Nr Pytanie

Odpowiedź

1 Przedsiębiorstwo zaciągnęło kredyt bankowy 3-

letni. Wskaż miejsce w analizie finansowej.

W bilansie kredyt długoterminowy zostanie zaksięgowany w pozycji Zobowiązania
długoterminowe -> Kredyty i pożyczki (w pasywach) oraz Rachunek bieżący (w
aktywach).
W rachunku zysków i strat odsetki związane ze spłatą kredytu zostaną ujęte w pozycji
Koszty finansowe.
W rachunku przepływów pieniężnych, w części dotyczącej działalności finansowej,
pojawią się wpływy w wysokości zaciągniętego kredytu, a także wydatki związane z
obsługą długu.

-- Wersja Seby --
W zasadzie to samo, tylko różnica przy aktywach:
"W aktywach w zależności od tego na co był zaciągnięty ten kredyt (może pojawić się
np. nowo zakupiony środek trwały-budynek, budowla lub grunty pod wynajem. Część
środków z zaciągniętego kredytu może zostać przekazana na pokrycie wymagalnych
zobowiązań."

3 Treść oraz zastosowanie w analizie finansowej

zysku operacyjnego i zysku netto.

Zysk operacyjny to zysk z podstawowej działalności przedsiębiorstwa. Jego wartość
świadczy o efektywnym wykorzystaniu zaangażowanych kapitałów w celu, do jakiego
przedsiębiorstwo zostało powołane. Najczęściej zysk operacyjny służy do pokrycia
kosztów pozyskania kapitału obcego. Pozycja ta wystąpi w RZiS (przychody ze
sprzedaży towarów, materiałów i wyrobów gotowych - wartość sprzedanych WG, T i M
(koszt wytworzenia i wartość). Aby zysk ten stał się zyskiem netto, odejmujemy także
koszty sprzedaży, ogólnego zarządu i handlowe oraz korygujemy o PPO i PKO,
uwzględnimy KF i PF oraz zyski i straty nadzwyczajne i opodatkujemy. Zysk netto
wykazywany jest również w bilansie w kapitałach własnych w pasywach. Im większy
stosunek zysku netto do zysku operacyjnego tym mniejsze obciążenie zysku
operacyjnego kosztami finansowymi i podatkiem dochodowym.: Wykorzystanie w
analizie: 1) Relacja zysku netto do zysku operacyjnego pokazuje, jaki jest wpływ
operacji finansowych, zdarzeń nadzwyczajnych oraz obciążenia podatkiem
dochodowym na poziom zysku netto, ile zysku operacyjnego wytracono lub ile zysku
przybyło w wyniku tych operacji. Relacja ta wyraża więc siłę oddziaływania kosztów
finansowych, zdarzeń nadzwyczajnych oraz podatku dochodowego na stopę zwrotu z
kapitałów własnych. 2) Zarówno zysk operacyjny jak netto używane są do analizy
rentowności: Relacja zysku operacyjnego do aktywów (ROA) lub zysku netto do
kapitałów własnych (rentowność finansowa). 3) Zysk netto wykorzystywany jest również
do analizy struktury przepływów pieniężnych: zysk netto/przepływy z działalności
operacyjnej.

-- Krótsza wersja od Basi ---
Zysk operacyjny, czyli zysk przed odliczeniem podatków i odsetek, EBIT. Jego
zastosowanie w analizie finansowej ułatwia porównywanie wyników działalności
różnych przedsiębiorstw bez względu na stopień i koszt wykorzystania przez nie
dźwigni finansowej, obciążenia podatkowe, czy wielkość zysków i strat
nadzwyczajnych.

Zysk netto - czyli marża ze sprzedaży plus rabaty po odliczeniu kosztów działalności i
podatków. Jest rzeczywistym miernikiem opłacalności. Zysk netto to nadwyżka, która
pozostaje po odjęciu wszystkich kosztów. Różnica między przychodem ze sprzedaży a
kosztem całkowitym

4 Wzrósł udział kapitału obcego w kapitałach

ogółem, spadła relacja Zn do Zo i spadła stopa
zysku. Oceń sytuację i uzasadnij.

Przedsiębiorstwo zaciągnęło prawdopodobnie kredyt, bądź zwiększyło okres
kredytowania swoich odbiorców. Spadek relacji Zn do Zo swiadczy o tym, że większa
część zysku operacyjnego pochłaniana jest przez działalność finansowa. Odsetki
pochlaniaja wieksza część zysku operacyjnego. Wraz z tymi przesłankami nastąpił
spadek stopy zysku, a więc z każdej złotówki sprzedazy netto otrzymujemy mniej
(nasza marża na sprzedazy jest niższa, spadek efektywności sprzedaży).

1

5 Kiedy mamy do czynienia z ujemnym efektem

dźwigni finansowej?

Ujemny efekt dźwigni finansowej występuje w sytuacji, w której ROI (stopa zwrotu
całego zaangażowanego kapitału mierzona zyskiem operacyjnym EBIT) < kosztu
kapitału obcego. Zysk wypracowany przez obcą część kapitału będzie niższy od
należnych odsetek, które pochłoną dodatkowo część zysku wypracowanego przez
kapitał własny, obniżając jego zyskowność. Sytuacja ta świadczy o nieoptymalnej
strukturze kapitału w przedsiębiorstwie oraz o przekroczeniu dopuszczalnego poziomu
zadłużenia, którego skutkiem jest wystąpienie ryzyka zachwiania równowagi finansowej
i utraty płynności.

-- Wersja Seby --
Ujemny (negatywny) efekt dźwigni finansowej – powoduje pogorszenie rentowności
kapitału własnego, gdy:
- ROI < koszt kapitału obcego (tak mam w notatkach z wykładów)
- Ta sytuacja wskazuje równocześnie, że w przedsiębiorstwie struktura kapitału jest
nieoptymalna, przekroczono dopuszczalny poziom zadłużenia z ryzykiem zachwiania
równowagi finansowej i utraty płynności

Ujemny efekt dźwigni finansowej (maczuga finansowa) występuje w sytuacji, gdy
koszty finansowe mogą przewyższyć wygenerowany zysk operacyjny.6 Firma zanotuje
wówczas stratę, a wskaźnik ROE będzie miał wartość ujemną. W tej sytuacji poziom
wskaźników ROE i EPS ulegają obniżeniu lub nawet osiągają wartość ujemną, co
powoduje że inwestorzy nie lokują swoich pieniędzy w akcje spółki, a nawet spada
cena rynkowa akcji.

6 W jaki sposób można ocenić realną i potencjalną

możliwość do samofinansowania wydatków
inwestycyjnych?

Realna - przepływy z działalności operacyjnej z RPP, a potencjalną - z rachunku
wyników z nadwyżki finansowej, czyli z zysk netto + amortyzacja

7 Nastąpił wzrost amortyzacji w środkach

pieniężnych z działalności operacyjnej. Oceń
zaistniałą sytuację

Sytuację taką należy ocenić negatywnie, ponieważ środki pochodzące z amortyzacji
powinny być wykorzystywane do finansowania inwestycji odtworzeniowych a nie do
finansowania bieżącej działalności przedsiębiorstwa. Możemy w tej sytuacji
wnioskować, że przepływy pieniężne z działalności operacyjnej nie gwarantują
realizacji bieżących zobowiązań (a nawet mogą być ujemne), co narusza równowagę
finansową oraz zdolność rozwojową przedsiębiorstwa w przyszłości.

-- Wersja Igi --
Jeśli amortyzacja / środki pien. z dział. operac. > 1 tzn., że przedsiębiorstwo
wykorzystuje amortyzację na pokrywanie wydatków operacyjnych. Jest to sytuacja
niekorzystna, występują bardzo duże trudności płatnicze, przedsiębiorstwo zbliża się do
momentu krytycznego. Wysoki poziom tego wskaźnika lub jego rosnąca tendencja jest
zjawiskiem negatywnym w długiej perspektywie. Im mniejszy udział amortyzacji w
środkach pieniężnych z działalności operacyjnej tym sytuacja przedsiębiorstwa jest
lepsza.

8 AO / Zobow. bieżące < 1 Zinterpretuj sytuację i

podaj jej przyczyny.

Jest to wskaźnik bieżącej płynności. Pokazuje on zdolność przedsiębiorstwa do
regulowania krótkoterminowych zobowiązań środkami obrotowymi. Wskaźnik bieżącej
płynności finansowej poniżej 1 świadczy o niskiej zdolności przedsiębiorstwa do
spłacenia wszystkich jego zobowiązań bieżących przez upłynnienie posiadanych
zasobów majątku obrotowego. Przyczyną zaistniałej sytuacji może być stosunkowo
niska płynność aktywów bieżących lub długi cykl operacyjny.

