u s t a l e n i e t y l k o w a r t o [c i p r z y s z By c h z a k u p ó w .
T r a n s a k c j e o d k u p u ( s a m o s p Ba t y , b u y - b a c k a r r a n g e m e n t s ) p r z e w i d u j , |e s p r z e d a j c y
z o b o w i z u j e s i p r z y j t y t u Be m z a p Ba t y p e w n c z [ p r o d u k t ó w w y t w a r z a n y c h d z i k i
d o s t a r c z o n e j i n w e s t y c j i i / l u b t e c h n o l o g i i . U m o w y t e g o t y p u d o t y c z p r z e w a |n i e p o w a |n y c h
i n w e s t y c j i ( n p . w y b u d o w a n i e f a b r y k i ) i z a w i e r a n e s n a d Bu g i e o k r e s y c z a s u ( 2 0 3 0 l a t ) .
T r a n s a k c j e t y p u t o w a r z a d Bu g ( d e b t - b a r t e r a r r a n g e m e n t s ) w y s t p u j w p r z y p a d k u , g d y
j a k i e [ p a Ds t w o m a p r o b l e m y z e s p Ba t s w o i c h z o b o w i z a D. N a m o c y p o r o z u m i e n i a
z w i e r z y c i e l e m r e g u l u j e s w o j e z o b o w i z a n i a e k s p o r t e m t o w a r ó w . N a t o m i a s t k o m p e n s a t a
f i n a n s o w a o b e j m u j e d o s t a w y t o w a r ó w e k s p o r t o w y c h w z a m i a n z a z a k u p o d i m p o r t e r a i n n y c h
t o w a r ó w z u p e Bn i e n i e z w i z a n y c h z p r o f i l e m d z i a Ba l n o [c i e k s p o r t e r a .
T r a n s a k c j e w y r ó w n a w c z e ( k o o p e r a c j a p r z e m y s Bo w a , o f f s e t a r r a n g e m e n t s ) t o z k o l e i u m o w y
z a w i e r a n e z w y k l e w s y t u a c j i , g d y i m p o r t e r d o k o n u j e z a k u p ó w n a w i e l k s k a l d ó b r
i n w e s t y c y j n y c h , c z s t o o c h a r a k t e r z e s t r a t e g i c z n y m . S t r o n a k u p u j c a w a r u n k u j e w ó w c z a s
d o k o n a n i e z a k u p u o d z a s t o s o w a n i a w p r o d u k c i e f i n a l n y m e l e m e n t ó w p r o d u k o w a n y c h p r z e z
j e g o p r o d u c e n t ó w , c z y t e | o d p o d j c i a p r o d u k c j i b d z k o p r o d u k c j i w k r a j u i m p o r t e r a , a k t ó r a t o
p r o d u k c j a w y m a g a Ba b y t r a n s f e r u t e c h n o l o g i i ( k n o w - h o w ) . W y s o k o [ z o b o w i z a D
w y r ó w n a w c z y c h m o |e b y p e Bn a l u b c z [c i o w a , a i c h r e a l i z a c j a m o |e b y r o z Bo |o n a w d Bu g i m
6 0
o k r e s i e ( n a w e t d o 1 0 l a t ) .
W y r ó |n i m o |n a o f f s e t b e z p o [r e d n i , g d y e k s p o r t e r z a m a w i a c z [c i p o t r z e b n e m u d o
p r o d u k c j i f i n a l n e g o t o w a r u , k t ó r y n a s t p n i e b d z i e d o s t a r c z o n y t y l k o n a r y n e k i m p o r t e r a
i o f f s e t p o [r e d n i , g d y e k s p o r t e r z a m a w i a c z [c i , k t ó r y c h s a m n i e p r o d u k u j e , a b d z i e j e m ó g B
w y k o r z y s t a r ó w n i e | w p r o d u k c j i n a r y n k i t r z e c i e .
1 . 3 F o r m y h a n d l u z a g r a n i c z n e g o n a r y n k a c h z o r g a n i z o w a n y c h
P r z e d p r z y s t p i e n i e m d o z d e f i n i o w a n i a k a t e g o r i i r y n k ó w z o r g a n i z o w a n y c h n a l e |y
s c h a r a k t e r y z o w a p o j c i e r y n k u o r a z j e g o r o l i f u n k c j w g o s p o d a r c e . R y n e k o k r e [l a s i j a k o
o g ó B s t o s u n k ó w w y m i e n n y c h ( t o w a r o w o - p i e n i |n y c h ) m i d z y s p r z e d a j c y m i , k t ó r z y o f e r u j
d o s p r z e d a |y t o w a r y i u s Bu g i p o o k r e [l o n e j c e n i e a k u p u j c y m i , k t ó r z y w y r a |a j c h z a k u p u
t y c h t o w a r ó w i u s Bu g , p o p a r t o d p o w i e d n i m i [r o d k a m i p Ba t n i c z y m i . D e f i n i c j a t a o k r e [l a
p o d m i o t y r y n k o w e , k t ó r y m i s s p r z e d a j c y i k u p u j c y o r a z p r z e d m i o t y r y n k o w e , k t ó r y m i s
t o w a r y i u s Bu g i o r a z [r o d k i p Ba t n i c z e , a t a k |e w z a j e m n e r e l a c j e m i d z y t y m i e l e m e n t a m i , k t ó r e
6 1
w p By w a j n a k s z t a Bt o w a n i e s i s t o s u n k ó w w y m i e n n y c h . B a r d z i e j u c h w y t n a i n t u i c y j n i e
d e f i n i c j a r y n k u m ó w i , i | r y n e k t o z b i o r o w o [ p o d m i o t ó w g o s p o d a r u j c y c h z a i n t e r e s o w a n y c h
6 2
d o k o n y w a n i e m w y m i a n y k o n k r e t n y m i d o b r a m i t o w a r a m i , w a r t o [c i a m i i u s Bu g a m i . D o
g Bó w n y c h f u n k c j i m e c h a n i z m u r y n k o w e g o n a l e |y z a t e m z a l i c z y k r e o w a n i e ( i n s p i r o w a n i e )
w y m i a n y p o m i d z y p o d m i o t a m i r y n k u o r a z f u n k c j i n f o r m a c y j n o - p r o m o c y j n r e a l i z o w a n
6 3
p o p r z e z u c z e s t n i c t w o w o k r e [l o n e j f o r m i e r y n k u . D l a s p r a w n i e j s z e g o r e a l i z o w a n i a t y c h z a d a D
p o w s z e c h n i e d |y s i d o t w o r z e n i a r y n k ó w z o r g a n i z o w a n y c h ( t j . : z i n s t y t u c j o n a l i z o w a n y c h
o o k r e [l o n y c h z a s a d a c h f u n k c j o n o w a n i a i r e g u l a c j a c h o b r o t u , c o z n a c z n i e u s p r a w n i a o b r ó t
i z w i k s z a j e g o b e z p i e c z e Ds t w o ) . S t d t e | t r a n s a k c j e w y m i e n n e w h a n d l u z a g r a n i c z n y m
r e a l i z o w a n e s n i e t y l k o p o p r z e z o b r ó t n a r y n k a c h n i e z o r g a n i z o w a n y c h ( w t y m g Bó w n i e
p o p r z e z i m p o r t i e k s p o r t t o w a r ó w w d r o d z e b e z p o [r e d n i c h k o n t a k t ó w d o s t a w c ó w i o d b i o r c ó w ) .
Z n a c z n y w o l u m e n o b r o t u m i d z y n a r o d o w e g o r e a l i z o w a n y j e s t r ó w n i e | w w y n i k u w y m i a n y n a
t z w . r y n k a c h z o r g a n i z o w a n y c h ( f o r m a l n y c h ) , a p o n a d t o w y z n a c z a n i e c e n i w a r u n k ó w o b r o t u z a
i c h p o [r e d n i c t w e m s t a n o w i i s t o t n w s k a z ó w k d l a w a r u n k ó w t r a n s a k c j i ( g Bó w n i e c e n ) n a
r y n k a c h n i e z o r g a n i z o w a n y c h .
D o f o r m r y n k ó w z o r g a n i z o w a n y c h z a l i c z a s i g i e Bd y , t a r g i , a u k c j e , p r z e t a r g i o r a z w o l n e
6 4
o b s z a r y c e l n e . P r z y j m u j c z a k r y t e r i u m p o d z i a Bu s t o p i e D z o r g a n i z o w a n i a r y n k u m o |n a
w y r ó |n i : r y n k i f o r m a l n e , r y n k i f o r m a l n e u Bo m n e o r a z r y n k i n i e f o r m a l n e . R y n e k f o r m a l n y
j e s t t o r y n e k , n a k t ó r y m w o k r e [l o n y m m i e j s c u i c z a s i e d o c h o d z i d o k o n f r o n t a c j i p o p y t u
i p o d a |y z g o d n i e z r e g u l a m i n e m d a n e g o r y n k u . R y n e k t a k i j e s t r ó w n i e | o k r e [l a n y m i a n e m
6 5
r y n k u f o r m a l n e g o p e Bn e g o . G Bó w n y m i c e c h a m i r y n k ó w z o r g a n i z o w a n y c h s m . i n . :
" b e z p o [r e d n i a k o n f r o n t a c j a p o p y t u i p o d a |y ,
" r e g u l a r n y o b r ó t h a n d l o w y ,
" k o n i e c z n o [ p r z e s t r z e g a n i a u s t a l o n y c h r e g u l a m i n ó w i z a s a d h a n d l u ,
" u p o w s z e c h n i a n i e u k s z t a Bt o w a n y c h n a r y n k u c e n i w a r u n k ó w w y m i a n y .
W p r z y p a d k u , g d y n i e j e s t s p e Bn i o n y k t ó r y [ z w y m i e n i o n y c h w a r u n k ó w r y n e k t a k i o k r e [l a
6 6
s i m i a n e m r y n k u f o r m a l n e g o u Bo m n e g o . D o r y n k ó w f o r m a l n y c h u Bo m n y c h z a l i c z a s i t a r g i ,
p r z e t a r g i , w y s t a w y g o s p o d a r c z e , c e n t r a w y s t a w i e n n i c z o t a r g o w e , r o l n i c z e g i e Bd y t o w a r o w e ,
6 7
t a r g o w i s k a - b a z a r y .
C e c h a m i r y n k ó w u Bo m n y c h o d r ó |n i a j c y c h j e o d r y n k ó w w p e Bn i f o r m a l n y c h s :
" c e n y n a n i c h u z y s k i w a n e n i e z a w s z e s p o d a w a n e d o p u b l i c z n e j w i a d o m o [c i ,
" r y n k i u Bo m n e n i e w p By w a j z n a c z c o n a k s z t a Bt o w a n i e s i m i d z y n a r o d o w y c h z w y c z a j ó w
i u z a n s ó w h a n d l o w y c h ,
" h a n d e l n a n i c h n i e p o d l e g a t a k [c i s By m r e g u l a m i n o m i p r z e p i s o m .
R y n e k n i e f o r m a l n y o k r e [l a n a t o m i a s t w s z e l k i o b r ó t , k t ó r y n i e w y s t p u j e n a r y n k a c h
6 8
f o r m a l n y c h p e Bn y c h i u Bo m n y c h . T w o r z g o r o z p r o s z e n i u c z e s t n i c y r e a l i z u j c y w y m i a n
h a n d l o w n a c a By m [w i e c i e w f o r m i e s p o r a d y c z n e j , j a k i s t a Be j w s p ó Bp r a c y . R y n k i
n i e f o r m a l n e o b e j m u j p o d s t a w o w e f o r m y h a n d l u z a g r a n i c z n e g o ( e k s p o r t , i m p o r t , h a n d e l
t r a n z y t o w y ) o r a z s z c z e g ó l n e ( o b r ó t l i c e n c j a m i i k n o w - h o w , f r a n c h i s i n g , t r a n s a k c j e w i z a n e ,
t r a n s a k c j e w z a j e m n e , b a r t e r o w e , e t c . ) .
1 . 3 . 1 T a r g i
T a r g i d e f i n i u j e s i j a k o s p o t k a n i a h a n d l o w e o r g a n i z o w a n e r e g u l a r n i e , w t y m s a m y m m i e j s c u
6 9
i o o k r e [l o n y m c z a s i e t r w a n i a . Z a p e w n i a j c k o n t a k t s p r z e d a j c y m i k u p u j c y m u m o |l i w i a j
j e d n o c z e [n i e z a p r e z e n t o w a n i e w y r o b ó w i n a w i z a n i e w s p ó Bp r a c y . T a r g i o k r e [l a s i m i a n e m
r y n k u u Bo m n e g o s p e Bn i a j , b o w i e m d w a s p o [r ó d t r z e c h g Bó w n y c h k r y t e r i ó w r y n k ó w
f o r m a l n y c h , t z n . o d b y w a j s i w o k r e [l o n y m m i e j s c u i c z a s i e , a l e n a o g ó B n i e z a w i e r a s i n a
n i c h t r a n s a k c j i . O r g a n i z o w a n e s p r z e d e w s z y s t k i m w c e l a c h p r o m o c y j n y c h , d l a
z a p r e z e n t o w a n i a o f e r t y , u d z i e l e n i a i n f o r m a c j i o t o w a r a c h i p r z y g o t o w a n i a p r z e s Ba n e k
7 0
r e a l i z a c j i t r a n s a k c j i w p r z y s z Bo [c i . J a k o n a j s t a r s z e s p o [r ó d r y n k ó w z o r g a n i z o w a n y c h , t a r g i
z a j m u j o b o k g i e Bd k l u c z o w e m i e j s c e p o d w z g l d e m z n a c z e n i a i o d d z i a By w a n i a n a w y m i a n
7 1
[w i a t o w .
N a j c z [c i e j s t o s o w a n y m k r y t e r i u m p o d z i a Bu t a r g ó w j e s t z a k r e s i c h p r z e s t r z e n n e g o
7 2
o d d z i a By w a n i a . R o z r ó |n i a s i t a r g i :
r e g i o n a l n e ,
k r a j o w e ,
m i d z y n a r o d o w e .
P o d w z g l d e m w y s t a w i a n e g o a s o r t y m e n t u t o w a r ó w , i m p r e z y t a r g o w e m o |n a p o d z i e l i n a
t a r g i :
o g ó l n e w i e l o b r a n |o w e , g d z i e p r z e d s t a w i a s i o f e r t d o t y c z c w i e l u r ó |n y c h b r a n | ( n p .
M i d z y n a r o d o w e T a r g i P o z n a Ds k i e ) ,
s p e c j a l i s t y c z n e j e d n o b r a n |o w e , k t ó r e d o t y c z j e d n e j d z i e d z i n y ( P O L A G R A - F A R M -
M i d z y n a r o d o w e T a r g i R o l n i c z e P O Z N A C) .
W [w i e t l e b a d a D P o l s k i e j K o r p o r a c j i T a r g o w e j , t a r g i i w y s t a w y u w a |a n e s z a n a j b a r d z i e j
e f e k t y w n y i n s t r u m e n t m a r k e t i n g o w y p r z y t w o r z e n i u k i e r u n k ó w s p r z e d a |y , p o z y s k i w a n i u
7 3
z a m ó w i e D, z d o b y w a n i u n o w y c h r y n k ó w , a t a k |e p r o m o w a n i u w i z e r u n k u f i r m y . Z p u n k t u
w i d z e n i a p r o c e s u w p r o w a d z a n i a n o w y c h p r o d u k t ó w l u b u s Bu g i p r o m o c j i f i r m y
w [w i a d o m o [c i k l i e n t ó w p l a s u j s i o n e n a d r u g i m m i e j s c u z a r e k l a m . U |y t e c z n o [ t a r g ó w
w o p i n i i w y s t a w c ó w p r e z e n t u j e r y s u n e k 9 .
R y s u n e k 9 . U |y t e c z n o [ t a r g ó w . O d s e t e k b a d a n y c h w s k a z u j c y t a r g i j a k o i n s t r u m e n t p r z y d a t n y d o o s i g n i c i a w y m i e n i o n y c h
c e l ó w
yr ó d Bo : T a r g i w o p i n i i w y s t a w c ó w , W y n i k i b a d a D P o l s k i e j K o r p o r a c j i T a r g o w e j , w w w . p o l f a i r . c o m . p l
D z i a Ba l n o [ t a r g o w a , c z y l i o r g a n i z o w a n i e i m p r e z t a r g o w y c h , j e s t f o r m d z i a Ba n i a
7 4
g o s p o d a r c z e g o , d l a t e g o t e | z a j m u j s i t y m w y s p e c j a l i z o w a n e f i r m y . W P o l s c e w i k s z o [
z n i c h s t a n o w i p r z e d s i b i o r s t w a , k t ó r e s p e c j a l i z u j s i g Bó w n i e l u b w y Bc z n i e w d z i a Ba l n o [c i
w y s t a w i e n n i c z e j , a l e t a r g i p r z y g o t o w u j t a k |e j e d n o s t k i s a m o r z d u t e r y t o r i a l n e g o o r a z
p r z e d s i b i o r s t w a w i e l o b r a n |o w e . C z [ z p o [r ó d k i l k u d z i e s i c i u p o l s k i c h o r g a n i z a t o r ó w
t a r g ó w n a l e |y d o P o l s k i e j K o r p o r a c j i T a r g o w e j , k t ó r a j e s t c z Bo n k i e m s t o w a r z y s z o n y m
U n i o n d e s F o i e r s I n t e r n a t i o n a l e s ( U F I ) , c z y l i Z w i z k u T a r g ó w M i d z y n a r o d o w y c h
z a j m u j c e g o s i k o o r d y n a c j i o r g a n i z o w a n i e m t a r g ó w w s k a l i m i d z y n a r o d o w e j .
Z e s t a w i e n i e n a j w i k s z y c h o r g a n i z a t o r ó w t a r g ó w w P o l s c e p o d w z g l d e m p o w i e r z c h n i
p r e z e n t u j e r y s u n e k 1 0 .
U c z e s t n i c t w o w t a r g a c h w y m a g a i s t o t n e g o p r z y g o t o w a n i a s Bu |b h a n d l o w y c h p o d m i o t ó w ,
k t ó r e b i o r w n i c h u d z i a B. P i e r w s z o p l a n o w k w e s t i j e s t s e l e k c j a i m p r e z , k t ó r e p o w i n n y b y
p r z e d m i o t e m z a i n t e r e s o w a n i a d a n e j f i r m y . W i e l e f i r m p r z y p o d e j m o w a n i u d e c y z j i s u g e r u j e
s i l i s t t a r g ó w p r z y g o t o w y w a n p r z e z Z w i z e k T a r g ó w M i d z y n a r o d o w y c h . C z Bo n k o w i e
z r z e s z e n i w t y m z w i z k u p o s t r z e g a n i s j a k o o r g a n i z a t o r z y i m p r e z o w i k s z y m z n a c z e n i u
m i d z y n a r o d o w y m i u s t a l o n e j r e p u t a c j i . N a l e |y r ó w n i e | z a u w a |y , i | d l a r e a l i z a c j i f u n k c j i
i n f o r m a c y j n e j i p r o m o c y j n e j , j a k p e Bn i t a r g i , k o n i e c z n e j e s t p r z y g o t o w a n i e m a t e r i a Bó w
p r o m o c y j n y c h ( p l a k a t y , u l o t k i , p r o s p e k t y , k a t a l o g i ) , e k s p o z y c j i o r a z d o b ó r
w y k w a l i f i k o w a n e g o , d o [w i a d c z o n e g o i k o m u n i k a t y w n e g o p e r s o n e l u , k t ó r y m a
r e p r e z e n t o w a f i r m .
