SSW
Wydział zamiejscowy w Chojnicach
Analiza finansowa
Renata Pałczyńska - Gościniak
Katedra Analizy Ekonomicznej
Wykład VII
Analiza wskaźnikowa
Ocena wypłacalności krótkoterminowej w ujęciu dynamicznym
…uzupełnienie poprzedniego wykładu na temat płynności finansowej…:
Bezpośrednie porównanie aktywów obrotowych i zobowiązań bieżących (kapitałów obcych krótkoterminowych) dostarcza informacji o wielkości kapitału pracującego, zwanego także kapitałem obrotowym.
Kapitał pracujący /kapitał obrotowy/ =
różnica pomiędzy aktywami obrotowymi a zobowiązaniami krótkoterminowymi
/aktywa obrotowe - zobowiązania krótkoterminowe/
W literaturze kapitałem pracującym nazywamy tę cześć aktywów obrotowych przedsiębiorstwa, która finansowana jest kapitałem własnym i zobowiązaniami długoterminowymi.
Dla potrzeb oceny płynności finansowej bardziej użyteczne jest śledzenie poziomu kapitału obrotowego rozumianego jako "nadwyżka aktywów obrotowych nad zobowiązaniami krótkoterminowymi"
Gdy występuje nadwyżka aktywów obrotowych nad zobowiązaniami krótkoterminowymi - wówczas wskaźnik bieżącej płynności finansowej kształtuje się powyżej jedności,
oraz, że mogą istnieć następujące sytuacje w zakresie finansowania aktywów obrotowych:
- źródłem finansowania kapitału obrotowego są zarówno zobowiązania długoterminowe jak i częściowo kapitały własne,
- kapitał obrotowy równy jest zobowiązaniom długoterminowym, a kapitały własne służą finansowaniu aktywów trwałych.
Sposób obliczania wysokości kapitału obrotowego, wynikający wprost z zaprezentowanych definicji, nazywany jest podejściem majątkowym. Inne podejście do istoty kapitału obrotowego - to podejście od strony źródeł finansowania majątku. Podejście kapitałowe definiuje kapitał obrotowy jako różnicę pomiędzy kapitałem stałym (sumą kapitałów własnych i zobowiązań długoterminowych) a aktywami trwałymi.
Gdy aktywa obrotowe finansowane są kapitałem stałym, to wskaźnik płynności bieżącej kształtuje się poniżej jedności - wówczas występuje ujemny kapitał pracujący.
Poziom kapitału obrotowego w przedsiębiorstwie zdeterminowany jest z jednej strony specyficznymi dla danej branży długościami cykli eksploatacyjnych, z drugiej strony stosowaną polityką w zakresie zarządzania płynnością finansową.
Podnoszenie kapitału obrotowego przyczynia się do zwiększenia płynności firmy, ale jednocześnie spowodować może obniżenie jej rentowności.
Analiza płynności finansowej w ujęciu dynamicznym
Dynamiczna ocena płynności finansowej uzupełnia wnioski wynikające z analizy płynności dokonanej na podstawie danych bilansu (oceny statycznej).
Obejmuje ona:
wskaźniki struktury przepływów pieniężnych,
wskaźniki wystarczalności pieniężnej,
wskaźniki wydajności pieniężnej.
Rachunek przepływów pieniężnych
Zmiana stanu środków pieniężnych:
Z działalności operacyjnej (A)
wpływy 13500,00
- wydatki - 12100,00
saldo środków pieniężnych 1400,00
Z działalności inwestycyjnej (B)
wpływy 3400,00
- wydatki - 5200,00
saldo środków pieniężnych - 1800,00
Z działalności finansowej (C)
wpływy 2550,00
- wydatki - 2000,00
saldo środków pieniężnych 550,00
Wzrost środków pieniężnych: 150,00
1400,00 = 1. saldo środków pieniężnych =
2. operacyjne przepływy pieniężne netto =
3. przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej
wskaźniki struktury przepływów pieniężnych:
….stanowią pogłębienie analizy struktury wpływów i wydatków, wchodzącej w zakres wstępnej oceny rachunku przepływów pieniężnych.