2

9 Jakie warunki decydują o zachowaniu płynności

długoterminowej? Uzasadnij

Strukturalne warunki decydujące o utrzymaniu długoterminowej płynności finansowej:
1.struktura kapitału - im wyższy poziom zadłużenia w przedsiębiorstwie, tym ryzyko
utraty płynności jest większe.
2.struktura majątku - im wyższy udział aktywów trwałych tym wyższe ryzyko utraty
płynności.
3.struktura kosztów - im wyższe koszty stałe tym większe ryzyko utraty płynności.
4.struktura podziału zysku - im większa wypłacana dywidenda, tym większe ryzyko,
czyli im mniej zysku przeznaczane jest na wypłatę dywidend, tym przedsiębiorstwo
zapewnia sobie bardziej stabilne źródło finansowania.
5.struktura źródeł finansowania aktywów obrotowych - im wyższy udział kapitału
obrotowego w strukturze finansowania, tym bardziej konserwatywna jest strategia i
mniejsze ryzyko utraty płynności.
6.struktura przepływów pieniężnych - im wyższe i stabilne są przepływy pieniężne z
działalności operacyjnej tym mniejsze jest ryzyko utraty płynności finansowej.

Oraz ocena stopnia zagrożenia przedsiębiorstwa upadłością (model Altmana) - dla
przedsiębiorstw wypłacalnych wartość wskaźnika powinna być większa od 2,99.

-- Wersja Basi (w zasadzie to samo, ale wklejam) --
1. struktura kapitału- im większy udział kapitału stałego tym większa szansa na
zachowanie długoterminowej płynności, bo jest to lepsze źródło fin większa
wiarygodność na rynku fin
2. struktura kosztów- im mniej kosztów stałych tym mniejsze prawdopodobieństwo
utraty płynności, czyli inaczej mówiąc : im wyższy udział kosztów stałych, tym wyższe
wydatki, wyższy próg rentowności i większe prawdopodobieństwo utraty płynności.
3. struktura majątku- im więcej majątku obrotowego tym mniejsze prawdopodobieństwo
utraty płynności, bo łatwiej go spieniężyć – czyli im wyższy udział aktywów trwałych -
tym wyższe ryzyko utraty płynności
4. struktura podziału zysku- im mniej zysku jest przeznaczanych na wypłatę dywidend
tym przedsiębiorstwo zapewnia sobie bardziej stabilne źródła finansowania, dlatego
musimy tu rozpatrywać proporcje – zysk zatrzymany a zysk wypłacony.
5. struktura źródeł finansowania aktywów obrotowych - im większy udział kapitału
stałego w fin AO tym mniejsze prawdopodobieństwo utraty płynności
6. struktura przepływów pieniężnych- im większy udział przepływów z podstawowej
działalności tym mniejsze prawdopodobieństwo utraty płynności. Im większy udział
operacyjnych przepływów pieniężnych, tym bardziej przedsiębiorstwo utrzymuje się ze
środków z działalności, do której zostało powołane. Wiec im mniejszy udział
operacyjnych środków, tym bardziej będziemy musieli ratować się przepływami
inwestycyjnymi (wpływy z np. sprzedaży rzeczowych AT) i finansowymi (pozyskanie
kredytów etc.)

10 Sp. akcyjna zdecydowała się na emisję akcji.

Podaj skutki ekonomiczne z uwzględnieniem
poszczególnych obszarów analizy.

Ekonomicznym skutkiem jest zwiększenie środków pienięznych. Powoduje także
pogorszenie się wskaźników rynkowych oceniających spółke takich jak EPS. Może
nastąpić utrata kontroli nad spółką (w zależnosci od wielkości emisji). W bilansie wzrost
kapitałów własnych – wzrost może pojawić się zarówno w kapitale podst jak i w
zapasowy w postaci agio. Można się spodziewać, że wzrost KW zaowocuje w Akt albo
wzrostem środków pieniężnych albo wzrostem aktywów trwałych w wyniku
przeznaczenia środków na inwestycje. W rachunku wyników pojawią się koszty
finansowe związane z przeznaczeniem środków na przygotowanie emisji. W rachunku
przepływów w działalności fin pojawi się wzrost środków równy wartości emisji
pomniejszonej o jej koszty. Emisja będzie także wykorzystana w przepływach z
działalności operacyjnej jako wzrost środków pieniężnych lub w działalności
inwestycyjnej jako wydatek związany z nakładami inwestycyjnymi.

11 Podaj wskaźniki wypłacalności. O czym one

informują?

Wskaźniki wypłacalności (zadłużenia) wykorzystywane są do badania struktury
finansowania przedsiębiorstwa. Określają poziom jego zadłużenia i tym samym
oceniają jego wypłacalność w długim okresie. Poziom zadłużenia długo- i
średnioterminowego ocenia się w stosunku do kapitału własnego, ewentualnie stałego.

Wskaźnik ogólnego zadłużenia = zobowiązania ogółem/aktywa ogółem. Wyraża on
udział kapitałów obcych w finansowaniu aktywów firmy.
Wskaźnik zadłużenia kapitału własnego = kapitały obce/kapitały własne. Określa on
wielkość kapitałów obcych przypadającą na jednostkę kapitału własnego.
Wskaźnik udziału zobowiązań długoterminowych w zobowiązaniach ogółem =
zobowiązania długoterminow/zobowiazania ogolem. Im wartość tego wskaźnika jest
bliższa 1, tym większą część zobowiązań ogółem stanowią zobowiązania
długoterminowe.
Wskaźnik zadłużenia długoterminowego= zobowiązania długoterminowe/ kapitały
własne. Mierzy on ryzyko wypłacalności związane z długoterminowym zadłużeniem
firmy.

-- Wskaźniki z ćwiczeń od Carskiej --
1. wskaźnik ogólnego zadłużenia: zobowiazania+rezerwy na zobowiazania/AO - jaki
udział KO finansuje majątek przedsiębiorstwa.
2. wskaźnik pokrycia majątku kapitałami własnymi: kapitał własny/AO - informuje o
udziale własnym w finansowaniu AO.
3. wskaźnik kapitałów własnych: zobowiazania+rezerwy na zobowiązania/ kapitał
własny
4. wskaźnik długu lub ryzyka: zobowiązania długo terminowe/kapitał własny - to są
wskaźniki oceniające poziom zadłużenia

3

12 Wystąpiła sytuacja: O-, I-, F+. Podaj przyczyny i

skutki takiej decyzji.

Pomimo wykazania ujemnych przepływów z działalności operacyjnej firma w dalszym
ciągu inwestuje, powiększając wartość swoich aktywów. Powodem wzrostu aktywów
może być właśnie ujemny strumień operacyjny, jeżeli jest on spowodowany wzrostem
kapitału obrotowego jednostki i ma na celu zwiększenie sprzedaży celem przekroczenia
progu rentowności. Często jest to sytuacja charakterystyczna dla młodych,
rozwijających się przedsiębiorstw. Może to świadczyć o dobrej perspektywie rozwoju,
skoro kredytodawcy i inwestorzy nie boją się zwiększyć swojego zadłużenia.

13 Jeżeli zysk na sprzedaży rośnie o 5%, stopa zysku

rośnie o 4%, rentowność kapitałów własnych o 3%
to co z tego wynika?

Przyrost rentowności kapitału własnego > Przyrost stopy zysku > przyrostu rentowności
ze sprzedaży.
Sytuacja niekorzystna. Wolniej rosnący zysk na sprzedaży w stosunku do stopy zysku
świadczy o mniej efektywnym wykorzystaniu kapitałów, a wolniej rosnąca rentowność w
stosunku do stopy zysku świadczy o źle ukształtowanej strukturze kapitałowej –
prawdopodobnie przedsiębiorstwo doświadcza ujemnego efektu dźwigni finansowej.

14 Co oznacza ujemny kapitał obrotowy?

Ujemny kapitał obrotowy oznacza, że aktywa obrotowe finansują kapitał stały.
Zachwiana jest równowaga finansowa, co może rodzić konsekwencje dla płynności
finansowej. Ujemny kapitał obrotowy występuje, gdy kapitał stały/ aktywa trwałe <1.