R y s u n e k 1 0 . R a n k i n g o r g a n i z a t o r ó w t a r g ó w w e d Bu g p o w i e r z c h n i t a r g o w e j n e t t o - p r o c e n t o w y u d z i a B w r y n k u
yr ó d Bo : T a r g i w P o l s c e w 2 0 0 2 r . , . R a p o r t , P o l s k a K o r p o r a c j a T a r g o w a , w w w . p o l f a i r . c o m . p l
7 5
U d z i a B w t a r g a c h , s z c z e g ó l n i e p o z a g r a n i c a m i k r a j u , w i |e s i n a o g ó B z e z n a c z n y m i k o s z t a m i .
Zr e d n i e k o s z t y u c z e s t n i c t w a w t a r g a c h w 1 9 9 9 r o k u w y n i o s By 4 4 , 3 5 t y s . z B i 4 9 , 1 4 t y s . z B w r o k u
7 6
2 0 0 0 . O w a d z e k o s z t ó w n a d z i a Ba l n o [ w y s t a w i e n n i c z i t a r g o w [w i a d c z y i c h u d z i a B
w b u d |e t a c h m a r k e t i n g o w y c h p r z e d s i b i o r s t w . B l i s k o 3 5 % w y s t a w c ó w p r z e z n a c z a n a
7 7
u c z e s t n i c t w o w t a r g a c h p o w y |e j 5 0 % b u d |e t u m a r k e t i n g o w e g o f i r m y . D l a t e g o t e |
M i n i s t e r s t w o G o s p o d a r k i P r a c y i P o l i t y k i S p o Be c z n e j w r a m a c h d z i a Ba l n o [c i p r o m o c y j n e j n a
r z e c z z w i k s z e n i a p o l s k i e g o e k s p o r t u , w s p i e r a u d z i a B p o l s k i c h w y s t a w c ó w w t a r g a c h
i w y s t a w a c h z a g r a n i c . K a |d e g o r o k u M G P i P S , m a j c n a w z g l d z i e s t r a t e g i c z n e i n t e r e s y
p o l s k i e j g o s p o d a r k i , p e r s p e k t y w y r o z w o j u w s p ó Bp r a c y g o s p o d a r c z e j z a z a g r a n i c , s p o r z d z a
l i s t i m p r e z t a r g o w y c h o b j t y c h d o f i n a n s o w a n i e m . N a l a t a 2 0 0 3 - 2 0 0 4 p r z e w i d z i a n o , i |
m a k s y m a l n a k w o t a d o f i n a n s o w a n i a z a 1 m p o w i e r z c h n i w y s t a w i e n n i c z e j i z a b u d o w y
s t a n d a r d o w e j w y n o s i 1 5 . 0 0 0 P L N o r a z d o 2 . 5 0 0 P L N z t y t u Bu k o s z t ó w t r a n s p o r t u e k s p o n a t ó w .
P r z e d s i b i o r s t w o m o |e w c i g u j e d n e g o r o k u o t r z y m a d o f i n a n s o w a n i e c z [c i k o s z t ó w z a
u c z e s t n i c t w o w t r z e c h i m p r e z a c h t a r g o w o w y s t a w i e n n i c z y c h .
1 . 3 . 2 P r z e t a r g i
P r z e t a r g d e f i n i u j e s i j a k o p u b l i c z n y z a k u p l u b s p r z e d a | t o w a r ó w b d z u s Bu g n a
7 8
n a j k o r z y s t n i e j s z y c h w a r u n k a c h i c e n a c h . O r g a n i z o w a n y j e s t o n w f o r m i e k o n k u r s u , w k t ó r y m
u c z e s t n i c z y , c o n a j m n i e j d w ó c h u b i e g a j c y c h s i o d o k o n a n i e t r a n s a k c j i , a o r g a n i z a t o r w y b i e r a
o f e r e n t a p r o p o n u j c e g o n a j l e p s z e w a r u n k i . F o r m a p r z e t a r g u u m o |l i w i a o f e r e n t o m n a j b a r d z i e j
w y r ó w n a n e s z a n s e u b i e g a n i a s i o z a w a r c i e k o n t r a k t u , z a m a w i a j c e m u n a t o m i a s t w y b ó r
n a j b a r d z i e j k o r z y s t n e j z p r z e d s t a w i o n y c h p r o p o z y c j i , a w i c n a j e f e k t y w n i e j s z e w y d a w a n i e
f u n d u s z y . P o n a d t o t a f o r m a r y n k u z o r g a n i z o w a n e g o d a j e m o |l i w o [ z l e c e n i a p r z e p r o w a d z e n i a
p r o c e d u r y p r z e t a r g o w e j w y s p e c j a l i z o w a n y m p o d m i o t o m ( n p . f i r m o m k o n s u l t i n g o w y m ) .
P r z e t a r g o k r e [l a n y j e s t m i a n e m r y n k u u Bo m n e g o . J e s t o n , b o w i e m , p r z e p r o w a d z a n y w e d Bu g
o k r e [l o n e g o r e g u l a m i n u i w c z a s i e u s t a l o n y m p r z e z o r g a n i z a t o r a , a m i e j s c e p r z e t a r g u n i e j e s t s t a Be
i j e s t z a l e |n e o d o r g a n i z a t o r a . O g Ba s z a j c y p r z e t a r g u s t a l a w a r u n k i w y b o r u , a n a s t p n i e w e r y f i k u j e
n a p By w a j c e o f e r t y p o d w z g l d e m i c h z g o d n o [c i z o k r e [l o n y m i w c z e [n i e j w y m o g a m i . P r z e t a r g i
m o |n a s k l a s y f i k o w a g Bó w n i e z e w z g l d u n a :
" k r g p o d m i o t ó w , d o k t ó r y c h k i e r o w a n e j e s t z a m ó w i e n i e : n a p r z e t a r g i n i e o g r a n i c z o n e
( p u b l i c z n e ) i o g r a n i c z o n e ( z a m k n i t e ) ,
" d Bu g o [ t r w a n i a p r o c e d u r y p r z e t a r g o w e j : n a p r z e t a r g i j e d n o s t o p n i o w e i d w u s t o p n i o w e .
W o b r o c i e m i d z y n a r o d o w y m p r z e t a r g i s n a o g ó B o g Ba s z a n e p r z e z p a Ds t w a , o r g a n i z a c j e
g o s p o d a r c z e , o r g a n i z a c j e n o n - p r o f i t , k o r p o r a c j e t r a n s n a r o d o w e , e t c . i z a z w y c z a j d o t y c z
z a k u p u t o w a r ó w l u b r e a l i z a c j i u s Bu g i i n w e s t y c j i o d u |e j w a r t o [c i . P o p r z e z p r z e t a r g i w y b i e r a
s i r e a l i z a t o r ó w p r o j e k t ó w k o m p l e t n y c h o b i e k t ó w p r z e m y s Bo w y c h t a k i c h , j a k l o t n i s k a , l i n i e
7 9
k o l e j o w e , a u t o s t r a d y , e t c . .
W P o l s c e z g o d n i e z a r t . 1 3 u s t a w y o z a m ó w i e n i a c h p u b l i c z n y c h z a m ó w i e n i a p u b l i c z n e g o
u d z i e l a s i w t r y b i e 8 0 :
1 ) p r z e t a r g u n i e o g r a n i c z o n e g o ,
2 ) p r z e t a r g u o g r a n i c z o n e g o ,
3 ) p r z e t a r g u d w u s t o p n i o w e g o ,
4 ) n e g o c j a c j i z z a c h o w a n i e m k o n k u r e n c j i ,
5 ) z a p y t a n i a o c e n ,
6 ) z a m ó w i e n i a z w o l n e j r k i .
W p r z y p a d k u , g d y p r z e d m i o t e m z a m ó w i e n i a p u b l i c z n e g o s t w ó r c z e p r a c e p r o j e k t o w e
( a r c h i t e k t o n i c z n e , u r b a n i s t y c z n e , k o n s t r u k c y j n o - b u d o w l a n e ) w y b ó r n a j k o r z y s t n i e j s z e j o f e r t y
m o |e b y p o p r z e d z o n y k o n k u r s e m . K o n k u r s p o l e g a n a w y b o r z e n a j l e p s z e j s p o [r ó d p r a c
p r o j e k t o w y c h n a d e s Ba n y c h p r z e z w y k o n a w c ó w . J e d n a k p o d s t a w o w y m t r y b e m u d z i e l a n i a
z a m ó w i e n i a p u b l i c z n e g o j e s t p r z e t a r g n i e o g r a n i c z o n y . J e s t o n o r g a n i z o w a n y p r z e z
z a m a w i a j c e g o w c e l u w y b o r u n a j k o r z y s t n i e j s z e j o f e r t y n a w y k o n a n i e z a m ó w i e n i a
p u b l i c z n e g o . Z a m a w i a j c y z a p r a s z a d o u d z i a Bu w p r z e t a r g u n i e o g r a n i c z o n y m , z a m i e s z c z a j c
o g Bo s z e n i e w s w o j e j s i e d z i b i e , n a s t r o n i e i n t e r n e t o w e j o r a z w B i u l e t y n i e Z a m ó w i e D
P u b l i c z n y c h ( m o |e t a k |e o g Bo s i o r g a n i z a c j p r z e t a r g u n i e o g r a n i c z o n e g o w p r a s i e ) .
W p r z e t a r g u n i e o g r a n i c z o n y m o f e r t y m o g z Bo |y w s z y s c y d o s t a w c y ( s p e Bn i a j c y w y m a g a n i a
s t a w i a n e p r z e z u s t a w ) . D o s t a w c a l u b w y k o n a w c a p r z y s t p u j c y d o p r z e t a r g u j e s t
o b o w i z a n y w n i e [ w a d i u m ( w g r a n i c a c h 0 , 5 - 3 % w a r t o [c i ) , k t ó r e s t a n o w i g w a r a n c j , i |
f i r m a ( d o s t a w c a ) , k t ó r a w y g r a p r z e t a r g n i e w y c o f a s i z j e g o r e a l i z a c j i .
W p r z e t a r g u o g r a n i c z o n y m o f e r t y m o g z Bo |y w y Bc z n i e d o s t a w c y l u b w y k o n a w c y
d o p u s z c z e n i d o u d z i a Bu w t y m p r z e t a r g u i z a p r o s z e n i p r z e z z a m a w i a j c e g o d o s k Ba d a n i a o f e r t .
P r z e t a r g o g r a n i c z o n y o r g a n i z o w a n y j e s t w p r z y p a d k u , g d y w y s t p i , c o n a j m n i e j j e d n a
z n a s t p u j c y c h o k o l i c z n o [c i :
" w a r t o [ z a m ó w i e n i a n i e p r z e k r a c z a r ó w n o w a r t o [c i k w o t y 3 0 0 0 0 e u r o ,
" s p e c j a l i s t y c z n y c h a r a k t e r z a m ó w i e n i a p u b l i c z n e g o o g r a n i c z a l i c z b d o s t a w c ó w l u b
w y k o n a w c ó w m o g c y c h z r e a l i z o w a d a n e z a m ó w i e n i e .
Z a m a w i a j c y z a p r a s z a d o s k Ba d a n i a w n i o s k ó w o d o p u s z c z e n i e d o u d z i a Bu w p r z e t a r g u
o g r a n i c z o n y m p r z e z p u b l i k a c j o g Bo s z e n i a , w k t ó r y m m o |e o k r e [l i l i c z b w y k o n a w c ó w l u b
d o s t a w c ó w . L i c z b a t a n i e m o |e b y j e d n a k m n i e j s z a n i | 5 i w i k s z a n i | 2 0 .
W p r z e t a r g u d w u s t o p n i o w y m w p i e r w s z y m e t a p i e d o s t a w c y i w y k o n a w c y s k Ba d a j o f e r t y
w s t p n e b e z p o d a w a n i a c e n y . D r u g i e t a p j e s t p r z e t a r g i e m , k t ó r e g o z a s i g j e s t o g r a n i c z o n y d o
w y b r a n y c h o f e r e n t ó w i m o |e b y p o p r z e d z o n y n e g o c j a c j a m i z a m a w i a j c e g o z o f e r e n t a m i .
P r z e t a r g d w u s t o p n i o w y m o |e b y s t o s o w a n y w n a s t p u j c y c h o k o l i c z n o [c i a c h :
1 ) w t r y b i e p r z e t a r g u n i e o g r a n i c z o n e g o l u b o g r a n i c z o n e g o n i e z Bo |o n o w c z e [n i e j |a d n e j o f e r t y l u b
w s z y s t k i e o f e r t y z o s t a By o d r z u c o n e ,
2 ) n i e m o |n a z g ó r y o k r e [l i p r e c y z y j n i e c e c h z a m a w i a n y c h u s Bu g w t a k i s p o s ó b , a b y u m o |l i w i
w y b ó r n a j k o r z y s t n i e j s z e j o f e r t y ,
3 ) p r z e d m i o t e m z a m ó w i e n i a p u b l i c z n e g o s d o s t a w y l u b r o b o t y b u d o w l a n e p r o w a d z o n e w y Bc z n i e
w c e l a c h b a d a w c z y c h , d o [w i a d c z a l n y c h l u b r o z w o j o w y c h ,
8 1
4 ) p r z e d m i o t e m z a m ó w i e n i a j e s t z a p r o j e k t o w a n i e i w y k o n a n i e r o b ó t b u d o w l a n y c h
5 ) w w y j t k o w y c h s y t u a c j a c h , j e |e l i z e w z g l d u n a c h a r a k t e r u s Bu g l u b r o b ó t b u d o w l a n y c h l u b
z w i z a n e g o z n i m i r y z y k a n i e m a m o |l i w o [c i d o k o n a n i a w c z e [n i e j s z e j i c h w y c e n y .
D o d r u g i e g o e t a p u p r z e t a r g u z a m a w i a j c y w y b i e r a d o s t a w c ó w l u b w y k o n a w c ó w , k t ó r z y
s p e Bn i a j w s t p n e w y m a g a n i a i z a p r a s z a i c h d o s k Ba d a n i a o f e r t o s t a t e c z n y c h , z a w i e r a j c y c h
c e n . D o s t a w c a l u b w y k o n a w c a w n o s i w a d i u m p r z y s t p u j c d o d r u g i e g o e t a p u p r z e t a r g u .
N e g o c j a c j e z z a c h o w a n i e m k o n k u r e n c j i j e s t t o t r y b u d z i e l e n i a z a m ó w i e n i a p u b l i c z n e g o ,
w k t ó r y m z a m a w i a j c y n e g o c j u j e w a r u n k i u m o w y w s p r a w i e z a m ó w i e n i a p u b l i c z n e g o z t a k
l i c z b d o s t a w c ó w l u b w y k o n a w c ó w , k t ó r a z a p e w n i w y b ó r n a j k o r z y s t n i e j s z e j o f e r t y ,
k o n k u r e n c j o r a z s p r a w n y p r z e b i e g p o s t p o w a n i a . O f e r e n t ó w n i e m o |e b y m n i e j n i | t r z e c h ,
c h y b a , |e z e w z g l d u n a s p e c j a l i s t y c z n y c h a r a k t e r z a m ó w i e n i a j e s t t y l k o d w ó c h d o s t a w c ó w
m o g c y c h j e w y k o n a . Z a m ó w i e n i e p u b l i c z n e m o |e b y u d z i e l o n e w t r y b i e n e g o c j a c j i
z z a c h o w a n i e m k o n k u r e n c j i , j e |e l i w y s t p i Ba , c o n a j m n i e j j e d n a z n a s t p u j c y c h o k o l i c z n o [c i :
1 ) w c z e [n i e j p r o w a d z o n y p r z e t a r g n i e o g r a n i c z o n y l u b o g r a n i c z o n y z o s t a B u n i e w a |n i o n y z p o w o d u
b r a k u w y m a g a n e j l i c z b y o f e r t ,
2 ) z o s t a B p r z e p r o w a d z o n y k o n k u r s , w w y n i k u k t ó r e g o z a k w a l i f i k o w a n o d o p o s t p o w a n i a c o
n a j m n i e j d w ó c h w y k o n a w c ó w ,
3 ) p r z e d m i o t d o s t a w y j e s t w y t w a r z a n y w y Bc z n i e w c e l a c h b a d a w c z y c h , d o [w i a d c z a l n y c h l u b
r o z w o j o w y c h ,
4 ) r o b o t y b u d o w l a n e r e a l i z o w a n e w r a m a c h z a m ó w i e n i a s Bu | w y Bc z n i e d o c e l ó w b a d a w c z y c h ,
d o [w i a d c z a l n y c h l u b r o z w o j o w y c h ,
5 ) z a c h o d z i p i l n a p o t r z e b a r e a l i z a c j i z a m ó w i e n i a p u b l i c z n e g o , k t ó r e j w c z e [n i e j n i e m o |n a b y Bo
p r z e w i d z i e .
Z a p y t a n i e o c e n s t a n o w i t r y b u d z i e l e n i a z a m ó w i e n i a p u b l i c z n e g o , w k t ó r y m z a m a w i a j c y
k i e r u j e p y t a n i e o c e n d o s t a w r z e c z y l u b u s Bu g d o t a k i e j l i c z b y d o s t a w c ó w l u b w y k o n a w c ó w
( n i e m n i e j n i | d o c z t e r e c h ) , k t ó r a z a p e w n i a w y b ó r n a j k o r z y s t n i e j s z e j o f e r t y , k o n k u r e n c j
i s p r a w n y p r z e b i e g p o s t p o w a n i a . K a |d y z d o s t a w c ó w m o |e z a p r o p o n o w a t y l k o j e d n c e n
i n i e m o |e j e j z m i e n i . N i e p r o w a d z i s i |a d n y c h n e g o c j a c j i w s p r a w i e c e n y . Z a m a w i a j c y
u d z i e l a z a m ó w i e n i a d o s t a w c y l u b w y k o n a w c y , k t ó r y z a o f e r o w a B n a j n i |s z c e n .
Z a m ó w i e n i e z w o l n e j r k i t o t r y b u d z i e l e n i a z a m ó w i e n i a p u b l i c z n e g o , w k t ó r y m
z a m a w i a j c y u d z i e l a z a m ó w i e n i a p o r o k o w a n i a c h t y l k o z j e d n y m d o s t a w c l u b w y k o n a w c .
