Sobota 4 X 2008

Sala A3

Prawo Papierów Wartościowych

Modele gospodarki:

- m. wolnorynkowy - wolny rynek, podaż zaspokaja popyt

- m. centralnie sterowany przez władzę publiczną.

Obecnie jest gospodarka wolnorynkowa.

Gospodarka podlega swoistym regulacjom prawnym:

- realizacja celów użytecznie społecznych

- zapewniają funkcjonowanie

Gospodarka rynkowa podzielona jest na 2 sektory:

- sektor realny - rzeczowy (funkcjonowanie gospodarstw domowych i przedsiębiorstw)

- sektor finansowy - pieniężny - jest najważniejszy, sprawny sektor finansowy = sprawna gospodarka.

Sektory te zazębiają się.

Sektor finansowy - system finansowy - mechanizm współtworzenia i przepływu siły nabywczej pomiędzy niefinansowymi podmiotami finansowymi, instytucje finansowe, zasady określające funkcjonowanie tego systemu.

W 1989 roku powstał w Polsce system finansowy - nasz kraj stał się wysokorozwinięty.

Funkcje systemu finansowego:

- f. monetarna - dostarcza i umożliwia obieg pieniądza

- f. kapitałowo - lebustracyjna - dostarcza środków pieniężnych podmiotom które tych środków potrzebują

Dodatnia luka płynności - najpierw wypłata później wydatki

Ujemna luka płynności - najpierw wydatki później wpływy - odzyskujemy nasze pieniądze

- f. kontrolna - sprowadza się ona do możliwości kontroli nad efektywnością wykorzystywania środków pieniężnych

Elementy składowe

Instrumenty finansowe - forma zobowiązania jednego podmiotu gospodarczego wobec drugiego lub jako umowa między dwoma stronami regulująca zależności finansowania między nimi. Instrument reprezentujący zbiór określonych praw majątkowych, które to prawa wynikają z zobowiązań innych podmiotów. Instrument jest wtedy elementem aktywów jednego podmiotu i elementem pasywów drugiej grupy.

Podział instrumentów finansowych na podstawie charakteru:

- o charakterze dłużnym - postać swoistego długu - przykład :weksel, obligacja skarbowa

- instrumenty udziałowe - stanowią swoisty wyraz udziału w majątku -przykład: akcja

Podział instrumentów finansowych z punktu widzenia dochodu jaki jest generowany:

- o charakterze dyskontowym - zapewniają dochód w postaci tylko i wyłącznie dyskonta

- o charakterze odsetkowym - zapewniają dochód w postaci dyskonta jak i innych postaciach

Przykład: obligacja skarbowa, bon skarbowy

1000

• 9000

• 500(odsetki)

9500 sprzedajemy za 9500

Dyskonto: za coś płacimy mniej niż wartość końcowa - teraźniejsza wartość przyszłego strumienia finansowego, jest z góry określone, nabywamy za mniejszą cenę niż później ktoś od nas to odkupi - np. my za 5000 ktoś od nas za 10000.

Podział instrumentów finansowych z punktu widzenia zapadalności:

- krótkoterminowe - okres zapadalności do 1 roku np. bon skarbowy

- średnioterminowe - okres jest określony widełkowo od 1 roku do 5 lat np. obligacja

skarbowa

- długoterminowe - okres zapadalności od 5 lat wzwyż np. konsola - obligacja wdowia -

obligacja wieczna

Podział instrumentów finansowych z punktu widzenia tego w jaki sposób określona jest cena:

- bazowe - cena określona jest wprost

- pochodne - cena określona jest w sposób pośredni, cena jest uzależniona od ceny innego

instrumentu

ZYSK JEST CENĄ ZA RYZYKO.

A B

1000 1000

+300(90%) +300 (10%)

Lepsze-wszyscy kupują spada cena za akcje

1200 800

100 (90%) 500 (10%) większe ryzyko ale można więcej zarobić

Ryzyko

Zysk

IM WIĘKSZY ZYSK TYM WIĘKSZE RYZYKO

NIE MA ZYSKU BEZ RYZYKA

W ustawie o obrocie instrumentami finansowymi z 29 lipca 2005 w art. 2 jest pojęcie instrumentu finansowego

Rynki finansowe - miejsce, w którym zawierane są transakcje finansowe

Ilość

podaż popyt

Cena

Popyt musi się równać podaży

Dwie kategorie ryzyka:

- ryzyko negatywnej selekcji

- pokusa nadużycia

Rynki finansowe są niestabilne

Podział rynków finansowych:

- r. pieniężny - rynek instrumentów o okresie zapadalności do 1 roku

- r. kapitałowy - ----------//----------------//-------------//---ponad 1 rok

- r. walutowy - transakcje walutowe

Instytucje finansowe - różne formy organizacyjno-prawne, których zasadnicza część funkcjonowania związana jest z rynkami finansowymi.

