Klasyfikacja i motywy M&A

Rafał Tuzimek

Rafał Tuzimek

Klasyfikacja fuzji i przejęć

2

Fuzje i przejęcia możemy podzielić na trzy
zasadnicze kategorie:

 poziome - polegają na połączeniu dwóch spółek

produkujących ten sam rodzaj dóbr lub oferujących
usługi tego samego rodzaju

 pionowe - następują wtedy, gdy partnerem

przedsiębiorstwa jest inna spółka występująca
wyżej w łańcuchu produkcyjnym w kierunku
konsumenta lub niżej w stronę źródła surowców i
materiałów.

 tworzące konglomerat - zachodzą wtedy, gdy

łączą się nie związane ze sobą przedsiębiorstwa,
tzn. nie współpracujące ze sobą w ramach cyklu
produkcyjnego i jednocześnie reprezentujące różne
branże.

Formy fuzji i przejęć

3

Łączenie się przedsiębiorstw może przybrać

różną formę. Generalnie, transakcje

możemy podzielić na:

 fuzje i przejęcia przyjazne,
 przejęcia wrogie,
 wykupy lewarowane lub wspomagane

(leverage buy-outs, LBO)

 wykup spółki przez dotychczasowy zarząd

(management buy-outs MBO)

 wykup spółki przez menadżerów z zewnątrz

(management buy-in MBI)

Główne motywy fuzji i przejęć

4

 Związane z poprawą efektywności gospodarczej

(motywy operacyjne),

 zwiększeniem użyteczności dla klienta,
 redukcją kosztów.

 Związane z aspektami finansowymi.

 redukcja ryzyka poprzez dywersyfikację w portfelu

papierów wartościowych.

 zmiana struktury finansowania
 aspekty podatkowe
 wykorzystania

niedowartościowania

przedsiębiorstw przez rynek

 uzyskanie dodatkowych środków finansowych

Motywy fuzji i przejęć c.d.

5

Grupy motywów

Motywy specyficzne

Motywy techniczne i operacyjne

Zwiększenie efektywności zarządzania

Pozyskanie bardziej efektywnego kierownictwa

Usunięcie nieefektywnego kierownictwa

Synergia operacyjna

Korzyści skali

Komplementarność zasobów i umiejętności

Ograniczenie kosztów transakcyjnych

Korzyści integracji technicznej

Motywy rynkowe i marketingowe

Zwiększenie udziału w rynku

Zwiększenie wartości dodanej

Wyeliminowanie konkurencji

Komplementarność produktów (rynków)

Dywersyfikacja ryzyka działalności

Wejście w nowe obszary działalności

Źródło: Praca zbiorowa pod red. W. Frąckowiaka, Fuzje i przejęcia przedsiębiorstw, PWN, Warszawa 1998, s. 23.

Motywy fuzji i przejęć c.d.

6

Grupy motywów

Motywy specyficzne

Motywy finansowe

Wykorzystanie funduszy nadwyżkowych

Zwiększenie zdolności do zadłużenia

Przejęcie gotówki

Obniżenie kosztu kapitału

Korzyści podatkowe

Niedoszacowanie wartości nabywanej spółki

Motywy menedżerskie

Wzrost wynagrodzeń kierownictwa
Wzrost prestiżu i władzy

Zmniejszenie ryzyka zarządzania

Zwiększenie swobody działania

Źródło: Praca zbiorowa pod red. W. Frąckowiaka, Fuzje i przejęcia przedsiębiorstw, PWN, Warszawa 1998, s. 23.

Pytania

7