Z a m a w i a j c y m o |e u d z i e l i z a m ó w i e n i a p u b l i c z n e g o z w o l n e j r k i t y l k o w t e d y , g d y w y s t p i
c o n a j m n i e j j e d n a z n a s t p u j c y c h o k o l i c z n o [c i :
1 ) z p r z y c z y n t e c h n i c z n y c h l u b w p r z y p a d k u u d z i e l a n i a z a m ó w i e n i a p u b l i c z n e g o n a p r a c e
z z a k r e s u d z i a Ba l n o [c i t w ó r c z e j i a r t y s t y c z n e j w d z i e d z i n i e k u l t u r y i s z t u k i , a t a k |e z p r z y c z y n
z w i z a n y c h z o c h r o n p r a w w y Bc z n y c h , u s Bu g i l u b r o b o t y b u d o w l a n e m o g b y w y k o n a n e
t y l k o p r z e z j e d n e g o d o s t a w c l u b w y k o n a w c ,
2 ) z o s t a B p r z e p r o w a d z o n y k o n k u r s i s t o s o w n i e d o j e g o p o s t a n o w i e D z a m ó w i e n i e m u s i b y u d z i e l o n e
w y k o n a w c y , k t ó r e g o p r a c a z o s t a Ba o c e n i o n a j a k o n a j l e p s z a ,
3 ) z e w z g l d u n a s y t u a c j n i e w y n i k a j c z p r z y c z y n l e |c y c h p o s t r o n i e z a m a w i a j c e g o ,
w y m a g a n e j e s t n a t y c h m i a s t o w e w y k o n a n i e z a m ó w i e n i a p u b l i c z n e g o , a n i e m o |n a z a c h o w a
t e r m i n ó w o k r e [l o n y c h d l a i n n y c h t r y b ó w u d z i e l e n i a z a m ó w i e n i a ,
4 ) u p r z e d n i o p r o w a d z o n e p o s t p o w a n i e w t r y b i e p r z e t a r g u n i e o g r a n i c z o n e g o z o s t a Bo
u n i e w a |n i o n e z p o w o d u b r a k u w y m a g a n e j l i c z b y o f e r t , a z e w z g l d u n a s z c z e g ó l n y r o d z a j
d o s t a w , u s Bu g l u b r o b ó t b u d o w l a n y c h m o |n a j e u z y s k a o d j e d n e g o d o s t a w c y l u b w y k o n a w c y ,
5 ) t e m u s a m e m u w y k o n a w c y z a m ó w i e D p u b l i c z n y c h u d z i e l a s i d o d a t k o w y c h z a m ó w i e D
n i e p r z e k r a c z a j c y c h Bc z n i e 2 0 % w a r t o [c i z a m ó w i e n i a p o d s t a w o w e g o , k t ó r y c h w y k o n a n i e s t a Bo
s i k o n i e c z n e n a s k u t e k s y t u a c j i , l u b n i e m o |n a i c h b y Bo w c z e [n i e j p r z e w i d z i e o r a z g d y
z p r z y c z y n t e c h n i c z n y c h t a k |e g o s p o d a r c z y c h z a m ó w i e n i a d o d a t k o w e g o n i e m o |n a o d d z i e l i
o d z a m ó w i e n i a p o d s t a w o w e g o ,
6 ) p r z e d m i o t e m z a m ó w i e n i a p u b l i c z n e g o j e s t n a b y c i e , n a j e m , d z i e r |a w a l u b l e a s i n g
n i e r u c h o m o [c i , a z e w z g l d u n a s z c z e g ó l n e o k o l i c z n o [c i m o |n a j u z y s k a o d j e d n e g o o f e r e n t a .
1 . 3 . 3 A u k c j e
A u k c j d e f i n i u j e s i j a k o s p r z e d a | t o w a r ó w , k t ó r y c h r y n k o w w a r t o [ t r u d n o u s t a l i
w f o r m i e p u b l i c z n e g o p r z e t a r g u , c o p o z w a l a s p r z e d a j c e m u u z y s k a n a j b a r d z i e j k o r z y s t n d l a
8 2
s i e b i e c e n . T o w a r j e s t b o w i e m s p r z e d a w a n y w d r o d z e l i c y t a c j i t e m u s p o [r ó d u c z e s t n i k ó w ,
k t ó r y z a o f e r u j e n a j w y |s z c e n . P r z e d m i o t e m t r a n s a k c j i n a a u k c j a c h s z a r ó w n o d o b r a
m a s o w e , j a k i t o w a r y j e d n o s t k o w e . W s p ó l n i c h c e c h j e s t j e d n a k t o , i | s t o t o w a r y , k t ó r y c h
n i e m o |n a u j e d n o l i c i ( w y s t a n d a r y z o w a ) p o d w z g l d e m j a k o [c i i k o n d y c j i . T r u d n o [
w u s t a l e n i u j a k o [c i i w a r t o [c i t y c h t o w a r ó w u n i e m o |l i w i a z a w a r c i e t r a n s a k c j i b e z d o k Ba d n e g o
i c h o b e j r z e n i a . D l a t e g o t e | u c z e s t n i c y a u k c j i m a j m o |l i w o [ z a p o z n a n i a s i z f i z y c z n i e
z a p r e z e n t o w a n y m i t o w a r a m i , b d c y m i p r z e d m i o t e m a u k c j i . D o w z o r c o w y c h t o w a r ó w
p o d l e g a j c y c h o b r o t o w i n a a u k c j a c h n a l e |. : h e r b a t a , t y t o D, o w o c e , n i e k t ó r e z w i e r z t a ( n p .
k o n i e ) , d z i e Ba s z t u k i , a n t y k i , e t c .
A u k c j e o d b y w a j s i w o k r e [l o n y m m i e j s c u i c z a s i e o r a z z g o d n i e z p r z y j t y m p r z e z
o r g a n i z a t o r ó w r e g u l a m i n e m . P o d s t a w s p r z e d a |y a u k c y j n e j j e s t u m o w a p o m i d z y
a u k c j o n a r i u s z e m ( w Ba [c i c i e l e m t o w a r u ) i a u k c j o n a t o r e m ( o r g a n i z a t o r e m a u k c j i ) .
A u k c j o n a t o r z a p r o w a d z e n i e a u k c j i o t r z y m u j e w y n a g r o d z e n i e w w y s o k o [c i 2 - 5 % w a r t o [c i
8 3
t r a n s a k c j i . D o s t a r c z o n y t o w a r j e s t d z i e l o n y n a p a r t i e ( l o t y ) , a i c h o p i s z a m i e s z c z a n y j e s t
w k a t a l o g u a u k c y j n y m , c o p o z w a l a u c z e s t n i k o m a u k c j i n a w s t p n o r i e n t a c j c o d o
p r z e d m i o t u l i c y t a c j i .
A u k c j e s z a z w y c z a j o r g a n i z o w a n e p r z e z s a m o r z d y g o s p o d a r c z e l u b p r z e d s i b i o r s t w a
a u k c y j n e . M o g m i e c h a r a k t e r s t a By a u k c j e r e g u l a r n e ( o d b y w a j c e s i w o k r e [l o n y c h
m i e j s c a c h i t e r m i n a c h ) o r a z d o r a zn y a u k c j e n i e r e g u l a r n e ( o r g a n i z o w a n e , g d y z a c h o d z i
k o n i e c z n o [ u p By n n i e n i a t o w a r ó w ) . T r a n s a k c j e n a a u k c j i m o g b y z a w i e r a n e b e z p o [r e d n i o
p r z e z o s o b y z a i n t e r e s o w a n e l u b z a p o [r e d n i c t w e m
b r o k e r ó w , k t ó r z y n a o g ó B l e p i e j z n a j z w y c z a j e p a n u j c e n a d a n e j a u k c j i . D l a z a p e w n i e n i a
r e a l i z a c j i z o b o w i z a D w y n i k a j c y c h z p r z y s z By c h t r a n s a k c j i k u p u j c y p r z e d p r z y s t p i e n i e m
d o l i c y t a c j i s z a z w y c z a j z o b o w i z a n i d o z Bo |e n i a w a d i u m . S t a n o w i o n o r e k o m p e n s a t d l a
w Ba [c i c i e l a t o w a r u i p o k r y w a e w e n t u a l n e k o s z t y p o n o w n e g o z o r g a n i z o w a n i a a u k c j i , g d y
8 4
n a b y w c a n i e z a p Ba c i z a t o w a r . W p r z y p a d k u , k i e d y m a k l e r z y i a u k c j o n a t o r z y z n a j s i ,
z a m i a s t w a d i u m w y s t a r c z y z a z w y c z a j p o r c z e n i e z a p Ba t y ( g w a r a n c j a ) .
Z e w z g l d u n a s p o s ó b p r o w a d z e n i a l i c y t a c j i m o |n a w y r ó |n i d w a g Bó w n e t y p y a u k c j i : a u k c j a
8 5
t y p u a n g i e l s k i e g o i t y p u h o l e n d e r s k i e g o . L i c y t a c j a w p i e r w s z y m z p r z e d s t a w i o n y c h t y p ó w
o d b y w a s i w s y s t e m i e z w y |k o w y m . R o z p o c z y n a s i o n a o d c e n y w y w o Ba w c z e j , c z y l i
n a j n i |s z e j d o z a a k c e p t o w a n i a p r z e z s p r z e d a j c e g o . T o w a r n a b y w a t e n k u p u j c y , k t ó r y
8 6
p i e r w s z y z g Bo s i c h z a k u p u p o n a j w y |s z e j o g Bo s z o n e j w t r a k c i e l i c y t a c j i c e n i e . A u k c j a
h o l e n d e r s k a o p i e r a s i n a s y s t e m i e l i c y t a c j i z n i |k o w e j . T o w a r n a b y w a t e n k u p u j c y , k t ó r y
p i e r w s z y z g Bo s i c h z a k u p u w c z a s i e , g d y c e n a j e s t o b n i |a n a o d p o z i o m u c e n y m a k s y m a l n e j
d o o k r e [l o n e j w c z e [n i e j p r z e z s p r z e d a j c e g o c e n y m i n i m a l n e j . J e |e l i w t r a k c i e t r w a n i a
l i c y t a c j i |a d e n k u p u j c y n i e z g Bo s i c h c i z a k u p u d o m o m e n t u o g Bo s z e n i a c e n y m i n i m a l n e j t o
t o w a r w y c o f y w a n y j e s t z e s p r z e d a |y .
D o n a j b a r d z i e j z n a n y c h a u k c j i n a [w i e c i e z a l i c z a s i :
" a u k c j e w e Bn y w S y d n e y d o k o n u j e s i t a m o b r o t u o k . 7 5 % w e Bn y w y p r o d u k o w a n e j
w A u s t r a l i i i 2 0 % [w i a t o w e g o o b r o t u w e Bn ( o k . 5 0 % p r o d u k c j i [w i a t o w e j w e Bn y i p o n a d
8 7
7 5 % j e j o b r o t u m i d z y n a r o d o w e g o j e s t d o k o n y w a n e w s y s t e m i e a u k c y j n y m ) ,
" a u k c j e h e r b a t y w K a l k u c i e , D |a k a r c i e ( s z a c u j e s i , i | o b r ó t o k . 6 0 % p r o d u k c j i h e r b a t y
w I n d i a c h d o k o n y w a n e j e s t z a p o [r e d n i c t w e m a u k c j i ) ,
" a u k c j e d i a m e n t ó w w A n t w e r p i i , A m s t e r d a m i e , L o n d y n i e i N o w y m J o r k u ,
" a u k c j e k o n i r a s o w y c h w J a n o w i e P o d l a s k i m ,
" a u k c j e d z i e B s z t u k i w L o n d y n i e i N o w y m J o r k u o r g a n i z o w a n e p r z e z n a j w i k s z y D o m
A u k c y j n y - w y s p e c j a l i z o w a n y w t r a n s a k c j a c h d z i e Ba m i s z t u k i , a n t y k a m i C h r i s t i e s .
8 8
D o g Bó w n y c h z a l e t r y n k u a u k c y j n e g o n a l e |y z a l i c z y :
" j e s t t o s z y b k a i s p r a w n a m e t o d a s p r z e d a |y d u |y c h i l o [c i t o w a r ó w ,
" k a |d y k u p u j c y m a m o |l i w o [ d o k Ba d n i e z a p o z n a s i z o f e r o w a n y m i p r o d u k t a m i ,
" a u k c j e t o n i e t y l k o m i e j s c e k o n c e n t r a c j i p o p y t u i p o d a |y , a l e r ó w n i e | o k a z j a d o s p o t k a D
p r o d u c e n t ó w , p o z n a n i a p o t r z e b n a b y w c ó w , p r o m o c j i , e t c .
1 . 3 . 4 G i e Bd y t o w a r o w e
H i s t o r i a i c h a r a k t e r g i e Bd t o w a r o w y c h .
S p o [r ó d r y n k ó w z o r g a n i z o w a n y c h n a j w i k s z r o l w g o s p o d a r c e [w i a t o w e j o d g r y w a j g i e Bd y
t o w a r o w e . P o c z t k ó w t e g o t y p u r y n k ó w m o |n a d o s z u k i w a s i w s t a r o |y t n y m R z y m i e , g d z i e
d o k o n y w a n o z a k u p ó w z b ó | j e s z c z e p r z e d z b i o r a m i . G i e Bd y , t a k i e , j a k i e z n a m y w s p ó Bc z e [n i e ,
p o d o b n i e j a k o p i s a n e w c z e [n i e j t a r g i , w y w o d z s i z [r e d n i o w i e c z n y c h j a r m a r k ó w
i r o z p r z e s t r z e n i a j c e j s i o d X I I w i e k u i n s t y t u c j i t a r g ó w ( c o r a z c z [c i e j s p e c j a l i s t y c z n y c h ) .
W o k r e s i e o d X I I I w . n a s t p i Bo w i e l e z m i a n , k t ó r e w k o n s e k w e n c j i d o p r o w a d z i By d o
w y k s z t a Bc e n i a s i w X V I w . p i e r w s z y c h g i e Bd t o w a r o w y c h .
P i e r w s z y o k r e s t o p o j a w i e n i e s i n a t a r g o w i s k a c h h a n d l u w i k s z y m i p a r t i a m i t o w a r u b e z
f i z y c z n e g o p r e z e n t o w a n i a g o n a b y w c y . J e d n o c z e [n i e d z i k i k o l e j n y m p r z y w i l e j o m r o z w i j a B
s i h a n d e l m i d z y n a r o d o w y ( w A n g l i i w 1 2 1 5 r . ) . W p ó zn i e j s z y m o k r e s i e n a t a r g o w i s k a c h
p o j a w i l i s i z a w o d o w i p o [r e d n i c y r e p r e z e n t u j c y o b i e s t r o n y t r a n s a k c j i . T w o r z e n i e s i
w s p ó Bc z e s n y c h g i e Bd z o s t a Bo u m o |l i w i o n e d z i k i p o j a w i e n i u s i z c z a s e m r ó |n o r o d n y c h
t e r m i n ó w i f o r m p Ba t n o [c i . W I I p o Bo w i e X V I w i e k u p o w s t a j e n a j s t a r s z a g i e Bd a t o w a r o w a
w A n t w e r p i i . W t r a k c i e t e g o s a m e g o i n a p o c z t k u n a s t p n e g o s t u l e c i a d o Bc z a j d o n i e j
g i e Bd y w L y o n i e , A m s t e r d a m i e i L o n d y n i e . Z o k r e s e m t y m w i | s i t e | p i e r w s z e k r a c h y
g i e Bd o w e n p . t z w . k r a c h t u l i p a n o w y z 1 6 3 6 r . w A m s t e r d a m i e .
S z c z e g ó l n y r o z k w i t i n s t y t u c j e g i e Bd t o w a r o w y c h p r z e |y By w X I X w . w S t a n a c h
Z j e d n o c z o n y c h . C o p r a w d a n a j s t a r s z e g i e Bd y z a Bo |o n o w N o w y m J o r k u w I p o Bo w i e X V I I I
8 9
w . , a l e s z c z e g ó l n i e w a |n e b y Bo p o w s t a n i e w C h i c a g o w 1 8 4 8 r . C h i c a g o B o a r d o f T r a d e , d o
d z i [ n a j w i k s z e j g i e Bd y t o w a r o w e j n a [w i e c i e . B y Ba t o j e d n a z p i e r w s z y c h , j e [l i n i e p i e r w s z a
g i e Bd a t o w a r o w a , n a k t ó r e j s t o s o w a n e s r e g u By , a n a l o g i c z n e d o p a n u j c y c h d z i [. Z C h i c a g o
B o a r d o f T r a d e Bc z y n a l e |y r ó w n i e | b u j n y r o z w ó j r y n k ó w t e r m i n o w y c h . T o w Ba [n i e n a t y m
r y n k u p o j a w i By s i p i e r w s z e w s p ó Bc z e s n e t r a n s a k c j e t e r m i n o w e f u t u r e s i f o r w a r d . O b e c n i e
t o w a r o w y r y n e k t e r m i n o w y n o t u j e z n a c z n i e w i k s z e o b r o t y n i | r y n e k k a s o w y . P o d o b n i e
r y n e k i n s t r u m e n t ó w p o c h o d n y c h o p a r t y c h o t o w a r y n o t u j e w y |s z e o b r o t y n i | r y n k i
i n s t r u m e n t ó w b a z o w y c h . T o w a r o w y r y n e k t e r m i n o w y p o d z i e l i m o |n a n a t r z y s e g m e n t y :
k o n t r a k t y n a t o w a r y r o l n o - s p o |y w c z e ,
k o n t r a k t y n a m e t a l e i i n n e s u r o w c e p o d s t a w o w e ,
9 0
k o n t r a k t y e n e r g e t y c z n e .
9 1
G i e Bd z d e f i n i o w a m o |n a j a k o o r g a n i z o w a n y w o k r e [l o n y m m i e j s c u i c z a s i e r y n e k , n a
k t ó r y m z a w i e r a n e s t r a n s a k c j e k u p n a - s p r z e d a |y p o c e n a c h o g Ba s z a n y c h w c o d z i e n n y c h
9 2
n o t o w a n i a c h . J e s t o n a t a k i m m i e j s c e m , g d z i e s p o t y k a j s i k u p u j c y i s p r z e d a j c y ,
& r y n k i e m f o r m a l n y m , n a k t ó r y m o d b y w a s i h a n d e l :
" w [c i [l e o k r e [l o n y m c z a s i e ,
" u j e d n o l i c o n y m i t o w a r a m i z a r ó w n o , c o d o i l o [c i , j a k i j a k o [c i , p o c h o d n y m i o d t o w a r ó w l u b
p r a w a m i d o n i c h ,
" w e d Bu g p r e c y z y j n i e o k r e [l o n y c h m e t o d i z a s a d ,
" p o p r z e z p o d m i o t y d o p u s z c z o n e d o o b r o t u , p o s p e Bn i e n i u p r z e z n i e o k r e [l o n y c h p r z e z
o r g a n i z a t o r a r y n k u k r y t e r i ó w ,
" p o p r z e z p u b l i c z n e o g Ba s z a n i e u s t a l o n y c h c e n o r a z i n f o r m a c j i m a j c y c h w p By w n a k s z t a Bt o w a n i e
s i t y c h c e n ,
" g d z i e u c z e s t n i c y s o b e c n i f i z y c z n i e a l b o , g d y j e s t t o m o |l i w e k o n t a k t u j s i z e s o b p r z y
9 3
p o m o c y s i e c i i t e r m i n a l i k o m p u t e r o w y c h .