Dwa modele systemów finansowych

- model anglosaski - zasadniczy sposób pozyskiwania finansowania to pozyskiwanie przez giełdę

- model kontynentalny - pozyskiwanie finansowania przez banki

Zasady funkcjonowania systemu finansowego:

- zasady sformalizowane - mają postać regulacji

- zasady niesformalizowane - mnie mają regulacji prawnych

Regulacje muszą trafiać w potrzeby rynku.

Tendencje:

- globalizacja - powstaje jeden globalny rynek finansowy

- liberalizacja - zniesienie ograniczeń w swobodzie kapitału

- deregulacja - zniesienie ograniczeń w funkcjonowaniu instytucji finansowych

Nie ma definicji legalnej papierów wartościowych.

Dwie podstawowe definicje:

1. papierem wartościowym jest dokument, w którym inkorporowane jest określone prawo w taki sposób że regulacja tego prawa bez posiadania tego dokumentu jest niemożliwa

2. papierem wartościowym jest dokument, który ucieleśnia prawo w taki sposób, że rozporządzenie danym dokumentem pociąga za sobą rozporządzenie tym prawem.

Powstanie papierów wartościowych:

- teoria kreacyjna - PW powstaje z chwilą wystawienia dokumentu w sposób wskazany

przepisami prawa

- teoria dobrej wiary - do powstania PW wymagane jest nie tylko wystawienie dokumentu

lecz również nabycie dokumentu przez osobę znajdującą się w dobrej wierze bądź osobę od której wystawca nie może domagać się wydania dokumentu

- teoria emisyjna - uzupełnienie teorii kreacyjnej o istotny element jakim jest wydanie

dokumentu w sposób zgodny z wolą wystawcy

- teoria umowna - do powstania PW konieczne jest zgodne z prawem wystawienie

dokumentu oraz zawarcie umowy o wydanie dokumentu pomiędzy wystawcą a odbiorcą.

Teorią dominującą jest teoria UMOWNA.

Zasada Numerus Clausus Papierów wartościowych - Niemożliwe jest tworzenie papierów wartościowych z braku wyraźnego przepisu prawa, musi być uregulowany przepisami prawa.

Poszczególne rodzaje Papierów wartościowych:

Z punktu widzenia praw które są w papierach wartościowych:

- wierzycielskie - inkorporują w sobie wierzytelności

- inkorporujące inne prawa niż wierzytelności np. akcje

Z punktu widzenia sposobu w jaki sposób została określona osoba, która jest legitymowana do realizacji papierów

- imienne - w treści wskazują z imienia i nazwiska kto jest uprawniony - są przenoszone w

drodze przelewu (kodeks cywilny) połączonym z wydaniem dokumentu.

- na zlecenie - w treści wskazana jest osoba legitymowana do realizacji praw z tego tytułu ale

mogą być swobodnie zbywane prze ingos.

INGOS - zmianka w treści dokumentu

- na okaziciela - w treści nie jest wskazana osoba do realizacji praw z tego tytułu. Prawa z

tych papierów może realizować każda osoba, przenoszone są poprze ich wydanie - wręczamy je innej osobie.

Z punktu widzenia zależności pomiędzy powstaniem prawa inkorporowanego w dokumencie a powstaniem dokumentu:

- konstytutywne - powstanie papieru jest warunkiem powstania prawa (weksel)

- deklaratywne - stanowią tylko potwierdzenie istnienia prawa

Z punktu widzenia na nośnik jakimi są wyrażone:

- zmaterializowane - mają materialną postać, możemy je dotknąć

- zdematerializowane - nie mają postaci materialnej tylko postać zapisu na rachunki inwestycyjnym .

Funkcje realizowane prze Papiery Wartościowe:

- lokacyjna - papiery są formą lokowania kapitału, można inwestować

- kredytowa - papiery ś a jedną z możliwości pozyskiwania kapitału

- gwarancyjna - papiery mogą być wykorzystywane jako zabezpieczenie, weksel że spłacimy kredyt dla kogoś

- płatnicza - możemy nimi płacić

- udziałowa - akcja jako forma udziału w pewnym przedsiębiorstwie

- motywacyjna - żeby pracownicy byli związani z firmą daje się im udziały tej firmy

- spekulacyjna - wykorzystywane papiery do wypracowania ponadprzeciętnych zysków.

