Wskaźniki Makroekonomiczne

www.admiralmarkets.pl

Wskaźniki

Makroekonomiczne

Opis oraz znaczenie dla rynków

Wskaźniki Makroekonomiczne

www.admiralmarkets.pl

Beżowa księga (ang. Beige Book)

Opis

Beżowa księga jest publikowana od 1983 roku, jako podsumowanie komentarzy Rezerwy

Federalnej (ang. Federal Reserve, FED), dotyczących aktualnej sytuacji ekonomicznej Stanów
Zjednoczonych. Obecnie do publikacji dochodzi osiem razy w roku, przed każdym ze spotkań
Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (ang. Federal Open Market Committee, FOMC). Raport,
którego nazwa pochodzi od koloru okładki, ma zupełnie inny charakter niż większość dokumentów
ekonomicznych. W raporcie znajdziemy przede wszystkim komentarz dotyczący sytuacji
ekonomicznej w poszczególnych regionach, zaprezentowany w 12 częściach tego raportu, oraz
ogólną charakterystykę stanu gospodarki całego kraju w ostatniej 13 części. Dzięki beżowej księdze
inwestorzy stają przed jedną z niewielu szans oceny jakie wnioski amerykański bank centralny
wyciąga z publikacji dotychczasowych danych na temat gospodarki. Dyskusja na podstawie której
powstaje raport dotyczy przede wszystkim rynku pracy, płac i presji cenowej, handlu detalicznego,
działalności e-commerce i produkcji przemysłowej. Dla inwestorów najbardziej interesujące zwykle są
prognozy na temat sytuacji gospodarczej w przyszłości, tworzone w oparciu o interpretację wcześniej
opublikowanych wskaźników ekonomicznych.

Znaczenie dla rynków

Na podstawie analizy beżowej księgi inwestorzy starają się zorientować czy rezerwa

federalna obawia się wzrostu cen, czy może uzna, że gospodarce niezbędne są decyzje
stymulujące wzrost gospodarczy. Oczywiście tego typu informacje nie są nigdy podawane
wprost, dlatego aby móc wyciągać wnioski niezbędna jest znajomość specyficznego języka
jakim posługuje się FED. Na pewno w beżowej księdze nie pojawią się żadne oświadczenia na
temat prowadzenia polityki pieniężnej. Można natomiast spodziewać się ukrytych „między
wierszami” cennych wskazówek działań FED przyszłości. Bardzo rzadko FED może dokonywać
nieplanowanej publikacji beżowej księgi w chwilach gdy na rynkach finansowych panuje
niespotykany stopień niepewności, jak to miało miejsce po zamachach 11 września 2001
roku. Podsumowując beżowa księga nie jest raportem, który jest wstanie wstrząsnąć
rynkiem, ale może dawać wgląd w jaki sposób FED podejdzie do przyszłych decyzji w zakresie
polityki pieniężnej.

Wskaźniki Makroekonomiczne

www.admiralmarkets.pl

Indeks zaufania konsumentów (ang. consumer confidence index, CCI)

Opis

Indeks zaufania konsumentów(CCI) to unikalny wskaźnik, składające się z wyników badania

ponad 5000 gospodarstw domowych, mającego na celu ocenić względną kondycję finansową, siłę
nabywczą i zaufanie przeciętnego konsumenta. Na indeks zaufania konsumentów tworzony jest przez
trzy składowe: Index of Consumer Sentiment – obecna ocena sytuacji konsumentów przez nich
samych, Current Economic Conditions – aktualny stan gospodarki w opinii konsumentów oraz Index of
Consumer Expectations – jakie są oczekiwania konsumentów co do rozwoju sytuacji w gospodarce w
perspektywie 6 najbliższych miesięcy. Historyczna analiza wyników Indeksu zaufania konsumentów
wskazuje na wysoką przydatność tego wskaźnika przy prognozowaniu cyklu koniunkturalnego.
Istnieją inne wskaźniki mierzące nastroje konsumentów, często stosowane w połączeniu z raportem
Consumer Sentiment, które czasami mogą być mylone z nim, takie jak University of Michigan
Sentiment Report. Część analityków będzie starała się tworzyć własne wskaźniki prezentujące
nastroje konsumentów wykorzystując dwa raporty i uśredniając wyniki.

Znaczenie dla rynków

Dane o poprawie nastrojów konsumentów widoczne w publikacjach indeksu zaufania

konsumentów będą miały bardzo pozytywny wpływ na rynki giełdowe, powodując przede wszystkim
wzrost popytu na akcje. Istota badania nastrojów konsumentów jest przekonanie, że zadowoleni ze
swojej sytuacji konsumenci będą zdecydowanie bardziej skłonni do podnoszenia swoich wydatków,
szczególnie na dobra trwałego użytku. Ze względu na jego subiektywny charakter i stosunkowo
niewielką próbę, większość ekonomistów analizuje średnie ruchome z trzech do sześciu miesięcy w
celu prognozowania poważnych zmian nastrojów. Niektórzy uważają, że dopiero zmiany poziomu
wskaźnika o co najmniej pięć punktów mogą oznaczać odwrócenie się wcześniej panujących
tendencji. Na ogół, wzrostowi zaufania konsumentów będzie towarzyszyć poprawa innych danych
dotyczących zachowania konsumentów z rosnąca sprzedażą detaliczna i wydatkami konsumentów na
czele. Analizując wskaźniki dotyczące nastrojów konsumentów należy pamiętać, że właśnie siła
nabywcza i skłonność do konsumpcji stanowią kluczowe czynniki umożliwiające dynamiczny wzrost
gospodarczy.