P r z e d m i o t o b r o t u
P r z e d m i o t e m o b r o t u n a g i e Bd a c h s t o w a r y m a s o w e , k t ó r e m o |n a w y s t a n d a r y z o w a . H a n d l u j e
s i p r o d u k t a m i r o [l i n n y m i i z w i e r z c y m i , t a k k o n s u m p c y j n y m i , j a k i p r z e m y s Bo w y m i ,
m e t a l a m i i k r u s z c a m i s z l a c h e t n y m i , p r o d u k t a m i n a f t o w y m i i c h e m i k a l i a m i . P o z a n i m i
o b r o t o w i n a r y n k a c h t o w a r o w y c h m o g p o d l e g a :
u s Bu g i t r a n s p o r t o w e i f r a c h t o w e ,
u s Bu g i u b e z p i e c z e n i o w e ,
i n s t r u m e n t y f i n a n s o w e t j . :
o b l i g a c j e p a Ds t w o w e i m u n i c y p a l n e ,
o b l i g a c j e h i p o t e c z n e i z a b e z p i e c z o n e ,
o b l i g a c j e z p r a w e m p o b o r u ,
s k r y p t y d Bu |n e ,
c o m m e r c i a l p a p e r s i w e k s l e s k a r b o w e ,
c e r t y f i k a t y d e p o z y t o w e ,
d e w i z y ,
i n s t r u m e n t y f i n a n s o w e o p i e w a j c e n a i n d e k s y g i e Bd o w e ,
9 4
i n n e i n s t r u m e n t y p o c h o d n e .
C e n y t o w a r ó w s o g Ba s z a n e w b i u l e t y n a c h n a z y w a n y c h c e d u Ba m i g i e Bd o w y m i . C e d u By s
p u b l i k o w a n e p r z e z p o d m i o t y o r g a n i z u j c e r y n e k k a |d e g o d n i a , k i e d y p r a c u j e g i e Bd a , p o
z a k o Dc z e n i u n o t o w a D. O b o k c e n i n s t r u m e n t ó w n o t o w a n y c h n a r y n k u z a w i e r a j t e | i s t o t n e
i n f o r m a c j e , k t ó r e m o g m i e w p By w n a k s z t a Bt o w a n i e s i i c h k u r s ó w ( n p . o p r o g n o z a c h
d o t y c z c y c h p r z y s z Be j p o d a |y t o w a r u ) . J e s t t o n i e z b d n e d l a u t r z y m a n i a r ó w n e g o d o s t p u
i n w e s t o r ó w d o i n f o r m a c j i , c o j e s t w a r u n k i e m i s t n i e n i a r y n k u e f e k t y w n e g o .
O r g a n i z a c j a r y n k u
G i e Bd y s p r z e d s i b i o r s t w a m i d z i a Ba j c y m i w e d Bu g o k r e [l o n y c h n o r m p r a w n y c h i r e g u B
h a n d l o w y c h . Z a k Ba d a s i o b o w i z k o w e u c z e s t n i c t w o w r e a l i z a c j i t r a n s a k c j i z a w o d o w y c h
p o [r e d n i k ó w ( m a k l e r ó w ) . O b o k m a k l e r ó w w o b r o c i e g i e Bd o w y m u c z e s t n i c z n a s t p u j c e
o s o b y :
c z Bo n k o w i e - o s o b y f i z y c z n e l u b p r a w n e , m a j c e p r a w o d o u c z e s t n i c z e n i a w s e s j a c h g i e Bd y
i z a w i e r a n i a t r a n s a k c j i , b i e r n e i c z y n n e p r a w o w y b o r c z e d o w Ba d z g i e Bd y , k o r z y s t a n i a z e z n i |e k
w p r o w i z j a c h r y n k u p r z y z a w i e r a n i u t r a n s a k c j i ,
n i e p e Bn i c z Bo n k o w i e - m o g z a w i e r a t r a n s a k c j e n a g i e Bd z i e , a l e n i e k o r z y s t a j z e z n i |e k
p r o w i z y j n y c h i n i e p o s i a d a j p r a w w y b o r c z y c h ,
g o [c i e - t o o s o b y , k t ó r e m o g d o k o n y w a t r a n s a k c j i j e d y n i e z a p o [r e d n i c t w e m m a k l e r ó w
9 5
i c z Bo n k ó w g i e Bd y .
9 6
D l a p r z y k Ba d u n a C h i c a g o B o a r d o f T r a d e u c z e s t n i k a m i r y n k u s 1 4 0 2 o s o b y . W c h w i l i
o b e c n e j f i z y c z n a o b e c n o [ k u p u j c e g o i s p r z e d a j c e g o w m i e j s c u t r a n s a k c j i n i e j e s t j u |
p o t r z e b n a .
N a d c a Bo [c i d z i a Ba l n o [c i g i e Bd y p i e c z s p r a w u j e z g r o m a d z e n i e c z Bo n k ó w . D o j e g o z a d a D
n a l e |y p r z e d e w s z y s t k i m w y b ó r p o z o s t a By c h w Ba d z g i e Bd y , t j . r a d y g i e Bd y , z a r z d u ( r a d y
d y r e k t o r ó w ) , k o m i s j i d y s c y p l i n a r n e j , r o z j e m c z e j i t p . W r a m a c h k o m p e t e n c j i z g r o m a d z e n i a
m i e [c i s i r ó w n i e | z a t w i e r d z a n i e b u d |e t u i s p r a w o z d a D z d z i a Ba l n o [c i . O r g a n e m
z a r z d z a j c y m g i e Bd j e s t r a d a g i e Bd y , k t ó r a m . i n . :
a d m i n i s t r u j e r y n k i e m ,
d y s p o n u j e j e g o [r o d k a m i f i n a n s o w y m i ,
o k r e [l a c z a s p r a c y g i e Bd y ,
o k r e [l a t o w a r y ( i n s t r u m e n t y ) d o p u s z c z o n e d o o b r o t u n a r y n k u ,
o k r e [l a t r y b n o t o w a D o r a z s p o s ó b u s t a l a n i a i p o d a w a n i a d o p u b l i c z n e j w i a d o m o [c i c e n
n o t o w a n y c h i n s t r u m e n t ó w ,
p r z y j m u j e n o w y c h c z Bo n k ó w g i e Bd y ,
e g z a m i n u j e i d o p u s z c z a d o r y n k ó w m a k l e r ó w ,
9 7
c z u w a n a d p r a w i d Bo w y m p r z e b i e g i e m t r a n s a k c j i g i e Bd o w y c h .
B i e |c y m k i e r o w a n i e m g i e Bd z a j m u j e s i z a r z d . W p r z y p a d k u p o j a w i e n i a s i w t p l i w o [c i
n a t u r y e t y c z n e j d o t y c z c y c h m . i n . n a r u s z e D z a s a d z a u f a n i a k u p i e c k i e g o c z Bo n k o w i e r y n k u
9 8
z w r a c a j s i d o k o m i s j i d y s c y p l i n a r n e j .
R y n e k i j e g o o r g a n y d z i a Ba j n a p o d s t a w i e s t a t u t u i r e g u l a m i n u . S t a t u t g i e Bd y o k r e [l a
p o d s t a w o w e r e g u By d z i a Ba n i a , o r g a n i z a c j r y n k u i k o m p e t e n c j e p o s z c z e g ó l n y c h j e j o r g a n ó w .
R e g u l a m i n g i e Bd y m a b a r d z i e j o p e r a c y j n y c h a r a k t e r . O k r e [l a o n :
i n s t r u m e n t y ( t o w a r y ) d o p u s z c z o n e d o o b r o t u o r a z o d n o s z c e s i d o n i c h s t a n d a r d y ( t a k
i n s t r u m e n t y , j a k i o b r o t u n i m i n p . j e d n o s t k i o b r o t u ) ,
d o p u s z c z a l n e o d c h y l e n i a o d n o r m ,
m i e j s c e d o s t a w ,
9 9
w y s o k o [ d e p o z y t u z a b e z p i e c z a j c e g o i t p .
P o d s t a w o w i n s t y t u c j , b e z k t ó r e j n i e b y Bb y m o |l i w y o b r ó t g i e Bd o w y t o i z b a r o z r a c h u n k o w a
( c l e a r i n g h o u s e ) . J e s t t o s t r o n a t r z e c i a t r a n s a k c j i g i e Bd o w e j , k t ó r a j e s t o d p o w i e d z i a l n a z a j e j
r o z l i c z e n i e , g r o m a d z e n i e w a d i ó w ( d e p o z y t ó w ) , r e g u l a c j d o s t a w i p r o w a d z e n i e r a p o r t ó w
1 0 0
h a n d l o w y c h . I z b y r o z r a c h u n k o w e m o g b y s a m o d z i e l n y m i i n s t y t u c j a m i , a l e m o g t e | s t a n o w i
1 0 1
j e d n o s t k o r g a n i z a c y j n g i e Bd y . S o n e :
r e g u l a t o r a m i i g w a r a n t a m i o p e r a c j i g i e Bd o w y c h ,
1 0 2
z a p e w n i a j f i n a n s o w i n t e g r a l n o [ t r a n s a k c j i t e r m i n o w y c h .
J e d n z w s k a z a n y c h w c z e [n i e j f u n k c j i j e s t g r o m a d z e n i e d e p o z y t ó w . P r z y z a k u p i e
i n s t r u m e n t u s k Ba d a n y j e s t t z w . d e p o z y t p o d s t a w o w y , n a k t ó r y m d o k o n y w a n e s o p e r a c j e
r o z l i c z e n i o w e z w i z a n e z e z m i a n a m i c e n . W p r z y p a d k u , g d y w w y n i k u p o n o s z o n y c h s t r a t
w a r t o [ d e p o z y t u p o d s t a w o w e g o s p a d n i e p o n i |e j o k r e [l o n e g o p r o g u i z b a w z y w a s t r o n d o
1 0 3
j e g o u z u p e Bn i e n i a . D e p o z y t t a k i n a z y w a n y j e s t u z u p e Bn i a j c y m .
O s t a t n i i n s t y t u c j , o k t ó r e j n a l e |y w s p o m n i e , a b e z k t ó r e j n i e j e s t m o |l i w e p r o w a d z e n i e
p r z e z g i e Bd o b r o t u s s k Ba d y t o w a r o w e . S t o m i e j s c a , g d z i e m o |n a z Bo |y d o d e p o z y t u
t o w a r , k t ó r y c h c e m y s p r z e d a n a r y n k u . J e s t o n t a m p o d d a w a n y b a d a n i o m z e w z g l d u n a
p o t r z e b o k r e [l e n i a j e g o j a k o [c i , a t a k |e p r z y d a t n o [c i d o o b r o t u ( z g o d n o [ z s t a n d a r d a m i
r y n k u ) . P o p r z y j c i u n a t a k i s k Ba d w y d a w a n y j e s t o d p o w i e d n i d o w ó d , k t ó r y p o s p e Bn i e n i u
o k r e [l o n y c h w a r u n k ó w m o |e b y p a p i e r e m w a r t o [c i o w y m . I n s t r u m e n t t a k i j e s t d o w o d e m
p o s i a d a n i a t o w a r u i s t a n o w i p o d s t a w o b r o t u g i e Bd o w e g o ( o i l e j e s t p a p i e r e m w a r t o [c i o w y m -
p a t r z r o z d z i a B d o t y c z c y d o k u m e n t ó w s k Ba d o w y c h ) . S k Ba d t o w a r o w y j e s t t e | m i e j s c e m
f i z y c z n e j r e a l i z a c j i z a w a r t e j n a g i e Bd z i e t r a n s a k c j i . S k Ba d y t a k i e m o g b y o r g a n i z o w a n e
i p r o w a d z o n e p r z e z g i e Bd y t o w a r o w e , a l e m o g b y t e | a k r e d y t o w a n y m i j e d y n i e p r z y
g i e Bd a c h , s a m o d z i e l n y m i p r z e d s i b i o r s t w a m i ( w i c e j n a t e m a t z n a c z e n i a s k Ba d ó w
t o w a r o w y c h w r o z d z i a l e d o t y c z c y m d o k u m e n t ó w s k Ba d o w y c h ) .
1 0 4
K l a s y f i k a c j a r y n k ó w g i e Bd o w y c h
I s t n i e j e k i l k a k l a s y f i k a c j i g i e Bd w z a l e |n o [c i o d c e c h y , z e w z g l d u , n a k t ó r p o d d a j e s i d a n y
r y n e k a n a l i z i e . O c z y w i [c i e p o d z i a By t e w d u |e j m i e r z e s u m o w n e i n i e o s t r e . J e d n a g i e Bd a
m o |e n a l e |e d o k i l k u w s k a z a n y c h w p o n i |s z y c h p o d z i a Ba c h k a t e g o r i i . Z t y c h p r z y c z y n
n a l e |a Bo b y s i p r z y j r z e i m b l i |e j .
G d y a n a l i z u j e s i p r z e d m i o t o b r o t u , r y n k i g i e Bd o w e m o |n a p o d z i e l i n a :
t o w a r o w e ,
p i e n i |n e ,
u s Bu g . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . - f r a c h t o w e ,
- u b e z p i e c z e n i o w e .
R ó |n o r a k i e j e s t t e | z n a c z e n i e g i e Bd . O g i e Bd a c h o z a s i g u k r a j o w y m m ó w i m y , g d y i c h
z n a c z e n i e o g ó l n o g o s p o d a r c z e d o t y c z y j e d n e g o k r a j u . W m o m e n c i e j e d n a k , g d y d a n y r y n e k
w p By w a n a s y t u a c j k i l k u g o s p o d a r e k t o m ó w i m y o g i e Bd z i e o z a s i g u m i d z y n a r o d o w y m .
N a t o m i a s t z e w z g l d u n a r o d z a j p r z e p r o w a d z a n y c h t r a n s a k c j i d z i e l i s i g i e Bd y n a :
t r a n s a k c j i g o t ó w k o w y c h ( c o r a z r z a d s z e n p . G i e Bd a S e r o w a w G r e e n B a y ) ,
t r a n s a k c j i t e r m i n o w y c h .
R ó |n i s t e | i n i c j a t o r z y p o w s t a n i a r y n k ó w g i e Bd o w y c h . B a r d z o c z s t o z e w z g l d u n a
z n a c z e n i e g i e Bd y d l a g o s p o d a r k i r y n k i t e g o t y p u s o r g a n i z o w a n e p r z e z p a Ds t w o . C z s t o
j e d n a k j e g o p o w s t a n i e n a s t p u j e w w y n i k u e w o l u c j i t r a d y c y j n y c h t a r g o w i s k i t w o r z o n y j e s t
o n p r z e z z w i z k i ( k o r p o r a c j e ) h a n d l u j c y c h n a n i e j k u p c ó w . I n i c j a t o r e m p o w s t a n i a g i e Bd
t o w a r o w y c h m o g t e | b y z w i z k i p r o d u c e n t ó w , c o m a m i e j s c e s z c z e g ó l n i e w p r z y p a d k u
o b r o t u p Bo d a m i r o l n y m i . G i e Bd y t a k i e n a z y w a m y k o r p o r a c y j n y m i .
R y n k i g i e Bd o w e z e w z g l d u n a d o s t p d o c z Bo n k o s t w a d z i e l i s i n a :
o t w a r t e - g d z i e Ba t w o m o |n a u z y s k a c z Bo n k o s t w o r y n k u ,
z a m k n i t e - g d z i e n a l e |y s p e Bn i w i e l e w y m o g ó w b y m ó c s t a r a s i o c z Bo n k o s t w o ,
a w p r a k t y c e j e s t t o m o |l i w e t y l k o w m i e j s c e u s t p u j c e g o , d o t y c h c z a s o w e g o c z Bo n k a g i e Bd y .
R ó |n y j e s t t e | z a k r e s z r ó |n i c o w a n i a t o w a r ó w , k t ó r y m i h a n d l u j e s i n a r y n k a c h g i e Bd o w y c h .
W p r a k t y c e s p o t k a m o |n a r y n k i , n a k t ó r y c h h a n d l u j e s i j e d n y m r o d z a j e m t o w a r u ( g i e Bd y
j e d n o t o w a r o w e ) . J e d n a k z e w z g l d u n a i n t e r e s o r g a n i z a t o r a r y n k u , k t ó r y p r z e c i e | p o b i e r a
z a l e |c o d w a r t o [c i o b r o t u o p Ba t , c o r a z c z [c i e j n a g i e Bd a c h h a n d l u j e s i w i e l o m a t o w a r a m i
( g i e Bd y w i e l o t o w a r o w e ) .
O s t a t n i a k l a s y f i k a c j a k o n c e n t r u j e s i n a t e c h n i c e z a w i e r a n i a t r a n s a k c j i . P o d z i a B t e n w y n i k a
z a n a l i z y n a r z d z i i w y p o s a |e n i a t e c h n i c z n e g o n i e z b d n e g o d o w y k o n y w a n i a f u n k c j i
p o [r e d n i k a n a r y n k u . W e d Bu g t e j k l a s y f i k a c j i w y r ó |n i a m y g i e Bd y :
t y p u o p e n o u t c r y - g d z i e u c z e s t n i c y r y n k u k o m u n i k u j s i z a p o m o c g Bo s u i ( c z [c i e j )
c h a r a k t e r y s t y c z n e j g e s t y k u l a c j i , c o c z s t o w i d a w p o k a z y w a n y c h w t e l e w i z j i m a t e r i a Ba c h
f i l m o w y c h d o t y c z c y c h r y n k ó w t o w a r o w y c h i f i n a n s o w y c h ,
e l e k t r o n i c z n e - g d z i e u c z e s t n i c y r y n k u k o m u n i k u j s i d z i k i w y k o r z y s t a n i u k o m p u t e r ó w
i g d z i e p r z e k a z a n i e t r e [c i z l e c e n i a n i e w y m a g a s p e k t a k u l a r n e j g e s t y k u l a c j i , a j e d y n i e w y s t a r c z y
p o w s k a z a n i u o f e r t y n a c i s n o d p o w i e d n i p r z y c i s k n a k l a w i a t u r z e k o m p u t e r a ,
o m i e s z a n y c h t e c h n i k a c h z a w i e r a n i a t r a n s a k c j i - g d z i e w y s t p u j k o m u n i k a c j a z a p o m o c
g Bo s u l u b / i g e s t y k u l a c j i , a l e i n f o r m a c j e d o s t a r c z a n e s z a p o m o c k o m p u t e r ó w .
T r a n s a k c j e g i e Bd o w e
R ó w n o l e g l e z r o z w o j e m r y n k ó w g i e Bd o w y c h n a s t p o w a B r o z w ó j z a w i e r a n y c h n a n i c h
t r a n s a k c j i . M i d z y i n n y m i d z i k i w y k s z t a Bc o n e j z b i e g i e m c z a s u d u |e j r ó |n o r o d n o [c i
z a w i e r a n y c h n a n i c h t r a n s a k c j i r y n k i t e z a w d z i c z a j s w ó j r o z w ó j i o c z y w i [c i e m i e j s c e , k t ó r e
z a j m u j w g o s p o d a r c e [w i a t o w e j . R ó |n e b y By p r z y c z y n y p o w s t a n i a n o w y c h i n s t r u m e n t ó w ,
k t ó r y m i h a n d l o w a n o n a r y n k a c h g i e Bd o w y c h , a t a k |e s p o s ó b i c h w y k o r z y s t y w a n i a p r z e z
u c z e s t n i k ó w r y n k u . D l a l e p s z e g o z r o z u m i e n i a t y c h t r a n s a k c j i w a r t o j e s t p r z y j r z e s i i m n i e c o
b l i |e j , a t a k |e p o z n a p o k r ó t c e i c h b u d o w o r a z k l a s y f i k a c j e . O d t e g o w Ba [n i e z a g a d n i e n i e
r o z p o c z n a l e |y n a s z e r o z w a |a n i a .