PAŃSTWOWE PAPIERY WARTOŚCIOWE

Państwowe papiery wartościowe- emitent to podmiot państwa.

Państwowe papiery wartościowe to:

-bony skarbowe/ emitent Skarb Państwa

-obligacje skarbowe / emitent Skarb Państwa

-obligacje skarbowe detaliczne

-obligacje pieniężne / emitent NBP

Bony Skarbowe- uregulowane ustawą z dnia 30.06.08 o finansach publicznych, przeznaczone do finansowania krótkoterminowych potrzeb.

Skarbowy papier wartościowy- papier wartościowy, w którym skarb państwa jest dłużnikiem właściciela tego papieru i zobowiązuje się wobec niego do spełnienia określonego świadczenia, które może mieć charakter pieniężny lub niepieniężny. Mają postać tylko i wyłącznie wierzytelności ( nie jako udział).

Papiery wartościowe są limitowane w ramach limitu budżetu.

Skarbowe papiery wartościowe ( pieniężne) są emitowane lub wystawiane wyłącznie przez Ministra Skarbów.

Skarbowe papiery wartościowe ( nie pieniężne) są emitowane przez Ministra finansów który działa w porozumieniu z Ministrem Skarbu Państwa.

Skarbowe papiery wartościowe nie pieniężne- powszechne świadectwo udziałowe opiewał na świadczenie nie pieniężne.

Skarbowe papiery wartościowe ( pieniężne) (art. 88) mogą być emitowane lub wystawiane jako papiery wartościowe o pierwotnym terminie wykupu :

1. krótszym niż rok ( do 364 dni włącznie) , do krótkich zalicza się w szczególności bony skarbowe ( krótkoterminowe Skarbowe papiery wartościowe);

2. nie krótsze niż rok ( 364) do których zalicza się przede wszystkim obligację skarbowe (średnio albo długoterminowe Skarbowe papiery wartościowe);

KRÓTKOTERMINOWE PAPIERY WARTOŚCIOWE

BONY SAKRBOWE ( art. 91)

Bony wartościowe są papierami wartościowymi na okaziciela; wartość nominalna 10000zł;

BS emitowana są na okres od 1-90dni lub od 1 do 52 tygodni ;

BS mogą być nabywane przez każdego ( obywatel, Spółka itd.)

Swoboda handlu/sprzedaży bonu.

Żeby nabyć bon, należy wziąć udział w przetargu organizowany przez Ministra Finansów czyli agenta emisji NBP

Regulacje prawne:

- ustawa o finansach publicznych

- rozporządzenie Ministra finansów z dnia 22 VI `06r w sprawi warunków emitowania bonów skarbowych

- list imitacyjny wystawiany przez Ministra Finansów jaki będą miały charakter, cechy, wartości

Handel Bonami:

- zyskowność / mówi ile na inwestycji możemy wypracować ; różnica pomiędzy wartością końcowa inwestycji a wartością początkową

- stopa zwrotu / stosunek wypracowanego zysku do wypracowanego kapitału

- rentowność / stopa zwrotu z inwestycji w ujęciu rocznym

- dyskonto / teraźniejsza wartość przyszłego strumienia finansowego

Przetarg na Bony Skarbowe ( na rynku pierwotnym)

- biorą w nim udział tylko Banki

-odbywa się w poniedziałek, Minister Finansów określa na jaką kwotę zostaną wyemitowane ( czyli list emisyjny)

- zainteresowani składają swoją ofertę ( ile chcą nabyć Bonów, za ile ) w formie elektronicznej

Przykład- Minister Finansów potrzebuje 250 000zł

Bank	Ilość Bonów	Wartość Bonu	Wartość końcowa
A	10	9 900	99 000
B	10	9 800	98 000
C	10	9 700	97 000
D	10	9 600	96 000

Ofertę można zredukować- wziąć z tej oferty taka kwotę jakiej nam brakuje!

Przetarg uzupełniający- biorą w nim udział te podmioty które nabyły oferty w pierwszym przetargu. Cena Bonu jest z góry określona ( wyliczona jest na podstawie średniej ważonej z cen ofert przyjętych w zwyczajnym przetargu). W przetargu uzupełniającym można sprzedać 20% wartości sprzedanej w zwykłym przetargu.