Wskaźniki Makroekonomiczne

www.admiralmarkets.pl

Raport o kredytach konsumenckich (ang. consumer credit report)

Opis

Raport o kredytach konsumenckich jest dokumentem publikowanym przez zarząd Rezerwy

Federalnej, w którym prezentowane są prognozy dotyczące przede wszystkim wielkości
niespłaconych kredytów i pożyczek konsumenckich. W raporcie nie uwzględnia się danych
dotyczących kredytów zabezpieczonych hipotekami. W dokumencie pojawiają się dwie główne grupy
kredytów: kredyty odnawialne i nieodnawialne. Dane dotyczące kredytów są zbierane poprzez
ankietę głównie wśród banków komercyjnych, przedsiębiorstw finansowych i sieci detalicznych.
Dodatkowo znajdziemy również informacje na temat oprocentowania różnych grup kredytów(np.
kredyty samochodowe, karty kredytowe itd.).

Znaczenie dla rynku

Dane na temat kredytów konsumenckich okazują się niezwykle pomocne przy

prognozowaniu przyszłych poziomów konsumpcji oraz sprzedaży detalicznej. Raport o kredytach
konsumenckich może również okazać się przydatny przy przewidywaniu cyklu koniunkturalnego, gdyż
zwykle konsumenci podnoszą poziom zadłużenia w momencie kiedy pozwolą im na to większe
dochody. Dlatego dane o kredytach konsumenckich można wykorzystać przy określaniu momentów
ożywienia w gospodarce. Oprócz tego poziomy oprocentowania kredytów dobrze pokazują w jaki
sposób zmiany rynkowych stóp procentowych przekładają się na oprocentowanie kredytów
konsumenckich. Publikacja Raport dotyczący kredytów konsumenckich będzie miała ograniczony
wpływ na rynki, jednak w połączeniu z danymi na temat dochodów konsumentów i stóp
procentowych dokument ten może okazać się użyteczny.

Wskaźniki Makroekonomiczne

www.admiralmarkets.pl

Indeks cen dóbr konsumpcyjnych (ang. consumer price index, CPI)

Opis

CPI stanowi bez wątpienia najpopularniejszą na świecie miarę poziomu inflacji. CPI jest

indeksem obrazującym wzrost cen towarów i usług. Wskaźnik można zdefiniować jako średnią
ważoną cen typowych usług i towarów kupowanych przez przeciętne gospodarstwa domowe. Do
kalkulacji indeksu wykorzystuje się tak zwany statystyczny koszyk zakupów, który tworzony jest w
oparciu o badania struktury wydatków przeciętnego gospodarstwa domowego. Przy obliczaniu
indeksu stosowane są różne metodologie. Do najczęściej wykorzystywanych rodzajów CPI należy tzw.
inflacja bazowa (bazowe CPI), czyli CPI obliczone z wyłączeniem cen energii i żywności, które są
kształtowane w dużym stopniu przez czynniki będące poza wpływem polityki pieniężnej.

Znaczenie dla rynku

CPI należy do najważniejszych wskaźników ekonomicznych, głównie dlatego iż wiele innych

wskaźników ekonomicznych jest określanych w dużym stopniu w oparciu o ten wskaźnik. Publikacja
CPI pozwala odpowiedzieć na wiele istotnych kwestii dotyczących poziomów wielu innych
wskaźników i danych makroekonomicznych. Właśnie z tych względów publikacja CPI będzie miała
niezwykle istotny, często kluczowy wpływ na rozwój wydarzeń praktycznie na wszystkich rodzajach
rynków finansowych, przede wszystkim rynki akcji i długu. Inwestorzy często będą opierać swoje
oczekiwania co do dalszych posunięć banków centralnych w zakresie polityki pieniężnej.
Podsumowując CPI należy do wskaźników, na których publikację trzeba zwrócić szczególną uwagę.

Wskaźniki Makroekonomiczne

www.admiralmarkets.pl

Indeks cen dóbr produkcyjnych (ang. producer price index, PPI)

Opis

Indeks cen dóbr produkcyjnych (PPI), w przeciwieństwie do CPI, jest wskaźnikiem służącym

do pomiaru cen na poziomie producenta. PPI bardzo dobrze odzwierciedla poziom cen na rynkach
hurtowych i towarowych. W przypadku PPI dla USA wszystkie gałęzie przemysłowe amerykańskiego
przemysłu zostały uwzględnione przy kalkulacji z wyłączeniem importu. Podobnie jak w przypadku
CPI, indeks cen dóbr producenta może być kalkulowany w różny sposób. PPI zwykle jest obliczany jest
jako stosunek cen hurtowych danym roku do cen hurtowych w roku bazowym, stanowiącym punkt
odniesienia. Wskaźnik ten może być między innymi obliczany dla surowców, towarów
przemysłowych, które będą dalej przetwarzane oraz dóbr na końcowym etapie produkcji.

Znaczenie dla rynku

Największą zaletą indeksu cen dóbr producenta w oczach inwestorów jest możliwość

wykorzystania tego wskaźnika do prognozowania CPI. Zastosowanie PPI w taki sposób jest możliwe
dzięki założeniu, że wzrost kosztów, który pojawi się na poziomie cen producentów zostanie
przerzucony w pewnym momencie na konsumentów. Dlatego inwestorzy jak i banki centralne będą
pod takim kątem analizować publikacje dotyczące PPI. Warto zwrócić uwagę, że w wyniku dużego
udziału przy kalkulacji PPI tak zmiennych czynników jak np. ceny energii, dane mogą ulegać dużym
zniekształceniom. Dodatkowo należy pamiętać o nieuwzględnieniu wszystkich sektorów gospodarki;
są uwzględniane tylko sektory przemysłowe gospodarki. Podsumowując z punktu widzenia
uczestników rynku najważniejsza jest możliwość wykorzystania tego wskaźnika do prognozowania
CPI.