a) Wskaźnik udziału zysku netto w operacyjnych przepływach pieniężnych netto (operacyjnej nadwyżce pieniężnej):
zysk netto x 100%
przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej
b) Wskaźnik udziału amortyzacji w operacyjnych przepływach pieniężnych netto (operacyjnej nadwyżce pieniężnej):
amortyzacja x 100%
przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej
Amortyzacja przeznaczona jest na odtworzenie majątku trwałego - tylko przejściowo może stanowić „wolne środki pieniężne” (nie zaangażowane w potrzeby inwestycyjne) - środki pochodzące z amortyzacji jedynie w ograniczonym zakresie mogą być wykorzystane na pokrycie potrzeb płatniczych działalności finansowej (spłatę zadłużenia, wypłatę dywidend).
B. Wskaźniki wystarczalności pieniężnej
… stanowią podstawę oceny zdolności generowania środków z działalności operacyjnej na pokrycie różnych potrzeb płatniczych w zakresie pozostałych rodzajów działalności.
wskaźnik ogólnej wystarczalności środków pieniężnych
przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej
spłata zadłużenia + wydatki inwestycyjne + dywidenda
spłata zadłużenia - to spłata kredytów i pożyczek wraz z odsetkami, wykup dłużnych papierów wartościowych, wydatki z tytułu leasingu finansowego,
wydatki inwestycyjne - to wydatki na nabycie rzeczowych aktywów trwałych oraz wartości niematerialnych i prawnych.
Analitycznym rozwinięciem wskaźnika ogólnej wystarczalności gotówki (wskaźnika syntetycznego) są wskaźniki szczegółowe:
wskaźnik spłaty ogółu zadłużenia
_____________spłata kredytów i pożyczek___________
przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej
wskaźnik pokrycia odsetek
____________odsetki________________
przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej
wskaźnik sfinansowania wydatków inwestycyjnych
____________wydatki inwestycyjne____________
przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej
wskaźnik wypłaty dywidend
____________________dywidenda_______________
przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej
Pożądana minimalizacja wskaźników
Analityczne wskaźniki wystarczalności gotówki określają stopień obciążenia środków pochodzących z działalności operacyjnej wydatkami z tytułu prowadzonej działalności inwestycyjnej i finansowej.
C. Wskaźniki wydajności pieniężnej
….. wyrażają efektywność gotówkową prowadzonej działalności gospodarczej.
W zależności od przyjętej podstawy odniesienia, wyróżnić można:
wskaźnik pieniężnej wydajności sprzedaży:
przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej
przychody ze sprzedaży
Wskaźnik ten wyraża „jakość” przychodów ze sprzedaży, czyli stopień ich realizacji w postaci gotówkowej. Pokazuje ile środków pieniężnych zainkasowano z każdej jednostki memoriałowej sprzedaży.
wskaźnik będący relacją pieniężnej nadwyżki operacyjnej do zysku operacyjnego:
przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej
zysk z działalności operacyjnej
wskaźnik pieniężnej wydajności majątku (kapitału):
przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej
przeciętny stan majątku
Informuje o wielkości operacyjnych środków pieniężnych netto przypadających na jednostkę zaangażowanego w działalności przedsiębiorstwa majątku lub kapitału.
Wykład VIII
Ocena wykorzystania aktywów trwałych i aktywów obrotowych
Wartościowy pomiar produkcji
Pomiar wartościowy - to produkcja towarowa, obejmująca wartość wytworzonej produkcji przemysłowej przeznaczonej do sprzedaży jako wartość wyrobów gotowych, wartość sprzedanych półfabrykatów i części, wartość usług przemysłowych, które mogą być świadczone:
a) na zewnątrz przedsiębiorstwa,
b) na rzecz własnej działalności inwestycyjnej, socjalnej i innej.