Przetarg odkupny BS- jeżeli państwo chce odkupić bon przed określonym czasem, wtedy nabywca proponuje/ wyznacza cenę.

Bony skarbowe są jedną z najbezpieczniejszych form inwestycji, łatwo jest je sprzedać.

OBLOGACJE SKRBOWE- są emitowane na okres co najmniej 1 roku; przeznaczone do finansowania długoterminowych potrzeb pożyczkowych Skarbu państwa ( art. 92);

Emitowane są w kilku różnych mutacjach np. detaliczne obligację skarbowe.

Detaliczne obligacje skarbowe - są emitowane albo w złotówkach albo euro, wartości nominalne 100zł/ euro, albo wielokrotności 100 zł/ euro.

Są to papiery wartościowe na okaziciela.

Sposób dystrybucji/ emitancji:

- zapisy / w domach maklerskich ( deklaracja osoby kupującej, ile chce kupić ) zapis elektroniczny na rachunku inwestycyjnym

- zamiana / emitancja nowych obligacji płacąc starymi

- sprzedaż w oddziałach Banku ( PKO BP)

- systemy teleinformatyczne/ Internet , telefon

- zakup w bankomatach

Obligację Skarbowe Hurtowe- kierowane do inwestorów …..

- hurtowe zero kuponowe / dochód w postaci dyskonta

- hurtowe o stałej stopie procentowej / emitowane są na krótki okres czasu

- hurtowe o zmiennej stopie procentowej

- hurtowej indeksowe- oprocentowanie uzależnione jest od inwestycji

Wartość nominalna 1000zł/ euro lub wielokrotność zł/ euro.

Obligacje hurtowe są papierami wartościowymi na okaziciela.

Obligacje hurtowe przyjmują postać zdematerializowaną.

Dystrybucja tymi obligacjami odbywa się na przetargach, w których mogą uczestniczyć tylko Banki. Oferty są wysyłane w formie elektronicznej, rozpatrywane przez Ministra Finansów. Oferty SA akceptowane, ostatnia w całości lub w części jakiej brakuje ( patrz Bony Skarbowe)

Są również przetargi uzupełniające, zmiany obligacji, odkupu obligacji.

BONY PIENIĘŻNE EMITOWANE PRZEZ NBP ( art. 227 Konstytucji)

Rolą NBP jest dbanie o stabilność ceny, żeby siła nabywcza pieniądza się nie zmieniła.

1. instrumenty administracyjno- prawne / NBP występuje jako organ administracji publicznej / stopa rezerw obowiązkowych

- limity kredytowe które ograniczają akcję kredytowa Banku

- nieformalne uciski

2) rynkowe instrumenty polityki pieniężnej

- kredyty refinansowe

- interwencje walutowe

- operację otwartego rynku sprzedaży wartościowe lub nie wartościowe krótkoterminowych papierów wartościowych nakierowane na… płynności finansowej Banku

NBP może emitować i sprzedawać papiery wartościowe.

Bony pieniężne tak jak Bony finansowe

REPO- bank Centralny kupuje od Banków Komercyjnych papiery wartościowe ze zobowiązaniem się Banku Komercyjnego do odkupienia tych papierów;

REVERS REPO- Bank Centralny sprzedaje Bankowi Komercyjnemu papiery wartościowe ze zobowiązaniem się Banku komercyjnego do późniejszego odkupienia tych papierów od Banku centralnego;

Sobota 7 XI 2008

Sala A3

Dla Papierów wartościowych podstawą prawną była ustawa o Obligacjach Skarbowych z 29 VI 1995r

Obligację Skarbowe są wykluczone z regulacji tej ustawy, regulowane są ustawą o Finansach Publicznych.

OBLIGACJA jest papierem wartościowym, w którego treści uwierzytelnione są prawa w postaci wierzytelności , emitowanym w serii (minimum 2, każdy kto posiada obligacje jednej serii ma takie same prawa)

Obligacja może mieć charakter :

-pieniężny

-niepieniężny

-mieszany

TYPY OBLIGACJI / RÓŻNE KATEGORIE

1. wg rynku na jaki jest emitowany

- krajowe ( emitowane na rynek z którego pochodzi emitent)

- zagraniczne ( emitowane są na inny rynek, niż ten z którego pochodzi emitent)