Wskaźniki Makroekonomiczne

www.admiralmarkets.pl

Dobra trwałego użytku raport (ang. durable goods report)

Opis

Raport o dobrach trwałego użytku zawiera dane o zamówieniach otrzymanych od ponad

4000 producentów dóbr trwałych, np. takich jak samochody. W samym raporcie znajdziemy
informacje na temat poziomu nowych zamówień, zapasów, całkowitych dostaw oraz niewykonanych
zamówień. Dane prezentowane są zarówno w ujęciu wartościowym jak i procentowym w postaci
zmiany miesiąc do miesiąca czy rok do roku. Raport dotyczy ponad 85 różnych branż z całych Stanów
Zjednoczonych.

Znaczenie dla rynków

Raport o dobrach trwałego użytku stanowi dla inwestorów przede wszystkim wartościowe

źródło informacji na temat poziomu popytu w gospodarce. Zwiększone wydatki na dobra trwałego
użytku w sektorze przedsiębiorstw pojawiają się w okresach lepszych nastrojów dotyczących
perspektyw gospodarki. W konsekwencji dobre dane dotyczące dóbr trwałego użytku mogą być
symptomami dalszego wzrostu sprzedaży i wynagrodzeń. Przy analizowaniu raportu należy zachować
ostrożność ze względu na dużą zmienność poszczególnych danych. Dlatego miesięczne zmiany
procentowe powinny być porównywane ze zmianami rocznymi oraz z prognozami. Inwestorzy
powinni skupić się na ogólnych tendencjach widocznych w dłuższej perspektywie, nie przywiązując
zbyt dużej wagi do pojedynczych zmian w poszczególnych pozycjach raportu. Raport dotyczący dóbr
trwałego użytku będzie też dobrym źródłem informacji na temat potencjału wzrostu przychodów w
poszczególnych branżach.

Wskaźniki Makroekonomiczne

www.admiralmarkets.pl

Sprzedaż domów na rynku wtórnym (ang. existing home sales)

Opis

Raport o sprzedaży domów na rynku wtórnym w USA pojawia się co miesiąc i zawiera dane

dotyczące średnich cen sprzedaży sklasyfikowanych regionalnie. W raporcie pojawiają się dane na
temat zamkniętych transakcji na rynku nieruchomości. Rozróżnienia takie jest istotne ze względu na
to, że sprzedaż domu w USA zajmuje od 6 do 8 miesięcy. Dlatego dane o sprzedaży pojawiające się w
momencie publikacji mogą dotyczyć transakcji rozpoczętych nawet dwa miesiące wcześniej. W
samym raporcie najważniejsze jest łączna liczba sprzedanych, istniejących domów oraz mediana cen
sprzedaży. W raporcie o sprzedaży domów i mieszkań na rynku wtórnym znajdziemy zarówno surowe
dane jak i prezentowane bez wahań sezonowych. Informacje przedstawiane są w ten sposób ze
względu na duży wpływ pogody.

Znaczenie dla rynków

Raport o sprzedaży domów i mieszkań na rynku wtórnym dostarcza ważnych informacji o

wielkości zagregowanego popytu w tym obszarze. Sprzedaż domów i mieszkań na rynku wtórnym
zwykle dynamicznie rośnie w okresach wychodzenia z recesji i rozpoczynającego się ożywienia
gospodarczego. Rosnącej sprzedaż domów zazwyczaj będzie towarzyszyć większa liczba udzielanych
kredytów hipotecznych oraz podwyższony poziom sprzedaży detalicznej. Sprzedaż domów i
mieszkań na rynku wtórnym stanowi zdecydowaną większość obrotów a rynku nieruchomości. Fakt
ten oraz niezwykle duży wpływ kondycji sektora nieruchomości na perspektywy całej gospodarki
amerykańskiej, szczególnie w ostatnich latach sprawia, że raport o sprzedaży domów i mieszkań na
rynku wtórnym należy do grupy danych, których publikacje przyciągają uwagę wszystkich
uczestników rynku.

Wskaźniki Makroekonomiczne

www.admiralmarkets.pl

Ilość rozpoczętych inwestycji budowlanych(ang. housing starts report)

Opis

Raport o rozpoczętych budowach tworzony jest w oparciu o ankiety wypełniane przez

przedsiębiorstwa sektora budowlanego z całego kraju. Dokument zawiera trzy podstawowe pozycje:
rozpoczęte budowy, udzielone pozwolenia budowlane oraz ukończone budowy. Dane prezentowane
są w postaci rocznych i miesięcznych zmian procentowych poszczególnych pozycji. Regionalne
zróżnicowanie rynku nieruchomości znajduje odzwierciedlenie w raporcie dzięki podziałowi danych
na cztery regiony: północnowschodni, środkowozachodni, południowy i zachodni. Oprócz tego
pojawia się również podział na jednoosobowe i wieloosobowe gospodarstwa domowe.

Znaczenie dla rynków

Dane o rozpoczętych budowach stanowią wskaźnik wyprzedzający zmiany koniunktury w

gospodarce. Znaczący wzrost rozpoczętych inwestycji budowlanych zazwyczaj pojawia się na
początku cyklu koniunkturalnego. Publikacja danych o ilości rozpoczętych budów nie należy zwykle
do momentów, które wstrząsają rynkami. Niekiedy dane z raportu mogą zostać użyte do
prognozowania wzrostu sprzedaży w branżach wytwarzających np. meble czy wyposażenie domów.
Wzrost ukończonych budów niesie za sobą większe wydatki na tego typu artykuły. Dane o liczbie
rozpoczętych inwestycji budowlanych powinny być analizowane wraz z raportem o sprzedaży domów
i mieszkań na rynku wtórnym. Wzrosty i spadki obydwu parametrów odpowiedzi na zmiany stóp
procentowych będą stanowić oznaki zmiany koniunktury na rynku nieruchomości.