15 Uzasadnij tezę że „zysk to nie wszystko”

Zysk nie musi koniecznie być oznaką dobrej sytuacji finansowej firmy i nie wyklucza
możliwości pojawienia się w najbliższym czasie problemów finansowych. Najważniejsza
jest płynność finansowa . Bez niej firma nie ma szans na prawidłowe funkcjonowanie i
nawet generując wysokie zyski nie zapewni sobie bezpieczeństwa ekonomicznego.
Utrata płynności prowadzi zazwyczaj do upadłości firmy. Płynność finansowa oznacza
zdolność firmy do terminowej spłaty wymagalnych zobowiązań, zakupu towarów i usług
potrzebnych do produkcji. Poziom płynności to nic innego niż informacja, czy firma jest
wypłacalna .Firma, która zapomina o zarządzaniu płynnością lub robi to źle w
konsekwencji przestaje istnieć.

16 Co oznacza KS / MT + stałe elementy MO ?

To trzeci stopień finansowania aktywów. Jeżeli relacja ta jest większa od 1, to kapitał
stały w pełni finansuje stałe elementy aktywów obrotowych i częściowo zmienne
elementy, co świadczy o konserwatywnej strategii finansowania aktywów obrotowych.
Dla wartości mniejszej od 1, kapitał obrotowy częściowo finansuje stałe elementy
majątku obrotowego. Jeżeli jest równy 1, to wyposażenie przedsiębiorstwa w kapitał
obrotowy ściśle odpowiada finansowaniu stałych elementów aktywów obrotowych.

17 Zanalizuj powiązanie KW i MT

-- Internet --
Wskaźnik udziału kapitałów własnych w finansowaniu majątku trwałego. Liczony jest
jako stosunek kapitałów własnych do aktywów trwałych x 100%. Informuje on o stopniu
finansowania aktywów trwałych z własnego kapitału spółki. Pożądana jest jak
największa wartość tego wskaźnika. Im wyższe jest pokrycie kapitałami własnymi
aktywów trwałych tym bardziej wierzyciele mogą liczyć na odzyskanie swojego wkładu
w spółkę nawet w wypadku jej likwidacji, gdyż kapitał własny pokrywający w nadmiarze
aktywa trwałe finansuje także częściowo aktywa obrotowe. Spółka z dużą wartością
wskaźnika ma większą wiarygodność kredytową.

-- Wykłady --
>1, część kapitału własnego jest w obrocie
=1, cały kapitał własny zaangażowany w finansowanie aktywów trwałych, wyposażenie
przedsiębiorstwa w kapitał własny odpowiada szeroko rozumianemu pojęciu inwestycji
<1, aktywa trwałe są finansowane kapitałem pożyczkowym

18 Jeśli wzrósł kapitał obcy i wzrósł Zo to co z tego

wynika?

Dodatkowe środki pieniężne np. z kredytu powiększyły przychody ze sprzedaży, a co
za tym idzie wzrósł zysk operacyjny. Prawdopodobnie nowe środki zostały
przeznaczone na usprawnienie produkcji lub poprawienie jakości produktów, co
prowadziło do zwiększenia sprzedaży i wzrostu zysku.

19 Co oznacza że KS / MT + stałe el. MO =1,1

Kapitał obrotowy w pełni finansuje stałe elementy aktywów obrotowych i częściowo
zmienne elementy, co świadczy o konserwatywnej strategii finansowania aktywów
obrotowych

20 Model Altmana = 2,0. Co z tego wynika?

Poziom zagrożenia upadłościa nie jest określony (od 1,81-2,99 dla modelu Altmana jest
strefa ignorancji ze względu na skłonność do błędnej klasyfikacji)

-- Wersja Seby --
1.8 i mniej wysokie zagrożenie upadłością

Z < 1,81 przedsiębiorstwo niewypłacalne, upadłe
1,81 < Z < 2,99 strefa ignorancji ze względu na skłonność do błędnej klasyfikacji
Z > 2,99 przedsiębiorstwo wypłacalne, „nie upadłe”
Wartość krytyczna tego modelu to wartość pomiędzy 2,67 – 2,68 i osiąga poziom
2,675. Ta wartość to najlepsze rozróżnienie między firmami upadłymi i „nie upadłymi”
rozdzielająca obie te grupy.

4

21 Dźwignia finansowa – wlk., skala, efekty, warunki i

skutki.

Dźwignia finansowa jest instrumentem finansowym wykorzystywanym w celu
zwiększenia zyskowności. Efekt dźwigni finansowej polega na wykorzystaniu długu jako
czynnika zwiększającego rentowność kapitału własnego, a tym samym korzyści dla
właścicieli. Wynika to z wykorzystania różnicy między wysokością oczekiwanego
dochodu ze strony pożyczkodawcy (kosztem kapitału),a stopą zwrotu całego
zaangażowanego kapitału (ROI) mierzonego zyskiem operacyjnym (EBIT). Mogą
wystąpić 3 sytuacje: dodatni efekt dźwigni finansowej, czyli wzrost udziału kapitału
pożyczkowego wpływa na poprawę rentowności kapitału własnego, a tym samym dla
właścieli jest to korzystna sytuacja, prowadząca do wzrostu wartości firmy. Dodatni
efekt dźwigni finansowej występuje, gdy ROI> koszt kapitału obcego. Ujemny
(negatywny) efekt dźwigni finansowej powoduje pogorszenie rentowności kapitału
własnego i wskazuje na nieoptymalną strukturę kapitału w przedsiębiorstwie oraz
przekroczenie dopuszczalneg poziomu zadłużenia, czego efektem jest wystąpienie
ryzyka utraty równowagi finansowej i płynności. Występuje gdy ROI< koszt kapitału
obcego. W sytuacji, gdy ROI=koszt kapitału obcego, mamy do czynienia z zerowym
(neutranym) efektem dźwigni finansowej. Jest to tzw. próg neutralności
zainwestowanego kapitału stanowiący równocześnie krańcowy (graniczny) próg
zadłużenia w przedsiębiorstwie.

22 Przeds. zanotowało dodatnie przepł.

amortyzacyjne. środki pien. wzrosną czy spadną?

Nie ma ujemnych przepływów amortyzacyjnych. Amortyzacja nie wiąże się z
wydatkowaniem pieniędzy, więc w rachunku przepływów pieniężnych musi być częścią
dodatniego strumienia z działalności operacyjnej. W RZiS pomniejszyła ona osiągnięty
wynik, więc w RPP należy skorygować zysk netto in plus.

23 Sposoby wariantowej oceny źródeł finansowania

MT

Wyróznia sie 3 sposoby finansowania aktywów.
Stopień 1 = kapitał własny/aktywa trwałe.
>1 aktywa są finansowane kapitałem własnym,
=1 cały kapitał własny jest zaangażowany w finansowanie aktywów trwałych,
wyposażenie przedsiębiorstwa w kapitał włąsny odpowiada szeroko rozumianemu
pojęciu inwestycji,
<1 aktywa trwałe są finansowane kapitałem pożyczkowym.

Stopień II = Kapitał stały / aktywa trwałe
>1, kapitał stały finansuje aktywa trwałe i obrotowe, dodatni kapitał obrotowy
=1, wtedy aktywa obrotowe finansowane są wyłącznie przez zob. krótkoterminowe
<1, „ujemny kapitał obrotowy”, czyli aktywa obrotowe finansują kapitał stały, zachwiana
równowaga finansowa, może rodzić konsekwencje dla płynności finansowej

Stopień III = Kapitał stały / (aktywa trwałe + stałe aktywa obrotowe)
Stałe aktywa obrotowe = minimalny stan aktywów obrotowych, które zawsze występują
w przedsiębiorstwie (minimalny stan zapasów, należności itp. Stopień III liczymy, gdy
kapitał obrotowy jest dodatni
>1, kapitał obrotowy w pełni finansuje stałe elementy aktywów obrotowych i częściowo
zmienne elementy, co świadczy o konserwatywnej strategii finansowania aktywów
obrotowych
=1, wyposażenie przedsiębiorstwa w kapitał obrotowy ściśle odpowiada finansowaniu
stałych elementów aktywów obrotowych.
<1, kapitał obrotowy finansuje częściowo stałe elementy majątku obrotowego

24 Od czego zależy rozmiar efektu dźwigni

finansowej i jaki jest cel tego badania?

Rozmiar efektu dźwigni finansowej zależy od 2 czynników:
1. czy zyskowność całego kapitału przedsiębiorstwa będzie wyższa od stopy
oprocentowania długu
2. zachowanie odpowiedniej strukturt kapitału (Zbyt wysoki udział długu w kapitale firmy
może bowiem spowodować wzrost kosztów tego kapitału)

Służy do wyznaczenia odpowiedniego poziomu zadłużenia firmy.

26 Ocen powiazania miedzy punktem krytycznym a

ksiegowym progiem rentownosci.