2) wg podstawy prawnej ich emisji

- emitowane w oparciu o ustawę o obligacjach

- emitowane w oparciu o inne źródła prawa np. ustawa o Papierach Wartościowych)

3) wg formy jaka obligacja przyjmuje

- dokument ( klasyczny papier wartościowy w postaci kartki papieru)

- zdematerializowane ( zapis elektroniczny w depozycie Papierów wartościowych)

4) wg sposobu określenia obligatoriusza

- na okaziciela ( z nich legitymowany jest każdy posiadacz)

- imienne ( w ich treści wskazana jest z imienia i nazwiska/ firma która jest legitymowana z praw do tych obligacji)

5) wg rodzaju wierzytelności w której treści uwierzytelnione są prawa

- pieniężne ( wystawca obligacji / emitent zaciąga pożyczkę u nabywca tej obligacji/ obligatoriusza ; w momencie kiedy przychodzi termin wykupu emitent płaci określoną kwotę pieniężną

- niepieniężne ( w dniu wykupu emitent musi wykonać świadczenia niepieniężne np. wymiana na inne papiery wartościowe)

- mieszane ( w dniu wykupu emitent ma wybór wykupu pieniężnego lub niepieniężnego tzw. wymienne)

6) wg ich oprocentowania:

- stałe oprocentowanie ( ich oprocentowanie przez cały ich istnienia się nie zmienia)

- oprocentowanie zmienne ( generuje przychód który zmienia się w czasie)

- oprocentowanie indeksowe ( ich oprocentowanie oparte jest na indeksie np. na poziomie inflacji)

7) wg okresu na jaki jest emitowana:

- krótkoterminowe ( do 1 roku)

- średnioterminowe ( od 1 roku do 5 lat)

- długoterminowe ( od 5 roku w z wysz)

8) wg czasu:

- obligacje które podlegają wykupowi ( w pewnym dniu należy je wystawić do wykupu i przestają istnieć)

- obligacje które nie podlegają wykupowi ( będą generowały dochód ale nie można ich sprzedać) tzw. konsole, wdowie

9) wg uprawnienia do realizacji konkretnego prawa:

- obligacje o niezmiennej treści, upoważnia do realizacji określonego świadczenia

- obligacje konwersyjne, upoważnia do zamiany prawa jakie ma być realizowane

10) wg ich ubezpieczenia :

- zabezpieczone całkowicie ( wartość zabezpieczenia jest równowartością emisji obligacji)

- zabezpieczone częściowo ( wartość zabezpieczenia nie pokrywa wartości całej emisji obligacji)

- niezabezpieczone ( nie maja żadnego dodatkowego zabezpieczenia np. obligacje śmieciowe)

Obligacje mogą być zabezpieczone konkretnym elementem majątku emitenta.

11) notowania, regulowanym obrocie/ ilu osobą są oferowane:

- do 99 osób nie są traktowane jako obligacje na rynek regulowane

- powyżej 100 osób, traktowane jako obligacje na rynek regulowane

KTO MOŻE BYĆ EMITENTEM OBLIGACJI

- żeby być emitentem trzeba posiadać zdolność emisyjna

Dla emitacji obligacji trzeba być 1 z tych podmiotów i musimy podejmować decyzje.

Obligację mogą emitować:

1. Podmioty prowadzące działalność gospodarczą ( służy zabezpieczeniu interesu obligatoriusza)

2. Podmioty posiadające osobowość prawną , a także Spółki komandytowa- akcyjne

Spółki prawa handlowego

Jednoosobowe Kapitałowe

-prawna - akcyjna

- jawna - Z.O.O

- komandytorska - europejska

3) Gminy, powiaty, województwa

Jednostki samorządu terytorialnego emitują obligację na podstawie ustawy o ????

Uprawniony organ danego emitenta musi podjąć decyzję o emitacji obligacji.

Z punktu widzenia Spółki emisja obligacji jest to pozyskiwanie kapitału obcego ( który trzeba będzie sprzedać)

Zalety emisji Obligacji:

- w przypadku Spółek unikamy rozwodnieniu zysku. Zysk jest rozkładany na mniejszą ilość akcji.

- przy emisji obligacji korzystamy z tarczy podatkowej ( odsetki od obligacji obciążają wynik finansowy, więc płacimy mniejszy podatek)

Wady obligacji:

- ryzyko przelowelowania/ każda Spółka musi tak korzystać z „ dźwigni kapitału” żeby kapitał końcowy był jak najmniejszy; prawidłowo analizować kapitał własny i obcy

Każda Spółka / przedsiębiorstwo musi być tak zarządzane swoim kapitałem własnym i obcym żeby kapitał końcowy był jak najniższy.

