Różnice pomiędzy futures

i forward:

• Depozyt zabezpieczający
• Rozliczenie: w przypadku futures –

marking to market, w przypadku forward –
na koniec

• Miejsce zawarcia: bank – giełda
• Standaryzacja: futures: wartość, okres;

forward: brak standaryzacji

• Podmiot rozliczający: futures: izba

rozliczeniowa; forward: między stronami

Ustalanie ceny

kontraktu forward:

• F (USD/PLN) = S * [(1+ r

PL

)/ (1 +

r

US

)]

Futures

• Niefinansowe

– na towary

(np.rzepak, ropa,
miedź)

• Finansowe

(financial futures)

– walutowe
– procentowe
– indeksowe

Futures

• Walutowe transakcje futures: baza - kurs walut
• Procentowe transakcje futures: baza - stopa

procentowa, np.. Kontrakty FRA (forward rate
agreement), kontrakt na przyszłą stopę
procentową, jest to umowa, zgodnie z którą
otrzymujemy lub płacimy w ustalonym czasie
różnicę pomiędzy stałą stopą procentową (ustaloną
na poczatku), oraz referencyjną stopą procentową
występującą na rynku bieżącym (zazwyczaj LIBOR)

• Indeksowe transakcje futures: baza - indeksy

kursów akcji, indeksy giełdowe

Wartość teoretyczna (fair

value) futures na waluty:

• F (euro/PLN) = S * e

(r – z)*T

– gdzie:

• r - stopa procentowa wolna od ryzyka

w Polsce (roczna stopa WIBOR)

• z - stopa procentowa LIBOR
• T - liczba dni do wygaśnięcia

kontraktu/365

Analiza portfelowa

Literatura: W. Dębski, rozdz. 9

Efektem zarządzania portfelem

inwestycyjnym jest minimalizacja

ryzyka. Przy podejmowaniu

decyzji inwestycyjnych powinno

brać się pod uwagę

oczekiwaną

stopę zysku

(stopa zwrotu) oraz

stopień ryzyka

towarzyszącego

inwestycji (tzn. ile stopa

rzeczywista może się różnić od

oczekiwanej)

Oczekiwana stopa zysku:

• R = p

i

R

i

gdzie:

• R – oczekiwana stopa zysku z danego

papieru wartościowego (w %)

• R

i

– i-ta możliwa wartość stopy zysku

uzyskana z danego papieru wart.

• p

i

- prawdopodobieństwo wystąpienia i-

tej możliwej wartości stopy zysku na
danym papierze wart.

• m - liczba możliwych do osiągnięcia

wartości stopy zysku

W praktyce do obliczenia

oczekiwanej stopy zysku z

akcji korzysta się z danych

przeszłych (np. danych

miesięcznych, kwartalnych,

rocznych)

Korzystając ze wzoru:

• R = R

t

R

t

= (P

t

– P

t-1

+D

t

)/ P

t-1

– gdzie:

• R

t

– stopa zysku osiągnięta na danym

papierze wart. w okresie t

• n – liczba okresów
• P – cena akcji
• D – wypłacona dywidenda w okresie t

Przykład 1