Punkt krytyczny pokazuje, jaki poziom przychodów ze sprzedaży gwarantuje pokrycie
poniesionych kosztów. Jest konieczny w sytuacji, gdy dysponujemy minimalnym
stanem gotówki lub też alternatywne koszty utrzymania nadmiaru gotówki są zbyt
wysokie. Natomiast próg rentowności jest to wielkośc produkcji, przy której firma nie
bdzie generowała zysku, ale również nie bdzie ponosiła strat.

-- Wersja Seby --
Gotówkowy punkt krytyczny – pokazuje konieczny poziom przerobu, który pozwoli na
pokrycie wszystkich wydatków pieniężnych w danym okresie. Jest konieczny w sytuacji,
gdy dysponujemy minimalnym stanem gotówki lub też alternatywne koszty utrzymania
nadmiaru gotówki jest zbyt wysoki

Próg rentowności – wielkość produkcji, przy której firma nie będzie generowała zysku,
ale również nie będzie przynosiła strat. Próg rentowności pozwala ocenić
bezpieczeństwo operacyjne (dźwignia operacyjna najsilniej działa, gdy sprzedaż
oscyluje wokół progu rentowności). Krytyczny punkt gotówki pozwala z kolei ocenić
bezpieczeństwo płynności

5

27 Przedsiebiorstwo w okresie t1 zwiększyło w

stosunku do okresu t0: zapasy, należności,
zobowiązania, kredyty długoterminowe. W jaki
sposób znajdzie to odzwierciedlenie w
przepływach pieniężnych?

Zwiększenie stanu zapasów powoduje wykorzystanie środków pieniężnych, czyli w
rachunku przepływów pieniężnych jest to korekta in minus. Wzrost należności będzie
minus, ponieważ nie są one w dyspozycji przedsiębiorstwa. Wzrost zobowiązań
krótkoterminowych, to wzrost środków pieniężnych, ponieważ jeszcze nie zapłaciliśmy,
czyli plus. Wzrost kredytów długoterminowych jest wpływem w działalności finansowej,
a więc plus w rachunku przepływów pieniężnych.

29 Treść i cel złotej zasady finansowej i bilansowej

Okres wykorzystania kapitału powinien odpowiadać okresowi jego zaangażowania w
finansowanie składników majątkowych. Kapitał nie powinien być dłużej czasowo
związany ze składnikami majątkowymi niż wynosi jego okres pozostawania do
dyspozycji przedsiębiorstwa. Aktywa najmniej płynne obciążone największym ryzykiem
powinny być pokryte kapitałem o najdłuższym zaangażowaniu w finansowanie
przedsiębiorstwa. Aktywa trwałe powinny być pokryte stabilnymi źródłami finansowania.

-- Wersja Basi --
Złota reguła bilansowa - Zakłada całkowite sfinansowanie majątku trwałego kapitałem
własnym. Gdy te dwie wielkości są sobie równe, a więc wskaźnik pokrycia majątku
trwałego kapitałem własnym. oscyluje w granicach 1, oznacza to utrzymanie stabilności
finansowej przez przedsiębiorstwo

Złota zasada finansowa – głosi, że aktywa trwałe przedsiębiorstwa powinny być
finansowane stabilnymi źródłami finansowania w postaci kapitału stałego, który stanowi
sumę kapitałów własnych i kapitałów obcych długoterminowych przedsiębiorstwa.

Złota reguła finansowa - Mówi że nie należy zadłużać przedsiębiorstwa ponad wartość
kapitałów własnych. Znaczy to, że stopień zadłużenia firmy nie powinien przekroczyć
50%. Stosunek kapitału własnego do obcego winien się kształtować na poziomie
wyższym od jedności. Oznacza to, iż udział kapitałów obcych winien być niższy lub
równy połowie kapitałów całkowitych:

Kw/Ko≥ 1

Taka struktura zapewnia utrzymanie długoterminowej płynności. Sprzyja jej zarówno
ograniczenie obciążenia firmy kosztami od zaangażowanych obcych kapitałów, jak i
osiąganie większej stabilności w zakresie rentowności.

33 Związek między zyskiem operacyjnym a

nadwyżką operacyjną

Zysk operacyjny to EBIT, a nadwyżka finansowa to EBITDA czyli EBIT + amortyzacja.
EBITDA to faktyczna nadwyżka finansowa wypracowana przez podstawową
działalność spółki, bierze pod uwage inwestycje spółki.

36 Jakie obszary ryzyka można ocenić wykorzystując

pozycje bilansowe?

ryzyko operacyjne – struktura aktywów,
ryzyko finansowe – struktura pasywów,
ryzyko płynności – analiza pozioma struktury aktywów i pasywów

37 Oceń powiązania między cyklem konwersji

gotówki a zmianami przepływów finansowych

CKG = (zapasy/przychody + należności/przychody – zobowiązania/przychody) x 365
ΔCKG = (Δzapasy/przychody + Δnależności/przychody – Δzobowiązania/przychody) x
365
zysk netto + amortyzacja + korekty – zapasy+należności - zobowiązania =
przepływy operacyjne 
zysk netto + amortyzacja + korekty – CKG * przychody / 365 = przepływy
operacyjne 

Widać, że zwiększenie długości cyklu obrotu gotówki zmniejsza przepływy operacyjne.
założenie przychody bez zmian

-- Wersja Basi --
CKG = cykl zapasów + cykl należności – cykl zobowiązań
ΔCKG = (Δzapasy/przychody + Δnależności/przychody – Δzobowiązania/przychody) x
365

(Zmiany delta, bo to są możliwe korekty w przepływach z dział. operacyjnej)

Zysk netto +/- korekty = przepływy pieniężne z dział.operacyjnej

Korekty to zmiany zapasów, zmiany należności, zmiany zobowiązań. Więc skoro one
raz mogą rosnąc, raz maleć, to nie mają odzwierciedlenie i w cyklu konwersji gotówki i
w przepływach pieniężnych z dział. operacyjnej, co wynika z powyższego równania.

6

39 Jaka rolę w ocenie przedsiębiorstwa odgrywa

wartość księgowa i wartość rynkowa

Dane księgowe to dane historyczne, nie zawsze aktualne. Wartość rynkowa pozwala
na zachowanie wiernego i rzetelnego obraz przedsiębiorstwa i prawidłowo ocenić jej
wartość.

-- Wersja Seby --
- wartość księgowa przedsiębiorstwa, która jest odzwierciedleniem zapisów
bilansowych
- wartość rynkowa przedsiębiorstwa, która jest odzwierciedleniem wartości
przedsiębiorstwa w opinii zainteresowanych inwestorów.

Zwykle wartość księgowa przedsiębiorstwa jest niższa od jego wartości rynkowej,
chociaż mogą zdarzyć się wyjątki, w których sytuacja będzie odwrotna.

Na wartość rynkową mają wpływ takie czynniki jak: kultura organizacyjna, wartość
zasobów ludzkich, koszty poniesione na szkolenia i budowanie lojalności załogi, kapitał
intelektualny, strategie i procedury działania, bazy danych, portfel klientów i ich
lojalność, innowacyjność, marki produktów, nazwa firmy, systemy informacyjne,
programy komputerowe, licencje, reputacja przedsiębiorstwa, know - how, wartość
nabytego przez przedsiębiorstwo impetu działania, korzyści i przywileje, jakie
dotychczas zdobyło sobie przedsiębiorstwo, długookresowe powiązania i kooperacje z
partnerami handlowymi.

40 W przedsiębiorstwie następuje (w okresie t1-t0)

spadek indeksu Altmana. Oceń przyczyny zmian

Przyczyny:

a) wzrost aktywów obrotowych
b) wzrost kapitału obcego
c) spadek zysku zatrzymanego
d) spadek kapitału obrotowego
e) spadek zysku operacyjnego
f) spadek rynkowej wartości kapitału własnego
g) spadek sprzedaży netto

Spadek indesku Altmana powoduje zblizanie się bądz przekroczenie magicznej granicy
1,8 czyli jest kiepsko, wzrost poziomu ryzyka upadlością (głowny skutek)

41 Przedsiębiorstwo zwiększyło poziom zadłużenia,

w jaki sposób ocenia się przesłanki i
konsekwencje decyzji?

-- Książka --
Przesłanki zwiększenia poziomu zadłużenia ocenia się z perspektywy ryzyka
związanego z działalnością gospodarczą przedsiębiorstwa oraz stabilności osiąganych
przepływów pieniężnych. Przedsiębiorstwa o niskim ryzyku i stabilnych przepływach
mogą szerzej korzystać z kapitałów obcych. Natomiast o wysokim ryzyku i niestabilnych
przepływach powinny ograniczać poziom zadłużenia.