Wskaźniki Makroekonomiczne

www.admiralmarkets.pl

Produkt Krajowy Brutto (ang. gross domestic product)

Opis

Produkt Krajowy Brutto należy do najważniejszych wskaźników obrazujących aktywność

gospodarczą. PKB stanowi wartość wszystkich dóbr i usług wytworzonych przez gospodarkę danego
kraju, w tym wielkość konsumpcji, zamówień publicznych, inwestycji oraz salda handlu
zagranicznego. Zmiana poziomu PKB w ujęciu procentowym jest podstawowym wyznacznikiem
wzrostu gospodarczego. PKB zazwyczaj jest liczony w ujęciu kwartalnym bądź rocznym. Raport na
temat Produktu Krajowego Brutto jest niezwykle obszernym i wyczerpującym dokumentem, w
którym wykorzystywane są informacje dotyczące wielu wcześniej opisanych wskaźników takich jak na
przykład sprzedaż detaliczna.

Znaczenie dla rynków

PKB należy do najważniejszych wskaźników, które pozwalają na zorientowanie się w jakim

stanie znajduje się gospodarka obecnie i jakie są perspektywy gospodarki na przyszłość. Dlatego
publikacja tego wskaźnika zawsze przyciąga uwagę wszystkich uczestników rynków finansowych.
Wyniki znacznie przekraczające oczekiwania mogą wskazywać na przykład na większe
prawdopodobieństwo podniesienia stóp procentowych przez banki centralne, natomiast gorsze od
prognoz dane na temat wzrostu gospodarczego mogą przemawiać za rozluźnieniem polityki
pieniężnej. Należy jednak pamiętać, że raporty na temat wzrostu gospodarczego odnoszą się do
stosunkowo juz odległej przeszłości. Raporty dotyczące kwartalnego wzrostu PKB ukazują się zwykle
pod koniec kolejnego kwartału, co ogranicza wpływ publikacji tych danych na rynki.

Wskaźniki Makroekonomiczne

www.admiralmarkets.pl

Wskaźnik kosztów zatrudnienia (ang. employee cost index)

Opis

Wskaźnik kosztów zatrudnienia jest raportem informującym o kosztach zatrudnieniach,

publikowanym w ostatnim miesiącu każdego kwartału i obejmującym okres ostatnich 12 miesięcy.
Wskaźnik prezentuje zmiany w pensjach, premiach i innych składnikach wynagrodzeń przeliczonych
na godzinę. Do kalkulacji indeksu służą dane o wynagrodzeniach ze wszystkich sektorów gospodarki
poza rolnictwem i pracownikami sfery budżetowej, którzy stanowią niewielką część całej siły
roboczej. W raporcie przygotowanym przez Bureau of Labor Statistics (BLS) możemy znaleźć
informacje o wynagrodzeniach z podziałem na poszczególne grupy zawodowe, sektory gospodarki, a
nawet podział ze względu na członkostwo lub jego brak w związkach zawodowych. Bazą dla indeksu
obecnie jest rok 2005.

Znaczenie dla rynku

Wskaźnik kosztów zatrudnienia znajduje zastosowanie przede wszystkim przy

przewidywaniu perspektyw inflacyjnych ze względu na to, iż koszty zatrudnienia stanowią dla
przedsiębiorstw główny składnik kosztów wytwarzania towarów oraz usług, a jednocześnie rosnące
nakłady wynagrodzeń zazwyczaj są ostatecznie przerzucane na konsumentów. Analitycy i inwestorzy
obserwują wskaźnik kosztów zatrudnienia licząc na wychwycenie wszelkich oznak zmiany oczekiwań
inflacyjnych. Rezerwa federalne zwraca uwagę na wskaźnik kosztów zatrudnienia przy określaniu
celów polityki pieniężnej, w zdecydowanie większym stopniu niż na inne publikacje dotyczące
poziomu wynagrodzeń w gospodarce np. na raport o zatrudnieniu (ang. employment situation
report), który prezentuje jedynie bezwzględne dane dotyczące wysokości płac. Oprócz dużej
użyteczności wskaźnika przy prognozowaniu zmian w poziomie inflacji, ECI będzie również
wartościowym źródłem informacji dla wszystkich zainteresowanych przewidywaniem przełomowych
momentów cyklu koniunkturalnego.

Wskaźniki Makroekonomiczne

www.admiralmarkets.pl

Liczba nowych wniosków o zasiłki dla bezrobotnych (ang. jobless
claims report)

Opis

Publikacja danych o zasiłkach pojawia się co tydzień w czwartek o godzinie 14.30. Duża

częstotliwość publikacji tego raportu sprawia, że można zaobserwować tutaj dużą zmienność, dlatego
dodatkowo pojawia się średnia ruchoma za ostatnie 4 tygodnie. Znajdziemy tutaj również informacje
o stanach, w których liczba wniosków była największa i najmniejsza, a z tygodniowym opóźnieniem
dokładną ilość wniosków w każdym ze stanów. Poza tym w raporcie można znaleźć mniej znaczące
dane o liczbie ubezpieczonych bezrobotnych i całkowita liczbę osób bezrobotnych. Informacje o
liczbie bezrobotnych będą mniej istotne ze względu na niewielkie zmiany przy tak dużej
częstotliwości publikacji.

Znaczenie dla rynku

Wszelkie informacje dotyczące rynku pracy mają znaczenie dla rynków finansowych ze

względu na powszechne przekonanie, że lepsza im lepsza sytuacja na rynku pracy tym zdrowsza
gospodarka. Większa osób pracujących przekłada się bowiem na zwiększony poziom konsumpcji i
szybsze tempo wzrostu PKB. Natomiast sam wpływ publikacji o liczbie nowych zasiłków dla
bezrobotnych na rynki finansowe jest z reguły ograniczony, z wyjątkiem sytuacji w których dane w
dużym stopniu odbiegają od wcześniejszych prognoz. Większe znaczenie dla rynku raport może mieć
sytuacji kiedy będzie pokazywał inną tendencje niż pozostałe wskaźniki. Przykładowo przy słabych
pozostałych danych makroekonomicznych informacja o znacząco malejącej liczbie nowych wniosków
o zasiłki może sprawić poprawę nastrojów na rynkach. Często jednak raport o zasiłkach może zostać
całkowicie niezauważony przez rynki. Uważa się, że punktem odniesienia jest liczba 30 000
wniosków, której przekroczenie oznacza zazwyczaj spadającą liczbę miejsc pracy gospodarce. Należy
pamiętać że sam raport oderwaniu od innych danych makroekonomicznych niewiele mówi o stanie
gospodarki.