I. Wskaźniki syntetyczne
1. Wskaźnik produktywności aktywów ogółem
przychody ze sprzedaży
przeciętny stan aktywów ogółem
(stan przeciętny aktywów ogółem jako średnia z kilku pomiarów)
Zastosowanie w analizie ex-post; jaką wartość przychodów wygenerowała 1 zł /1 euro itp./ aktywów ogółem
wskaźnik liczony dla spółki FOB:
2. Wskaźnik produktywności pasywów ogółem
przychody ze sprzedaży
przeciętny stan pasywów ogółem
(stan przeciętny pasywów ogółem jako średnia z kilku pomiarów)
Zastosowanie w analizie ex-post; jaką wartość przychodów wygenerowała 1 zł /1 euro itp./ kapitałów ogółem
3. Wskaźnik zaangażowania aktywów ogółem
przeciętny stan aktywów ogółem
przychody ze sprzedaży
(stan przeciętny aktywów ogółem jako średnia z kilku pomiarów)
Wielkość wzorcowa -brak; jako punkt odniesienia można wykorzystać relację sumy bilansowej i sumy obrotów z ustawy o rachunkowości
Zastosowanie w analizie ex-ante /np. plany rzeczowo - finansowe/; ile należy zaangażować aktywów dla uzyskania 1 zł obrotu
4. Wskaźnik zaangażowania kapitałów
przeciętny stan kapitałów ogółem
przychody ze sprzedaży
Ocena gospodarowania aktywami obrotowymi
Wskaźnik rotacji aktywów obrotowych
przychody ze sprzedaży
przeciętny stan aktywów obrotowych
Wskaźnik odpowiada na pytanie: ile obrotów w ciągu okresu wykonały aktywa obrotowe - pożądana tendencja rosnąca
Wskaźnik zaangażowania aktywów obrotowych
przeciętny stan aktywów obrotowych
przychody ze sprzedaży
II. Wskaźniki analityczne
1. Wskaźnik rotacji należności
przychody ze sprzedaży
przeciętny stan należności
Wskaźnik odpowiada na pytanie: ile obrotów w ciągu okresu wykonały należności; ile razy w ciągu roku udało się firmie ściągnąć należności - pożądana tendencja rosnąca
wskaźnik liczony dla spółki FOB:
2. Wskaźnik zamrożenia przychodów w należnościach
przeciętny stan należności x 100%
przychody ze sprzedaży
pożądana tendencja malejąca wskaźnika
3. Wskaźnik średniego okresu windykacji należności
przeciętny stan należności x 365 dni
przychody ze sprzedaży
4. Wskaźnik rotacji zapasów
przychody ze sprzedaży
przeciętny stan zapasów
5. Wskaźnik zaangażowania zapasów
przeciętny stan zapasów
przychody ze sprzedaży
Zastosowanie w analizie ex-ante /np. plany rzeczowo - finansowe/; ile należy zaangażować zapasów dla uzyskania 1 zł obrotu; pożądana tendencja malejąca wskaźnika
6. Wskaźnik czasu trwania jednego obrotu zapasami
przeciętny stan zapasów x 365 dni
przychody ze sprzedaży
Wskaźnik odpowiada na pytanie: ile dni trwał przeciętnie obrót zapasami - pożądana tendencja malejąca
wskaźnik liczony dla spółki FOB:
Szczegółowa ocena wykorzystania zapasów
Wskaźnik rotacji materiałów
przeciętny stan materiałów x 365 dni
koszt zużycia materiałów
Wskaźnik rotacji produktów gotowych
przeciętny stan produktów gotowych x 365 dni
koszt wytworzenia sprzedanych produktów
C. Wskaźnik rotacji towarów
przeciętny stan towarów x 365 dni
wartość sprzedanych towarów
III. Wskaźniki wykorzystania aktywów trwałych
1. Wskaźnik produktywności aktywów trwałych
przychody ze sprzedaży
przeciętny stan aktywów trwałych
2.Wskaźnik produktywności środków trwałych
przychody ze sprzedaży produktów i towarów
przeciętny stan środków trwałych
Wykład IX
Pomiar rentowności
Określenie „rentowność” pochodzi od terminu „renta”, oznaczającego zysk od kapitału.