Konsekwencje ocenia się poprzez analizę wskaźników dotyczących poziomu
zadłużenia oraz wskaźników informujących o zdolności do regulowania zobowiązań
przez przedsiębiorstwo.

Wskaźniki poziomu zadłużenia:
- wskaźnik ogólnego zadłużenia (ZiRnZ/A),
- wskaźnik zadłużenia kapitału własnego (ZiRnZ/KW)
- wskaźnik zadłużenia długoterminowego (ZD/KW)
- wskaźnik pokrycia zobowiązań długoterminowych rzeczowymi aktywami trwałymi
(RAT/ZD)

Wskaźniki zdolności do regulowania zobowiązań:
- zdolność przedsiębiorstwa do obsługi długu z nadwyżki finansowej (ZN+Am)/(rata
kapitałowa + odsetki)
- zdolność przedsiębiorstwa do obsługi długu z nadwyżki operacyjnej (dodatnie
przepływy netto z dział. oper./RK + O)

// nie jestem pewien czy nie chodzi tu raczej o ocenę efektu dźwigni finansowej przy
konsekwencjach, w razie czego dźwignia jest już wyżej opisana

7

42 Oceń czynniki decydujące o zmianie przepływów

pieniężnych z działalności operacyjnej.

Czynniki:
wpływy ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów; wydatki z tytułu honorariów,
praw autorskich, opłat i innych przychodów operacyjnych; wydatki z tytułu zapłaty za
dostarczone towary, materiały, energię i usługi obce;
wydatki na wynagrodzenia pracowników oraz świadczenia wypłacane na ich rzecz,
wpływy i wydatki na ubezpieczenia społeczne i zdrowotne; wydatki z tytułu podatku
dochodowego, innych podatków i opłat o charakterze publiczno – prawnym oraz
wpływy z ich zwrotów; wydatki i wpływy z tytułu podatku VAT od działalności
inwestycyjnej.

-- Wersja Basi --
(pytanie chyba o korekty w metodzie pośredniej w RPP w operacyjnych środkach
pieniężnych??)

Metoda pośrednia polega na prześledzeniu drogi od WF do środków pieniężnych. W
tym celu dokonujemy korekt.

a) Amortyzacja – wszystko zależy od jej funkcji (dla przypomnienia amortyzacja ma
trzy funkcje: ewidencyjną, kosztową (element zwiększający WF, traktowana jako koszt),
finansowa – służy odtwarzaniu środków trwałych, mówi o możliwościach
samofinansowania inwestycji odtworzeniowych.
b) Zmiana stanu rezerw
• Wzrost - zwiększyły się koszty (o kosztach mówimy w RZiS więc tam będzie in
minus na WF), ale nie wydatki. Dlatego w RPP dajemy PLUS +.
• Spadek - zrealizowaliśmy pewne zobowiązania, wykorzystaliśmy je na nie.
Dlatego jest to nasz wydatek i w RPP MINUS -
c) Zmiana stanu zapasów
• Wzrost - pozyskaliśmy nowe zapasy, wydaliśmy na to środki pieniężne, jest to
wydatek, więc In MINUS.
• Spadek - wykorzystaliśmy je do produkcji, tutaj nie ma wydatków, pośrednio
będziemy mieć wpływy, więc In PLUS w RPP.
d) Zmiana stanu należności
• Wzrost - środki pieniężne nie są w naszej dyspozycji, więc MINUS
• Spadek - środki pieniężne – dostajemy, PLUS
e) Zmiana stanu zobowiązań
• Wzrost - nie są zrealizowane, ale my dysponujemy, np. zapasami.
• Spadek - zrealizowane zobowiązania poprzednie

43 Powiąż źródła pochodzenia środków z bilansu

ruchu i przepływy

Pochodzenie środków w bilansie ruchu to przyrost pasywów i zmniejszenie aktywów.
Przyrost pasywów to zwiększenie kapitału własnego (poprzez finansowanie zewnętrzne
i wewnętrzne), zwiększenie rezerw oraz zwiększenie zadłużenia długoterminowego i
krótkoterminowego. Zmniejszenie aktywów dzielimy na zmniejszenie aktywów trwałych:
wartości niematerialnych i prawnych, rzeczowych aktywów trwałych, należności i
inwestycji długoterminowych oraz zmniejszenie aktywów obrotowych: zapasów,
należności, inwestycji krótkoterminowych, w tym środków pieniężnych. Zwiększenie
kapitału własnego o charakterze realnym, czyli faktyczny dodatkowy wpływ środków w
przedsiębiorstwie, np. emisja akcji, dopłaty właścicieli, uwzględniony jest w rachunku
przepływów pieniężnych. Przy zmniejszeniu środkow pieniężnych, jeżeli na koniec
okresu środki pieniężne są mniejsze niż na początku okresu, to rachunek przepływów
pieniężnych wykazuje saldo ujemne.

-- Wersja Basi --
POCHODZENIE
Pasywa +, Aktywa –

Pasywa +
a) Dział. finansowa – np. zaciągnięcie kredytów długoterminowych lub
krótkoterminowych (mamy wzrost w pasywach i wpływy w dział fin.)


Aktywa –
a) Dział. operacyjna

44 Oceń czynniki wpływające na rentowność kapitału

własnego.

ROE = zysk netto/kapitał własny * 100%
ROE = zysk netto/przychody ze sprzedaż * przychody ze sprzedaży/średni stan
aktywów * aktywa/kapitał własny

Czynniki kształtujące ROE:
- rentowności sprzedaży (zysk netto/przychody ze sprzedaży) -> im większa, tym
większy ROE,
- wskaźnik produktywności aktywów (przychody ze sprzedaży/średni stan aktywów) ->
im większa, tym większy ROE,
- mnożnik dźwigni finansowej (aktywa/kapitał własny) -> jeśli efekt dźwigni jest dodatni,
to pozytywnie wpływa na ROE,
- stopień obciążenia zysku płatnościami odsetkowymi (zysk netto/zysk operacyjny) ->
im większy, tym większy ROE.

8

45 Wymień różnice między rezerwą kapitałową w

przedsiębiorstwie a rezerwami na zobowiązania.

Rezerwa na zobowiązania tworzona jest na przyszłe wydatki, ma ona wiarygodnie
określoną wartość, stanowi ona koszt najczęściej zaliczany do PKO, unormowane
prawem bilansowym. Rezerwa kapitałowa jest jest częścią kapitału własnego, tworzona
z zysku netto lub z wpłat właścicieli na nieprzewidziane straty tworzone na mocy KSH i
statutowych ustaleń. Podlega podziałowi między właścicieli

-- Wersja Basi --
Rezerwy na zobowiązania - to rezerwy które obciążają koszty operacyjne, koszty
finansowe lub straty nadzwyczajne oraz zmniejszają wynik finansowy netto.
Rezerwy te z operacji w toku wykazywane są w grupie B pasywów. Są to rezerwy
stanowiące element grupy kapitałów obcych . Ujmuje się je w księgach jedynie w
przypadku posiadania wiarygodnego dowodu oraz jeśli oszacowanie straty jest
możliwe. Należy zebrać wszystkie długi przedsiębiorstwa, nawet jeśli nie zostały one
jeszcze zatwierdzone prawnie, a jedynie zostały spowodowane działaniami
gospodarczymi. Wykorzystanie rezerwy na zobowiązania i straty następuje z chwilą
przekształcenia się przewidywanego ryzyka w pewność. Rezerwy na przewidywane
zobowiązania i straty z operacji gospodarczych zalicza się pozostałych kosztów
operacyjnych, kosztów finansowych lub strat nadzwyczajnych, w zależności od obszaru
działalności jakiego dotyczy ryzyko.

Rezerwy kapitałowe to rezerwy obligatoryjne, ich wysokość jest określona na podstawie
przepisów ustawowych, statutowych lub uchwał zgromadzeń właścicieli jednostki
gospodarczej. Źródłami ich powstawania pozostają: zysk netto, dopłaty właścicieli,
aktualizacja wyceny aktywów lub premia emisyjna. Rezerwy kapitałowe wykazywane w
grupie A pasywów, odzwierciedlające zabezpieczenia jednostki przed nadmierną
dystrybucją wyniku finansowego oraz będące zabezpieczeniem jednostki na lata
„chude”, czy wzmocnienie pozycji. Podsumowując – rezerwy kapitałowe służą przede
wszystkim stabilizacji finansowej przedsiębiorstwa, podnoszą wiarygodność jednostki w
ocenach kredytodawców, kontrahentów i pracowników, wskazują na możliwość
długotrwałego istnienia podmiotu na rynku. Dla akcjonariuszy są dowodem właściwego
gospodarowania powierzonym zarządowi majątkiem, dają szansę na wypłatę
dywidendy, także w latach, gdy spółka osiąga gorsze wyniki finansowe.