Wskaźniki Makroekonomiczne

www.admiralmarkets.pl

Raport o sektorze usługowym (ang. non-manufacturing report)

Opis

Publikowany przez Instytut Zarządzania Podażą (ang. Institute for Supply Management)

raport o usługach ma za zadanie pokazywać aktywność sektora usługowego gospodarki. Wśród
publikacji danych makroekonomicznych nigdy nie brakowało informacji dotyczących sektora
przemysłowego, natomiast sektor usług był notorycznie pomijany. Dlatego instytut rozpoczął
publikowanie raportu aby dostarczyć inwestorom punkt odniesienia do analizy sektora usług, który
obecnie stanowi ponad połowę PKB w Stanach Zjednoczonych i jest najszybciej rozwijającą częścią
amerykańskiej gospodarki. Najbardziej eksponowaną częścią raportu jest indeks aktywności
gospodarczej(ang. business activity index), który w największym stopniu opisuje ogólny poziom
aktywności przedsiębiorstw sektora usługowego. Indeks aktywności gospodarczej prezentuje wyniki
ankiety przedsiębiorców, którzy odpowiadają na pytanie czy perspektywy prowadzenia działalności
gospodarczej w sektorze usług w najbliższym miesiącu poprawiły się, pogorszyły czy nie zmienią się.

Znaczenie dla rynków

Wciąż w większym stopniu uwagę rynków zwraca indeks PMI w dużym stopniu dlatego, że

raport o usługach został stworzony stosunkowo niedawno. Znaczenie raportu dla inwestorów szybko
jednak rośnie i stał się on niewątpliwie wartościowym źródłem informacji ze względu na decydujący
wpływ sektora usługowego na wielkość PKB oraz aktualność raportu, który jest publikowany z
zaledwie kilkodniowym opóźnieniem w stosunku do miesiąca, którego dotyczy. Punktem odniesienia
do analizy indeksu aktywności gospodarczej, stanowiącego informację przyciągającą największą
uwagę spośród danych zaprezentowanych w raporcie, jest wartość indeksu na poziomie 50 punktów.
Jeżeli indeks przekracza 50 punktów, generalnie można stwierdzić, że sektor usług rozwija się.
Dynamikę rozwoju sektora usługowego należy porównać z fazą cyklu koniunkturalnego gospodarki.
Podsumowując bez wątpienia raport o usługach należy do publikacji wartych uwagi ze względu na
pokrycie obszaru nieporuszanego przez wiele innych wskaźników dotyczących aktywności
gospodarczej.

Wskaźniki Makroekonomiczne

www.admiralmarkets.pl

Dynamika dochodów i wydatków ludności (ang. personal income and
outlays)

Opis

Raport o dynamice dochodów ukazują się co miesiąc i dotyczą okresu sprzed dwóch miesięcy.

Pierwsza część raportu obejmuje informacje o dochodach z pensji, dywidend, odsetek i innych źródeł
z czego zdecydowaną większość stanowią pensje. Natomiast druga część zawiera głównie informacje
o wydatkach ludności na towary i usługi, a także dane o transferach na rzecz państwa(podatki, składki
na ubezpieczenie społeczne…) i płatnościach odsetkowych wynikających z kredytów hipotecznych. Na
podstawie tych danych kalkulowane są realne przychody na mieszkańca po uwzględnieniu inflacji,
dochody po uwzględnieniu podatków oraz stopa oszczędności ludności. Dochody ludności będą
również uwzględniały podział na poszczególne sektory gospodarki, podczas gdy dane o konsumpcji
ludności będą obejmowały podział na usługi, dobra trwałe i nietrwałe.

Znaczenie dla rynków

Poziom dochodów ludności w największym stopniu określa wielkość konsumpcji; większe

dochody pozwalają na zwiększenie wydatków . Jeżeli wzrost konsumpcji nie następuje, podwyższenie
dochodów musi prowadzić do zwiększenia oszczędności, co jednak w przypadku gospodarki dzieje
się niezwykle rzadko. Dodatkowo bazowy indeks wydatków konsumpcyjnych(ang. core Personal
Consumption Expenditures, PCE) ludności jest stosowany przez FED jako jeden z głównych, obok
wskaźnika CPI wyznaczników inflacji. Znaczenie raportu zmniejsza nie uwzględnienie wszystkich
źródeł przychodów ludności- pominięte są dochody kapitałowe oraz publikacja, która następuje
zwykle po wielu innych istotnych danych makroekonomicznych. Wysoka użyteczność raportu w
prognozowaniu konsumpcji sprawia, że raport może niekiedy być istotny dla inwestorów, jednak
zazwyczaj jego znaczenie ze względu na wymienione wcześniej wady jest ograniczone.

Wskaźniki Makroekonomiczne

www.admiralmarkets.pl

Produktywność (ang. productivity report)

Opis

Dane o efektywności produkcji pojawiają się raz na kwartał i pokazują wartość produkcji

przypadającej na jednostkę pracy. Produkcja mierzone jest za pomocą wcześniej publikowanych
danych o PKB, natomiast jako jednostki pracy używa się kosztu godziny roboczej

.

W kosztach pracy

bierze się pod uwagę nie tylko pensje ale również wszelkiego rodzaju świadczenia socjalne i inne
korzyści przekazywane na rzecz pracowników. Tym samym efektywność produkcji wskazuje na
relację pomiędzy PKB, kosztem jego wytworzenia. Najistotniejsza w raporcie jest wyrażona
procentowo roczna dynamika efektywności produkcji, którą prezentuje się również z uwzględnieniem
podziału na różne sektory i branże gospodarki.