P i e r w s z y i c h y b a n a j w a |n i e j s z y p o d z i a B, t o k l a s y f i k a c j a t r a n s a k c j i z e w z g l d u n a c e l
z a w a r c i a . T r a n s a k c j e g i e Bd o w e d z i e l i s i n a :
s p e k u l a c y j n e , k t ó r y c h c e l e m j e s t u z y s k a n i e w k r ó t k i m t e r m i n i e z y s k u :
p r o s t e : l o n g , s h o r t ,
p o |y c z k o w e , k t ó r y c h i s t o t a p o l e g a n a z a w a r c i u d w ó c h p r z e c i w l e g By c h t r a n s a k c j i n a d w a
r ó |n e t e r m i n y p o |y c z a j c w t e n s p o s ó b i n s t r u m e n t z g i e Bd y ( t y p b o r r o w i n g ) l u b
w y p o |y c z a j c g o g i e Bd z i e ( t y p l e n d i n g ) ,
a r b i t r a |o w e s t o t r a n s a k c j e p o l e g a j c e n a j e d n o c z e s n y m z a k u p i e i s p r z e d a |y :
" t e g o s a m e g o t o w a r u w t y m s a m y m g a t u n k u n a d w ó c h r ó |n y c h r y n k a c h , d l a
w y k o r z y s t a n i a i s t n i e j c e j p o m i d z y t y m i r y n k a m i r ó |n i c y c e n ,
" t e g o s a m e g o t o w a r u w r ó |n y c h g a t u n k a c h n a t e j s a m e j l u b i n n y c h g i e Bd a c h ,
" s u b s t y t u t ó w n a t e j s a m e j l u b i n n y c h g i e d a c h ( d l a w y k o r z y s t a n i a r ó n i c y w p o p y c i e n a
d a n e d o b r o w d a n y m k r a j u ) .
z a b e z p i e c z a j c e ( h e d g i n g ) , z a w i e r a n e w c e l u z a b e z p i e c z e n i a i s t n i e j c y c h p o z y c j i n a r y n k u
k a s o w y m , b d z z a b e z p i e c z e n i a s i o d z m i a n y c e n y i n s t r u m e n t u n a r y n k u k a s o w y m ;
r o z r ó |n i a m y :
h e d g i n g z a k u p o w y ,
h e d g i n g s p r z e d a |o w y ,
h e d g i n g a n t y c y p a c y j n y ,
h e d g i n g b e z p o [r e d n i ,
1 0 5
h e d g i n g n a k r z y | .
Z e w z g l d u n a t e r m i n r e a l i z a c j i t r a n s a k c j i k o n t r a k t y g i e Bd o w e p o d z i e l i m o |n a n a :
n a t y c h m i a s t o w e ( k a s o w e ) - r e a l i z o w a n e p r z e z f i z y c z n d o s t a w w c i g u 2 d n i o d d n i a
z a w a r c i a k o n t r a k t u , ,
t e r m i n o w e - r e a l i z o w a n e w c i g u o k r e [l o n e g o c z a s u p o z a w a r c i u k o n t r a k t u .
N a t o m i a s t z e w z g l d u n a s p o s ó b r o z u m i e n i a o b o w i z k ó w z n i e j w y n i k a j c y c h o r a z s k u t k ó w
i c h r e a l i z a c j i m o |e m y p o d z i e l i j e n a :
A . r z e c z y w i s t e , k t ó r y c h c e l e m j e s t e f e k t y w n e p r z e n i e s i e n i e p r a w w Ba s n o [c i , a t e z k o l e i p o d z i e l i
m o |n a n a :
n a t y c h m i a s t o w e ( k a s o w e ) - g d z i e p r z e k a z a n i e w Ba s n o [c i n a s t p u j e p r z e z w r c z e n i e
d o k u m e n t ó w u p r a w n i a j c y c h d o d y s p o n o w a n i a t o w a r e m , a d y s p o n o w a n i e t o w a r e m j e s t
m o |l i w e z a r a z p o d o k o n a n i u t r a n s a k c j i ,
d o s t a w c z e ( f o r w a r d ) - z w a n e t e | r z e c z y w i s t y m i t r a n s a k c j a m i t e r m i n o w y m i - g d z i e p e Bn e
d y s p o n o w a n i e t o w a r e m j e s t m o |l i w e j a k i [ c z a s p o d o k o n a n i u t r a n s a k c j i , w y r ó |n i a m y w [r ó d
n i c h :
t r a n s a k c j e n a t o w a r w d r o d z e ,
t r a n s a k c j e n a z a Ba d o w a n i e ,
t r a n s a k c j e n a d o s t a w .
B . n i e r z e c z y w i s t e - k t ó r y c h c e l e m n i e j e s t f i z y c z n e d o s t a r c z e n i e i n s t r u m e n t u b a z o w e g o , a j e d y n i e
r o z l i c z e n i e p o z y c j i z i z b r o z r a c h u n k o w g i e Bd y , w y r ó |n i a m y w [r ó d n i c h :
t r a n s a k c j e t e r m i n o w e f u t u r e s ,
o p c j e .
N a j p r o s t s z y m i t r a n s a k c j a m i s t r a n s a k c j e n a t y c h m i a s t o w e ( k a s o w e ) , k t ó r y c h r o z l i c z e n i e
n a s t p u j e p r z e z f i z y c z n d o s t a w b d z c o r a z c z [c i e j r o z l i c z e n i e p i e n i |n e w c i g u 2 d n i
r o b o c z y c h o d d n i a z a w a r c i a k o n t r a k t u . W c h w i l i o b e c n e j p o d l e g a j o n e s t a n d a r y z a c j i
( s z c z e g ó l n i e d o t y c z y t o j a k o [c i t o w a r u i w i e l k o [c i k o n t r a k t u ) , a l e i c h u d z i a B w o b r o t a c h g i e Bd
( a t y m s a m y m i z n a c z e n i e g o s p o d a r c z e ) s t o p n i o w o m a l e j e .
J a k o k o l e j n e w p r a k t y c e o b r o t u g i e Bd o w e g o p o j a w i By s i t r a n s a k c j e f o r w a r d . K o n t r a k t f o r w a r d
j e s t t o u m o w a o d o s t a r c z e n i e b d z n a b y c i e o k r e [l o n e g o t o w a r u ( o o k r e [l o n e j j a k o [c i ) , p o
o k r e [l o n e j c e n i e w o k r e [l o n y m d n i u . O k r e [l e n i e c e n y m o |e b y d w o j a k i e . P o p i e r w s z e s t r o n y
m o g o k r e [l i c e n z g ó r y . P o w t ó r e m o g o n e p r z y j c e n k a s o w l u b f u t u r e s z d n i a d o s t a w y .
U s t a l e n i e c e n y e l i m i n u j e n i e p e w n o [, c o d o j e j k s z t a Bt u w p r z y s z Bo [c i , a w i c r e d u k u j e j e d n z e
s k Ba d o w y c h r y z y k a b i z n e s o w e g o . K o n t r a k t t y p u f o r w a r d j e s t t r a n s a k c j j e d n o r a z o w . W i e l k o [
d o s t a w y j e s t o k r e [l o n a w u m o w i e w s p o s ó b d o w o l n y , a w i c n i e j e s t w y s t a n d a r y z o w a n a .
T e o r e t y c z n i e m o |l i w y j e s t z a k u p n p . 5 7 3 , 5 t y s . t o n r o p y , a n i e [c i [l e o k r e [l o n e j l i c z b y
s t a n d a r d o w y c h k o n t r a k t ó w ( n p . 5 7 3 x 1 0 0 0 t o n r o p y ) . W c h w i l i o b e c n e j t r a n s a k c j e f o r w a r d s
b a r d z o r z a d k o s p o t y k a n e n a r y n k a c h g i e Bd o w y c h ( w Ba [n i e z e w z g l d u n a b r a k s t a n d a r y z a c j i
i u n i k a l n o [) , a l e s t o s u n k o w o c z s t o w y k o r z y s t u j e s i j e w o b r o c i e p o z a g i e Bd o w y m ( o v e r t h e
1 0 6
c o u n t e r m a r k e t - O T C m a r k e t ) . O z n a c z a t o z k o l e i i c h m a B p By n n o [ .
K o n t r a k t t y p u f o r w a r d n i e e l i m i n u j e r y z y k a o d s t p i e n i a j e d n e j z e s t r o n o d j e g o w y k o n a n i a .
D l a z a b e z p i e c z e n i a s i p r z e d r y z y k i e m s t r o n y u s t a l a j d e p o z y t , k t ó r y g w a r a n t o w a m a
w y k o n a n i e u m o w y . D e p o z y t t a k i p o w i e r z a s i n e u t r a l n e j s t r o n i e t r z e c i e j . W m o m e n c i e , g d y
j e d n a z e s t r o n k o n t r a k t u n i e w y w i |e s i z u m o w y s t a j e s i o n o d s z k o d o w a n i e m d l a p a r t n e r a .
K o n t r a k t f o r w a r d j e s t k o n t r a k t e m s y m e t r y c z n y m t z n . o b i e j e g o s t r o n y m a j p o d o b n e p r a w a
i o b o w i z k i , a t a k |e w j e d n a k o w y m s t o p n i u n a r a |o n e s n a s t r a t y .
Z k o n t r a k t a m i f o r w a r d w i | s i p o d s t a w o w e t r a n s a k c j e s w a p o w e . T r a n s a k c j e s w a p o w e s
u m o w a m i t e r m i n o w y m i . K o n t r a k t s w a p m o |n a z d e f i n i o w a j a k o u m o w z a w i e r a n
m i d z y d w o m a l u b w i c e j s t r o n a m i , d o t y c z c w y m i a n y p r z y s z By c h p Ba t n o [c i w e d Bu g
1 0 7
w c z e [n i e j o k r e [l o n y c h z a s a d . I s t o t j e s t , w i c w y m i a n a s t r u m i e n i a k t y w ó w f i n a n s o w y c h
l u b p Ba t n o [c i z n i c h w y n i k a j c y c h . S z c z e g ó l n y m p r z y p a d k i e m j e s t s p r z e d a | ( z a k u p ) d a n e g o
t o w a r u n a j e d e n t e r m i n , p r z y r ó w n o c z e s n y m z a k u p i e ( s p r z e d a |y ) t e g o s a m e g o t o w a r u n a
i n n y t e r m i n . K o n t r a k t s w a p o w y j e s t u m o w b e z w z g l d n i e o b o w i z u j c j e g o s t r o n y , a j e g o
w y k o n a n i e n a s t p u j e p o p r z e z f i z y c z n e d o s t a r c z e n i e t o w a r u . P o n i e w a | b a r d z o c z s t o
p o w s t a j e w w y n i k u n e g o c j a c j i s t r o n z n a c z n i e c z [c i e j s p o t y k a n y j e s t w o b r o c i e
p o z a g i e Bd o w y m . N a g i e Bd a c h t o w a r o w y c h n a j c z [c i e j p o j a w i a j s i o p c j e w e j [c i a d o
t r a n s a k c j i s w a p o w e j , a l e t e | i s a m e k o n t r a k t y , o i l e i s t n i e j s t a n d a r d o w e i n s t r u m e n t y
b a z o w e . Z e w z g l d u n a w y k o r z y s t y w a n e i n s t r u m e n t y b a z o w e s w a p y p o d z i e l i m o |n a n a :
p r o c e n t o w e ,
w a l u t o w e ,
w a l u t o w o - p r o c e n t o w e ,
t o w a r o w e ,
t o w a r o w o - f i n a n s o w e ,
a k c y j n e ,
k r e d y t o w e ,
1 0 8
i n d e k s o w e .
Z e w z g l d u n a m o m e n t z a m k n i c i a s w a p y d z i e l s i n a :
z a m y k a n e w t e r m i n i e ,
z p r a w e m w c z e [n i e j s z e g o z a m k n i c i a ,
1 0 9
z p r a w e m p r z e d Bu |e n i a t e r m i n u z a m k n i c i a .
S w a p y m o g m i e c h a r a k t e r k r ó t k o - i d Bu g o t e r m i n o w y .
R y s u n e k 1 1 . S w a p c z y s t y i k o m b i n o w a n y .
yr ó d Bo : O p r a c o w a n i e a u t o r a
D o d a t k o w o w y r ó |n i a m y d w i e k l a s y f i k a c j e , w e d Bu g k t ó r y c h s k a t e g o r y z o w a m o |n a
k o n t r a k t y s w a p o w e . P i e r w s z y m j e s t p o d z i a B z e w z g l d u n a c z a s o b o w i z y w a n i a :
s w a p s p o t - f o r w a r d - z a k u p l u b s p r z e d a | n a r y n k u k a s o w y m z r ó w n o c z e s n s p r z e d a | l u b
z a k u p e m t e g o t o w a r u w p r z y s z By m t e r m i n i e ,
s w a p f o r w a r d - f o r w a r d z a s a d a j e s t p o d o b n a , j a k w p o w y |s z y m p r z y p a d k u t y l k o , |e o b i e
t r a n s a k c j e s t e r m i n o w e , a l e i c h t e r m i n y r o z l i c z e n i a s r ó |n e .
K o l e j n y p o d z i a B d o t y c z y l i c z b y s t r o n z a a n g a |o w a n y c h w t r a n s a k c j :
s w a p c z y s t y u c z e s t n i c z d w i e s t r o n y ,
s w a p k o m b i n o w a n y o i l e d o d a t k o w o u c z e s t n i c z y t r z e c i a s t r o n a ( r y s . 1 1 ) .
W s w a p i e k o m b i n o w a n y m u c z e s t n i k A z a w i e r a p o j e d y n c z t r a n s a k c j s w a p o w
z u c z e s t n i k i e m B , p r z y r ó w n o c z e s n y m z a w a r c i u p r z e c i w n e j t r a n s a k c j i s w a p o w e j z C ( r y s .
1 1 ) .
W p r z y p a d k u k o n t r a k t u s w a p o w e g o n i e m u s i k o n i e c z n i e d o c h o d z i d o f i z y c z n e j d o s t a w y
t o w a r ó w . W s w a p i e t o w a r o w y m , a o t a k i m t u m ó w i m y , c h o d z i o w y m i a n s t r u m i e n i
p Ba t n o [c i b a z u j c y c h n a c e n i e t o w a r ó w , c o n a j m n i e j p o j e d n e j s t r o n i e k o n t r a k t u .
T e o r e t y c z n i e , m o |e m y w i c s o b i e w y o b r a z i s w a p , w k t ó r y m j e d n a s t r o n a p Ba c i o d s e t k i
z o b l i g a c j i , a d r u g a n p . p o k r y w a r ó |n i c , g d y k u r s d l a p r z y k Ba d u m i e d z i p o d n i e s i e s i
p o w y |e j j a k i e g o [, o k r e [l o n e g o w u m o w i e p o z i o m u ( r y s . 1 2 ) .
R y s u n e k 1 2 . S c h e m a t p Ba t n o [c i w s w a p i e t o w a r o w o - f i n a n s o w y m .
yr ó d Bo : O p r a c o w a n i e a u t o r a
J e d n y m z n a j p o w s z e c h n i e j w y k o r z y s t y w a n y m p r z e z g i e Bd y t o w a r o w e i n s t r u m e n t e m s
t r a n s a k c j e f u t u r e s . O k r e [l a s i j e m i a n e m n i e r z e c z y w i s t y c h k o n t r a k t ó w t e r m i n o w y c h .
Z d e f i n i o w a j e m o |e m y j a k o w y s t a n d a r y z o w a n e k o n t r a k t y k u p n a l u b s p r z e d a |y o k r e [l o n e j
i l o [c i t o w a r ó w , o o k r e [l o n e j j a k o [c i , w o k r e [l o n y m d n i u w p r z y s z Bo [c i ( t z w . d n i u
k o n t r a k t o w y m ) 1 1 0 . P r a w o w Ba s n o [c i d o t a k i e g o k o n t r a k t u j e s t p r z e n o s z o n e b e z |a d n y c h
o g r a n i c z e D, a l e m o |n a n i m i o b r a c a j e d y n i e n a w y z n a c z o n y c h g i e Bd a c h . S t a n d a r y z a c j a
t a k i e g o k o n t r a k t u d o t y c z y :
w i e l k o [c i k o n t r a k t u ,
j a k o [c i i k o n d y c j i t o w a r u ,
m i e j s c a d o s t a w y ,
1 1 1
t e r m i n u r o z l i c z e n i a .
P o m i m o , |e k o n t r a k t f u t u r e s i f o r w a r d w y d a j s i b y b a r d z o p o d o b n e ( f u t u r e s t e | s
k o n t r a k t a m i s y m e t r y c z n y m i ) , i c h k o n s t r u k c j a r ó |n i s i d i a m e t r a l n i e . R ó |n i c e d o t y c z :
Ba t w o [c i z b y w a n i a p r a w d o n i e g o ,
r y n k u , g d z i e d o k o n y w a n y j e s t o b r ó t ,
s p o s o b u u s t a l e n i a c e n y ,
w i e l k o [c i i t d . ( t a b . 2 ) .
B a r d z o w a |n e d l a i n w e s t o r ó w s r ó |n i c e w u s t a l e n i u w y s o k o [c i d e p o z y t u z a b e z p i e c z a j c e g o .
W p r z y p a d k u f o r w a r d j e g o i s t n i e n i e z a l e |a Bo o d s t r o n . D l a f u t u r e s s o n e o b o w i z k o w e , a i c h
z e b r a n i e m i r o z l i c z e n i e m z a j m u j e s i i z b a r o z l i c z e n i o w a . D e p o z y t y t e z a l e | o d w i e l k o [c i
( w a r t o [c i ) s t a n d a r d o w e g o k o n t r a k t u i z m i e n n o [c i j e g o c e n y . N i e k t ó r e g i e Bd y r ó |n i c u j
w y s o k o [ d e p o z y t u o d c h a r a k t e r u t r a n s a k c j i : d l a z a b e z p i e c z a j c y c h j e s t o n n i |s z y , a d l a
s p e k u l a c y j n y c h w y |s z y .
I n w e s t o r m a o b o w i z e k w n i e s i e n i a d e p o z y t u p o d s t a w o w e g o p r z e d o t w a r c i e m p o z y c j i . N a
r y n k a c h t e r m i n o w y c h t r a n s a k c j e r o z l i c z a s i n a k o n i e c k a |d e g o d n i a . I n w e s t o r m o |e
w y k o r z y s t y w a z a s a d d zw i g n i i n w e s t u j c n a k r e d y t . G i e Bd y o k r e [l a j w y s o k o [ t a k i e g o
k r e d y t u . D l a r y n k ó w a m e r y k a Ds k i c h p r z y j m u j e s i , |e i n w e s t o r p o w i n i e n u t r z y m y w a
p r o p o r c j [r o d k ó w w Ba s n y c h d o d Bu g u 1 : 1 . J e d n a k |e w a r t o [ z y s k u i s t r a t j e s t o d p i s y w a n a
j e d y n i e o d u d z i a Bu w Ba s n e g o i n w e s t o r a .