Rentowność przedsiębiorstwa wykazuje zasadniczą różnicę w stosunku do oprocentowania wypożyczonego kapitału obcego.
Poziom rentowności / wyłączając przyczyny o charakterze obiektywnym np. koniunkturę, sytuację monopolistyczną/:
- zależy od efektywności gospodarowania przedsiębiorstwa,
- stanowi wyraz sprawności finansowej,
- mierzony jest przy pomocy wskaźników rentowności, stanowiących relacje wyniku finansowego (zysku) do innych wielkości ekonomicznych przyjętych jako podstawa odniesienia.
Wskaźniki rentowności wyrażają zdolność przedsiębiorstwa do generowania zysków.
Służą do oceny perspektyw rozwojowych przedsiębiorstwa; ich wielkością zainteresowane są wszystkie grupy użytkowników informacji finansowych: właściciele (akcjonariusze, udziałowcy), menedżerowie, kredytodawcy (pożyczkodawcy) i potencjalni inwestorzy.
Zależnie od doboru treści licznika i mianownika można skonstruować szereg wskaźników rentowności o określonej wartości poznawczej i różnych właściwościach.
Zgodnie z obowiązującym układem rachunku zysków i strat licznik wskaźników rentowności może zawierać następujące rodzaje wyniku finansowego:
zysk brutto ze sprzedaży,
zysk ze sprzedaży,
zysk z działalności operacyjnej,
zysk z działalności gospodarczej,
zysk brutto, zysk netto.
W zależności od tego, jaki zysk zostanie uwzględniony w obliczeniach, rentowność będzie dotyczyć różnych poziomów działalności przedsiębiorstwa (działalności operacyjnej podstawowej, działalności operacyjnej, działalności gospodarczej, całej działalności).
W przypadku zysku netto wielkość wskaźnika rentowności wiąże się z oddziaływaniem wszystkich obszarów, tj. działalności operacyjnej, finansowej i zdarzeń nadzwyczajnych oraz polityki fiskalnej państwa.
W konstrukcji wskaźników rentowności można uwzględnić inne kategorie dodatniego wyniku finansowego, np. zysk przed spłatą odsetek i opodatkowaniem (EBIT), zysk po opodatkowaniu, ale przed spłatą odsetek, zysk netto powiększony o amortyzację (nadwyżkę finansową), dywidendę.
Biorąc pod uwagę przyjętą podstawę odniesienia (mianownik) wyróżnia się dwie grupy wskaźników rentowności:
wskaźniki rentowności obrotu (sprzedaży),
wskaźniki rentowności zaangażowanych zasobów.