Znaczenie dla rynków

Większa wydajność produkcji sprawia, że przy zaangażowaniu tych samych nakładów na siłę

roboczą można wytworzyć więcej dóbr i usług. Wyższa wydajność produkcji prowadzi do wzrostu
realnych wynagrodzeń pracowników, niższej inflacji i większej rentowności przedsiębiorstw. Firmy,
które są wstanie zwiększyć produkcje, nie zwiększając jednocześnie zaangażowania siły roboczej,
mogą pozwolić sobie na podniesienie pensji bez konieczności przerzucania kosztów podwyżki na
konsumentów. Jednak należy pamiętać, że przy publikacji danych o wydajności produkcji nie
pojawiają się tak naprawdę żadne nowe informacje. Wszystkie informacje zawarte w raporcie
opierają się na wcześniej opublikowanych danych takich jak np. poziom PKB czy koszty pracy. Dlatego
też wydajność produkcji rzadko będzie kluczowa dla rynków.

Wskaźniki Makroekonomiczne

www.admiralmarkets.pl

Sprzedaż detaliczna (ang. retail sales report)

Opis

Raport o sprzedaży detalicznej przedstawia wartość dóbr i usług finalnych kupionych przez

konsumentów u różnych dostawców; od dużych sieci detaliczne typu WalMart, po mniejsze, lokalne
sklepy. Pojawiające się co miesiąc dane o sprzedaży detalicznej najlepiej w przypadku gospodarki
amerykańskiej wskazują na poziom wydatków osobistych amerykanów, uwzględniając praktycznie
wszystkie ponoszone przez nich wydatki. Raport ukazuje się zarówno w formie wskaźnika ogólnego
jak i bazowego, który nie obejmuje sprzedaży samochodów. Poziom sprzedaży detalicznej należy do
odzwierciedlających na bieżąco sytuacje w gospodarce wskaźników.

Znaczenie dla rynków

Publikację wskaźnika mogą przyczyniać sie do ponad przecietnej zmienności szczegołnie na

rynkach akcyjnych. Jako, że dane o sprzedaży detalicznej są pomocne przy przewidywaniu
zwiększonej presji inflacyjnej, raport można wykorzystać wraz z innymi informacjami do określenia
prawdopodobieństwa podniesienia bądź obniżenia stóp procentowych. Przykładowo nagły duży skok
sprzedaży detalicznej w fazie ekspansji gospodarki może skłonić Fed do podniesienia stóp
procentowych w nadzieji na ograniczenie w ten sposób inflacji. Poziom sprzedaży detalicznej zależy
dużym stopniu od czynników sezonowych takich jak np. pogoda. Sprzedaż detaliczna podobnie jak
niemal wszystkie dane makroekonomiczne ocenia sie w odniesieniu do oczekiwań. Słabsza sprzedaż
detaliczna sygnalizuje możliwość nadejścia recesji. Jednak wyższy poziom sprzedaży, przekraczający
znacznie oczekiwania interpretowany jest zazwyczaj jako oznaka rosnacej presji inflacyjnej.

Wskaźniki Makroekonomiczne

www.admiralmarkets.pl

Sprzedaż hurtowa(ang. wholesale report)

Opis

Raport o sprzedaży hurtowej jest publikowany co miesiąc i przyjmuje formę ankiety, w której

udział bierze 4 500 hurtowników działających w USA. Zdecydowana większość ankietowanych
przedsiębiortsw musi znaczną część sprzedaży adresować do pośredników, będących sprzedawcami
detalicznymi. W raporcie pojawiają się dane o poziomie sprzedaży hurtowej, zapasów. Oprócz tego
pojawia się jeszcze wskaźnik wspomnianych zapasów do sprzedaży. Raport ukazuje się 6 tygodni od
końca miesiąca którego dotyczy i jednocześnie zawiera poprawki do wcześniejszych dwóch raportów.
Sprzedaż i zapasy są wyrażane wartościowo.

Znaczenie dla rynku

Wskaźnik zapasów do sprzedaży (ang. inventory sales, IS), pojawiający się w raporcie, dobrze

ukazuje wszelkie braki równowagi między podażą a popytem w gospodarce. Malejący poziom
wskaźnika może np. wynikać z zbyt wysokiego poziomu popytu w stosunku do produkcji. Wskaźnik na
będzie osiągał swoje szczytowe wartości w okresie kiedy poziom zapasów będzie najwyzszy, co
zwykle ma miejsce w samym środku recesji. Wskaźnik zapasów do sprzedaży podobnie jak cały raport
o sprzedaży hurtowej nie będzie wywoływał znacznych ruchów na rynkach, dopóki nie pojawią się
dramatyczne zmiany w stosunku do prognoz poprzednich miesięcy. Mimo niedużego wpływu na
rynek raport będzie pomocny przy prognozowaniu PKB oraz w połączeniu z innymi danymi w
badaniu poszczególnych branż.

Wskaźniki Makroekonomiczne

www.admiralmarkets.pl

Raport na temat zapasów i zamówień przemysłowych(ang. factory
orders report)

Opis

Raport na temat zapasów i zamówień przemysłowych wykorzystuje z jednej strony

publikowane tydzień wcześniej dane o zamówieniach dóbr trwałych, a z drugiej strony pojawiają sie
nim nowe dane na temat dóbr nietrwałego użytku takich jak np: odzież czy żywność. Raport ma za
zadanie odzwierciedlać kondycje całego sektora produkcyjnego gospodarki, przedstawiając dane
m.in. o nowych zamówieniach, zapasach i niewypełnionych. Dane w raporcie prezentowane są
zarówno w cenach bieżących jak i również w formie zmiany procentowej rok do roku czy miesiąc do
miesiąca.