46 Oceń związek między kategorią NOPAT (zysk

operacyjny – podatek) a nadwyżką operacyjną

Ostateczny wynik działalności operacyjnej (nadwyżka operacyjna) pozwala ocenić czy
ten obszar działalności generował dostateczną ilość środków pieniężnych na pokrycie
wydatków operacyjnych, samofinansowanie potrzeb inwestycyjnych i ewentualną
realizację wydatków finansowych związanych z obsługą kapitału i jego spłatą (np. raty
kredytu bankowego)

//Tu był obrazek ale nie da się go wkleić //

Czyli w sumie oceniając to „zestawienie punktowe” związek między NOPAT a
nadwyżką operacyjną jest taki:

NOPAT = nadwyżka operacyjna – Am – podatek.
Czyliii
NOPAT a nadwyżkę operacyjną różni tylko wielkość amortyzacji

No ale czy to jest to o co chodzi Gabce to nie wiem ?

47 Podaj związek między rezerwami na zobowiązania

i rezerwami kapitałowymi a wynikiem finansowym

Pytanie 45

48 Przedsiębiorstwo funkcjonuje poniżej krytycznego

progu gotówki. Oceń przyczyny i konsekwencje

Krytyczny punkt gotówki pozwala ocenić bezpieczeństwo płynności. Taki poziom
obrotów, przy którym wpływy gotówkowe pokrywają niezbędne do poniesienia w danym
okresie wydatki. Jest to minimalny poziom obrotów, który pozwala przedsiębiorstwu
utrzymać płynność finansową. Obroty spadające poniżej punktu krytycznego oznaczają
brak wypłacalności przedsiębiorstwa lub – inaczej – brak możliwości zrealizowania
niezbędnych wydatków. (ze strony słownikowej o controllingu)

Punkt krytyczny gotówki = gotówkowy (kasowy) próg rentowności. Jest to sytuacja, gdy
wartoś c wpływów ze sprzedaży pokrywa wydatki z tym związane, a nadwyżka
operacyjna równa jest 0. Stanowi to również moment określany jako próg płynności
finansowej.

Jeśli przedsiębiorstwo dział a poniżej tego progu to nie ma możliwości
samofinansowania wydatków z innej działalności )np. inwestycyjnej), nie ma środków
na wypłatę dywidend, istnieje możliwość, że może to przedsięb.odnosić straty, ale dalej
funkcjonować, bo pokrywa wydatki amortyzacją – ale to i tak nie jest dobrze.

9

49 Przedsiębiorstwo zwiększyło stan rezerw na

zobowiązania. Oceń konsekwencje w
poszczególnych obszarach analizy.

11. Przedsiębiorstwo zwiększyło stan rezerw na zobowiązania. Oceń
konsekwencje w poszczególnych obszarach analizy.

Wzrost stanu rezerw stanowi zwiększenie kosztów w wyniku finansowym, ale nie
ponoszone są wydatki - więc in PLUS środki pieniężne w RPP.

Korektą objęte powinny być tylko te rezerwy, które wpłynęły na wysokość wyniku
finansowego netto. Zwiększenie stanu rezerw w danym okresie obrachunkowym ujmuje
się w korektach ze znakiem plus, a zmniejszenie ze znakiem minus.

Czyli podsumowując:
A. W RPP:
Zmiana stanu rezerw
• Wzrost -> zwiększyły się koszty (o kosztach mówimy w RZiS więc tam będzie in
minus na WF), ale nie wydatki. Dlatego w RPP dajemy PLUS +.
B. W RZiS
Wzrost powoduje wzrost kosztów operacyjnych, więc będzie tutaj ze znakiem MINUS

50 Przedsiębiorstwo zwiększyło stan zobowiązań

wobec dostawców, co spowoduje

Rozumiemy przez to większą liczbę zawieranych kontraktów, przedsiębiorstwo
otrzymało kredyt kupiecki od nowych dostawców bądź powiększyło kredyty u tych
stałych. W związku z tym prawdopodobnie chce poszerzeń rozmiary produkcji, wejść
na nowy rynek czy zaoferować szerszy asortyment produktów. Jeżeli tylko zwiększy się
stan zobowiązań to spadnie nam cykl konwersji gotówki a to jest pozytywna wiadomość
dla przedsiębiorstwa.

-- Wersja Basi --

a) Spadek zysku operacyjnego
b) Zmniejszenie środków pieniężnych z działalności finansowej
c) Zwiększenie stanu środków pieniężnych z działalności operacyjnej

Znalazłam test z takim samym pytaniem i takie były do wyboru odpowiedzi. Co do
spadku EBIT nie mam bladego pojęcia, nie znalazłam, a nie ufam zbytnio odpowiedzi,
co była w tym pytaniu (zostawiłam ją, aby się zastanowić).
W sumie ja dałabym zwiększenie stanu środków pieniężnych z działalności operacyjnej
– bo to jest tak jakby korekta. A wzrost zobowiązań powoduje w korekcie PLUS w RPP.
Dobrze to rozumuję?

51 Przedstaw i uzasadnij powiązania między stopą

zysku, rentownością kapitału własnego i relacją
ceny rynkowej akcji do zysku netto

Rentowność kapitału własnego (ROE) = zysk netto / kapitał własny

Jeśli zwiększa się zysk netto to przy tej samej wartości kapitału własnego ROE będzie
większy z kolei cena rynkowa akcji zależy od kapitału własnego (akcyjnego) - jeśli
wartość rynkowa przedsiębiorstwa się zwiększy (czyli ROE będzie większe), to
wzrośnie wartość przedsiębiorstwa, czyli wzrośnie cena rynkowa akcji.

52 Przedstaw podstawy konstrukcji i sposób

wykorzystania miar wystarczalności środków w
ocenie przepływów pieniężnych

Wskaźniki wystarczalności gotówkowej pozwalają ocenić w jakim stopniu środki z
działalności operacyjnej pozwalają na pokrycie innych wydatków przedsiębiorstwa.
Jest to np. wskaźnik ogólnej wystarczalności środków


(środki pien.netto z dział.operacyjnej)/(wydatki inwestycyjne+OD+dywidendy)

Oraz wskaźnik zdolności samofinansowania podstawowych wydatków produkcyjnych.


A także wskaźnik spłaty zobowiązań ogółem z nadwyżki operacyjnej (ten ostatni to od
Carskiej)

(środki pien.netto z dział.operacyjnej)/(spłata zobowiązań ogółem)

Rachunek przepływów pieniężnych przedstawia informacje o działalności jednostki w
ujęciu kasowym-uwzględniając fizyczny przepływ (wpływy minus wydatki) środków
pieniężnych między podmiotem a jago otoczeniem, czego nie uwzględnia bilans oraz
rachunek zysków i strat. (to memoriałowo) Należy zauważyć, że dla potrzeb
sporządzenia sprawozdania nie stanowią wpływów ani wydatków pieniężnych zakup
oraz sprzedaż środków pieniężnych, czyli nie stanowi przepływu pieniężnego zamiana
gotówki na jej ekwiwalent lub odwrotnie, m.in. przelew środków pieniężnych z banku do
kasy. Istota sprawozdania sprowadza się do prezentacji nadwyżki wszystkich wpływów
i wydatków pieniężnych albo niedoboru środków pieniężnych danego okresu w podziale
na trzy podstawowe rodzaje działalności przedsiębiorstwa:operacyjną, inwestycyjną i
finansową.

10

53 Różnica pomiędzy kategorią zysku a środkami

pieniężnymi wynika z

faktu, że zysk to teoria, środki pieniężne to praktyka.
Są dwie podstawowe przesłanki różnic:
• różnica między kasowym i memoriałowym ujęciem zdarzeń gospodarczych oraz
• wpływ amortyzacji na środki pieniężne pozostające do dyspozycji
przedsiębiorstwa.

Różnica pomiędzy kategorią zysku i środków pieniężnych do dyspozycji
przedsiębiorstwa. Można dysponować zyskiem, a nie dysponować środkami
pieniężnymi.

Wynika to przede wszystkim pomiędzy memoriałowym, a kasowym ujęciem zdarzeń
ekonomicznych. Memoriałowe są w momencie powstania zdarzenia, koszty i
przychody. Kasowe to wpływy i wypływy, w momencie faktycznego ruchu gotówki.
Pozycjami, które będą decydować o różnicach pomiędzy podejściem memoriałowym, a
kasowym będą stany zobowiązań i należności (dostawcy i usługi).