Wskaźniki rentowności
I. Wskaźniki rentowności obrotu
1. Wskaźnik rentowności przychodów
zysk netto (brutto) x 100%
przychody ze sprzedaży
wskaźnik liczony w oparciu o zysk brutto dla spółki FOB:
2. Wskaźnik rentowności kosztów
zysk netto (brutto) x 100%
koszty
II. Wskaźnik rentowności majątku
zysk netto (brutto) x 100%
przeciętny stan majątku ogółem
wskaźnik liczony w oparciu o zysk netto dla spółki FOB:
Wskaźnik rentowności majątku uwzględniający odsetki od kapitału obcego
a). /zysk brutto + odsetki/ x 100%
przeciętny stan majątku ogółem
b). /zysk netto + odsetki(1-t) x 100%
przeciętny stan majątku ogółem
gdzie: t = stopa podatku dochodowego
II. Wskaźnik rentowności kapitałów
zysk netto (brutto) x 100%
przeciętny stan kapitałów ogółem
Wskaźnik rentowności kapitałów uwzględniający odsetki od kapitału obcego
a). /zysk brutto + odsetki/ x 100%
przeciętny stan kapitałów ogółem
b). /zysk netto + odsetki(1-t) x 100%
przeciętny stan kapitałów ogółem
gdzie: t = stopa podatku dochodowego
IV. Wskaźnik rentowności kapitałów własnych
zysk netto x 100%
przeciętny stan kapitałów własnych
(oczekiwana stopa zwrotu z zainwestowania w aktywa własnej jednostki > oprocentowanie rocznej lokaty) l
wskaźnik liczony w oparciu o zysk netto dla spółki FOB:
Czynniki kształtujące rentowność kapitałów własnych:
rentowność obrotu,
produktywność majątku,
(1 + przekładnia kapitałowa).
Zastosowanie analizy wskaźnikowej do konstrukcji sprawozdań „pro forma”
Sporządzić bilans i rachunek zysków i strat firmy „y” mając dane:
WSKAŹNIK PŁYNNOŚCI GOTÓWKOWEJ 0,25
WSKAŹNIK ZAANGAŻOWANIA MAJĄTKU TRWAŁEGO 0,5
WSKAŹNIK OBROTOWOŚCI ZAPASÓW 8
WSKAŹNIK RENTOWNOŚCI KAPITAŁÓW WŁASNYCH 24%
- WSKAŹNIK PRZEKŁADNI KAPITAŁOWEJ 1,5
MAJĄTEK TRWAŁY 180.000,-
ZOBOWIĄZANIA DŁUGOTARMINOWE 100.000,-
KOSZTY OGÓŁEM 320.000,-
ZYSK BRUTTO 30.000,-
OBOWIĄZKOWE OBCIĄŻENIA WYNIKU FINANSOWEGO
PODATEK DOCHODOWY 6.000,-
Wykład IX
Ocena przedsiębiorstwa na rynku kapitałowym
(pomiar rentowności jednostkowej)
Wskaźniki rentowności jednostkowej jako wskaźniki rynku kapitałowego
Główne metody i kierunki analizy akcji /
analiza fundamentalna,
analiza techniczna.
Pomiędzy obiema metodami występują różnice, prowadzące do odmiennej oceny spółek, co może prowadzić do podejmowania różnych decyzji. Podstawowa różnica odnosi się do obszaru czasowego objętego analizą.
Analiza fundamentalna dotyczy zazwyczaj kilku poprzednich okresów (kilku lat) - jest podstawową metodą oceny opłacalności inwestycji w papiery wartościowe dla inwestorów lokujących pieniądze w akcje na dłuższy czas.
Analiza techniczna obejmuje krótszy okres i jest wykorzystywana do podejmowania decyzji przez tych, którzy inwestują w akcje na krótki okres.
Analiza fundamentalna to badanie sytuacji zewnętrznej i wewnętrznej spółki, mające na celu ustalenie „wewnętrznej, prawdziwej wartości” firmy.
Ocenie podlega kondycja finansowa spółki, możliwości jej rozwoju oraz stabilność na rynku.
Podstawowe cechy analizy fundamentalnej to:
- niepowtarzalność badanej sytuacji,
- oparcie na udokumentowanej przeszłości.