T a b e l a 2 . R ó |n i c e p o m i d z y t r a n s a k c j a m i f o r w a r d i f u t u r e s
C e c h a F o r w a r d F u t u r e s
R y n e k o b r o t u n i e z o r g a n i z o w a n y z o r g a n i z o w a n y
W i e l k o [ k o n t r a k t u n e g o c j o w a n a s t a n d a r d o w a
T e r m i n w y k o n a n i a d o w o l n i e o k r e [l o n y w u m o w i e s t a n d a r d o w y o k r e [l o n y p r z e z
r y n e k
S p o s ó b u s t a l e n i a c e n y p r z e z s t r o n y b e z p o [r e d n i o p r z e z p r z e t a r g n a p a r k i e c i e
D e p o z y t n i e o b l i g a t o r y j n y o b l i g a t o r y j n y
G w a r a n t w y k o n a n i a b r a k i z b a r o z l i c z e n i o w a
t r a n s a k c j a
S p o s ó b r o z l i c z e n i a f i z y c z n a d o s t a w a 1 ) f i z y c z n a d o s t a w a
2 ) z a j c i e p o z y c j i o d w r o t n e j
M o |l i w o [ u z y s k a n i a b r a k i s t n i e j e
d o d a t k o w y c h z y s k ó w
yr ó d Bo : S o r o c z y Ds k i S . , S t a c h o w i c z J . , 1 9 9 4 , K o n t r a k t y f u t u r e s i o p c j e , K W Z a k a m y c z e , K r a k ó w , s . 3 3
W m o m e n c i e , g d y w y s o k o [ u d z i a Bu w Ba s n e g o s p a d a d o p e w n e j g r a n i c y ( n a j c z [c i e j 2 5 l u b
3 5 % ) w a r t o [c i p o z y c j i , i z b a r o z r a c h u n k o w a w z y w a i n w e s t o r a d o w n i e s i e n i a t z w . d e p o z y t u
u z u p e Bn i a j c e g o ( d l a p o p r a w i e n i a p r o p o r c j i ) . W m o m e n c i e , g d y t e g o n i e u c z y n i ( a n a j c z [c i e j
m a n a t o o k . 1 g o d z i n y ) , o t w a r t e p r z e z n i e g o p o z y c j e p r z e c h o d z n a w Ba s n o [ b i u r a
1 1 2
m a k l e r s k i e g o , k t ó r e u d z i e l i Bo m u k r e d y t u .
K o n t r a k t y f u t u r e s m o |e m y p o d z i e l i n a :
t o w a r o w e , k t ó r y c h p o d s t a w s n o t o w a n i a t o w a r ó w n p . p Bo d ó w r o l n y c h c z y s u r o w c ó w ,
f i n a n s o w e , g d z i e p o d s t a w s n o t o w a n i a i n s t r u m e n t ó w f i n a n s o w y c h , a k t ó r e m o |e m y p o d z i e l i
n a :
" w a l u t o w e ,
" i n d e k s o w e ,
1 1 3
" s t ó p p r o c e n t o w y c h .
O p c j a j e s t t o p r a w o d o z a k u p u l u b s p r z e d a |y [c i [l e o k r e [l o n e g o t y t u Bu w Ba s n o [c i , t j . p a p i e r u
w a r t o [c i o w e g o l u b i n n e g o i n s t r u m e n t u , p r z y c z y m s p r z e d a j c y j e s t z o b o w i z a n y d o r e a l i z a c j i
1 1 4
k o n t r a k t u n a w e t , j e [l i c e n a j e s t d l a n i e g o n i e k o r z y s t n a . D l a l e p s z e g o z r o z u m i e n i a c h a r a k t e r u
k o n t r a k t u o p c y j n e g o n a l e |y p o r ó w n a g o z k o n t r a k t e m f u t u r e s . K o n t r a k t f u t u r e s j a k j u |
w s p o m n i a n o n a k Ba d a n a s p r z e d a j c e g o i k u p u j c e g o t e s a m e p r a w a i o b o w i z k i ( k o n t r a k t
s y m e t r y c z n y ) . N a t o m i a s t o p c j a j e s t p r z y k Ba d e m t e r m i n o w e g o k o n t r a k t u n i e s y m e t r y c z n e g o ,
p r z y z n a j e , b o w i e m j e d n e j z e s t r o n ( n a b y w c y ) p r a w a w z a m i a n z a o k r e [l o n e [w i a d c z e n i e
p i e n i |n e n a z y w a n e p r e m i . D r u g a s t r o n a t e g o k o n t r a k t u ( w y s t a w c a ) z o b o w i z a n a j e s t d o
w y k o n a n i a w s z e l k i c h n a b y t y c h p r z e z k u p u j c e g o p r a w w z a m i a n z a o k r e [l o n z g ó r y p r e m i .
K l u c z o w e r ó |n i c e p r z e d s t a w i a t a b e l a 3 .
T a b e l a 3 . R ó |n i c e p o m i d z y o p c j a m i , a k o n t r a k t a m i f u t u r e s .
C e c h a O p c j a F u t u r e s
O b l i g a c j a s t r o n d o d z i a Ba n i a t y l k o s p r z e d a j c y o b i e s t r o n y
W y n a g r o d z e n i e z a r y z y k o p Ba c i n a b y w c a n i k t n i e p Ba c i
R y z y k o n i e k o r z y s t n e j z m i a n y n a b y w c a o g r a n i c z a r y z y k o P o s i a d a c z p o n o s i
c e n d o p Ba c o n e j p r z e z s i e b i e n i e o g r a n i c z o n e r y z y k o
p r e m i i z a c h o w u j c p r a w o d o z a c h o w u j c n i e o g r a n i c z o n
c z e r p a n i a n i e o g r a n i c z o n y c h m o |l i w o [ c z e r p a n i a z y s k ó w
z y s k ó w z k o r z y s t n e j z m i a n y z k o r z y s t n e j z m i a n y c e n
c e n ;
s p r z e d a j c y o p c j l i m i t u j e
w y s o k o [ m o |l i w y c h z y s k ó w
d o w y s o k o [c i o t r z y m a n e j
p r e m i i , z a [ p o t e n c j a l n e j e g o
s t r a t y s c a Bk o w i c i e
n i e o g r a n i c z o n e .
R o z w i z a n i e k o n t r a k t u w p r z y p a d k u o p c j i s t r o n y s z m u s z o n e d o
a m e r y k a Ds k i e j t e r m i n d z i a Ba n i a w d n i u r o z w i z a n i a
w y k o n a n i a k o n t r a k t u z a l e |y k o n t r a k t u , j e d n a k |e d o t e g o
w y Bc z n i e o d s t r o n y d n i a m o g p o z o s t a w a
n a b y w a j c e j , k t ó r a m o |e b i e r n e
w y k o n a k o n t r a k t w d o w o l n i e
w y b r a n y m p r z e z s i e b i e d n i u ,
j e d n a k |e n i e p ó zn i e j n i | w
o s t a t n i m d n i u w a |n o [c i o p c j i ,
w o p c j i e u r o p e j s k i e j n a b y w c a
d e c y d u j e c z y w y k o n a o p c j
w d n i u w a |n o [c i , n a b y w c a
o p c j i m o |e n i e w y k o n a
k o n t r a k t u , l i m i t u j c s w o j e
s t r a t y d o w y s o k o [c i
z a p Ba c o n e j p r e m i i ;
s p r z e d a j c y o p c j z n a j d u j e
s i w t a k i e j s a m e j s y t u a c j i ,
j a k s t r o n y k o n t r a k t u f u t u r e s
yr ó d Bo : S o r o c z y Ds k i S . , S t a c h o w i c z J . , 1 9 9 4 , K o n t r a k t y f u t u r e s i o p c j e , K W Z a k a m y c z e , K r a k ó w , s . 3 2 i 5 5 - 5 8
O p c j e m o g b y p r z e d m i o t e m h a n d l u n a r y n k u g i e Bd o w y m i n a r y n k u O T C . W p i e r w s z y m
p r z y p a d k u k o n t r a k t y o p c y j n e s [c i [l e w y s t a n d a r y z o w a n e , n a t o m i a s t n a r y n k u O T C s o n e
d o s t o s o w y w a n e d o w y m a g a D k l i e n t a . Z a z w y c z a j s t a n d a r d o w y k o n t r a k t d a j e p r a w o d o
n a b y c i a ( s p r z e d a |y ) [c i [l e o k r e [l o n e j i l o [c i t o w a r u , o o k r e [l o n e j j a k o [c i , p o z g ó r y o k r e [l o n e j
c e n i e o b o w i z u j c e j w o k r e [l o n y m p r z e d z i a l e c z a s o w y m . D a t a w y g a [n i c i a k o n t r a k t u j e s t
o s t a t n i m d n i e m , w k t ó r y m n a b y w c a m a p r a w o w y k o n a o p c j . C e n a w y k o n a n i a j e s t c e n , p o
k t ó r e j p o s i a d a c z o p c j i m o |e n a b y d a n y t o w a r ( w p r z y p a d k u o p c j i c a l l ) w o k r e s i e w a |n o [c i
o p c j i l u b s p r z e d a ( o p c j a p u t ) . C e n a o p c j i ( p r e m i a ) j e s t t o c e n a p r a w a , k t ó r e n a b y w a
p o s i a d a c z o p c j i ( z m i e n i a j c a s i w c z a s i e w a r t o [ r y n k o w a o p c j i ) . C e n a i n s t r u m e n t u
1 1 5
p i e r w o t n e g o , n a k t ó r y o p i e w a o p c j a , t o w a r t o [ r y n k o w a i n s t r u m e n t u .
P o d s t a w d e c y z j i o w y k o n a n i u o p c j i j e s t p o r ó w n a n i e c e n y w y k o n a n i a o p c j i z b i e |c c e n
r y n k o w i n s t r u m e n t u p o d s t a w o w e g o . W p r z y p a d k u o p c j i k u p n a , n a b y w c a s k o r z y s t a z e s w e g o
p r a w a w p r z y p a d k u , g d y c e n a b i e |c a i n s t r u m e n t u p i e r w o t n e g o b d z i e w y |s z a n i | c e n a
w y k o n a n i a o p c j i . N a t o m i a s t w p r z y p a d k u o p c j i s p r z e d a |y n a b y w c a s k o r z y s t a t y l k o w t e d y ,
g d y b i e |c a c e n a i n s t r u m e n t u p i e r w o t n e g o n a r y n k u b d z i e n i |s z a n i | c e n a w y k o n a n i a o p c j i .
Z e w z g l d u n a s p o s ó b w y k o n a n i a o p c j e m o |e m y p o d z i e l i n a n a s t p u j c e k a t e g o r i e :
1 . O p c j a k u p n a ( c a l l ) d a j e j e j p o s i a d a c z o w i p r a w o d o z a k u p u i n s t r u m e n t u f i n a n s o w e g o p o
o k r e [l o n e j c e n i e i w u s t a l o n y m c z a s i e ,
2 . O p c j a s p r z e d a |y ( p u t ) d a j e p o s i a d a c z o w i p r a w o d o s p r z e d a |y i n s t r u m e n t u f i n a n s o w e g o p o
o k r e [l o n e j c e n i e w u s t a l o n y m c z a s i e .
3 . O p c j a a m e r y k a Ds k a - p o s i a d a c z m o |e j w y k o n a w d o w o l n y m d n i u o d m o m e n t u j e j n a b y c i a ,
a | d o t e r m i n u j e j w y g a [n i c i a .
4 . O p c j a e u r o p e j s k a - p o s i a d a c z m o |e j w y k o n a j e d y n i e w d n i u , w k t ó r y m p r z y p a d a t e r m i n
w y g a [n i c i a o p c j i .
5 . O p c j a a z j a t y c k a t o o p c j a , k t ó r e j u z g o d n i e n i e b a z u j e n a r ó |n i c y m i d z y c e n w y k o n a n i a o p c j i
a [r e d n i c e n p o d s t a w o w y c h a k c j i l u b i n d e k s ó w w o k r e [l o n y c h t e r m i n a c h .
6 . O p c j a d o w y b o r u ( k u p n a - s p r z e d a |y ) d a j e p o s i a d a c z o w i m o |l i w o [ z a m i a n y j e d n e g o r o d z a j u
o p c j i n a i n n y w u s t a l o n y m c z a s i e .
7 . O p c j e o g r a n i c z o n e t o r o d z i n a [c i e |k o w o u z a l e |n i o n y c h o p c j i , w k t ó r y c h w z o r z e c p Ba t n o [c i
i p r z e t r w a n i e d o t e r m i n u z a p a d a l n o [c i z a l e |y n i e t y l k o o d f i n a l n e j c e n y p o d s t a w o w e g o p a p i e r u
w a r t o [c i o w e g o , a l e t a k |e o d t e g o , c z y b d c y p r z e d m i o t e m o f e r t y p a p i e r o s i g a l u b n i e
w c z e [n i e j u s t a l o n b a r i e r w o k r e [l o n y m c z a s i e |y c i a o p c j i .
a . D o w n a n d o u t c a l l / p u t t o r o d z a j o p c j i o g r a n i c z o n e j , k t ó r a w y g a s a , j e [l i c e n a r y n k o w a n a
p o d s t a w o w y p a p i e r w a r t o [c i o w y s p a d a p o n i |e j w c z e [n i e j o k r e [l o n e g o p o z i o m u .
b . D o w n a n d i n c a l l / p u t t o o p c j a o g r a n i c z o n a , k t ó r a s t a j e s i e f e k t y w n a w m o m e n c i e , g d y
r y n k o w a c e n a p o d s t a w o w e g o p a p i e r u w a r t o [c i o w e g o s p a d a p o n i |e j w c z e [n i e j u s t a l o n e g o
p o z i o m u .
c . U p a n d o u t c a l l / p u t t o o p c j a o g r a n i c z o n a , k t ó r a w y g a s a , j e |e l i c e n a r y n k o w a p o d s t a w o w e g o
p a p i e r u w a r t o [c i o w e g o r o [n i e p o w y |e j u s t a l o n e j w c z e [n i e j c e n y .
d . U p a n d i n c a l l / p u t t o o p c j a o g r a n i c z o n a , k t ó r a s t a j e s i e f e k t y w n a , g d y c e n a p o d s t a w o w e g o
p a p i e r u w a r t o [c i o w e g o w z r o [n i e p o w y |e j u s t a l o n e j c e n y .
8 . O p c j a a l t e r n a t y w n a u m o |l i w i a n a t o m i a s t w Ba [c i c i e l o w i r o z l i c z e n i a n a b a z i e n i e z a l e |n y c h
n o t o w a D d w ó c h w y o d r b n i o n y c h i r ó |n y c h p a p i e r ó w w a r t o [c i o w y c h ( b d z i n d e k s ó w
g i e Bd o w y c h ) .
9 . O p c j a s k Ba d a n a t o w Ba [c i w i e o p c j a n a o p c j e , p o z w a l a j c a w Ba [c i c i e l o w i n a z a k u p i n n e j o p c j i
1 1 6
w u s t a l o n y m t e r m i n i e i p r z y u s t a l o n e j p r e m i i .
P r z y p o d e j m o w a n i u d e c y z j i o w y k o n a n i u o p c j i m o g w y s t p i t r z y s y t u a c j e , z k t ó r y c h k a |d a
m a s w o j t r a d y c y j n n a z w :
1 . O p c j a j e s t w c e n i e ( i n t h e m o n e y ) , g d y o p Ba c a s i j w y k o n a . W p r z y p a d k u o p c j i k u p n a
o z n a c z a t o , |e c e n a w y k o n a n i a j e s t n i |s z a n i | b i e |c a c e n a r y n k o w a d l a p o d s t a w o w e g o p a p i e r u
w a r t o [c i o w e g o , a w p r z y p a d k u o p c j i s p r z e d a |y o z n a c z a t o , |e c e n a w y k o n a n i a j e s t w y |s z a n i |
b i e |c a c e n a r y n k o w a i n s t r u m e n t u p o d s t a w o w e g o .
2 . O p c j a n i e j e s t w c e n i e ( o u t o f t h e m o n e y ) , g d y n i e o p Ba c a s i j e j w y k o n a . W p r z y p a d k u
o p c j i k u p n a o z n a c z a t o , |e c e n a w y k o n a n i a o p c j i j e s t w y |s z a o d b i e |c e j c e n y r y n k o w e j
i n s t r u m e n t u p o d s t a w o w e g o , a w p r z y p a d k u o p c j i s p r z e d a |y o z n a c z a t o , |e c e n a w y k o n a n i a j e s t
n i |s z a n i | b i e |c a c e n a r y n k o w a p o d s t a w o w e g o p a p i e r u w a r t o [c i o w e g o .
3 . O p c j a j e s t p o c e n i e ( a t t h e m o n e y ) , g d y c e n a w y k o n a n i a j e s t r ó w n a b i e |c e j c e n i e r y n k o w e j
1 1 7
i n s t r u m e n t u p o d s t a w o w e g o , k t ó r e g o t a o p c j a d o t y c z y .
P r z y s p r z e d a |y o p c j i k u p u j c y p Ba c i s p r z e d a j c e m u , t z w . p r e m i o p c y j n . P r e m i a o p c y j n a
s k Ba d a s i z d w ó c h e l e m e n t ó w : z w a r t o [c i w e w n t r z n e j o p c j i ( i n t r i n s i c v a l u e ) o r a z w a r t o [c i
o p c j i w c z a s i e ( t i m e v a l u e ) . W a r t o [ w e w n t r z n a o p c j i t o r ó |n i c a m i d z y r y n k o w c e n
i n s t r u m e n t u p o d s t a w o w e g o a c e n r e a l i z a c j i o p c j i . W a r t o [ o p c j i w c z a s i e t o e l e m e n t p r e m i i ,
1 1 8
k t ó r y j e s t r ó |n i c m i d z y w y s o k o [c i p r e m i i a w a r t o [c i w e w n t r z n o p c j i . W y s o k o [
s a m e j p r e m i i z a l e |y n a t o m i a s t o d c z t e r e c h c z y n n i k ó w :
z a k r e s u c o d z i e n n y c h w a h a D c e n y d a n e g o i n s t r u m e n t u p o d s t a w o w e g o ,
r e l a c j i c e n y r e a l i z a c j i o p c j i d o b i e |c e j c e n y r y n k o w e j d a n e g o i n s t r u m e n t u p o d s t a w o w e g o ,
o k r e s u , n a j a k i z a w a r t o d a n y k o n t r a k t o p c y j n y ,
p o p y t u i p o d a |y o p c j i o o k r e [l o n y c h p a r a m e t r a c h .
O p c j e m o g t e | b y w y s t a w i a n e n a r ó |n e i n s t r u m e n t y f i n a n s o w e ( o r a z t o w a r y ) , p r z y c z y m
n a j c z [c i e j s p o t y k a n e t o :
o p c j e a k c y j n e ( s t o c k o p t i o n s ) , g d z i e i n s t r u m e n t e m p o d s t a w o w y m s a k c j e n o t o w a n e n a
g i e Bd a c h ,
o p c j e w a l u t o w e ( c u r r e n c y o p t i o n s ) , g d z i e i n s t r u m e n t e m p o d s t a w o w y m j e s t w a l u t a i n n e g o
k r a j u ,
o p c j e p r o c e n t o w e ( i n t e r e s t r a t e o p t i o n s ) , g d z i e i n s t r u m e n t e m p o d s t a w o w y m j e s t
o p r o c e n t o w a n y p a p i e r w a r t o [c i o w y n p . o b l i g a c j a ,
o p c j e i n d e k s o w e ( i n d e x o p t i o n s ) , i n s t r u m e n t e m p o d s t a w o w y m j e s t t u i n d e k s r y n k u ,
o p c j e t o w a r o w e ( c o m m o d i t y o p t i o n s ) .