Znaczenie dla rynku

Z punktu widzenia uczestników rynków finansowych publikacja na temat zapasów i

zamówień nie ma kluczowego znaczenia, przede wszystkim dlatego, że blisko połowa informacji
pojawiających sie w rapocie jest już tydzień wcześniej znana. Jednakże, dane dotyczące poziomu
zapasów i zamówień przemysłowych okazują się pomocne przy prognozowaniu przyszłych poziomów
produkcji przemysłowej. Mierzenia poziomu zapasów i produkcji przemysłowej w cenach bieżacych
sprawia, że ani inflacja, ani zmiany cen realnych nie są brane pod uwagę. Przykładowo spadek cen
benzyny będzie dla przedsiębiorstw posiadających benzynę w zapasach oznaczać spadek wartości
zapasów w raporcie o zamówieniach i zapasach przemysłowych.

Wskaźniki Makroekonomiczne

www.admiralmarkets.pl

Produkcja przemysłowa(ang. industrial production)

Opis

Raport o produkcji przemysłowej w USA zawiera dane o ilości wyprodukowanych dóbr

przemysłowych wytworzonych przez kopalnie, fabryki, do których zalicza się również branże
wydawniczą. Dane o produkcji przemysłowej stosuje się razem z szacunkowymi informacjami na
temat wydajności do kalkulacji różnego rodzaju wskaźników obrazujących wykorzystanie mocy
produkcyjnych przemysłu. Raport prezentuje procentowe zmiany produkcji przemysłowej rok do
roku i miesiąc do miesiąca. Dane o produkcji przemysłowej dobrze oddają bieżący stan koniunktury w
gospodarce. Dzieje się tak dlatego, zmiany poziomu produkcji są skorelowane ze zmianami PKB.

Znaczenie dla rynku

Dane o produkcji przemysłowej dostarczają cennych informacji o przebiegu cyklu

koniunkturalnego. Publikacje na temat produkcji przemysłowej niosą ze sobą często pierwsze oznaki
o wzroscie inflacji. Wzrost produkacji przemysłowej objawia się poprzez malejące zapasy surowców,
co prowadzi do wzrostu ich cen, który skutkuje wzrostem cen dla konsumentów. Poza tym właśnie
duża zmienność w poziomie produkcji przemysłowej pojawia się w okresach zarówno silnego wzrostu
jak i spadku aktywności gospodarczej. Produkcja przemysłowa jest, podobnie jak większosć danych
istotnych na rynków finansowych, analizowana w odniesieniu do oczekiwań. Przykładowo znacząco
większy prognozy wzrost produkcji przemysłowej w okresach bardzo dobrejkoniunktury w
gospodarce, zwykle wzmaga obawy dotyczące wzrostu inflacji. W okresach stagnacji z kolei lepsze niż
oczekiwano wyniki przyczynią się do poprawy nastrojów na rynkach ze względu na interpretowanie
pojawienia się takich danych jako oznaki ożywienia w gospodarce.

Wskaźniki Makroekonomiczne

www.admiralmarkets.pl

Indeks PMI (ang. purchasing managers index)

Opis

PMI – jest wskaźnikiem publikowanym co miesiąc przez Instytut Zarządzania Podażą,

przedstawiajacym aktywność w sektorze produkcyjnym. Na indeks PMI składa się 5 subwskaźników,
które są tworzone w oparciu o ankietę 400 menedżerów z całego kraju. Menedżerowie odpowiadają
na pytania dotyczące swojej branży oceniając ją pod kątem nowych zamówień, poziomu produkcji,
dostaw zapasów oraz poziomu zatrudnienia jako lepszą gorszą bądź taką samą. Na wyrażaną w
procentach wartość indeksu PMI składa się suma procentowego udziału osób, które określiły
sytuację w branży jako lepszą i połowy procentowego udziału osób, które stwierdziły, że sytuacja w
branży się nie zmienia. Przykładowo wskaźnik PMI na poziomie 50 oznacza, że taka sama liczba

respondentów wskazuja na poprawę jak i pogorszenie sytuacji w branży.

Znaczenie dla rynków

Indeks PMI obrazuje z wyprzedzeniem koniunkturę nie tylko w sektorze produkcyjnym, ale

również w całej gospodarce. Sektor wytwórczy nie stanowi, co prawda, czynnika decydującego o
wielkości PKB, jednak bardzo dobrze odzwierciedla momenty ożywienia i załamania gospodarki
związane z cyklem koniukturalnym. Głównym punktem odniesienia jest PMI na poziomie 50.
Generalnie PMI wynoszący 50 i więcej oznacza rozwój sektora wytwórczego i analogicznie rozwój
całej gospodarki. Kolejnym ważnym poziomem dla indeksu PMI jest 42. Wskaźnik PMI poniżej tej
wartości interpretuje się jako oznakę recesji. Podobnie jak w przypadku wielu innych wskaźników
kluczowa będzie dynamika PMI w stosunku do poprzednich publikacji. PMI przyciąga uwagę
inwestorów jako bardzo dobry wskaźnik wyprzedzający koniunkturę, szczególnie użyteczny z innymi
danymi np. takimi jak poziom PPI oraz PKB.

Wskaźniki Makroekonomiczne

www.admiralmarkets.pl

Raport o zatrudnieniu w sektorze pozarolniczym(ang. non-farm
payrolls, NFP)

Opis

Raport NFP tworzony jest w oparciu o dane uzyskane na podstawie ankiety przedsiebiorstw.

Dokument ukazuje dobrze koniunkturę na rynku pracy oraz w całej gospodarce. W raporcie pojawia
się liczba pracujących w sektorze pozarolniczym z pewnymi wyłaczeniami. Wskaźnik uwzględnia
około 80% przedosiębiorstw, pomijając dane o zatrudnieniu w administracji rządowej, pracownikach
zatrudnionych w rolnictwie czy dane o samozatrudnieniu. NFP stanowi bez watpienia najważniejszy
rządowy dokument, określający stan rynku pracy w stosunku do poprzedniego miesiąca. Przy
publikacji danych o NFP pojawią sie również informacje takie jak średnia godzinowa płaca, średni
tygodniowy czas pracy i stopa bezrobocia, która ma jednak niewielkie znaczenie.