/jakość rozpoznania dotychczasowej sytuacji spółki wyznacza trafność przewidywań jej przyszłości/
Analiza fundamentalna obejmuje:
- analizę sektorową (analiza konkurencji M. Portera - analiza sektora (otoczenia konkurencyjnego przedsiębiorstwa), zwana także „analizą pięciu sił”, polegająca na badaniu czynników kształtujących jego atrakcyjność dla obecnych i przyszłych inwestorów,
- analizę sytuacyjną firmy (analiza wewnętrznej tendencji rozwojowej) zajmuje się diagnostyką stanu spółki, wykorzystując w tym celu m.in. metody portfelowe, takie jak np. Macierz Boston Consulting Group i sformalizowane metody kompleksowe - przykładem analiza SWOT,
- analizę finansową.
Analiza finansowa w analizie fundamentalnej to analiza sprawozdań finansowych, w szczególności jej część - analiza wskaźnikowa, która w oparciu o zestaw wskaźników określa „wewnętrzną, prawdziwą wartość” spółki.
Analiza finansowa ma głównie charakter historyczny, a prezentowany w sprawozdawczości obraz spółki to rezultat stosowanej przez przedsiębiorstwo polityki bilansowej.
Decyzje inwestycyjne na rynku kapitałowym podejmuje się w oparciu o wskaźniki zyskowności jednostkowej.
Konstrukcja wskaźników zyskowności jednostkowej:
wskaźniki zyskowności jednostkowej oceniają efektywność spółek giełdowych w oparciu o zysk;
w odniesieniu do wskaźników zyskowności jednostkowej wykorzystywany jest jedynie zysk netto;
istotny jest fakt, iż zysk netto może występować również w mianowniku wskaźników stosowanych w ocenie giełdowej.
Wybrane wskaźniki zyskowności jednostkowej podawane są w cedule giełdowej - w tabeli notowań akcji na danej giełdzie.
Wskaźniki rynku kapitałowego obejmują dwie grupy wskaźników:
pierwszą grupę stanowią wskaźniki liczone w oparciu o ilość akcji.
Są to wskaźniki wewnętrzne: do ich ustalenia wystarczą dane zgromadzone wewnątrz spółki.
Wskaźniki wewnętrzne znajdują zastosowanie głównie w ocenie spółki przez organa zarządzające lub nadzorujące (np. dla ustalania polityki dywidend),
do drugiej grupy zalicza się wskaźniki, których podstawą ustalenia jest cena rynkowa akcji.
W klasyfikacji wskaźników rynkowych wskaźniki te noszą nazwę wskaźników zewnętrznych.
Wskaźniki rynku kapitałowego - zaliczane do pierwszej i do drugiej grupy - to zestaw narzędzi pomiaru realizacji celu założonego przez inwestora.
Wskaźniki te są najczęściej opisywane przy pomocy:
przychodów ogółem,
zysku netto,
dywidendy,
nadwyżki finansowej,
kapitału własnego.
1. Wskaźnik zyskowności jednej akcji (wskaźnik zysku netto na 1 akcję):
Zysk netto
przeciętna ilość akcji (wyemitowanych)
Wskaźnik ten określa maksymalną, możliwą do uzyskania wysokość dochodu z akcji. Wysoki poziom wskaźnika zyskowności jednej akcji i jego tendencja rosnąca mogą spowodować w najbliższym czasie wzrost ceny rynkowej. Z tego powodu wielkością wskaźnika zainteresowani są przede wszystkim ci kupujący, którzy nabywają akcje celem ich dalszej odsprzedaży.
2. Wskaźnik dywidendy jednostkowej (wskaźnik zysku do podziału na jedną akcję):
Zysk netto do podziału
przeciętna ilość akcji (sprzedanych)
Wskaźnik dywidendy jednostkowej dostarcza informacji o wysokości dochodów otrzymywanych przez akcjonariuszy, posiadaczy akcji zwykłych.
3. Wskaźnik wartości księgowej jednej akcji,
określający wartość wszelkich aktywów przedsiębiorstwa, finansowanych z kapitałów własnych, przeliczonych na jedną akcję:
Kapitały własne
przeciętna ilość akcji
Wskaźnik ten umożliwia bilansową wycenę akcji, która zależy od wysokości kapitału własnego (kapitału podstawowego, zapasowego, rezerwowego, zysku z lat ubiegłych i wyniku finansowego roku obrotowego).