Drugim powodem jest amortyzacja. Przy funkcji kosztowej, jest elementem kosztu i
zmniejsza wynik finansowy. W ujęciu ewidencyjnym – spadek wartości
przedsiębiorstwa. W ujęciu finansowej – źródło gromadzenia środków pieniężnych w
przedsiębiorstwie. Amortyzacja więc będąc kosztem dla przedsiębiorstwa nie jest dla
niego wydatkiem, kreuje więc środki pieniężne z działalności operacyjnej. Dlatego też
wprowadzono pojęcie nadwyżki finansowej. (Zysk netto + amortyzacja), stanowi więc
potencjalne źródło samofinansowania, natomiast realne źródło to zysk operacyjny (czyli
wolne środki powstałe z działalności operacyjnej)
stan środków pieniężnych ≠zysk, jednak z sobą powiązane

54 Scharakteryzuj czynniki decydujące o zmianie

stanu przepływów pieniężnych z działalności
finansowej

Wpływ na zmianę stanu PPzDf mają wpływy pieniężne w działalności finansowej, które
są konsekwencją pozyskiwania długo i krótkoterminowego kapitału zarówno
pożyczkowego, jaki i wpłat właścicieli np. kredyty, pożyczki, emisja akcji, obligacji,
dopłaty właścicieli. Wydatki w działalności finansowej są konsekwencją spłaty źródeł
finansowania i związanymi z tym kosztami, m.in.: spłata kredytów i pożyczek (rata
kapitałowa), spłata odsetek, prowizji, wykup dłużnych papierów wartościowych,
płatności z tytułu umów leasingu finansowego, nabycie udziałów w celu ich umorzenia

55 W jaki sposób można ocenić konsekwencje ryzyka

stopy procentowej w bilansie i rachunku zysku i
strat i rachunku przepływów pieniężnych?

Ryzyko stopy procentowej to po prostu ryzyko wzrostu ceny pieniądza w czasie -
wzrost stopy procentowej oznacza politykę twardego, trudnego, drogiego pieniądza,
natomiast spadek stopy procentowej to polityka taniego, łatwego pieniądza. Jeśli
mówimy o ryzyku stopy procentowej, to oczywiście mamy na myśli jej wzrost.
Co to oznacza w bilansie? Kredyty bankowe stają się droższe, płaci się wyższe odsetki,
to samo jeśli chodzi o zobowiązania, np. kredyty kupieckie mogą być udzielany na
wyższy %, rachunki bankowe i lokaty będą wyżej oprocentowane (bo banki będą
chciały ściągnąć pieniądze do siebie, czyli zmniejszą akcję kredytową poprzez wzrost
ceny kredytów, natomiast zwiększą akcję lokacyjną, depozytową), inwestorzy mogą
oczekiwać wyższej stopy zwrotu z zainwestowanego kapitału, wyższej premii za ryzyko
w związku z tym, że pieniądz jest drogi - będzie trzeba wypracować wyższy zysk albo
większą jego część przeznaczyć na dywidendy.
Co to oznacza w RZiS? Ano to samo, tylko trzeba wszystko przyporządkować do
odpowiednich pozycji. Wzrost odsetek od kredytu to koszty finansowe, odsetki od lokat
to odpowiednie przychody itp.
Co to oznacza w RPP? Dokładnie to samo, tylko trzeba wszystko przyporządkować do
poszczególnych rodzajów działalności. Jak popatrzysz na wzór RPP to od razu
będziesz wiedział, tam są takie pozycje jak spłata kredytów, odsetki od lokat i inne,
tylko znaleźć odpowiednią pozycję.

56 W jaki sposób można ocenić konsekwencje ryzyka

walutowego, z uwzględnieniem sprawozdań
finansowych.

Ryzyko walutowe w krótkim okresie może prowadzić np. do zmniejszenia
realizowanych należności lub zwiększenia zobowiązań w przeliczeniu na walutę
krajową. Z kolei, w dłuższym okresie może spowodować zagrożenie w postaci utraty
oczekiwanej wartości przyszłych przepływów pieniężnych planowanych transakcji
zagranicznych. Ponadto, wpływa ono na poszczególne pozycje bilansu, które
przeliczone po nowym kursie mogą zmienić swoją wartość księgową. W rezultacie
ryzyko walutowe może stwarzać istotne zagrożenie dla aktualnej pozycji finansowej,
oczekiwanych strumieni pieniężnych i rynkowej wartości przedsiębiorstwa. Jest ono
zatem niebezpieczne i kosztowne w skutkach.
W tych z ryzykiem tego nigdzie nie ma :o

57 W przedsiębiorstwie w okresie t1 do t0 nastąpił

wzrost: zobowiązań wobec dostawców,
należności, zobowiązań wobec obligatariuszy oraz
spadek: zobowiązań wobec kredytobiorców i
zapasów. W jaki sposób znajdzie to
odzwierciedlenie w bilansie ruchu oraz w rachunku
przepływów pieniężnych.

Po stronie aktywów i pasywów zaszły zmiany. W bilansie spadek zapasów i wzrost
należności wb. odbiorców może świadczyć o zwiększonej sprzedaży, z której jednak
nie osiągnięto wpływów środków pien. ponieważ zapłata ma nastąpić w terminie
późniejszym (wzrost zobowiązań wobec dostawców, pasywów). Wzrost zobowiązań
wb. obligatoriuszy mógł być spowodowany emisją dodatkowych akcji, z której wpływy
pokryły część zobowiązań wb. kredytodawców. W konsekwencji nastąpiła zmiana sumy
bilansowej.

W RPP w korektach zysku netto odejmujemy wartość powstałych należności i
dodajemy wartość sprzedanych zapasów. We wpływach środków pien. z działalności
finansowej pojawi się wartość emisji (wzrost zobow. wb. obligatariuszy), a w wydatkach
wartość spłacanych kredytów, a tym samym zapewne odsetki.

11

58 W przedsiębiorstwie w okresie t1 do t2 rentowność

kapitału własnego wzrosło o 2% a stopa zysku o
4%, co oznacza, że

Rentowność kapitału własnego ROE zależy do stopy zysku w przedsiębiorstwie, od
poziomu efektu dźwigni finansowej i od stopnia obciążenia zysku płatnościami
odsetkowymi. W modelowej sytuacji przyrost rentowności kapitału własnego powinien
być większy od przyrostu stopy zysku (ROI). W przedsiębiorstwie sytuacja jest
odwrotna, więc należy to ocenić negatywnie, przedsiębiorstwo nie funkcjonuje
prawidłowo. Może to wynikać z nieprawidłowej struktury kapitałowej, nieefektywnego
wykorzystania aktywów, nie występuje dodatni efekt dźwigni finansowej.

59 W przedsiębiorstwie wystąpił wzrost stanu

należności co spowoduje

Wzrost stanu należności oznacza, że przedsiębiorstwo poszerza zakres kredytowania
odbiorców. W rachunku przepływów pieniężnych ten wzrost ujmuje się ze znakiem
minus (nie nastąpił jeszcze wpływ środków pieniężnych dla przychodów
zaksięgowanych w bieżącym okresie, czyli spowodowało to nieotrzymanie środków
pieniężnych przez jednostkę, stąd znak minus). W bilansie ujmuje się to jako wzrost
należności i spadek zapasów (zmiana struktury aktywów).

60 W przedsiębiorstwie wystąpiła ujemna wartość

cyklu konwersji gotówki. Oceń wynik.

Duży poziom zobowiązań przeterminowanych może być przyczyną występowania
ujemnego cyklu środków pieniężnych. Przyczyną ujemnego cyklu środków pieniężnych
może być, oprócz „wymuszonych" kredytów kupieckich, struktura aktywów bieżących.
Jeśli w strukturze tej występuje duży udział inwestycji krótkoterminowych oraz rozliczeń
międzyokresowych czynnych, to zobowiązania krótkoterminowe finansują te składniki
aktywów. W warunkach ujemnego cyklu środków pieniężnych w praktyce często
występuje ujemny kapitał obrotowy netto, co oznacza, że źródła krótkoterminowe
finansują aktywa trwałe co wpływa na pogorszenie płynności.