Znaczenie dla rynków

Najważniejszą informacją zawartą w publikacji danych o zatrudnieniu w sektorze

pozarolniczym jest liczba nowych miejsc pracy. Istotne różnice liczby nowych miejsc pracy w stosunku
do oczekiwań będą miały przemożny wpływ na przebieg wydarzeń na rynkach finansowych. Do
publikacji raportu dochodzi w każdy pierwszy piątek miasiąca o godzinie 14.30. Generalnie średni
miesięczny przyrost miejsc pracy o 160 tyś w ciagu pół roku uważa się za przejaw ożywienia
gospodarczego. Dane o zatrudnieniu w sektorze pozarolniczym mają również istotny wpływ na
politykę pieniężną prowadzoną przez FED. Publikacja danych często wywołuje gwałtowne reakcję
rynków w przypadku pojawienia się znacznej różnicy w stosunku do oczekiwań.

Wskaźniki Makroekonomiczne

www.admiralmarkets.pl

Bilans handlowy(ang. trade balance) i rachunek obrotów
bieżących(ang. current account)

Opis

Bilans handlowy przedstawia zestawienie wszystkich operacji w handlu zagranicznym i

stanowi właściwie różnicę między eksportem a importem danego państwa. Sytuację w której pojawia
się dodatni bilans handlowy, a zatem kiedy kraj eksportuje więcej niż importuje określa się mianem
nadwyżki handlowej, natomiast ujemny bilans handlowy, czyli sytuację kiedy państwo więcej
importuje niż eksportuje nazywa się deficytem handlowym. Rachunek obrotów bieżących, który jest
częścią bilansu płatniczego, w dużo szerszym stopniu opisuje relacje pieniężne z zagranicą.
Znajdziemy tu saldo wymiany towarów i usług z zagranicą, czyli właśnie bilans handlowy oraz salda
transferów finansowych, usług i dochodów.

Znaczenie dla rynków

Regularnie pojawiające się ujemne saldo rachunku obrotów bieżących lub deficyt handlowy

mogą prowadzić do osłabienia walut państw, w których się pojawia, natomiast powtarzająca się
nadwyżka handlowa sprzyja umacnianiu się walut krajów w których występuje. Walutę kraju z
deficytem handlowym sprzedaje się bowiem aby nabyć zagraniczne towary i usługi, podczas gdy
walutę kraju z nadwyżką kupuje się aby zapłacić za towary i usługi wytworzone w tym kraju. W
przypadku USA brak równowagi w stosunkach pieniężnych z zagranicą, który objawia się deficytem
handlowym i deficytem na rachunku obrotów bieżących, utrzymuje się od wielu lat i stanowi czynnik
negatywnie oddziałujący na wartość dolara. Publikacja danych o bilansie handlowym i stanie
rachunku obrotów bieżących będzie miała duże znaczenie dla rynków. Należy jednak pamiętać, że
niekiedy mogą pojawiać się duże rozbieżności między oczekiwaniami a faktycznymi wartościami
spowodowane wpływem cen ropy, których wpływ na wymienione wartości trudno wyeliminować.

Dane z raportu można wykorzystać również do prognozowania zmian w PKB, które nie dają się
wyjaśnić wewnętrzną konsumpcją czy produkcją.

Wskaźniki Makroekonomiczne

www.admiralmarkets.pl

Stopa bezrobocia (ang. unemployment rate)

Opis

Stopę bezrobocia określa się jako stosunek liczby osób pozostających bez pracy do ludności

aktywnej zawodowo. Metodologia kalkulacji może różnić się w zależności od przyjętej definicji osoby
bezrobotnej. Najczęściej stosuje się bardzo prostą do zastosowania metodę opartą na założeniu, że
jako bezrobotną można określić osobę aktywnie poszukującą pracy. Stopa bezrobocia jest
wskaźnikiem z opóźnieniem odzwierciedlającym sytuację gospodarczą. Generalnie wpływ publikacji
stopy bezrobocia na sytuację na rynkach finansowych jest dość ograniczony. Niższy poziom
bezrobocia jest jednym z warunków dynamicznego rozwoju gospodarczego w dłuższej perspektywie.
Dlatego należy podchodzić z pewną dozą ostrożności do dobrych danych makroekonomicznych jeżeli
nie zostaną potwierdzone w dłuższym terminie przez spadające bezrobocie. Rosnący poziomy stopy
bezrobocia potwierdza pogarszającą się sytuacje gospodarczą.

Znaczenie dla rynków

Stopa bezrobocia, wraz z danymi dotyczącymi wzrostu gospodarczego (PKB) oraz inflacji (CPI

oraz PPI), jest jedną z najważniejszych zmiennych ekonomicznych, które opisują aktualny stan danej
gospodarki, a przez to w istotny sposób mogą wpływać na kształtowanie się cen instrumentów
finansowych. Publikacja danych dotyczących stopy bezrobocia w danej gospodarce w zdecydowanej
większości obserwacji powoduje istotne zmiany w kształtowaniu się kursów walut, instrumentów
rynku kapitałowego oraz pieniężnego. Ustalając aktualną wysokość stóp procentowych, banki
centralne dokładnie analizują zmiany oraz tendencje na rynku pracy, dokonując poluzowania lub
zaostrzenia polityki monetarnej. Stąd też, publikacja danych dotyczących stopy bezrobocia przykuwa
uwagę inwestorów na całym świecie, a na kilka minut przed oraz po odczycie danych, można
spodziewać się istotnego wzrostu zmienności na rynkach finansowych.

Wskaźniki Makroekonomiczne

www.admiralmarkets.pl