4. Wskaźnik stopy wypłat dywidendy obliczany jest według wzoru:
Dywidenda na 1 akcję x 100
Zysk netto na 1 akcję
odpowiada na pytanie, jaką część zysku netto spółka jest gotowa wypłacić akcjonariuszom w postaci dywidendy.
Wskaźniki zewnętrzne rynku kapitałowego
Wskaźniki te wymagają dla ich obliczenia danych o:
ilości akcji wyemitowanych ,
ilości akcji sprzedanych,
cenie rynkowej akcji .
1. Wskaźnik zyskowności cenowej akcji:
Zysk netto na 1 akcję x 100
cena rynkowa 1 akcji
Wskaźnik ten pozwala określić wysokość maksymalnego zysku, jaką mógłby uzyskać inwestor w przypadku zakupu akcji, w stosunku do ceny, jaką zapłaci.
Wysoki poziom tego wskaźnika może stanowić zachętę do inwestowania dla tych inwestorów, którzy liczą się z możliwością odroczenia dochodów nawet w znacznej części. Zakup akcji traktują jako inwestowanie długoterminowe, licząc się także ze wzrostem ceny akcji w przyszłości.
2. Wskaźnik stopy dywidendy:
Dywidenda na 1 akcję x 100
cena rynkowa 1 akcji
Wskaźnik, charakteryzując udział dywidendy w cenie rynkowej akcji, znajduje się w centrum zainteresowania tych wszystkich, którzy zamierzają zwiększyć swój dochód bieżący.
Gwarancją wysokiego dochodu jest wysoki poziom tego wskaźnika.
3. Wskaźnik poziomu ceny rynkowej w zysku netto, który ustala się w oparciu o wzór:
Cena rynkowa 1 akcji
Zysk netto na 1 akcje
Gdy wskaźnik ten osiągnie wysoki poziom, inwestorzy mogą być zainteresowani kupnem akcji w przypadku optymistycznych przewidywań dotyczących poziomu zysków.
Ustalenie rzeczywistej wartości akcji jest kwestią osądu, który między innymi zależy od spodziewanego poziomu rentowności przedsiębiorstwa.
4. Wskaźnik kursu giełdowego akcji:
Cena rynkowa 1 akcji
wartość nominalna 1 akcji
Wskaźnik ten informuje, ile razy cena giełdowa akcji jest większa od jej wartości nominalnej (lub mniejsza, gdy np. na podstawie strat z lat ubiegłych inwestorzy spodziewają się znacznego zadłużenia przedsiębiorstwa i spadku jego kapitałów własnych).
5. Wskaźnik poziomu ceny rynkowej w kapitale własnym stanowi relację:
Cena rynkowa 1 akcji
Kapitały własne na 1 akcję
Kapitały własne w przeliczeniu na jedną akcję oddają jej wartość ustaloną w oparciu o wycenę bilansową, a więc odpowiadają wartości księgowej jednej akcji
- tym samym wskaźnik ten dostarcza informacji o przewartościowaniu (przeszacowaniu) albo niedowartościowaniu (niedoszacowaniu) spółki.
Wykład X
Ocena przedsiębiorstw zagrożonych upadłością
Ocena zasadności założenia kontynuacji działalności przez jednostkę
Przyczyny upadłości przedsiębiorstw
Wewnętrzne przyczyny bankructw
Zewnętrzne przyczyny zagrożeń upadłością
Symptomy pogarszającej się sytuacji jednostki
Analiza wskaźnikowa jako metoda przewidywania zagrożeń dla kontynuacji działalności
Modele oceny zagrożeń upadłością
Wewnętrzne przyczyny bankructw to:
polityka finansowa prowadząca do wysokiego poziomu zadłużenia,
podejmowanie zbyt dużych projektów inwestycyjnych,
duża konkurencja ze strony importerów na rynku zbytu produktów danego przedsiębiorstwa,
trudności w kontroli geograficznie rozprzestrzenionych operacji firmy,
prowadzenie działalności handlowej ponad możliwości finansowe,
wadliwie funkcjonujący system rachunkowości:
brak rachunku kosztów,
brak polityki bilansowej /np. nie tworzy się rezerw i odpisów aktualizacyjnych,
błędne kwalifikacje kosztów i inwestycji długoterminowych,
błędne zaliczanie przychodów,
- brak planów finansowych.