61 W przedsiębiorstwie wystąpiły dodatnie przepływy

netto z działalności operacyjnej i inwestycyjnej
oraz ujemne z działalności finansowej. Oceń
przyczyny i skutki takiej sytuacji

Strumień operacyjny jest dodatni, ale jednostka sprzedaje część swoich aktywów.
Dodatni strumień inwestycyjny może być symptomem restrukturyzacji przedsiębiorstwa
– pozbywania się najmniej rentownych rodzajów działalności. W świetle ujemnego
strumienia finansowego może to być prawdopodobne – spłaca się długi i jednocześnie
porządkuje sprawy wewnętrzne (strukturę aktywów) w przedsiębiorstwie.
Ta sytuacja może oznaczać też pewne kłopoty. Firma może nie być w stanie obsłużyć
swoich zobowiązań strumieniem pieniężnym z działalności operacyjnej i zmuszona jest
do sprzedaży majątku.

62 W przedsiębiorstwie wystąpiły dodatnie przepływy

pieniężne z działalności inwestycyjnej, co
oznacza, że przedsiębiorstwo

Dodatnie przepływy pieniężne netto dla działalności inwestycyjnej świadczą o
sprzedaży majątku trwałego, papierów wartościowych lub o uzyskanych dywidendach,
odsetkach. W związku z tym trudno jest jednoznacznie stwierdzić, czy jest to sytuacja
pozytywna lub negatywna. Dlatego należy określić, które procesy zestawiane w
działalności inwestycyjnej kształtują jej ogólny wynik, na przykład:
• dodatnie przepływy związane z rzeczowym majątkiem trwałym świadczą o
wyprzedaży środków produkcji, należy wówczas odpowiedzieć na pytanie: czy
następuje sprzedaż niepotrzebnych składników związanych przykładowo z procesami
restrukturyzacyjnymi? Czy sprzedaż środków trwałych wynika z trudności płatniczych,
np. koniecznością obsługi kredytów bankowych?
• dodatnie przepływy związane z akcjami, udziałami, papierami wartościowymi są
zjawiskiem normalnym, gdyż te elementy można traktować jak towar.

63 W przedsiębiorstwie występuje relacja: aktywa

obrotowe/krótkoterminowy kapitał obcy <1.
Zinterpretuj wynik

11. W przedsiębiorstwie występuje relacja: aktywa obrotowe/krótkoterminowy
kapitał obcy <1. Zinterpretuj wynik.
Jest to wskaźnik bieżącej płynności. Jego wartość < 1 świadczy o tym, iż
przedsiębiorstwo nie jest w stanie pokryć całości swoich zobowiązań bieżących z
posiadanych aktywów obrotowych. Za optymalną wartość tego wskaźnika uważa się
poziom 1,5-2,0. Wskaźniki mniejsze niż zalecane wielkości standardowe mogą
świadczyć o trudnościach w terminowym regulowaniu zobowiązań, im mniejszy wsk.
tym większe ryzyko niewypłacalności i mniej środków na obsługę długu. Jest to
prawdopodobnie wynikiem agresywnej strategii finansowania i ujemnego kapitału
obrotowego netto.

64 Wskaźnik obsługi długu z nadwyżki finansowej

obejmuje

Nadwyżka netto (=wynik finansowy netto + amortyzacja) / rata kapitałowa + odsetki

Ten iloraz uważa się za najbardziej praktyczny i istotny wyznacznik wiarygodności
kredytowej przedsiębiorstwa. Za wartość normatywną dla tego wskaźnika przyjmuje się
1,5, co oznacza, że suma zysku netto i amortyzacji powinna być co najmniej o 50%
wyższa niż roczna rata kredytu wraz z odsetkami. Niższy poziom tego wskaźnika jest
dopuszczalny, ale inwestycję, która będzie finansowana kredytem, uznaje się za
przedsięwzięcie o podwyższonym ryzyku. Kredytodawca żąda wówczas od
przedsiębiorstwa dodatkowych zabezpieczeń.

65 Wskaźnik ogólnej wystarczalności środków

pieniężnych wynosi 0,6. Oceń sytuację

Wskaźnik= wydatki z działalności inwestycyjnej i finansowej/przepływy pieniężne z
dział. op
Przedsiębiorstwo w 60% jest w stanie samo (ze środków z podstawowej działalności
operacyjnej) finansować podstawowe wydatki przedsiębiorstwa. Wartość tego
wskaźnika wyższa od 1 świadczy o wystarczalności wypracowanej nadwyżki
pieniężnej. Jego spadek poniżej tej wartości informuje, że przedsiębiorstwo musi
posiłkować się zewnętrznymi źródłami finansowania.

66 Wskaźnik rentowności gotówkowej kapitału ustala

się jako

środki pieniężne z działalności operacyjnej / przeciętny stan kapitału z działalności
operacyjnej

12

67 Gdzie w bilansie ma odzwierciedlenie polityka

kredytowa

Moim zdaniem jeżeli chodzi o politykę kredytową to jest to polityka zarządzania
należnościami i zobowiązaniami. Tak więc jeżeli przedsiębiorstwo prowadzi agresywną
politykę zarządzania należnościami to w bilansie należności będą duże, a jeżeli
konserwatywną to będą niskie (aktywa, aktywa obrotowe, należności krótkoterminowe,
należności z tytułu dostaw i usług). Co do zobowiązań to jeżeli jest przedsiębiorstwo
dobrze postrzegane przez inne to zobowiązania i rezerwy na zobowiązania mogą być
wysokie, ponieważ dobrze zarządzane przedsiębiorstwo będzie korzystało
maksymalnie z kredytu kupieckiego. (pasywa, zobowiązania i rezerwy na
zobowiązania, zobowiązania krótkoterminowe, zobowiązania z tytułu dostaw i usług).

68 Wzrost modelu Altmana

Wzrost wartości wskaźnika modelu Altana należy ocenić pozytywnie, szczególnie jeżeli
przekroczy wartość krytyczną tego modelu 2,675.

69 Kw/Ko≥1

Taka struktura zapewnia utrzymanie długoterminowej płynności. Sprzyja jej zarówno
ograniczenie obciążenia firmy kosztami od zaangażowanych obcych kapitałów, jak i
osiąganie większej stabilności w zakresie rentowności. Jednak nie zawsze jest to dobra
sytuacja, ze względu na fakt, że kapitał własny jest droższy od kapitału obcego.
Zaangażowanie większej ilości kapitału obcego pozwoli na wykorzystanie pozytywnych
efektów dźwigni finansowej, oczywiście do pewnego momentu.

71 Zysk operacyjny może być pomniejszony o

Podatki i koszty finansowe (odsetki)

72 Podaj sposób oceny wykorzystania środków w

bilansie ruchu

WYKORZYSTANIE ŚRODKÓW przez
- ZWIĘKSZENIE AKTYWÓW: ,Wzrost AT, Wzrost AO
- ZMNIEJSZENIE PASYWÓW: Zmniejszenie KW (Zwrot dopłat, Pokrycie strat, Wypłata
zysków zatrzymanych, Wycofanie środków, umorzenie akcji) Zmniejszenie rezerw,
Zmniejszenie zadłużenia,

73 Podaj zakres i sposób oceny kapitału obrotowego

Kapitał pracujący wyraża wielkość kapitałów stałych finansujących majątek obrotowy.
Jest on różnicą pomiędzy majątkiem obrotowym a zobowiązaniami bieżącymi. Można
go również ustalić, odejmując od kapitału stałego (kapitał własny + kapitał obcy
długoterminowy) wartość aktywów trwałych. Przedsiębiorstwo może posiadać różny
poziom kapitału obrotowego w zależności od rodzaju prowadzonej działalności
gospodarczej. Zadaniem tego kapitału jest zmniejszenie ryzyka wynikającego z
unieruchomienia części środków obrotowych (zapasów, należności) lub też
wynikającego ze strat związanych z tymi środkami, np. z trudnością sprzedaży
wytworzonych wyrobów. Stanowi on pewnego rodzaju element bezpieczeństwa
ułatwiający zachowanie płynności finansowej firmy.

Myślę, że o to może chodzić:
Analiza kapitału obrotowego netto:
- Ocena poziomu kapitału obrotowego w powiązaniu ze strategią finansowania aktywów
obrotowych,
- Gdy jest ujemny to przedsiębiorstwo prowadzi agresywną politykę finansowania
- Ocenę źródeł finansowania kapitału obrotowego i kosztu kapitału
- Wskaźnikowa ocena kapitału obrotowego.
- Są 4 rodzaje wskaźników: ( pomocnicze)
- Kapitał obrotowy / przychody ze sprzedaży
- Kapitał obrotowy / średnią miesięcznych przychodów ze sprzedaży (Powinien wynosić
1-3)
- Kapitał obrotowy / aktywa ogółem
- Kapitał obrotowy / średni stan zapasów i należności ( powinien wynieść 0,5)

Pytanie na egzamin: wskaż na etapy oceny zaangażowania kapitału obrotowego. –
trzeba wymienić te 3

13