P o z a w s k a z a n y m i w y |e j i n s t r u m e n t a m i o p c y j n y m i i s t n i e j j e s z c z e : s w a p t i o n y ( c z y l i
w s p o m n i a n e w c z e [n i e j o p c j e w e j [c i a d o t r a n s a k c j i s w a p o w e j ) i o p c j e n a t r a n s a k c j e f u t u r e s
( n p . o p c j a c a l l n a f u t u r e s n a m i e d z) .
R o l a g i e Bd t o w a r o w y c h
W e w s p ó Bc z e s n y c h g o s p o d a r k a c h g i e Bd y t o w a r o w e o d g r y w a j s z c z e g ó l n i e w a |n r o l .
W y n i k a o n a z w i e l u c z y n n i k ó w , r y n k i t e s b o w i e m :
" r e g u l a t o r e m c e n ,
" c z y n n i k i e m o k r e [l a j c y m p o |d a n w i e l k o [ p r o d u k c j i ,
" p o d m i o t a m i o k r e [l a j c y m s t a n d a r d y j a k o [c i i n o r m y e t y c z n e ,
" i n s t y t u c j a m i z m n i e j s z a j c y m i r y z y k a f i n a n s o w e o r a z i n n e r y z y k a b i z n e s o w e ,
" d z i k i o d p o w i e d n i m r e g u l a c j o m , i n s t y t u c j a m i c h r o n i c y m i p r z e d p o w s t a w a n i e m k o n t r o l u j c y c h
c e n k a r t e l i ,
" i n s t y t u c j a m i k r e u j c y m i p o p y t n a n o w o c z e s n e r o z w i z a n i a i n f o r m a t y c z n e ,
" i n s t y t u c j a m i , k t ó r y c h i n n o w a c y j n o [ p o w o d u j e r o z w ó j p r a w o d a w s t w a ,
" i n s t y t u c j a m i w y m u s z a j c y m i r o z w ó j r ó |n y c h f o r m p r z e c h o w a l n i c t w a , a p r z e d e w s z y s t k i m
s k Ba d ó w t o w a r o w y c h ,
1 1 9
" a t r a k c y j n y m p a r t n e r e m s e k t o r a b a n k o w e g o .
G i e Bd y t o w a r o w e i r o z w i z a n i a o r g a n i z a c y j n o - p r a w n e z n i m i z w i z a n e d o t y c z y By n a
p r z e s t r z e n i o s t a t n i c h k i l k u s e t l a t , p r z e d e w s z y s t k i m o b r o t u p Bo d a m i r o l n y m i . P o w s t a n i e
r y n k ó w t o w a r o w y c h i p o t r z e b a u t r z y m a n i a n a n i c h p By n n o [c i ( Ba t w o [c i z a w i e r a n i a t r a n s a k c j i )
w y m u s i By h a n d e l t o w a r e m b e z j e g o f i z y c z n e g o o k a z y w a n i a . T e n s p o s ó b o b r o t u w y m a g a B
j e d n o c z e [n i e p o j a w i e n i a s i p o d m i o t u , k t ó r y b y Bb y g w a r a n t e m i s t n i e n i a s p r z e d a w a n y c h
t o w a r ó w . Z d r u g i e j s t r o n y h a n d e l t a k i , s k o r o m i a B b y d o k o n y w a n y b e z o k a z a n i a t o w a r u ,
m u s i a B b y z a b e z p i e c z o n y o d p o w i e d n i m m i e j s c e m , g d z i e t o w a r m ó g Bb y b y z Bo |o n y , z b a d a n y
w c e l u o k r e [l e n i a j e g o j a k o [c i i k o n d y c j i . K u p u j c y n a g i e Bd z i e m u s i a B t e | m i e p e w n o [, |e
w a r u n k i s k Ba d o w a n i a n i e p o g o r s z j a k o [c i i k o n d y c j i t o w a r u , k t ó r y k u p u j e .
Z c z a s e m p e w n a l i c z b a m a g a z y n ó w o t r z y m a Ba o d g i e Bd l i c e n c j d o w y d a w a n i a s p e c j a l n y c h
h o n o r o w a n y c h p r z e z n i e d o k u m e n t ó w r e p r e z e n t u j c y c h t o w a r . W r a m a c h t e g o p r o c e s u , k t ó r y
t r w a B o d X V I I w i e k u w y t w o r z y B s i s y s t e m d o m ó w s k Ba d o w y c h , a w p r o w a d z a n e p r z e z t e
d o m y w p o r o z u m i e n i u z g i e Bd a m i , r e g u By u z y s k i w a By s a n k c j e p a Ds t w o w o - p r a w n e , t w o r z c
g a Bz p r a w a , z w a n p r a w e m s k Ba d o w y m ( p r z e d w o j n , w P o l s c e s t a n o w i Bo o n o - p r a w o
1 2 0
s k Ba d o w e - c z [ K o d e k s u h a n d l o w e g o - p r z y p . a u t o r a ) .
R o z w ó j g i e Bd t o r ó w n i e | r o z w ó j i n s t r u m e n t ó w , k t ó r y m i n a n i c h h a n d l o w a n o . P o c z t k o w o
w y s t a r c z a By d o w o d y s k Ba d o w e ( z w a n e t e | w a r r a n t a m i , k t ó r e z o s t a n p r z y b l i |o n e w r o z d z i a l e
d o t y c z c y m d o k u m e n t ó w h a n d l o w y c h ) w y k o r z y s t y w a n e w t r a n s a k c j a c h k a s o w y c h . P ó zn i e j ,
w r ó |n y m c z a s i e i n a r ó |n y c h r y n k a c h z a c z By s i p o j a w i a o p e r a c j e t e r m i n o w e .
R o z s z e r z e n i e z a k r e s u i n s t r u m e n t ó w d o t y c z y Bo t e | n o w y c h t o w a r ó w m . i n . : s u r o w c ó w
i i n s t r u m e n t ó w f i n a n s o w y c h . P o t r z e b a u t r z y m a n i a p By n n o [c i r y n k u i w i e l o [ i n s t r u m e n t ó w ,
k t ó r y m i h a n d l o w a n o w y m u s i Ba n a r y n k a c h s t w o r z e n i e i u d o s k o n a l a n i e s t a n d a r d ó w
d o t y c z c y c h t o w a r ó w ( [c i s Ba s t a n d a r y z a c j a k o n t r a k t ó w ) , j a k i s p o s o b u o b r o t u o r a z n o r m ,
k t ó r e m u s z s p e Bn i a u c z e s t n i c y r y n k u ( e t y c z n y c h i p r o f e s j o n a l n y c h ) . N i e b e z w p By w u
p o z o s t a Ba t a k |e p o t r z e b a s t o s o w a n i a c o r a z n o w o c z e [n i e j s z y c h t e c h n i k k o m u n i k a c j i . R ó w n i e |
o n e w y m u s z a By p e w n e s t a n d a r d y d o t y c z c e p o p i e r w s z e s a m y c h s y s t e m ó w i n f o r m a c y j n y c h ,
j a k i s p o s o b u p o s t p o w a n i a z o t r z y m a n y m i i n f o r m a c j a m i . S z e r o k i e s t o s o w a n i e w s z y s t k i c h
t y c h s t a n d a r d ó w s p o w o d o w a Bo , |e w i e l e z n i c h w e s z Bo n a s t a Be d o |y c i a g o s p o d a r c z e g o t a k |e ,
a m o |e p r z e d e w s z y s t k i m p o z a r y n k i e m g i e Bd o w y m .
W s p o m n i a n e w c z e [n i e j p o j a w i e n i e s i t r a n s a k c j i t e r m i n o w y c h n a r y n k u p Bo d ó w r o l n y c h
u Ba t w i Bo s p r z e d a w c o m ( p r o d u c e n t o m ) i n a b y w c o m z a b e z p i e c z a n i e s i o d s e z o n o w y c h
f l u k t u a c j i c e n ( a w i c p i e r w s z y m d a w a Bo s t a By d o c h ó d , a d r u g i m s t a Be k o s z t y ) . Z d r u g i e j
s t r o n y r o z w i n i t y s y s t e m s k Ba d ó w t o w a r o w y c h u m o |l i w i B p r o d u c e n t o m p r z e t r z y m a n i e
w y p r o d u k o w a n y c h t o w a r ó w d o z i m y , c o z a p o b i e g Bo z j e d n e j s t r o n y s z y b k i m s p a d k o m c e n
l a t e m i g w a Bt o w n y m w z r o s t o m z i m . I s t n i e n i e t r a n s a k c j i t e r m i n o w y c h i g i e Bd t o w a r o w y c h
u Ba t w i a p r o d u c e n t o m p l a n o w a n i e p r o d u k c j i , b o w i e m p o w o l u m e n i e o p e r a c j i t e r m i n o w y c h
m o g z 3 - l u b 6 - c i o m i e s i c z n y m w y p r z e d z e n i e m z n a r o z m i a r y p r z y s z Be g o p o p y t u o r a z
m o |l i w e d o u z y s k a n i a c e n y . O c z y w i [c i e r o z w i z a n i a t e n i e d o t y c z t y l k o r y n k u p Bo d ó w
r o l n y c h , a l e t a k |e i n n y c h d z i e d z i n t a k i c h , j a k p r o d u k c j a s u r o w c ó w i t p . Z t y c h t o p o w o d ó w
g i e Bd y t o w a r o w e u z n a w a n e s z a j e d e n z g Bó w n y c h r e g u l a t o r ó w c e n w d o j r z a By c h
g o s p o d a r k a c h . Z j e d n e j s t r o n y s t a b i l i z u j o n e p o z i o m c e n ( z a p o b i e g a j c i n f l a c j i c z y d e f l a c j i ) ,
a z d r u g i e j p o m a g a j o k r e [l i i c h p r z y s z By p o z i o m . P o d m i o t y g o s p o d a r c z e m o g t e | d z i k i
g i e Bd o m t e r m i n o w y m p o z n a m o |l i w y p o p y t n a i c h p r o d u k t y w p r z y s z Bo [c i , c o p o z w o l i i m
o k r e [l i o p t y m a l n w i e l k o [ p r o d u k c j i .
W a r t o r ó w n i e | p a m i t a , |e s y s t e m g i e Bd t o w a r o w y c h i s k Ba d ó w j e s t b a r d z o w a |n y d l a
s e k t o r a b a n k o w e g o . D z i e j e s i t a k , p o n i e w a |:
w p By w a o n n a i n n o w a c y j n o [ s e k t o r a b a n k o w e g o m . i n . p o p r z e z p o w s t a w a n i e n o w y c h
i n s t r u m e n t ó w ( p o c h o d n y c h ) ,
d a j e m o |l i w o [ u z y s k a n i a d o d a t k o w y c h p r z y c h o d ó w p r o w i z y j n y c h w z w i z k u
z p o [r e d n i c t w e m w o b r o c i e ,
u m o |l i w i a d o d a t k o w e i p e w n e z a b e z p i e c z e n i e u d z i e l a n y c h k r e d y t ó w ( n p . d z i k i
w y k o r z y s t a n i u d o k u m e n t ó w s k Ba d o w y c h ) ,
u m o |l i w i a a k t y w n e z a b e z p i e c z e n i e s i o d r y z y k f i n a n s o w y c h ,
k s z t a Bt u j e p r z e w i d y w a n i a d o t y c z c e p o z i o m u k u r s ó w w a l u t o w y c h , s t ó p p r o c e n t o w y c h o r a z
k o n i u n k t u r y w g o s p o d a r c e .
G i e Bd y t o w a r o w e s w i c w g o s p o d a r c e [w i a t o w e j b a r d z o w a |n y m e l e m e n t e m
w p r o w a d z a j c y m p e w n o [ o b r o t u i c o b a r d z o w a |n e d a w c w a |n y c h i n a o g ó B
o g ó l n o d o s t p n y c h i n f o r m a c j i g o s p o d a r c z y c h , k t ó r e m o g w p By w a n a z a c h o w a n i a l i c z n y c h
p o d m i o t ó w g o s p o d a r c z y c h o r a z r z d ó w i i n s t y t u c j i m i d z y n a r o d o w y c h . D o n a j s By n n i e j s z y c h
g i e Bd n a [w i e c i e z a l i c z y m o |e m y :
C h i c a g o B o a r d o f T r a d e ( C B O T ) ,
E u r e x ,
D T B ,
L o n d o n M e t a l E x c h a n g e ( L M E ) ,
N y m e x ,
M i d A m e r i c a E x c h a n g e ,
L o n d o n I n t e r b a n k F i n a n c i a l F u t u r e s E x c h a n g e ( L I F F E ) .
P r z y k Ba d o w e p y t a n i a s p r a w d z a j c e :
1 . C z y m j e s t r y n e k i j a k i e p e Bn i f u n k c j e w g o s p o d a r c e ?
2 . J a k i e z n a s z f o r m y h a n d l u z a g r a n i c z n e g o n a r y n k a c h n i e z o r g a n i z o w a n y c h ? J a k i e s f o r m y
p o d s t a w o w e i s z c z e g ó l n e ?
3 . N a c z y m p o l e g a e k s p o r t a n a c z y m i m p o r t j a k i e s i c h r o d z a j e ?
4 . C o t o j e s t h a n d e l t r a n z y t o w y i j a k i e s j e g o r o d z a j e ?
5 . N a c z y m p o l e g a o b r ó t u s z l a c h e t n i a j c y i j a k i e s j e g o f u n k c j e ?
6 . N a c z y m p o l e g a o b r ó t l i c e n c j a m i , a n a c z y m f r a n c h i s i n g ?
7 . C o t o s i n w e s t y c j e z a g r a n i c z n e i j a k i e z n a s z i c h r o d z a j e ?
8 . N a c z y m p o l e g a j t r a n s a k c j e w i z a n e i w z a j e m n e ?
9 . N a c z y m p o l e g a j t r a n s a k c j e b a r t e r o w e ?
1 0 . J a k i e z n a s z r y n k i z o r g a n i z o w a n e i j a k i e c e c h y j e w y r ó |n i a j ? J a k m o |n a p o d z i e l i r y n k i p o d
w z g l d e m s t o p n i a j e g o z o r g a n i z o w a n i a ?
1 1 . J a k i e f u n k c j e p e Bn i t a r g i ?
1 2 . C z y m j e s t a u k c j a i j a k i e p o d m i o t y u c z e s t n i c z w t r a n s a k c j i a u k c y j n e j ?
1 3 . C o m o |e b y p r z e d m i o t e m o b r o t u n a r y n k a c h a u k c j i ?
1 4 . C o t o j e s t p r z e t a r g i j a k i e j e g o r o d z a j e s d o p u s z c z o n e w r a m a c h p o l s k i e g o p r a w a ?
1 5 . C o t o j e s t g i e Bd a i j a k i e j e s t j e j z n a c z e n i e g o s p o d a r c z e ?
1 6 . J a k i e z n a s z r o d z a j e t r a n s a k c j i g i e Bd o w y c h ? J a k i e p e Bn i f u n k c j e i j a k i e s r ó |n i c e w i c h
b u d o w i e ?
1 4
Z o b . P o m y k a Bo W . , o p c i t , s . 4 6 8
1 5
k l a s y f i k a c j i d o k o n a n o n a p o d s t a w i e : R y m a r c z y k J . , / r e d / , o p c i t , s . 2 5 - 2 6 p r z y p . a u t o r ó w
1 6
S p o t k a m o |n a r ó w n i e | n a z w y : f r a n c h i s e e b i o r c a , f r a n c h i s o r d a w c a , b e n e f i c j e n t d a w c a f r a n c h i s i n g u , b e n e f i c j a r i u s z
b i o r c a f r a n c h i s i n g u p r z y p . a u t o r a
1 7
z o b . K o c h R . , 1 9 9 7 , S Bo w n i k Z a r z d z a n i a i F i n a n s ó w . N a r z d z i a , t e r m i n y , t e c h n i k i o d A d o Z , K r a k ó w , s . 7 4
1 8
S t e c k i L . , 1 9 9 7 , F r a n c h i s i n g , D o m O r g a n i z a t o r a T N O i K , T o r u D, s . 6 9
1 9
Z o b . S t e c k i L . , 1 9 9 7 , o p c i t , s . 5 6 5 9
2 0
Z o b . R y m a r c z y k J . , / r e d / , o p c i t . , s . 2 6
2 1
Z o b . G r o p p e l l i A . A . , N i k b a k h t E . , 1 9 9 9 , W s t p d o f i n a n s ó w , W I G P r e s s , W a r s z a w a , s . 2 5 9
2 2
B i a Be c k i K . P . , o p c i t , s . 2 3 3
2 3
T y t u B X I I 1 . U m o w a l e a s i n g u z o s t a B d o d a n y d o K C u s t a w z 2 6 V I I 2 0 0 0 r . D z . U . N r 4 7 , p o z . 8 5 7
2 4
W l i t e r a t u r z e m o |n a r ó w n i e | s p o t k a o k r e [l e n i a l e s s o r u d o s t p n i a j c y , f i n a n s u j c y i l e s s e e k o r z y s t a j c y - p r z y p . a u t o r a .
2 5
D e f i n i c j a E u r o p e j s k i e j F e d e r a c j i Z w i z k ó w S p ó Be k L e a s i n g o w y c h , D e f i n i c j a w g C e n t r u m K o r p o r a c j i T r a n s n a r o d o w y c h
O N Z , K o n w e n c j a U N I D R O I T ( M i d z y n a r o d o w y I n s t y t u t d s . u j e d n o l i c a n i a P r a w a P r y w a t n e g o ) p r z y j t a w O t t a w i e w 1 9 8 8 r .
z o b . G o Bd a M . , 1 9 9 9 , L e a s i n g . Z a g a d n i e n i a p r a w n e , W a r s z a w a , s . 2 2 2 4
2 6
Z o b . G o Bd a M . , o p c i t , W a r s z a w a , s . 2 4 2 5
2 7
Z o b . G o Bd a M . , o p c i t , W a r s z a w a , s . 3 0 3 9
2 8
Z o b . P e n c J . , 1 9 9 7 , L e k s y k o n B i z n e s u , W a r s z a w a , s . 2 2 4
2 9
N o g a M . , 1 9 9 4 , P a Ds t w o a i n w e s t y c j e w g o s p o d a r c e r y n k o w e j z u w z g l d n i e n i e m p r o c e s u t r a n s f o r m a c j i , D o l n o [l s k a
O f i c y n a W y d a w n i c z a , W r o c Ba w
3 0
d e f i n i c j e w g k r y t e r i ó w M F W I O E C D p r z y p . a u t o r a .