niepowodzenie procesu eliminacji potencjalnych lub istniejących operacji przedsiębiorstwa, które przynoszą straty.
Zewnętrzne przyczyny zagrożeń dla kontynuacji działania
Przyczyny związane z sytuacją finansową w branży
Konkurencyjność w branży
Częste zmiany cen
Wysokie koszty jednostkowe /w tym koszty stałe/
Substytuty
Przyczyny wynikające z tego co się dzieje w kraju:
inflacja
recesja
duży fiskalizm
zmiany stóp procentowych
zmiany prawa gospodarczego
GLOBALIZACJA
NIEKORZYSTNA POLITYKA HANDLOWA państw rozwiniętych
Przemieszczenie się rynków produkcji
Zanikanie rynków zbytu
Zmiany polityczne na świecie
Symptomy pogarszającej się sytuacji jednostki
zmniejszający się zysk, pojawienie się straty
wzrost zobowiązań
spadek przychodów
utrata płynności
bardzo duży udział należności w sumie bilansowej
spadek udziału kapitałów własnych w kapitałach ogółem
niepłacenie zobowiązań i pojawiają się odsetki karne, rośnie oprocentowanie kredytu
Niefinansowe systemy zagrożeń dla kontynuacji działalności:
odchodzenie najważniejszej kadry /prezes/,
zmiana struktury zatrudnienia z uwzględnieniem wykształcenia /spadek ze średniego do zawodowego/,
spadek udziału w rynku (z 2%- 0,02%),
obniżenie się średniego wynagrodzenia,
brak planów rozwojowych,
złe wykorzystanie potencjału gospodarczego (maszyny stoją),
ograniczona liczba licencji, patentów.
Analiza wskaźnikowa jako metoda przewidywania zagrożeń dla kontynuacji działalności
Najważniejsze wskaźniki płynności i ogólnego zadłużenia
Wskaźniki rentowności
- rentowność sprzedaży (handlowa),
- rentowność majątku (ekonomiczna),
- rentowność kapitałów własnych (finansowa).
System syntetycznej oceny jako metoda przewidywania zagrożeń dla kontynuacji działania:
Układy nierówności wskaźników ekonomicznych,
Badanie przyczynowe przychodów i wyniku finansowego
Modele oceny zagrożeń upadłością - służą także przewidywaniu zagrożeń dla kontynuacji działania
Model Altmana - najbardziej znany model dyskryminacyjny
Model Bettiego - Niemcy - model komercyjny
łączą w sobie analizę wskaźnikową i metody statystyczne - mają za zadanie przewidzieć z kilkuletnim wyprzedzeniem trudną sytuację przedsiębiorstwa;
są to modele ekonometryczne jednowymiarowe i wielowymiarowe oparte na założeniach analizy dyskryminacyjnej, które - będąc rozwinięciem analizy finansowej- mają ułatwiać kompleksową ocenę sytuacji majątkowo - kapitałowej przedsiębiorstwa
zaletą modeli wypłacalności jest wysoka skuteczność /np. przy badaniu zdolności kredytowej przedsiębiorstw, których dane służyły budowie modelu/;
wadą modeli - niemożność uogólnienia wyników na całą populację przedsiębiorstw, pomijanie pozaekonomicznych uwarunkowań istnienia przedsiębiorstwa.