4508982

fl_M - oczekiwana stopa zwrotu indeksu giełdowego (portfela rynkowego), s - ryzyko określane jako odchylenie standardowe stopy zwrotu portfela efektywnego, s_M - ryzyko określane jako odchylenie standardowe stopy zwrotu portfela rynkowego. Równanie to pokazuje, że na rynku w stanie równowagi działania wszystkich inwestorów starających się inwestować w portfele efektywne prowadzą do tego, że dla każdego z nich zbiór efektywny będzie ten sam. Ten zbiór przedstawia rysunek 1. Na linii CML leżą wszystkie portfele efektywne, w tym portfel rynkowy (zbiór wszystkich akcji dobranych wagowo albo indeks giełdowy) oraz instrumenty wolne od ryzyka.

Portfele nie leżące na linii CML nie są portfelami efektywnymi. Na przykład portfel X - to portfel o wyższej oczekiwanej stopie zwrotu i wyższym ryzyku niż portfel rynkowy M. (Jajuga, 1996)

B/ zależność zwana Security Market Linę (SML): R=R_F+(R„-R_F)P

R - oczekiwana stopa zwrotu pojedynczego waloru lub portfela,

R_r - stopa zwrotu wolna od ryzyka,

R_m - oczekiwana stopa zwrotu indeksu giełdowego (portfela rynkowego). (I, - współczynnik beta.

(Jajuga, 1996)

SML dotyczy dowolnego portfela na rynku. Jak widać z równania 8, oczekiwana stopa zwrotu takiego portfela jest sumą dwóch składników. Pierwszy z nich to stopa zwrotu wolna od ryzyka R_f (czyli na przykład oprocentowanie obligacji skarbu państwa), natomiast drugi to iloczyn ryzyka rynkowego danego portfela, mierzonego współczynnikiem |i oraz premii za ryzyko mierzonej jako stopa zwrotu portfela rynkowego R_M minus stopa zwrotu wolna od ryzyka Rf.

Linia SML określa oczekiwaną wielkość zysku jako premię za ryzyko inwestowania na giełdzie oraz pokazuje, że stopa zwrotu jest liniowo rosnącą funkcją ryzyka. Nikt zatem nie jest w stanie pokonać rynku (uzyskać większej stopy zwrotu niż tynkowa) bez ponoszenia dodatkowego ryzyka. Receptą na skuteczne inwestowanie staje się kupno i trzymanie zdywersyfikowanego portfela, imitującego portfel lynkowy (Jajuga, 1996). Współczynnik 3 określa ryzyko rynkowe w odróżnieniu od ryzyka specyficznego, związanego z konkretnym walorem i niezależnym od rynku - a przez to niemożliwym do wyeliminowania na drodze dywersyfikacji.

Konsekwencje modelu CAPM połączone z efektywnością rynku są następujące: wszystkie akcje są poprawnie wyceniane przez rynek, każda z nich daje stopę zwrotu odpowiednią dla związanego z nią ryzyka, co więcej, żadna z akcji nie jest bardziej atrakcyjna od pozostałych. W konsekwencji inwestor powinien dążyć do posiadania akcji wszystkich spółek, przy czym każdy inny niż rynkowy portfel będzie mniej optymalny. Innymi słowy: rynek jako całość jest portfelem efektywnym