Z jakich elementów składają się obligacje:( art. 5)

1) decyzja uprawnionego podmiotu/ emitenta do emitancji obligacji

2) wskazanie kto jest emitentem tej obligacji ( miejscowość i nr wpisu do właściwego rejestru KRS, nazwa obligacji i cel obligacji ( pożyczkowy)

3) wartość nominalna ( podanie wartości po jakiej zostanie sprzedana w dniu wykupu)

- nominalna

- emisyjna ( cena po której jest wprowadzona do obiegu)

- rynkowa ( cena na jaką rynek wycenił ta obligacje)

4) opis świadczeń ( w treści trzeba wskazać do czego emitent się zobowiązuje)

5) oznaczenie obligatoriusza ( kto jest upoważniony do realizacji praw z tej obligacji)

6) ewentualny zakaz lub ograniczenia zbywania obligacji imiennej ( zabezpiecza przed sytuacja że obligacje znajdą się w niepowołanych rękach; umowa lakop, zakaz wykupu lub ograniczenia

7) datę od której nalicza się oprocentowanie

8) zakres lub formę zabezpieczenia:

- rzeczowe/ ustanowione jest na jaką rzecz np. hipoteka , zastaw, zastaw rejestrowy ( na rzeczy ruchome)

- osobowe/ ktoś poręcza realizację praz z danej obligacji

9) miejsce i datę wystawienia obligacji

10) podpis osób upoważnionych do zaciągania zobowiązania w imieniu emitenta ( może być elektroniczny)

Do Obligacji dołącza się arkusz kuponowy oprocentowania, jeśli warunki emisji to przewidują , oraz arkusz wykupu obligacji.

Do czego obligacja może nas uprawniać:

Uprawnia do otrzymywania świadczenia przez emitenta

- pieniężnego

- niepieniężnego

- mieszanego

Typy Obligacji:

1. Partycypacyjne- przedmiotem tego świadczenia jest uprawnienie obligatoriusza do uzyskania udziału w zysku wypracowanym przez emitenta.

2. Zamienne- ich emitentem może być tylko Spółka Akcyjna oraz Spółka komandytowo- akcyjne; uprawnia obligatora do wyboru albo w dniu wykupu żądać od emitenta świadczenia pieniężnego albo wymiany na akcje tego emitenta. Ryzyko jest minimalne.

3. Wymienne obligacje zamienne- jest do finansowanie ryzykownych przedsięwzięć/ świadczenie polega na wymianie na inne akcje emitenta/ tylko grupy kapitałowe

4. Z prawem pierwszeństwa- emitowane tylko przez Spółka Akcyjna oraz Spółka komandytowo- akcyjne. Jest ograniczona liczba akcji, nie wszyscy otrzymają akcję albo tyle akcji ile by chcieli; uprawnienie do posiadania pierwszeństwa do wykupienia akcji tej nowej emisji przed dotychczasowymi….

5. Przychodowe- emitentem mogą być podmioty związane z jednostką samorządu terytorialnego; obligacje przychodowe związane są z finansowaniem przedsięwzięć publicznych

Proces emisji obligacji:

- zbadanie czy uda się uplasować emisję obligacji

- wydanie decyzji prawnej o emisji obligacji

- znalezienie klientów dla tych obligacji

- sprzedaż obligacji

Transakcja sekurytuzacji

Dla Banków najważniejszym aktywem jest pieniądz.

Aktywa przenoszone SA na podmiot który nie może zbankrutować czyli Spółka specjalnego Przeznaczenia ( spółka kapitałowa, której jedyną rolą jest wyemitowanie obligacji; akcje w oparciu o aktywa sprzedawane są dla inwestorów)

Sposoby przeniesienia/ transferu aktywów na Spółkę Specjalnego przeznaczenia:

- nowacja ( odnowienie, przepisanie)

- cesja wierzytelności

- subpartypacja ( możliwość przeniesienia świadczeń finansowych okresowych)

Agencja ratingowa/ocena

Żeby zwiększyć bezpieczeństwo:

- gwarant zewnętrzny gwarantuje że cały program dojdzie do skutku ( gwarant zaopiekuje się nie wykupionymi akcjami)

Agent usługowy ( kontrola nad Spółką)

Udział Banku Emisji ( opiekuje się Spółką Przeznaczenia)

8

---