3 1
n a p o d s t a w i e : S i t e k E . , 2 0 0 0 , I n w e s t y c j e b e z p o [r e d n i e p r z e d s i b i o r s t w a n a r y n k u z a g r a n i c z n y m , W y d a w n i c t w o
P o l i t e c h n i k i C z s t o c h o w s k i e j , C z s t o c h o w a , s . 4 0
3 2
d a n e n a p o d s t a w i e : U N C T A D , 1 9 9 9 , W o r l d I n v e s t m e n t R e p o r t c h . I I I s . 1 9
3 3
B a Dk o w s k i A . , 1 9 9 5 , S Bo w n i k w y r a z ó w o b c y c h , P W N W a r s z a w a K o n g l o m e r a t e k o n . F o r m a o r g a n i z a c j i
p r z e d s i b i o r s t w c h a r a k t e r y z u j c a s i d u |y m z r ó |n i c o w a n i e m d z i a Ba l n o [c i g o s p o d a r c z e j , o b e j m u j c w i e l e d z i e d z i n p r o d u k c j i
i u s Bu g n i e p o w i z a n y c h z e s o b p o d w z g l d e m p r z e z n a c z e n i a w y r o b ó w , p r z e t w a r z a n y c h s u r o w c ó w i t e c h n o l o g i i p r z y p .
a u t o r a
3 4
S i t e k E . , 1 9 9 7 , o p c i t , s . 4 2
3 5
S i t e k E . , 1 9 9 7 , o p c i t , s . 4 3
3 6
C a v e s R . E . , 1 9 8 5 , I n t e r n a t i o n a l T r a d e a n d I n d u s t r i a l O r g a n i z a t i o n i n : E u r o p e a n E c o n o m i c R e v i e w , N o . 2 8 / 1 9 8 5
3 7
N a m o c y U s t a w y o g o s p o d a r c e z a g r a n i c z n e j ( A W V ) z d n i a 1 2 . 0 8 . 1 9 9 8 r . , z g o d n i e z u s t a w w a k t u a l n y m b r z m i e n i u , z a
i n w e s t y c j e b e z p o [r e d n i e u w a |a s i u d z i a By w k a p i t a l e i f u n d u s z a c h r e z e r w o w y c h p r z e d s i b i o r s t w a , f i l i a c h i c z [c i a c h
z a k Ba d ó w , o i l e k a p i t a Bo d a w c y p r z y s Bu g u j e 1 0 % l u b w i c e j k a p i t a Bu n o m i n a l n e g o p r z e d s i b i o r s t w a . - p r z y p . a u t o r a
3 8
G e l d n e r M . , 1 9 8 6 , P r z y c z y n e k d o t e o r i i z a g r a n i c z n y c h i n w e s t y c j i b e z p o [r e d n i c h , W a r s z a w a
3 9
G e l d n e r M . , 1 9 8 6 , P r z y c z y n e k d o t e o r i i z a g r a n i c z n y c h i n w e s t y c j i b e z p o [r e d n i c h , W a r s z a w a
4 0
N a p o d s t a w i e O E C D I a r t y k u Bu J . W i t k o w s k i e j B e z p o [r e d n i e i n w e s t y c j e z a g r a n i c z n e w w a r u n k a c h s t o w a r z y s z e n i a i
p r z y s z Be g o c z Bo n k o w s t w a z E U . W a r t y k u l e t y m m o |l i w o [ o d w o Ba n i a s i i p r z y b l i |e n i e k o n k r e t n y c h p r z y p a d k ó w
k r a j o w y c h j a k j e s t w y z n a c z a n a t a d o l n a g r a n i c a p r z y p . a u t o r a
4 1
U s t a w a z d n i a 1 8 g r u d n i a 1 9 9 8 r . P r a w o D e w i z o w e , a r t . 2 . 1 . p . 1 7 i 1 8
4 2
K r u g m a n P . R . , 1 9 7 9 , A M o d e l o f I n n o v a t i o n , T e c h n o l o g y T r a n s f e r a n d t h e W o r l d D i s t r i b u t i o n o f I n c o m e i n : J o u r n a l o f
P o l i t i c a l E c o n o m y
4 3
H i r s c h l e i f e r J . , 1 9 6 5 , I n v e s t m e n t D e c i s i o n u n d e r U n c e r t a i n l y : C h o i c e T h e o r e t i c A p p r o a c h e s , i n : T h e Q u a r t e r l y J o u r n a l o f
E c o n o m i c s , v o l . L X X I X N o . 4 , s . 5 0 9
4 4
Z o b . R y m a r c z y k J . , o p c i t , s . 2 9
4 5
Z o b . G Bo g o w s k i E . , M qn c h M . , 1 9 9 6 , N o w e u s Bu g i f i n a n s o w e , W y d . N a u k o w e P W N W a r s z a w a , s . 1 7 0 , w h a n d l u p a Ds t w
s Ba b i e j r o z w i n i t y c h o c e n i a s i , |e t r a n s a k c j e t e g o t y p u m o g s t a n o w i n a w e t 2 5 % , z o b . B i a Be c k i K . P . , o p c i t , s . 2 3 7 - p r z y p .
a u t o r a
4 6
Z o b . P o m y k a Bo W . , o p c i t , s . 9 8 1
4 7
Z o b . B i a Be c k i K . P . , D o r o s z A . , J a n u s z k i e w i c z W . , o p c i t , s . 2 7 8
4 8
Z o b . R y m a r c z y k J . , o p c i t , s . 2 8
4 9
Z o b . P o m y k a Bo W . , o p c i t , s . 9 8 2
5 0
R y m a r c z y k J . , o p c i t , s . 2 8
5 1
G Bo g o w s k i E . , M qn c h M . , o p c i t , s . 1 7 1
5 2
R y m a r c z y k J . , / r e d / , o p c i t , s . 1 8 7
5 3
B i a Be c k i K . P . , D o r o s z A . , J a n u s z k i e w i c z W . , o p c i t , s . 5 1
5 4
R y m a r c z y k J . , / r e d / , o p c i t , s . 1 8 7
5 5
i b i d e m , s . 1 8 8
5 6
R y m a r c z y k J . , / r e d / , o p c i t , s . 1 8 8
5 7
i b i d e m , s . 1 8 9
5 8
R y m a r c z y k J . , o p c i t , s . 1 8 9
5 9
R y m a r c z y k J . , o p c i t , s . 2 9
6 0
P o m y k a Bo W . , o p c i t , s . 9 8 3
6 1
M By n a r s k i S . , 1 9 9 5 , B a d a n i a r y n k o w e w w a r u n k a c h k o n k u r e n c j i , K r a k ó w , s . 9
6 2
W o j c i e c h o w s k i H . , 1 9 9 8 , M i d z y n a r o d o w e r y n k i t o w a r ó w i u s Bu g , A k a d e m i a E k o n o m i c z n a w P o z n a n i u , P o z n a D, s . 5
6 3
W o j c i e c h o w s k i H . , o p c i t , s . 2 1
6 4
R y m a r c z y k J . , o p c i t , s . 3 1
6 5
G o Bb i o w s k i M . , / r e d / , 1 9 9 9 , M a t e r i a By d o s t u d i o w a n i a p r z e d m i o t u : R y n k i F o r m a l n e , U n i w e r s y t e t S z c z e c i Ds k i , S z c z e c i n ,
s . 9
6 6
B i a Be c k i K . P . , o p c i t , s . 3 4
6 7
W l i t e r a t u r z e p r z e d m i o t u , f u n k c j o n u j e , c o n a j m n i e j k i l k a t y p o l o g i i p o d z i a Bu r y n k ó w i i c h c h a r a k t e r y s t y k . I n s t y t u c j a t a r g ó w
c z s t o k l a s y f i k o w a n a j e s t j a k o r y n e k f o r m a l n y p e Bn y , g d y | w t r a k c i e i c h t r w a n i a n i e k i e d y d o c h o d z i d o z a w a r c i a t r a n s a k c j i .
N a l e |y j e d n a k p a m i t a , i | o b e c n i e t a r g i p e Bn i w z n a c z n e j m i e r z e f u n k c j i n f o r m a c y j n o p r o m o c y j n p r z y p . a u t o r a
6 8
B i a Be c k i K . P . , o p c i t , s . 4 5
6 9
R y m a r c z y k J . , o p c i t , s . 3 1
7 0
U r b a n S . , O l s z a Ds k a A . , 1 9 9 7 , Z o r g a n i z o w a n e r y n k i t o w a r o w e , W y d a w n i c t w o A k a d e m i i E k o n o m i c z n e j i m . O s k a r a
L a n g e g o w e W r o c Ba w i u , W r o c Ba w , s . 1 1 7
7 1
W o j c i e c h o w s k i H . : M i d z y n a r o d o w e r y n k i . . . , o p . c i t . , s . 7 7
7 2
R y m a r c z y k J . : H a n d e l Z a g r a n i c z n y . . . , o p . c i t . , s . 3 2
7 3
K a n i e w s k i A . , 2 0 0 1 , T a r g i n i e o c e n i o n a p o m o c d l a f i r m , B u s i n e s s m a n M a g a z i n e 2 0 . 0 3 . 0 1
7 4
W o j c i e c h o w s k i H . , o p c i t , s . 8 2
7 5
N p . n a k r a j o w y c h M i d z y n a r o d o w y c h T a r g a c h P o z n a Ds k i c h w 2 0 0 2 r o k u m k w . p o w i e r z c h n i k r y t e j n a t a r g a c h M e b l e
k o s z t o w a B 7 2 U S D , n a P o z n a Ds k i m T y g o d n i u M o d y - 6 0 U S D , a n a B u d m i e - 9 0 U S D . D o d a t k o w o d o c e n y z a
w y n a j m o w a n p o w i e r z c h n i n a l e |y d o l i c z y k o s z t z a b u d o w y s t o i s k a , k t ó r y w y n o s i o k . 1 5 0 - 2 5 0 z B z a m k w . - F i n a n s o w e
z a c h t y , R z e c z p o s p o l i t a 0 7 . 0 1 . 0 3
7 6
yr ó d Bo : T a r g i w P o l s c e w 2 0 0 2 r . , . R a p o r t , P o l s k a K o r p o r a c j a T a r g o w a , w w w . p o l f a i r . c o m . p l
7 7
T a r g i w o p i n i i w y s t a w c ó w , W y n i k i b a d a D P o l s k i e j K o r p o r a c j i T a r g o w e j , w w w . p o l f a i r . c o m . p l
7 8
R y m a r c z y k J . , o p c i t , s . 3 6
7 9
I b i d e m , o p . c i t . , s . 3 6
8 0
U S T A W A z d n i a 1 0 c z e r w c a 1 9 9 4 r . o z a m ó w i e n i a c h p u b l i c z n y c h t e k s t j e d n o l i t y o p r a c o w a n y n a p o d s t a w i e D z . U . Z 2 0 0 2 r . N r
7 2 , p o z . 6 6 4 . U s t a w s t o s u j e s i m i n . d o z a m ó w i e D p u b l i c z n y c h u d z i e l a n y c h p r z e z . : 1 . j e d n o s t k i s e k t o r a f i n a n s ó w p u b l i c z n y c h , 2 .
s p ó Bd z i e l n i e , f u n d a c j e i s t o w a r z y s z e n i a , w z a k r e s i e w j a k i m d y s p o n u j [r o d k a m i p u b l i c z n y m i , 3 w y k o n u j c e z a d a n i a o c h a r a k t e r z e
u |y t e c z n o [c i p u b l i c z n e j : p a Ds t w o w e j e d n o s t k i o r g a n i z a c y j n e , k o m u n a l n e j e d n o s t k i o r g a n i z a c y j n e , j e d n o s t k i z a l e |n e , 4 . a g e n c j e
p a Ds t w o w e , 5 . j e d n o s t k i p u b l i c z n e j r a d i o f o n i i i t e l e w i z j i o r a z i c h j e d n o s t k i z a l e |n e , 6 . s a m o d z i e l n e p u b l i c z n e z a k Ba d y o p i e k i
z d r o w o t n e j i j e d n o s t k i o r g a n i z a c y j n e u b e z p i e c z e n i a z d r o w o t n e g o , 7 . i n n e p o d m i o t y , j e |e l i p o n a d 5 0 % w a r t o [c i u d z i e l a n e g o p r z e z
n i e z a m ó w i e n i a j e s t f i n a n s o w a n e z e [r o d k ó w p u b l i c z n y c h . - p r z y p . a u t o r a
8 1
O b o w i z y w a Bo j e d y n i e d o d n i a w e j [c i a P o l s k i d o U E . - p r z y p . a u t o r a
8 2
R y m a r c z y k J . , o p c i t , s . 3 5 o r a z U r b a n S . , O l s z a Ds k a A . , o p c i t , s . 8 4
8 3
B i a Be c k i K . P . , o p c i t , s . 3 9
8 4
B i a Be c k i K . P . , o p c i t , s . 3 9 - 4 0
8 5
U r b a n S . , O l s z a Ds k a A . , o p c i t , s . 8 5
8 6
I b i d e m
8 7
W o j c i e c h o w s k i H . , o p c i t , s . 9 5 - 9 6
8 8
I b i d e m , s . 8 6
8 9
s z e r z e j , z o b a c z : D r e w i Ds k i M . , 1 9 9 7 , G i e Bd y t o w a r o w e , P W E , W a r s z a w a , s . 1 3 - 2 4
9 0
T o m a s z e w s k i J . , 1 9 9 9 , G i e Bd y t o w a r o w e i t e r m i n o w e k o n t r a k t y t e r m i n o w e n a [w i e c i e ,
w : R y n e k t e r m i n o w y , N r 3 ( 5 ) / 9 9 , s . 1 2
9 1
U s t a w a z 2 6 p a zd z i e r n i k a 2 0 0 0 r . o g i e Bd a c h t o w a r o w y c h ( D z . U . z d n i a 2 7 l i s t o p a d a 2 0 0 0 r . ) p r z e z g i e Bd r o z u m i e z e s p ó B
o s ó b , u r z d z e D i [r o d k ó w t e c h n i c z n y c h z a p e w n i a j c y w s z y s t k i m u c z e s t n i k o m o b r o t u j e d n a k o w e w a r u n k i z a w i e r a n i a
t r a n s a k c j i o r a z j e d n a k o w y d o s t p w t y m s a m y m c z a s i e d o i n f o r m a c j i r y n k o w y c h , a w s z c z e g ó l n o [c i d o i n f o r m a c j i
o k u r s a c h i c e n a c h t o w a r ó w g i e Bd o w y c h o r a z o o b r o t a c h t o w a r a m i g i e Bd o w y m i ( a r t . 2 u s t a w y )
9 2
d e f i n i c j a z a : R y m a r c z y k J . , / r e d / , o p c i t , s . 3 3
9 3
B l i zn i a k D . , G o n t a r s k i L . , 1 9 9 7 , G i e Bd a t o w a r o w a . M a t e r i a By p o m o c n i c z e , K W Z a k a m y c z e , K r a k ó w , s . 7
9 4
z o b a c z : D r e w i Ds k i M . , o p c i t , s . 3 4
9 5
B l i zn i a k D . , G o n t a r s k i L . , o p c i t , s . 4 7
9 6
D r e w i Ds k i M . , o p c i t , s . 5 1
9 7
D r e w i Ds k i M . , o p c i t , s . 4 5
9 8
D r e w i Ds k i M . , o p c i t , s . 4 5 - 4 6
9 9
D r e w i Ds k i M . , o p c i t , s . 4 9
1 0 0
B l i zn i a k D . , G o n t a r s k i L . , o p c i t , s . 1 3 7
1 0 1
w p r a w i e p o l s k i m j e [l i g i e Bd a p r o w a d z i j e d n o c z e [n i e i z b r o z r a c h u n k o w t o m u s i w y k a z y w a k a p i t a B z a k Ba d o w y w
w y s o k o [c i 7 , 5 m l n P L N , j e [l i n a t o m i a s t n i e m a w Ba s n e j i z b y w y s t a r c z y 3 m l n P L N a r t . 5 p k t . 5 i 6 u s t a w y o g i e Bd a c h
t o w a r o w y c h .
1 0 2
D r e w i Ds k i M . , o p c i t , s . 5 5 - 5 7
1 0 3
B a t t l e y N . , 1 9 9 8 , K o n t r a k t y f u t u r e s i o p c j e n a g i e Bd a c h t o w a r o w y c h . W p r o w a d z e n i e , K . E . L i b e r s . c . , W a r s z a w a , s . 2 2
2 5 .
1 0 4
k l a s y f i k a c j a j e s t p r z e p r o w a d z o n a n a p o d s t a w i e : B l i zn i a k D . , G o n t a r s k i L . , o p c i t , s . 2 7 - 3 5 - p r z y p . a u t o r a
1 0 5
D r e w i Ds k i M . , o p c i t , s . 7 5 - 1 2 1
1 0 6
z o b a c z : P i e t r z a k E . , 1 9 9 2 , M i d z y n a r o d o w e o p e r a c j e w a l u t o w e , B M i B , W a r s z a w a , s . 1 6
i k o l e j n e , o r a z S o r o c z Ds k i S . , S t a c h o w i c z J . , 1 9 9 4 , K o n t r a k t y f u t u r e s i o p c j e , K W Z a k a m y c z e , K r a k ó w , s . 3 0 - 3 1
1 0 7
L e s z c z y Ds k a E . , 2 0 0 2 , R y n e k k o n t r a k t ó w s w a p o w y c h w P o l s c e , M a t e r i a By i s t u d i a n r 1 4 4 , N B P , W a r s z a w a , s . 8
1 0 8
z o b a c z : L e s z c z y Ds k a E . , o p c i t , s . 1 2
1 0 9
t a m |e
1 1 0
S o r o c z y Ds k i S . , S t a c h o w i c z J . , o p c i t , s . 3 1
1 1 1
B a t t l e y N . , o p c i t , s . 3
1 1 2
z o b a c z t e |: R e i l l y F . K . , 1 9 9 4 , I n v e s t m e n t A n a l y s i s a n d P o r t f o l i o M a n a g e m e n t , I n t e r n a t i o n a l E d i t i o n , T h e D r y d e n P r e s s ,
F o r t W o r t h , s . 1 0 6 - 1 0 7
1 1 3
S o r o c z y Ds k i S . , S t a c h o w i c z J . , o p c i t , s . 3 2
1 1 4
z o b a c z : J a j u g a K . , J a j u g a T . , 1 9 9 6 , I n w e s t y c j e , W y d . N a u k o w e P W N , W a r s z a w a , s . 1 8 1
1 1 5
z o b a c z : J a j u g a K . , J a j u g a T . , o p c i t , s . 1 8 1 - 1 8 2
1 1 6
o p r a c o w a n i e a u t o r a n a p o d s t a w i e : J a j u g a K . , J a j u g a T . , o p c i t , s . 1 8 1 i k o l e j n e o r a z S o r o c z y Ds k i S . , S t a c h o w i c z J . , o p c i t , s .
5 4 i k o l e j n e
1 1 7
J a j u g a K . , J a j u g a T . , o p c i t , s . 1 8 2
1 1 8
S o r o c z y Ds k i S . , S t a c h o w i c z J . , o p c i t , s . 5 9
1 1 9
B l i zn i a k D . , G o n t a r s k i L . , o p c i t , s . 1 9 - 2 5
1 2 0
w P o l s c e p r a w o s k Ba d o w e w p e Bn i p o w r ó c i Bo w 2 0 0 0 r . u s t a w o d o m a c h s k Ba d o w y c h p r z y p . a u t o r a
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